核心观点
　　上周五A股两市震荡下行，上证指数收盘跌0.62%，深证成指收跌0.81%，创业板指下跌1.16%，两市成交额持续缩量为7258亿元，北向资金转为净流出50.97亿元。行业多数下跌，金融风格领跌，成长风格跌幅相对较小，国防军工、计算机、纺织服装行业涨幅最大，光模块、东数西算、航母、云计算概念指数涨幅居前，中星26号卫星成功发射，有助于进一步构建我国高通量卫星系统；东数西算一体化算力服务平台在银川发布，正式上线运营。汽车、食品饮料、非银行金融行业跌幅最大，汽车整车、新能源整车、钙钛矿电池概念指数跌幅靠前。上周成交量能持续萎缩，北上资金在周三之后连续净流出，市场依然受困于基本面复苏进程、海外流动性压力等因素，估值脱离底部区域后，市场进一步上行需要边际力量驱动。
　　即将进入两会阶段，预期政策仍将关注稳增长、扩内需，可以关注国内对经济增长目标的制定。地产政策预期仍将关注保交楼、保房企的进程。近期，西安、成都等城市相继召开2023年两会，明确了经济增长目标，“GDP万亿元城市”聚焦促消费、抓项目、发展数字经济三大领域，推出一系列政策举措，提振发展信心，稳定经济增长。本周将公布2月PMI数据，我国经济预期仍保持修复状态，可以关注经济修复的幅度。行业方面可以关注：1）逆全球化背景下，政策高度重视国家安全，军工行业有望维持高景气。2）产业政策支持，行业景气度较高的软件、芯片等行业。
　　研报精选
　　策略：基金表现触底反弹，风险偏好逐步提高
　　食品饮料：调味品线上增速转负，零食及冲饮延续跌势
　　传媒：基金重仓维持低配，抱团现象较为显著

研究报告全文：市场研TableTitle究万联晨会TableMeetReportDate2023年02月27日星期一TableSummaryTableInnerMarketIndex国内市场表现概览指数名称收盘涨跌幅核心观点上证指数326716-062晨深证成指1178745-081会上周五A股两市震荡下行上证指数收盘跌062深证成指收跌沪深300406105-104纪081创业板指下跌116两市成交额持续缩量为7258亿元北科创5099063-018向资金转为净流出5097亿元行业多数下跌金融风格领跌成长创业板指242894-116要风格跌幅相对较小国防军工计算机纺织服装行业涨幅最大光上证50272759-144模块东数西算航母云计算概念指数涨幅居前中星26号卫星上证180856934-105成功发射有助于进一步构建我国高通量卫星系统东数西算一体化上证基金666526-058算力服务平台在银川发布正式上线运营汽车食品饮料非银行国债指数19924001金融行业跌幅最大汽车整车新能源整车钙钛矿电池概念指数跌幅靠前上周成交量能持续萎缩北上资金在周三之后连续净流出TableInterIndex国际市场表现市场依然受困于基本面复苏进程海外流动性压力等因素估值脱离指数名称收盘涨跌幅底部区域后市场进一步上行需要边际力量驱动道琼斯3281692-102即将进入两会阶段预期政策仍将关注稳增长扩内需可以关注国SP500397004-105证内对经济增长目标的制定地产政策预期仍将关注保交楼保房企的纳斯达克1139494-169券进程近期西安成都等城市相继召开2023年两会明确了经济日经2252745348129研增长目标GDP万亿元城市聚焦促消费抓项目发展数字经济三恒生指数2001004-168究大领域推出一系列政策举措提振发展信心稳定经济增长本周美元指数10526062报将公布2月PMI数据我国经济预期仍保持修复状态可以关注经济修复的幅度行业方面可以关注1逆全球化背景下政策高度重告主持人TableMeetContact于天旭视国家安全军工行业有望维持高景气2产业政策支持行业景Emailyutxwlzqcomcn气度较高的软件芯片等行业研报精选策略基金表现触底反弹风险偏好逐步提高食品饮料调味品线上增速转负零食及冲饮延续跌势传媒基金重仓维持低配抱团现象较为显著万千财富与您相连startTableContent核心观点上周五A股两市震荡下行上证指数收盘跌062