投资要：
　　事件：2022年公司实现营业收入1584.37亿元，同比增长14.88%；归母净利润54.15亿元，同比增长16.87%；扣非后归母净利润50.08亿元，同比增长44.35%。点评如下：
　　收入、利润保持较快增长，Q4单季扣非后净利润明显提速。分行业看，公司化学工程、基础设施、环境治理、实业及新材料和现代服务业分别实现营收1183.02、224.05、35.04、73.65和56.77亿元，分别同增9.59%、58.05%、20.97%、5.69%和20.05%。分地区看，境内、境外分别实现营收1233.31、339.23亿元，分别同增13.61%、20.46%。分季度看，公司2022Q1、Q2、Q3、Q4单季度营收分别同比增长41.35%、27.35%、32.67%、-20.17%，归母净利润分别同比增长19.73%、49.75%、10.91%、-2.30%，扣非后归母净利润分别同比增长21.13%、62.72%、9.95%、88.91%；单季度净利率分别为3.05%、4.49%、2.43%、4.86%。公司2023年计划完成新签合同3000亿元（同增1.04%），营业总收入1720亿元（同增8.56%），利润总额69亿元（同增2.92%）。
　　费用率下降，净利率微升，经营现金净流入减少。毛利率方面，2022年毛利率同降0.15个pct至9.34%，其中环境治理和实业及新材料毛利率分别同降0.75、9.01个pct。期间费用率方面，2022年期间费用率同降0.72个pct至5.16%，其中销售费用率同降0.02个pct至0.28%；管理费用率（含研发费用）同降0.14个pct至5.08%；财务费用率同降0.56个pct至-0.23%，主要是公司加大对外汇的管控力度，同时受汇率波动影响，形成汇兑收益所致。净利率方面，2022年净利率微增0.02个pct至3.66%。2022年经营现金流净流入15.00亿元，同降33.10%；其中收现比同降0.37个pct至95.91%，付现比同升4.11个pct至91.49%。
　　实业业务进展顺利，深度融入“一带一路”建设。2022年公司天辰己二腈项目、东华PBAT项目开车成功并产出优质产品，华陆气凝胶项目实现稳定投产；己内酰胺项目保持高负荷生产，橡机项目完成全年目标；HPPO项目顺利开工建设。公司深度融入“一带一路”建设，2022年国外业务占比21.41%，稳步推进海外经营和海外改革，新增8个国别市场，签署印尼油储码头、沙特沙比克MTBE、乌兹别克斯坦烧碱等海外大单；现拥有境外机构140个，分布在俄罗斯、印度尼西亚、马来西亚、阿联酋、沙特、巴基斯坦、哈萨克斯坦、土耳其、埃及等80多个国家和地区。
　　盈利预测与评级。考虑到公司订单持续快速增长，公司未来业绩大概率向好，且石化行业景气度提升，有望增加资本开支，我们预计公司23-24年EPS分别为1.04、1.21元，公司作为行业龙头，享有一定的龙头效应，给予23年11-12倍市盈率，合理价值区间11.41-12.45元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。回款风险，政策风险，经济下滑风险。
　　

研究报告全文：TableMainInfo公司研究建筑工程建筑证券研究报告中国化学601117公司年报点评2023年03月28日TableInvestInfo投资评级优于大市维持收入利润保持较快增长实业与海外业股票数据务加速拓展TableStockInfo03月27日收盘价元949TableSummary52周股价波动元700-1130投资要总股本流通A股百万股61096050总市值流通市值百万元5797957410事件2022年公司实现营业收入158437亿元同比增长1488归母净相关研究利润5415亿元同比增长1687扣非后归母净利润5008亿元同比增TableReportInfoQ3收入订单提速经营现金流出增加长4435点评如下20221101收入利润保持较快增长Q4单季扣非后净利润明显提速分行业看公司业绩快速增长激励计划彰显信心化学工程基础设施环境治理实业及新材料和现代服务业分别实现营收202208161183022240535047365和5677亿元分别同增959580520万吨年己二腈装臵顺利打通全流程2097569和2005分地区看境内境外分别实现营收12333120220801市场表现33923亿元分别同增13612046分季度看公司2022Q1Q2TableQuoteInfoQ3Q4单季度营收分别同比增长413527353267-2017中国化学海通综指归母净利润分别同比增长197349751091-230扣非后归母净利润分别同比增长211362729958891单季度净利率分729别为305449243486公司2023年计划完成新签合同3000-071亿元同增104营业总收入1720亿元同增856利润总额69亿-871元同增292-1671费用率下降净利率微升经营现金净流入减少毛利率方面2022年毛利-2471率同降015个pct至934其中环境治理和实业及新材料毛利率分别同降202232022620229202212075901个pct期间费用率方面2022年期间费用率同降072个pct沪深300对比1M2M3M至516其中销售费用率同降002个pct至028管理费用率含研发绝对涨幅63102183费用同降014个pct至508财务费用率同降056个pct至-023相对涨幅71143151主要是公司加大对外汇的管控力度同时受汇率波动影响形成汇兑收益所资料来源海通证券研究所致净利率方面2022年净利率微增002个pct至3662022年经营现金流净流入1500亿元同降3310其中收现比同降037个pct至9591TableAuthorInfo付现比同升411个pct至9149实业业务进展顺利深度融入一带一路建设2022年公司天辰己二腈项目东华PBAT项目开车成功并产出优质产品华陆气凝胶项目实现稳定投产己内酰胺项目保持高负荷生产橡机项目完成全年目标HPPO项目顺利开工建设公司深度融入一带一路建设2022年国外业务占比2141稳步推进海外经营和海外改革新增8个国别市场签署印尼油储码头沙分析师张欣劼特沙比克MTBE乌兹别克斯坦烧碱等海外大单现拥有境外机构140个Tel18515295560分布在俄罗斯印度尼西亚马来西亚阿联酋沙特巴基斯坦哈萨克Emailzxj12156haitongcom斯坦土耳其埃及等80多个国家和地区证书S0850518020001盈利预测与评级考虑到公司订单持续快速增长公司未来业绩大概率向好联系人郭好格且石化行业景气度提升有望增加资本开支我们预计公司23-24年EPS分Tel13718567611别为104121元公司作为行业龙头享有一定的龙头效应给予23年Emailghg14711haitongcom11-12倍市盈率合理价值区间1141-1245元维持优于大市评级联系人曹有成风险提示回款风险政策风险经济下滑风险Tel18901961523主要财务数据及预测Emailcyc13555haitongcomTableFinanceInfo202120222023E2024E2025E营业收入百万元137919158437182849211141250098-YoY254149154155185净利润百万元46335415633774158897-YoY266169170170200全面摊薄EPS元076089104121146毛利率9593100100100净资产收益率96102109115124资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中国化学6011172表1可比公司估值表EPS元PE倍PB倍代码简称总市值亿元2022E2023E2024E2022E2023E2024E2023E601669SH中国电建1254060620730861165996848087601800SH中国交建178793125139154888795718062均值0931061201027895783075注收盘价为2023年3月27日价格EPS为wind一致预期资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中国化学6011173财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入158437182849211141250098每股收益089104121146营业成本143094164496190038225200每股净资产86695110511171毛利率93100100100每股经营现金流025063095125营业税金及附加517622697825每股股利000000000000营业税金率03030303价值评估倍营业费用445549549625PE1071915782652营业费用率03030303PB110100090081管理费用2603306334734002PS037032027023管理费用率17171616EVEBITDA190249209164EBIT62628192954411287股息率00000000财务费用-357-309-293-303盈利能力指标财务费用率-02-02-01-01毛利率93100100100资产减值损失84-80-80-70净利润率34353536投资收益-130-150-173-205净资产收益率102109115124营业利润66577806912010931资产回报率28303133营业外收支47406085投资回报率8197103111利润总额67057846918011016盈利增长EBITDA767498771129113110营业收入增长率149154155185所得税927108412691522EBIT增长率175308165183有效所得税率138138138138净利润增长率169170170200少数股东损益363425497596偿债能力指标归属母公司所有者净利润5415633774158897资产负债率700702704712流动比率119120122122速动比率067067066065资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率033030028025货币资金42092421484346145899经营效率指标应收账款及应收票据33418404544853459682应收账款周转天数5347528056005800存货6191701081989853存货周转天数1436145014501450其它流动资产689217977891786109469总资产周转率085089093098流动资产合计150621169390191980224902固定资产周转率1331144816561929长期股权投资2177229724172537固定资产12577126711282113116在建工程4718495752795680无形资产3797398541734361现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计43944450284630347811净利润5415633774158897资产总计194566214419238283272713少数股东损益363425497596短期借款541641741841非现金支出1565199920602087应付票据及应付账款697897643085102100062非经营收益206429449465预收账款18212429营运资金变动-6050-5343-4600-4418其它流动负债56673636287185883151经营活动现金流1500384758207627流动负债合计127021140720157726184082资产-3030-2080-2260-2534长期借款5594589460946194投资-2707-647-699-699其它长期负债3626382638763926其他56-200-223-255非流动负债合计92209720997010120投资活动现金流-5681-2928-3182-3489负债总计136240150440167696194202债权募资-1182600350250实收资本6109610961096109股权募资2787000归属于母公司所有者权益52890581186423071558其他-2444-1463-1674-1951少数股东权益5436586063576953融资活动现金流-839-863-1324-1701负债和所有者权益合计194566214419238283272713现金净流量-47675613132438备注1表中计算估值指标的收盘价日期为03月27日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中国化学6011174信息披露分析师声明张欣Table劼Analyst建筑工程行业s本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports中国建筑国际中国核建中国海诚四川路桥中材国际中国铁建中粮科工中国建筑建发合诚中国中铁中国建筑兴业中国能建中国电建深城交苏文电能志特新材中国交建华设集团华阳国际中国化学江河集团鸿路钢构建科股份上海港湾森鹰窗业投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明