权益方面，由于目前市场仍处于存量市，且央企指数与Wind全A指数比值涨幅突破10%，反映趋势行情可能接近顶部；叠加TMT行业风险累积，建议短期放弃博弈思路，中期等待实质性复苏信号，低吸复苏以及自主可控方向。
　　商品方面，国内方面，预计将由主动去库周期转向为被动去库周期，建议国内商品逢低做多为主，节奏上关注基建和保交楼对于黑色、建材、铝材的支撑。化工方面，建议关注PX走弱带来的PTA做空机会。

研究报告全文：中信期货研究市场精粹周报2023-03-27短期权益谨慎观望商品逢低买入建材投资咨询业务资格证监许可2012669号大宗策略团队要点提示研究员权益方面由于目前市场仍处于存量市且央企指数与Wind全A指数比值涨幅突屈涛021-80401717破10反映趋势行情可能接近顶部叠加TMT行业风险累积建议短期放弃博弈qutaociticsfcom从业资格号F3048194思路中期等待实质性复苏信号低吸复苏以及自主可控方向投资咨询号Z0015547商品方面国内方面预计将由主动去库周期转向为被动去库周期建议国内商品逢低做多为主节奏上关注基建和保交楼对于黑色建材铝材的支撑化工方面建议关注PX走弱带来的PTA做空机会摘要3700上证综指14000深证指数右3400整体来看上周市场上行为主权益方面国内普遍上行海外偏强为主大宗310012000方面商品整体偏强黑色表现偏弱2800250010000宏观方面美联储加息落地但硅谷银行等风险事件或导致加息提前终止美国2022082022102022122023023月Markit制造业PMI仍处荣枯线以下新订单等分项显示需求不足但服务业202206修复强劲本周经济数据和事件主要关注美国2月PCE和核心PCE以及美欧消5000沪深3008000中证500右4500费者信心指数等中证1000右7000400060003500权益方面短期看法相对谨慎其一TMT放量带动市场量能突破万亿但目前30005000仍属于资金轮动的存量市其二统计央企指数与Wind全A指数的比值3月15202207202208202209202210202211202212202301202302日比值20日涨幅升至108达到本轮峰值从历史经验来看比值涨幅达到10202206以上且见顶回落这多数是央企超额阶段回落的标志其三在德银危机进一步220中信期货商品指数210发酵之后全球衰退交易拖累顺周期以及复苏交易资金存在继续向TMT转移的200190可能因其弱周期属性然而计算机等板块面临两个潜在风险故现阶段追涨180强势行业意义同样不大建议短期放弃博弈思路中期等待实质性复苏信号低170202208202207202209202210202211202212202301202302吸复苏以及自主可控方向风险提示超预期利好出现202206大宗方面近期海外和国内节奏在美联储杀需求控通胀的模式下通胀控制需商品品种周涨跌幅排名要从商品端传导到服务端商品总需求回落成为美联储政策转向的必要条件而国沪锡876内方面预计将由主动去库周期转向为被动去库周期建议国内商品逢低做多为PTA630主节奏上关注基建和保交楼对于黑色建材铝材的支撑有色方面海外风纯碱505玻璃415险事件冲击充分消化叠加国内需求持续改善短期关注铝等低买机会原油方铜407面反弹沽空机会得到验证承压后续可继续关注逢高沽空机会化工方面建黄大豆2号-476议关注PX走弱带来的PTA做空机会贵金属建议低位节点买入持有而不建议继豆粕-524续追多加仓时间点关注下月美国非农就业数据和通胀数据时间节点金价支撑铁矿石-530价位1850-1900美元盎司银价21美元盎司菜籽油-604棕榈油-612风险提示国内需求超预期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货市场精粹周报一上周市场上行为主图表1上周国内股票市场全线上行图表2上周海外市场上涨为主全球股指一周涨跌幅主要股指一周涨跌幅-4-3-2-10123000510152025303540MSCI发达市场137上证综指046MSCI新兴市场217上证指数046深圳成指316恒生指数203沪深300172标普500139纳斯达克指数166上证50094英国富时100095中证500205德国DAX128日经225019中证1000195澳洲标普200-057创业板指334俄罗斯RTS-063巴西IBOVESPA指数-309资料来源WindBloomberg中信期货研究所资料来源WindBloomberg中信期货研究所图表3国内股票市场融资转为净买入图表4国内股票市场陆股通净买入有所回落融资净买入额上证综合指数陆股通净买入额上证综合指数38004003800250200360030036001503400200340010050320010032000300003000-50-1002800-1002800-1502600-2002600