研究报告全文：中国神华601088业绩增长稳健分红高于承诺2023-03-282023年业绩与预告一致公司公布2022年业绩A股归母净利696亿元350元股同比39扣非归母净利703亿元同比41H股归母净利729亿元367元股同比42盈利再创新高与业绩预告一致4Q22A股归母净利105亿元同比环比13-42扣非归母净利119亿元同比环比18-33盈利环比下降主要由于费用及减值的集中计提评论1全年自产煤产销量提升2022年自产煤产量销量3134亿吨3162亿吨同比21114Q22产量销量78007900万吨同比-58-64环比03232煤炭售价上涨2022年吨煤售价同比95至644元年度月度长协销售价格同比1314自产煤吨煤售价为597元4Q22销售均价为686元同比环比-781032022年吨煤生产成本同比21元至176元其中人工成本82元主要由于员工增加工资及社保支出增加矿务工程费煤炭开采服务支出煤炭洗选加工费维简安全费等其他成本82元4Q22吨煤生产成本同比环比-316042022年发电量售电量同比149152自有铁路运输周转量航运货运量航运周转量同比-19125192聚乙烯聚丙烯销量同比777952022年公司投资收益同比3305亿元至242亿元资产减值损失同比208元至3372亿元发展趋势12023年资本开支计划36152亿元2022年支出31945亿元煤炭电力计划支出73771808亿元2煤电双轮驱动随着黄玉川等煤矿核增产能释放李家壕煤矿核增准备工作开展新街项目推进以及发电机组陆续投运在建已核准项目合计10800兆瓦我们看好公司煤电一体化优势显现3分红仍具吸引力公司计划派发2022年末期股息255元股含税对应当前AH股股息率92119考虑到公司现金流充裕带息负债下降我们认为公司将在满足自身项目资金需求的情况下保持相对高比例和稳健的分红2022-2024年分红承诺比例不低于60盈利预测与估值由于量价成本等假设变化及境内外会计准则差异我们维持202324eA股EPS基本不变上调202324eH股EPS32至378373元当前A股股价对应202324ePE为76x77xH股股价对应202324ePE为54x53x维持AH股跑赢行业评级和目标价不变对应A股202324ePE为97x98x隐含26的上行空间对应H股202323ePE为63x61x隐含16的上行空间风险需求恢复不及预期供给超预期释放