核心观点：
　　2023年3月24日，光大银行披露2022年报，我们点评如下：
　　业绩增速磨底。2022年公司营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为-0.7%、-1.1%和3.2%，环比较22Q3下降1.2pct、1.7pct、1.1pct。公司业绩增速较22年前三季度有所回落，主要原因是债市波动导致其他非息收入明显拖累。从业绩增速渠道拆分来看，规模增长、拨备计提是主要正贡献因素，净息差、其他非息、有效税率是主要负贡献因素（见正文图表）。
　　资产增速放缓。资产端，22年末公司生息资产余额同比增速6.9%，增速较22Q3末下行2.9pct，各大类资产增速均放缓，同业资产同比负增长。负债端，公司存款增速放缓，向央行借款压降，同业负债占比略有上升。
　　息差收窄，23Q1仍有行业性压力。21A、22H1、22Q1-3、22A公司披露净息差分别为2.16%、2.06%、2.03%、2.01%，息差继续收窄，但收窄幅度继续放缓。由于行业按揭资产重定价，预计23Q1公司息差有继续下行压力，有望企稳。
　　资产质量指标平稳。22年末，公司不良率1.25%（Q3末1.24%）；拨备覆盖率187.93%（Q3末187.61%），逾期率和关注类均较22H1末持平。我们测算22年公司不良净新生成率1.55%（21年1.79%）。整体看公司资产质量平稳。
　　盈利预测与投资建议。公司业绩有所回落，考虑到23Q1按揭重定价这一行业性压力，估计公司业绩增速会继续磨底，Q2开始有望回升。公司经营稳健，资产质量平稳，近期可转债实现大比例转股，有助于后续公司战略转型继续推进。我们预计22/23年归母净利润增速为5.1%/5.9%，EPS为0.72/0.76元/股，当前A股股价对应22/23年PE为4.4X/4.1X，PB为0.41X/0.38X。我们给予公司A股23年PB估值0.7X，合理价值5.39元/股，按照当前AH溢价比例，H股合理价值4.23港币/股（采用港币兑人民币汇率0.8711），均给予“买入”评级。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）资产质量大幅恶化；（3）疫情反复超预期。

研究报告全文：TablePage年报点评股份制银行证券研究报告光大银行TableTitle中国光大银公司评级TableInvest买入-A买入-H601818SH当前价格315元247港元行合理价值539元423港元06818HK前次评级买入买入业绩磨底资产质量平稳报告日期2023-03-26TableSummary相对市场TablePicQuote表现核心观点2023年3月24日光大银行披露2022年报我们点评如下7业绩增速磨底2022年公司营收PPOP归母净利润同比增速分别20322052207220922112201230323为-07-11和32环比较22Q3下降12pct17pct11pct-3公司业绩增速较22年前三季度有所回落主要原因是债市波动导致其-8他非息收入明显拖累从业绩增速渠道拆分来看规模增长拨备计提-13是主要正贡献因素净息差其他非息有效税率是主要负贡献因素-17见正文图表光大银行沪深300资产增速放缓资产端年末公司生息资产余额同比增速增2269速较22Q3末下行29pct各大类资产增速均放缓同业资产同比负分析师TableAuthor倪军增长负债端公司存款增速放缓向央行借款压降同业负债占比略SAC执证号S0260518020004有上升021-38003646息差收窄23Q1仍有行业性压力21A22H122Q1-322A公司nijungfcomcn披露净息差分别为216206203201息差继续收窄分析师王先爽但收窄幅度继续放缓由于行业按揭资产重定价预计23Q1公司息SAC执证号S0260520040002差有继续下行压力有望企稳SFCCENoBQV910资产质量指标平稳22年末公司不良率125Q3末124拨021-38003645备覆盖率18793Q3末18761逾期率和关注类均较22H1末wangxianshuanggfcomcn持平我们测算22年公司不良净新生成率15521年179整请注意倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册体看公司资产质量平稳持牌人不可在香港从事受监管活动盈利预测与投资建议公司业绩有所回落考虑到23Q1按揭重定价这一行业性压力估计公司业绩增速会继续磨底Q2开始有望回升相关研究TableDocReport公司经营稳健资产质量平稳近期可转债实现大比例转股有助于后光大银行601818SH中国2023-03-14续公司战略转型继续推进我们预计2223年归母净利润增速为光大银行06818HK柳暗花5159EPS为072076元股当前A股股价对应2223年PE明为44X41XPB为041X038X我们给予公司A股23年PB估值光大银行601818SH中国2022-10-2907X合理价值539元股按照当前AH溢价比例H股合理价值光大银行06818HK利润增423港币股采用港币兑人民币汇率08711均给予买入评级速稳定存款增长良好风险提示1经济增长超预期下滑2资产质量大幅恶化3疫光大银行601818SH中国2022-08-28情反复超预期光大银行06818HK息差表现优于行业资产质量继续改善联系人TableContacts文雪阳010-59136613wenxueyanggfcomcn识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明123TablePageText光大银行年报点评图表索引图1累计营收PPOP归母净利润同比增速4图2累计同比业绩拆分2022A5图3单季度营收PPOP归母净利润同比增速6图4单季度同比业绩拆分2022Q47图5资本充足率18图6风险加权资产增速与内生资本增长19图7股东数量与户均持股数量19表1关键财务指标概览单位百万元3表2累计业绩同比增速4表3累计同比业绩拆分5表4累计业绩结构6表5单季度业绩同比增速7表6单季度同比业绩拆分8表7单季度业绩结构8表8累计ROE拆解9表9单季度ROE拆解9表10净息差净利差生息资产收益率计息负债成本率10表11生息资产分项收益率计息负债分项成本率利息收支结构10表12生息资产情况单位百万元11表13计息负债情况单位百万元12表14贷款情况13表15存款情况单位百万元14表16投资类资产情况单位百万元15表17非息收入其他综合收益15表18手续费结构16表19资产质量关键指标单位百万元16表20不良贷款情况17表21减值损失拨备余额单位