主要观点：我们预计随着疫情影响结束和经济复苏，二季度新能源车消费将会持续恢复，而海内外储能也将一直保持高增长，二者是2023年锂需求增长的主要贡献者。在供给上，澳洲锂矿、南美盐湖和国内云母等在二季度都有部分新增产量释放，预计二季度供应量为27.6万吨LCE。但是鉴于一季度供应过剩量较大，我们认为二季度供应量将有所缩窄，带动锂价在20-30万元/吨止跌。
　　核心逻辑：
　　（1）从政策来看，2022年是国内新能源车补贴退坡最后一年，但2023年来各种地方补贴政策也纷纷出台作为缓冲，以此来刺激新能源车消费增长。同时，不少新能源车企为了促进消费，在锂盐成本下滑的情况下纷纷降价，这或将带动新能源车消费恢复增长。
　　（2）供应端，2022年海外矿端有所放量，但新增产能还是集中于2023、2024年投放，预计2023年锂资源供应达到120.1万吨LCE，其中二季度供应量或将达到27.6万吨LCE，环比提升13.9%，主要得益于澳洲锂矿的爬产和国内云母端产量的恢复。
　　（3）消费端，2023年全球新能源车消费继续保持增长，但增速普遍不及预期，储能在政策的带动下继续延续高增长，成为锂盐消费增长的主要动力之一，消费电子终端预计将于3季度开始见到拐点。综合来看，我们预计二季度总的锂盐消费需求达到25.3万吨LCE。
　　（4）供需平衡情况来看，自2021年电动车销量大爆发以来，碳酸锂供需一直处于偏紧状态，2022年全年也同样呈现供不应求的景象，从2023年整体情况来看，锂供给和需求都有较大增长。一季度在消费端大幅下滑的情况下，锂供需过剩量高达4.1万吨LCE，我们预计随着消费端的改善，二季度过剩量将收窄到2.4万吨。
　　我们认为随着需求的恢复和订单的增加，下游在原料库存极低的情况下将会开启一轮补库周期，而同时碳酸锂冶炼企业在高价原料用尽后可能造成阶段性的检修停产，这将造成锂供给减少，带动锂价止跌。鉴于目前情况，我们预计二季度碳酸锂价格将在20-30万元/吨。
　　风险因素：终端消费不及预期；政策不利变化；技术方向改变

研究报告全文：2020中信期货研究有色策略日报03-31中信期货研究有色与新材料2023年二季度策略报告2023-3-24锂投资咨询业务资格需求难如人意锂价跌势何时止证监许可2012669号报告要点145中信期货贵金属指数350得益于政策的驱动和技术的发展2022年储能和电动车的需求保持高速增长锂资140中信期货有色金属指数330源供不应求推动锂价不断上行但去年11月下旬以来需求不足的预期带动锂价开135310启下跌周期截至到3月22日碳酸锂价格已经较高点腰斩在需求不及预期的情130290况下锂价将在何处止跌我们认为随着经济的复苏二季度电动车需求将有所125270好转而在一季度主动去库之后的低库存背景下下游厂商将在二季度开启新一轮120250补库这或将促使锂价止跌115230202205202209202301摘要主要观点我们预计随着疫情影响结束和经济复苏二季度新能源车消费将会持续恢有色与新材料研究团队复而海内外储能也将一直保持高增长二者是2023年锂需求增长的主要贡献者在研究员供给上澳洲锂矿南美盐湖和国内云母等在二季度都有部分新增产量释放预计二沈照明021-80401745季度供应量为276万吨LCE但是鉴于一季度供应过剩量较大我们认为二季度供应shenzhaomingciticsfcom量将有所缩窄带动锂价在20-30万元吨止跌从业资格号F3074367投资咨询号Z0015479核心逻辑李苏横0755-827230541从政策来看2022年是国内新能源车补贴退坡最后一年但2023年来各种lisuhengciticsfcom从业资格号F03093505地方补贴政策也纷纷出台作为缓冲以此来刺激新能源车消费增长同时不少新能投资咨询号Z0017197源车企为了促进消费在锂盐成本下滑的情况下纷纷降价这或将带动新能源车消费郑非凡恢复增长zhengfeifanciticsfcom从业资格证F030884152供应端2022年海外矿端有所放量但新增产能还是集中于20232024年投资咨询号Z0016667投放预计2023年锂资源供应达到1201万吨LCE其中二季度供应量或将达到276万吨LCE环比提升139主要得益于澳洲锂矿的爬产和国内云母端产量的恢复3消费端2023年全球新能源车消费继续保持增长但增速普遍不及预期储能在政策的带动下继续延续高增长成为锂盐消费增长的主要动力之一消费电子终端预计将于3季度开始见到拐点综合来看我们预计二季度总的锂盐消费需求达到253万吨LCE4供需平衡情况来看自2021年电动车销量大爆发以来碳酸锂供需一直处于偏紧状态2022年全年也同样呈现供不应求的景象从2023年整体情况来看锂供给和需求都有较大增长一季度在消费端大幅下滑的情况下锂供需过剩量高达41万吨LCE我们预计随着消费端的改善二季度过剩量将收窄到24万吨重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告锂我们认为随着需求的恢复和订单的增加下游在原料库存极低的情况下将会开启一轮补库周期而同时碳酸锂冶炼企业在高价原料用尽后可能造成阶段性的检修停产这将造成锂供给减少带动锂价止跌鉴于目前情况我们预计二季度碳酸锂价格将在20-30万元吨风险因素终端消费不及预期政策不利变化技术