上周五A股两市震荡收涨，上证指数收涨0.73%，深证成指收涨0.36%，创业板指下跌0.36%，两市成交额上行至9736亿元，北向资金净流入71.83亿元，上周持续一周净流入。成长风格领涨，消费风格领跌，行业多数上涨，传媒、计算机、通信行业领涨，Chat GPT、AIGC、AI算力、网络游戏等概念指数涨幅靠前，GPT-4发布，实现了与office结合，新模型在多方面表现更优。医药、食品饮料、电力设备及新能源行业领跌，中药、仿制药、医疗器械等概念指数跌幅靠前。两会召开带来政策主题投资，两会召开后，可逐步关注企业一季报表现。本周美联储将召开议息会议，市场聚焦于瑞信收购案和美国银行业危机进展，我国LPR利率将于3月20日公布。
　　央行在周五降准25bp，金融机构存款准备金率降至7.6%，释放流动性约6000亿元，央行也提出“打好宏观政策组合拳”。3月15日超额续作MLF，净投放了2810亿元，已经补充了银行体系的部分流动性。今年以来DR007利率中枢上移，3月资金面边际好转，但依然偏紧，降准有利于呵护市场流动性，推动经济开局向好。从已经公布的经济金融数据来看，我国经济表现较好，政策传递了呵护市场的信号，后续有待推出更多政策。短期来看，降准有助于抬升A股市场的风险偏好。行业方面可以关注：1）美联储加息预期降温，叠加海外市场波动，黄金有避险作用，可以关注黄金表现。2）政策环境利好下，可中期布局国企改革、数字经济等主题板块。
　　

研究报告全文：市场研TableTitle究万联晨会TableMeetReportDate2023年03月20日星期一TableSummaryTableInnerMarketIndex国内市场表现概览指数名称收盘涨跌幅核心观点上证指数325055073晨深证成指1127805036会上周五A股两市震荡收涨上证指数收涨073深证成指收涨036沪深300395882050纪创业板指下跌036两市成交额上行至9736亿元北向资金净流科创50101576235入7183亿元上周持续一周净流入成长风格领涨消费风格领创业板指229367-036要跌行业多数上涨传媒计算机通信行业领涨ChatGPTAIGC上证50262859022AI算力网络游戏等概念指数涨幅靠前GPT-4发布实现了与office上证180842654059结合新模型在多方面表现更优医药食品饮料电力设备及新能上证基金656641080源行业领跌中药仿制药医疗器械等概念指数跌幅靠前两会召国债指数19965003开带来政策主题投资两会召开后可逐步关注企业一季报表现本周美联储将召开议息会议市场聚焦于瑞信收购案和美国银行业危机TableInterIndex国际市场表现进展我国LPR利率将于3月20日公布指数名称收盘涨跌幅央行在周五降准25bp金融机构存款准备金率降至76释放流动道琼斯3186198-119性约6000亿元央行也提出打好宏观政策组合拳3月15日超SP500391664-11证额续作MLF净投放了2810亿元已经补充了银行体系的部分流动纳斯达克1163051-074券性今年以来DR007利率中枢上移3月资金面边际好转但依然偏日经225273337912研紧降准有利于呵护市场流动性推动经济开局向好从已经公布的恒生指数1951859164究经济金融数据来看我国经济表现较好政策传递了呵护市场的信号美元指数10386-056报后续有待推出更多政策短期来看降准有助于抬升A股市场的风险偏好行业方面可以关注1美联储加息预期降温叠加海外市场告主持人TableMeetContact于天旭波动黄金有避险作用可以关注黄金表现2政策环境利好下Emailyutxwlzqcomcn可中期布局国企改革数字经济等主题板块研报精选策略估值回升势头放缓宏观经济好转政策有待进一步发力银行硅谷银行风险事件分析万千财富与您相连startTableContent核心观点上周五A股两市震荡收涨上证指数收涨073深证成指收涨036创业板指下跌036两市成交额上行至9736亿元北向资金净流入7183亿元上周持续一周净流入成长风格领涨消费风格领跌行业多数上涨传媒计算机通信行业领涨ChatGPTAIGCAI算力网络游戏等概念指数涨幅靠前GPT-4发布实现了与office结合新模型在多方面表现更优医药食品饮料电力设备及新能源行业领跌中药仿制药TableMeetContent医疗器械等概念指数跌幅靠前两会召开带来政策主题投资两会召开后可逐步关注企业一季报表现本周美联储将召开议息会议市场聚焦于瑞信收购案和美国银行业危机进展我国LPR利率将于3月20日公布央行在周五降准25bp金融机构存款准备金率降至76释放流动性约6000亿元央行也提出打好宏观政策组合拳3月15日超额续作MLF净投放了2810亿元已经补充了银行体系的部分流动