中国化学发布2022年报：公司2022年实现营业总收入1584.37亿元，同比增长14.88%；实现归母净利润54.15亿元，同比增长16.87%。其中，Q4实现营业收入378.58亿元，同比下滑20.17%；实现归母净利润16.95亿元，同比下滑2.30%。
　　公司2022年实现营业总收入1584.37亿元，同比增长14.88%。化学工程、基础设施、环境治理、实业及新材料、现代服务业分别实现营业收入1183.02亿元、224.05亿元、35.04亿元、73.65亿元、56.77亿元，同比分别增长9.59%、58.05%、20.97%、5.69%、20.05%。其中基础设施业务实现了快速增长，占主营业务收入14.25%，同比增长3.88pct，主要系公司基础设施业务顺利开展，多个项目稳步推进所致。公司环境治理业务实现了较快增长，主要系公司部分新开工项目进入施工高峰期所致。
　　公司2022年实现综合毛利率9.34%，同比减少0.15个百分点；实现净利率3.66%，同比增长0.02个百分点。化学工程、基础设施、环境治理、实业及新材料、现代服务业毛利率分别为9.93%、7.16%、11.36%、8.14%、6.15%，分别同比变动+0.48个百分点、+0.24个百分点、-0.75个百分点、-9.01个百分点、+0.96个百分点。实业及新材料毛利率下滑幅度较大，我们认为主要系子公司天辰耀隆生产的己内酰胺价格大幅下滑，公司在2022年出现亏损所致。
　　公司2022年期间费用81.44亿元，占收入端比重为5.14%，同比减少0.72个百分点，主要系公司受益于汇兑收益财务费用率减少所致。
　　公司2022年每股经营性现金流净额为0.25元，同比减少0.12元。从收、付现比来看，公司2022年收、付现比分别为95.9%、98.4%，同比分别变动-0.37个百分点、+3.76个百分点，收现比减小、付现比增加是公司经营性现金流净额减少的主要原因。
　　盈利预测与评级：我们调整对公司的盈利预测，预计公司2023-2025年的EPS分别为1.06元、1.23元、1.42元，3月27日收盘价对应的PE分别为9.0倍、7.7倍、6.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行、海外订单落地不达预期、化工实业发展不及预期、大额计提资产减值风险、汇率剧烈波动
　　

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId建筑装饰investSuggestiondyCompany中国化学investSug601117增持维持gestionCh000009title归母净利润同比化工实业稳步推进ange17createTime1年月日20230328投资要点公summary市场数据marketData中国化学发布2022年报公司2022年实现营业总收入158437亿元同司市场数据日期2023-03-27比增长1488实现归母净利润5415亿元同比增长1687其中点收盘价元949Q4实现营业收入37858亿元同比下滑2017实现归母净利润1695评总股本百万股610947亿元同比下滑230公司年实现营业总收入亿元同比增长化学工报流通股本百万股60495120221584371488净资产百万元528896程基础设施环境治理实业及新材料现代服务业分别实现营业收入告118302亿元22405亿元3504亿元7365亿元5677亿元同比分总资产百万元19456565别增长959580520975692005其中基础设施业务每股净资产元866实现了快速增长占主营业务收入1425同比增长388pct主要系公来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理司基础设施业务顺利开展多个项目稳步推进所致公司环境治理业务实现了较快增长主要系公司部分新开工项目进入施工高峰期所致相关报告relatedReport公司2022年实现综合毛利率934同比减少015个百分点实现净利兴证建筑中国化学1-12月率366同比增长002个百分点化学工程基础设施环境治理经营情况点评新签合同额同比实业及新材料现代服务业毛利率分别为10积极转型化工实业99371611368142023-01-14615分别同比变动048个百分点024个百分点-075个百分点兴证建筑中国化学2022年-901个百分点096个百分点实业及新材料毛利率下滑幅度较大我三季报点评前三季度业绩同比们认为主要系子公司天辰耀隆生产的己内酰胺价格大幅下滑公司在28期间费用率明显改善2022年出现亏损所致2022-10-29兴证建筑中国化学2022年公司2022年期间费用8144亿元占收入端比重为514同比减少0721-9月经营数据点评营收订个百分点主要系公司受益于汇兑收益财务费用率减少所致单双双快速增长股权激励彰显公司年每股经营性现金流净额为元同比减少元从收发展信心2022-10-152022025012付现比来看公司2022年收付现比分别为959984同比分别变动个百分点个百分点收现比减小付现比增加是公司经营分析师emailAuthor-037376性现金流净额减少的主要原因孟杰盈利预测与评级我们调整对公司的盈利预测预计公司2023-2025年的mengjiexyzqcomcnEPS分别为106元123元142元3月27日收盘价对应的PE分别S0190513080002为90倍77倍67倍维持增持评级风险提示宏观经济下行海外订单落地不达预期化工实业发展不及预期大额计提资产减值风险汇率剧烈波动主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元158437187295218954255910同比增长149182169169assAuthor归母净利润百万元5415645875398682同比增长169193167152毛利率97999