方向改变222中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告锂目录摘要1一2023年一季度锂市场回顾5二二季度锂市场观点和核心逻辑5三地补接替国补降价潮同时兴起631国内新能源车中央补贴结束多省市地方补贴出台632新能源车企掀起降价潮7四全球供给开始放量841澳洲和南美始终是锂资源供给主力842澳洲产量将显著增长943南美盐湖产能爬坡进行中1044中国新增锂矿项目进度缓慢1145其他地区二季度供给增量较少1246回收锂同比将再有增长13五二季度电池用锂需求有所回暖1351电动车消费二季度同比和环比都将保持增长1352储能电池出货量延续增长1553消费电子电池需求维持偏弱16六其他国内基本面情况1861进口量同比增长1862利润与库存19七供需平衡表20免责声明22图表目录图表1一季度锂价快速下跌5图表2国内部分省市电动车补贴政策7图表3部分电动车品牌降价情况8图表42022年全球锂资源供应来源9图表5Greenbushes锂精矿稳步增长9图表6Pilgangoora产量9图表7MTCattlin锂精矿产量下滑10图表8MtMarion精矿产出品位有所恢复10图表9Wodgina复产状况较好10图表10Finniss计划于上半年投产10图表11Atacama-SQM碳酸锂产量11图表12Olaroz-Allkem碳酸锂产销量11图表13盐湖股份碳酸锂产能和销量12图表14甲基卡和业隆沟锂精矿产量12图表15废旧锂电回收量13图表16碳酸锂回收量13322中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告锂图表172月新能源车销量有所回升14图表182月新能源车产量回升14图表19欧洲新能源车销量14图表20美国新能源车销量14图表21国内动力电池产量增速迅猛15图表22国内动力电池装车同比高增15图表23三元电池产量占比走低15图表24三元电池装机量占比同步走低15图表25光伏装机增长带动储能需求16图表26全球储能电池出货量16图表27智能手机平均换机周期17图表28国内手机出货量处于低位17图表29国内笔记本电脑产量弱17图表30全球智能手机出货量同比走低17图表31全球PC出货量17图表32全球平板电脑出货量18图表30碳酸锂进口量18图表31锂矿石进口量18图表30黑德兰港出口锂精矿19图表31智利出口碳酸锂19图表30采购精矿提锂成本及利润19图表31碳酸锂库存19图表33碳酸锂供需平衡测算21422中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告锂一2023年一季度锂市场回顾2022年锂原料供给偏紧锂价强势上行在年底补贴退坡的影响下下游对碳酸锂采购放缓带动锂价开启了下跌周期从1月3日以来截至3月20日SMM电池级碳酸锂和工业级碳酸锂分别下跌4088和4837至3015万吨和2455万元吨SMM电池级氢氧化锂和工业级氢氧化锂分别下跌2621和28至397万元吨和3575万元吨锂辉石精矿SC6CIF中国价格表现更为坚挺两个多月以来仅跌去99至4960美元吨从下跌的进程来看碳酸锂价格一直保持较快且稳定的下跌速度尽管盐湖端出现季节性减产二月份江西锂云母矿山存在停产扰动锂价跌速也没有出现放缓的迹象三月份碳酸锂价格跌破外采锂矿冶炼的成本线部分冶炼企业将在原料库存耗尽后停产但暂时也未对锂价形成明显的支撑碳酸锂和氢氧化锂价差持续拉大氢氧化锂价格相对与碳酸锂更加坚挺电池级氢氧化锂和碳酸锂的价差从年初的28万元增至3月20日的955万元主要是海外氢氧化锂需求更多在海外锂价相对较强的情况下一线厂家由于产品品质好且长协稳定以出口为主因此价格处于相对较高位置图表1一季度锂价快速下跌单位元吨美元吨碳酸锂电池级碳酸锂工业级氢氧化锂电池级氢氧化锂工业级锂精矿60000056005500005500540050000053004500005200400000510035000050004900300000480025000047002000004600131101171241312721422122837314资料来源SMM中信期货研究所二二季度锂市场观点和核心逻辑1从政策来看2022年是国内新能源车补贴退坡最后一年但各种地方补贴政策也纷纷出台作为缓冲2023年依然有不少地方补贴和购置税免征政策来推动新能源车消费增长同时不少新能源车企为了促进消费在锂盐成本端下滑的情况下纷纷降价这或将带动新能源车消费增长2供应端2022年海外矿端有所放量但新增产能还是集中于20232024522中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告锂年投放预计2023年锂资源供应达到1201万吨LCE其中二季度供应量或将达到276万吨LCE环比提升139主要得益于澳洲锂矿的爬产和国内云母端产量的恢复3消费端2023年全球新能源车消费继续保持较高增速储能在政策的带动下继续延续高增长成为锂盐消费增长的主要动力之一消费电子终端预计将于3月份开始见到拐点我们预计二季度总的锂盐消费需求达到253万吨LCE4供需平衡情况来看自2021年电动车销量大爆发以来碳酸锂供需一直处于偏紧状态2022年全年也同样呈现供不应求的景