事件：1月16日，张家港银行披露2022年业绩快报：2022年全年营收48.1亿，同比增4.3%，实现归母净利润16.88亿，同比增29.5%。年化加权平均净资产收益率为12.21%，较上年同期提升1.13pct。
　　营收同比增速较前三季度放缓，拨备释放支撑归母净利润高位增长。公司2022年营收、归母净利润同比增速分别为4.3%、29.5%，较前三季度分别降2.7pct、下降0.6pct。去年四季度受疫情政策变动和债市波动冲击，22Q4单季营收11.41亿，同比少增0.44亿，单季同比增速-3.7%。其中，净其他非息收入是拖累营收增长的主因，22Q4同比增长-3.35%；但公司净利息收入增长表现亮眼，在规模保持高增下同比增速环比22Q3上升至6.2%。预计后随疫情影响减弱和经济形势向好，公司营收有望实现回暖。公司优异的资产质量对盈利贡献明显，拨备释放推动22Q4归母净利润单季同比增长27.7%，依旧保持双位数高增。
　　信贷投放放量优化，存款规模持续增长。资产端，公司总资产同比增长14%，贷款总额同比增长15.2%，贷款增速高于资产增速，2022年新增贷款152.11亿，较2021年多增2.5亿，显示出在优质区域经济支撑下公司信贷需求旺盛。4Q受信贷投放节奏错位与疫情扰动影响，单季新增贷款总额22.71亿，同比少增0.91亿。预计2023年随疫情影响消退，新增信贷有望好于2022年。负债端，存款规模达1395.72亿，同比增长15.2%，在存款定期化趋势与债市波动影响下，Q4单季新增39.02亿，同比多增23.32亿。定价方面，测算的Q4单季年化净息差为2.16%，环比三季度末下降10bp，但22Q4贷款占总资产比重环比22Q3上升0.3pct至61.3%，高收益资产占比提升一定程度上减缓了息差下行压力。预计2023年净息差企稳仍将主要依赖存款利率下行带来的负债成本降低。
　　不良率环比小幅下降，拨备覆盖率维持高水平。22Q4末公司不良率0.89%，环比22Q3末下降1bp，较22年初下降6bp，资产质量在1%的绝对低位下继续改善。22Q4末公司拨备覆盖率519.71%，环比22Q3下降21.31pct，虽有小幅下行，但仍保持在500%以上的高位水平，公司风险抵御能力依然充分。
　　投资建议：持续深耕本地下沉客群，两小双轮竞速机制发力。张家港行坚持“支农支小、做小做散”的战略定位，凭借地缘人缘优势深耕本地挖掘信贷需求，信贷规模持续扩张的同时资产质量依旧优异，2023年有望受益于经济回暖信贷需求继续高增。我们对公司业绩保持乐观，预计公司2023-24年归母净利润同比增长27.1%、25.8%，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，地产风险化解不足，银行资产质量恶化。
　　

研究报告全文：张家港行农商行公司点评00283920230117两小双轮持续发力信贷规模保持高增证券研究报告投资评级增持首次核心观点事件1月16日张家港银行披露2022年业绩快报2022年全年营基本数据2023-01-16收481亿同比增43实现归母净利润1688亿同比增295收盘价元469流通股本亿股2062年化加权平均净资产收益率为1221较上年同期提升113pct每股净资产元599总股本亿股2170营收同比增速较前三季度放缓拨备释放支撑归母净利润高位增长最近12月市场表现公司2022年营收归母净利润同比增速分别为43295较前三季度分别降27pct下降06pct去年四季度受疫情政策变动和债市波张家港行沪深300动冲击22Q4单季营收1141亿同比少增044亿单季同比增速-3713其中净其他非息收入是拖累营收增长的主因22Q4同比增长-3355但公司净利息收入增长表现亮眼在规模保持高增下同比增速环比-322Q3上升至62预计后随疫情影响减弱和经济形势向好公司营收-11有望实现回暖公司优异的资产质量对盈利贡献明显拨备释放推动-1922Q4归母净利润单季同比增长277依旧保持双位数高增-26信贷投放放量优化存款规模持续增长资产端公司总资产同比增长14贷款总额同比增长152贷款增速高于资产增速2022年分析师刘斐然新增贷款15211亿较2021年多增25亿显示出在优质区域经济支SAC证书编号S0160522120003liufrctseccom撑下公司信贷需求旺盛4Q受信贷投放节奏错位与疫情扰动影响单季新增贷款总额2271亿同比少增091亿预计2023年随疫情影响分析师夏昌盛消退新增信贷有望好于2022年负债端存款规模达139572亿SAC证书编号S0160522100002xiacsctseccom同比增长152在存款定期化趋势与债市波动影响下Q4单季新增3902亿同比多增2332亿定价方面测算的Q4单季年化净息差为216环比三季度末下降10bp但22Q4贷款占总资产比重环比相关报告22Q3上升03pct至613高收益资产占比提升一定程度上减缓了息1银行2023投资策略经济有望整体性差下行压力预计2023年净息差企稳仍将主要依赖存款利率下行带来好转银行估值迎来整体性提升的负债成本降低2023-01-042银行2022年12月金融数据点评企业不良率环比小幅下降拨备覆盖率维持高水平22Q4末公司不良率中长期信贷增长亮眼2023-01-11089环比22Q3末下降1bp较22年初下降6bp资产质量在13招商银行600036SH利润维持亮眼的绝对低位下继续改善22Q4末公司拨备覆盖率51971环比22Q3增速资产质量平稳2023-01-15下降2131pct虽有小幅下行但仍保持在500以上的高位水平公4常熟银行601128SH盈利保持靓丽司风险抵御能力依然充分高增信贷有望维持较优增长2023-01-155无锡银行600908SH资产质量继续投资建议持续深耕本地下沉客群两小双轮竞速机制发力张家港夯实利润实现27的高增2023-01-15行坚持支农支小做小做散的战略定位凭借地缘人缘优势深耕本地挖掘信贷需求信贷规模持续扩张的同时资产质量依旧优异2023年有望受益于经济回暖信贷需求继续高增我们对公司业绩保持乐观预计公司2023-24年归母净利润同比增长271258首次覆盖给予增持评级风险提示经济复苏不及预期政策力度不及预期地产风险化解不请阅读最后一页的重要声明张家港行002839农商行公司点评20230117公司点评证券研究报告足银行资产质量恶化盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元41954616481355356516营收增速8910043150177归母净利润百万元10011304168921462699归母净利润增速49303295271258EPS元股055072093119149PE847650502395314ROE9551148134314611554079071064051045PB数据来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2张家港行002839农商行公