【常规内容】
　　宏观与策略
　　宏观专题:宏观经济专题研究-中国经济中需求与生产的数量关系探究
　　宏观周报:宏观经济宏观周报-国信宏观扩散指数小幅回落
　　宏观周报:货币政策与流动性观察-跨季资金量价齐升
　　固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪
　　固定收益周报:转债市场周报-提防转债估值压缩风险，关注数字经济行情扩散
　　策略专题:中观超额收益追踪图谱（2023.03）
　　行业与公司
　　环保与公用事业202303第4期：华润电力拟拆分新能源A股上市，3月全国峰谷价差汇总
　　传媒行业周报：OpenAI推出ChatGPT插件系统，3月游戏版号常态化发放
　　海外市场专题:港交所“港币-人民币双柜台模式”最新进展点评-双柜台模式快速推进有望提升港股市场流动性和活跃度
　　非金属建材周报（23年第12周）：玻璃库存显著下行，地产高频数据持续改善
　　交通运输行业周报：油散需求维持强劲，民航迎来夏秋换季
　　交通运输行业快评:2023年2月交运行业数据观察-油运需求快速提升，航空物流持续复苏
　　建筑行业周报:建筑行业周观点-行情仍在演绎，积极布局建筑龙头，关注“AI+建筑”标的
　　商贸零售行业双周报（23年第14周）：登康口腔招股书梳理：从“冷酸灵”品牌看口腔护理市场发展
　　农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（63）-本周全国生猪均价环比下跌0.39%，仔猪均价环比下跌1.19%
　　基础化工行业专题:电子特气行业分析框架
　　电新行业专题:储能行业专题研究系列三：储能电芯-电芯专用化趋势明显，中国企业加速崛起
　　电子行业专题:算力芯片及AI服务器专题-AI的iPhone时刻到来，电子的AI机遇兴起
　　通信行业周报2023年第10期：运营商加强数字化投入，AI迎来“iPhone时刻”
　　海伦司(09869.HK)财报点评:2022年经营承压兼模式调整，2023年轻装上阵迎复苏
　　西部矿业(601168.SH)财报点评:盐湖提锂贡献业绩，高分红比例回报全体股东
　　华菱钢铁(000932.SZ)财报点评:业绩稳健，汽车板公司业绩亮眼
　　紫金矿业(601899.SH)财报点评:多元化布局，未来三年成长性值得期待
　　兴发集团(600141.SH)财报点评:磷矿石景气度维持高位，看好成长性新材料产品放量
　　蔚蓝生物(603739.SH)公司快评:联手ADM新建食用益生菌产能
　　金龙鱼(300999.SZ)财报点评:2022年全年盈利承压，Q4盈利环比明显改善
　　伯特利(603596.SH)财报点评:智能电控业务放量提速，2022年归母净利润同比增长39%
　　爱柯迪(600933.SH)财报点评:新能源订单持续放量，2022年归母净利润增长109%
　　沪电股份(002463.SZ)财报点评:深耕高端数通PCB，受益数字经济时代新基建
　　工业富联(601138.SH)财报点评:AI打开算力新时代，云计算业务高速增长
　　芯原股份(688521.SH)财报点评:积极推进Chiplet产业化，有望受益于大模型AI时代
　　天能股份(688819.SH)财报点评:四季度盈利环比提升，铅蓄与锂电业务快速增长

研究报告全文：证券研究报告2023年03月28日晨会纪要数据日期2023-03-27上证综指深证成指沪深300指数中小板综指创业板综指科创50市场走势收盘指数点32513911647934012471236081293320105748涨跌幅度-043011-036008094-032成交金额亿元45358568637431547425543531460295171晨会主题常规内容宏观与策略资料来源Wind国信证券经济研究所整理宏观专题宏观经济专题研究-中国经济中需求与生产的数量关系探究主要市场指数03月28日宏观周报宏观经济宏观周报-国信宏观扩散指数小幅回落收盘指数涨跌幅宏观周报货币政策与流动性观察-跨季资金量价齐升道琼斯33597920纳斯达克1096146-048固定收益快评可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪SP500380178-044固定收益周报转债市场周报-提防转债估值压缩风险关注数字经济行法国CAC40600024-072德国DAX1426119-057情扩散日经2252757443-04恒生1956768-174策略专题中观超额收益追踪图谱202303基金指数03月28日行业与公司收盘指数涨跌幅债券基金指数304043-005环保与公用事业202303第4期华润电力拟拆分新能源A股上市3月股票基金指数1090885-018全国峰谷价差汇总混合基金指数1010854-016传媒行业周报OpenAI推出ChatGPT插件系统3月游戏版号常态化发汇率03月28日放收盘指数价涨跌幅海外市场专题港交所港币-人民币双柜台模式最新进展点评-双柜台欧元兑美元107-066美元兑人民币686074模式快速推进有望提升港股市场流动性和活跃度美元兑港币78400非金属建材周报23年第12周玻璃库存显著下行地产高频数据美元兑日元13071-01持续改善非流通股解禁03月28日交通运输行业周报油散需求维持强劲民航迎来夏秋换季解禁数量名称流通股增加解禁日期万股交通运输行业快评2023年2月交运行业数据观察-油运需求快速提升奥泰生物44881562023-03-27航空物流持续复苏腾景科技161753292023-03-27开普云375608100002023-03-27建筑行业周报建筑行业周观点-行情仍在演绎积极布局建筑龙头关阿尔特45053072052023-03-27南新制药400000100002023-03-27注AI建筑标的仙乐健康108864097202023-03-27商贸零售行业双周报23年第14周登康口腔招股书梳理从冷煜邦电力6604411812023-03-27星球石墨90911822023-03-24酸灵品牌看口腔护理市场发展农业行业周报农产品研究跟踪系列报告63-本周全国生猪均价环比下跌039仔猪均价环比下跌119基础化工行业专题电子特气行业分析框架电新行业专题储能行业专题研究系列三储能电芯-电芯专用化趋势明显中国企业加速崛起电子行业专题算力芯片及AI服务器专题-AI的iPhone时刻到来电子的AI机遇兴起通信行业周报2023年第10期运营商加强数字化投入AI迎来iPhone时刻海伦司09869HK财报点评2022年经营承压兼模式调整2023年轻装请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告上阵迎复苏西部矿业601168SH财报点评盐湖提锂贡献业绩高分红比例回报全体股东华菱钢铁000932SZ财报点评业绩稳健汽车板公司业绩亮眼紫金矿业601899SH财报点评多元化布局未来三年成长性值得期待兴发集团600141SH财报点评磷矿石景气度维持高位看好成长性新材料产品放量蔚蓝生物603739SH公司快评联手ADM新建食用益生菌产能金龙鱼300999SZ财报点评2022年全年盈利承压Q4盈利环比明显改善伯特利603596SH财报点评智能电控业务放量提速2022年归母净利润同比增长39爱柯迪600933SH财报点评新能源订单持续放量2022年归母净利润增长109沪电股份002463SZ财报点评深耕高端数通PCB受益数字经济时代新基建工业富联601138SH财报点评AI打开算力新时代云计算业务高速增长芯原股份688521SH财报点评积极推进Chiplet产业化有望受益于大模型AI时代天能股份688819SH财报点评四季度盈利环比提升铅蓄与锂电业务快速增长请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告常规内容宏观与策略宏观专题宏观经济专题研究-中国经济中需求与生产的数量关系探究生产法GDP的重划分以及内在逻辑关系从生产法GDP来看中国经济分为三大生产部门第一产业第二产业第三产业考虑到第一产业和第二产业是实物生产部门而第三产业并不会直接产出实物产品而是内嵌在实物生产和需求满足过程中因此可以将第三产业看成实物产品的分配部门从经济内在逻辑关系来看第三产业作为分配部门在经济运行中起到非常关键的作用一方面第三产业可以促进实物生产效率提升另一方面第三产业还促进了实物生产与实物需求的对接而第三产业的服务品生产与服务品需求二者在经济逻辑上属于再分配关系第三产业的服务品生产与服务品需求得到满足的过程是服务品需求方将货币转移到服务品生产方在这个过程中并没有增加实物产品但实物产品的分配权力货币得到了转移中国经济中需求与生产的数量关系探究根据上述生产法GDP的重划分以及内在逻辑关系实物需求与实物生产之间应该存在明显的线性关系此外实物需求与分配部门即第三产业之间实物生产与分配部门之间应该也存在较明显的线性关系我们采用实物需求实物生产分配部门同比增速的变化幅度进行建模考察其中实物生产采用第一产业和第二产业的实际GDP数据进行估计实物需求采用固定资产投资完成额社会消费品零售总额人民币计价的出口金额进行估计分配部门则直接采用第三产业的实际GDP数据作为衡量考察结果显示中国实物需求增速变动与实物生产增速变动具有非常强的线性关系并且这种线性关系较为稳定但国内出口预期的异常波动很可能会造成中国实物需求与实物生产之间的数量关系出现紊乱这种紊乱持续的时间一般不长大概1年左右在平稳期中国实物生产同比变动幅度约等于实物需求同比变动幅