694ROE102109115120每股收益元089106123142市盈率107907767来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件中国化学发布2022年报公司2022年实现营业总收入158437亿元同比增长1488实现归母净利润5415亿元同比增长1687实现扣非后归母净利润5008亿元同比增长4435其中Q4实现营业收入37858亿元同比下滑2017实现归母净利润1695亿元同比下滑230实现扣非后归母净利润1399亿元同比增长8891点评公司2022年新签合同额292923亿元同比增长1011分季度来看Q1Q2Q3Q4分别新签合同额103914亿元58536亿元73061亿元61412亿元同比分别变动9005-24168054-36972022全年订单总体呈现稳健增长Q4订单波动幅度较大但经历11月以来的较大回撤后12月单月新签订单35844亿元同比增长35重回增长轨道2分业务来看1-12月建筑工程承包勘察设计监理咨询实业及新材料销售现代服务业其他业务分别新签订单28001亿元464亿元617亿元438亿元173亿元其中占比最大的建筑工程承包业务包括化学工程基础设施环境治理分别新签订单211532亿元60644亿元7831亿元3分地区来看境内境外新签合同额分别为259027亿元37896亿元同比分别增长1768-23682022年公司境外新签合同遭遇短期波动但随着疫情影响逐渐消散一带一路共建逐步深化境外需求已有所改善12月公司子公司已签订印尼沙特等多单重大项目境外订单有望进一步回暖4在手订单来看截至2022年底公司在手订单290553亿元其中已签订合同但尚未开工项目金额500亿元人民币在建项目中未完工部分金额240553亿元人民币公司2022年实现营业总收入158437亿元同比增长14881分季度来看公司Q1Q2Q3Q4分别实现收入35479亿元39681亿元45419亿元37858亿元同比分别变动413527353267-20172分业务来看化学工程基础设施环境治理实业及新材料现代服务请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情业分别实现营业收入118302亿元22405亿元3504亿元7365亿元5677亿元同比分别增长959580520975692005其中基础设施业务实现了快速增长占主营业务收入1425同比增长388pct主要系公司基础设施业务顺利开展多个项目稳步推进所致公司环境治理业务实现了较快增长主要系公司部分新开工项目进入施工高峰期所致3分地区来看公司境内境外分别实现营业收入123331亿元33923亿元分别同比增长13612046境外业务受益于波罗的海等项目的顺利推进带来收入增长公司2022年实现综合毛利率934同比减少015个百分点实现净利率366同比增长002个百分点公司毛利率下滑净利率上升主要系期间费用率以及资产减值减少所致1分季度来看公司Q1Q2Q3Q4分别实现毛利率7628766961441分别较去年同期变动-125个百分点-217个百分点-174个百分点496个百分点2分业务来看化学工程基础设施环境治理实业及新材料现代服务业毛利率分别为9937161136814615分别同比变动048个百分点024个百分点-075个百分点-901个百分点096个百分点实业及新材料毛利率下滑幅度较大我们认为主要系子公司天辰耀隆生产的己内酰胺价格大幅下滑公司在2022年出现亏损所致3分地区来看公司境内境外业务毛利率分别为928959同比分别变动-031个百分点047个百分点公司2022年期间费用8144亿元占收入端比重为514同比减少072个百分点主要系公司受益于汇兑收益财务费用率减少所致1销售费用率为028同比减少002个百分点2管理费用率为164同比减少014个百分点公司精细化管理加强费用支出管控力度管理费用率有所改善3研发费用率为344同比增长001个百分点4财务费用率为-023同比减少056个百分点公司财务费用为负的主要原因是公司近些年加大了对外汇的管控力度同时受汇率波动影响形成汇兑收益所致公司2022年资产信用减值损失为152亿元占收入端比重为010同比减少023个百分点请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情细分来看资产减值冲回084亿元同比多冲回378亿元主要系合同资产减值损失以及存货跌价损失等冲回所致信用减值损失236亿元同比增加086亿元主要系应收账款坏账损失增加所致公司2022年经营活动产生的现金流量净额为1500亿元较去年同期减少742亿元每股经营性现金流净额为025元同比减少012元经营现金流净额减少主要系公司因业务需要经营性现金支出增加所致1分季度来看公司Q1Q2Q3Q4分别实现每股经营性现金流净额-113元039元-031元129元同比分别变动-077元011元028元026元2从收付现比来看公司2022年收付现比分别为959984同比分别变动-037个百分点376个百分点收现比减小付现比增加是公司经营性现金流净额减少的主要原因碳中和背景下化工行业迎来新机遇公司为全球化学工程建设龙头积极转型化工实业1公司向化工行业高附加值产品领域持续拓展尼龙新材料可降解塑料等实业项目连续取得良好进展碳中和背景下气凝胶等相关新材料有望获益己二腈项目2022年12月2日公司公告天辰齐翔在山东淄博建设的一期20万吨年己二腈项目丙烯腈装置已投料产出合格产品实现满负荷稳定运行己二腈部分装置已完成技术改造并已陆续开车近期将打通全流程公司打破了国外对我国己二腈的技术封锁和垄断填补了国内技术和产业空白补齐了产业链短板气凝胶项目2022年2月27日一次性开车成功并产出第一批合格硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品气凝胶是国家基础战略性前沿新材料对实现双碳目标具有重要战略意义可