事件描述
　　1月12日，中国化学发布2022年1-12月经营情况简报，公司全年累计新签合同4839单，合同总金额2969.23亿元，同比增长10.07%。
　　新签合同金额同比增长，全年业绩有望超预期
　　全年合同金额同比上涨10.07%，主业优势持续巩固。2022年公司延续了增长趋势，前三季度公司实现营业收入1200.53亿元，同比增长33.41%；实现归母净利润37.20亿元，同比增长28.35%。单季度来看，Q1-Q3公司实现归母净利润9.77亿元、16.71亿元、10.71亿元，同比增长19.73%、49.75%、10.91%。据公司公告，公司2022全年新签合同中化学工程占比较大，是公司收入利润的主要来源。2022年化工行业高景气度维系，公司今年大力开展项目建设，加强项目承揽力度，同时精心筹划组织施工，特别是波罗的海等大项目顺利推进，同时公司三费管控合理，多重因素推动公司业绩同比增速维系。随着合同订单同比上升，公司全年业绩预计高增。
　　设立子公司，提供全生命周期化工装置运维服务
　　1月12日公司发布公告称与上海华谊（集团）公司共同投资设立中化学华谊工程科技集团有限公司，注册资本金8.5亿元，公司认缴投资额5.61亿元，上海华谊认缴2.89亿元。合资公司经营范围包括技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；工程和技术研究和试验发展；工程管理服务等。此次投资设立子公司符合公司长期发展战略规划，促进公司长远、健康发展，有利于公司提供全生命周期化工装置运维服务。
　　坚持“技术＋产业”一体化发展战略，加速产业转型升级
　　以技术实力驱动新兴产业发展，突破“卡脖子”技术加速产业升级。公司拥有强大的技术实力，通过自主研发和产学研协同在核心板块掌握并拥有成系列的专利工艺技术和专有工程技术，同时，公司下设“1总+多院+N平台”研发平台体系，成立了日本分院、北京房山实验基地、日本筑波实验室，累计拥有上千项授权专利和上百项专有技术。同时，公司借助自身研发能力，主攻己内酰胺、己二腈、气凝胶、环保可降解塑料等“卡脖子”技术，己内酰胺项目通过技改产能提升至33万吨/年，创全球单线最大产能；全资子公司中国天辰尼龙新材料项目（一期）继丙烯腈装置、己二胺装置成功开车后，20万吨/年己二腈装置顺利打通全流程，开车成功并产出己二腈优级产品；依托合作开发的硅基气凝胶技术，华陆新材气凝胶项目于2022年2月成功产出第一批合格硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品，目前该项目开车正常，产品合格率达到99%以上；公司子公司化学工业第三设计院有限公司下属企业中化学天业新材料有限公司打造的可降解塑料PBAT项目一期年产10万吨PBAT项目一次性开车成功，顺利产出优质PBAT聚酯产品；此外，公司POE、MCH、环保催化剂、尼龙12、PBAT催化剂、废旧轮胎裂解等项目均进展顺利。在“双碳”目标的大背景下，硅基新材料、可降解材料、新能源领域市场需求将快速增长，公司坚持“技术+产品”一体化发展战略，一方面将加速我国高端新材料国产替代进程，另一方面也将使公司抢占市场先机，未来有望集中受益。
　　投资建议
　　基于三季度毛利率小幅承压，而己二腈12月的成功开车有助于提振2023年业绩。我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为53.53、85.40、106.72亿元，原值分别为59.13、78.59、107.07亿元。同比增速为15.5%、59.5%、25.0%。对应PE分别为9.5、6.0、4.8倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；
　　（2）安全生产风险；
　　（3）环境保护风险；
　　（4）项目投产进度不及预期；
　　（5）股权激励不及预期。
　　

研究报告全文：TableStockNameRptType中国化学601117公司研究公司点评全年新签合同金额高增新材料项目加速落地TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-01-14TableSummary事件描述收盘价元TableBaseData8351月12日中国化学发布2022年1-12月经营情况简报公司全年累计近12个月最高最低元1099707新签合同4839单合同总金额296923亿元同比增长1007总股本百万股6109流通股本百万股5697新签合同金额同比增长全年业绩有望超预期流通股比例9324全年合同金额同比上涨1007主业优势持续巩固2022年公司延续总市值亿元510了增长趋势前三季度公司实现营业收入120053亿元同比增长流通市值亿元4763341实现归母净利润3720亿元同比增长2835单季度来看公司实现归母净利润亿元亿元亿元同比公司价格与沪深TableChart300走势比较Q1-Q39771671107114增长197349751091据公司公告公司2022全年新签合同中化学工程占比较大是公司收入利润的主要来源2022年化工行业01224227221022123高景气度维系公司今年大力开展项目建设加强项目承揽力度同时-14精心筹划组织施工特别是波罗的海等大项目顺利推进同时公司三费-28管控合理多重因素推动公司业绩同比增速维系随着合同订单同比上-43升公司全年业绩预计高增中国化学沪深300图表11-12月累计新签合同金额统计分析师王强峰TableAuthor执业证书号S0010522110002业务类型数量个合同金额亿元同比增减电话13621792701建筑工程承包2851280007-邮箱wangqfhazqcom化学工程2417211532-其中基础设施37760644-环境治理577831-勘察设计监理咨询19884636-实业及新材料销售-6167-现代服务业-4381-其他-1732-合计48392969231007数据来源公司公告华安证券研究所相关报告设立子公司提供全生命周期化工装置运维服务1新签合同金额高增长己二腈项目1月12日公司发布公告称与上海华谊集团公司共同投资设立中化学放量在即2022-06-14华谊工程科技集团有限公司注册资本金85亿元公司认缴投资额5612新签合同金额大幅增长新材料项亿元上海华谊认缴289亿元合资公司经营范围包括技术服务技术目稳步推进2022-04-28开发技术咨询技术交流技术转让技术推广工程和技术研究和3向高附加值材料转型多个项目迎试验发展工程管理服务等此次投资设立子公司符合公司长期发展战来突破2022-03-23略规划促进公司长远健康发展有利于公司提供全生命周期化工装置运维服务敬请参阅末页重要声明及评级说明15证券研究报告TableCompanyRptType1中国化学601117坚持技术产业一体化发展战略加速产业转型升级以技术实力驱动新兴产业发展突破卡脖子技术加速产业升级公司拥有强大的技术实力通过自主研发和产学研协同在核心板块掌握并拥有成系列的专利工艺技术和专有工程技术同时公司下设1总多院N平台研发平台体系成立了日本分院北京房山实验基地日本筑波实验室累计拥有上千项授权专利和上百项专有技术同时公司借