度的一半加上05个百分点中国实物需求增速变动与分配部门增速变动也具有较明显的线性关系但这种线性关系不太稳定中国实物生产增速变动与分配部门增速变动也具有较明显的线性关系但这种线性关系同样不太稳定中国实物需求生产与分配部门增速变动的线性关系不太稳定很可能与中国政策环境持续变化有关例如抑制通胀政策供给侧结构性改革防疫政策的影响风险提示政府经济刺激力度下降经济增速下滑线性关系出现异常偏差证券分析师李智能S0980516060001董德志S0980513100001宏观周报宏观经济宏观周报-国信宏观扩散指数小幅回落国信宏观扩散指数小幅回落本周国信高频宏观扩散指数A转负指数B小幅回落从分项来看本周投资领域景气有所回落消费领域和房地产领域景气变化不大从季节性比较来看本周指数B标准化后即年初第一周设定为100小幅回落但在历史同期范围内仍处于较高水平或表明国内经济复苏态势虽有所放缓但并未结束2023年3月24日当周国信高频宏观扩散指数A为-01指数B录得1080指数C录得-21-05pct消费相关分项中全钢胎开工率较上周下行PTA产量较上周上行本周国内消费景气变化不大投资相关分项中焦化企业开工率较上周上行螺纹钢产量水泥价格均较上周下行国内投资景气有所回落房地产相关分项中30大中城市商品房成交面积较上周上行建材综合指数较上周下行国内房地产领域景气变化不大周度价格高频跟踪1本周食品非食品价格均下跌2023年3月食品非食品价格环比或均高于季节性水平预计3月CPI食品环比约为-05CPI非食品环比约为零CPI整体环比约为-01高基数带动下3月CPI请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告同比或继续小幅回落至0922月上旬和中旬随着春节后国内生产供应活动恢复正常供给明显增加国内生产资料价格有所回落2月下旬随着国内需求持续回暖国内生产资料价格止跌回升3月上旬中旬国内生产资料价格持续回落预计2023年3月国内PPI环比维持在零附近高基数带动下PPI同比继续回落至-25左右风险提示政策刺激力度减弱经济增速下滑证券分析师李智能S0980516060001董德志S0980513100001宏观周报货币政策与流动性观察-跨季资金量价齐升跨季资金量价齐升海外方面上周3月20日-3月24日美联储在3月FOMC会议上加息25bp3月23日公布的美国初请失业金人数减少1000人至191万人表明美国的就业市场维持强劲前瞻地看尽管美国通胀水平仍处于高位但近期硅谷银行倒闭引发的一系列风险事件叠加鲍威尔在3月FOMC会后的表态使市场预期美联储在5月继续加息的可能性较低美联储联邦资金利率期货隐含的加息25bp的可能性仅约1成133不加息可能性约9成867国内流动性方面上周3月20日-3月24日狭义流动性小幅收紧国信狭义流动性高频扩散指数较此前一周3月13日-3月17日下降017至10021其中价格指标贡献-223数量指标贡献-777价格指数下降紧缩主要受上周一周R与DR加权利率偏离度7天14天利率减去同期限政策利率总体环比上行拖累特别是14天资金量价齐升与机构跨季行为有关而标准化后的同业存单加权利率R001利率总体环比下行形成支撑央行上周逆回购缩量续作对数量指数构成拖累上周3月20日-3月26日央行净投放短期流动性资金-1130亿元其中7天逆回购净投放-1130亿元到期4630亿元投放3500亿元14天逆回购净投放0亿元到期0亿元投放0亿元本周3月27日-4月2日央行逆回购将到期3500亿元其中7天逆回购到期3500亿元14天逆回购到期0亿元截至本周一3月27日央行7天逆回购净投放2250亿元14天逆回购净投放0亿元债券发行方面本周同业存单到期量超5000亿元提示关注潜在的资金面扰动上周政府债净融资54179亿元本周计划发行24855亿元净融资额预计为3820亿元同业存单净融资-33955亿元本周计划发行7036亿元净融资额预计为-47403亿元企业债券净融资-1881亿元其中城投债融资贡献约2063本周计划发行8869亿元净融资额预计为-33235亿元上周五3月24日人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周3月17日下行013至10030同期美元指数下行076至103113月24日美元兑人民币在岸汇率较3月17日的688下行约110基点至687离岸汇率从689下行约416基点至685风险提示疫情出现反复中国出现疫后通胀经济复苏不及预期证券分析师董德志S0980513100001固定收益快评可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债私募EB项目情况对私募可交换债项目做基本要素跟踪私募发行条款发行过程可能有更改请以最终募集说明书为准发行进度请与相关主承销商咨询nbsp本周无新增项目信息部分项目因合规原因未予列示证券分析师王艺熹S0980522100006董德志S0980513100001固定收益周报转债市场周报-提防转债估值压缩风险关注数字经济行情扩散请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告上周市场焦点3月20日-3月24日股市方面TMT继续表现突出风光发电和汽车行业略有回暖科创50指数领涨上周瑞银收购瑞信交易落地市场风险偏好回升周四凌晨美联储议息会议决议加息25bp瑞信与SVB事件前市场预期加50bp会议后海外股市仍以下跌为主但A股走出独立行情继续上涨ChatGPT开放第三方插件接入功能AI主题市场关注度不减因AI大模型应用推广或带来全球算力需求爆发云计算基建相关的IDC芯片PCB等板块标的也多有上涨债市方面上周十年期国债利率小幅上行172bp至287信用债利率多有下行转债市场方面上周多数转债上涨平价较高的偏股型转债溢价率提升较多个券层面上周涨幅排名靠前的转债中TMT相关的包括计算机行业汉得转债特发转2法本转债及电子集成龙头环旭转债PCB板块崇达转债跌幅居前的主要是前周涨幅较大的北方转债盛路转债太极转债等观点及策略3月27日-3月31日提防转债估值压缩风险关注数字经济行情扩散上周转债估值再次行至高位转债隐含波动率-正股长期实际波动率指标再次上穿破零历史来看该指标破零后转债市场估值短期内压缩风险较大但是我们认为在债市利率没有大幅上行的背景下转债估值压缩幅度或有限ChatGPT引发的数字经济行情从计算机传媒行业主题概念领域往通信电子等场景落地底层算力相关的领域扩散由于计算机传媒行业转债数量有限行情扩散对于转债投资者而言意味着本轮主题行情的可参与度提升后续来看国信策略团队认为ChatGPT产业数字化概念主题能否持续催化TMT成为长期主线主要取决于应用端的渗透率提升是否存在持续验证信号以及场景落地型公司是否存在积极正向的业绩变化另一方面我们认为看到更多经济数据验证经济的复苏后市场或可对年内经济修复建立信心顺周期地产基建链公司或有一定机会汽车零部件光伏设备锂电池风电等前期热门赛道已经历较大幅度调整当前估值处于历史较低分位数性价比较高建议观察前期价格战海外制裁风险原料降价导致下游观望需求较差等矛盾点的变化与消解择券策略方面建议从两个角度挖掘个券1有望受益于数字经济行情扩散的PCB被动元器件半导体分立器件IDC数据中心IDC温控通信运维服务等板块均有对应转债优选转股价值较高的弹性品种2行业盈利仍处于底部区间或存在较大不确定性信心建立中的地产基建链汽车零部件风光储设备等板块转债存续数量多但不少个券平价较低溢价率偏高适宜左侧埋伏风险提示政策调整滞后经济增速下滑证券分析师王艺熹S0980522100006董德志S0980513100001策略专题中观超额收益追踪图谱202303上游资源品行业景气度改善中下游制造业景气度分化上游资源品方面布伦特原油价格近期呈现震荡行情石油石化景气下行趋势中止煤炭景气度本月回升工业金属中钢铁景气度回升有色金属基础化工景气度维持前值建材领域景气度回升中下游制造业方面电力设备景气度与前期持平机械设备景气度回落汽车景气度均较上月有所改善下游消费行业整体复苏可选消费优于必选消费1-2月社会消费品零售总额同比增速为35较去年12月明显上升53个百分点消费行业整体呈现复苏态势高频数据显示近期可选消费复苏力度高于必选消费食品饮料景气度回落医药生物景气度与前期持平美容护理景气度延续了前期的上行趋势家用电器景气度向好纺织服饰景气度改善电子板块景气度持续趋弱支撑性服务行业景气度上行房地产行业景气度回暖支撑性服务行业景气度多数处在上行通道中商贸零售社会服务通信非银金融行业景气度持续上行交通运输改善公用事业维持前值银行景气度趋弱房地产行业景气度较上个月进一步改善新兴产业景气度反弹放缓新兴产业景气度疫后反弹效应较上月显著减弱但相较于去年同期仍在高位请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告其中新能源节能环保高端装备行业景气度较高证券分析师王开S0980521030001联系人占易行业与公司环保与公用事业202303第4期华润电力拟拆分新能源A股上市3月全国峰谷价差汇总市场回顾本周沪深300指数上涨172公用事业指数下跌133环保指数下跌051周相对收益率分别为-306和-223申万31个一级行业分类板块中公用事业及环保涨幅处于第27和第26名分板块看环保板块下跌051电力板块子板块中火电下跌375水电下跌207新能源发电上涨008水务板块下跌067燃气板块下跌082重要事件3月22日午间港股华润电力公告董事会正在筹划分拆华润新能源控股有限公司以下简称华润新能源于A股上市华润新能源主要