象从2023年整体情况来看锂供给和需求都有较大增长一季度在消费端大幅下滑的情况下锂供需过剩量高达41万吨LCE我们预计随着消费端的改善二季度过剩量将收窄到24万吨三地补接替国补降价潮同时兴起31国内新能源车中央补贴结束多省市地方补贴出台电动车行业发展之初缺乏竞争力消费主要通过政策来驱动过去的十年里主要经济体都对电动车的发展推出税收优惠或者补贴政策尤其是近两年来新能源车渗透率都得到了极大地提升也带动锂价顺势上涨2022年国内新能源汽车产销分别达到7058万辆和6887万辆同比分别增长967和934国内新能源车补贴政策功不可没但中央的补贴政策在去年底已经结束2021年12月31日财政部等四部委发布2022年新能源汽车推广应用财政补贴政策根据政策内容2022年新能源汽车购置补贴标准将在2021年基础上退坡30补贴政策于2022年12月31日终止之后上牌的车辆不再给予补贴在补贴退坡的影响下行业对终端消费的预期极为悲观受此影响锂的基本面发生较大的转变另一方面国内购置税税收减免延续到2023年此外为缓冲中央补贴退坡带来的影响实现新能源车普及和稳定经济增长的目的我国各地市均推出了当地的新能源车补贴政策地方补贴的推出或将抵消一部分国补退坡的影响对疲弱的新能源车消费市场起到提振的作用622中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告锂图表2国内部分省市电动车补贴政策时间省市补贴内容13河南省3月底前对在省内新购汽车按购车价格的5给予消费者补贴最高不超过10000元台省市级财政各补贴一半1月1日至3月31日或补贴额度申领完即止在永康限上汽车销售企业购置新车可享受补助其中购买3万元含以上10万元以下车辆13永康市补贴3000元购买10万元含以上20万元以下车辆补贴5000元购买20万元含以上30万元以下车辆补贴8000元购买30万元含以上车辆补贴1万元条件补贴对象为个人用户每辆车以车架号为准在活动期间只能享受一次补贴2022年10月27日至2023年2月20日期间新能源车裸车购车发票10万元以下奖励红包3000元10万至20万元奖励红包4000元2014三亚市万以上奖励红包6000元包括新能源车和燃油新车不含二手车19沈阳市2023年1月10日至2月28日面向在沈个人消费者发放1亿元新春消费券其中汽车消费券4000万元建立充电基础设施建设协调机制加快构建充电基础设施服务网络加快城乡公共充电网络布局大力推进停车场与充电设施一体化建设到11湖南省2025年大中及以上城市新建和配建停车场站力争具备规范充电条件的车位比例较城市注册电动汽车比例高10以上长株潭都市圈50的居民小区具备充电条件汽车消费补贴总计安排资金6000万元购车金额5万元含至15万元不含的每辆车补贴2000元购车金额15万元含至25万元不111天津市含的每辆车补贴4000元购车金额25万元含至35万元不含的每辆车补贴5000元购车金额35万元含以上的每辆车补贴6000元116乐清市先后发放共计1000万元的汽车消费券给予消费者补贴2000元-8000元不等提出加大充电桩充电站等配套基础设施建设力度鼓励有条件的州市出台新能源汽车消费支持政策鼓励出租车含网约车巡游车旅117云南省游客车景区用车城市物流等领域推广使用新能源汽车发放2亿元汽车消费券按购车金额不同对在省内购置新能源乘用车并上牌的个人消费者发放3000元-6000元消费券燃油乘用车则发放119山东省2000元-5000元消费券对在省内报废旧车购置新车的个人消费者在上述标准基础上每辆车再增加1000元消费券12黑龙江发放政府消费券6亿元强调鼓励省内汽车生产企业开展让利促销活动引导销售的乘用车实行不高于裸车价格10的优惠122无锡市发放1200万元新能源汽车消费券申领标准为纯电动新能源汽车3000元辆其他动力新能源汽车1500元辆128山西省要全面落实新能源公交车购置补贴新能源汽车车辆购置税减免停车费减免通行便利路权保障等支持政策129上海市6月30日前个人消费者报废或转出名下在上海市注册登记且符合标准的小客车并购买纯电动汽车的给予每辆车10000元的财政补贴129浙江省指导各地依法优化新能源车辆禁限行政策在上路权限牌照指标充电等方面予以支持131哈尔滨自2023年2月4日8时起将在全市开展元宵节购车优惠补贴活动1000万元购车优惠补贴先到先得发完即止21宁波海曙推出元宵购车消费券活动根据车价不同赠送消费券1500元-10000元不等消费券可在海曙区内部分商场餐饮等单位消费将延续实施新能源汽车免征车辆购置税政策优化政策网上办理渠道流程加大新能源汽车宣传推广力度组织开展品牌新能源汽车推广巡展23南京市暨试乘试驾等活动推动公共领域车辆电动化进程完善充换电基础设施建设布局将2023年兔年迎春汽车焕新季活动截止时间由2023年2月6日延长至3月10日并增发1亿元汽车消费券其中燃油车消费券增发23郑州市6000万元新能源车消费券增发4000万元每辆车不超过5000元的财政补贴2023年6月30日前个人消费者报废或出售本人名下在合肥市注册登记且符合相关标准的非营运性乘用车24合肥市并且在市场监督管理部门注册的汽车销售机构购买非营运性新能源乘用车新车达一定金额的支持破除新能源汽车市场地方保护河南省各地区不得设定本地新能源汽车车型备案目录不得对新能源汽车产品销售及