主要事件1月16日，张家港行发布2022年业绩快报：2022年营业收入48.14亿元（YoY+4.27%），归母净利润16.88亿元（YoY+29.50%）。
　　归母净利润增速与ROE亮眼，盈利能力持续优异。2022年实现营收48.14亿元，同比增速放缓至4.27%，主要受Q4单季营收的拖累（YoY-3.71%）；利息净收入39.19亿元，同比增速小幅回升至6.18%，因此推测Q4营收乏力主要受非息收入的拖累。全年实现归母净利润16.88亿元，同比增速近30%，四个季度的单季归母净利润均同比增加25%以上；全年ROAE为12.21%，同比上行1.13pct，处于近五年最高水平，盈利能力表现优异。
　　贷款连续4个季度增长超15%，资产获取能力强劲。2022年末贷款余额为1150亿元（YoY+15.24%），全年新增贷款152亿元，Q1-Q4投放节奏先快后慢，基本符合市场预期。依托发达的苏南经济、“两小”专营机构的加持，张家港行近年有条不紊推进异地扩张，2022年对公、零售客户数增幅均超40%，扩面增户行动成效显著。
　　负债端同样强劲，存款增速超15%，但存贷比仍处高位。受零售客户风险偏好收敛、表外理财资金流入表内等行业因素的影响，2022年末张家港行存款余额为近1400亿元（YoY+15.22%），增速为四个季度最高。受存款加速扩量的影响，存贷比边际下行至82.42%，但仍处于行业较高水平；贷款与存款增速剪刀差收窄至0.01%，负债端提供坚实基础，支撑资产稳健扩张。
　　不良率持续压降，拨备覆盖率边际微降，但仍高于500%。张家港行资产质量稳中有进，2022年末不良率进一步下探至0.89%，较Q3末下行1BP；拨备覆盖率较Q3末下行21pct，但仍维持519.71%的高位，大幅高于2021年末的475%。拨备安全边际较大，因此对于业绩释放提供了坚实支撑。随着存量包袱不断出清、增量认定保持严格，未来资产质量将不断优化。
　　投资建议
　　张家港行归母净利润同比高增、ROE回升至近5年最高水平；存贷款增速均高于15%，“两小”竞速机制下，规模有望再上台阶；资产质量稳中更进，拨备安全边际较大。我们维持其“买入”评级。
　　风险提示：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。

研究报告全文：公司点评张家港行规模稳步扩张步入业绩释放黄金期证券研究报告2023年01月17日张家港行002839SZ2022年度业绩快报点评核心结论公司评级买入股票代码002839SZ主要事件1月16日张家港行发布2022年业绩快报2022年营业收入4814亿元YoY427归母净利润1688亿元YoY2950前次评级买入评级变动维持归母净利润增速与ROE亮眼盈利能力持续优异2022年实现营收4814当前价格亿元同比增速放缓至427主要受Q4单季营收的拖累YoY-371469利息净收入3919亿元同比增速小幅回升至618因此推测Q4营收乏近一年股价走势力主要受非息收入的拖累全年实现归母净利润1688亿元同比增速近张家港行农商行沪深300四个季度的单季归母净利润均同比增加以上全年为3025ROAE101221同比上行113pct处于近五年最高水平盈利能力表现优异4-2贷款连续4个季度增长超15资产获取能力强劲2022年末贷款余额为-81150亿元YoY1524全年新增贷款152亿元Q1-Q4投放节奏先快-14后慢基本符合市场预期依托发达的苏南经济两小专营机构的加持-20-26张家港行近年有条不紊推进异地扩张2022年对公零售客户数增幅均超2022-012022-052022-0940扩面增户行动成效显著负债端同样强劲存款增速超15但存贷比仍处高位受零售客户风险偏分析师好收敛表外理财资金流入表内等行业因素的影响2022年末张家港行存雒雅梅S0800518080002款余额为近1400亿元YoY1522增速为四个季度最高受存款加速扩量的影响存贷比边际下行至8242但仍处于行业较高水平贷款与luoyameiresearchxbmailcomcn存款增速剪刀差收窄至负债端提供坚实基础支撑资产稳健扩张001联系人不良率持续压降拨备覆盖率边际微降但仍高于500张家港行资产质刘呈祥量稳中有进2022年末不良率进一步下探至089较Q3末下行1BP15201463935拨备覆盖率较Q3末下行21pct但仍维持51971的高位大幅高于2021liuchengxiangresearchxbmailcomcn年末的475拨备安全边际较大因此对于业绩释放提供了坚实支撑随张晓辉着存量包袱不断出清增量认定保持严格未来资产质量将不断优化13126655378投资建议张家港行归母净利润同比高增ROE回升至近5年最高水平存贷zhangxiaohuiresearchxbmailcomcn款增速均高于15两小竞速机制下规模有望再上台阶资产质量稳吴文鑫中更进拨备安全边际较大我们维持其买入评级17600388299风险提示业务转型带来的风险监管政策趋严经济增速下行风险等wuwenxinresearchxbmailcomcn核心数据相关研究202020212022E2023E2024E张家港行两小双轮驱动本异地协同发展张家港行002839SZ首次覆盖报告营业收入百万元419546164814555462322022-11-09增长率887100542715371221归母净利润百万元10011304168817942149增长率487303029506241977每股收益EPS055072093099119市盈率PE847650502473395市净率PB079071075068061数据来源公司公告西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评张家港行2023年01月17日图1单季营收利息净收入和增速图2单季归母净利润和增速单季营业收入亿元单季归母净利润亿元yoy右轴单季利息净收入亿元650单季营业收入yoy右轴516单季利息净收入yoy右轴25401420412301015381020625104120000-2-5-4-10-1-102022Q12020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q