性今年以来DR007利率中枢上移3月资金面边际好转但依然偏紧降准有利于呵护市场流动性推动经济开局向好从已经公布的经济金融数据来看我国经济表现较好政策传递了呵护市场的信号后续有待推出更多政策短期来看降准有助于抬升A股市场的风险偏好行业方面可以关注1美联储加息预期降温叠加海外市场波动黄金有避险作用可以关注黄金表现2政策环境利好下可中期布局国企改革数字经济等主题板块分析师于天旭执业证书编号S0270522110001研报精选估值回升势头放缓策略跟踪报告投资要点全市场估值跟踪截至3月10日同花顺全A市盈率市净率分别为1408x168x处于2010年以来24174219的分位数水平上证50沪深300中证500创业板指科创50市盈率分别为936x1104x1827x3516x3583x其中沪深300市盈率处于3609历史分位数水平在主要指数中分位数水平最高创业板指市盈率仅处于历史11分位数水平与年初相比中证500指数市盈率回升589修复幅度较大创业板指市盈率则下滑199近一个月主要指数市盈率普遍下滑成长板块估值下滑较为严重创业板指和科创50市盈率分别下滑952和356从风格指数看截至3月10日金融周期消费成长稳定风格指数市盈率分别为642x1299x2653x2923x1394x消费风格与稳定风格估值水平均位于70历史分位数水平以上其中稳定风格处于9704的历史分位数水平在主要风格指数中分位数水平最高年初至今金融风格市盈率显著下滑1600稳定风格市盈率修复幅度最大上升1585近一个月稳定风格市盈率延续上升态势提升842其余风格指数市盈率均出现小幅下滑截至3月10日创业板指沪深300中证500沪深300科创50沪深300市盈率比值分别为318165324年初至今中证500沪深300市盈率之比小幅提升209创业板指沪深300市盈率比值下滑程度最大下滑551近一个月创业板指相对沪深300市盈率比值继续下滑万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连行业估值跟踪截至3月10日在申万31个一级全行业中剔除行业内估值为负的企业后市盈率最高为下游的社会服务行业达到6205x其次国防军工PE为5471x第三是下游的计算机行业为4936x市净率排名前三的行业分别是食品饮料美容护理和计算机市净率分别为704x537x413x与年初相比当前大部分行业的市盈率和市净率有所提高其中通信提升幅度最大主要受益于国家数字化战略近一个月以来受春节后市场情绪波动资金流入速率减缓影响各行业市盈率和市净率小幅回落其中通信行业估值逆势走强受汽车购置税去年年底到期以及降价影响汽车行业估值回落幅度最大截至3月10日按行业当前动态市盈率所处2010年来历史分位数划分社会服务农林牧渔食品饮料汽车行业超过历史70分位数其中社会服务行业处于历史8985分位数热门概念板块估值跟踪截至3月10日粤港澳大湾区数字经济国企改革新能源汽车新材料等热门概念板块市盈率分别为2293x3622x1158x447x和1036x年初至今各热门概念板块市盈率均有不同程度提升数字经济板块市盈率上升2291上升幅度最大近一个月以来各板块市盈率小幅波动数字经济板块市盈率延续升势继续上升322风险因素经济修复不及预期企业盈利不及预期监管政策收紧分析师于天旭执业证书编号S0270522110001经济好转政策有待进一步发力1-2月经济数据点评事件工业增加值累计同比增速24环比012固定资产投资累计同比55社会消费品零售总额累计同比35工业生产增速回暖制造业增速上行采矿业电力燃气及水的生产和供应业回落年后生产快速修复铁路船舶航空航天等运输设备同比涨幅最快稳增长政策效果有所显现中游设备制造业景气度不弱出口韧性带来的支撑延续高技术产业增速放缓工业机器人集成电路产量跌幅继续加深原煤和天然气生产增速加快煤炭进口大幅回升水泥和钢材增速上行服务业生产指数上行疫情影响快速衰减线下消费和服务快速修复今年春节返乡人次大幅提升道路运输航空运输邮政住宿租赁及商务服务等行业景气度较高投资整体上行房地产投资跌幅收窄销售转好竣工增速转正2月为传统成交淡季政策放松前期疫情影响下累积的需求释放销售增速上行房企资金来源跌幅收窄销售上行带来一定提振但房企资金链依然承压拿地依然谨慎集中供地也影响了拿地节奏房企新开工施工跌幅收窄保交房政策下竣工增速快速转向正增房地产投资短期压力仍大基建投资提振效果延续制造业投资边际回落专项债投放节奏前置给基建形成支撑基建投资中电力投资为重要拉动今年专项债新增额度虽然高于2022年但实际资金量低于去年预期上半年基建增速有望维持高位但高基数可能带来一定拖累疫后企业经济逐步转好但春节疫后生产高基数作用带来一定影响新兴产业的产品生产增速放缓未来仍有一定上行空间消费增速反弹餐饮收入快速反弹转