本报告导读：
　　光大银行2022年报基本符合预期，息差仍有下行压力，资产质量保持相对平稳。可转债转股后或助力2023年业绩增速回暖。
　　投资要点：
　　投资建议：考虑到贷款重定价压力，调整2023-2025年净利润增速预测6.02%(-1.14pc)/8.51%(-0.37pc)/11.68%(新增)，EPS0.73(-0.12)/0.79(-0.19)/0.89(新增)元。考虑到经济复苏趋势向好降低不良生成风险，上调目标价至3.70元，对应2023年0.5xPB，维持增持评级。
　　营收增速符合预期。2022年营收同比减少0.7%，其中Q4同比减少4.5%，主要拖累因素来自其他非息收入同比减少67.3%。Q4利息净收入增长略有放缓，主要是因为资产扩张速度放缓，测算单季净息差同比降幅扩大。近期部分可转债完成转股后，2023年光大银行的资产扩散速度或提升，驱动盈利增速回暖。
　　三大北极星指标牵引发展。①零售AUM规模达到2.42万亿元，同比增长14.2%；零售营收占比43.52%，创近年新高。②FPA（对公综合融资规模总量）总量达到4.7万亿元。③GMV（同业金融交易额）方面，打造“同业机构数字化综合服务平台”，强化财富管理、代客做市、居间撮合、支付结算等方面的能力建设。
　　资产质量平稳，拨备反哺利润。2022年末不良率1.25%，较Q3微升1bp，前瞻指标较年中基本持平；Q4末拨备覆盖率环比微降至187.9%，使得单季信用成本降至1.11%，对利润形成一定反哺。
　　风险提示：经济失速下行风险，零售发展不及预期。
　　

研究报告全文：股票研TableindustryInfo商业银行金融究TableMainInfoTableTitleTableInvest光大银行601818评级增持上次评级增持资产质量稳健资本获补充目标价格370公上次预测340司光大银行2022年报点评当前价格315张宇分析师蒋中煜分析师20230327更021-38038184021-38032030新Table交易数据Marketzhangyu023800gtjascomjiangzhongyugtjascom报52周内股价区间元272-341证书编号S0880520120007S0880520120010总市值百万元186119告总股本流通A股百万股5908646407本报告导读流通B股H股百万股012679光大银行2022年报基本符合预期息差仍有下行压力资产质量保持相对平稳可流通股比例100转债转股后或助力2023年业绩增速回暖日均成交量百万股9810日均成交值百万元30074投资要点TableSummary投资建议考虑到贷款重定价压力调整2023-2025年净利润增速TableBalance资产负债表摘要2022A预测602-114pc851-037pc1168新增EPS073-012贷款总额百万元3572276存款余额百万元3917168079-019089新增元考虑到经济复苏趋势向好降低不良生成风股东权益百万元510013险上调目标价至元对应年维持增持评级370202305xPB贷存比9120营收增速符合预期2022年营收同比减少07其中Q4同比减少证45主要拖累因素来自其他非息收入同比减少673Q4利息净TableEpsEPS元2022A2023E券收入增长略有放缓主要是因为资产扩张速度放缓测算单季净息Q1022023差同比降幅扩大近期部分可转债完成转股后2023年光大银行的Q2017018研Q3029026资产扩散速度或提升驱动盈利增速回暖究Q4006007三大北极星指标牵引发展零售AUM规模达到242万亿元同全年074073报比增长142零售营收占比4352创近年新高FPA对公TablePicQuote告综合融资规模总量总量达到47万亿元GMV同业金融交易52周内股价走势图额方面打造同业机构数字化综合服务平台强化财富管理光大银行上证指数代客做市居间撮合支付结算等方面的能力建设7资产质量平稳拨备反哺利润2022年末不良率125较Q3微3升1bp前瞻指标较年中基本持平Q4末拨备覆盖率环比微降至-1-41879使得单季信用成本降至111对利润形成一定反哺-8风险提示经济失速下行风险零售发展不及预期-11TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E2022-032022-072022-112023-03营业收入152751151632154008164604177000-721-073157688753拨备前利润107736106575108222115655124365TableTrend升幅1M3M12M-518-108154687753绝对升幅655净利润归母4340744807475065154857571相对指数6-35-14763236028511168每股净收益元071074073079089相关报告TableReport每股净资产元699746737796862TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E资产质量平稳息差环比微降20221101净资产收益率928905907924968业绩增速边际向上资产质量平稳向好总资产收益率07707307307407720220828风险加权资产收益率103098100102106一季度业绩增速放缓不良稳步改善市盈率44142643139835320220504市净率045042043040037拨备反哺利润财管和协同效能提升股息率63560363872083520210922不良大幅改善协同与财富管理渐显成效每股净收益归母净利润-优先股股息普通股股本20210328请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage光大银行601818TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230327财务预测Table单位百万元Forcast2020A2021A2022A2023E2024E2025E股票研究利润表净利息收入110697112155113655113582120685129