-200202112202203202206202209202212202303202112202203202206202209202212202303资料来源WindBloomberg中信期货研究所资料来源WindBloomberg中信期货研究所图表5标普500震荡回落图表6MSCI市场指数有所回调标普500VIX右轴3200MSCI发达市场MSCI新兴市场222470040300035450028003043002600252400410020152200390010200037005180020220120220320220520220720220920221120230135000202201202204202207202210202301资料来源WindBloomberg中信期货研究所资料来源WindBloomberg中信期货研究所214中信期货市场精粹周报图表7国内期货市场板块价格指数及沉淀资金变化板块一周涨跌幅上个交易日沉淀资金变化亿一周沉淀资金变化亿沉淀资金亿合计2104-1372246604金融-1249-592879596商品33534556167008贵金属-162347177021899黑色建材-351-141-161433381有色金属-0892817355527843能源化工-46449556644875农产品-001-16627839011资料来源Wind中信期货研究所图表8上周市场黑色偏弱类别商品主力合约周涨幅月涨幅年涨幅黄金1966183贵金属白银315696铜4001-01铝13-09-88有色金属锌10-35-59镍21-109170不锈钢-17-81-99螺纹钢-36-32-65热轧卷板-27-15-59铁矿石-67-74214焦炭-20-78-108黑色焦煤-11-98-207动力煤0000436玻璃28-20-30纯碱3056-48NYMEX天然气43-95-89布伦特原油29-99-54沥青-10-5175能源化工甲醇-01-71-42PTA5649174PVC-06-59-285资料来源Wind中信期货研究所二宏观美联储加息落地海外服务业强劲宏观研究团队3月议息会议后美联储宣布加息25个基点将联邦基金利率目标区间上调至475-5为2007年10月以来的最高水平314中信期货市场精粹周报点评受到硅谷银行等银行风险事件的影响美联储虽然强调当下仍以控通胀为主要政策目标但也开始考虑加息对整体金融稳定性的影响并在综合考虑之下3月小幅加息25BP同时暗示加息可能临近尾声本次加息整体符合预期鲍威尔新闻发布会声明也略偏鸽派市场对加息的担忧大幅减弱美国3月Markit制造业PMI初值录得493为2022年10月以来新高美国3月Markit服务业PMI初值录得538为2022年4月以来新高美国2月耐用品订单环比初值-1低于市场预期的02点评目前来看美国服务业持续复苏料对就业偏紧的形势形成支撑制造业PMI虽然环比回升但仍在荣枯线以下且新订单分和新出口订单分项连续下行与耐用品订单的回落形成验证反映出目前通胀高位对整体需求的抑制短期来看美国经济下行压力仍存料进一步支撑放缓加息的预期图表9重要经济数据及事件日期北京时间国家地区数据事件前值预期2023-03-270930中国1-2月工业企业利润累计同比-42023-03-301700欧盟3月欧元区经济景气指数季调9971012023-03-301700欧盟3月欧元区消费者信心指数季调-19-1822023-03-302030美国3月25日当周初次申请失业金人数万人1911962023-03-302030美国3月18日持续领取失业金人数季调万人169416842023-03-311700欧盟2月欧元区失业率季调67662023-03-312030美国2月个人消费支出季调十亿美元1805072023-03-312030美国2月核心PCE物价指数同比471472023-03-312030美国2月人均可支配收入折年数季调美元585732023-03-312200美国3月密歇根大学消费者预期指数647资料来源Wind中信期货研究所三权益市场一一周回顾TMT异动样本内0320-0324权益指数震荡微升其中大盘成长以及小盘高beta强势上行传媒计算机电子周涨幅在5以上电新有色止跌钢铁建筑等顺周期方向领跌资金由央企流入TMT之所以出现如上变化与欧美银行危机进一步发酵有关一方面伴随衰退预期升温大宗商品价格回撤资金顺势进入弱周期链条另一方面2年美债利率下行长久期板块出现反弹动能带动消费新能源等机构重仓方向企稳414中信期货市场精粹周报中信一级行业周度表现0320-0324121086420-2-4传媒电子通信汽车家电建材机械煤炭银行综合医药建筑钢铁计算机房地产有色金属商贸零售轻工制造食品饮料国防军工纺织服装综合金融基础化工农林牧渔交通运输石油石化消费者服务非银行金融电力及公用事业电力设备及新能源资料来源Wind