事件：公司发布2022年年报，全年实现营业总收入1584.4亿元，同增14.9%；归母净利润54.2亿元，同增16.9%；扣非归母净利润50.1亿元，同增44.4%。单四季度，公司营收378.6亿元，同减20.2%；归母净利润17.0亿元，同减2.3%；扣非归母净利润14.0亿元，同增88.9%。非经常性损益差异主要来自于交易性金融资产公允价值变动等相关项目。
　　22年，公司期间费用率为5.1%，同减0.7pct；其中销售/管理/研发费用率分别为0.3%/1.6%/3.4%，分别变动-0.0/-0.2/0.0pct，财务费用率为-0.2%，上年同期为0.3%，主要由于汇率波动、汇兑收益增加。
　　公司2023年计划完成新签合同额3000亿元，计划完成营业总收入1720亿元，计划完成利润总额69亿元。
　　点评：
　　化学工程主业稳步扩张、利润改善：报告期内，公司各项业务继续稳步向前，2022年化学工程/基础设施/环境治理/实业及新材料/现代服务分别实现营收1183/224/35/74/57亿元，分别同增9.6%/58.1%/21.0%/5.7%/20.1%；毛利率为9.9%/7.2%/11.4%/8.1%/6.2%，分别变动0.5/0.2/-0.8/-9.0/1.0pct。2022年度，公司新签订单2969亿元，同增10%；其中，化学工程/基础设施/实业及新材料销售新签订单分别为2115/606/62亿元，分别同增12.8%/6.8%/27.0%。
　　化学工程业务增长主要受益承揽任务和项目开发建设力度加大，特别是波罗的海项目的顺利推进。此外公司深度融入“一带一路”建设，新增8个国别市场。实业收入增长来自于新建项目的落地。
　　实业项目硕果累累，第二增长曲线愈发清晰：2022年7月，天辰齐翔打通全流程并生产出优质己二腈产品，实现长周期稳定运行；2022年2月华陆新材气凝胶项目调试成功，累计生产气凝胶1.17万m3；2022年6月东华天业PBAT主装置一系列开车成功，累计生产PBAT6330吨。此外，天辰泉州60万吨/年环氧丙烷、赛鼎科创3万吨/年相变储能材料等项目相继启动建设，预计2023年投产运行。实业项目成果在不断兑现，公司加速打造新技术、新材料平台。
　　盈利预测与估值评级：公司目前在保持化学工程主业稳健增长的同时，顺利进军化工实业新材料领域开启第二增长曲线。根据公司新签订单情况，我们小幅下调公司23-24年EPS为1.07/1.29元（分别下调5.3%、2.5%），新增25年EPS预测为1.58元。维持公司“买入”评级。
　　风险提示：己二腈产品售价大幅回落风险，实业项目投产不及预期风险，工程原材料价格大幅波动风险等。
　　

研究报告全文：2023年3月28日公司研究业绩基本符合预期实业项目逐步兑现中国化学601117SH2022年年报点评要点买入维持当前价1053元事件公司发布2022年年报全年实现营业总收入15844亿元同增149归母净利润542亿元同增169扣非归母净利润501亿元同增444单四季度公司营收3786亿元同减202归母净利润170亿元同减23作者扣非归母净利润140亿元同增889非经常性损益差异主要来自于交易性分析师孙伟风金融资产公允价值变动等相关项目执业证书编号S0930516110003021-5252382222年公司期间费用率为51同减07pct其中销售管理研发费用率分别sunwfebscncom为031634分别变动-00-0200pct财务费用率为-02上年同期为03主要由于汇率波动汇兑收益增加分析师冯孟乾执业证书编号S0930521050001公司2023年计划完成新签合同额3000亿元计划完成营业总收入1720亿元010-58452063计划完成利润总额69亿元fengmqebscncom点评联系人陈奇凡化学工程主业稳步扩张利润改善报告期内公司各项业务继续稳步向前2022021-52523819年化学工程基础设施环境治理实业及新材料现代服务分别实现营收chenqfebscncom1183224357457亿元分别同增9658121057201毛利率为99721148162分别变动0502-08-9010pct2022市场数据年度公司新签订单2969亿元同增10其中化学工程基础设施实业及总股本亿股6109新材料销售新签订单分别为211560662亿元分别同增12868270总市值亿元64333一年最低最高元7001130化学工程业务增长主要受益承揽任务和项目开发建设力度加大特别是波罗的海近3月换手率6622项目的顺利推进此外公司深度融入一带一路建设新增8个国别市场实业收入增长来自于新建项目的落地股价相对走势实业项目硕果累累第二增长曲线愈发清晰2022年7月天辰齐翔打通全流13程并生产出优质己二腈产品实现长周期稳定运行2022年2月华陆新材气凝胶项目调试成功累计生产气凝胶117万m32022年6月东华天业PBAT主3装置一系列开车成功累计生产PBAT6330吨此外天辰泉州60万吨年环-7氧丙烷赛鼎科创3万吨年相变储能材料等项目相继启动建设预计2023年-16投产运行实业项目成果在不断兑现公司加速打造新技术新材料平台-26盈利预测与估值评级公司目前在保持化学工程主业稳健增长的同时顺利进军0322062209221222化工实业新材料领域开启第二增长曲线根据公司新签订单情况我们小幅下调中国化学沪深300公司23-24年EPS为107129元分别下调5325新增25年EPS预测为158元维持公司买入评级收益表现风险提示己二腈产品售价大幅回落风险实业项目投产不及预期风险工程原1M3M1Y相对6611513121材料价格大幅波动风险等绝对5211877-061资料来源Wind公司盈利预测与估值简表指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元137289157716174866197353219597相关研报营业收入增长率25431488108712861127工程实业双轮驱动打造新材料创新平台净利润百万元46335415653978639641开拓第二增长曲线中国化学601117SH净利润增长率26641687207520252262深度跟踪报告2023-03-15EPS元076089107129158前三季度Q3营收高增拉升业绩期间费用率稳步下降支撑净利率中国化学601117SHROE归属母公司摊薄96110241121121113202022年三季报点评2022-10-28PE14121