核心观点
　　上周五A股两市低开后震荡下行，三大指数集体收跌。截至收盘，沪指跌1.40%，深成指跌1.19%，创业板指微跌0.10%，两市全天成交额8096亿元，北向资金净卖出53亿元。从盘面来看，汽车服务概念股逆势走强，数字经济产业链表现活跃，贵金属板块涨幅居前。下跌方面，汽车产业链集体下行，汽车整车板块领跌，6G概念回调，以中字头为代表的央国企估值重塑概念集体走弱。整体来看，沪深指数均跌超1%，市场情绪显著回落。据央行统计，2月份人民币贷款增加1.81万亿元，同比多增5928亿元；分部门看，住户贷款增加2081亿元，同比多增5450亿元；企（事）业单位贷款增加1.61万亿元，其中中长期贷款增加1.11万亿元。2月末M2余额同比增12.9%，增速创2016年3月以来最高。2月社会融资规模增量为3.16万亿元，比上年同期多1.95万亿元；其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.82万亿元，同比多增9241亿元；政府债券净融资8138亿元，同比多5416亿元；企业债券净融资3644亿元。2月末社会融资规模存量为353.97万亿元，同比增长9.9%。整体来看，中国2月信贷延续高增长，M2、新增贷款及社融均超预期。行业配置方面，建议关注：1）短期看制造业企业恢复加快，且上游原材料价格回落，利好制造业板块，重点关注高端制造业企业。2）氢能成两会热词，可关注清洁能源板块。
　　
　　

研究报告全文：市场研TableTitle究万联晨会TableMeetReportDate2023年03月13日星期一TableSummaryTableInnerMarketIndex国内市场表现概览指数名称收盘涨跌幅核心观点上证指数323008-140晨深证成指1144254-119会上周五A股两市低开后震荡下行三大指数集体收跌截至收盘沪沪深300396714-131纪指跌140深成指跌119创业板指微跌010两市全天成交科创5099355-048额8096亿元北向资金净卖出53亿元从盘面来看汽车服务概念创业板指237036-010要股逆势走强数字经济产业链表现活跃贵金属板块涨幅居前下跌上证50263639-133方面汽车产业链集体下行汽车整车板块领跌6G概念回调以中上证180838746-145字头为代表的央国企估值重塑概念集体走弱整体来看沪深指数均上证基金654767-116跌超1市场情绪显著回落据央行统计2月份人民币贷款增加国债指数19953002181万亿元同比多增5928亿元分部门看住户贷款增加2081亿元同比多增5450亿元企事业单位贷款增加161万亿元其TableInterIndex国际市场表现中中长期贷款增加111万亿元2月末M2余额同比增129增速指数名称收盘涨跌幅创2016年3月以来最高2月社会融资规模增量为316万亿元比道琼斯3190964-107上年同期多195万亿元其中对实体经济发放的人民币贷款增加SP500386159-145证182万亿元同比多增9241亿元政府债券净融资8138亿元同纳斯达克1113889-176券比多5416亿元企业债券净融资3644亿元2月末社会融资规模存日经2252814397-167研量为35397万亿元同比增长99整体来看中国2月信贷延续恒生指数1931992-304究高增长M2新增贷款及社融均超预期行业配置方面建议关注美元指数10458-070报1短期看制造业企业恢复加快且上游原材料价格回落利好制造业板块重点关注高端制造业企业2氢能成两会热词可关注清告主持人TableMeetContact刘馨阳洁能源板块Emailliuxy1wlzqcomcn研报精选策略科创板北交所专精特新企业表现如何宏观通胀整体回落短期仍将保持温和固收防守为主关注短债配置价值爱美客300896疫情影响下营收净利增长稳健新品濡白天使表现出色万千财富与您相连startTableContent核心观点上周五A股两市低开后震荡下行三大指数集体收跌截至收盘沪指跌140深成指跌119创业板指跌010两市全天成交额8096亿元北向资金净卖出53亿元从盘面来看汽车服务概念股逆势走强数字经济产业链表现活跃贵金属板块涨幅居前下跌方面汽车产业链集体下行汽车整车板块领跌6G概念回调以中字头为代表的央国企估值重塑概念集体走弱整体来看沪深指数均跌超1市场情绪显著回落据TableMeetContent央行统计2月份人民币贷款增加181万亿元同比多增5928亿元分部门看住户贷款增加2081亿元同比多增5450亿元企事业单位贷款增加161万亿元其中中长期贷款增加111万亿元2月末M2余额同比增129增速创2016年3月以来