百万元18表22前十大股东2022年末20表23前十大股东2022年三季度末20识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明223TablePageText光大银行年报点评表1关键财务指标概览单位百万元2021Q12021H12021Q1-32021A2022Q12022H12022Q1-32022A环比变化营业收入同比增速372690925714020177043-073-116pct拨备前利润同比增速310613966518-005411057-108-165pct归母净利润同比增速632222318481473204380429323-107pctROE年化11111106111610641053107511161027-089pctROA年化084081085077075077081074-007pct净息差未披露220未披露216未披露206203201-002pct净利差未披露211未披露207未披露199未披露193未披露成本收入比24762588247128022484239524252788363pct生息资产同比增速65668973510451217829982688-294pct贷款同比增速91110851094990934846845801-043pct存款同比增速1560362335617218241016657-359pct贷款生息资产58405790595857605693579958835821-063pct存款计息负债71527100705469006789696070406898-142pct贷款较年初增量1493782291402775562978221466532052272573302649727642存款较年初增量104878211752131778195076168182271869303774241425-62349不良贷款余额4322944128439254136642986436434418844674486不良贷款率137136134125124124124125001pct拨备覆盖率1838718406185751870218752188331886118793-068pct关注贷款率未披露190未披露186未披露184未披露184未披露逾期贷款率未披露205未披露199未披露196未披露196未披露逾期90天以上不良未披露8561未披露8670未披露8511未披露8444未披露不良新生成率161180178179149158151155003pct核心一级资本充足率900879899891877859869872003pct资本充足率13741345136213371240121812971295-002pct数据来源Wind广发证券发展研究中心备注营业收入拨备前利润归母净利润ROE年化ROA年化净息差净利差不良新生成率为当年累计数据识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明323TablePageText光大银行年报点评图1累计营收PPOP归母净利润同比增速营业收入同比增速拨备前利润同比增速归母净利润同比增速营业收入预期增速归母净利润预期增速40030020010032220001-11-07-100-200数据来源Wind广发证券发展研究中心备注预期增速数据来自Wind一致预期时间节点为财报或快报披露前一日表2累计业绩同比增速2021Q12021H12021Q1-32021A2022Q12022H12022Q1-32022A环比变化营业收入37699371021804-07-116pct净利息收入2723221301141513-012pct非息收入652153292740428-22-65-424pct净手续费收入6766102119-16-15-08-21-130pct其他非息收入652153292740428-22-65-424pct营业支出-06-05363305-16-41-46-049pct拨备前利润31619752004106-11-165pct利润总额112234211164-04757557-174pct净利润6322318615124414332-109pct归母净利润6322218514720384332-107pct数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明423TablePageText光大银行年报点评图2累计同比业绩拆分2022A光大银行2022A业绩驱动拆分1086864323220-2生净净其税成拨有净少归息息手他金本备效利数母资差续收及收计税润股净产费支附入提率东利规收加比净润模入利润数据来源Wind广发证券发展研究中心表3累计同比业绩拆分2021Q12021H12021Q1-32021A2022Q12022H12022Q1-32022A环比变化生息资产规模9597991161139310186-155pct净息差-68-74-78-102-112-79-87-72143pct净手续费收入08091519-04-06-05-07-021pct其他收支003758440408-09-18-085pct税金及附加-0100000000-01-01-01-003pct成本收入比-03-0702-24-01270602-044pct拨备计提81172114112-04346968-009pct有效税率-49-11-25-1328-34-32-25065pct净利润6322318615124414332-109pct少数股东净利润0000-01-03-03-030000002pct归母净利润6322218514720384332-107pct数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明523TablePageText光大银行年报点评表4累计业绩结构分母为营收2021Q12021H12021Q1-32021A2022Q12022H12022Q1-32022A环比变化营业收入10001000100010001000100010001000000pct净利息收入720725719734720722727750229pct利息收入14471467146515011513150915291591626pct利息支出726742745767793787802842397pct非息收入280275281266280278273250-229pct净手续费收入202195186179198189184176-074pct其他非息收入