消费补贴设定不合理26河南省车辆参数指标鼓励有条件的市县开展新能源汽车下乡活动研究出台下乡支持政策引导企业加大活动优惠力度促进农村地区新能源汽车推广应用凭报废车回收证明和新车购车发票等资料享受5000元资金补贴2023年6月30日前个人消费者报废在湖南登记注册的符合相关标准的家用汽26湖南省车并在省内购买新能源乘用车的27四川省落实新能源汽车免征车辆购置税政策开展新能源汽车绿色智能家电家装等系列促消费活动举办第二届中国四国际熊猫消费节发放2000万元汽车消费券发放规则单车销售额10万含-20万元每辆车可享受直降2000元单车销售额20万元含以上每辆车可27北京大兴享受直降3000元为面向在大兴区参加活动的4S店购置乘用车含摩托车的消费者2023年3月1日至8月31日期间个人消费者报废或转出本市注册登记在本人名下1年以上的乘用车并在本市汽车销售企业新购新能源小31北京市客车可获得8000元或10000元补贴315合肥市2023年2月4日-6月30日符合条件的个人消费者购买新能源汽车最高补贴5000元3月17日-6月30日个人或法人消费者在成都经营纳统的汽车经销商处购买指定新能源车型在规定期限内上牌叠加企业匹配的优惠补317成都市贴每辆车将获得15000-150000元不等的一次性补贴资料来源公开资料整理中信期货研究所32新能源车企掀起降价潮为了应对国补退坡引起的销量下滑并趁机提升市占率新能源车企也开启了一轮降价潮且力度空前这场浪潮开始于特斯拉于年初率先降价抢占市场且取得了不错的效果随后华为问界蔚来小鹏零跑等新能源车企快速跟进722中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告锂比亚迪等也被迫应战将新车价格最高降去5万元这场新能源车降价潮在一定程度上可以削减部分补贴退坡的影响对终端消费起到提振作用促进需求的回暖图表3部分电动车品牌降价情况品牌型号降价幅度ModelY29万-48万元特斯拉Model32万-36万元比亚迪王朝系列最高5万元P73万-36万元小鹏P523万元G3i2万-25万元蔚来ES6ES8最高10万元M5EV问界3万元M7C1116万-6万元零跑C0135万-58万元C0105万-13万元AIONY广汽埃安05万元AIONSPlus东风日产艾睿雅6万元岚图岚图FREE全系列3万元阿维塔阿维塔1125万元沃尔沃S90最高1159万元飞凡飞凡R7226万元长城哈弗哈弗H6PHEV15万元东风本田全系列最高6万元广汽丰田bZ4X3万元一汽丰田bZ4X6万元资料来源玩车报告中信期货研究所四全球供给开始放量根据美国地质调查局USGS发布的初步数据2022年全球开采锂产量达到创纪录的13万金属吨不含美国折合69万吨碳酸锂当量比2021年107万金属吨增长215而消费量达到了134万金属吨折合71万吨碳酸锂当量2023年一季度随着全球锂资源项目的投产和爬产供给进一步增长而与此同时中国和欧洲电动车需求不及预期锂的供需由短缺转向过剩二季度全球将有更多的锂资源产出得到释放在终端消费持续相对偏弱的情况下全球锂资源供需宽松的局面或难有改观41澳洲和南美始终是锂资源供给主力2022年全球锂资源供给依然主要来自于澳洲南美和中国澳大利亚的六个个矿产项目GreenbushesMtMarionMtCattlinPilganNgungajuWodgina阿根廷和智利两个盐湖项目OlarozAtacamaCauchariHombreMuerto以及中国的盐湖和锂矿项目察尔汗台吉乃尔甲基卡等占世界锂产量的大部分822中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告锂此外巴西中国加拿大美国和津巴布韦的小型企业也为世界锂生产做出了贡献图表42022年全球锂资源供应来源巴西其他22阿根廷5中国14澳大利亚47智利30资料来源USGS中信期货研究所42澳洲产量将显著增长澳大利亚是全球主要硬岩矿产地根据USGS2022年最新数据澳大利亚锂资源总量达790万金属吨储量达620万金属吨2022年澳洲锂矿生产主力是GreenbushesPilgangooracattlinMarion和Wodgina五个矿山项目合计共供应全球47的锂其中Greenbushes供应量超过澳洲2022年总供应的一半2023年最大的增量将来自于Wodgina的爬产Marion的扩产和Finniss的投产按照生产指引格林布什2023年将生产135-145万吨锂精矿由于格林布什矿生产稳定我们预计二季度产量与一季度差别不大约为35万吨左右Pilgangoora于2022年完成P680项目的竣工和试运行产能提升至68万吨年我们预计其在去年底完成爬产在P100项目建设之前将有稳定的产出图表5Greenbushes锂精矿稳步增长单位千吨图表6Pilgangoora产量单位千吨400产量生产销售1803501603001402501201002008015060100405020002022Q12022Q22022Q32022Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4资料来源公司公告中信期货研究所资料来源公司公告中信期货研究所2022年Cattlin和Marion产量不及预期预计2023年一二