最高2月社会融资规模增量为316万亿元比上年同期多195万亿元其中对实体经济发放的人民币贷款增加182万亿元同比多增9241亿元政府债券净融资8138亿元同比多5416亿元企业债券净融资3644亿元2月末社会融资规模存量为35397万亿元同比增长99整体来看中国2月信贷延续高增长M2新增贷款及社融均超预期行业配置方面建议关注1短期看制造业企业恢复加快且上游原材料价格回落利好制造业板块重点关注高端制造业企业2氢能成两会热词可关注清洁能源板块分析师于天旭执业证书编号S0270522110001研报精选科创板北交所专精特新企业表现如何策略深度报告投资要点北交所专精特新企业抗风险能力较强盈利能力较科创板专精特新企业更为稳定从已披露的2022年业绩快报看科创板专精特新企业营收增速1632略低于科创板整体营收增速1782北交所整体业绩稳步增长北交所专精特新企业业绩增速214略低于北交所整体349盈利能力方面科创板与北交所板块归母净利润均处于负增长区间其中科创板专精特新企业归母净利润同比减少749北交所专精特新企业归母净利润同比减少578北交所专精特新企业抗风险能力较强盈利能力相比科创板专精特新企业稳定从行业分布看专精特新企业在科创板及北交所的行业上集中分布于电子和机械设备领域在科创板尤为明显企业的主营业务为高精尖制造业相对科创板整体而言科创板内专精特新企业研发投入增速较高盈利水平较弱估值水平高于整体而北交所中的专精特新企业当前营收表现显著低于整体水平研发投入增速较低估值水平较低待经营能力改善业绩向好后有望形成戴维斯双击两板内广东省企业潜力较大对比分别在北交所和科创板上市的广东省企业由于北交所主要服务于专精特新等规模较小的企业IPO实际募集额较低但是上市后流通市值高于整体水平而在科创板上市的广东省企业数量颇多募集资金额流通市值均不及科创板企业的平均水平此外两板广东省企业的行业分布也有显著差异北交所内广东省企业的行业分布更分散涵盖行业更广泛而科创板内广东省企业相对集中于电子28家机械设备15家二者占总数的5584从2022年业绩快报披露情况来看北交所及科创板内广东企业的财务表现不佳营收增速归母净利润增速以及每股收益等指标表现低于板块总体水平业绩受冲击程度较大万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连从估值水平看两板内广东省企业的估值水平2022年末均出现上升且科创板内广东企业估值上升幅度更大2023年2月末北交所内广东省企业市盈率为1927倍市净率242倍较2022年末分别上升577638科创板内广东省企业市盈率为10590倍市净率451倍较2022年末分别上升13831317资本市场精准助力叠加专精特新企业培育新政双重利好多措并举支持专精特新企业发展针对资本市场改革北交所科创板各项新政发布进一步畅通了专精特新企业市场化融资渠道为专精特新企业提供全方位的资本市场服务此外各地培育支持政策密集发布在财政补贴技术支持上市扶持等方面的优惠政策引导中小企业向专精特新的方向发展目前三批小巨人培育初见成效第四批小巨人启动认定未来随着利好政策持续加码专精特新等优质企业将不断涌现更好地利用资本市场做精做强做大风险因素数据统计遗漏历史数据不能代表未来监管政策收紧分析师于天旭执业证书编号S0270522110001通胀整体回落短期仍将保持温和2月通胀数据点评事件2月CPI同比下跌11个百分点至1市场预期18环比-05PPI同比-14前值-08市场预期-13环比0CPI食品非食品项同比均回落环比增速转负国内新冠疫情影响逐步减弱疫情过峰后消费场景快速修复春节后陆续复工复产推动服务项价格回落春节错月春季甲流对线下消费仍有一定影响消费品价格增速也有所放缓核心CPI同比增速回落04个百分点至06环比下跌02食品项在春节错月需求回落高基数等带动下行猪价再度下行天气转暖早于往年疫情快速过峰物流运行正常生鲜食品供给充足鲜菜鲜果等价格下行猪价2月中旬触底后逐步反弹国家发改委2月24日进行收储呵护市场信心养殖户二次育肥节奏放缓但猪肉供应端依然相对充裕能繁母猪去化速度较慢3月猪价上涨动力相对有限但猪肉产能或将继续去化中长期生猪价格仍有一定支撑上半年猪价不会对通胀形成大幅拉升非食品项中旅游同环比下行速度最快交通工具燃料同比继续回落环比上行地缘政治影响下2月国际原油价格边际反弹在高基数作用下同比增速下行交通工具用燃料继续回落服务项中疫情春节过后企业招工持续修复但仍处于相对低位随着务工人员返岗春节错位作用下家庭服务价格同比上行最快二月甲流复工复产影响下旅游分项显著回落PPI同比不改下行趋势原油煤炭价格上涨带来的输入通胀压力减轻采掘工业原材料加工工业价格同比