企业利润快速下降，营收同比增速转负。1-2月工业企业利润累计同比增速由去年全年的-4%回落为-22.9%。企业营业收入1-2月累计同比增速由5.9%回落为-1.3%，营业收入利润率累计值由6.09%降至4.6%。
　　利润率同比持续回落，工业企业生产较去年12月边际好转，原材料价格下行。工业企业累计营收利润率由6.09%降至4.6%，疫情快速过峰，工业生产有所好转，但尚未完全修复，市场需求依然疲弱，企业营收降幅大于成本降幅，利润受损。上游原材料价格高位回落，2月PPI下行至-1.1%。
　　企业营收下滑幅度较大，成本端小幅上行，费用显著抬升，应收账款再度走高。企业每百元资产实现的营业收入大幅下跌，企业每百元营业收入中的成本环比上涨0.14元至84.86元，原材料端价格高位回落，但企业成本刚性问题延续，1-2月疫情的影响尚未出清，春节期间务工人员返乡等，企业产成品周转速度放缓，均给企业带来一定成本上行压力。企业费用持续抬升，已经接近2022年的高点。应收账款平均回收期由52.8天大幅攀升至66天，部分受到季节性因素影响。
　　国企利润增速由正转负，外资企业利润增速下滑最快，私营企业依然承压。各类型企业资产负债率大多小幅抬升，外资企业杠杆率仍处低位，随着经济进入复苏进程，可以关注企业投产是否会小幅抬升杠杆率。
　　采矿业利润增速转负，煤炭、黑色金属矿采选下行幅度较大。随着天气转暖，煤炭需求有所下降，煤炭价格由高位逐步回落，我国煤炭进口增加，煤炭供需紧格局边际改善，行业利润有所回落。国际原油和天然气价格高位回落，叠加高基数作用的影响下，行业利润增速显著放缓。
　　电力、热力、燃气及水的生产和供应业高位小幅下滑，经营整体不弱。随着企业生产的修复，用电需求有所增加，叠加低基数作用的影响，行业增速仍处高位。随着动力煤价格高位回落，火电企业生产经营压力显著减轻。
　　制造业跌幅继续扩大，营收下降、海外需求回落带来一定影响。疫情的影响在年后尚未出清，需求依然疲弱，海外需求进入回落通道，制造业出口仍将面临一定不确定性，原材料价格的回落也给上游原材料加工企业带来一定压力。受政策提振的新动能行业，如电气机械及器材制造、铁路、船舶、航空等运输设备制造业利润保持较快增长。
　　风险因素：企业生产经营修复不及预期，海外需求回落幅度超预期，上游大宗商品价格上行超预期。
　　

研究报告全文：TableRightTitle宏观研究宏观跟踪报告宏TableTitle观研企业利润下行新动能行业仍具亮点究TableReportTypeTableReportDate1-2月工业企业利润数据点评2023年03月28日TableSummary企业利润快速下降营收同比增速转负1-2月工业企业利润分析师TableAuthors于天旭累计同比增速由去年全年的-4回落为-229企业营业收入执业证书编号S02705221100011-2月累计同比增速由59回落为-13营业收入利润率累电话17717422697计值由609降至46邮箱yutxwlzqcomcn宏利润率同比持续回落工业企业生产较去年12月边际好转观原材料价格下行工业企业累计营收利润率由609降至跟46疫情快速过峰工业生产有所好转但尚未完全修踪复市场需求依然疲弱企业营收降幅大于成本降幅利润报受损上游原材料价格高位回落2月PPI下行至-11告企业营收下滑幅度较大成本端小幅上行费用显著抬升应收账款再度走高企业每百元资产实现的营业收入大幅下跌企业每百元营业收入中的成本环比上涨014元至8486元原材料端价格高位回落但企业成本刚性问题延续1-2月疫情的影响尚未出清春节期间务工人员返乡等企业产成品周转速度放缓均给企业带来一定成本上行压力企业费用持续抬升已经接近2022年的高点应收账款平均回收期由528天大幅攀升至66天部分受到季节性因素影响相关研究TableReportList降准的减压作用证国企利润增速由正转负外资企业利润增速下滑最快私营经济好转政策有待进一步发力券企业依然承压各类型企业资产负债率大多小幅抬升外资通胀整体回落短期仍将保持温和研企业杠杆率仍处低位随着经济进入复苏进程可以关注企究业投产是否会小幅抬升杠杆率报采矿业利润增速转负煤炭黑色金属矿采选下行幅度较告大随着天气转暖煤炭需求有所下降煤炭价格由高位逐步回落我国煤炭进口增加煤炭供需紧格局边际改善行业利润有所回落国际原油和天然气价格高位回落叠加高基数作用的影响下行业利润增速显著放缓电力热力燃气及水的生产和供应业高位小幅下滑经营整体不弱随着企业生产的修复用电需求有所增加叠加低基数作用的影响行业增速仍处高位随着动力煤价格高位回落火电企业生产经营压力显著减轻制造业跌幅继续扩大营收下降海外需求回落带来一定影响疫情的影响在年后尚未出清需求依然疲弱海外需求进入回落通道制造业出口仍将面临一