中信期货研究所风格指数周度表现0320-03246543210-1高中低亏微绩大大中中小小大大中中小小价价价损利优盘盘盘盘盘盘盘盘盘盘盘盘股股股股股股成价成价成价低高低高低高指指指指指指长值长值长值波贝波贝波贝数数数数数数资料来源Wind中信期货研究所二权益如何看待热门板块的状态权益策略团队A市场出现增量资金本周除3月22日之外市场量能均超万亿这引发了增量资金回归A股的讨论对此我们认为需要辩证看待其一若将全市场成交额拆分为TMT计算机电子通信传媒与非TMT本周两者日成交额均值分别为5804亿4209亿市场近一半交易集中在TMT且非TMT量能本周萎缩数据显示放量更多的是体现为TMT对于其他板块的资金分流我们理解为复苏预期证伪之后资金被迫在非周期领域寻找Alpha其二统计TMT各细分行业在3月24日的换手率并统计最近一期数值在过去750日的分位数数据显示传媒计算机的分位数均超98且日换手率已经突破5显示市场处于极度过热状态若换手率难继续增长则难以期待TMT持续放量故存量博弈的观点不变514中信期货市场精粹周报除TMT板块的日度交易额TMT指数及计算机换手率非TMT日成交额TMT日成交额CI005027WI计算机中信8841646wiTMT指数900098000870007600065000540004300032000210001002023-01-032023-02-032023-03-032020-01-042021-01-042022-01-042023-01-04资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所3月24日TMT换手率在近750日的分位数3月24日TMT换手率在2011年之后的分位数750日百分位数2011年之后百分位数1212099409840957097609850975096309551107560789080806060404020200资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所B央企超额行情是否结束本周央企集中回调龙头中国电信3月20日跌停诱发恐慌抛售这是否代表央企超额行情提前结束对此我们看法如下超额维度我们以Wind央企指数Wind全A指数滚动20日的涨跌幅以此反映央企相对于大盘的超额状态3月15日本轮比值涨幅出现极值20日涨幅达到了108而在2005年之后合计出现过12个时段20日超额突破10的情况这一情形并不常见而结合历史数据一旦20日涨幅高点回撤央企超额行情大概率阶段结束同时我们发现包括2023年3月合计出现5个时段20日央企超额超过10且央企指数大涨的情况其中有三段发生在牛市偏尾声区域如2007年9月2015年4月2021年9月央企异动历史上往往对应于弱势行业补涨从趋势交易角度也指向未来不利的可能614中信期货市场精粹周报央企指数Wind全A指数滚动20日涨跌幅央企指数PE与PB央企Wind全A指数滚动20日涨跌幅Wind全A指数PETTMPBlF8000039095700002600080900150008085400003000-0170802000-02100070750-0360702005-02-012022-02-012006-02-012007-02-012008-02-012009-02-012010-02-012011-02-012012-02-012013-02-012014-02-012015-02-012016-02-012017-02-012018-02-012019-02-012020-02-012021-02-012023-02-01资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所C存量市下资金聚焦TMT博弈但一季报披露构成风险鉴于欧美银行危机蔓延至德银全球衰退预期升温将拖累复苏交易此时在存量环境中预计资金继续在TMT反复博弈然而计算机传媒等TMT板块的潜在风险有二一是换手率数据显示两者拥挤度过高止盈盘随时可能造成行业指数回撤二是上市公司一季报预报将在4月15日之前披露市场届时将观察行业业绩与估值的匹配度若计算机等热门行业业绩不及预期可能导致行业炒作的阶段修整故短期追高强势行业的意义同样不大三宽基指数期权指标未指向多于乐观的信号权益策略团队IOMO期权信号偏谨慎其中成交额成交量PCR下行显示抄底力量减弱持仓量PCR高位震荡积极情绪也有退潮中期维度沪深300股息率10年国债收益率滚动800日百分位数收于85分位数沪深300PE倒数10年国债收益率滚动800日百分位数收于67分位数沪深300中期仍具有性价比MO期权持仓量PCRMO期权成交额PCR成交量PCR持仓量PCR中证10003成交额PCR成交量PCR中证100076001476007400137400257200127200270001170001568