均放缓原材料工业和加工工业剪刀差继续收窄工业企业成本压力边际回落煤炭相关产业链价格压力边际减轻黑色有色在预期开工带动下环比上行石油和天然气开采加工高位同比下行最快环比增速反弹上行煤炭开采环比显著放缓石油煤炭等燃料加工业也下行较快煤炭2月进口增加天气转暖用煤需求减少煤炭价格也有前期高位有所回落稳增长政策下基建投产将带动钢材水泥行业需求增加2月PMI建筑业指数表现较好并且市场预期向好黑色有色金属需求边际上行海外加息周期下需求走弱有色受到国际价格走势影响同比回落下游制造业价格同比整体回落环比小幅负增整体中下游行业价格上涨难度较大但下降幅度小于上游加工企业成本压力相对减轻CPI短期相对温和PPI延续低位未来我国CPI仍有上行压力随居民消费修复服务项仍有上行压力国内保供稳价政策仍将延续有望平抑猪价波动带来的CPI万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连超幅度上涨海外政策收紧来遏制通胀上行全球定价的大宗商品价格上行承压而海外需求回落给我国出口带来一定压力下游部分制造业出口可能受到影响价格上涨难度较大风险因素地缘政治带动原油等价格涨幅超预期居民就业持续偏弱美联储货币政策收紧节奏和幅度超预期分析师于天旭执业证书编号S0270522110001防守为主关注短债配置价值2月信用债月报投资要点一级市场回顾12月信用债净融资额同比降环比升2月主要品种非金融信用债公司债企业债短融及超短融中期票据定向工具净融资额329102亿元同比下滑11低基数下环比大幅增长53522月信用债发行整体小幅回暖公司债和中票发行明显走强1Y-3Y发行量显著抬升发行久期加权平均小幅上行中高评级发行整体偏强各券种呈明显分化城投债产业债发行均回暖产业债中周期行业融资明显好转地产仍较为低迷32月非金融企业债券发行利率呈现短端上行中长端下行42月信用债偿还压力不大预计3月将升至历史高位拖累净融资大幅转弱二级市场回顾11年期中高等级收益率上行其余期限等级收益率集体下行2中短票及城投债信用利差整体呈持续修复态势部分品种仍存在进一步压降空间中短票方面信用利差集体下行从下行幅度来看低等级优于中高等级中长端优于短端从历史分位数来看1年期中低等级利差分位数降至较低水平说明利差压缩已相对充分3年期和5年期利差仍有进一步压降空间城投债方面中高等级信用利差分位数水平均降至50以下3年期和5年期AA级信用利差分位数仍处于历史高位利差保护相对偏强信用舆情2月信用债违约仍集中在房地产行业据Wind数据统计2月信用债市场共发生3起违约事件债券余额合计258亿元违约企业均为房地产行业地产信用风险仍不断出清投资建议1经济复苏预期不断加强赎回潮后的债市修复行情已接近尾声2月随着理财赎回风波影响的不断弱化债市整体呈现修复态势信用利差不断收窄部分券种利差压缩空间已不足经济修复延续使债市整体承压3月信用债估值风险或将显著抬升从当前利差保护程度来看3年期品种具备相对估值优势21年期AA2级城投品种仍具备挖掘价值中等期限AA级品种估值具备相对优势从当前城投利差保护情况来看1年期AA2级利差分位数仍处于相对高位具有进一步压缩空间中等期限AA级品种利差保护仍较为充足利差分位数均处于80以上估值具备明显优势政府工作报告指出防范化解地方债务风险优化债务期限结构降低利息负担遏制增量化解存量隐债置换节奏或将加快化债主线下下沉方向可选择还本付息压力较小城投债存量降至相对低位的区域以及地方化债路径明确政府托底力度较强的区域风险因素经济修复不及预期资金面收紧超预期信用风险超预期分析师徐飞执业证书编号S0270520010001疫情影响下营收净利增长稳健新品濡白天使表现出色爱美客300896点评报告报告关键要素万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连2023年3月9日公司发布2022年年度报告报告显示公司2022年实现营业收入1939亿元YoY3391实现归母净利润1264亿元YoY3190扣非归母净利润1197亿元YoY3092其中Q4单季实现营业收入449亿元YoY580实现归母净利润271亿元YoY903扣非归母净利润232亿元YoY-503投资要点2022年公司业绩稳定增长Q4增速下降明显2022年全年营收和归母净利润均保持了30以上的增速但较2021年100以上的增速大幅回落季度拆分来看Q4增速下降明显营收和归母净利润增速均为个位数拖累全年业绩判断主要是疫情影响所致新品濡白天使表现出色有望接力嗨体创造第二增长曲线凭借全方位差异化的产品布局公司市场占有率和渗透率稳步提升分产品来看1溶液类注射产品主要为嗨体实现收入1293亿元营收占