股指期货：昨日沪指放量下跌，地产链领跌，弱周期的计算机和电力设备领涨。短期我们对权益维持谨慎看法，因强复苏证伪，且热门板块资金高拥挤。1）经济数据再度确认弱复苏。1-2月全国规上工业企业利润总额同比下降22.9%，主要因营收降幅大于成本降幅，导致企业毛利下降，下拉工业利润18.6个百分点，显示需求恢复慢于生产，其中可选消费、设备制造和原材料的真实需求偏弱，剔除价格的销售数量降幅较大。2）资金寻找弱周期机会，推动TMT和央企成为热门板块，拥挤度持续走高，当前TMT换手率接近历史新高，三大运营商集中回调，资金止盈离场动力较大。3）其他资金面指标也指示拐点，如北向资金日度回归净流出，行业分化度指标出现顶部拐点，暗示资金缺少上行合力。短期面临回调风险，后续接力主线待观察一季报预报及3月经济数据。
　　股指期权：昨日权益市场早盘低开低走，午后震荡回升。期权方面，我们关注到两个关键信息：一是期权隐含波动率中枢并未出现明显抬升，且盘中隐波变化走势十分克制，加之期权市场整体成交额冷淡，这表明投资者认为后续走出趋势性行情的概率偏低；二是期权情绪指标虽然出现一定拐头迹象，但持续性仍有待进一步观察。当前指数高位，隐波上行承压：期权端建议维持震荡思路，备兑策略防御为主。
　　国债期货：昨日国债期货全线上涨，多头入场动力较强，午后情绪略有弱化。一方面，上周五或受消息面因素影响，市场情绪明显走弱，昨日情绪有所修复。另一方面，近期央行对资金面的呵护态度，可能对市场情绪也有所提振。另外，值得注意的是近期债市再度进入偏震荡的状态，10Y国债收益率在2.86%附近上下波动，而目前来看，摆脱这一状态或仍缺乏基本面因素的推动。建议交易性需求维持中性；空头套保可关注基差回落后的建仓机会；基差收敛保持谨慎；关注跨品种做阔机会。
　　风险因子：1）北向配置盘回流，2）中国3月PMI超预期；3）市场流动性持续萎缩；4）海外风险事件发酵；5）经济修复不及预期

研究报告全文：中信期货研究金融衍生品策略日报2023-03-28难有趋势行情投资咨询业务资格证监许可2012669号中信期货商品指数走势报告要点中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数123260119股指期货弱复苏高拥挤短期谨慎观望220115180股指期权难有趋势性行情111140国债期货市场情绪有所修复不过仍难言摆脱震荡状态10710310020225202262022720228202292022102022112022122023120232摘要金融衍生品团队股指期货昨日沪指放量下跌地产链领跌弱周期的计算机和电力设备领涨短期我们研究员对权益维持谨慎看法因强复苏证伪且热门板块资金高拥挤1经济数据再度确认弱姜沁021-60812986复苏1-2月全国规上工业企业利润总额同比下降229主要因营收降幅大于成本降从业资格号F3005640投资咨询号Z0012407幅导致企业毛利下降下拉工业利润186个百分点显示需求恢复慢于生产其中可选消费设备制造和原材料的真实需求偏弱剔除价格的销售数量降幅较大2资金寻张菁021-80401729找弱周期机会推动TMT和央企成为热门板块拥挤度持续走高当前TMT换手率接近历从业资格号F3022617史新高三大运营商集中回调资金止盈离场动力较大3其他资金面指标也指示拐投资咨询号Z0013604点如北向资金日度回归净流出行业分化度指标出现顶部拐点暗示资金缺少上行合康遵禹010-58135949力短期面临回调风险后续接力主线待观察一季报预报及3月经济数据kangzunyuciticsfcom从业资格号F03090802股指期权昨日权益市场早盘低开低走午后震荡回升期权方面我们关注到两个关键投资咨询号Z0016853信息一是期权隐含波动率中枢并未出现明显抬升且盘中隐波变化走势十分克制加之期权市场整体成交额冷淡这表明投资者认为后续走出趋势性行情的概率偏低二是期权情绪指标虽然出现一定拐头迹象但持续性仍有待进一步观察当前指数高位隐波上行承压期权端建议维持震荡思路备兑策略防御为主国债期货昨日国债期货全线上涨多头入场动力较强午后情绪略有弱化一方面上周五或受消息面因素影响市场情绪明显走弱昨日情绪有所修复另一方面近期央行对资金面的呵护态度可能对市场情绪也有所提振另外值得注意的是近期债市再度进入偏震荡的状态10Y国债收益率在286附近上下波动而目前来看摆脱这一状态或仍缺乏基本面因素的推动建议交易性需求维持中性空头套保可关注基差回落后的建仓机会基差收敛保持谨慎关注跨品种做阔机会风险因子1北向配置盘回流2中国3月PMI超预期3市场流动性持续萎缩4海外风险事件发酵5经济修复不及预期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