正形成较强拉动限额以上消费弱于社零消费半径的扩大连续两年低基数作用和春节走亲访友等给上涨形成一定拉动限额以上企业零售修复速度慢于整体小型企业个体工商户等得到较多修复消费者信心指数底部小幅上行消费者信心不足问题依然存在餐饮化妆品金银珠宝等可选消费提振最为显著房地产下游消费好转政策优惠退出形成提前消费的影响下汽车消费转弱万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连春节和疫情共同作用下就业走弱失业率上行至56从年龄结构来看16-24岁年轻和相对廉价的劳动力失业率攀升随春节效应逐步减弱线下消费继续修复应届生春招逐步开启预期就业将有所上行经济整体转好但仍需政策刺激海外经济仍有较大不确定性我国居民消费信心不足问题较为明显居民就业依然承压部分结构性问题有待政策进一步发力风险因素疫情再袭导致消费修复受阻房地产销售不及预期海外衰退超预期带动出口下滑分析师于天旭执业证书编号S0270522110001硅谷银行风险事件分析银行行业跟踪报告事件硅谷银行金融集团宣布大规模再融资引发市场担心该银行流动性及资产负债问题股价暴跌60影响波及银行业板块及美股市场投资要点美国监管一系列应对措施DFPI宣布因流动性不足和资不抵债接管硅谷银行FDIC表示将前硅谷银行的所有存款包括投保和未投保以及几乎所有资产转移到桥银行该机构的所有存款人都将得到全额补偿美联储为符合条件的储蓄机构提供额外的资金创建新的工具BTFP硅谷银行金融集团资产负债表分析2019年-2021年存款大幅增长2022年末存款同比下滑85长短期借款的增加弥补了存款的下滑由此带来的长短期借款的利息支出达到了326亿美元另外无息存款较2021年下滑近36占总存款的比重下滑20百分点付息存款占比的上升进一步增加了利息支出资产端2020年增加较多的是贷款和可供出售资产而2021年持有至到期投资增加了816亿美元从公司持有的可供出售资产和持有到期资产的结构看主要以国债和住房抵押证券为主加权的平均收益率都不高在160左右公司估算的加权平均久期在57年后续影响分析2020年初到2021年末为了应对新冠疫情对经济的影响美国先后出台了很多宽松政策联邦政策利率下调并大量购买国债等资产资产规模迅速扩张与此同时加码财政政策公共债务也迅速上升政策刺激下美国资产价格持续走高金融机构的资产规模营收和净利润也水涨船高2022年3月随着美国通胀的持续大幅走高宏观政策转向紧缩过去一年美联储连续加息并缩表利率风险陡增FDIC数据显示2022年美国银行业浮亏达到6200亿美元总结来看流动性宽松金融机构资产负债表扩张资产负债期限错配严重加息周期面临较高的利率风险在短期利率高于长期利率的背景下负债成本明显上升持有资产的价格下跌负债端规模波动引发流动性风险中小银行受制于负债端结构单一集中度高等因素影响风险相对较高投资策略美国银行业风险事件对国内银行业的冲击或相对有限开年经济修复符合预期后续经济持续改善有望推动银行板块估值继续提升需重点关注消费端增长的变动以及居民端收入预期的变化情况风险因素宏观经济下行企业偿债能力超预期下降对银行的资产质量造成较大影响宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响分析师郭懿执业证书编号S0270518040001万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责声明TableMeetReliefTip本报告由万联证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本晨会纪要仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本晨会纪要所载资料意见及推测不一致的研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本晨会纪要所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本晨会纪要主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为万联证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改未经我方许可而引用刊发或转载本报告的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担我公司保留追究的权利万联证券股份有限公司TableAdressInfo研究所上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明