负责投资开发运营和管理风电场及光伏电站专题研究2023年3月大部分地区供暖结束多地不再执行尖峰电价全国各地一般工商业10kV单一制电价中有18个地区最大峰谷价差超过07元kWh其中广东省珠三角五市和海南省的最大峰谷价差超过1元kWh相比于2月多地峰谷价差有较大变化海南省从093元kWh提高到104元kWh湖南省从1元kWh降至088元kWh河北省南网从076元kWh降至061元kWh且不执行尖峰电价甘肃省一直处于价差低位3月的017元kWh创造电网代购电以来的最低价差甘肃作为外送电大省省内电力电量平衡相对有保障用电负荷较平稳投资策略公用事业能源问题凸显推荐工商业能源服务商龙头南网能源分布式光伏运营商芯能科技推荐天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能推荐有较大抽水蓄能和新能源规划估值处于底部湖北能源电网侧抽水蓄能电化学储能运营龙头南网储能推荐核电与新能源双轮驱动中国核电推荐积极转型新能源现金流充沛的广东电力龙头粤电力A推荐有资金成本资源优势的新能源运营龙头三峡能源龙源电力环保1业绩高增估值较低2商业模式改善运营指标持续向好3稳增运营属性显现收益率现金流指标持续改善推荐积极布局动力电池回收的旺能环境伟明环保以及稀土回收利用龙头华宏科技风险提示环保政策不及预期用电量增速下滑电价下调竞争加剧证券分析师黄秀杰S0980521060002郑汉林S0980522090003传媒行业周报OpenAI推出ChatGPT插件系统3月游戏版号常态化发放传媒板块本周表现行业上涨1048位居全行业第一本周320-324传媒行业上涨1048跑赢沪深300172跑赢创业板指334其中涨幅靠前的分别为昆仑万维中文在线上海电影百纳千成富春股份等跌幅靠前的分别为新华网ST中昌三五互联ST腾信歌华有线等重点关注OpenAI推出ChatGPT插件系统3月国产进口游戏版号发放13月23日OpenAI宣布推出ChatGPT插件系统以探索ChatGPT的应用场景OpenAI插件系统支持第三方应用程序以插件的形式接入ChatGPT的应用界面中通过自然语言与用户交互完成任务预计未来将会以两种形式拓展大语言模型ChatGPT的应用aOpenAI推出开放标准将第三方应用以插件的形式统一集成到ChatGPT应用程序中b将ChatGPT通过开放API的形式集成到第三方应用程序中我们认为基于预训练大模型成本可控及轻量化运行的特性通用大模型垂直小模型有望落地至具体场景基于此诞生的类内容大脑的操作系统让AI时代的新物种成为可能而ChatGPT插件的推出有望加速AI应用生态走向成熟内容与应用创新的黄金时代正在加速降临2国家新闻出版署分别于3月20日和3月23日下发27款进口游戏版号和86款国产游戏版号游戏版号持续常态化发放继续看好游戏板块底部双请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告击机会本周重要数据跟踪芒果TV综艺持续领先1本周电影票房461亿环比增长1201保你平安铃芽之旅和回廊亭排名居前2综艺节目方面大侦探第八季哈哈哈哈哈第三季和名侦探学院第六季排名居前本周排名前10的综艺中芒果TV占5席3本周游戏方面王者荣耀蝉联本周iOS游戏畅销榜和安卓游戏热玩榜第一名投资建议AIGC科技底座加速走向成熟IP要素及应用价值日趋凸显1基于科技落地要素把握大模型IP数据及场景大模型推荐昆仑万维IP及数据要素推荐浙数文化中文在线每日互动视觉中国华策影视光线传媒奥飞娱乐上海电影等场景落地关注AI文学音乐数字人营销服务电商视频游戏等领域推荐汤姆猫三人行蓝色光标盛天网络天娱数科等标的2基于AIGC景气度改善所带来的低位估值修复推荐游戏及广告影视产业链推荐恺英网络姚记科技三七互娱吉比特芒果超媒华策影视等标的风险提示监管政策风险业绩风险商誉及资产减值风险等证券分析师张衡S0980517060002海外市场专题港交所港币-人民币双柜台模式最新进展点评-双柜台模式快速推进有望提升港股市场流动性和活跃度事件简述3月以来多家港股公司相继发布公告称已正式提交有关增设人民币柜台的申请这意味着港交所力推的港股港币-人民币双柜台模式进入实质性推进阶段离岸人民币即将迎来更加丰富的投资标的港币-人民币双柜台模式已进入实质性推进阶段离岸人民币可投标的有望快速扩容2022年12月13日港交所宣布推出港币-人民币双柜台模式以及双柜台庄家机制简称双柜台模式进一步支持人民币柜台在香港上市交易及结算待监管机构批准及市场准备就绪后港币-人民币双柜台的登记程序预计于2023年上半年展开今年1月香港特区立法会通过修例为落实推出人民币柜台以及配套机制提供法律支持3月以来包括快手吉利汽车中银香港香港交易所安踏体育在内的5家港股公司相继发布公告称已正式提交有关增设人民币柜台的申请这意味着港交所大力推动的港股港币-人民币双柜台模式现已进入实质性推进阶段预计未来将有更多港股通公司申请增设人民币柜台这将为离岸人民币带来更加丰富的投资标的为投资者提供更多选择和灵活性双柜台模式降低内资投资港股汇兑成本南向资金持续流入将提升港股市场流动性和活跃度在港股通的现行机制下内地投资者通过南向交易购买港股时是以港币计价以人民币进行交收和结算并且实行T2的清算交收在持有期间投资者需要承担人民币兑港元汇率变动的风险特别是在全球金融环境动荡汇率大幅波动时可能会发生较大的汇兑损益而在双柜台模式下内地投资者可以通过人民币柜台直接交易港股实现港币和人民币上市股份的无缝转换这将显著降低以往参与港股通投资所产生的汇兑成本和汇率风险此外港交所还设置了双柜台庄家机制并对双柜台庄家提供印花税减免旨在让做市商庄家提供流动性尽可能减少港币柜台和人民币柜台之间的价格差异预计随着投资港股的便利性提升越来越多的人民币资金有望参与港股交易港股资金的成交量和活跃度将逐步提升这将促进港股价值的修复并进一步缩小AH股溢价双柜台模式有助于推进人民币国际化进程巩固香港离岸人民币中心地位双柜台模式是首次在海外市场有如此大规模的人民币计价的股票交易港币与人民币双币报价的落地有望吸引更多内地投资者参与港股通交易双柜台模式与扩容互联互通的政策组合拳也有助于扩大人民币双向跨境资本流通的渠道为香港证券市场带来更多增量交易提升香港离岸人民币市场的流动性推动人民币国际化进程巩固香港作为离岸人民币市场的中心地位请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告风险提示国际政治局势的不确定性海外系统性金融风险美国衰退风险证券分析师王学恒S0980514030002徐祯霆S0980522060001非金属建材周报23年第12周玻璃库存显著下行地产高频数据持续改善新房二手房成交创年内新高多地公积金政策放松本周30大中城市商品房成交面积为37982万平分别环比同比提高1063404512大中城市二手房成交面积2517万平分别环比同比提高105211227均创年内新高同时近期多地出台公积金购房新政包括深圳哈尔滨南通连云港株洲等地不同程度提高公积金最高贷款额度随着政策持续积累房地产市场景气度已出现一定程度边际改善市场信心有望逐步修复建议继续积极关注未来市场运行情况基础设施REITs扩容助力盘活存量资产本周证监会和发改委分别发布关于进一步推进基础设施领域REITs常态化发行相关工作的通知和关于规范高效做好基础设施领域REITs项目申报推荐工作通知要求研究支持增强消费能力改善消费条件创新消费场景的消费基础设施发行基础设施REITs上交所提出要尽快推动REITs覆盖新基建水利等基建领域加快打造REITs市场保障性租赁住房板块总体来看有助于盘活存量资产一定程度缓解地方政府债务压力和地产资金压力地产链头部企业仍是配置重点关注需求释放和降库节奏当前子行业跟踪及投资建议如下水泥国内水泥市场需求阶段性减弱主要由于华东华中地区受降雨天气影响随着企业生产线全面复产供给压力有所增加价格短期震荡调整本周全国PO425高标水泥平均价4383元吨环比下跌004全国水泥库容比为603环比上升16pct同比下降12pct推荐关注海螺水泥华新水泥上峰水泥万年青塔牌集团冀东水泥天山股份玻璃浮法玻璃市场交投仍保持在相对较好水平库存连续三周下降推动价格小涨本周国内主流均价177961元吨环比上涨115重点省份生产企业库存4310万重箱环比减少552短期加工厂仍有一定刚需补货需求价格具备支撑中长期玻璃行业科技升级依旧是看点推荐旗滨集团南玻A光伏玻璃终端电站项目陆续启动组件厂家部分刚需补入加之适量备货玻璃成交情况较前期升温本周32mm原片主流价格175元平米32mm镀膜主流价格为2547元平米均环比持平库存天数2512天环比减少431预计随着市场缓慢升温价格或继续维稳玻纤无碱池窑粗纱市场价格延续稳定走势部分厂成交价格亦有下滑但降幅有限但整体市场需求恢复仍相对较慢中下游仍按需少量采购为主电子纱多数池窑厂出货仍显一般多数厂电子纱及电子布报价暂稳厂家存一定挺价心态中长期来看在双碳目标背景以及大数据时代背景下细分市场风电汽车电子等领域需求有望持续增长玻纤有望迎来更大市场空间看好玻纤需求中长期成长性推荐中国巨石中材科技其他建材近期地产高频数据新房二手房销售数据明显回升同时保交楼效果正逐步显现预计后续复苏有望逐步由二手房向新房市场扩散延伸带动地产链进入修复区间当前地产链头部企业仍是板块配置重点推荐东方雨虹科顺股份三棵树坚朗五金伟星新材兔宝宝铝模板行业风险提示基建地产运行低于预期供给增加超预期成本上涨超预期证券分析师陈颖S0980518090002冯梦琪S0980521040002交通运输行业周报油散需求维持强劲民航迎来夏秋换季航运