货金融衍生品日报一行情观点品种观点展望观点弱复苏高拥挤短期谨慎观望1IFIHICIM当月基差收于652点378点-154点-2669点较上一交易日变化-703点-474点-139点-1574点2IFIHICIM跨期价差当月-次月收于-28点-5点104点254点环比变化04点04点-66点-18点3IFIHICIM持仓分别变化9853手3650手1991手3284手4沪股通净卖出378亿元深股通净卖出316亿元逻辑昨日沪指放量下跌地产链领跌弱周期的计算机和电力设备领涨短期我们对权益维持谨慎看法因强复苏证伪且热门板块资金高拥股指期货挤1经济数据再度确认弱复苏1-2月全国规上工业企业利润总额同比震荡下降229主要因营收降幅大于成本降幅导致企业毛利下降下拉工业利润186个百分点显示需求恢复慢于生产其中可选消费设备制造和原材料的真实需求偏弱剔除价格的销售数量降幅较大2资金寻找弱周期机会推动TMT和央企成为热门板块拥挤度持续走高当前TMT换手率接近历史新高三大运营商集中回调资金止盈离场动力较大3其他资金面指标也指示拐点如北向资金日度回归净流出行业分化度指标出现顶部拐点暗示资金缺少上行合力短期面临回调风险后续接力主线待观察一季报预报及3月经济数据能否支持强复苏操作建议观望上行风险因子1北向配置盘回流2中国3月PMI超预期观点难有趋势性行情逻辑昨日权益市场早盘低开低走午后震荡回升全天沪指收跌044期权方面我们关注到两个关键信息一是期权隐含波动率中枢并未出现明显抬升且盘中隐波变化走势十分克制加之期权市场整体成交额冷淡这表明投资者认为后续走出趋势性行情的概率偏低二是期权情绪指标虽然出现一定拐头迹象但持续性仍有待进一步观察基本面方面创业板股指期权震荡指仍在反弹途中AI指数连日上涨新能源板块企稳央企指数走弱板块间的走势分化印证了资金面流向的转变但考虑到目前TMT板块自身的交易过热和拥挤度成长板块不宜再行追高当前指数高位隐波上行承压期权端建议维持震荡思路备兑策略防御为主操作建议备兑策略防御为主风险因子1市场流动性持续萎缩观点市场情绪有所修复不过仍难言摆脱震荡状态国债期货1成交持仓TTFTS当季成交量分别为55115手49466手26984震荡手1日变动-21457手-9098手-8809手持仓量分别为183115手216中信期货金融衍生品日报106264手64252手1日变动3643手-1883手-387手2跨期价差TTFTS当季-次季价差分别为0695元0420元0205元1日变动0010元-0005元0005元3跨品种价差TF2-TTS2-TFTS4-T当季价差分别为101660元100675元303010元1日变动0070元-0025元0020元4基差TTFTS当季基差分别为0457元0141元0012元1日变动-0150元-0070元-0029元5央行昨日开展2550亿元7天期逆回购当日有300亿元逆回购到期逻辑昨日国债期货全线上涨截至收盘TTF和TS主力合约分别上涨024014和005从国债期货走势上看昨日上午T主力合约价格不断上行多头入场动力较强午后情绪略有弱化整体呈现高位震荡的状态央行此前公告的降准政策于昨日正式落地这将带来中长期资金的投放有利于缓解资金缺口和资金面压力在降准落地的同时可以发现昨日央行公开市场操作也较为积极开展7天期逆回购2550亿元净投放2250亿元这显示出央行对资金面的呵护态度可能对市场情绪也有所提振另外上周五或受消息面因素影响市场情绪明显走弱昨日也有所修复从现券来看10Y国债收益率昨日再度下行至2855值得注意的是近期债市再度进入偏震荡的状态10Y国债收益率在286附近上下波动而目前来看摆脱这一状态或仍缺乏基本面因素的推动建议交易性需求维持中性空头套保可关注基差回落后的建仓机会基差收敛保持谨慎关注跨品种做阔机会操作建议交易性需求中性空头套保可关注基差回落后的建仓机会基差收敛保持谨慎关注跨品种做阔机会风险因子1海外风险事件发酵2经济修复不及预期316中信期货金融衍生品日报二经济日历图表1重要经济数据及事件日期时间国家指标名称前值预期今值2023-03-302030美国3月25日当周初次申请失业金人数季调人1910001960002023-03-302030美国第四季度GDP终值环比折年率32272023-03-310930中国3月官方制造业PMI5262023-03-311700欧盟2月欧盟失业率612023-03-311700欧盟2月欧元区失业率季调67672023-03-312030美国2月个人消费支出季调十亿美元1805072023-03-312030美国2月核心PCE物价指数同比471472023-03-312030美国2月人均可支配收入折年