研究报告全文：2023年03月26日公司研究评级买入维持研究所TableTitle证券分析师陈晨S0350522110007受益长协价格提升延续大额分红政策chenc09ghzqcomcn联系人王璇S0350123020011中国神华年报点评报告wangx15ghzqcomcn6010882022最近一年走势事件中国神华沪深300中国神华发布2022年年度报告2022年公司实现营业收入34453亿元03091同比增加26归属于上市公司股东净利润6963亿元同比增加02154390扣非后归属于上市公司股东净利润7034亿元同比增加41101217基本每股收益为35元同比增加390加权平均ROE为180700279同比增加448个百分点-00658-01595分季度看2022年第四季度公司实现营业收入9404亿元环比增加223224225227228229221022112212231232233108同比减少83实现归属于上市公司股东净利润1050亿元环比减少417同比增加127实现扣非后净利润1193亿元环相对沪深300表现20230324比减少333同比增加261表现1M3M12M中国神华4147153投资要点沪深300-0852-53充分受益长协价格提升延续高额分红公司长协占比高充分受市场数据20230324益长协价格上调同时公司电力新机组投运电力业务实现量价齐当前价格元2898升业绩大幅提高根据公司2022年度利润分配方案拟派发每股52周价格区间元2667-3553现金红利255元含税分红总额达到50665亿元占当年归母总市值百万57578971净利润73连续两年分红超过500亿元以2023年3月24日收流通市值百万47791028盘价计算股息率达到88公司煤炭电力业务持续扩张业绩总股本万股198685200稳健提升同时延续高分红龙头价值凸显流通股本万股164910380日均成交额百万113954煤炭业务长协占比高充分受益长协价格提升2022年公司商品近一月换手020煤产量为313亿吨同比21销量为418亿吨同比-134分季度看公司2022年四季度商品煤产量为078亿吨同比-58环比03商品煤销量为109亿吨同比-100环比96中国神华601088点评报告充分受益长公司自产煤业务稳中有升贸易煤业务有所缩减业绩增长主要由协价格上涨行稳致远更具投资价值买入煤于长协价格提升2022年公司年度长协价格上涨59元吨129炭开采陈晨2023-01-31至515元吨煤炭平均售价上涨56元吨同比95此外公司完成台格庙北勘查区探矿权延续分立取得新街一井二井探矿权证黄玉川青龙寺神山煤矿合计460万吨年产能核增取得国家矿山安全监察局批复煤炭业务规模持续提升电力业务产能不断扩张协同效应不断增强2022年公司总发电量为1913十亿千瓦时同比149总售电量为1798十亿千瓦时同比152发电量提升主要由于罗源湾项目2号机组北海电力一期项目12号机组陆续投运年内燃煤装机净增加2340兆国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告瓦根据公司资本开支计划未来公司主要投资将集中于电力业务在建及核准电力项目超过10GW同时积极布局新能源发电项目公司煤电运化一体化产业链竞争力得到持续巩固随着售电价格提升业绩贡献有望进步提高运输业务铁路运量微降航运规模提升2022年公司自有铁路运输周转量2976十亿吨公里同比-19自有港口装船量黄骅港及天津煤码头2504百万吨同比-42航运货运量1363百万吨同比125航运周转量1336十亿吨海里同比192公司铁路业务相对稳定由于运输费人工成本其他成本等增长单位运输成本提升13毛利率有所下降而航运业务由于非煤货物运量持续增长规模有所提升盈利预测与估值我们预计2023-2025年归母净利润分别为735876267875亿元同比643EPS分别为370384396元对应当前股价PE为787673倍公司具备煤电路港航产业链一体化优势煤炭销售长协占比高业绩稳健长期重视投资者回报分红比例高维持买入评级风险提示经济需求不及预期风险安全生产事故风险公司管理及运营风险政策调控力度超预期风险等预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元344533368404384917402388增长率3745归母净利润百万元69626735827626178748增长率39643摊薄每股收益元350370384396ROE18181818PE789783755731PB139141136131PS159156150143EVEBITDA354345301281资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast中国神华盈利预测表证券代码601088股价2898投资评级买入日期20230324财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE18181818EPS350370384396毛利率39403938BVPS1982205621332212期间费率3333估值销售净利率20202020PE789783755731成长能力PB139141136131收入增长率3745PS159156150143利润增长率39643营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率055058057058营业收入344533368404384917402388应收账款周转率3141466435364249营业成本210059222642234784247693存货周转率2848291428632859营业税金及附加19972221042309524143偿债能力销售费用410737770805资产负债率26232421管理费用9930103151039310864流动比214276288357财务费用877-557-718-1452速动比188243258321其他费用-收入3722368438494024营业利润98138110984115024118776资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支-1891000现金及现金等价物170503181631230535246846利润总额96247110984115024118776应收款项12100149541238416913所得税费用14592244162530526131存货净额12096126421344514076净利润81655865688971992645其他流动资产16351185871791819789少数股东损益12029129851345813897流动资产合计211050227813274282297624归属于母公司净利润69626735827626178748固定资产248381246144242921238827在建工程22061202961897217979现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他90559900598955989059经营活动现金流1097348437812445593694长期股权投资49650496504965049650净利润69626735827626178748资产总计621701633962675384693138少数股东权益12029129851345813897短期借款5216521652165216折旧摊销22874197022024720787应付款项38972253473595821837公允价值变动0000预收帐款0000营运资金变动2256-2297614147-19923其他流动负债54216521015420156430投资活动现金流-56585-12684-12536-12379流动负债合计98404826639537583483资本支出-27154-15632-15615-15598长期借款及应付债券41891421914219142191长期投资-519000其他长期负债22161221612216122161其他-28912294730793219长期负债合计64052643526435264352筹资活动现金流-78734-60566-63015-65005负债合计162456147015159727147835债务融资-884830000股本19869198691986919869权益融资1669000股东权益459245486947515657545303其它-71555-60866-63015-65005负债和股东权益总计621701633962675384693138现金净增加额-25248111284890416311资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司能源开采小组介绍陈晨能源开采行业首席分析师南京大学商学院经济学硕士6年行业经验王璇能源开采行业研究员上海财经大学硕士年行业研究经验2分析师承诺陈晨本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展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