087Q3单9月新签订单同比大增8165基建PB1312111009业务持续发力中国化学601117SH2022资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-03-24年1-9月经营情况点评2022-10-14敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告中国化学601117SH利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入137289157716174866197353219597总资产177896194566219463241304262661营业成本124260142990154786174934194310货币资金4434542092559576315370271折旧和摊销11611282144016351749交易性金融资产11381095109510951095税金及附加382517574691769应收账款2180525043295523335337112销售费用412445490592615应收票据9883837592861048011662管理费用24662603279835523514其他应收款合计42704487571564447164研发费用47395453620571057906存货52196191668775858436财务费用463-357131432402其他流动资产4761940497471019710642投资收益56-130606060流动资产合计138058150621176898197435218076营业利润567166577961949811561其他权益工具5258048859731071利润总额604167058008954511608长期股权投资20182177217721772177所得税1037927110713191604固定资产1112412572156121636416375净利润500457786902822610004在建工程399447171730834565少数股东损益370363363363363无形资产35473797391940384155归属母公司净利润46335415653978639641商誉2020202020EPS元076089107129158其他非流动资产86939342934293429342非流动资产合计3983843944425654386844584现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债125395136240155318170224183117经营活动现金流2242150083251219513929短期借款518541917878784964净利润46335415653978639641应付账款5616860508654997402582224折旧摊销11611282144016351749应付票据71729281100471135512612净营运资金增加-63958103773240360预收账款4418000其他-2913-11008-342624572180其他流动负债1545710876117331285813970投资活动产生现金流-3168-5681-1716-1753-1737流动负债合计116557127021146266161395174506净资本支出-3744-3030-1700-1700-1700长期借款59775594559455945594长期投资变化20182177000应付债券0700700700700其他资产变化-1443-4828-16-53-37其他非流动负债1591143112591034812融资活动现金流6090-8397256-3245-5074非流动负债合计88389220905188298610股本变化11760000股东权益5250158325641457108079544债务净变化5991088637-1300-2914股本61096109610961096109无息负债变化2951110738104401620615806公积金1661517749183781837818378净现金流4794-47671386571967118未分配利润2567329503343314090249004归属母公司权益4819952890583476491873020少数股东权益43025436579861616524盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率9593115114115销售费用率030028028030028EBITDA率4945676366管理费用率180165160180160EBIT率4037595559财务费用率034-023008022018税前净利润率4443464853研发费用率345346355360360归母净利润率3434374044所得税率1714141414ROA2830313438ROE摊薄96102112121132每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC204158260260299每股红利015018021025031每股经营现金流037025136200228偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产78986695510631195资产负债率7070717170每股销售收入22472582286232303594流动比率118119121122125速动比率114114116118120估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务706763375455643PE14121087有形资产有息债务25372731137516532263PB1312111009EVEBITDA112121746957资料来源Wind光大证券研究所预测股息率1417202429敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经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