铜观点：美元指数弱势提振铜价。
　　铝观点：铝去库维持较快速度，短期价格偏强。
　　锌观点：库存继续下降，锌价短期反弹。
　　铅观点：伦铅低库存现货升水走强，短期对价格有支撑。
　　镍观点：LME亚洲盘交易时间开放，基本面支撑有限价格冲高回落。
　　不锈钢观点：负反馈仍在演绎，不锈钢价暂难明显转乐观。
　　锡观点：库存小幅去库，锡价震荡走强。
　　工业硅观点：需求改善幅度有限，硅价弱势震荡。
　　风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。
　　

研究报告全文：2020中信期货研究有色策略日报03-31中信期货研究有色与新材料产品每日报告2023-03-28美元指数走势偏弱有色金属震荡回升投资咨询业务资格报告要点证监许可2012669号有色观点美元指数走势偏弱有色金属震荡回升中信期货贵金属指数逻辑伴随着美联储3月议息会议结果落地在鲍威尔兼顾通胀和金融稳定的背景中信期货有色金属指数150370下硅谷银行破产事件带来的负面情绪减弱同时美联储3月初鹰派的加息预期也320减弱投资者对美联储政策面乐观的预期再度占据上风美元指数连续回落这促成130有色震荡回升而就供需面来看国内有色消费缓慢回升跌价提振消费同时供270应端扰动在减弱有色多数品种产量偏高增长中短期来看有色金属震荡整理的格110220局并未改变乐观情绪促成有色金属价格震荡回升90170202252022920231摘要铜观点美元指数弱势提振铜价铝观点铝去库维持较快速度短期价格偏强有色与新材料团队锌观点库存继续下降锌价短期反弹铅观点伦铅低库存现货升水走强短期对价格有支撑研究员镍观点LME亚洲盘交易时间开放基本面支撑有限价格冲高回落沈照明不锈钢观点负反馈仍在演绎不锈钢价暂难明显转乐观021-80401745Shenzhaomingciticsfcom锡观点库存小幅去库锡价震荡走强从业资格号F3074367工业硅观点需求改善幅度有限硅价弱势震荡投资咨询号Z0015479李苏横0755-82723054风险提示消费复苏不及预期美联储货币政策收紧超预期地缘政治风险lisuhengciticsfcom超预期供给端干扰加大从业资格号F03093505投资咨询号Z0017197郑非凡zhenfeifanciticsfcom从业资格号F03088415投资咨询号Z0016667重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货商品日报有色与新材料一行情观点品种观点中线展望铜观点美元指数弱势提振铜价信息分析1根据汽车市场研究机构AutoForecastSolutions的最新估计截至3月26日由于芯片短缺今年全球汽车市场已减产约7713万辆汽车其中上周已减产567万辆汽车2标普首席经济学家SylvainBroyer和经济学家AudeGuez在一份报告中称预计今年欧元区经济将增长03高于此前预期的0由于利率上升标普已将2024年美国经济增长预期从此前预期的14下调至13现货方面上海电解铜现货对当月合约报升水50元-升水100元均升水75元环比回落10元3月27日SMM铜社库较上周五减少077万吨至1923万吨3月27日广东地区环比减少026万吨至51万吨3月27日震荡铜上海电解铜现货和光亮铜价差2309元环比减少20元逻辑伴随着美联储3月议息会议结果落地在鲍威尔兼顾通胀和金融稳定的背景下硅谷银行破产事件带来的负面情绪减弱同时美联储3月初鹰派的预期也减弱投资者对美联储政策面乐观的预期再度占据上风美元指数连续回落这推动铜价进一步反弹供需面来看原料端整体偏宽松2月国内精铜产量略超预期回升3月预计继续大幅回升需求伴随着铜价进一步反弹而趋弱现货升水和沪铜Back走弱这意味着部分终端消费制约背景下需求进一步提升空间受限中短期来看宏观乐观情绪重新主导盘面高位震荡的格局还在延续操作建议按高位震荡思路区间操作为宜风险因素供应扰动国内经济刺激政策超预期美联储货币政策转鹰铝观点铝去库维持较快速度短期价格偏强信息分析13月27日SMM上海铝锭现货报1838018420元吨均价18400元吨-60元吨贴水80贴水40贴水6023月27日SMM统计国内电解铝锭社会库存1108万吨较上周四库存下降18万吨较3月初库存月度累计下降161万吨33月27日SMM统计全国铝棒库存1592万吨全国铝棒社会库存持续累铝库较上周四3月23日去库087万吨震荡逻辑银行风险问题仍在蔓延金融市场风险偏好下滑铝去库维持较快速度整体价格走势震荡偏强铝锭库存连续四周去库现货贴水较上一交易日持平云南减产落地在下游铝加工逐步进入传统旺季订单开工回暖的带动下铝价下方仍有支撑中长线看国内供给扰动较大需求预期乐观铝供需面紧平衡铝价大方向仍维持区间内偏强震荡走势操作建议多头持有风险因素宏观风险供给扰动需求不及预期锌观点库存继续下降锌价短期反弹信息分析锌震荡1现货方面上海0锌对04合约报贴水5元吨广东0锌对04合约报贴水15元吨天津0锌对04合约报贴水45元吨221中信期货商品日报有色与新材料2截至本周一