政策面来看，印尼及菲律宾镍产业链税收政策仍传言不断，警惕政策落地驱动整体产业链价格重心上移。原料端来看，二季度整体宽松，价格仍有下行风险。供需面来看，不锈钢产能过剩，市场当前负反馈难言已然充分，亟待减产落地驱动库存去化，后续进一步伴随实际需求弱复苏以及市场信心建立投机备库需求小幅回归，有望加速库存去化进程。23年二季度不锈钢价格或将先抑后扬，预计大体运行在14000-18000元/吨区间。

研究报告全文：202003-31中信期货研究有色与新材料2023年二季度策略报告不锈钢2023-03-24buxiugang三高僵局正临破局二季度不锈钢价投资咨询业务资格证监许可2012669号或迎底部上行机会中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数150370320130报告要点270110220政策面来看印尼及菲律宾镍产业链税收政策仍传言不断警惕政策落地驱动整体90170产业链价格重心上移原料端来看二季度整体宽松价格仍有下行风险供需面202252022820221120232来看不锈钢产能过剩市场当前负反馈难言已然充分亟待减产落地驱动库存去有色与新材料研究团队化后续进一步伴随实际需求弱复苏以及市场信心建立投机备库需求小幅回归有研究员望加速库存去化进程23年二季度不锈钢价格或将先抑后扬预计大体运行在沈照明14000-18000元吨区间021-80401745Shenzhaomingciticsfcom摘要从业资格号F3074367投资咨询号Z0015479主要观点对于23年二季度不锈钢价走势我们认为价格前期将震荡筑底而后有李苏横所上行0755-82723054lisuhengciticsfcom从业资格号F03093505主要核心逻辑投资咨询号Z0017197供应端原料来看菲律宾雨季结束镍矿趋于松动镍铁海外新增产能较多国内郑非凡zhengfeifanciticsfcom生产承压整体供应相对宽松南非限电及港口问题缓解铬矿铬铁进口相对顺畅从业资格号F03088415生产阶段性或表现减量后续预期恢复增长铬铁基本面强于镍铁但同样难现明投资咨询号Z0016667显紧张原料价格存进一步下行风险对成材边际支撑被动压低成材来看不锈钢当前负反馈逐步加深产业链库存亟待去化僵局待破价格或尚未走出阴霾考虑到一季度产量季节性低位二季度产量仍有回升空间34月生产或相对承压仍待原料价格企稳产业链负反馈进行充分我们预计23年二季度我国不锈钢供应增速将达到54需求端考虑到各地政府地产支持政策不断释出意图拉动居民刚性及改善性住房需求加之保交楼政策驱动前期烂尾项目尽快完工今年地产弱修复状态有望演绎其中竣工端或迎来最快改善地产后周期竣工端相关下游终端表现预期同步改善基建投资仍旧高增政策部门靠前谋划靠前发力稳增长的意愿迫切后续有望进一步体现为实物工作量落地拉动需求然伴随海外经济下行压力出口表现难给到明显乐观预期净出口衡量的需求侧相对偏弱我们预计23年二季度我国不锈钢需求增速将达到135库存变化及平衡方面23年年内新增产能依旧较多供强于需仍是当前现实就产业链库存结构来看无论是社会库存还是仓单库存抑或主流钢厂厂内库存都出现重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告不锈钢了较大幅度超季节性累积在忽略社会面大量隐性库存的背景下显性库存量明显累积给市场带来了较大压力市场当前亟待减产落地驱动库存去化后续进一步伴随实际需求弱复苏以及市场信心建立投机备库需求小幅回归有望加速库存去化进程我们预计23年二季度我国不锈钢平衡将表现为短缺28万吨投资建议单边关注二季度潜在上行机会逢低择机布局多单跨品种上持续关注沽空镍不锈钢比值机会风险因素钢厂生产节奏超预期需求释放不及预期原料价格变动不及预期印尼税收政策超预期220中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告不锈钢目录摘要1一2023年一季度不锈钢市场回顾5二2023年二季度不锈钢市场观点和核心逻辑6三原料宽松价格下行成材负反馈加深僵局待破731雨季结束镍矿有望趋于松动镍铁产能充裕整体过剩难改7311菲律宾雨季即将过去镍矿发运渐趋正常化7312海外印尼资源保持高速放量国内镍铁或减产在即832内蒙等地新增产能释放铬铁产量仍将上行1033产业链库存高位不锈钢尚处负反馈演绎进程12四地产弱修复预期有望提振消费基建仍是稳定经济重要抓手1341保交楼政策下地产竣工端或迎最快改善相关下游终端表现预期改善1342基建仍是稳定经济重要抓手竞相降价下汽车需求仍有空间1643海外市场高价加之钢厂减产一定程度提振