核心观点
　　周一A股三大指数走势全天分化，涨跌不一。截至收盘，上证综指跌0.44%，收报3251.40点，深证成指涨0.12%，创业板指涨1.17%。沪深两市全天成交额11400亿元，连续第三个交易日突破万亿元。全天两市超3000只个股下跌，北向资金全天净卖出6.94亿元。板块方面，ChatGPT概念板块继续活跃，午后走强，CRO概念、医疗服务等医药相关板块领涨，银行、房地产等周期板块走弱，跌幅居前。整体来看，海外金融风险得到一定程度缓释，A股仍以结构性行情为主，当前TMT板块成交占比已升至历史高位，警惕未来可能出现的波动。国家统计局3月27日披露，1—2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额8872.1亿元，同比下降22.9%。制造业实现利润总额下降32.6%；在41个工业大类行业中，汽车制造业下降41.7%，计算机、通信和其他电子设备制造业下降77.1%。行业方面，建议关注：1）科技成长仍为中期主线，可精选布局TMT板块内低位成长股。2）央国企估值体系重塑下，关注“一带一路”、“数字经济”等受益于政策支持板块内盈利能力稳定的大型央、国企上市公司。
　　研报精选
　　美容护理：胶原新生，千亿赛道未来可期
　　常熟银行：业绩保持高增
　　招商银行：大财富管理业务韧性较强

研究报告全文：市场研TableTitle究万联晨会TableMeetReportDate2023年03月28日星期二TableSummaryTableInnerMarketIndex国内市场表现概览指数名称收盘涨跌幅核心观点上证指数325140-044晨深证成指1164794012会周一A股三大指数走势全天分化涨跌不一截至收盘上证综指跌沪深300401248-036纪044收报325140点深证成指涨012创业板指涨117沪科创50105749-033深两市全天成交额11400亿元连续第三个交易日突破万亿元全天创业板指239802117要两市超3000只个股下跌北向资金全天净卖出694亿元板块方上证50263962-051面ChatGPT概念板块继续活跃午后走强CRO概念医疗服务等上证180843689-055医药相关板块领涨银行房地产等周期板块走弱跌幅居前整体上证基金666650-025来看海外金融风险得到一定程度缓释A股仍以结构性行情为主国债指数19982-003当前TMT板块成交占比已升至历史高位警惕未来可能出现的波动国家统计局3月27日披露12月份全国规模以上工业企业实现TableInterIndex国际市场表现利润总额88721亿元同比下降229制造业实现利润总额下降指数名称收盘涨跌幅326在41个工业大类行业中汽车制造业下降417计算机道琼斯3243208060通信和其他电子设备制造业下降771行业方面建议关注1科SP500397753016证技成长仍为中期主线可精选布局TMT板块内低位成长股2央国纳斯达克1176884-047券企估值体系重塑下关注一带一路数字经济等受益于政策支持日经2252747687033研板块内盈利能力稳定的大型央国企上市公司恒生指数1956769-175究美元指数10286-025报研报精选告主持人TableMeetContact宫慧菁美容护理胶原新生千亿赛道未来可期Emailgonghjwlzqcomcn常熟银行业绩保持高增招商银行大财富管理业务韧性较强8936万千财富与您相连startTableContent核心观点周一A股三大指数走势全天分化涨跌不一截至收盘上证综指跌044收报325140点深证成指涨012创业板指涨117沪深两市全天成交额11400亿元连续第三个交易日突破万亿元全天两市超3000只个股下跌北向资金全天净卖出694亿元板块方面ChatGPT概念板块继续活跃午后走强CRO概念医疗服务等医药相关板块领涨银行房地产等周期板块走弱跌幅居前整体来看海外金融风险得到一定程度缓TableMeetContent释A股仍以结构性行情为主当前TMT板块成交占比已升至历史高位警惕未来可能出现的波动国家统计局3月27日披露12月份全国规模以上工业企业实现利润总额88721亿元同比下降229制造业实现利润总额下降326在41个工业大类行业中汽车制造业下降417计算机通信和其他电子设备制造业下降771行业方面建议关注1科技成长仍为中期主线可精选布局TMT板块内低位成长股2央国企估值体系重塑下关注一带一路数字经济等受益于政策支持板块内盈利能力稳定的大型央国企上市公司分析师于天旭执业证书编号S0270522110001研报精选胶原新生千亿赛道未来可期美容护理行业深度报告行业核心观点我国胶原蛋白市场快速发展2021年中国胶原蛋白市场规模为287亿元预计2027年胶原蛋白市场规模将达到1738亿元2021-2027年CAGR为3501胶原蛋白产业链已发展较为成熟且分工明