本周散货运价小幅回落BDI报1489点环比跌3分船型来看权重最大40的Cape船型运价表现相对坚挺报1882点环比上周跌16Cape船型的景气度与中国钢铁需求高度相关在外需压力较大的情况下基建或成我国经济的发力点近期钢铁建筑行业的复工率已经出现了明显回升BCI有望持续对BDI形成支撑油运方面本周油运运价整体继续上涨中国需求的疫后修复的逻辑正在兑现BDTI涨27至1622TD3C运价为95500美元天环比上周回落6300美元天但仍处高位成品油运价更为强势BCTI报1200点环比12继续维持油运23年淡季不淡旺季弹性释放的观点供需格局的改善有望带来23-24年运价中枢抬升推荐招商轮船中远海能航空机场3月26日民航迎来夏秋换季预计换季后国内航线航班延续高位运行国际航线加速恢复请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告继续看好民航业量价表现此外油价下跌利好航司成本压力消化继续看好民航供需反转大方向的持续演绎和枢纽机场的价值回归推荐春秋吉祥国航上海机场白云机场快递1-2月快递业务量同比增长约5考虑到去年同期基数较高需求表现基本符合预期3月1-19日我国快递日均揽收量平均值约36亿件相较去年3月日均276亿件的低基数疫情防控影响需求恢复态势明显2月圆通韵达和申通单价环比分别减少020元015元和028元我们认为2月价格波动主要是因为1月春节期间价格偏高以及货重波动快递价格竞争的监管仍具持续性无需过度担忧价格战影响推荐顺丰和圆通物流密尔克卫全年成长稳健收官四季度受客观因素冲击公司在过去已经体现出了非常强劲的成长性且质量扎实当前公司市值对应2023年业绩不足25x维持买入评级另自下而上推荐中蒙煤炭供应链龙头嘉友国际23年中蒙煤炭贸易规模扩大及全程供应链放量有望带来业绩不断超预期当前估值对应23年仅18X继续推荐投资建议看好危化品物流及快递出行油运板块持续复苏此外国家顶层设计或谋划新一轮国企改革期待交运国企公司改革预期带来的催化同时关注低PB铁路个股推荐密尔克卫嘉友国际春秋航空吉祥航空中国国航顺丰控股中远海能圆通速递韵达股份上海机场风险提示宏观经济复苏不及预期疫情反复油价汇率剧烈波动证券分析师姜明S0980521010004黄盈S0980521010003罗丹S0980520060003曾凡喆S0980521030003高晟S0980522070001交通运输行业快评2023年2月交运行业数据观察-油运需求快速提升航空物流持续复苏数据综述2月份1散货运输景气度触底回升BDI均值为6384环比下降276但是近期在中国铁矿石进口需求恢复的预期下运价已出现较快回升2中国需求恢复带动原油周转量需求大幅提升BDTI均值为12636环比下降95呈现触底回升的态势3由于民航局限制航班政策尚在持续民航国内线航班量与2019年同期接近但国内运量仍小幅低于2019年同期41-2月快递行业累计业务量同比增长约5相较2022年12月快递件量同比12的增速需求修复趋势良好快递行业单票价格环比有所下降属于春节假期后的正常波动航运港口受出口不振及供给放量影响2月CCFI运价均值为11037环比下滑85已经逐步回归至疫情前的水平随着4月签约季来临运价有望逐步企稳2月中国需求恢复带动原油周转量需求大幅提升BDTI2月均值为12636环比下降95呈现触底回升的态势3月景气度明显回升成品油运价波动率明显放大主要来自于俄成品油禁令于2月初正式执行BCTI2月均值为8719环比提升29但是类似于原油运输近期亦快速提升2月散货运输景气度触底回升BDI均值为6384环比下降276但是近期在中国铁矿石进口需求恢复的预期下运价已出现较快回升航空机场2月全国民航客运量4320万人次同比增长380相比于2019年同期下降1972月各机场数据继续回升其中上海浦东机场2月航班起降295万架同比升18旅客吞吐量3333万同比升303白云机场2月航班起降340万架次同比升115旅客吞吐量4604万同比升414快递2月全国快递服务企业业务量完成918亿件同比增长3281-2月快递行业累计业务量同比增长约5相较2022年12月快递件量同比12的增速需求修复趋势良好考虑到去年同期基数较高1-2月的快递需求表现基本符合预期2月快递行业单票价格剔除其他收入为62元同比-05环比下降162环比下降属于正常的季节性波动1月春节期间快递价格偏高请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告铁路公路2月全国铁路客运继续复苏客运量273亿人次同比增长433铁路货运同比小幅增长货运量397亿吨同比增长8112月全国公路客运量238亿人次同比减少367货运量3195亿吨同比下降67风险提示宏观经济复苏不及预期疫情反复油价汇率剧烈波动证券分析师姜明S0980521010004黄盈S0980521010003罗丹S0980520060003曾凡喆S0980521030003高晟S0980522070001建筑行业周报建筑行业周观点-行情仍在演绎积极布局建筑龙头关注AI建筑标的对比2008-2011年行情本轮周期第二波行情仍在演绎本轮周期的起点是2021年6月市场对稳增长开始逐渐形成一致的政策预期2021年12月中央经济工作会议明确了稳增长要求提出适度超前开展基础设施投资进入政策预期集中释放阶段2022年4月领导人提出全面加强基础设施建设政策预期释放完毕本轮周期到达第一个波峰位置随着2022上半年专项债发行完毕因缺乏增量政策建筑股走弱自此周期的第一个波峰结束而建筑板块的估值在2022年10月已经回调到估值历史低位11月的中特估值在很大程度上催化了建筑央企的估值回归开启了周期的第二波此前基建稳增长政策带来的央企业绩兑现将支撑起第二波的行情重点推荐中国交建公司作为交通基建龙头在重大工程建设领域具有强大的竞争力同时公司积极布局投建营全产业链投资运营类业务疫后复苏动力强劲预计公司22-24年归属母公司净利润190218249亿元每股收益117135154元对应当前股价PE为998675X公司股票合理估值区间在1404-1608元之间相对于当前价格有22-40的空间首次覆盖给予买入评级专项债本周发行1625亿元年初至今已发行13568亿元年初至今地方专项债已发行13568亿元发行进度达到2022年的34过去一周共发行专项债规模1625亿元环比上期下降26城投债单周净融资268亿元3月净融资同比176320-326城投债发行2024亿元净融资268亿元年初至今城投债发行163万亿元净融资5619亿元2月份以来城投债发行保持较大规模净融资规模持续为正建材价格供给端发力价格有所下降本期主要建材价格平稳水泥方面各地熟料产线开窑恢复生产产能持续释放水泥供给增加在需求旺盛的情况下价格维持平稳螺纹钢价格下降129元吨石油沥青价格下降143元吨投资建议行情仍在演绎积极布局建筑龙头关注AI建筑标的2023开年基建投资维持高增预计全年基建投资增速保持7-9高增长水利能源交通等细分领域延续2022年高增态势城市综合开发生态环境修复等将创造新的基础设施建设需求基建投资增长具备可持续性重点推荐低估值央企基建龙头中国中铁中国交建中国铁建中国建筑另外AI技术有望引领建筑行业生产方式变革推进BIM在工程项目全生命周期的落地应用推荐重点关注布局建筑数智化的标的华设集团华阳国际风险提示相关政策推进不及预期重大项目审批进度不及预期国央企改革推进不及预期证券分析师任鹤S0980520040006联系人朱家琪商贸零售行业双周报23年第14周登康口腔招股书梳理从冷酸灵品牌看口腔护理市场发展登康口腔即将登陆深交所主板上市登康口腔主要从事口腔护理用品的研发生产与销售旗下拥有口腔护理知名品牌登康冷酸灵以及高端专业口腔护理品牌医研儿童口腔护理品牌贝乐乐高端婴童口腔护理品牌萌芽核心品牌冷酸灵在抗敏感牙膏细分领域拥有60左右的市场份额公司营业收入从2019年的944亿元稳健增加至2022年1313亿元CAGR达1163归母请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告净利润在2022年达135亿元相对于2019年实现翻倍增长盈利能力稳步增强公司概况分品类看公司坚持成人基础口腔儿童基础口腔电动口腔护理和口腔医疗与美容护理四大产品矩阵其中成人基础口腔护理为主要收入来源2019年以来占比均在90以上分渠道看公司目前以经销模式直供模式与电商模式为主受益于公司积极开拓电商业务电商模式收入占比已由2019年610增加到2021年的1317公司整体盈利水平和费用率管控良好2022年净利率达1025公司上市募集资金将主要针对产品研发升级渠道营销等多方面进一步提升公司在口腔护理行业中的竞争地位行业概况国内口腔清洁护理用品行业规模近年来持续稳定增长2017-2021年CAGR为765其中牙膏牙刷是口腔清洁护理市场的主要品类2021年分别占比59723387具体到牙膏市场来看目前牙膏市场竞争格局基本稳定且相对集中2021年全渠道计前十厂商市场份额合计达75同时近年来疫情影响下本土品牌表现出比外资品牌更强的抗风险能力云南白药登康口腔等本土头部企业的市占率仍在稳步提升投资建议维持板块超配评级随着当前居民生活回归正常整体消费积极向好趋势明显但目前各板块股价均有一定预期反映所以业绩兑现能力成为下一阶段关注重点优质龙头仍将通过内生优势释放以及外延扩张驱动行情不断演绎1黄金珠宝板块整体数据表现优异金价稳步上行将刺激消费需求加速释放绝对估值横向比较仍有修复空间关注未来仍具备较大扩张空间以及较强品类布局能力的优质标的推荐潮宏基老凤祥周大福等2化妆品即将进入二季度低基数