比6668同比增长23572凝胶类注射产品实现收入638亿元营收占比3291同比增长6561其中新品濡白天使增长迅速在全国范围内快速渗透为凝胶类注射类销售带来较大增量截至2022年底濡白天使已进入超过600家医疗美容机构授权700余名医生3面部埋植线实现收入53784万元营收占比028同比增长1494化妆品受前期疫情反复公司化妆品业务下滑严重实现收入25726万元营收占比013同比下降7682加大研发投入力度深化体重管理amp肉毒素市场布局积极推进创新产出研发费用增幅明显2022年公司研发投入173亿元同比增长6920截至2022年底公司研发人员占公司总人数的2539累计注册专利49项拥有多项核心技术此外公司进一步强化体重管理和肉毒素市场布局在体重管理领域公司重新规划了去氧胆酸注射液项目与北京质肽生物医药科技有限公司签订了司美格鲁肽注射液项目的独家合作协议在肉毒素领域公司与韩国HuonsBioPharmaCoLtd签订协议约定公司为中国区唯一经销商享有HUTOX肉毒素排他性的进口经销等权利进一步提升了公司产品线的长期竞争能力在研项目持续推进技术储备丰富公司在研产品储备丰富涵盖皮肤填充剂体重管理面部埋植线等领域产品管线有望持续增加包括用于纠正颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶临床试验阶段用于改善眉间纹的注射用A型肉毒毒素期临床试验阶段用于软组织提升的第二代面部埋植线临床试验阶段用于成人浅层皮肤手术前对完整皮肤的局部麻醉利多卡因丁卡因乳膏临床试验阶段用于溶解透明质酸的注射用透明质酸酶临床前阶段发布股权激励计划充分调动核心员工积极性公司3月8日发布了23年第一期限制性股票激励计划草案拟授予限制性股票总量约占股本总额的01929激励对象包括公司董事高级管理人员中层管理人员及核心技术业务人员141人授予价格为28299元股业绩考核目标为以2022年为基数2023-2025年营业收入增长率不低于45103174CAGR340或2023-2025年归母净利润增长率不低于4089146CAGR335本次激励计划有助于吸引和留住核心人才充分调动员工积极性助力公司长远发展盈利预测与投资建议根据2023年消费整体呈现缓复苏的预期以及股权激励计划的业绩目标我们小幅调整盈利预测并新增2025年盈利预测预计2023-2025年公司营业收入分别为303142625383亿元同比增长564126归母净利润分别为195027573520亿元同比增长544128对应3月9日收盘价的PE估值分别为614334倍短期疫情后医美消费复苏以及濡白天使放量有望推动公司业绩增速提升长期医美行业高景气度将延续国产替代和监管趋严将有利于合规医美龙头发展公司主打产品仍处于放量增长阶段储备产品也将逐步推出预计仍有万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连可观成长空间综合考虑公司自身实力以及行业发展趋势维持公司买入投资评级风险因素疫情风险行业政策变化风险产品研发和注册风险市场竞争加剧风险分析师陈雯执业证书编号S0270519060001分析师李滢执业证书编号S0270522030002万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责声明TableMeetReliefTip本报告由万联证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本晨会纪要仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本晨会纪要所载资料意见及推测不一致的研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本晨会纪要所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本晨会纪要主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为万联证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改未经我方许可而引用刊发或转载本报告的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担我公司保留追究的权利万联证券股份有限公司TableAdressInfo研究所上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明