季度有所回升受疫情和扩产工作影响Marion项目2022年产销量低于指引且生产的锂精矿922中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告锂中高等级产品54Li2O占比下滑厉害但三四季度有所回升由于扩产进度不及预期23财年销量指引下调10万吨预计二季度产量大约在12万吨三四季度扩产完成将有大的增长MtCattlin2022年产出107万吨精矿同比下滑50以上且品位有所降低公司计划23财年生产14-15万吨精矿但22年三四季度季度仅产出34万吨今年一二季度有较大产出压力预计二季度产量为53万吨精矿图表7MTCattlin锂精矿产量下滑单位千吨图表8MtMarion精矿产出品位有所恢复单位千吨产量销量生产品位右产量销量高品位占比右100591808058160708057140605612050601005540805440603053402020522010510005021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4资料来源公司公告中信期货研究所资料来源公司公告中信期货研究所2023年Wodgina将提供最大产能增量目前两条25万吨6品位产线顺利投产将在2023年上半年完成爬产根据23财年38-42万吨的指引预计2023年二季度产量约为12万吨Finniss项目设计产能为锂精矿175万吨年SC6已于2021年完成可行性研究并开始建设但施工进度慢于预期投产时间从4Q22延迟至1H23预计二季度产量或在3万吨左右图表9Wodgina复产状况较好单位千吨图表10Finniss计划于上半年投产单位千吨产量销量10080604020022Q222Q322Q4资料来源公司公告中信期货研究所资料来源公司公告中信期货研究所43南美盐湖产能爬坡进行中南美盐湖产量主要来自智利和阿根廷而阿根廷是未来增量的主要来源1022中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告锂2022年南美盐湖生产主力是AtacamaOlaroz和HombreMuerto等盐湖项目合计共供应全球35的锂其中ALB和SQM控制生产的Atacama供应量超过了20万吨LCE2023年依然是南美盐湖爬产和投产的关键之年2023年预计新增产能依然主要来自AtacamaOlaroz和HombreMuerto等盐湖此外赣锋锂业和美洲锂业的Cauchari-Olaroz盐湖项目西藏珠峰的SDLA项目以及Argosy的Rincon项目都将在今年投产智利Atacama盐湖是目前全球开发程度最高产量最大的盐湖主要由ALB和SQM控制生产其中SQM目前拥有产能18万吨碳酸锂计划在2023Q2投产3万吨硫酸锂运往中国生产氢氧化锂的项目ALB在2022年新增的LaNegra34两条产线共4万吨碳酸锂项目之后目前在Atacama已建成约85万吨年的碳酸锂产能二者爬产已经完成二季度产量不会有明显增长Olaroz-Allkem2022年生产了14万吨碳酸锂额外25000吨技术级碳酸锂预计将在H2CY23进行首次调试故对二季度产量贡献不大Fenix盐湖项目目前拥有2万吨碳酸锂产能公司将在2023H1和2024Q1各增加1万吨产能预计二季度产量将有所增长另外赣锋锂业LAC控制的Cauchari-Olaroz项目一期设计产能4万吨LCE目前在进行调试预计2023年上半年投产Argosy公司的Rincon2000吨项目原计划在2022年年中开始投产后延期至2023Q1西藏珠峰旗下SDLA年产5万吨碳酸锂当量项目或将于2023年投产这些都将在2023年二三季度提供产量图表11Atacama-SQM碳酸锂产量单位万吨图表12Olaroz-Allkem碳酸锂产销量单位吨20产量吨销量45004000153500300010250020001500510005000020172018201920202021202221Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4资料来源SQM中信期货研究所资料来源SQM中信期货研究所44中国新增锂矿项目进度缓慢国内盐锂多数分布在青海西藏四川江西等省区占全国锂资源总量95以上盐湖和云母端提供2022年产量中的绝大部分预计2023年2季度二者也将是国内锂盐供应的主力1122中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告锂四川锂矿主要是甲基卡业隆沟和李家沟在产李家沟将于2023年完成爬产这部分将带来二季度的增量江西省锂云母储备丰富资源集中于宜春市2023年一季度由于云母开采乱象问题中央督察组前往江西调查云母采矿被关停靠原料库存保障供应预计二季度随着云母采矿的恢复加上宁德时代枧下窝项目国轩高科项目等的投产产量将有较大增长盐湖端主要包括青海和西藏的察尔汗东台吉乃尔西台吉乃尔一里坪盐湖扎布耶盐湖等储量和产能较大二季度天气回暖将带动盐湖产量的回升图表13盐湖股份碳酸锂产能和销量单位万吨图表14甲基卡和业隆沟锂精矿产量单位万吨产能销量业隆沟甲基卡7766554433221100201820192020202120222023E2024E2019202020212022