7780958782899074-155pct营业支出618642629650620621601624232pct业务及管理费248259247280248239243279363pct减值损失360373372359360370347334-135pct拨备前利润736726739705734742740703-367pct利润总额376353367347374372392369-232pct净利润299292302286305299313297-164pct归母净利润298291300284303297312295-165pct数据来源Wind广发证券发展研究中心图3单季度营收PPOP归母净利润同比增速单季度营收PPOP归母净利润增速500营业收入同比增速拨备前利润同比增速归母净利润同比增速40030020010000-13-45-77-100-200-300-400数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明623TablePageText光大银行年报点评表5单季度业绩同比增速2021Q120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32021A2022Q12022H12022Q1-32022A同比变化总生息资产209681394060317673543160324957314352316502395109-148051贷款149378229140277556297822146653205227257330264972-32850投资类资产86644105070880651656018621810896416940121059644995存放央行523217244-2450217976-38531-44763-35398-21837-39813同业资产-3157342606-234466176113061744924-74831-58622-120383较年初增量结构2021Q12021H12021Q1-32021A2022Q12022H12022Q1-32022A同比变化贷款7125818745484516538136711223pct投资类资产4132672773052653475355332281pct存放央行2544-7733-119-142-112-55-884pct同业资产-151108-74114402143-236-148-2621pct单季增量2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4同比变化总生息资产209681184379-76387225487324957-10605215078607-146880贷款14937879762484162026614665358574521037642-12624投资类资产8664418426-170057753686218227466043741195-36341存放央行523212012-4174642478-38531-6232936513561-28917同业资产-3157374179-6605285207130617-85693-11975516209-68998单季增量结构2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4同比变化贷款712433-63490451-55232423497073pct投资类资产413100223344265-2145281105241802pct存放央行2565547188-1195884356173-159pct同业资产-1514028653784028080-55700206-1717pct数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1123TablePageText光大银行年报点评表13计息负债情况单位百万元余额结构2021Q12021H12021Q1-32021A2022Q12022H12022Q1-32022A同比变化存款71527100705469006789696070406898-002pct向央行借款458441310190166134092112-078pct同业负债13281253139814761404129913051448-028pct发行债券10621206123814331641160615631543109pct同比增速2021Q12021H12021Q1-32021A2022Q12022H12022Q1-32022A同比变化总计息负债6462781081299110466-419pct存款16062356726910266096pct向央行借款-43369-106-580-590-668-674-3742068pct同业负债170-631092191941313045-1731pct发行债券424742591732745453394147-5846pct较年初增速2021Q12021H12021Q1-32021A2022Q12022H12022Q1-32022A同比变化总计息负债43826510863656166-419pct存款3061385646748366096pct向央行借款-48-48-342-580-70-246-489-3742068pct同业负债321010921911-63-6245-1731pct发行债券208422438732217193158147-5846pct较年初增量2021Q12021H12021Q1-32021A2022Q12022H12022Q1-32022A同比变化总计息负债205253392823312969518887335070344976325908351834-167053存款10487821175213177819507616818227186930377424142546349向央行借款-11624-11565-82505-139930-7036-24907-49433-37794102136同业负债205056443706151410798281-49487-4870335764-105315发行债券91494186193193081322662165643147501120270112439-210223较年初增量结构2021Q12021H12021Q1-32021A2022Q12022H12022Q1-32022A同比变化存款5115394213765027889326863102pct向央行借款-57-29-264-270-21-72-152-1071