001680066000966001086400640005076200620006600006000资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所714中信期货市场精粹周报IO期权持仓量PCRIO期权成交额PCR成交量PCR持仓量PCR沪深300成交额PCR成交量PCR沪深30014470034700134500254500124300430011241001410015093900390008137003700070535000635002022-10-282022-04-012022-04-222022-05-132022-06-032022-06-242022-07-152022-08-052022-08-262022-09-162022-10-072022-11-182022-12-092022-12-302023-01-202023-02-102023-03-032023-03-24资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所沪深300股息率10年国债滚动800日百分位数沪深300PE倒数10年国债滚动800日百分位数沪深300股息率10年期国债收益率百分位数滚动800天沪深300指数沪深300指数沪深300PE倒数10年期国债收益率百分位数滚动800天1255005100121500049001084500470008064500400004430006023500410004030003900023700350002022-01-042022-05-042022-09-042023-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-042023-01-042023-02-042023-03-042022-01-04资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所四量化增仓TMT金融工程团队根据中信期货金融工程团队的行业轮动模型本周模型配置前五的一级行业为传媒计算机通信建筑轻工制造配置权重分别为482916551413646385增仓最多的细分行业为传媒计算机通信建筑电子增持比例为359114891181430212814中信期货市场精粹周报模型仓位配置模型仓位调整604035914829503040201489118110430302120201655-026-002-0011413-10-30210646-20385-30-24800传媒计算机通信建筑轻工制造资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所五量化中证500敲入风险温度计权益策略团队敲入风险温度计2023年2月优化版由风险溢价股债性价比通胀250日均线以上占比较过去12月低点涨幅这五类指标拟合而成指标分别为01234时对应的敲入概率分别为000270214322226000指标低于2是低风险敲入区域指标高于2是高风险敲入区域3月指标为1敲入风险偏低中证500雪球期权敲入风险温度计优化版中证500温度计优化版451200041000035380002560002154000120000500资料来源Wind中信期货研究所六Alpha及重点行业驱动逻辑Alpha短期谨慎观望权益策略团队短期看法相对谨慎其一TMT放量带动市场量能突破万亿然而其余板块却呈现资金分流结合计算机传媒换手率突破5难以期待市场进一步放量目前仍属于资金轮动的存量市其二统计央企指数与Wind全A指数的比值并统计比值20日涨跌幅3月15日比值20日涨幅升至108达到本轮峰值914中信期货市场精粹周报从历史经验来看比值涨幅达到10以上且见顶回落这多数是央企超额阶段回落的标志同时央企超额绝对收益齐涨多发生在牛市尾部其动能放缓通常也是趋势行情即将阶段见顶的标志其三在德银危机进一步发酵之后全球衰退交易拖累顺周期以及复苏交易资金存在继续向TMT转移的可能因其弱周期属性然而计算机等板块面临两个潜在风险一是换手率显示拥挤度过高二是伴随一季报预报披露热门行业存在业绩证伪的可能故现阶段追涨强势行业意义同样不大建议短期放弃博弈思路中期等待实质性复苏信号中期低吸复苏以及自主可控方向消费电子AIGCMR终局畅想情绪高涨理性思考MR行业全年展望创新发展团队上周市场受题材情绪面影响较大市场对于AIGC在C端的载体与应用进行了远期展望包括以Siri等语音智能方式接入手机终端最大存量终端XR虚拟现实终端音图视综合交流的唯一工具人机交互的最终接口以及TWS耳机和智能音箱终端结合ChatGPT插件实现落地等我们认为短期主题炒作情绪仍有可能延续但从模型技术成熟度到终端数量级下的能源与成本限制来看C端的落地能见度仍较低从创新周期来讲并非本轮重点市场终