以及品牌推新密集期前期调整后部分标的估值吸引力将显现推荐鲁商发展华熙生物贝泰妮珀莱雅等3医美客流恢复良好且长期景气度高下游机构在客流加速修复下业绩弹性较强上游产品方关注新兴品类入局机会推荐爱美客医思健康巨子生物4主题机会AIGC技术在电商运营商中应用逐步得到重视关注积累了丰富用户数据和具备内容增值服务能力的代运营和跨境电商公司推荐壹网壹创华凯易佰安克创新等风险提示疫情反复新品推广不及预期渠道拓展不及预期证券分析师张峻豪S0980517070001联系人孙乔容若农业行业周报农产品研究跟踪系列报告63-本周全国生猪均价环比下跌039仔猪均价环比下跌119拥抱养殖链景气回暖期待转基因稳步落地1生猪全面翻多生猪养殖板块我们认为短期猪价不管是回落还是提前启动上涨均不影响中期猪价强势走势另外南方逐步进入雨季养殖疾病有望步入高发期后期猪价强势有望延续核心看好出栏增速快成本管控能力强的标的重点推荐华统股份温氏股份牧原股份等2禽白鸡景气一方面受2022年祖代引种收缩传导的供给景气外近年来白鸡进入家庭消费消费提振开启独立周期因此我们认为2023年白鸡板块有望开启高景气黄鸡近期产能继续回落伴随着生猪和白鸡景气回升黄鸡价格再起的确定性更高继续看好禽板块核心推荐益生股份立华股份圣农发展等3动保多数头部企业2023M1-M2批签发同比保持回暖普莱柯生物股份科前生物中牧股份2023年1-2月批签发数据分别同比变动813012-16我们继续看好动保板块贝塔中短期受益下游养殖规模化趋势的加速动保行业有望迎来业绩量利双击长期看好龙头市占率提升核心推荐科前生物回盛生物国邦医药中牧股份普莱柯等4饲料及宠物饲料会更加向技术服务类企业集中核心看好海大集团估值与业绩的双修复行情此外2023年宠物板块有望伴随消费回暖迎来较好机会核心关注中宠股份佩蒂股份等5肉制品随着猪价的高位回落以及消费回暖看好双汇发展的业绩上行表现同时双汇发展的基金持仓比例处于历史底部位置建议关注6种植链看好全球潜在粮食安全危机背景下国内合理有序安全地推进转基因种子落地重点推荐大北农隆平高科登海种业推荐养殖后周期种业三大主线1生猪养殖推荐华统股份温氏股份牧原股份等2禽推荐益生股份立华股份圣农发展等建议关注春雪食品湘佳股份3动保推荐科前生物回盛生物国邦医药中牧股份普莱柯等4种植链推荐大北农隆平高科登海种业等请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告农产品价格跟踪生猪3月24日全国仔猪均价3732元千克较上周同期下跌119全国外三元生猪均价1516元千克较上周同期下跌039家禽3月24日白羽肉鸡价格为1030元公斤较上周同期下跌134全国活鸡批发均价为2222元公斤相较上周同期上涨100大豆国内大豆现货价格本周维持在高位3月24日为517684元吨玉米本周玉米收购价维持高位3月17日为2829元吨风险提示恶劣天气带来的不确定性风险不可控动物疫情引发的潜在风险证券分析师鲁家瑞S0980520110002联系人李瑞楠江海航基础化工行业专题电子特气行业分析框架电子特气是第三大晶圆制造材料市场规模不断增长据Techet数据2021年全球晶圆制造材料细分市场中电子特气占比约15市场份额约45亿美元是第三大晶圆制造材料2021年全球电子特气市场规模约454亿美元2022年预计突破50亿美元2025年将达到602亿美元2017-2025年CAGR为62据中国半导体工业协会数据2021年中国电子特气市场规模约196亿元2022年预计达到2208亿元2025年达到3166亿元2016-2025年CAGR为142电子特气行业规模的高增速主要系国家政策大力支持与下游行业需求旺盛所致nbsp下游行业的高速发展加大企业对电子特气的需求据亿渡数据2021年我国应用于集成电路的电子特气占比约为43是电子特气第一大应用领域显示面板LED光伏占比分别为2113与6集成电路行业据中国半导体行业协会统计2021年中国集成电路产业销售额为104583亿元同比增长182近些年来均保持高速增长且未来仍具有较大增长空间显示面板行业据DSCC数据2019年中国显示面板产能全球市场份额约702020年约占74预计在2025年产能占比将达到92国内产能扩张以及OLED面板渗透率的提升将进一步打开显示面板行业增长空间光伏行业据国家能源局数据2021年我国光伏新增装机容量达5493GW同比增长14近年来增速亮眼此外得一提的是ChatGPT算力需求增加也将会促使相关企业加大对算力设备的采购而近年来国内晶圆厂也处于密集扩产的周期以上诸多因素均会有力带动上游原材料电子特气需求强劲增长nbsp国产电子特气市占率较低国内企业在部分技术上已实现突破国产特气渗透率将不断提升目前国内市场电子特气自给率不足15我国电子特气供应卡脖子现象仍较为明显从行业准入壁垒看电子特气产业存在技术壁垒认证壁垒市场壁垒等诸多行业壁垒目前国内企业已在部分核心技术上取得突破如在气体纯化环节能将部分电子特气实现9N纯度此前制约国内电子特气企业发展的主要因素是认证壁垒和市场壁垒而在限制政策下国内下游厂商优先选择国内电子特气企业进行配套认证周期有望缩短未来凭借产能扩张速度快人工及原材料成本低等本土化优势国产电子特气的渗透率将不断提升nbsp投资建议我们建议关注国内电子特气行业内初具产业规模的华特气体凯美特气昊华科技等公司风险提示宏观经济波动和下游行业周期波动的风险市场竞争加剧的风险主要原材料价格上涨的风险等证券分析师杨林S0980520120002薛聪S0980520120001刘子栋S0980521020002张玮航S0980522010001电新行业专题储能行业专题研究系列三储能电芯-电芯专用化趋势明显中国企业加速崛起政策与经济性双轮驱动储能市场高速增长2022年全球新型储能装机量有望达到48GWh同比109从表前储能市场来看中国强制配储政策与美国ITC补贴引导行业发展共享储能等商业模式优化提请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告升储能项目经济性政策与经济性双轮驱动市场规模提升从表后储能市场来看海外电价高企叠加用电稳定性差推动欧洲和美国户用储能需求提升国内峰谷价差扩大拉动工商业储能发展我们预计2026年全球新型储能新增装机量有望达到810GWh2022-2026年均复合增速达到103储能电芯走向专用化大容量和新材料体系值得关注储能电芯下游客户为储能集成商具备一定地域属性表前市场业主资源相对集中表后市场安装商与渠道商有较强市场话语权储能集成商需要渠道建设来拓展份额因而竞争格局呈现分散化地域化等特征储能市场爆发式增长带动电芯需求提升2022年全球储能锂电池出货量达122GWh同比177我们预计2026年出货量有望达1066GWh2022-2026年年均复合增速为72储能电芯型号与应用场景匹配度高且对安全性等要求高电芯发展正趋于专用化大容量大圆柱钠电池等方向凭借低成本等优势逐步成为行业重要技术趋势龙头份额集中国内新进入者众多2022年宁德时代比亚迪亿纬锂能分列全球储能电芯出货前三市占率分别为43128全球出货前八名储能电芯企业中仅两家海外企业且市场份额近年下降明显国内企业凭借磷酸铁锂体系优势以及制造优势实现份额的快速扩张储能电芯专用产能供应相对紧张海外市场需求强劲盈利能力稳定发展前景好吸引众多企业参与宁德时代亿纬锂能中创新航等头部动力电池企业加强储能业务布局珠海冠宇蔚蓝锂芯天能股份等消费或二轮车电池企业也积极拓展储能业务短期受益原料降价长期综合竞争壁垒高碳酸锂价格自2022年11月近60万元吨一路下行至27万元吨电池成本有望降低约02元Wh储能电芯和系统产品的成本传导存在一定时滞储能电芯企业有望受益于原料降价长期来看储能电芯壁垒在于1行业具有认证准入门槛且客户验证周期长2渠道壁垒下游集成商具备更强的话语权长期合作关系形成行业壁垒3技术壁垒安全性稳定性和一致性要求高龙头企业凭借规模技术和产品优势有望保持份额未来在大规格电芯钠电池等方向具有技术领先性并且渠道能力强的企业有望实现更高的成长性产业链相关公司鹏辉能源亿纬锂能宁德时代瑞浦兰钧国轩高科中创新航派能科技海辰储能天能股份蔚蓝锂芯珠海冠宇德赛电池风险提示储能需求不及预期行业竞争格局恶化原材料价格大幅波动投资建议关注当前份额领先的储能电芯企业推荐鹏辉能源亿纬锂能宁德时代证券分析师王蔚祺S0980520080003联系人李全电子行业专题算力芯片及AI服务器专题-AI的iPhone时刻到来电子的AI机遇兴起AI的iPhone时刻到来微软英伟达华为等巨头密集推新2022年11月底OpenAI发布ChatGPT迅速引发全球关注仅两个月时间全球独立访问用户过亿短时间内全球巨头纷纷推出各自的生成式AI产品3月2日OpenAI开放API接口16日百度发布文心一言17日微软推出Copilot21日英伟达在其2023GTC推出一系列最新AI硬件和软件3月24日谷歌推出BardOpenAI实现插件支持25日华为推出盘古大模型ChatGPT兴起被看做AI的iPhone时刻类似于互联网历程生成式AI有望重塑各行业的传统业态在此创新浪潮之中推动科技产业升级的比尔安迪定律不再停留于OS层面AI应用和硬件算力正加速实现螺旋升级算力芯片及AI服务器需求激增AI新基建有望催化电子反攻行情类似2018-2019年的电子行情由于市场对智能手机量价成长空间一致性悲观电子指数在18年下跌超42紧接着在19年5G基础设施建设及AIoT终端创新的推动下电子一年内反弹超73如今对于仍处在历史估值低位的电子板块而言AI应用的兴起一方面有望带动数据中心服务器等相关新基建的放量一方面有望革命消费电子终端的