本报告导读：
　　前三季度归母净利润增28%/新签增37%；己二腈/PBAT/气凝胶/己二胺一次性开车成功，化工新材料/高端化学品等实业加速落地；拟回购6066万股用于股票激励。
　　投资要点：
　　维持增持。维持预测2022-2024年EPS0.90/1.08/1.26元增速19/20/16%。因板块估值下移，下调目标价至12.24元，对应2022年13.6倍PE。
　　前三季度营收增33%，归母净利润增28%。1)前三季度营业收入1206亿同增33%(21Q3-22Q3单季+16/+9/+41/+27/+33%)，归母净利润37亿同增28%(21Q3-22Q3单季-27/+96/+20/+50/+11%)；2）前三季度毛利率7.75%(-1.77pct)，归母净利率3.29%(-0.18pct)。3)经营现金流-64亿元(21年同期-41亿元)，应收账款280亿元(+31%)，资产负债率70.17%(+2.87%)。
　　前三季度新签增37%，境外新签增87%。1）前三季度新签2355亿元，同比增长37%，两年复合增速27%。22Q3新签731亿，同比增长81%，环比增长25%。2）新签分业务，建筑工程承包2221亿占比94%，其中化学工程1678亿占比71%，基础设施491亿占比21%，环境治理51亿占比2%；勘察设计监理咨询38亿占比2%；实业及新材料销售50亿占比2%。3）分地区，境内2145亿(+33%)占91%，境外210亿(+87%)占9%。
　　拟回购6066万股用于股票激励，己二腈/PBAT/气凝胶/己二胺一次性开车成功。1)拟回购6066万股用于股权激励。预计总额不超过9.1亿元。2)9月26日董事会审议通过向符合条件的491名激励对象以4.81元/股的价格授予6066万股限制性股票。要求2023-25年扣非加权平均ROE不低于9.05/9.15/9.25%，扣非净利复合增速不低于15%(以2021年为基数)等。4)21年9月定增以8.5元/每股发行11.76亿股(22年3月7日非控股股东解禁)，募集净金额99.67亿。控股股东认购30%(解禁期18个月)。5）己二腈/PBAT/气凝胶/己二胺一次性开车成功，化工新材料等实业加速落地。
　　风险提示：宏观经济政策风险，海外疫情反复等。