出口但印尼资源回流高位或明显拖累净出口1744新增产能较多供强于需仍是现实库存高位亟待去化17五供需平衡表18免责声明20图表目录图表1不锈钢主力合约价格5图表2不锈钢合约交割量6图表3不锈钢市场持仓量和成交量6图表4我国镍矿进口量8图表5我国进口自菲律宾镍矿量8图表6我国主要港口镍矿库存8图表7菲律宾镍矿价格CIF8图表82023年印尼镍铁新增投产项目9图表9印尼镍铁产量9图表10印尼不锈钢产量9图表11我国镍铁产量10图表12我国镍铁进口量10图表13我国自印尼进口镍铁量10图表14我国自其它国家进口镍铁量10图表15国内主要地区镍铁库存10图表16我国高镍铁主流价格10图表17我国铬矿进口量11图表18我国铬矿港口库存11图表192023年国内铬铁新增投产项目11图表20我国高碳铬铁产量12图表21我国铬铁进口量12图表222023年中国印尼不锈钢新增投产项目12320中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告不锈钢图表23我国不锈钢产量13图表24我国300系不锈钢产量13图表25不锈钢社会库存13图表26不锈钢企业利润情况13图表27房地产新开工和竣工关系14图表28房地产新开工和竣工面积累计同比14图表29浮法玻璃在产产线14图表30全国重点玻璃企业库存14图表31冰箱产量15图表32洗衣机产量15图表33空调产量15图表34彩电产量15图表35电梯自动扶梯及升降机产量15图表36基建投资完成额累计同比16图表37挖掘机销量16图表38汽车销量16图表39海外不锈钢市场价格17图表40我国不锈钢净出口量17图表41无锡和佛山不锈钢库存18图表42不锈钢期货库存18图表43不锈钢厂内库存18图表44中国不锈钢供需平衡表19420中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告不锈钢一2023年一季度不锈钢市场回顾春节前后不锈钢市场价格分化较为明显前期延续去年年末乐观预期支撑价格不断震荡上行后期回归供需基本面库存超季节性累积严重现实主导价格上行无力转向弱势运行节前来看由于去年12月防疫政策显著优化疫情经历快速过峰市场对于23年国内经济复苏保有乐观预期多认可节后需求将面临一定释放带动基本面出现改善价格上行主因预期主导彼时超幅累积的库存多被归因于疫情放开致使下游提前放假加之过年时间早于往年需求出现客观性滞后节后来看市场寻求消费复苏下游开工终端订单释放然实际表现不及预期现实库存进一步高累且不仅体现在社会库存层面交易所仓单库存及钢厂库存同样出现明显累积现实压力不断凸显开始逐步主导盘面趋弱运行近期来看由于钢厂负反馈终至铁厂镍铁利润迅速压缩边际成本线大幅被动压低价格复又打开下方空间支撑节节弱化同时关注到镍矿端已提前受到挤压出现明显价格下行让利当前时点或难言负反馈进程已然结束考虑到需求恢复尚需时间后续或更应进一步观察供给是否能出现实质性缩量带动产业链库存主动去化进而重新提振市场信心图表1不锈钢主力合约价格单位元吨不锈钢主力合约钢厂控货挺17800价短时支钢厂负反馈至撑价格企稳铁厂镍铁价17400格快速下杀压低即时成本170001660016200镍价冲高提振15800节后消费预期然基本面疲弱向好乐观情现实拖累15400绪主导盘面150002023-01-012023-01-152023-01-292023-02-122023-02-262023-03-12资料来源WindiFinDBloombergSMM中信期货研究所今年春节较之往年有所提前1月盘面交割量出现季节性抬升同时也由于市场需求表现不佳钢厂多在盘面交货致使2月交割量继续居于相对高位同时仓单库存量明显高于往年同期作为市场小品种而言不锈钢期货交易相对活跃虽经历伦镍挤仓事件镍不锈钢产业链成交持仓均有所萎缩但当前不锈钢持仓量仍在10-15万手之间而成交量多在10-20万手520中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告不锈钢图表2不锈钢合约交割量单位吨图表3不锈钢市场持仓量和成交量单位手期货持仓量不锈钢期货成交量不锈钢不锈钢合约交割量7000030000060000250000500002000004000030000150000200001000001000005000022012203220522072209221123012022-06-282022-09-282022-12-28资料来源WindiFinDBloombergSMM中信期货研究所资料来源WindiFinDBloombergSMM中信期货研究所二2023年二