人机交互体验进而加速各类终端电子化智能化的进程行业短期景气复苏与中期AI创新成长之间的逻辑共振正得以强化AI的iPhone时刻为电子估值修复提供了有力的市场情绪支撑建议重点关注算力芯片及AI服务器相关产业链大模型AI对算力存储需求大推动芯片设计制造升级在大模型训练对数据总量的带动下需要性能更高功耗成本更低的算力芯片和大容量存储芯片全球AI芯片市场预计由18年的51亿美元增至25年的726亿美元CAGR达4614当前主流的AI算力芯片主要包括GPUFPGAASICNPU等请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告GPU在训练负载中具有绝对优势多场景趋势下AI芯片将更加细分和多元以寒武纪海光信息等为代表的本土AI芯片企业正迎来国产替代机遇期与此同时由于受美国对我国半导体制裁影响Chiplet异构集成等先进封装有望成为本土IC企业应对制程和算力瓶颈的解决方案存储芯片方面3DNAND堆叠层数提升和DRAM微缩化进程也有望提速产业链推荐先进封装长电科技通富微电ChipletIP公司芯原股份存储芯片兆易创新AIGC或开启人机交互新模式激发AIoT升级端侧芯片有望受益2011年Apple推出Siri使语音助手成为当时人工智能竞赛热门赛道但是由于智能化较低全球语音助理智能音箱及其他语音交互AIoT行业发展经过初期高速成长期后陷入沉寂AIGC在大语言模型和高算力支持下自然语言理解能力迅速进化有望拓展语音交互的能力空间从而激发AIoT行业再次升级与此同时智慧视觉工业自动化智能交互平板智能可穿戴VRAR等同样受益于ChatGPT等AI大语言模型所推进的场景数字化趋势相关产业链推荐晶晨股份裕太微视源股份海康威视康冠科技创维数字等随AI应用多元化带来数据量指数型增长AI服务器应运而生AI服务器是采用异构形式的服务器如CPUGPUCPUTPUCPU其他的加速卡等而普通的服务器是以CPU为算力的提供者采用的是串行架构在大数据云计算人工智能等应用渗透数据呈现几何倍数的增长CPU的核心数已经接近极限但数据还在持续增加因此必须提升服务器的数据处理能力AI服务器应运而生根据IDC数据2022年全球AI相关支出1193亿美元同比增长280预计2026年全球AI服务器市场规模将达到355亿美元对应22-26年CAGR为151传输效率及运行功率提升AI服务器硬件全方位升级服务器平台升级要求PCB层数增加介电损耗降低对应ASP显著提升Prismark预计24年全球服务器PCB将达6765亿美元5年CAGR为64增速远高于其他下游而服务器数据传输速率的提升端口数量的增加亦将拉动以太网物理层芯片用量的增长同时为CPUGPU供电所使用的多相电源需求量大幅增加在此基础上据英飞凌数据AI服务器系统功率将提升至原来的3倍因此需要对服务器整机结构散热方案等进行升级才能满足AI服务器长期稳定运行的目的相应的功率半导体用量显著提升且器件品类向超结MOSGaN器件过渡AI服务器产业链推荐1代工工业富联环旭电子闻泰科技2PCB沪电股份深南电路东山精密鹏鼎控股3电源及安全芯片国芯科技杰华特东微半导新洁能扬杰科技风险提示AI应用推广低于预期AI投资规模低于预期AI服务器渗透率提升低于预期AI监管政策收紧等证券分析师胡剑S0980521080001胡慧S0980521080002周靖翔S0980522100001叶子S0980522100003李梓澎S0980522090001联系人詹浏洋通信行业周报2023年第10期运营商加强数字化投入AI迎来iPhone时刻行业要闻追踪运营商公布2022年业绩三大运营商2022年传统业务稳健增长创新业务动能强劲资本开支方面运营商资本开支占收比有望走低且结构优化重点面向算网等创新领域加大投入建议关注三大运营商中国移动中国电信和中国联通以及受益算网建设的相关设备商如中兴通讯紫光股份锐捷网络菲菱科思等英伟达召开GTC开发者大会AI产业迎来iPhone时刻应用有望推广建议关注超算智算中心的底层硬件包括服务器网络设备以及温控设备如英维克申菱环境等光器件光模块如中际旭创天孚通信等高速线缆及连接器如鼎通科技等除此以外芯片厂商加速推动端侧AI大模型应用智能模组有望成为边缘智能关键载体建议关注移远通信广和通等模组厂商以及端侧芯片如瑞芯微等行业重点数据追踪1运营商数据据工信部截至2023年2月5G移动电话用户达592亿户占移动电话用户的34925G基站截至2023年2月5G基站总数达2384万个3云计算及芯片厂商22Q4BAT资本开支合计134亿元同比-47环比-1422Q4海外三大云厂商及Meta资本开支合计38934亿美元同比7环比-12023年2月服务器芯片厂商信骅实现营收223亿新台币同比-3320环比121请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告行情回顾本周通信申万指数上涨599沪深300指数上涨223板块表现强于大市相对收益376在申万一级行业中排名第3名在我们构建的通信股票池里有163家公司不包含三大运营商本周平均涨跌幅为67其中光器件光模块IDC和光纤光缆领涨分别上涨161110投资建议全面看多通信行业核心资产数字中国主线确定受益于算力基础设施建设与数据要素催化全面看多通信行业核心资产同时数字经济下部分低估值板块与政府支出受益板块有望迎来估值提升建议配置1数字基础设施算力基础设施如服务器交换机菲菱科思锐捷网络紫光股份等光器件光模块天孚通信等IDC奥飞数据等工业通信三旺通信映翰通等设备商如中兴通讯等2数据要素三大运营商中国移动中国电信中国联通3低估值与政府支出受益板块物联网移远通信广和通拓邦股份等北斗华测导航等2023年3月份的重点推荐组合中国移动中国电信中国联通中兴通讯菲菱科思华测导航移远通信风险提示疫情反复风险资本开支不及预期贸易摩擦等外部环境变化证券分析师马成龙S0980518100002付晓钦S0980520120003联系人袁文翀海伦司09869HK财报点评2022年经营承压兼模式调整2023年轻装上阵迎复苏2022财年经调整净亏损245亿元符合前期业绩预告2022财年收入1559亿元-151归母净亏损1601亿元21年-230亿元系股权激励503亿元计提减值损失853亿元主要为约240家永久闭店约100家直营转加盟静默门店所计提资产减值损失其中减值绝对值贴近前期预告上限新财年公司有望轻装上阵经调净亏损245亿元21年111亿元与预告一致符合预期2022H2收入686亿元-291归母净亏损1297亿元21H2-205亿元经调净亏损145亿元21H2031亿元分业务来看2022财年自有三方酒饮其他产品加盟收入1192311036011亿元同比-167-112-10121283占比7652002307同比-15090107pct自有三方酒饮毛利率756501同比-46-13pct系疫情下公司加大促销力度所致扩张押注低线城市下沉市场转型特许合作模式2022财年新开关闭净减17919415家期末经营767家其中特许合作直营门店126641家特许合作门店含新开加盟20直营转加盟100加盟占比164持续推进加盟门店布局一线二线三线及以下中国香港-2-61480家占比10448540901同比-01-6969pct持平三线及以下城市门店占比显著提升疫情致单店日销承压低线城市表现相对占优2022财年公司单店日销070万元-239其中一线二线三线及以下城市酒馆单店日销分别为076066073万元同比-303-241-223同店日销094万元-246日销下滑系疫情形势复杂影响客流amp有效营业天数期间费用率上行股权激励绑定核心员工2022财年公司期间费率1206455pct其中原材料员工使用权资产折旧成本占比分别同比4632783pct其中员工成本占比大幅上行系一次性确认股权激励费用503亿元2021年092亿元预留股份基本全部授出预计后续相关费用将大幅降低意在与骨干员工实现绑定若剔除股权激励则期间费率员工成本占比884321同比18354pct新门店模型打磨基本成熟下半年开店有望重启经过为期一年的摸索实验我们认为海伦司越模型基本打磨成熟且新模型抗风险能力更强我们判断公司2023H2有望重启扩张预计新增约200家50家存量门店扩建且新开门店更多以加盟amp越模式进行风险提示疫情反复开店节奏不及预期行业竞争加剧核心人员离职投资建议疫情背景下公司新门店模型逐渐迭代成熟公司核心骨干成员均已实现股权层面的紧密绑定请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告且据国信社服近期跟踪23年12月同店日销已恢复至21年同期9610719年同期110117单店日销边际走高我们认为公司经营的至暗时间节点已过2023H2有望重启快速开店预计公司2023-2025年分别实现收入275931983560亿元经调归母净利润为426646777亿元原为432651-亿元同比增速2745220EPS为034051061对应PE估值为392621x维持公司买入评级看好公司经营触底后的反弹动能证券分析师曾光S0980511040003钟潇S0980513100003张鲁S0980521120002联系人白晓琦西部矿业601168SH财报点评盐湖提锂贡献业绩高分红比例回报全体股东2022年公司业绩同比增长1752022实现营收39762亿元35归母净利润3446亿元175扣非归母净利润3266亿元161经营性净现金流10252亿元289其中2022Q4营业收入12786亿元369归母净利润1052亿元559扣非归母净利润898亿元466高