深证成指收跌081创业板指下跌116两市成交额持续缩量为7258亿元北向资金转为净流出5097亿元行业多数下跌金融风格领跌成长风格跌幅相对较小国防军工计算机纺织服装行业涨幅最大光模块东数西算航母云计算概念指数涨幅居前中星26号卫星成功发射有助于进一步构建我国高通量卫星系统东数西算一体化算力服务平台在银川发布正式上线运TableMeetContent营汽车食品饮料非银行金融行业跌幅最大汽车整车新能源整车钙钛矿电池概念指数跌幅靠前上周成交量能持续萎缩北上资金在周三之后连续净流出市场依然受困于基本面复苏进程海外流动性压力等因素估值脱离底部区域后市场进一步上行需要边际力量驱动即将进入两会阶段预期政策仍将关注稳增长扩内需可以关注国内对经济增长目标的制定地产政策预期仍将关注保交楼保房企的进程近期西安成都等城市相继召开2023年两会明确了经济增长目标GDP万亿元城市聚焦促消费抓项目发展数字经济三大领域推出一系列政策举措提振发展信心稳定经济增长本周将公布2月PMI数据我国经济预期仍保持修复状态可以关注经济修复的幅度行业方面可以关注1逆全球化背景下政策高度重视国家安全军工行业有望维持高景气2产业政策支持行业景气度较高的软件芯片等行业分析师于天旭执业证书编号S0270522110001研报精选基金表现触底反弹风险偏好逐步提高策略深度报告投资要点2022H2基金规模下滑今年以来开启回升步伐2022年下半年以来A股市场调整拖累基金净值表现A股全部基金规模在8月达到26964662亿元高点后受市场疲弱影响规模呈震荡下行态势并在12月达到下半年以来最低值25750733亿元2023年1月公募基金规模开启回升步伐截至2023年1月末全部基金净值小幅回升至25791336亿元其中混合型基金净值较8月高点下滑1405股票型基金净值表现较为稳健净值仅较8月高点小幅下降165普通股票型基金收益率前十产品平均涨幅约为1675偏股混合型基金收益率前十产品平均涨幅为1601从基金表现来看普通股票型基金中收益率排名前十的产品平均涨幅约为1675产品间收益率差异程度不大从基金规模看净值增长率排名前十的普通股票型基金均为中小盘基金平均规模为140亿元受益于行业景气度的提升以及风险偏好回暖收益率居前的股票型基金大多集中布局计算机等A股热门赛道偏股混合型基金方面收益率排名前十的基金平均涨幅约为1601明显优于普通股票型产品从基金规模看收益排名前十大基金中几乎为中小盘基金平均基金规模为262亿元布局板块方面云计算元宇宙以及新能源汽车等热门赛道都带来较高的回报2022年四季度公募基金持仓分析2022年四季度基金调仓力度较大多数行业的基金配置规模有所上升遭到基金增持基金加码布局教育行业行业基金持仓市值上升20285基金增持幅度较大的行业还有软件和信息技术服务业4071文化体育和娱乐业3415批发和零售业3192房地产业受到地产需求持续不振拖万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连累基金持仓市值下跌1387前20大重仓股主要集中在食品饮料电力设备医药生物等行业其中贵州茅台宁德时代五粮液位列公募基金持股市值前三均为各细分领域的龙头公司前20大重仓股中新增重仓股行业分布于传媒电力设备行业从基金重仓的行业分布来看2022年四季度基金重仓的前十大行业分别为食品饮料电力设备医药生物电子非银金融计算机银行国防军工有色金属和汽车总体来看相比三季度四季度重仓行业中热门赛道如计算机医药生物电子等行业持股市值大多上涨而有色金属电力设备等新能源新材料赛道景气度回落其中有色金属持股市值下滑最为严重环比下降151ETF新发遇冷ETF市场融资活跃度有所下降2022年下半年ETF新发行基金主要为股票型基金QDII基金和债券型基金下半年新股票型基金的发行主要集中在7月和8月平均发行份额分别为2459亿份和2554亿份随后平均发行份额波动下降并在10月降至下半年以来最低值424亿份在此之后逐步回暖在12月达到1567亿份两融方面从不同类型基金融资余额来看2022下半年受债券市场调整冲击影响被