季度不锈钢市场观点和核心逻辑对于23年二季度不锈钢价走势我们认为价格前期将震荡筑底而后有所上行核心逻辑如下供应端原料来看菲律宾雨季结束镍矿趋于松动镍铁海外新增产能较多国内生产承压整体供应相对宽松南非限电及港口问题缓解铬矿铬铁进口相对顺畅生产阶段性或表现减量后续预期恢复增长铬铁基本面强于镍铁但同样难现明显紧张原料价格存进一步下行风险对成材边际支撑被动压低成材来看不锈钢当前负反馈逐步加深产业链库存亟待去化僵局待破价格或尚未走出阴霾考虑到一季度产量季节性低位二季度产量仍有回升空间34月生产或相对承压仍待原料价格企稳产业链负反馈进行充分我们预计23年二季度我国不锈钢供应增速将达到54需求端考虑到各地政府地产支持政策不断释出意图拉动居民刚性及改善性住房需求加之保交楼政策驱动前期烂尾项目尽快完工今年地产弱修复状态有望演绎其中竣工端或迎来最快改善地产后周期竣工端相关下游终端表现预期同步改善基建投资仍旧高增政策部门靠前谋划靠前发力稳增长的意愿迫切后续有望进一步体现为实物工作量落地拉动需求然伴随海外经济下行压力出口表现难给到明显乐观预期净出口衡量的需求侧相对偏弱我们预计23年二季度我国不锈钢需求增速将达到135库存变化及平衡方面23年年内新增产能依旧较多供强于需仍是当前现实就产业链库存结构来看无论是社会库存还是仓单库存抑或主流钢厂厂内库存都出现了较大幅度超季节性累积在忽略社会面大量隐性库存的背景下显性库存量明显累积给市场带来了较大压力市场当前亟待减产落地驱动库存去化后续进一步伴随实际需求弱复苏以及市场信心建立投机备库需求小幅回归有望加速库存去化进程我们预计23年二季度我国不锈钢平衡将表现为短缺28万吨总体上政策面来看印尼及菲律宾镍产业链税收政策仍传言不断警惕政策落地驱动整体产业链价格重心上移原料端来看二季度整体宽松价格仍有620中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告不锈钢下行风险供需面来看不锈钢产能过剩市场当前负反馈难言已然充分亟待减产落地驱动库存去化后续进一步伴随实际需求弱复苏以及市场信心建立投机备库需求小幅回归有望加速库存去化进程23年二季度不锈钢价格或将先抑后扬预计大体运行在14000-18000元吨区间三原料宽松价格下行成材负反馈加深僵局待破供应方面原料来看菲律宾雨季结束镍矿趋于松动镍铁海外新增产能较多国内生产承压整体供应相对宽松南非限电及港口问题缓解铬矿铬铁进口相对顺畅生产阶段性或表现减量后续预期恢复增长铬铁基本面强于镍铁但同样难现明显紧张原料价格存进一步下行风险对成材边际支撑被动压低成材来看不锈钢当前负反馈逐步加深产业链库存亟待去化僵局待破价格或尚未走出阴霾考虑到一季度产量季节性低位二季度产量仍有回升空间34月生产或相对承压仍待原料价格企稳产业链负反馈进行充分31雨季结束镍矿有望趋于松动镍铁产能充裕整体过剩难改311菲律宾雨季即将过去镍矿发运渐趋正常化1-2月我国镍矿进口29043万吨同比增加476其中自菲律宾进口20417万吨同比减少1431-2月镍矿进口增加主因我国镍铁生产提高对镍矿需求短时抬升所致由于正值菲律宾雨季时期其出口相对受限我国进口到量不足年初多处于港口库存消耗期镍矿价格相对坚挺截止3月17日我国主要港口镍矿库存6592万吨约合52万金属吨港口镍矿库存自年末到达相对高点后持续向下消耗整体库存水平大体贴近去年同期镍矿并无明显趋紧矿价确也无实质性上抬走高后续港口库存量有望随着菲律宾到货增加逐步震荡筑底后开始上行累积当前菲律宾15CIF镍矿价格在61美元湿吨水平已较近期震荡均值72美元湿吨位置发生明显回落价格大幅回落发生在3月中旬主因不锈钢产业链负反馈不断加深钢厂亏损逐步向上传导铁厂利润打压至亏损后进一步向矿端施压矿价较往年同期出现提前下跌随着雨季即将过去预计后续矿价仍有一定下行空间720中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告不锈钢图表4我国镍矿进口量单位万吨图表5我国进口自菲律宾镍矿量单位万吨20202021202220232020202120222023700600600500500400400300300200200100100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindiFinDBloombergSMM中信期货研究所资料来源WindiFinDBloombergSMM中信期货研究所图表6我国主要港口镍矿库存单位万吨图表7菲律宾镍矿价格CIF单位美元湿吨菲律宾15镍矿价格2020202120222023菲律宾09镍矿价格160012014001001