资料来源公司公告中信期货研究所资料来源公司公告中信期货研究所45其他地区二季度供给增量较少1欧美锂资源二季度无明显增量欧美锂生产处于起步阶段多数项目尚未启动建设目前仅美洲有少数几个项目在产或者建成目前在产的锂资源项目主要有分别为中矿资源的Tanco雅宝的SilverPeakAMG的Mibra23年1季度新增4万吨锂精矿和巴西CBL公司的MinadaCachoeira预计在2023年可以建成投产的主要有SigmaLithium公司的GrotadoCirilo项目另有SayonaMiningAuthier和NAL项目在建中若进展顺利则可以在2023年下半年提供22万吨锂精矿的名义产能折合碳酸锂当量3万吨年2非洲二季度三家中资控制的锂矿将放量目前非洲实际运营的锂矿仅中矿资源的Bikita项目该项目原有70万吨年的选厂实现满产折7500吨LCE同时2022年6月公司启动120万吨年选矿厂的改扩建工程和200万吨年选矿厂的建设工程项目满产后合计贡献选矿产能约320万吨其中120万吨年改扩建工程预计于2022年底完成贡献约15万吨LCE产能200万吨年新建项目预计于2023年三季度投产贡献约37万吨LCE盛新锂能的萨比星锂钽矿设计原矿产能约90万吨年折合锂精矿约20万吨年原计划在2022年底建成投产但受疫情及物流运输等影响进度可能1222中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告锂会略有延迟根据公司披露或将于2023年上半年投产Arcadia项目拟建设23万吨透锂长石精矿及297万吨锂辉石精矿项目对应5万吨LCE产能项目基建基本完成预计2023年上半年项目有望开始生产2023年有望产出精矿16万吨46回收锂同比将再有增长根据有色网数据2022年国内废旧锂电回收共299万吨回收共得到镍342万金吨钴296万金吨锂119万金吨今年以来回收市场热度不减1-2月共计回收71万吨废旧锂电共计得到9942吨碳酸锂产品包括电池级碳酸锂工业级碳酸锂和粗制碳酸锂从回收类别来看三元和铁锂废料回收占比几乎各为一半我们预计随着碳酸锂价格的下跌电池折扣系数的回落同时镍钴市场交易尚不活跃二季度废旧电池的回收量将环比放缓但考虑到去年二季度疫情原因回收量同比还是有所增长图表15废旧锂电回收量单位实物吨图表16碳酸锂回收量单位实物吨三元废料总量磷酸铁锂废料总量钴酸锂废料总量202220235000010000400008000300006000200004000100002000002022年1月5月9月2023年1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源SMM中信期货研究所资料来源SMM中信期货研究所五二季度电池用锂需求有所回暖2022年碳酸锂需求大爆发供给和需求的增速不匹配带动锂价大幅上涨其中增量主要来自于新能源汽车和储能的拉动而在2023年一季度由于新能源车终端消费环比大幅下滑产业链主动去库导致国内碳酸锂需求骤减预计二季度将终端消费将有所回暖具体来看新能源汽车在地方补贴和车企降价下销量逐渐回升储能热度不减将带来较大增量3C电子消费维持弱势传统消费如玻璃陶瓷等增长稳定总体来看碳酸锂需求将保持在15的环比增速51电动车消费二季度同比和环比都将保持增长2022年国内新能源汽车产销均保持高速增长全年产销分别完成7058万辆和6887万辆同比分别增长969和934连续8年保持全球第一然而在国补退坡疫情扰动和春节提前的影响下2023年一月份国内新能源车产销大幅下滑行业悲观情绪蔓延二月份国内新能源车产销有所恢复分别达到552万辆1322中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告锂和525万辆市场占有率达266今年1-2月我国新能源汽车累计产销量达977万辆和933万辆同比分别增长181和208市场占有率达257总体看来虽然不及预期但也不会太悲观由于去年二季度疫情的干扰我们预计今年二季度国内新能源车产销将同比增长35-40呈现大幅回暖的态势图表172月新能源车销量有所回升单位万辆图表182月新能源车产量回升单位万辆2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年100100808060604040202000资料来源中汽协中信期货研究所资料来源中汽协中信期货研究所新能源车在海外的销量也在迎头赶上据CleanTechnica数据2022年欧洲新能源车销量2602辆同比增长145我们预计2023年销量增速可达202023年1月份欧洲销量惨淡仅售出13万辆同比减少166环比减少685但二月份有明显好转我们预计随着部分国家补贴的生效二季度销量将有所回升2022年美国新能源汽车销量达到992万辆临近百万大关同比增长近52由于目前美国国内渗透率较低新能源车基数不大在政策推动下预计今年销量维持较高速度增长2月份美国新能源乘用车销量达到11万辆同比增长624环比增长72渗透率为95我们预计最新的通胀削减法案对美国国内电动车产业链和消费均有促进作用且目前美国国内渗透率较低新能源车基数不大二季度销量将持续保持60以上的高增长图表19欧洲新能源车销量单位万辆图表20美国新能源车销量单位万辆20232022202120