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研究报告全文：中泰研究丨晨会聚焦广联达002410数字新成本快速拓展九三开启全新航行证券研究报告2023年3月27日TableIndustryTableMain分析师TableTitle戴志锋bSuy今日预览执业证书编号S0740517030004电话Email研究分享地产-华发股份600325由子沛销售实现突破财务安全度提升计算机-广联达002410闻学臣数字新成本快速拓展九三开启全新航行互联网传媒-美团W3690HK韩筱辰22Q422业绩点评增长确定性高明确竞争的优先级欢迎关注中泰研究所订阅号TableReport晨报内容回顾请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦研究分享地产-华发股份600325由子沛销售实现突破财务安全度提升3月20日公司发布2022年年报公司全年实现营收5919亿同比155归母净利润258亿同比-193收入稳健增长预收款锁定未来业绩2022年公司实现营收5919亿同比155归母净利润258亿同比-193公司归母增速低于营收增速主要系1公司毛利率和净利率为202和80分别较上年同期-56pct和-12pct2计提资产和信用减值损失84亿元同比81643少数股东损益占净利润比重为455同比138pct报告期内公司期末预收账款达8716亿元较年初增长280待结算资源充沛未来业绩有保障销售跨入Top20土储布局优质2022年在行业整体销售表现不佳的情况下公司实现全口径销售额1202亿元同比-14位列克而瑞销售排行榜第18较去年上升14位行业地位进一步提升销售面积401万平方米同比-145降幅优于行业平均水平销售回款723亿同比22资金回笼保持稳健态势韧性十足报告期内公司新增土储中一二线占比高达90新开工面积2857万平方米竣工面积6604万平方米土地储备计容建筑面积3864万平方米在建面积13851万平方米待售资源充裕土储结构优质三道红线居绿档多渠道融资通畅2022年公司剔除预收账款后的资产负债率为528净负债率为717现金短债比21债务结构深度优化三道红线保持绿档同时公司整体融资成本稳中有降较去年下降004pct至576报告期内公司公开发行境内债券超160亿元成功进入租赁住房类REITs百亿储架规模队列拟向特定对象发行A股股票募集资金60亿元目前该项工作已获上交所受理公司资金运作水平不断提高融资结构进一步优化投资建议华发股份业绩稳健销售排名持续快增土储结构优质财务状况良好受防疫政策放开及行业销售复苏所推动我们预计公司23-25年营业收入为671750和835亿元归母净利润为296341和382亿元风险提示销售不及预期房地产政策放松不及预期定增落地不及预期摘要选自中泰证券研究所研究报告华发股份600325销售实现突破财务安全度提升报告作者由子沛中泰地产首席S0740523020005发布时间2023年3月27日计算机-广联达002410闻学臣数字新成本快速拓展九三开启全新航行3月24日公司发布2022年度报告2022年公司全年实现营业总收入6591亿元同比增长1729归母净利润967亿元同比增长4626扣非归母净利润919亿元同比增长4118全面云转型下数字新成本快速拓展造价产品功能不断丰富2022年公司数字造价业务完成全面云转型报告期内公司造价业务实现营收4773亿元同比增长2516签署云合同3901亿元同比增长2584确认的云收入3275亿元同比增长2789在造价云产品中今年新推出的数字新成本飞速发展2022年确认云收入393亿元同比27771当期云合同682亿元23607在造价市场化大背景下公司造价产品线由点及面不断丰富从预算走向全流程服务从价格信息提供向成本信息服务升级辅之以云协作质量管控等功能为造价需求方提供更加完整立体的产品与服务施工业务深化运营业务端突破频现报告期内公司施工业务实现营收1326亿元同比增长999施工业务毛利率5403同比下降1174pct主要系项目