200801000800606004040020200000101030105010701090111012020-01-012021-05-012022-09-01资料来源WindiFinDBloombergSMM中信期货研究所资料来源WindiFinDBloombergSMM中信期货研究所312海外印尼资源保持高速放量国内镍铁或减产在即23年印尼镍铁新增投产节奏依旧较快一季度IMIP园区青岛中程印尼万象indoferro及印尼德龙已出现部分产线投产进入二季度IMIP园区IWIP园区印尼德龙印尼华迪青岛中程及印尼万向均有更多产线产能释放1-2月印尼镍铁产量2062万金属吨同比增加2414不锈钢产量56万吨同比减少333今年年内印尼新增镍铁产能约486万金属吨而新增不锈钢产能约350吨上下游产能依然将形成明显错配大量低成本且镍点高的印尼镍铁在较好经济性的背景下加速回流国内进一步挤占国内本已产能过剩的镍铁市场后续国内部分高成本镍铁产能或将逐步面临退出820中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告不锈钢图表82023年印尼镍铁新增投产项目企业名称扩产设备数量产能万镍金属吨投产时间Indoferro1042023M3EIMIP81302023M26710EIWIP122202023M45681012E印尼德龙三期8602023M3459E印尼华迪4322023M561012E青岛中程2162023M14E印尼万向一期2242023M25E总计37486资料来源WindiFinDBloombergSMM中信期货研究所图表9印尼镍铁产量单位万金属吨图表10印尼不锈钢产量单位万吨20202021202220232020202120222023125045104035830625204151025001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindiFinDBloombergSMM中信期货研究所资料来源WindiFinDBloombergSMM中信期货研究所印尼镍铁大量投产回流的背景下我国镍铁进口量保持明显增长而国内生产相对受抑1-2月我国镍铁产量689万金属吨同比增加716而进口量达到1543万金属吨同比增加41641-2月国内镍铁产量增长主因国内节前对节后市场消费预期乐观钢厂磨刀霍霍意图提高生产供给市场需求故而阶段性对原料出现需求上抬这也引致镍铁市场主流价格小幅走高且持续运行在阶段性高位镍铁社会库存出现快速累积随后进入三月不锈钢产业链负反馈强势向上传导钢厂铁厂上下博弈且某大型一体化钢厂原料库存压力较大原料抛出也加速镍铁价格下行镍铁环节利润快速挤出加之负反馈仍在继续不锈钢终究面临减产事实原料需求走弱成本压力加之需求不畅下国内铁厂也渐传减产声音后续矿端存在进一步松动预期铁价短期底部或仍未至920中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告不锈钢图表11我国镍铁产量单位万金属吨图表12我国镍铁进口量单位万金属吨2020202120222023202020212022202351048362412001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindiFinDBloombergSMM中信期货研究所资料来源WindiFinDBloombergSMM中信期货研究所图表13我国自印尼进口镍铁量单位万吨图表14我国自其它国家进口镍铁量单位万吨镍铁进口量印度尼西亚镍铁进口量其他70986075064053043202101002019-11-012020-09-012021-07-012022-05-012019-11-012020-09-012021-07-012022-05-01资料来源WindiFinDBloombergSMM中信期货研究所资料来源WindiFinDBloombergSMM中信期货研究所图表15国内主要地区镍铁库存单位金属吨图表16我国高镍铁主流价格单位元镍点国内主要地区镍铁库存8-12高镍生铁平均价格500001800450004000017003500016003000015002500014002000013001500012001000011005000010002022-01-112022-04-112022-07-112022-10-112023-01-112022-03-152022-07-152022-11-152023-03-15资料来源WindiFinDBloombergSMM中信期货研究所