助自身研发能力主攻己内酰胺己二腈气凝胶环保可降解塑料等卡脖子技术己内酰胺项目通过技改产能提升至33万吨年创全球单线最大产能全资子公司中国天辰尼龙新材料项目一期继丙烯腈装置己二胺装置成功开车后20万吨年己二腈装置顺利打通全流程开车成功并产出己二腈优级产品依托合作开发的硅基气凝胶技术华陆新材气凝胶项目于2022年2月成功产出第一批合格硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品目前该项目开车正常产品合格率达到99以上公司子公司化学工业第三设计院有限公司下属企业中化学天业新材料有限公司打造的可降解塑料PBAT项目一期年产10万吨PBAT项目一次性开车成功顺利产出优质PBAT聚酯产品此外公司POEMCH环保催化剂尼龙12PBAT催化剂废旧轮胎裂解等项目均进展顺利在双碳目标的大背景下硅基新材料可降解材料新能源领域市场需求将快速增长公司坚持技术产品一体化发展战略一方面将加速我国高端新材料国产替代进程另一方面也将使公司抢占市场先机未来有望集中受益投资建议基于三季度毛利率小幅承压而己二腈12月的成功开车有助于提振2023年业绩我们调整盈利预测预计公司2022-2024年归母净利润分别为5353854010672亿元原值分别为5913785910707亿元同比增速为155595250对应PE分别为956048倍维持买入评级风险提示1原材料及主要产品价格波动引起的各项风险2安全生产风险3环境保护风险4项目投产进度不及预期5股权激励不及预期TableProfit重要财务指标单位百万元主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业收入137919159942172681204941收入同比25416080187归属母公司净利润46335353854010672净利润同比266155595250毛利率9591118126敬请参阅末页重要声明及评级说明25证券研究报告TableCompanyRptType1中国化学601117ROE96102140149每股收益元084088140175PE1429953597478PB152097084071EVEBITDA563084149009资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明35证券研究报告TableCompanyRptType1中国化学601117财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022E2023E2024E会计年度2021A2022E2023E2024E流动资产138058154963160356203275营业收入137919159942172681204941现金44345502383731656587营业成本124401145342152261179079应收账款21805355053179831718营业税金及附加382448478570其他应收款42707999177612379销售费用412448538609预付账款15284154591562918019管理费用2466239930863472存货52197307976720747财务费用46339-331096其他流动资产47136384566406963825资产减值损失-2940-143-191非流动资产39838437864800852550公允价值变动收益726000长期投资2018201820182018投资净收益56809198固定资产11124155641900719585营业利润567168191087013696无形资产3547363743685393营业外收入436000其他非流动资产23149225672261525555营业外支出66000资产总计177896198750208364255825利润总额604168191087013696流动负债116557132883133396169425所得税1037110317682265短期借款518000净利润50045716910211431应付账款56168761046807397428少数股东损益370363562759其他流动负债59870567796532371997归属母公司净利润46335353854010672非流动负债8838883888388838EBITDA653896301411318487长期借款5977597759775977EPS元084088140175其他非流动负债2861286128612861负债合计125395141721142234178263主要财务比率少数股东权益4302466552275986会计年度2021A2022E2023E2024E股本6109610961096109成长能力资本公积14698146981469814698营业收入25416080187留存收益27392315564009650768营业利润230202594260归属母公司股东权48199523646090371576归属于母公司净利266155595250负债和股东权益益177896198750208364255825获利能力润毛利率9591118126现金流量表单位百万元净利率34334952会计年度2021A2022E2023E2024EROE96102140149经营活动现金流224214803-495427976ROIC7388124146净利润50045716910211431偿债能力折旧摊销1207285132243601资产负债率705713683697财务费用601482469469净负债比率2388248521512298投资损失-68-80-91-98流动比率118117120120营运资金变动-42635834-1780212381速动比率072080066071其他经营现金流9028-11727047-759营运能力投资活动现金流-3168-6720-7498-8236总资产周转率087085085088资本支出-3744-6800-7589-8334应收账款周转率698558513645长期投资467000应付账款周转率237220211216其他投资现金流108809198每股指标元筹资活动现金流6090-2190-469-469每股收益084088140175短期借款199-51800每股经营现金流摊037242-081458长期借款595000每股净资产薄7898579971172普通股增加1176000估值比率资本公积增加9046000PE1429953597478其他筹资现金流-4927-1671-469-469PB152097084071现金净增加额47945894-1292219271EVEBITDA563084149009资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明45证券研究报告TableCompanyRptType1中国化学601117重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明55证券研究报告