202023202220212020501240108306204102001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源同花顺iFinD中信期货研究所资料来源Marklines中信期货研究所1422中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告锂除新能源车终端以外中游动力电池产量和装机量也在缓慢恢复2月我国动力电池总产量为4143GWH同比增长305环比增长471较终端恢复更加强劲其中三元电池占比3521-2月总产量为692GWH累计同比增长133装车量方面2月我国动力电池装车量为219GWH同比增长61环比减少36三元所占比重仅3071-2月我国动力电池累计装车量381GWh累计同比增长278装车量和产量增速不同步表明此前库存较高下游企业选择主动去库以应对碳酸锂降价带来的成本压力从动力电池消费分类来看由于锂钴镍价较高三元电池占比持续下滑我们预计由于锂钴镍价处在高位耗锂相对较少成本相对较低的磷酸铁锂电池将持续保持较高占比且随着磷酸铁锂技术的进一步成熟预计二季度国内三元装车量将在动力电池中占比低降至30以下图表21国内动力电池产量增速迅猛单位GWH图表22国内动力电池装车同比高增单位GWH2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年70406035503025402030152010105001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindSMM中信期货研究所资料来源WindSMM中信期货研究所图表23三元电池产量占比走低图表24三元电池装机量占比同步走低三元电池装车量铁锂电池装车量三元电池磷酸铁锂电池1001008080606040402020002019-102020-102021-102022-102019-022020-022021-022022-02资料来源WindSMM中信期货研究所资料来源WindSMM中信期货研究所52储能电池出货量延续增长2022年风光发电经历了高速增长根据全国多地的配储比例和配储时间要求配套的储能电池需求也同比增加根据高工锂电的数据2022年中国储能电池出货量高达130GWh同比增长高达170预计全球出货量可达160GWH由于国内1522中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告锂的政策硬性规定和美国对储能项目抵税政策的刺激以及成本的下降预计2023年储能将迎来黄金时刻全球储能电池将维持较高增速全年出货量可达250GWH图表25光伏装机增长带动储能需求单位MW图表26全球储能电池出货量单位GWH100002019202020212022中国全球80003002506000200400015010020005000月月月月月月月月月月月2017201820192020202120222023E23456789101112资料来源能源局中信期货研究所资料来源GGII中信期货研究所53消费电子电池需求维持偏弱由于疫情扰动加上电子产品换机周期增加2022年消费电子表现普遍偏弱根据Counterpoint国内换机周期已从2019年初时的243个月增加到了如今的31个月换机周期的增加直接导致手机销量的下滑中国信通院发布报告指出2022年12月国内智能手机出货量26839万部同比下降1792022年全年智能手机出货量264亿部同比下降231其中5G手机出货量214亿部同比下降196Canalys最近的研究表明2022年全年国内PC台式机笔记本和工作站出货量达到4850万台较2021年下降15从全球来看2022年四季度全球智能手机出货量为30亿部同比下滑171全年共出货1202亿部同比下滑1112023年全年消费不容乐观一季度未见明显起色预计二季度变化不大拐点或将于三季度来临此外预计今年全球PC平板销量均不容乐观智能手机电脑等设备目前处于存量较高的阶段其更新换代和个人可支配收入和产品的创新突破有较大相关性2022年全球经济的普遍不景气是消费电子下滑的主因就目前来看随着今年下半年全球通胀的缓解或将带动消费电子需求复苏1622中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告锂图表27智能手机平均换机周期单位月35302520151050201520192022资料来源新闻整理中信期货研究所图表28国内手机出货量处于低位单位万部图表29国内笔记本电脑产量弱单位万台2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年5000500040004000300030002000200010001000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源中国信通院中信期货研究所资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表30全球智能手机出货量同比走低单位百万部图表31全球PC出货量单位百万台20222021202020192018202