资料来源WindiFinDBloombergSMM中信期货研究所32内蒙等地新增产能释放铬铁产量仍将上行1-2月我国铬矿进口量24302万吨同比增加863当前我国铬矿港口库存22871万吨由于我国港口镍矿库存持续处于相对低位且节前不锈钢对节后消费预期乐观节后生产相对高位原料需求较大镍矿进口表现增长由于1020中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告不锈钢南非限电及港口问题稍有一定缓解后续进口相对正常状态下预计铬矿进口继续保持相对高位港口库存维持往年低位水平运行图表17我国铬矿进口量单位万吨图表18我国铬矿港口库存单位万吨202020212022202320202021202220231805001604501404001203503001002508020060150401002050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月010103010501070109011101资料来源WindiFinDBloombergSMM中信期货研究所资料来源WindiFinDBloombergSMM中信期货研究所1-2月我国高碳铬铁产量10395万吨同比减少1111-2月我国进口铬铁5121万吨同比增加63221-2月铬铁产量变化不大国外进口大幅抬升总体铬铁供应量明显增长主因不锈钢环节备库及短时生产需求抬升预计后续有阶段性下行风险但随着不锈钢负反馈结束内蒙等地新增产能不断释放铬铁产量仍将恢复增长图表192023年国内铬铁新增投产项目企业名称地区炉型月产量吨预计投产时间2023年上内蒙古新太元新材料有限公司3期内蒙7200025000半年丰镇市华兴化工有限公司四川熠晖内蒙48000163332023年德保中钢矿业有限责任公司广西2500083332023年2023年5四川华信四川165002750月山西东洲实业有限公司山西36000180002023年2023年下四川明达四川3300010833半年卓资县天宝合金材料有限公司内蒙3300021667未定内蒙古硕丰实业有限公司内蒙480008167未定乌拉特中旗潇龙炉料有限公司内蒙3300010833未定广西金秀广西165005500未定广西广泰广西125002000未定广西子知广西250008333未定福建寿宁县中振金属制品有限公司福建125004000未定山西全底信新材料山西4200028000未定长沙万众供应链云南125002000未定资料来源WindiFinDBloombergSMM中信期货研究所1120中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告不锈钢图表20我国高碳铬铁产量单位万吨50基图表21我国铬铁进口量单位万吨50基202020212022202320202021202220237040603550304025302015201010501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindiFinDBloombergSMM中信期货研究所资料来源WindiFinDBloombergSMM中信期货研究所33产业链库存高位不锈钢尚处负反馈演绎进程今年1-2月我国不锈钢粗钢产量51587万吨同比增加1094300系不锈钢产量27342万吨同比增加722占比530节前由于去年12月防疫政策显著优化疫情经历快速过峰市场对于23年国内经济复苏保有乐观预期多认可节后需求将面临一定释放带动基本面出现改善彼时超幅累积的库存多被归因于疫情放开致使下游提前放假加之过年时间早于往年需求出现客观性滞后节后市场寻求消费复苏下游开工终端订单释放然实际表现不及预期现实库存进一步高累且不仅体现在社会库存层面交易所仓单库存及钢厂库存同样出现明显累积现实压力不断凸显近期来看由于钢厂负反馈终至铁厂镍铁利润迅速压缩边际成本线大幅被动压低价格复又打开下方空间支撑节节弱化同时关注到镍矿端已提前受到挤压出现明显价格下行让利当前时点或难言负反馈进程已然结束考虑到需求恢复尚需时间后续或更应进一步观察供给是否能出现实质性缩量带动产业链库存主动去化进而重新提振市场信心考虑到一季度产量季节性低位二季度产量仍有回升空间34月生产或相对承压仍待原料价格企稳产业链负反馈进行充分图表222023年中国印尼不锈钢新增投产项目企业名称系别产能万吨投产时间河北毕氏3系1392023M6青山福安3系902023M7山东盛阳3系1702023年太钢鑫海3系2182023年印尼德龙3系502023Q1力勤印尼3系3002023Q32023