司点评20230117公司点评证券研究报告图1营收和归母净利同比增速图2累计业绩同比增速VS行业平均营业收入归母净利润商业银行农村商业银行4040张家港行30203010020-10-20-3010-40-50-600-7019-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1219-1220-0620-1221-0621-1222-0622-12数据来源wind数据财通证券研究所数据来源wind数据财通证券研究所图3ROE和ROA图4净息差最新口径VS行业平均累计年化加权ROE商业银行农村商业银行累计年化ROA右131130张家港行1028120908261107062405221004032090218018001619-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1219-1220-0620-1221-0621-1222-0622-12数据来源wind数据财通证券研究所数据来源wind数据财通证券研究所图5不良率VS行业平均图6拨备覆盖率VS行业平均商业银行农村商业银行商业银行农村商业银行5张家港行600张家港行4500340023001200010019-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1219-1220-0620-1221-0621-1222-0622-12数据来源wind数据财通证券研究所数据来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2020A2021A2022E2023E2024E利率指标2020A2021A2022E2023E2024E净利息收入36003692392845615363净息差272241229236241利息收入628071317871906910486生息资产收益率474465459470471利息支出26803439394245075123贷款及垫款606587560560560净手续费收入9124133146161债券投资335321300320320净其他非息收入604800752827993存放央行127147145145145营业收入41954616481355356516同业资产126124120120120税金及附加2735384451计息负债成本率223252255256258业务及管理费13121436154017712085存款216233235235235营业外净收入55555同业负债202256250250250拨备前利润28613140323037144375应付债券390569560560560资产减值损失18581767147114881582资产负债结构税前利润10031373175922272793贷款生息资产594610640645648所得税836354556债券投资生息资产310323298297296税后利润9951337172321822737存放央行生息资产7054545352少数股东净利润633353638同业生息资产2513080503归母净利润10011304168921462699其他资产总资产2731161415资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E存款计息负债831843845844842贷款总额8485699816114788133155154459同业负债计息负债128100969391贷款减值准备30624485533461496972发行债券计息负债4157606367贷款净额8197595555109454127005147487营业收入结构债券投资4433252841533696137570581净利息收入858800816824823存放央行款项9998888597511101812451净手续费收入-0227282625同业资产3631211414801036725净其他非息收入144173156149152其他资产38825184292830353560利息收入结构资产总额143818164579185722213062245397贷款754760763766768存款107166121129139298157407177870债券投资219219202202201同业负债1651514363157991737919117存放央行款项2119171716发行债券5222820198411180914171同业资产0502171514其他负债36056320509958686777利息支出结构负债总额132508150013169973195606225900存款808774776773769股本或实收资本18081808180818081808同业负债109115969289资本公积865856856856856发行债券79108128134142盈余公积37384041438648225369资产质量一般风险准备19882191269731023567不良贷款率117094089086086未分配利润21862696327941345202拨备覆盖率308476523535527外币报表折算差额170376151152153拨贷比361449465462451少数股东权益104149153158163不良贷款净生成率192044070070070股东权益1120514417156261729819334资本充足所有者权益总额1130914566157801745619497资本充足率13751430133112671216利息收入百万元核心资本充足率1035982942929922发放贷款47365419600969428053权益乘数12721130117912211259债券投资13781559159318362111盈利能力存放央行款项135139135151170ROAA075085095103108同业资产3114133140151ROAE9551148134314611554其他利息收入每股指标元利息收入合计628071317871906910486EPS055072093119149利息支出百万元BVPS595662729821934存款21652662306034863940每股红利016016022028035同业负债291395377415456估值指标发行债券211373505606727PE847650502395314其他利息支出139PB079071064051045利息支出合计26803439394245075123PPPOP296270263228194资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指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