现金分红比例回报全体股东公司公布2022年度利润分配方案向全体股东每10股派发现金股利14元含税共计分配3336亿元占2022年度可分配利润的96812022年公司盈利增加主因东台锂资源投资收益公司于2022年3月收购西矿集团持有的东台锂资源27股权受益于2022年碳酸锂价格高位运行东台锂资源公司2022年归母净利润达353亿元增加上市公司本期损益84亿元主营业务方面2022年公司毛利润771亿元比2021年下降3亿元其中铜类产品毛利润443亿元同比下降45亿元是主要的拖累项锌产品和铅产品毛利润分别下降136亿元和224亿元铜矿版块仍然是公司最大盈利来源2022年公司铜精矿产量144万金属吨19万吨锌精矿产量112万金属吨-21万吨铅精矿产量52万吨-09万吨其中玉龙铜业贡献大部分利润根据公司披露的信息推算2022年青海玉龙铜矿产量1313万吨内蒙古获各琦铜矿产量144万吨2022年玉龙铜业净利润3556亿元上市公司持股比例58玉龙铜业归属于上市公司利润为206亿元风险提示产能释放低于预期金属价格下跌风险投资建议维持买入评级预计公司2023-2025年营收分别为466471476亿元同比增速1711111归母净利润分别为373642334589亿元同比增速8413384摊薄EPS分别为157178193元当前股价对应PE分别为726459X公司是国内领先的铜铅锌精矿生产企业具备优先获取我国西部优质矿产资源的优势公司重点项目玉龙铜矿改扩建工程顺利达产2022年满负荷生产同时公司从固体矿产采选冶拓展至盐湖锂镁资源受益于较高的锂盐价格公司利润也将显著增厚维持买入评级证券分析师刘孟峦S0980520040001焦方冉S0980522080003华菱钢铁000932SZ财报点评业绩稳健汽车板公司业绩亮眼盈利下滑但远优于行业平均水平2022年面对行业需求下滑原燃料价格高位运行等不利因素影响公司积极把握下游市场机遇优化产品结构提升运营效率表现出较强的盈利韧性公司实现归母净利润6379亿元同比下降3410四季度单季公司实现归母净利润1248亿元环比下降476此外公司计划向全体股东每10股派发现金股利24元人民币含税共计派发现金1658亿元现金分红比例提高至26板管棒线均衡发展下游领域覆盖全面公司产品涵盖宽厚板热冷轧薄板线棒材无缝钢管四大系列近万个品种规格种类齐全下游行业覆盖能源及电力汽车基础设施房地产船舶及海工等各行各业前三大行业销量占比分别为183125117随着需求波动公司主要品种间具备较强的柔性生产切换能力可有效弱化下游单一行业周期波动带来的负面影响2022年公司板材长材管材产品毛利率分别为14565891363品种钢销量提升成本传导能力不断加强近年来公司通过产线结构升级以及研发投入增长实现了品种钢销量的不断提升2022年品种钢占比已达60成本传导能力持续提升汽车板公司二期项目已请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告于2022年底投产后续将新增年产能45万吨并引进第三代冷成形超高强钢和锌镁合金镀层高端汽车板产品近年来汽车板公司业绩持续提升2022年汽车板公司实现净利润1652亿元同比大幅增长16899经营效率提升期间费用降低公司聚焦指标提升劳动生产率持续提升2022年公司钢材产量达2657万吨同比增加100万吨人均产钢量提升至1116吨同比增加53吨伴随着优良的经营情况公司有息债务规模降低并主动调整债务结构使公司财务费用明显减少2022年公司销售费用管理费用研发费用财务费用占营业总收入比重分别为027105382-001风险提示需求端出现超预期下滑产量管控力度不及预期原材料价格波动超预期投资建议公司品种钢占比提升降本增效成果显著业绩稳居行业第一梯队考虑到公司高端产品放量我们小幅上调业绩预测预计公司2023-2025年营业收入166716591666原预测16421640-亿元同比增速-12-0404归母净利润696735787原预测680695-亿元同比增速925670摊薄EPS为101106114元当前股价对应PE为545148x维持增持评级证券分析师刘孟峦S0980520040001冯思宇S0980519070001紫金矿业601899SH财报点评多元化布局未来三年成长性值得期待公司发布2022年年报实现营收270329亿元同比2009实现归母净利润20042亿元同比2788实现扣非归母净利润19531亿元同比3304实现经营活动产生的现金流量净额28679亿元同比10核心矿产品产量方面2022年公司矿产金产量564吨同比1876矿产铜产量877万吨包含卡莫阿权益产量150万吨同比4872公司新增矿产铜约29万吨增量贡献约占全球当年净增量的40成为全球主要铜企矿产铜增长最多的公司矿产锌产量402万吨同比148矿产银产量3875吨同比2547公司成长为全球第6大铜生产企业全球第9大金生产企业全球第4大铅锌生产企业逆周期并购发力连续并购助力中长期成长性逆周期并购是公司一以贯之核心发展战略公司频频出手收购多个项目收购新疆乌恰县萨瓦亚尔顿金矿收购山东海域金矿30权益收购苏里南Rosebel金矿项目收购安徽沙坪沟钼矿四个并购项目的对价合计达到约130亿元人民币公司年初发布三年2023-2025年规划和2030年发展目标纲要2023-2025年部分矿种主要产量规划目标矿产铜2023年产量95万吨同比1052025年产量117万吨年复合增长约11矿产金2023年产量72吨同比2862025年产量90吨年复合增长约17碳酸锂2023年产量03万吨2025年产量将达到12万吨锂资源布局异军突起两湖一矿格局形成公司于2021年10月收购阿根廷3Q锂盐湖项目总资源量约763万吨LCE项目一期年产2万吨电池级碳酸锂项目预计将于2023年底建成投产公司于2022年4月收购西藏拉果错锂盐湖70股权该盐湖碳酸锂备案资源量约216万吨项目一期年产2万吨电池级氢氧化锂项目预计将于2023年底建成投产公司于2022年6月收购湖南厚道矿业获得湖南道县湘源铷锂多金属矿项目一期30万吨年已建成投产项目二期500万吨年工程正积极推进综上公司所控制的两湖一矿资源量已超过1000万吨LCE远景规划的年产能有望达到12-15万吨LCE风险提示项目建设进度不达预期矿产品销售价格不达预期投资建议维持买入评级预计公司2023-2025年营收为265527512952亿元同比增速-183673归母净利润为240828843812亿元同比增速202198322摊薄EPS为091110145元当前股价对应PE为13118X考虑到公司是国内有色上市公司核心标的矿产资源储量丰富国际化进程不断加快战略延伸积极布局新能源新材料产业助力能源转型核心矿种实现多元化布局中长期成长路径明确未来有望跻身全球超一流国际矿业企业维持买入评级证券分析师刘孟峦S0980520040001杨耀洪S0980520040005请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17证券研究报告兴发集团600141SH财报点评磷矿石景气度维持高位看好成长性新材料产品放量2022年业绩高速增长业绩符合预期公司发布2022年年度报告公司2022年实现营收3031亿元同比增长268归母净利润585亿元同比增长367实现扣非归母净利润605亿元同比增长354公司主营业务毛利率349同比增长20pcts公司三费率为37同比降低11pcts公司全年累计研发投入124亿元研发费用率达到41同比增长04pcts公司全年归母净利率为193同比增长14pcts业绩符合预期全年磷化工草甘膦景气增长成长型产品加速放量1公司内蒙兴发5万吨年草甘膦产能投产回购农银投资持有泰盛公司2313少数股东股权泰盛公司成为公司全资子公司全年草甘膦营收867亿元同比增长217毛利率581同比增加179pcts2公司后坪磷矿200万吨年采矿项目取得安全生产许可证现磷矿产能585万吨年全年磷矿营收86亿元同比增长210毛利率达到7393食品添加剂特种化学品湿电子化学品等成长型产品需求良好年内新疆兴发2万吨年二甲基亚砜兴福电子4万吨年电子级硫酸1万吨年电子级双氧水相继投运全年食品添加剂特种化学品湿电子化学品分别营收24133561亿元分别同比增长571424685毛利率分别为134534386布局电子级化学品等成长性项目有望贡献业绩增长公司投资89亿元建设后坪200万吨年磷矿选矿及管道输送项目预计2024年3月投产进一步提升磷矿自给比例投资88亿元投建上海兴福电子化学品专区项目包括3万吨年电子级硫酸1万吨年电子级功能性化学品研发中心此外湖北兴友一期10万吨年磷酸铁项目湖北友兴一期8万吨年磷酸铁锂项目10万吨年磷酸二氢锂5万吨年光伏胶3万吨年液体胶3万吨年电子级磷酸2万吨年电子级蚀刻液等项目均在建均有望于2023年投产公司在黑磷气凝胶有机硅微胶囊等新材料产品均在做从0到1产业化放大开发未来1-2年将成为公司新的快速盈利增长点风险提示产品价格大幅波动新建产能投放进度不及预期投资建议维持买入评级我们预计2023-2025年归母净利润为365479536亿元同比增速-377315118摊薄EPS为326428479元当前股价对应PE为937163x维持买入评级证券分析师杨林S0980520120002薛聪S0980520120001蔚蓝生物603739SH公司快评联手ADM新建食用益生菌产能公司公告蔚蓝生物全资子公司青岛蔚蓝生物集团有限公司与ArcherDanielsMidlandSingaporePteLtd合资成立的艾地盟蔚蓝生物科技山东有限公司以下简称艾地盟蔚蓝生物拟投资约