年预期总计617350资料来源WindiFinDBloombergSMM中信期货研究所1220中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告不锈钢图表23我国不锈钢产量单位万吨图表24我国300系不锈钢产量单位万吨20202021202220232020202120222023330180300160270140240120210100180150801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindiFinDBloombergSMM中信期货研究所资料来源WindiFinDBloombergSMM中信期货研究所图表25不锈钢社会库存图表26不锈钢企业利润情况利润率综合利润率废不锈钢2020202120222023利润率一体化利润率外购高镍铁130利润率纯镍低镍铁25120201101510010905080-570-1060-1550-20-2540-3030-351121314151617181911011111212020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01资料来源WindiFinDBloombergSMM中信期货研究所资料来源WindiFinDBloombergSMM中信期货研究所四地产弱修复预期有望提振消费基建仍是稳定经济重要抓手需求方面考虑到各地政府地产支持政策不断释出意图拉动居民刚性及改善性住房需求加之保交楼政策驱动前期烂尾项目尽快完工今年地产弱修复状态有望演绎其中竣工端或迎来最快改善地产后周期竣工端相关下游终端表现预期同步改善基建投资仍旧高增政策部门靠前谋划靠前发力稳增长的意愿迫切后续有望进一步体现为实物工作量落地拉动需求然伴随海外经济下行压力出口表现难给到明显乐观预期净出口衡量的需求侧相对偏弱41保交楼政策下地产竣工端或迎最快改善相关下游终端表现预期改善房地产竣工周期较新开工多有延后将其滞后2-3年来看2022-2023年竣工端本应表现相对较好但实际来看22年地产竣工端表现平平全年房屋竣工面积同比减少1498从同为房地产竣工周期的玻璃消费来看玻璃的开工产线大幅走低同时重点企业库存高位运行表征需求一般但自去年下半年以来各地政府地产支持政策不断释出通过房贷利率下调首付比例下调公积金贷1320中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告不锈钢款额度上调等意图拉动居民刚性及改善性住房需求加之保交楼政策驱动前期烂尾项目尽快完工我们认为今年地产弱修复状态有望演绎其中竣工端或迎来最快改善当前1-2月竣工同比增速8增速实现转正实物工作量层面已有一定体现地产后周期竣工端相关下游终端表现预期同步改善图表27房地产新开工和竣工关系单位万平方米图表28房地产新开工和竣工面积累计同比房屋新开工面积房屋竣工面积右轴房屋新开工面积累计同比房屋竣工面积累计同比25000012000070100000200000508000030150000600001010000040000-105000020000-3000-502019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-0120012004200720102013201620192022资料来源WindiFinDBloombergSMM中信期货研究所资料来源WindiFinDBloombergSMM中信期货研究所图表29浮法玻璃在产产线单位条数图表30全国重点玻璃企业库存单位万重量箱202020212022202320202021202220232701200026510000260255800025024560002404000235230200022522001月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日资料来源WindiFinDBloombergSMM中信期货研究所资料来源WindiFinDBloombergSMM中信期货研究所从四大家电的角度来看22年全年冰箱产量853912万台同比增速-504洗衣机产量901994万台同比增速395空调产量221839万台同比增速-011彩电产量199800万台同比增速61322年上半年受到疫情的明显冲击后续随着国家不断发布家电以旧换新活动推进绿色智能家电下乡等促进家电消费的相关政策及通知家电消费受到明显提振走高全年四大家电产量整体未现明显走低其中冰箱由于出口需求外销占比最大达到近半水平故而在海外