交付人员增加带来的人员成本增加报告期内公司施工业务深化运营着力推进头部客户和重点项目的深度经营推动企业级管理产品和项目级智慧工地解决方案的落地打造了一批项企一体数字化标杆企业1客户端公司加大央国企拓展力度重点攻关基建类客户群强化民营企业深度应用的支持确保合同维持较快增长-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦2产品端公司数字施工业务全年完成了6个重点产品的客户成功关键指标的定义解决方案聚焦央建基建和省建工体系与一批头部客户形成稳定的战略合作3平台端企业级项目管理系统以平台组件模式完成新一代产品从0到1的建设上海宝冶二十冶集团均有相应集团平台上线与数百项目的深度应用数字项目集成管理平台以平台组件形式打磨行业数字化能力下半年完成开放门户建设其应用实现对行业客户和ISV的开放下游行业低景气短暂压制设计业务数维设计加速试点应用受地产建筑行业整体环境影响报告期内公司设计业务实现营收120亿元同比下降791报告期内公司加速数维设计产品集的发布与打磨试点数维房建设计产品集实现普通住宅与简单公建的全专业协同设计与出图并通过BIM数据互通实现了BIM设计算量一体化以及在高精准度下的效率翻倍数维道路设计成功推出道路方案设计产品打通多种使用场景截至22年底所覆盖项目已涵盖道路总里程100多公里桥梁70多座隧道11条互通立交10个建筑地产行业景气回升广联达深厚积淀迎接AI全新风口2021年三道红线以来的系列地产调控政策虽然从更深层面上推动了建筑行业数字化转型节奏但其短期带来的行业景气度下行仍难以避免伴随一系列宽松政策的出台落地下游客户行业2023开年以来的景气度有所回升公司自身营收与盈利增速有望修复甚至有更佳表现同时当前GPT大模型在全球引领新一轮AI驱动的技术革命我们认为广联达深耕建筑行业20余年自身积累丰富的贯穿项目生命全周期的行业数据与行业经验具备以AI形式对外输出的内容基础同时公司造价业务全部上云施工业务设计产品未来也更多以云平台组件形式提供服务这也为更进一步的AI应用探索提供了良好载体我们看好广联达凭借自身已有AI产品经验深厚技术与禀赋沉淀或将以全新产品与服务重塑行业九三周期全新启航三大战略路线引领建筑信息化新发展2023年为公司九三规划期第一年公司也于此次年报中披露新的业绩指引2023年营收努力实现增长30且2025年收入有望相较2022年翻一番同时公司九三期间将以以一体化成型设计软件引领PaaS平台规模化为战略主线利用平台组件的技术路线形成产品和解决方案支撑业务的快速规模化发展具体而言一体化成型是以BIM技术打通项目生命全周期实现一模到底设计软件引领强调利用设计在建筑生命周期的龙头作用以公司自主设计软件推动正向设计的普及实现数据驱动设计PaaS平台规模化则将充分放大数字项目集成管理平台的功效以PaaSSaaS形式提供建筑业数字基座公司基于三大战略加强对客户的经营提升每个项目每个客户的经营质量也将持续引领建筑业信息化的新发展风向投资建议我们对公司20232024年业绩做出预测与调整并新增2025年预测我们预测公司2023-2025年营收分别为84721049913060亿元20232024年前预测值为826610176亿元归母净利润分别为132217812527亿元20232024年前预测值为12791584亿元风险提示建筑行业景气度下降信息化进度不及预期施工业务需求释放节奏延后数字设计业务技术突破遇到瓶颈等摘要选自中泰证券研究所研究报告广联达002410数字新成本快速拓展九三开启全新航行报告作者闻学臣中泰计算机首席S0740519090007发布时间2023年3月27日互联网传媒-美团W3690HK韩筱辰22Q422业绩点评增长确定性高明确竞争的优先级事件美团于2023年3月24日发布22年Q4季度和22年年度业绩报告公司22Q4实现营业收入6013亿元YoY21QoQ-4毛利润1693亿元YoY41QoQ-8经营性溢利为-73亿元YoY85QoQ由盈转亏经调整净利润为83亿元YoY121QoQ-762022