数季调美元58573资料来源Wind中信期货研究所三重要信息资讯跟踪1国家统计局12月份受量价等多因素影响全国规模以上工业企业利润总额同比下降229一是从收入看尽管工业生产有所回升但市场需求尚未完全恢复企业营业收入同比下降13降幅较上年12月份扩大10个百分点二是从成本看营收降幅大于成本降幅导致企业毛利下降下拉工业利润186个百分点三是从价格看PPI受同期基数较高影响12月份同比下降11降幅较上年12月份有所扩大对企业盈利形成较大压力受上述因素影响原材料和装备制造业利润降幅较大分别下拉工业利润15765个百分点2两部门对小微企业年应纳税所得额不超100万部分按20税率缴纳企业所得税财政部税务总局发布关于小微企业和个体工商户所得税优惠政策的公告对小型微利企业年应纳税所得额不超过100万元的部分减按25计入应纳税所得额按20的税率缴纳企业所得税对个体工商户年应纳税所得额不超过100万元的部分在现行优惠政策基础上减半征收个人所得税本公告所称小型微利企业是指从事国家非限制和禁止行业且同时符合年度应纳税所得额不超过300万元从业人数不超过300人资产总额不超过5000万元等三个条件的企业3楼继伟房地产税最适合作为地方税税种经济正常增长后应尽快开展试点3月24日中国财政部原部长楼继伟在比较杂志发表新时代中国财政体系416中信期货金融衍生品日报改革和未来展望一文楼继伟认为探讨财政体系的未来发展需要问题导向并提出可行的选择方案第一建立适合作为地方税的税种第二化解和抑制地方隐性发债第三真正建立事权和支出责任相适应的制度楼继伟在文中指出房地产税是最适合作为地方税的税种在经济转为正常增长后应尽快开展试点澎湃516中信期货金融衍生品日报四衍生品市场监测一流动性观察图表2Shibor利率图表3公开市场操作Shibor利率水平投放量到期量900035隔夜1W2W1M8000370002560002500040001530001200005100000202206062022080620221006202212062023020620211225202204252022082520221225资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所二股指期货数据图表4股指期货价差日度监测资料来源Wind中信期货研究所616中信期货金融衍生品日报图表5国内现货市场图表6指数PE对比20191231基期涨跌幅对比指数PE对比沪深300上证指数创业板指数创业板指数中小板综指三板做市中小板综指上证50中证500三板成指中证500沪深300-右中证10006070上证指数-右上证50-右中证1000-右356030405025204020301502010-20105-400020220722202210222023012220220314202207142022111420230314资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表7融资融券图表8IFIHIC持仓成交IF总成交量万手IC总成交量万手融资余额沪深300IH总成交量万手IM总成交量万手190005500IF总持仓量万手右轴IC总持仓量万手右轴IH总持仓量万手右轴IM总持仓量万手右轴183517000500016301500045001425121300040001020815110003500610900030004527000250000202112092022040920220809202212092023020920230221202303032023031520230327资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表9IF基差走势图表10跨期价差-IFIF次月-IF当月IF当季-IF当月IF当季-IF当月IF当月-沪深300IF次月-沪深300IF当季-IF次月IF下季-IF次月IF下季-IF当季30IF当季-沪深300IF下季-沪深3002020101000-10-10-20-20-30-30-40-40-50-50-60-60-70-70-80202302092023022120230303202303152023032720230203202302172023030320230317资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所716中信期货金融衍生品日报图表11IC基差走势图表12跨期价差-ICIC当月-中证500IC次月-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