267金融净手续费收入243232731426744294183236035596商业银行其他非息收入74591328211233110081155912137营业收入142479152751151632154008164604177000税金及附加-1483-1620-1766-1888-2026-2175业务及管理费-37589-42805-42279-42942-45896-49352营业外净收入-190302-20505050TableStock拨备前利润102429107736106575108222115655124365光大银行601818资产减值损失-56932-54772-50609-48884-51269-52457税前利润454975296455966593386438671908所得税-7592-9302-10926-11584-12570-14038税后利润379054366245040477545181657870TableTarget归属母公司净利润378244340744807475065154857571评级增持归属母公司普通股股东净利润356053860739996426954673752760上次评级增持资产负债表存放央行360287378263356426384940411886440718370同业资产158941220702162080162080162080162080目标价格贷款总额300948233073043572276385805841667034500039上次预测340贷款减值准备-75533-77363-83956-90189-97517-109131贷款净额294243532393963499351376786940691864390907当前价格315证券投资167041518360162046612208020521844472300256其他资产236032227692236041253114269948288099资产合计536811059020696300510675622072055587690072同业负债88651688766588563596955010616231162660TableWebsite公司网址存款余额348066736757433917168423054145266794843547wwwcebbankcom应付债券440870763532875971893622911629929999其他负债10505990763111723119886127878136461负债合计491311254177035790497621360066278107072667股东权益合计454998484366510013542620577748617405TableCompany公司简介业绩增长净利息收入增速861132134006625711公司成立于1992年8月总部设在北净手续费增速4981230209100010001000京是经国务院批复并经人民银行批准净非息收入增速2872773645645864868设立的金融企业为客户提供全面的商拨备前利润增速838518108154687753归属母公司净利润增速12614763236028511168业银行产品与服务主要业务为经中国盈利能力银行业监督管理委员会批准的包括对ROAE902928905907924968公及对私存款贷款支付结算资金ROAA075077073073074077RORWA099103098100102106业务及其他金融业务生息率427404398388387386付息率235230227230228226净利差193174171158160161净息差222201188177177178成本收入比263828022788278827882788资本状况资本充足率139013371295128212761281核心资本充足率117511411101109410921095风险加权系数714971247269726972697269股息支付率300025022505250026002700资产质量不良贷款余额416664136644674473355095954407不良贷款净生成率197163155120110100不良贷款率138125125123122121TablePicTrend绝对价格回报拨备覆盖率181187188191191201拨贷比2512342352342342431m流动性贷存比8646899891209100910091003m贷款总资产56065604567057105783585212m平均生息资产平均总资产989298949913983397609764每股指标45555666EPS068071074073079089BVPS645699746737796862每股股利022020019020023026估值指标PE467441426431398353PB049045042043040037TableRange52周内价格范围272-341PPPOP166158598651609161股息收益率683635603638720835市值百万元186119股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势投资回报率资本充足率不良贷款率1220201512014815101011513410-150511012-50-9-10-50105112022-032022-082023-0120A21A22A23E24E25E20A21A22A23E24E25E20A21A22A23E24E25E光大银行价格涨幅净资产收益率核心资本充足率光大银行相对指数涨幅拨备前利润增速净利润增速总资产收益率不良贷款率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage光大银行601818本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资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