研究报告全文：证券研究报告中国化学601117CH订单遇短期波动不改长期需求向好华泰研究公告点评投资评级维持买入2022年12月15日中国内地建筑施工目标价人民币1136研究员方晏荷11月订单遇短期波动己二腈投产在即维持买入评级SACNoS0570517080007fangyanhehtsccomSFCNoBPW811867552266089212月14日公司公告月度经营情况2022年1-11月累计新签合同额26108亿元同比1111月单月新签合同额1124亿元同比-53我们认为研究员黄颖公司2022年1-10月累计实现营收13535亿元同比286全年有望SACNoS0570522030002huangying018854htsccom实现较快增长实业投资有序推进己二腈项目投产在即维持公司22-24SFCNoBSH293862128972228年归母净利润预测536477亿可比公司22年Wind一致预期平均13xPE研究员张艺露认可给予公司22年13xPE维持目标价1136元维持买入评级SACNoS0570520070002zhangyiluhtsccom861063211166短期海外订单下滑不改长期需求向好12月落地沙特重大项目公司22年11月新签订单1124亿元同比-53降幅较10月有所收窄同基本数据比-63主要系去年海外订单基数较高所致11月单月国内国外新签订目标价人民币1136单625500亿元同比-338-656我们认为单月订单存在合理波动收盘价人民币截至12月14日878实际海外需求正逐渐改善一带一路有望更添催化根据公司公众号12市值人民币百万53641月12日发布响应中沙合作协议共同探索石化领域的投资机遇旗下天6个月平均日成交额人民币百万52503周价格范围人民币辰公司近日与沙特基础工业公司签署沙特沙比克PKNMTBE项目EPC总52707-1291BVPS人民币835包合同项目建成后将成为沙比克公司乃至中东地区最大的MTBE工厂之一有望增厚公司12月海外新签合同额股价走势图中国化学化工实业逐步推进己二腈近期将打通全流程人民币相对沪深30012月2日公司公告称目前投产的年产5万方硅基纳米气凝胶复合材料项139目是已知的国内规模最大工艺最先进自动化程度最高的气凝胶生产装124置已于2022年2月27日一次性开车成功并产出第一批合格硅基纳米101气凝胶复合绝热毡产品截止目前产品生产负荷产量整体合格率稳定95己二腈项目方面天辰齐翔在山东淄博建设的一期20万吨年己二腈项目丙烯腈装置已投料产出合格产品实现满负荷稳定运行己二腈部分装置已710Dec-21Apr-22Aug-22Dec-22完成技术改造并已陆续开车近期将打通全流程资料来源Wind激励增添活力高质量快增长彰显信心11月11日公司向485位核心骨干授予限制性股票5996万股占总股本098授予价格481元股股票来源于公司回购股份限制性股票拟满24月后分三年解锁解锁条件为23-25年1扣非加权平均ROE分别不低于9059159252以21年为基数扣非净利润CAGR不低于153完成EVA考核目标我们认为公司激励的业绩增长要求高于同类建筑央企且盈利能力目标逐年提升彰显了对高质量发展的信心风险提示毛利率持续下降海外业务波动较大化工实业投资不及预期经营预测指标与估值会计年度202020212022E2023E2024E营业收入人民币百万109995137919183051217952258077-5632539327219071841归属母公司净利润人民币百万36594633533764367708-19512664151820601976EPS人民币最新摊薄060076087105126ROE943953101311161213PE倍146611581005833696PB倍142111103094085EVEBITDA倍187283208249214资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1中国化学601117CH图表1可比上市企业估值比较20221214每股收益PE公司名称股票代码股价元市值亿元20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E万华化学600309CH91802882297855927458881169155112321034东华科技002140CH96368250350490590712744198116451352中国电建601669CH73511132305707108209612901031896767中国中冶601618CH33870046040047054061836720630553平均值151013211101927中国化学601117CH8785364107608710512611581005833696注除中国化学外可比公司盈利预测均来自Wind一致预期资料来源Wind华泰研究预测图表2中国化学PE-Bands图表3中国化学PB-Bands人民币中国化学5x10x人民币中国化学07x11x15x20x25x16x20x24x2525191913136600Dec19Jun20Dec20Jun21Dec21Jun22Dec19Jun20Dec20Jun21Dec21Jun22资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2中国化学601117CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E流动资产105926138058173086168849210747营业收入109995137919183051217952258077现金3886844345469773961840776营业成本97397124260165439196973233104应收账款1755821805297582914839673营业税金及附加2979738183506776034071448其他应收账款34544270598162248228营业费用3875441164512545884767100预付账款670215284213272226429352管理费用22602466300234874052存货420152197323761010062财务费用5322446253515356853176280其他流动资产3514347136617206398582655资产减值损失804929408200002000020000非流动资产3008239838402344113142114公允价值变动收益41672623000000000长期投资15212018203020422062投资净收益74675577848071747077固定投资1138811124114101178111472营业利润46125671689882949999无形资产23873547345733263478营业外收入711343593115301500010000其他非流动资产1478623149233372398225102营业外支出138836583700070007000资产总计136008177896213320209980252860利润总额454460416944837410029流动负债87774116557147863139195175895所得税701701037118014241705短期借款3193951839570236272668998净利润38425004576369508324应付账款4881756168720796614889255少数股东损益1833237041426635145061617其他流动负债3863859870752147242085950归属母公司净利润36594633533764367708非流动负债75108838855485348321EBITDA13403733389361065612511长期借款53825977555953925016EPS人民币基本071084087105126其他非流动负债21282861299531423305负债合计95284125395156418147729184216主要财务比率少数股东权益30634302472952435859会计年度202020212022E2023E2024E股本49336109610961096109成长能力资本公积565314698146981469814698营业收入5632539327219071841留存公积2456027590316243649042316营业利润18792298216420232055归属母公司股东权益3766148199521735700862785归属母公司净利润19512664151820601976负债和股东权益136008177896213320209980252860获利能力毛利率1145990962963968现金流量表净利率349363315319323会计年度人民币百万202020212022E2023E2024EROE943953101311161213经营活动现金83292242658023326083ROIC209648533162556664801净利润38425004576369508324偿债能力折旧摊销88881340184320322107资产负债率70067049733370357285财务费用5322446253515356853176280净负债比率76926870679250124604投资损失74675577848071747077流动比率121118117121120营运资金变动168242631227115984609速动比率107098095097095其他经营现金654124605230003300043000营运能力投资活动现金14663168212528282989总资产周转率087088094103112资本支出877573832111314741240应收账款周转率554701710740750长期投资3511627435119611881998应付账款周转率228237258285300其他投资现金23749938249994113421729每股指标人民币筹资活动现金803376090182322001936每股收益最新摊薄060076087105126短期借款161919900518457026273每股经营现金流最新摊薄136037108038100长期借款6070059545417721677237543每股净资产最新摊薄6167898549331028普通股增加0001176000000000估值比率资本公积增加5729046000000000PE倍146611581005833696其他筹资现金218284927145720891624PB倍142111103094085现金净增加额56974794263273591159EVEBITDA倍187283208249214资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3中国化学601117CH免责声明分析师声明本人方晏荷黄颖张艺露兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4中国化学601117CH香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师方晏荷黄颖张艺露本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5中国化学601117CH法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2022年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6