3月27日SMM七地锌锭库存总量为1524万吨较上周五3月24日减少03万吨较上周一3月20日减少126万吨国内库存环比录减32023年2月SMM中国精炼锌产量为5014万吨同比增加43万吨环比减少098万吨4根据海关总署数据显示2023年1-2月累计进口065万吨累计同比下降67971-2月合计精炼锌出口021万吨即2023年1-2月净进口045万吨5据最新海关数据显示2023年1-2月锌精矿累计进口量为9023万吨实物吨同比2022年增加3008个百分点逻辑宏观面上美联储议息会议落地联邦基金利率继续上调25个基点美元指数回落锌价向下压力暂缓供给端来看法国冶炼厂Auby利润回正后终于复产预计随着电价的回落欧洲冶炼厂都有提产的动力国内方面2月锌锭日均产量大幅度提升锌矿进口量再创新高预计随着锌矿供应的宽松锌锭产量将继续恢复后续供应端压力逐渐变大近期云南省再遇限电3月锌锭产量将受到一定影响但总体回升态势不改需求方面随着锌价的回落下游企业补货意愿增强开工率也在逐步回升国内社会库存在需求回升背景之下开始去库且近2周去库幅度较大综合来看随着锌锭产量逐渐恢复供给回升预期较强锌价重心也将下移短期受需求回升影响价格或有一定反复操作建议短线操作风险因素宏观转向风险供应回升不及预期铅观点伦铅低库存现货升水走强短期对价格有支撑信息分析13月17日雅迪科技集团携手旗下华宇新能源科技公司联合宣布成立现阶段以钠离子电池为主要业务的新公司并发布了华宇第一代钠离子电池极钠1号及其配套整车雅迪极钠S922023年1-2月铅精矿累计进口232万实物吨同比增长64791-2月精炼铅净出口37万吨同比增加17万吨或90933月27日废铅酸蓄电池价格8850元吨0元吨再生铅利润理论值约为438元吨0元吨原生铅和再生铅价差约为275元吨0元吨4SMM统计2023年3月27日国内主要市场铅锭社会库存为416万吨较24日增008万吨较20日减117万吨铅震荡偏弱53月27日铅升贴水均值为-120元吨-10元吨3月24日LME铅升贴水0-3为240美元吨55美元吨逻辑1供给端铅精矿TC持续处于低位供给偏紧废电池价格见止跌趋势精炼铅产量边际限制主要在原料端2需求端替换需求边际转弱新装需求缺乏亮点3库存交割后社库大幅去库去除较为异常的20212022年数据沪铅库存仍然处于相对高位4整体来看需求季节性转弱供给趋增基本面偏弱伦铅低库存高升水支撑盘面价格运行国内社库持续去库宏观避险情绪有所缓和长期看沪铅弱势格局难改当前沪铅成本支撑线为14900元吨废电池价格见止跌趋势预计沪铅下边沿在15000元吨沪铅上边沿在15500元操作建议滚动持空风险因素铅供应收缩超预期消费和出口迅速走强资金面情绪迅速转向321中信期货商品日报有色与新材料镍观点LME亚洲盘交易时间开放基本面支撑有限价格冲高回落信息分析1最新LME镍库存443万吨较前一日减少150吨注销仓单058万吨占比1310沪镍库存1131吨较前一日减少36吨LME库存继续偏低位波动当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性2现货方面SMM消息金川镍俄镍对10点30分2304合约分别升水6500-6700元吨升水2500-2800元吨现货升水分别下跌1100元吨下跌200元吨日内升水有所下调下游成交一般逻辑供应端2月电镍产量上升进口回落镍铁偏过剩价格回落需求端3月不锈钢演绎负反馈硫酸镍生产保持高位合金电镀情绪不佳刚需采镍买整体来看电镍依旧高估交割品结构性问题下价格波动弹性持续较大震荡年初至今电镍供应渐有放量而需求疲弱价格上方承压但低库存问题未解尤其警惕03合约交割后上期所仓单持续下降问题加之LME日内开放亚洲盘交易时间短时资金入场加剧价格波动硫酸镍处于跌价节奏中转化电积镍利润再现边际产能释放预期缓释进口窗口关闭压力现货市场升水依旧低位运行为主上周末美联储议息会议虽如预期加息25BP然美联储主席发言稍显温和暗示加息节奏即将进入尾声宏观情绪切换支撑金属价格普弹然基本面支撑有限价格经历冲高回落整体震荡为主单边仍可维持逢高沽空思路对待中长期供应增量较大价格偏悲观操作建议单边维持逢高沽空思路对待跨品种继续参与沽空镍不锈钢比值风险因素宏观及地缘政治变动超预期印尼税收镍豆交割政策超预期不锈钢观点负反馈仍在演绎不锈钢价暂难明显转乐观信息分析1最新不锈钢期货仓单库存量83505吨较前一日减少60吨仓单库存自去年年末起逐渐向上累积需求不好背景下钢厂持续交仓大幅推涨库存量近期表现稍有去化当前仓单水平明显超出往年同期2现货方面SMM消息无锡地区现货对10点30分2305合约升水460元吨-升水660元吨佛山地区现货对10点30分2305合约升水460元吨-升水660元吨日内锡佛两地不锈钢现货价格弱稳运行成交无明显好转让利成交多有显现现货价格仍偏承压33月27日无锡市场江苏德龙304冷轧开盘四尺15400元吨五尺15400元吨均较上周下调400元吨本周协议量不打折返利待定无锡不锈钢震荡市场江苏德龙304热轧开盘15200元吨较上周下调500元吨本周协议量打8折返