22022Q32022Q42021Q32020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42020Q1资料来源公司公告西部证券研发中心资料来源公司公告西部证券研发中心图3ROAE年化图4存贷款余额及增速贷款余额亿元存款余额亿元ROAEROAE年化年化14贷款余额yoy右轴存款余额yoy右轴1216002514001020812006100015800410260004005200002019A2020A2021A2022A2019H2020H2021H2022H2019Q12021Q12020Q12022Q12019Q1-Q32020Q1-Q32021Q1-Q32022Q1-Q32020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122020-03资料来源公司公告西部证券研发中心资料来源公司公告西部证券研发中心图5不良贷款余额和不良率图6拨备覆盖率不良贷款余额亿元不良率右轴拨备覆盖率1041860010216500101498124009610300940892062009041008802860002017-122018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122021-092019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-122022-032022-062022-092022-122019-03资料来源公司公告西部证券研发中心资料来源公司公告西部证券研发中心注2022-12不良贷款余额为测算值2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评张家港行2023年01月17日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表利润表百万元202020212022E2023E2024E百万元202020212022E2023E2024E贷款总额8485699817115028134928157865营业收入41954616481455546232贷款减值准备306244766676927611976利息收入628071318058930710797金融投资4433352841634097609191309净利息收入36013691391943824985存放央行10199911399441143513265净手续费收入10124149171197同业资产36312114252430153603其他非息收入60380174510001050资产总额143818164579187619206004234358非利息收入59492589411711247吸收存款109794124608142053163361189499税金及附加2735667688同业负债1651514362142111412414101业务及管理费13111436149717241932发行债券522282011247380008300营业外净收入55555负债总额132508150013171777188738215381拨备前利润28613141325637584217股东权益1131014566158421726618977资产减值损失18581768147619001980负债及股东权益143818164579187619206004234358税前利润10031373178018582237税后利润9961337172318312192盈利及杜邦分析202020212022E2023E2024E归属母行净利润10011304168817942149净利息收入270239223223226净非利息收入044060051060057资本状况202020212022E2023E2024E营业收入314299273282283核心一级资本充足率1035982103911001173营业支出100095089091092一级资本充足率10351153120112541321拨备前利润214204185191192资本充足率13751430149815411556资产减值损失139115084097090风险加权系数70717126714071607200税前利润075089101094102税收001002003001002业绩增长率202020212022E2023E2024EROAA075087098093100营业收入887100542715371221ROAE9151108124611061210拨备前利润89397636715431221归属母行净利润487303029506241977驱动性因素202020212022E2023E2024E净利息收入131525061811801375生息资产增长00000000015001550净手续费收入-23416137045200015001500贷款增长18841763152417301700非利息收入-11425585-3353102646存款增长18201349140015001600税前利润387368129714392038净手续费收入营收-023269310309316税后利润621342428916241977成本收入比31273111311031053100实际所得税税率076262322150200基本指标202020212022E2023E2024EEPS055072093099119BVPS595662628694774每股拨备前利润158174155179201PE847650502473395PB079071075068061数据来源公司财务报表西部证券研发中心3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评张家港行2023年01月17日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本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