将回归理性展望终局我们对AIGC在边缘端的应用保持期待纵观全年我们仍看好6月苹果MR的落地对MR行业生态的影响有望突破行业奇点从苹果过往专利进行前瞻无手柄纯手势交互眼动追踪面部识别等技术有望实现从硬件端看光学3PPancake方案显示Micro-OLED屏幕芯片自研M2芯片交互眼动追踪和手势追踪10颗以上摄像头等方案有望被苹果采用从进展来看上周Gurman报道苹果已向高管进行MR头显里程碑展示供应链设备零组件预计Q2陆续开始出货Q3整机组装出货行业内预计一代出货量在50w-100w台关注核心MR供应商图表10重点个股陆股通持股数量一周环比变化6420-2-4-6-8资料来源Wind中信期货研究所1014中信期货市场精粹周报图表11重点个股陆股通持股数量四周环比变化151050-5-10-15资料来源Wind中信期货研究所四大宗商品玻璃铝等或有低买机会商品策略团队一供需要闻3月17日当周美国商业原油库存累库1117万桶汽油去库6399万桶点评炼厂投料需求恢复缓慢虽然出口维持高位但美国商业原油维持小幅累库二市场策略近期海外和国内节奏在美联储杀需求控通胀的模式下通胀控制需要从商品端传导到服务端商品总需求回落成为美联储政策转向的必要条件而国内方面预计将由主动去库周期转向为被动去库周期建议国内商品逢低做多为主节奏上关注基建和保交楼对于黑色建材铝材的支撑黑色方面关注玻璃螺纹等买入机会2月信贷数据再超预期对旺季需求形成支撑地产销售持续改善但二手房改善更加明显短期玻璃PVC等地产后周期商品需求预期走强前期成材需求走弱叠加发改委调控矿价整体做多情绪受到打压但整体强预期并未明显变化短期可关注玻璃螺纹等回调后的买入机会有色方面海外风险事件冲击充分消化叠加国内需求持续改善短期关注铝等低买机会原油方面反弹沽空机会得到验证承压后续可继续关注逢高沽空机会当前美国原油继续累库但成品油持续去库显示需求持续改善前期金融风险使美1114中信期货市场精粹周报国经济加速回落同时美国出行需求不及预期原油出现累库因此价格持续承压后续继续关注逢高沽空机会77-80美元附近即可操作化工方面目前国内需求边际改善聚酯消费也有改善叠加PTA原料端PX提供较强支撑短期PTA或维持强势策略上我们不建议追多目前宽松格局并未改变叠加聚酯开工顶部增加PTA累库风险建议关注PX走弱带来的做空机会贵金属方面未来市场交易的不确定性点则是16月后是否降息2美国出现衰退的节奏我们预计利率高点时间将会延长并非如市场预期下半年立刻降息这主要是基于通胀结构问题的考虑预计服务业通胀回落需要时间最早也要在三四季度因此黄金价格在2000元盎司以上面对阻力我们建议低位节点买入持有而不建议继续追多加仓时间点关注下月美国非农就业数据和通胀数据时间节点金价支撑价位1850-1900美元盎司银价21美元盎司三板块逻辑图表12板块逻辑及重点关注资料来源Wind中信期货研究所四品种关注商品研究部1214中信期货市场精粹周报图表13重点品种观点及展望品种近期走势观点及操作建议风险因素聚酯开工率提升但升幅在放缓高开工率下关注产销及库存变化PTA即期PTA供应偏紧但装置的恢复以及新产能的投放将加大未来的供应PTA现货终端需求超预期基差强关注期货月间套利机会期货绝对价格高警惕价格调整风险近期海外到港量继续增加但钢厂疏港量仍处于高位港口继续去库目前终端需求快速落地钢厂加钢厂利润偏低原料维持按刚需补库随着高炉继续复产钢厂厂内库存低速补库上行风险需求改铁矿位铁矿需求支撑矿价基本面向好宏观层面经济增长定调基建及制造善不及预期非主流供应超业需求较好地产销售持续回暖但发改委持续关注铁矿市场叠加海外风预期增加下行风险险较不稳定预计短期矿价维持高位震荡螺纹需求大幅下降产量环比回落库存去化速度明显放缓需求方面地旺季需求超预期释放钢厂产销售持续好转房企资金状况有所好转基建仍然维持高增速托底现实复产加快上行风险终螺纹需求供给方面长短流程钢厂有所回落预计产量相对稳定短期海外风端需求不及预期下行风险加剧期价震荡运行险云南电力供应紧张且而贵州四川复产尚待时间铝供给端支撑较强需求逐步回暖信贷政府债双重支撑下社融同比大幅增加外围风险事件产能恢复速度快需求不及铝弱化铝价止跌反弹更长期来看供应预期下滑地产政策边际改善铝预期价整体维持区间内偏强震荡供应端本年度产量基本确定印度产量即使下调预计对棉价影响不大南半球长势良好棉花预计增产需求端巴西出口需求低迷美棉近两周签棉花约数据回暖终端纺服需求受制于宏观向下短期内难有起色基于基本面需求不及预期宏观利空来看棉价不存在大幅下跌的驱动力二季度关注种植情况及订单持续力国际棉价承压震荡整理国内棉价短期区间震荡中长期重心预计上移资料来源Wind中信期货研究所1314中信期货市场精粹周报免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-8826传真075583241191网址httpwwwciticsfcom1414