动指数型债券基金遇冷融资余额较2022H1减少203亿元环比下滑214QDII股票型基金热度继续减退2022H2融资余额较2022H1减少476亿元环比下滑221被动指数型基金融资余额则基本持平今年以来FOF基金业绩有所改善截至2023年2月20日FOF基金规模达195046亿元近三个月以来ETF基金均取得净收益其中QDII股票型基金表现突出涨幅达到719被动指数型基金556和增强指数型基金485位列第二和第三从近一个月表现来看ETF基金跌多涨少仅货币市场型基金小幅上涨015商品型基金和QDII股票型基金下跌幅度较大风险因素数据统计偏误经济表现不及预期监管政策收紧分析师于天旭执业证书编号S0270522110001调味品线上增速转负零食及冲饮延续跌势食品饮料行业跟踪报告行业核心观点1月三大电商平台淘系京东拼多多线上销售数据公布大众食品线上销售总体表现欠佳大众品各细分品类中零食与冲饮线上销售额同比跌幅持续扩大调味品线上销售额同比由正转负线上渠道对比来看三大电商中淘系平台虽然在各细分品类中仍维持领先地位但是其销售额同比较上月均有所下跌京东在休闲零食与饮料冲调行业中销售额同比增速保持增长态势但增速有所放缓在调味品行业中销售额同比由涨变跌从龙头线上渠道来看淘系平台和京东平台在休闲零食和饮料冲调龙头线上主渠道的竞争激烈调味品龙头线上销售占比中淘系平台取得领先总体来看1月大众品线上销售表现欠佳我们判断原因包括11月上旬是放开后第一波疫情的高峰期对大众食品行业消费造成较大的负面冲击从月度同比增速来看1月份相对去年12月份陡降2直播电商渠道近两年异军突起对三大电商平台造成分流从21年开始至今三大电商平台的大众食品月度销售同比增速就呈现下降趋势从投资上1调味品建议关注餐饮端收入占比高的调味品企业龙头受益于餐饮行业复苏所带来投资机会2冲饮行业建议关注疫情后消费场景恢复且原材料价格下降带来盈利能力提升的能量饮料奶茶饮料行业龙头3休闲零食建议关注疫情后线下消费渠道复苏的卤制品行业龙头投资要点休闲零食线上销售表现欠佳三大电商销售总额下滑趋势扩大本月三大电商休闲零食行业销售总额11847亿元YoY-41291月天猫淘宝零食线上销售额为7635亿元YoY-41京东休闲零食销售额为3675亿元YoY-1027拼多多休闲零食销万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连售额为537亿元YoY-8292三只松鼠线上销售额同比跌幅扩大本月销售额为788亿元YoY-6039淘系京东拼多多平台线上销售额分别为456299033亿元占比分别为57823798420良品铺子三大电商线上销售额为85亿元YoY-3327淘系平台京东拼多多线上销售额分别为398419033亿元占比分别为46804929391冲饮行业线上销售额同比跌幅持续扩大淘系平台同比跌幅扩大本月三大电商饮料冲调行业销售总额为5645亿元YoY-21651月淘系平台冲饮销售额为3301亿元YoY-3555京东冲饮销售额为2155亿元YoY1363拼多多冲饮销售额为189亿元YoY1121月伊利股份三大电商线上销售总额为853亿元YoY-092淘系平台京东拼多多线上销售额分别为378396078亿元占比分别为44374649914蒙牛三大电商线上销售总额为686亿元YoY-2617淘系平台京东拼多多线上销售额分别为344293049亿元占比分别为50184266716调味品线上销售同比由涨变跌淘系平台京东销售同比由正转负本月三大电商调味品行业线上销售总额为6598亿元YoY-4171月天猫淘宝调味品销售额为4156亿元YoY-3859京东调味品销售额为2105亿元YoY-1399拼多多调味品销售额为337亿元YoY-8397海天味业三大电商线上销售总额为064亿元YoY-4797淘系平台京东拼多多线上销售额分别为033027003亿元占比分别为52334303464风险因素1政策风险2食品安全风险3疫情风险4经济增速不及预期风险5平台数据统计有误及统计不全风险分析师陈雯执业证书编号S0270