消费疲弱背景下冰箱表现相对差劲今年家电市场依旧以内销增长为主海外出口压力仍存由于1-2月数据更新时滞以空调最新数据举例一季度预期产量增长39整体表现有向好态势1420中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告不锈钢图表31冰箱产量单位万台图表32洗衣机产量单位万台冰箱产量增速洗衣机产量增速95002010000109000158900080001070006850056000450000800040002-53000075002000-10-210007000-150-420162017201820192020202120222016201720182019202020212022资料来源WindiFinDBloombergSMM中信期货研究所资料来源WindiFinDBloombergSMM中信期货研究所图表33空调产量单位万台图表34彩电产量单位万台空调产量增速彩电产量增速2500020210002515200002020000151019000150001051800010000501700005000-516000-50-1015000-1020162018202020222016201720182019202020212022资料来源WindiFinDBloombergSMM中信期货研究所资料来源WindiFinDBloombergSMM中信期货研究所22年全年电梯自动扶梯及升降机产量120万台同比减少448主因地产竣工端表现弱势影响实际上在我国城市化进程推进经济社会发展人口老龄化需求等因素影响下我国电梯行业需求持续激增近几年产量正经历逐年上升加之今年地产端有弱修复预期预计电梯产量后续仍将逐步提升图表35电梯自动扶梯及升降机产量单位万台电梯产量增速1806016050140401201003080206010400200-102016201720182019202020212022资料来源WindiFinDBloombergSMM中信期货研究所1520中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告不锈钢42基建仍是稳定经济重要抓手竞相降价下汽车需求仍有空间1-2月基建投资完成额累计同比1218基建投资仍是稳增长重要抓手财政部前期首次顶格下达提前批专项债限额219万亿元意味着政策部门靠前谋划靠前发力稳增长的意愿迫切后续有望进一步体现为实物工作量落地以挖掘机指征的工程建设恢复力度来看22年全年我国挖掘机销量2613万台同比减少238去年疫情多点爆发加之我国疫情管控较为严格部分工程项目时有推延整体表现一般预计今年随着疫情结束资金端发力或迎一定边际改善图表36基建投资完成额累计同比单位图表37挖掘机销量单位台基建投资完成额累计同比挖掘机销量增速404000001203500001003030000080202500006010200000400150000202010-022012-022014-022016-022018-022020-022022-02-10100000050000-20-200-40-302016201720182019202020212022资料来源WindiFinDBloombergSMM中信期货研究所资料来源WindiFinDBloombergSMM中信期货研究所1-2月汽车销量3625万辆同比减少1507由于23年国家对新能源车国补退出及燃油车购置税减半政策到期取消22年年尾多有透支23年一季度需求1-2月汽车销量数据表现不佳后续影响褪去回归实际整体需求或将表现恢复燃油车今年或仍是产销下行为主然新能源车市场今年依旧有望实现高增主因电池原料价格逐步开启下行通道动力电池及终端整车成本同样走低整车厂渐现竞争式降价让利于消费者有望一定程度刺激需求释放图表38汽车销量单位万辆2020202120222023300250200150100500月月月月月月月月月月月月123456789101112资料来源WindiFinDBloombergSMM中信期货研究所1620中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告不锈钢43海外市场高价加之钢厂减产一定程度提振出口但印尼资源回流高位或明显拖累净出口1-2月我国不锈钢净出口280万吨对比去年同期表现为净进口23万吨其中进口338万吨同比减少521出口618万吨同比减少946出口方面全球经济下行压力下我国不锈钢出口预期承压但当前海外主要国家所在市场不锈钢价格仍对我国出口价格保持较高价差加之欧洲等地多现不锈钢厂减