4亿元人民币但总计不超过6770万美元基于国家外汇管理局2023年3月23日公布的美元对人民币汇率中间价687折合约人民币465亿元实施微生态制剂研究及产业化项目项目资金来源包括双方承诺的对艾地盟蔚蓝生物的出资额人民币160亿元余下资金需求可以由投资双方根据项目进度分阶段按照各自对艾地盟蔚蓝生物持股比例以股东贷款或股东增资方式进行微生态制剂研究及产业化项目旨在新建食品益生菌的生产工厂建设地址位于艾地盟蔚蓝生物的生物厂区内预计将于2025年初正式投入生产运营届时艾地盟蔚蓝生物将新增功能性益生菌菌粉原料产能100吨益生菌液体产品产能100吨国信农业观点1国内益生菌市场规模已接近千亿未来随应用场景拓展人均消费水平提升以及自有品牌份额提升市场有望迎来扩容替代的双重机遇国内研发实力强业务体系全的头部益生菌研发销售企业成长空间较大2蔚蓝生物作为国内较早进入微生态产品领域的企业目前已建立了自研发至销售的完整业务体系可通过自研平台为客户提供个性化差异化跨界的益生菌产品及解决方案2022年5月与ADM成立合资公司艾地盟蔚蓝生物后蔚蓝生物由内及外实现了前沿研发资源和全球分销网络的整合扩充未来依靠B2B为主的销售模式艾地盟蔚蓝生物将链接蔚蓝生物和ADM的研发资源和储备菌株持续为全球客户提供包含前期研发在内的定制化全程服务品牌产能市场占有率渠道等多方面实力也将在新建项目投产运营后得到进一步提升4风险提示爆发大规模不可控畜禽请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18证券研究报告疫病的风险原材料价格波动风险新品推广不及预期风险5投资建议公司是国内微生物龙头酶制剂业务受益饲料禁抗政策稳健发展微生态业务布局不断加速食用益生菌产能落地后有望打开成长边际考虑到低猪价对需求的压制以及新品推广成本增加我们下调公司22-24年归母净利预测至096120133亿元原为093135146亿元对应EPS分别为038048053元PE分别为367294264倍维持增持评级证券分析师鲁家瑞S0980520110002联系人李瑞楠江海航金龙鱼300999SZ财报点评2022年全年盈利承压Q4盈利环比明显改善2022全年业绩承压四季度环比回暖明显2022年公司实现营收257485亿元同比1382归母净利润3011亿元同比-2712其中2022Q4公司单季毛利率环比207pct至510归母净利同比4590至658亿元盈利边际改善明显此外公司2022年费用控制能力进一步加强销售期间费用率为397同比减少15公司作为厨房食品龙头品牌及渠道优势依然稳固销量与营收规模稳步增长原材料上涨趋势缓和四季度盈利明显提升2022年公司厨房食品饲料原料及油脂科技两大主业收入稳步扩张分别同比增长10671950但盈利水平承压毛利率分别同比-162pct至668同比-360pct至381主要系受到全球通胀俄乌冲突及天气影响大豆棕榈油小麦等原材料价格上涨明显同时受国内经济疲软消费不振等因素影响公司产品价格上调的幅度不能完全覆盖原材料成本的涨幅2022下半年开始大豆棕榈油等原料价格回落公司成本端压力减缓投资收益亦转正2022Q3和Q4分别实现投资收益180亿元825亿元业务毛利率同步回升2022Q4单季毛利率环比207pct高端产品销量稳步增长央厨等新项目顺利落地公司具备产业链延伸和多元化发展能力已将食用油经验成功复制到小包装食用植物油包装面粉包装米等领域2022年公司持续加强高品质厨房食品的推广力度高端产品的销量稳步增长产品结构持续优化在2022年双11活动中公司的高端产品包括胡姬花花生油欧丽薇兰橄榄油金龙鱼金玉稻香五常大米金龙鱼高筋麦芯小麦粉金龙鱼活性发酵挂面礼盒等销量增长尤其明显在天猫京东等主流平台上得到认可此外公司在2022年亦持续进行米面油中央厨房等厨房食品新基地的建设截至2022年年底公司在全国拥有75个已投产生产基地米面产能进一步增加央厨杭州周口重庆基地顺利投产新基地的建成有望充分发挥规模经济优势使得公司整体物流库存成本降低实现效率最大化在原材料高涨的背景下进一步稳固成本优势风险提示天气异常及疫病影响饲料行业阶段性波动的风险投资建议厨房食品龙头多元化发展值得期待维持买入公司是管理层优秀的优质成长标的强品牌多渠道低成本的优势明显厨房食品龙头地位稳固看好长期发展预计23-25年EPS分别为070087106元对应PE为625041X维持买入评级证券分析师鲁家瑞S0980520110002联系人李瑞楠江海航伯特利603596SH财报点评智能电控业务放量提速2022年归母净利润同比增长392022年净利润同比39智能电控业务放量提速2022年伯特利实现营收5539亿元同比5861归母净利润699亿元同比3849扣非净利润588亿元同比364722Q4营收1855亿元同环比59381815归母净利润211亿元同环比62331162分业务来看1机械制动业务22年收入2661亿元同比2697其中盘式制动器销量2573轻量化制动零部件销量19622智能电控业务22年收入2374亿元营收8624销量8981营收占比4286同比636pct3机械转向业务机械转向产品实现营收277亿元22H2销量1514万套请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容19证券研究报告毛利率环比持续改善重视研发夯实竞争力2022年公司毛利率2244同比-175pct主要系122年原材料涨价等因素影响2线控制动产品处于量产爬坡期分产品看机械制动产品毛利率2204同比-016pct电控制动产品毛利率2003同比-440pct毛利率季度改善明显22Q4毛利率2334同环比121pct156pct预计随线控制动放量叠加原材料成本缓和整体毛利率有望持续改善2022年公司持续加大研发研发费率68322Q4研发费率714同环比-095pct187pct公司稳步推进新品研发及量产自主研发新一代D-EPBADAS在22年已有6个项目陆续量产WCBS20和EMB研发推进中启动DP-EPSR-EPS转向系统和线控转向系统研发2022年公司净利率为126同比-18pct定点突破产能提升产品扩展保障增长势能1定点突破22年公司轻量化EPBESCWCBSEPSADAS机械转向产品分别新增466110619817个定点2产能提升墨西哥年产400万件轻量化零部件项目于22年底做好生产准备年产40万套EPB项目已于22年7月投产22年新增两条线控制动产线第二三条产线于22H2投产预计第四五条产线将于23Q1投产第六条将于23Q2投产3产品拓展22H1通过收购万达转向将产品拓宽至转向领域WCBS20研发顺利推进中后续拓展副车架铸铝卡钳轮房等产品启动DP-EPSR-EPS转向系统线控转向系统研发工作风险提示终端需求不及预期的风险产品技术研发不及预期的风险投资建议国产制动系统龙头企业维持买入评级公司是国产制动系统龙头企业看好公司智能电控产品加速放量带来的业绩增量我们调整盈利预测预计公司222324年归母净利润为7097133亿元原65103138亿元对应EPS为170236323元原160251337元对应PE为423022倍维持买入评级证券分析师唐旭霞S0980519080002爱柯迪600933SH财报点评新能源订单持续放量2022年归母净利润增长109新能源订单持续放量全年归母净利润同比增长109爱柯迪2022年实现营业收入4265亿元同比增长331实现归母净利润649亿元同比增长1093实现扣非归母净利润603亿元同比增长15712022Q4实现营业收入1239亿元同比增长451环比增长38实现归母净利润241亿元同比增长6782环比增长242实现扣非归母净利润206亿元同比增长12655环比下降27营收实现高增长得益于新能源客户订单持续放量公司2022年新能源汽车用产品销售收入占比已提升至约202022年铝合金压铸板块获得的项目中新能源新增收入占比约70将持续为公司增长提供动力规模效应释放盈利能力提升公司2022年公司销售毛利率2777同比145pct销售净利率1580同比573pct扣非归母净利率141同比682pct公司2022年销售管理研发财务费用率分别为149588481-204同比分别为014pct-162pct-094pct-473pct期间费用率为1015同比-715pct公司财务费用降低主要系汇兑收益增加整体盈利能力提升得益于原材料价格的下降提升管理效率公司业务放量带来的规模效应等持续完善产品品类产能逐步释放公司保障通用中小型压铸件市占率同时基本上实现了新能源汽车三电系统车身结构件热管理系统智能驾驶系统等用铝合金压铸件产品的覆盖产能方面公司柳州基地于2022Q2正式竣工投产智能制造科技产业园项目于2022年11月厂房竣工交付安徽一期项目计划于2024年下半年竣工交付启动墨西哥二期工厂建设主打3000T-5000T压铸机生产的新能源汽车用铝合金产品建设马来西亚生产基地完善产业链配套保障原材料供应风险提示新能源汽车销量不及预期原材料涨价风险同业竞争风险政策风险客户拓展风险市场风险技术风险投资建议上调盈利预测上调至买入评级公司新能源业务稳步推进产能逐步释放成长性和确定性强上调公司盈利预测预测公司2023-2025年营业收入553969438648亿元原2324年为49436038亿元同比增长299253245预计公司2023-2025年归母净利润80110071276亿元原2324年为728942亿元同比增长235256268每股收益为请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20