确上中下游配合有序协调发展与玻尿酸相比胶原蛋白可提供更广泛的性能根本优势在于皮肤修护和抗衰老的功效目前胶原蛋白尚处于蓝海市场核心应用市场处于起步阶段进入壁垒较高胶原蛋白在医美注射医用敷料功能性护肤品和功能性食品等应用细分市场规模逐步扩大相关产品供给充分受益于胶原蛋白技术的突破未来基于胶原蛋白产品的市场渗透率预计将进一步提高看好胶原蛋白行业的发展建议关注产品管线丰富注重研发投入具备技术和品牌优势的胶原蛋白领域龙头公司投资要点重组胶原蛋白是未来发展趋势具有广阔的发展前景根据制备方式的不同胶原蛋白可分为重组胶原蛋白和动物源性胶原蛋白2021年重组胶原蛋白动物源性胶原蛋白市场规模分别为108亿179亿预计2027年重组胶原蛋白动物源性胶原蛋白市场规模分别为1083亿655亿2021-2027年CAGR分别为46852414目前动物源性胶原蛋白市场规模大于重组胶原蛋白市场规模但预计重组胶原蛋白市场规模将反超动物源性胶原蛋白与动物源性胶原蛋白相比重组胶原蛋白具有明显的优势是一种相对更安全更适合美丽与健康产品的材料重组胶原蛋白现阶段面临量产与技术问题但随着未来技术的不断发展重组胶原蛋白有望打破规模的限制胶原蛋白的下游应用场景主要为医学领域美容护肤领域和食品领域等其中医学领域应用占比接近一半医学领域已涉及创面敷料止血材料注射填充材料及药物载体等多种应用美容护肤领域包含胶原蛋白面膜眼霜和护肤霜等食品领域中的主要应用有人造胶原肠衣和胶原蛋白功能性食品从技术路径来看目前医用敷料和功效性万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连护肤品主要使用的是重组胶原蛋白生物医用材料和注射填充材料主要使用的是动物源胶原蛋白中国胶原蛋白市场快速发展产业链完善且分工明确2021年中国胶原蛋白市场规模为287亿元预计2027年胶原蛋白市场规模为1738亿元2021-2027年CAGR为3501胶原蛋白产业链已发展较为成熟且分工明确产业链上游由制备胶原蛋白所需的原料供应商组成市场较为分散中游由生产胶原蛋白原料的厂商组成下游应用范围广泛覆盖医疗健康美容护肤食品等领域目前国内胶原蛋白领域上市公司主要包括巨子生物创尔生物锦波生物丸美股份华熙生物江苏吴中等与玻尿酸相比胶原蛋白的根本优势在于其皮肤修护和抗衰老的功效目前胶原蛋白处于蓝海市场进入壁垒高胶原蛋白可提供更广泛的性能例如修复受损肌肤屏障紧致和抗皱因此具备皮肤修护抗衰老美白和保湿等更广泛的用途目前胶原蛋白领域内的批文数量还相对较少竞争还未到白热化且受技术成本及监管限制胶原蛋白的进入壁垒高于玻尿酸胶原蛋白开发早于玻尿酸但受制于胶原蛋白的制备成本较高且存在一定免疫反应在应用端的发展速度及规模不及玻尿酸但未来随着胶原蛋白基因重组技术的成熟胶原蛋白在各领域的市场规模将保持较高增速胶原蛋白在各应用细分市场规模不断扩大产品日益丰富发展前景可期其中胶原蛋白在功能性护肤品中的市场规模最大且增速最高医用敷料次之胶原蛋白在医美注射中的市场规模及增速低于前两者1医美注射2021年医美注射领域中胶原蛋白的市场规模为37亿预计2027年市场规模将达到137亿2021-2027年CAGR为2438胶原蛋白医美注射领域主要公司有双美生物长春博泰锦波生物和荷兰汉福目前仅有这四家公司获得注射批文2医用敷料2021年医用敷料中重组胶原蛋白的市场规模为48亿预计2027年市场规模将达到256亿2021-2027年CAGR为3218胶原蛋白医用敷料领域主要公司有创尔生物巨子生物等3功能性护肤品2021年功能性护肤品领域中胶原蛋白的市场规模为62亿预计2027年市场规模将达到775亿2021-2027年CAGR为5234胶原蛋白功能性护肤品领域主要公司有敷尔佳创尔生物巨子生物锦波生物和雅诗兰黛等市场较为分散4功能性食品受益于国民经济水平提高人口老龄化加剧和健康意识的增强功能性食品在我国迅速发展胶原蛋白功能性食品领域主要公司有汤臣倍健安利纽崔莱Swisse同仁堂麦吉丽和哈药集团等市场参与者较多投资建议随着未来胶原蛋白医用需求不断增加皮肤护理功能性护肤行业不断深化以及功能性食品行业中胶原蛋白食品渗透率的提升叠加行业技术支持推动胶原蛋白发展拓宽胶原蛋白应用场景行业内的各细分领域公司都有望受益建议关注产品管线丰富注重研发投入具备技术和品牌优势的胶原蛋白领域龙头公司风险因素技术进步不及预期风险消费者需求变动风险监管政策趋严风险行业竞争加剧风险医疗事故风险分析师陈雯执业证书编号S0270519060001分析师李滢执业证书编号S0270522030002业绩保持高增常熟银行601128点评报告报告关键要素2023年3月24日常熟银行发布2022年年度业绩报告投资要点2022年营收同比增长15归母净利润同比增长25收入端利息净收入同比增长138成本收入比3858继续优化公司公布的2023年经营计划营收增速10左右归母净利