年全年公司实现营业收入21992亿元YoY23毛利润6175亿元YoY45经营性溢利为-582亿元YoY75经调整净利润为283亿元YoY扭亏为盈-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦美团四季度抗住疫情宏观等多重因素的压力业绩实现了高质量增长我们对公司后续增长保持信心随着去年四季度疫情防控优化后的第一波感染高峰居民各类生活消费场景受到抑制餐饮外卖以及到店酒旅业务受到诸多挑战但美团仍保持高韧性增长22年Q4美团收入601亿元YoY21随着疫情快速过峰居民消费意愿回暖服务型电商复苏优于实物型电商复苏美团业绩高增可期一方面外卖配送业务在12月就迎来了单量的快速回弹同比增长13排除春节的人口流动及聚餐等诸多不利因素影响外卖单量亦稳步复苏中长期有望回升至常态化增长另一方面到店业务升温明显我们看好美团继续利用平台优势强化消费基础加强线上流量捕捉能力用多样化的产品形式以吸引更多消费者明确与字节本地生活竞争的优先级保持对字节的差异化竞争优势服务业线上化水平仍处于低位长期避免不了影响业务板块的利润率水平字节的入局很大程度地影响了到店O2O行业的竞争格局迅速占领一部分的市场份额根据36Kr的数据22年到店GMV800亿美团在保持长期积极乐观的心态应对竞争的同时强化自己的优势项如效率优势来服务更多的品类和商户美团基于LBS的搜索模式更便于用户高效选店相比起字节通过直播获取团购券的大基数冲动式消费存在显著不同的用户价值但竞争或长期影响该板块的利润率水平与此同时线下市场空间仍十分广阔目前美团线上整体的交易和线下整体的交易量相比较低美团还将享受行业线上化加速的红利我们对美团到店酒旅板块2020到2025年5年CAGR25的增长保有信心即时配送外卖与闪购强劲增长两者还将长期维持市场领先地位22Q4美团外卖单均OP超过1元提前完成2025年的OP目标单均配送成本和收入之间的差距从2021年的09元大幅缩窄至05元外卖业务具有很强的即时性和LBS属性且通过履约配送网络能够进一步增强竞争壁垒美团外卖长期保持行业领先的地位不会动摇闪购方面日均单量创新高达650万单同比增长超过75峰值突破1100万单随着后疫情各品类的需求都有巨大的潜力规模不断扩大更好的UE结构也可以让美团进一步扩大市占率我们预计闪购在未来几年有望实现比外卖更强的收入弹性新业务亏损继续缩窄好于市场预期系统性降本增效颇有成效四季度美团新业务收入1666亿元同比增速略有放缓新业务经营溢利-637亿元较前一季度亏损收窄主要原因在于经营效率有效提升美团奉行ROI驱动的投资策略笃信新业务中长期的投资回报商品零售方面美团优选美团买菜等服务在保持规模快速增长的同时有效降低单季亏损优选业务仍然有较大的战略价值拉新提升粘性交叉销售等同时也是美团入局零售最重要的渠道共享充电宝等业务实现了扭亏为盈此外美团及时调整拼车等亏损业务与第三方合作商为消费者提供整合服务以确保成本效益我们看好美团进一步优化系统收窄新业务亏损在确保长期财务回报的同时提升用户交易粘性交易频次和整体经营利润率盈利预测及投资建议我们持续看好公司长远发展和后续业绩的增长由于Q4业务超预期且我们持续看好2023年美团业绩的增长韧性因此我们调整美团2023-2025年的营业收入分别为283736084550亿元此前预测为2023-2024年28073538亿元由于竞争因素美团到店业务的经营利润率可能受到一定挑战我们调整经调整净利润分别为113180319亿元此前预测为2023-2024年112177亿元我们给予美团的合理目标市值为10935亿元风险提示市场竞争加剧行业增长不及预期政策风险新业务发展低于预期盈利不达预期研报使用的信息数据更新不及时等摘要选自中泰证券研究所研究报告美团W3690HK22Q422业绩点评增长确定性高明确竞争的优先级报告作者韩筱辰中泰互联网传媒首席S0740521110002发布时间2023年3月27日-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分