利待定逻辑供应端利润不佳加之库存高累3月排产高位但减产传言之下实际预计不及需求端终端买涨不买跌实际需求弱复苏市场信心不足备库引致的投机需求较差整体来看镍铁仍在遭受挤压利润快速挤出后铁厂维持亏损但菲律宾雨季临近结束矿端跌价下或又将进一步打开镍铁下方空间不锈钢下方边际成本线不断被动压低支撑较弱近期产业链悲观情绪仍未结束现货价格尚未明显企稳现实各环节库存亟待更深度去化关注钢厂减产实际落地力度目前基本面来看304出现趋势性改善或还需更多时间建议相对谨慎对待为宜中长期产能持续过剩博弈经济向好需求弱复苏价格上下幅度或有所收窄421中信期货商品日报有色与新材料操作建议单边暂观望或短线交易激进者逢低逐步考虑布局多头跨品种继续参与沽空镍不锈钢比值风险因素钢厂生产节奏超预期需求释放不及预期原料价格变动不及预期印尼税收政策超预期锡观点库存小幅去库锡价震荡走强13月27日伦锡库存增加70吨至2480吨沪锡仓单库存减少35吨至8001吨沪锡持仓减少20200手至112352手2现货方面3月27日上海有色网1锡锭报价在200500-202500均价201500环比上涨4750元现货对SN2304合约升水200-升水950元均升水575元逻辑供应端国内锡锭产量不及预期冶炼利润有所减少锡锭供应有所下滑锡1-2月锡矿进口呈下滑趋势精锡进口量也不佳需求端来看手机等终端出货震荡表现偏弱下游需求有复苏迹象但复苏进度较为缓慢沪锡库存在高位有去库迹象但幅度较小下游对价格较为敏感中短期来看近期消费情况不佳和库存较高使得锡价承压而矿端供给不足和需求恢复的预期对锡价有所支撑锡价将震荡运行操作建议短线交易风险因素供应扰动超预期需求不及预期工业硅观点需求改善幅度有限硅价弱势震荡信息分析1截至3月24日工业硅行业库存继续攀升增加800吨至228810吨三地港口库存本周小幅去库最新库存为115000吨工厂库存增加2800吨至113810吨2百川盈孚消息2023年2月中国金属硅整体产量2691万吨开工率51093云南省下发安全生产专项整治工作方案通知其中涉及金属硅多晶硅等相关生产厂家据百川盈孚数据当前云南省开工炉数39台逻辑宏观面上硅谷银行破产事件使得市场避险情绪抬升不利于商品价格工业硅震荡表现对于硅价也产生较大负面影响产业供需面来看受新疆地区增产影响工业硅供应压力仍然较大不过三月中旬云南电网线路开始检修且当前云南多数冶炼企业面临亏损开工率近期大幅下滑需求方面多晶硅产量高增带动金属硅需求增长但是近期硅料价格再次出现松动且多晶硅厂硅料库存较高防范硅料价格回调对工业硅价格的拖累风险随着近期下游补库结束有机硅单体厂挺价意愿减弱有机硅价格开始回落显示有机硅需求仍然较为疲弱库存方面工业硅行业库存去化乏力高库存仍是施压硅价的制约因素预计短期硅价将继续偏弱运行关注云南地区减产情况的进一步发展操作建议暂时观望风险因素云南供应减量不及预期有机硅需求回升不及预期521中信期货商品日报有色与新材料二行情监测一铜图表1铜市场指标日度监测沪伦两市套利人民币即期现货升贴水洋山铜溢价LME0-3现货进口盈亏主力沪伦比值汇率元吨美元吨美元吨元吨2023321687633047535-458407772023322687153547512-55873776202332368709504752-1304727662023324683748539-975-507977702023327687147539-975-42449775伦铜库存总库存入库出库亚洲库存欧洲库存北美库存202332176400200025253602538875150020233227460023754175369003625014502023323734752000312536200359251350202332472675NA800358753545013502023327706001500357534525347251350资料来源Wind中信期货研究所图表2铜现货升贴水单位元吨图表3LME铜现货升贴水单位美元吨上海物贸现货升水LME铜现货升贴水0-312001601000140800120100600804006020040020-2000-400-20-600-402022-06-132022-09-132022-12-132023-03-13-602022-06-162022-09-162022-12-162023-03-16资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所621中信期货商品日报有色与新材料图表4洋山铜溢价单位美元吨图表5铜期货合约间结构单位元吨洋山港铜升水202303272023032418020230323202303227050016070000140695001206900010068500806800060675004067000206650002022-04-182022-07-182022-10-182023-01-1866000月期月期月期月期月期月期月期1234567资