产消息预计一定程度也将提振我国出口需求进口方面随着印尼永旺冷轧资源投产我国自印尼进口量大幅抬升加之印尼不锈钢向海外销售不佳部分资源同样被动回流拖累净出口表现近月印尼不锈钢减产较多资源回流减少1-2月净出口表现稍好考虑到后续印尼资源回流情况或将延续整体年内出口表现难给到明显乐观预期净出口衡量的需求侧相对偏弱图表39海外不锈钢市场价格单位美元吨图表40我国不锈钢净出口量单位万吨中国304不锈钢FOB出口价韩国不锈钢市场价2020202120222023美国不锈钢市场价欧洲不锈钢市场价日本不锈钢市场价358000302560002015400010520000-50-102021-09-242022-01-242022-05-242022-09-242023-01-241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindiFinDBloombergSMM中信期货研究所资料来源WindiFinDBloombergSMM中信期货研究所44新增产能较多供强于需仍是现实库存高位亟待去化23年年内新增产能依旧较多供强于需仍是当前现实就产业链库存结构来看无论是社会库存还是仓单库存抑或主流钢厂厂内库存都出现了较大幅度超季节性累积当前无锡加佛山两大主流地社会库存量约1183万吨较去年同期高出512万吨其中167万吨是由于统计口径扩大导致仓单库存量约87万吨较去年同期高出1万吨钢厂厂内库存约10989万吨较去年同期略低24万吨在忽略社会面大量隐性库存的背景下显性库存量明显累积给市场带来了较大压力市场当前亟待减产落地驱动库存去化后续进一步伴随实际需求弱复苏以及市场信心建立投机备库需求小幅回归有望加速库存去化进程1720中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告不锈钢图表41无锡和佛山不锈钢库存单位万吨图表42不锈钢期货库存单位吨2020202120222023五矿无锡广东炬申中储无锡玖隆物流130120000120100000110100800009080600007060400005020000403001121314151617181911011111212021342021842022142022642022114资料来源WindiFinDBloombergSMM中信期货研究所资料来源WindiFinDBloombergSMM中信期货研究所图表43不锈钢厂内库存单位万吨200系300系400系库存总量60140120501004080306020401020002021年1月2021年4月2021年7月2021年10月2022年1月2022年4月2022年7月2022年10月2023年1月资料来源WindiFinDBloombergSMM中信期货研究所五供需平衡表从平衡的视角来看二季度产量需求双双上移但产业链当前面临极大库存压力预计二季度市场主基调仍是以库存去化为主产量相较往年季节性出现边际削减而需求逐步弱修复整体平衡表现为短缺28万吨1820中信期货有色与新材料2023年二季度策略报告不锈钢图表44中国不锈钢供需平衡表23Q222Q23Q223Q单位万吨20202021202222Q22023E23Q123Q223Q323Q421不锈钢产量2988032394323558433335498006844082588845008542其中3系产量1481016320169704215180834290455844594776815625不锈钢净出口量1602152212936181140320340170310-4500625不锈钢进口量180329393258740340861891095093022944725不锈钢出口量34054461455113584548938125011201240-7983326不锈钢总供应量2827830872310627815324087685810080888535365540不锈钢总需求量282663089130898758332355738383808133845910511350不锈钢供需平衡12-1916423254302-280-4577资料来源WindiFinDBloombergSMM中信期货研究所1920免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议中信期货有限公司深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-8826传真075583241191网址httpwwwciticsfcom