定不确定性原材料价格的回落也给上游原材料加工企业带来一定压力受政策提振的新动能行业如电气机械及器材制造铁路船舶航空等运输设备制造业利润保持较快增长3620风险因素企业生产经营修复不及预期海外需求回落幅度超预期上游大宗商品价格上行超预期TablePagehead证券研究报告宏观报告start正文目录事件31需求相对疲弱企业利润率延续回落32价格带动采矿业利润回落制造业利润增速承压43企业去库进程暂缓64风险提示6图表1工业企业利润增速回落3图表2拆分来看企业利润率有所放缓3图表3应收账款再度回落4图表4企业费用端压降成本端持续上行4图表5外资企业利润总额累计增速下滑最快4图表6资产负债率小幅上行4图表7采矿业制造业利润显著放缓5图表8采矿业项下黑色金属开采仍强5图表9消费品制造业增速分化6图表10制造业下游行业增速分化6图表11工业企业去库周期暂缓6图表12钢材库存持续去化万吨6第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn27TablePagehead证券研究报告宏观报告事件12月份全国规模以上工业企业实现利润总额88721亿元同比下降229去年全年累计同比为-4营业收入累计同比由去年全年的59降至-13营业收入利润率累计值由609降至461需求相对疲弱企业利润率延续回落企业利润快速下降营收同比增速转负1-2月工业企业利润累计同比增速由去年全年的-4回落为-229企业营业收入1-2月累计同比增速由59回落为-13营业收入利润率累计值由609降至46利润率同环比持续回落工业企业生产较去年12月边际好转原材料价格下行上游原材料价格高位有所回落2月PPI继续下行至-11原材料带来的企业成本端压力逐步减轻但工业企业累计营收利润率延续下行从609降至46本月生产端增速较去年12月边际好转疫情快速过峰工业生产有所好转但尚未完全修复叠加市场需求依然相对疲弱企业营收降幅大于成本降幅企业利润受损图表1工业企业利润增速回落图表2拆分来看企业利润率有所放缓资料来源Wind万联证券研究所资料来源Wind万联证券研究所企业营收下滑幅度较大成本端小幅上行费用显著抬升应收账款再度走高2023年1-2月企业每百元资产实现的营业收入由924元大幅下跌至74元企业单位成本小幅上行每百元营业收入中的成本环比上涨014元至8486元原材料端价格高位回落但企业成本刚性问题延续1-2月疫情的影响尚未出清春节期间务工人员返乡等企业产成品周转速度放缓均给企业带来一定成本上行压力企业费用持续抬升每百元营业收入中的费用由820元回升至851元已经接近2022年的高点1-2月规模以上工业企业应收账款同比由上月的123再度回落为109应收账款平均回收期由528天大幅攀升至66天部分受到季节性因素影响但已经超过近两年高点较2022年同期同比上涨77天第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn37TablePagehead证券研究报告宏观报告图表3应收账款再度回落图表4企业费用端压降成本端持续上行资料来源Wind万联证券研究所资料来源Wind万联证券研究所国企利润增速由正转负外资企业利润增速下滑最快私营企业依然承压各类企业资产负债率大多小幅抬升仅外企与上月持平1-2月国有企业利润增速由3下滑为-175增速显著放缓其中外资企业跌幅进一步加深私营和股份制企业利润总额增速也进一步放缓不同类型的企业整体出现下滑利润分布不均衡问题仍存各类型企业资产负债率大多小幅抬升外资企业杠杆率仍处于相对低位随着经济进入复苏进程可以关注企业投产是否会小幅抬升杠杆率图表5外资企业利润总额累计增速下滑最快图表6资产负债率小幅上行资料来源Wind万联证券研究所资料来源Wind万联证券研究所2价格带动采矿业利润回落制造业利润增速承压三大工业行业来看采矿业利润增速转负煤炭黑色金属矿采选下行幅度较大1-2月采矿业利润增速由去年12月的486下跌为-01采矿业行业利润增速持续放缓随着天气转暖煤炭需求有所下降煤炭价格由高位逐步回落我国煤炭进口增加煤炭供需紧格局边际改善行业利润有所回落黑色金属矿采选利润增速继续下探随着我国基建房地产开工施工边际好转行业利润有望边际好转但短期增速依然承压国际原油和天然气价格高位回落叠加高基数作用的影响下行业利润第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn47TablePagehead证券研究报告宏观报告增速显著放缓电力热力燃气及水的生产和供应业高位小幅下滑企业生产经营压力减轻1-2月电力热力燃气及水的生产和供应业增速由418变动为386随着企业生产的修复用电需求有所增加部分受到2021年三季度到2022年上半年