220212020201920185001004008030060200401002000Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4资料来源同花顺iFinD中信期货研究所资料来源同花顺iFinD中信期货研究所1722中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告锂图表32全球平板电脑出货量单位百万台2022202120202019201860050040030020010000Q1Q2Q3Q4资料来源同花顺iFinD中信期货研究所六其他国内基本面情况61进口量同比增长2023年1-2月中国锂矿石进口数量为702万吨同比增加928其中从澳大利亚进口594万吨同比增加731从巴西进口24万吨同比增加589另外从尼日利亚进口60万吨从津巴布韦进口137万吨2023年1-2月中国碳酸锂进口数量为215万吨同比增加31其中从智利进口188万吨同比增加303从阿根廷进口024万吨同比增加304图表33碳酸锂进口量单位吨图表34锂矿石进口量单位吨2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年300004000002500035000030000020000250000150002000001000015000010000050005000000月月月月月月月月月月月月912345678111210资料来源SMMMysteel中信期货研究所资料来源SMMMysteel中信期货研究所根据智利海关数据2月智利出口锂盐17964吨同比减少56环比增加325其中出口中国096万吨环比增加54出口中国单价575美元公斤较上月增长113在国内锂价快速下跌的情况下较高的锂盐进口价格将对锂价起到支撑作用2月澳大利亚黑德兰港口出口锂精矿达到84万实物吨全部运往中国环比上月减少36随着海外项目的放量我们预计二季度国内锂辉石和碳酸锂进口量都将有较大增长同时锂价的1822中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告锂快速下跌或许有一些负面影响图表35黑德兰港出口锂精矿单位吨图表36智利出口碳酸锂单位吨2020202120222023201920202021202220231400003000012000025000100000200008000060000150004000010000200005000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源SMMMysteel中信期货研究所资料来源SMMMysteel中信期货研究所62利润与库存冶炼利润跌至负值随着最近锂价快速走弱在原料价格相对坚挺的情况下碳酸锂冶炼利润在快速下降截至3月22日进口锂精矿冶炼碳酸锂成本约为33万元吨电池级碳酸锂售价288万元冶炼利润降至-42万元根据相关信息反映目前以外采锂精矿为主的碳酸锂冶炼厂已经发生亏损但鉴于手里有部分矿石存货若不生产将发生更大的亏损我们预计随着这部分原料存货的消耗若矿石成本和现货价格始终保持较大价差碳酸锂产量将在二季度有较大幅度的下滑这或将为锂价止跌提供支撑冶炼厂库存高累2月份碳酸锂总库存为612万吨较1月环比增长49其中下游库存为7576环比减少31冶炼厂库存53606吨环比增加61目前下游电池和正极库存较高叠加消费预期悲观不愿意接货以消耗库存为主主流企业仅留有1-2周的原料库存故冶炼厂库存有所累积下游有所去库我们预计随着二季度终端需求的改善和部分冶炼厂停产冶炼厂严重累库的现象将有明显好转图表37采购精矿提锂成本及利润单位元图表38碳酸锂库存单位吨碳酸锂成本利润冶炼厂下游500000700006000040000050000400003000003000020000020000100001000000月月月月月月月月月月月月月9135713579011111Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23-100000202120222023资料来源SMM中信期货研究所资料来源SMMMysteel中信期货研究所1922中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告锂七供需平衡表自2021年电动车销量大爆发以来碳酸锂供需一直处于偏紧状态2021年和2022年分别短缺44和29左右由于产业链中库存的积累加上锂矿产出和加工制造并最终输送终端之间有数月的时间差所以产业链中的企业会感受到更大的供需缺口为此产业链各个环节的企业均纷纷出海开启抢矿大战却也难解燃眉之急从2023年整体情况来看锂供给和需求都有较大增长加上手抓矿和回收端的量预计2023年全球锂资源实际产量可达1211万吨LCE而需求方面2023年全球锂资源需求量为1076万吨LCE供给过剩量将达到124万吨LCE从一季度情况来看由于需求大幅缩减加上产业链各环节均主动去库我们预计一季度全球过剩量达到41万吨LCE而二季度来看随着需求端的恢复及下游对碳酸锂的采购和备货增加我们预计二季度过剩量将有所缓解减少到24万吨但随着供应端产量的释放全面过剩或不可避免2022