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表6LME铜库存注销仓单比例单位吨图表7COMEX铜库存单位短吨库存注销仓单比例COMEX铜库存160000705000014000060450004000012000050350001000003000040800002500030200006000015000204000010000500020000100002022-09-152022-11-152023-01-152023-03-152022-06-232022-09-232022-12-232023-03-23资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表8铜进口盈亏单位元吨图表9铜沪伦比值铜15点现货进口盈亏铜三月进口盈亏铜三月比值铜三月比值300088862000848210008007876-10007472-20002020-01-012022-01-01702018-06-272020-06-272022-06-27资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所721中信期货商品日报有色与新材料二铝图表10铝市场指标日度监测铝套利保税区溢价现货升贴水LME0-3美三月进口盈亏人民币即期汇率美元三月沪伦比值元吨元吨元吨吨202332168763-7080-49-43106792202332268715-9080-50-32556796202332368709-9080-4725-44472791202332468374-6080-4019-44346786202332768714-70115-4019-81841786铝库存总库存入库出库欧洲库存亚洲库存北美库存20233215418750432514350524225330020233225413251975252514350523675330020233235389501502525143505213003300202332453272506225143505150753300202332752787504850143505102253300资料来源Wind中信期货研究所图表11铝现货升贴水单位元吨图表12LME0-3铝升贴水单位美元吨LME铝升水美元吨铝现货升贴水上海物贸403002002010000-100-20-200-300-40-4002022-06-082022-09-082022-12-082023-03-08-602022-03-032022-07-032022-11-032023-03-03资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表13保税区铝溢价单位美元吨图表14铝期货合约间结构单位元吨20230327202303242023032318600保税区溢价美元吨18500200184001501830018200100181001800050179001780001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2022-03-032022-07-032022-11-032023-03-03资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所821中信期货商品日报有色与新材料图表15LME铝库存注销仓单比例单位吨图表16氧化铝价格单位元吨平均价氧化铝一级贵阳平均价氧化铝一级山西LME铝库存吨LME注销仓单吨平均价氧化铝一级河南3200注销仓单占比90000012030008000001101007000009028006000008050000070260060400000502400300000402000003022002010000010200000202203032022070320221103202303032022-05-172022-08-172022-11-172023-02-17资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表17铝进口盈利单位元吨图表18铝沪伦比值平衡比值铝三月比值铝15点现货进口盈亏铝三月进口盈亏200095100090085-100080-200075-300070-400065-500060-60002018-07-232020-07-232022-07-232018-02-222020-02-222022-02-22资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所921中信期货商品日报有色与新材料三锌图表19锌市场指标日度监测沪伦两市套利上海进口锌现货升贴水LME0-3三月进口盈人民币即期汇率溢价美元主力沪伦比值元吨美元吨亏元吨吨202332168763-351500235-1954763202332268715