电力供需格局偏紧低基数作用的影响随着动力煤价格高位回落火电企业生产经营压力显著减轻制造业跌幅继续扩大营收下降海外需求回落带来一定影响制造业利润累计增速由-134回落为-326疫情的影响在年后尚未出清需求依然疲弱给制造业企业利润带来一定压力海外加息周期下需求进入回落通道制造业出口仍将面临一定不确定性原材料价格的回落也给上游原材料加工企业带来一定压力图表7采矿业制造业利润显著放缓图表8采矿业项下黑色金属开采仍强资料来源Wind万联证券研究所资料来源Wind万联证券研究所制造业不同行业利润有所分化电气机械及器材制造铁路船舶航空等运输设备制造业利润保持较快增长从不同行业来看受政策提振的新动能行业利润保持了较快增长电气机械受到动力电池光伏等产品生产的带动行业利润增速高位继续上行稳增长政策下基建增速高位继续上行并且受到海洋工程装备电动自行车制造等带动铁路船舶航空航天等运输设备制造业保持了较快增长但上游原材料加工行业利润整体回落PPI同比继续下行给原材料制造加工业带来一定拖累中游设备制造增速小幅回落通用设备制造业小幅回落专用设备制造业增速转负随着外需走弱未来面临一定压力但行业具有一定议价能力利润支撑仍强下游汽车制造行业利润跌幅较大Tesla降价给新能源汽车等价格带来一定影响行业利润格局或面临一定转变第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn57TablePagehead证券研究报告宏观报告图表9消费品制造业增速分化图表10制造业下游行业增速分化资料来源Wind万联证券研究所资料来源Wind万联证券研究所3企业去库进程暂缓工业企业库存增速低位反弹企业不改去库进程1-2月工业企业产成品存货累计同比由99反弹为107企业产成品存货阶段性反弹但短期来看企业仍处于缓步去库存进程年后需求偏弱带来了阶段性的累库大宗商品价格高位回落部分带动了存货价值回落整体来看随着经济逐步好转企业营收有望逐步触底反弹企业有望由主动去库存周期进入被动去库存阶段房地产投资有望逐步提速基建预期保持高位增长对于钢材水泥等需求有望逐步回暖上游钢材库存水平持续回落季节性因素叠加需求转好的预期预期未来将稳步进入回落阶段图表11工业企业去库周期暂缓图表12钢材库存持续去化万吨资料来源Wind万联证券研究所资料来源Wind万联证券研究所4风险提示企业生产经营修复不及预期海外需求回落幅度超预期上游大宗商品价格上行超预期第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn67TablePagehead证券研究报告宏观报告end行业投资评级TableInudstryRankInfo强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10至-10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级TableStockRankInfo买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅-5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上基准指数沪深300指数风险提示TableRiskInfo我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责条款TaleReliefInfo本报告仅供万联证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本公司是一家覆盖证券经纪投资银行投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格在法律许可情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或类似的金融服务本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告的版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表和引用未经我方许可而引用刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担我公司保留追究的权利万联证券股份有限公司TableAdressInfo研究所上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高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