受益于双碳战略的持续推进PBAT2022年6月20日中国化学所属东华公司投资建设的中化学东华天业年产50万吨PBAT及配套项目一期年产10万吨PBAT工程项目一次性开车成功同样有望为公司带来较大业绩弹性其他重点研发项目持续推进十四五期间HPPO垃圾制氢常温常压储氢技术等项目有望持续产业化落地22022年11月11日公司以481元股的价格向485名激励对象授予限制性股票5996万股通过实施股票激励计划公司将员工利益与企业长远发展深度绑定增强公司凝聚力并体现了公司对未来业绩发展的信心请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情盈利预测与评级我们调整对公司的盈利预测预计公司2023-2025年的EPS分别为106元123元142元3月27日收盘价对应的PE分别为90倍77倍67倍维持增持评级风险提示宏观经济下行海外订单落地不达预期化工实业发展不及预期大额计提资产减值风险汇率剧烈波动请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产150621168356184006204020营业收入158437187295218954255910货币资金42092455784797252511营业成本142990168817197844231777交易性金融资产1095111011051106税金及附加517563669786应收票据及应收账款33418440675141559876销售费用445526615718预付款项17044203362375027856管理费用2603280931753711存货6191715084589888研发费用5453599367887677其他50781501165130752782财务费用-357493457416非流动资产43944483885306356703其他收益191201203200长期股权投资2177217721772177投资收益-130-34-51-59固定资产12577172462144125161公允价值变动收益59595959在建工程4718471847184718信用减值损失-236-309-258-272无形资产3797382338393857资产减值损失84-69-56-37商誉20202020资产处置收益3342524长期待摊费用253312373428营业利润66577975933010742其他20403200922049620341营业外收入95909090资产总计194566216745237069260722营业外支出47505050流动负债127021142633156170172211利润总额67058015937010782短期借款541496515513所得税927112213121509应付票据及应付账款697898239496561113123净利润5778689380589273其他56691597435909458575少数股东损益363435519591非流动负债9220910590458893归属母公司净利润5415645875398682长期借款5594549954235290EPS元089106123142其他3626360636223603负债合计136240151738165214181104主要财务比率股本6109610961096109会计年度20222023E2024E2025E资本公积15323153231532315323成长性未分配利润29503353124081147128营业收入增长率149182169169少数股东权益5436587063896979营业利润增长率174198170151股东权益合计58325650077185479619归母净利润增长率169193167152负债及权益合计194566216745237069260722盈利能力毛利率97999694现金流量表单位百万元归母净利率34343434会计年度20222023E2024E2025EROE102109115120归母净利润5415645875398682偿债能力折旧和摊销1326158420732546资产负债率700700697695资产减值准备-8417869291270流动比率119118118118资产处置损失-3-34-25-24速动比率114113112113公允价值变动损失-59-59-59-59营运能力财务费用279493457416资产周转率859196103投资损失130345159应收帐款周转率592568539539少数股东损益363435519591存货周转率2201224222392234营运资金的变动-6050-917-534-782每股资料元经营活动产生现金流量1500104721038412862每股收益089106123142投资活动产生现金流量-5681-6239-6235-6272每股经营现金025171170211融资活动产生现金流量-839-747-1755-2051每股净资产86696810721189现金净变动-4767348623944539估值比率倍现金的期初余额40852420924557847972PE107907767现金的期末余额36085455784797252511PB11100908请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准新三板市场以三板成指为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准香港市场以恒生指数为基准美中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级国市场以标普或纳斯达克综合指数500回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-