润增速20左右万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连净息差小幅下行展望未来息差收窄或优于同业2022年净息差302同比下滑4BP主要与阶段性减息政策因素有关公司净息差表现好于我们此前的预期从贷款结构看由于中长期贷款占比相对较低重定价的压力相对较小息差收窄的幅度或优于同业2022年贷款总额同比增长1882同比少增44亿元企业贷款同比增长1898同比多增222亿元个人贷款同比增长1678同比少增758亿元其中个人经营贷和住房按揭分别同比少增694亿元和375亿元资产质量保持稳定较高拨备为业绩增长形成较好支撑2022年不良率081环比略有上升同比持平拨备覆盖率达到53677维持高位风险抵补能力较强盈利预测与投资建议2022年受疫情因素影响个人贷款增长放缓预计2023年需求有望逐步修复根据最新公布的业绩数据我们调整了2023年和2024年的盈利预测小幅上调EPS至118元和14元按照常熟银行A股3月23日收盘价748元对应2023年和2024年PB分别为085倍075倍维持增持评级风险因素银行业整体受宏观经济货币政策以及监管政策的影响较大经济以及相关政策的变动都将对银行的经营产生重要影响包括净息差的变动资产质量预期等分析师郭懿执业证书编号S0270518040001大财富管理业务韧性较强招商银行600036点评报告报告关键要素2023年3月25日招商银行发布2022年年度业绩报告投资要点2022年归母净利润同比增速1512022年营收和归母净利润同比分别增长41和151其中净利息收入和手续费净收入同比变动7和-02规模扩张和拨备为业绩增长的主要正向因素2022年资产端收益率下滑拉低净息差2022年净息差24同比下滑8BP资产端定价角度看重定价以及融资需求不足是影响贷款收益率下行的主要因素而市场利率低位运行拉低了整体投资端收益率结构方面受消费下滑因素的影响信用卡贷款和个人住房贷款增长有所放缓负债端企业结算类低成本资金增长放缓而居民端存款定期化趋势上升导致存款成本明显上升2023年仍面临存量贷款重定价压力净手续费收入同比略有下滑财富管理手续费收入同比下降143其中代理保险和代销理财业务收入分别同比增长5126和561而代理基金和代理信托计划业务收入分别同比下降464和472此外资产管理手续费托管业务卡业务结算和清算业务均实现了不同幅度的增长其中资产管理业务手续费收入同比增长148资产质量整体保持稳健2022年末不良率为095环比上行1BP其中零售贷款的不良率上升8BP主要是信用卡贷款和个人住房贷款不良率上升关注率为121同比上升37BP盈利预测与投资建议2022年大财富管理业务手续费收入受资本市场下行因素的影响出现波动与此同时招商银行零售AUM突破12万亿元客群达184亿户长期看招行全面推广的TREE资产配置服务体系有望进一步巩固财富管理业务的领先优势根据最新业绩公告调高202324年EPS预测至607元691元按照招商银行A股3月24日收盘价3443元对应2023年094倍PB维持增持评级风险因素银行业整体受宏观经济货币政策以及监管政策的影响较大经济以及相关政策的变动都将对银行的经营产生重要影响包括净息差的变动资产质量预期等万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连分析师郭懿执业证书编号S0270518040001万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责声明TableMeetReliefTip本报告由万联证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本晨会纪要仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本晨会纪要所载资料意见及推测不一致的研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本晨会纪要所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本晨会纪要主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为万联证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改未经我方许可而引用刊发或转载本报告的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担我公司保留追究的权利万联证券股份有限公司TableAdressInfo研究所上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明