-251500263-1800768202332368709-251500290-2009760202332468374-351500318-1750766202332768714-351500318-1612774伦锌库存总库存入库出库亚洲库存欧洲库存北美库存202332139850267520039850002023322397500100397500020233233970005039700002023324396500503965000202332739650003965000资料来源Wind中信期货研究所图表20锌现货升贴水单位元吨图表21LME锌现货升贴水单位美元吨上海物贸锌升贴水LME锌升贴水0-31400250120020010001508006001004005020000-50-2002022-04-042022-07-042022-10-042023-01-042022-03-232022-07-232022-11-232023-03-23资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究图表22沪锌期货期限结构单位元吨图表23沪锌期货持仓量和成交量单位万手2023032720230324202303232023032220230321沪锌成交量万手沪锌持仓量万手右轴2300022800802260070224006022200502200040218003021600202140010212000210002022-03-222022-07-222022-11-222023-03-221月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1021中信期货商品日报有色与新材料图表24国内锌期现价差单位元吨图表25LME锌库存注销仓单比例单位吨总库存锌注销仓单比例长江有色-锌期三上海物贸-锌期三LME广东南储-锌期三1600009030001400008025001200007020006010000015005080000100040600005003004000020-5002000010-1000002022-03-232022-07-232022-11-232023-03-232022-04-052022-07-052022-10-052023-01-05资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表26锌进口盈亏单位元吨图表27锌沪伦比值锌15点现货进口盈亏锌三个月进口盈亏902000平衡比值锌三月比值100085080-100075-2000-300070-400065-500060-60002018122019122020122021122022122020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-01资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1121中信期货商品日报有色与新材料四铅图表28铅市场指标日度监测沪伦两市套利上海进口铅现货升贴水LME0-3三月进口盈人民币即期汇率溢价美元主力沪伦比值元吨美元吨亏元吨吨202332168763-1001300245-2749727202332268715-9513003175-2704728202332368709-1201300185-2835722202332468374-110130024-2649727202332768714-120130024-2743727伦铅库存总库存入库出库亚洲库存欧洲库存北美库存20233212572500398500020233222572500397500020233232572500397000020233242570002539650002023327256750253965000资料来源Wind中信期货研究所图表29铅现货升贴水单位元吨图表30LME铅现货升贴水单位美元吨200铅升贴水最大值上海金属180LME铅升贴水0-31铅升贴水最小值上海金属10060040-10020-2000-20-300-40-4002022-04-042022-07-042022-10-042023-01-042022-03-232022-06-232022-09-232022-12-232023-03-23资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表31沪铅期货期限结构单位元吨图表32沪铅期货持仓量和成交量单位万手2023032720230324202303232023032220230321沪铅成交量沪铅持仓量15500181540016141530012152001081510061500042149000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