519060001分析师李滢执业证书编号S0270522030002基金重仓维持低配抱团现象较为显著传媒行业跟踪报告行业核心观点2022年Q4SW传媒行业指数有所回升同期成交量小幅增加资金活跃度有所上升2022年Q4末传媒行业的估值PE-TTM仍处于历史低位较历史6年均值水平仍有修复空间从2022年Q4的基金重仓配置情况看SW传媒行业依然低配且低配比例略有扩大抱团现象较为显著投资要点传媒行业重仓配置维持低配未来重仓比例有望提升2022年Q4SW传媒行业的适配比例为160基金重仓比例为067处于低配水平低配比例为0932022年Q4所有SW传媒二级子板块均为低配游戏和广告营销的低配比例有所收窄六个子板块中广告营销相对更受机构青睐2022年Q4的低配幅度为过去十年中最高体现出投资机构对SW传媒行业的低预期我们认为主要是因为2022年Q4SW传媒行业仍然受到疫情的影响较大以及线下电影等赛道的市场预期较差随着后续防疫政策的优化以及线下消费娱乐的复苏我们认为基金在传媒行业的重仓配置比例将有所提升有望逐步由低配转为超配前十大重仓股组成较为稳定行情表现整体较好从持股市值看2022年Q4SW传媒行业的前十大重仓股分别为分众传媒芒果超媒三七互娱吉比特光线传媒遥望科技凤凰传媒中南传媒万达电影和完美世界由广告营销数字媒体游戏影视院线和出版领域组成从行情表现看前十大重仓股中过半标的在2022年Q4实现上涨重仓股组成较为稳定榜单前三连续4个季度皆被分众传媒芒果超媒和三七互万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连娱揽获万达电影近4个季度以来首次进入前十大重仓股彰显市场对线下消费娱乐复苏后电影行业的预期有所修复配置维持头部集中趋势抱团现象十分明显2022年Q4SW传媒行业基金前5前10前20大重仓股的市值占整体SW传媒行业基金重仓市值的比例分别为66678362和9418抱团现象同比略有缓解但SW传媒行业连续五个季度的前10大重仓股市值占比超过80前20大重仓股市值占比接近95反映出SW传媒行业较为显著的抱团现象投资建议从2022年Q4SW传媒行业的基金重仓配置及估值水平看传媒行业的机构配置和估值均处于历史较低水平有较大的提升空间随着消费娱乐需求的复苏影视院线板块的标的重新受到关注广告营销游戏和数字媒体领域的头部公司仍将是机构关注的核心建议关注版号储备丰富流水表现良好的游戏出品企业梯媒及数字媒体平台领域的优质标的以及院线优质电影储备较多的发行方或出品方相关企业风险因素监管政策趋严新游优质剧集综艺或电影延期风险产品口碑不及预期商誉减值风险分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责声明TableMeetReliefTip本报告由万联证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本晨会纪要仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本晨会纪要所载资料意见及推测不一致的研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本晨会纪要所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本晨会纪要主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为万联证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改未经我方许可而引用刊发或转载本报告的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担我公司保留追究的权利万联证券股份有限公司TableAdressInfo研究所上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明