623pct同业负债1001622627225-143-149102-1702pct发行债券446474617622494428369320-3023pct单季增量2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4同比变化总计息负债205253187570-798542059183350709906-1906825926-179992存款104878106874-799746329816818210368731905-62349-125647向央行借款-1162459-70940-57425-7036-17871-245261163969064同业负债20505-1406264172704648281-577687848446714003发行债券91494946996888129581165643-18142-27231-7831-137412单季增量结构2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4同比变化存款511570100230750210467-1673-2405-27123pct向央行借款-5700888-279-21-180412864497278pct同业负债100-75-80434225-5832-41325829158pct发行债券446505-86629494-18311428-302-9313pct数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1223TablePageText光大银行年报点评表14贷款情况余额结构2019H12019A2020H12020A2021H12021A2022H12022A同比变化个人贷款426427407426421433421425-074pct住房按揭152153151164166171167165-058pct消费4852495862655958-064pct经营6159555757626772104pct信用卡165164153148137135128130-056pct其他0000000000000000000pct票据2424282325263534081pct对公贷款549549565551554541543541-008pct制造业98100106104100100106106060pct批发和零售业4442434241454645-003pct基建146146144142143141140141-006pct房地产业8178807570605350-097pct租赁和商业服务业6363656364737275020pct建筑业3335373638404142026pct其他行业8487908898828481-008pct余额增速2019H12019A2020H12020A2021H12021A2022H12022A同比变化个人贷款18399771091451158662-532pct住房按揭56851151892171489243-1047pct消费57912114923540323345-26-2596pct经营201922078151188277263749pct信用卡2251084105-10041836315pct其他票据169982229566-142445404201757pct对公贷款11711815811288816379-021pct制造业13852131604256153145886pct批发和零售业12191131275717422073-1007pct基建569311286106916376-154pct房地产业29310310459-32-120-166-95246pct租赁和商业服务业11513317311692278210109-1691pct建筑业356327257139145221176151-696pct其他行业20918819812821019-7169507pct较年初增量占比2019H12019A2020H12020A2021H12021A2022H12022A同比变化个人贷款304359156423347495240334-1617pct住房按揭781121272631922459992-1523pct消费-115207111112136-29-21-1572pct经营7046084259108159202939pct信用卡1671491307-16061160540pct其他0000000000000000000pct票据16010081145056185136793pct对公贷款536541763563603448575531823pct制造业377318914540591991811218pct批发和零售业1407634826756341-331pct基建95116120114156131125134025pct房地产业10968994203-90-47-71193pct租赁和商业服务业7568101668317750100-775pct建筑业8580644469806775-048pct其他行业1201281281012251711871541pct数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1323TablePageText光大银行年报点评表15存款情况单位百万元存款结构2019H12019A2020H12020A2021H12021A2022H12022A同比变化公司存款764761762767755769750742-263pct定期476481500519511509437414-954pct活期289280263248244259313328691pct个人存款203211230232231231233240099pct定期126135156150151160164175141pct活期7776748280706966-043pct余额增速2019H12019A2020H12020A2021H12021A2022H12022A同比变化公司存款17817325315506484507-415pct定期232236341192-15-97-120-34630pct活期9670101855035237164-2880pct个人存款374336367171-02661292431772pct定期587456386129711441783391951pct活期110137335259-137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