核心观点
　　周二A股三大股指走势分化，沪指站上3300点，创业板指震荡走低。截至收盘，沪指涨0.49%，深成指涨0.12%，创业板指跌0.44%，两市全天成交额9214亿元，北向资金净买入18.54亿元。从盘面来看，资源股表现强势，有色金属、煤炭、钢铁涨幅居前；汽车产业链走强，毫米波雷达概念股领涨。下跌方面，ChatGPT概念股震荡下挫，游戏、芯片、饮料板块跌幅居前。当前市场风格逐步从高位题材股向权重蓝筹股切换，低估值逻辑进一步得到确认，前期表现强势的数字经济、人工智能相关板块高位股存在一定补跌风险。中共中央政治局召开会议，决定2月26日至28日召开二十届二中全会。会议指出，要坚持稳字当头、稳中求进，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。要着力扩大国内需求，加快建设现代化产业体系，切实落实“两个毫不动摇”，更大力度吸引和利用外资，有效防范化解重大经济金融风险，稳定粮食生产和推进乡村振兴，推动发展方式绿色转型，保障基本民生和发展社会事业，努力完成今年经济社会发展目标任务。行业配置方面，建议关注“稳增长”重点领域和低估值蓝筹。
　　

研究报告全文：市场研TableTitle究万联晨会TableMeetReportDate2023年02月22日星期三TableSummaryTableInnerMarketIndex国内市场表现概览指数名称收盘涨跌幅核心观点上证指数330652049晨深证成指1196860012会周二A股三大股指走势分化沪指站上3300点创业板指震荡走低沪深300414435026纪截至收盘沪指涨049深成指涨012创业板指跌044两科创5099573-031市全天成交额9214亿元北向资金净买入1854亿元从盘面来看创业板指246981-044要资源股表现强势有色金属煤炭钢铁涨幅居前汽车产业链走强上证50280214049毫米波雷达概念股领涨下跌方面ChatGPT概念股震荡下挫游戏上证180875512054芯片饮料板块跌幅居前当前市场风格逐步从高位题材股向权重蓝上证基金673863-014筹股切换低估值逻辑进一步得到确认前期表现强势的数字经济国债指数19918-003人工智能相关板块高位股存在一定补跌风险中共中央政治局召开会议决定2月26日至28日召开二十届二中全会会议指出要坚持TableInterIndex国际市场表现稳字当头稳中求进实施积极的财政政策和稳健的货币政策加强指数名称收盘涨跌幅各类政策协调配合形成共促高质量发展合力要着力扩大国内需求道琼斯3312959-206加快建设现代化产业体系切实落实两个毫不动摇更大力度吸引SP500399734-200证和利用外资有效防范化解重大经济金融风险稳定粮食生产和推进纳斯达克1149230-250券乡村振兴推动发展方式绿色转型保障基本民生和发展社会事业日经2252747310-021研努力完成今年经济社会发展目标任务行业配置方面建议关注稳恒生指数2052949-171究增长重点领域和低估值蓝筹美元指数10418030报告研报精选主持人TableMeetContact刘馨阳Emailliuxy1wlzqcomcn策略地方两会面面观传媒1月新游IP改编游戏表现较优游戏版号发放进入常态化银行开年经济增长符合预期关注持续性华熙生物688363透明质酸全产业链平台企业多元化业务驱动发展万千财富与您相连startTableContent核心观点周二A股三大股指走势分化沪指站上3300点创业板指震荡走低截至收盘沪指涨049深成指涨012创业板指跌044两市全天成交额9214亿元北向资金净买入1854亿元从盘面来看资源股表现强势有色金属煤炭钢铁涨幅居前汽车产业链走强毫米波雷达概念股领涨下跌方面ChatGPT概念股震荡下挫游戏芯片饮料板块跌幅居前当前市场风格逐步从高位题材股向权重蓝筹股切换低估值逻辑进一TableMeetContent步得到确认前期表现强势的数字经济人工智能相关板块高位股存在一定补跌风险中共中央政治局召开会议决定2月26日至28日召开二十届二中全会会议指出要坚持稳字当头稳中求进实施积极的财政政策和稳健的货币政策加强各类政策协调配合形成共促高质量发展合力要着力扩大国内需求加快建设现代化产业体系切实落实两个毫不动摇更大力度吸引和利用外资有效防范化解重大经济金融风险稳定粮食生产和推进乡村振兴推动发展方式绿色转型保障基本民生和发展社会事业努力完成今年经济社会发展目标任务行业配置方面建议关注稳增长重点领域和低估值蓝筹分析师于天旭执业证书编号S0270522110001研报精选地方两会面面观策略深度报告投资要点各地两会召开设定年度经济目标明确发展要务2023年全国两会即将召开春节前后各省市自治区集中召开地方两会对中央经济工作会议精神进行学习并部署规划地方2023年主要经济发展目标从可量化的主要指标看GDP增速方面各地GDP增速目标设置较为保守固定资产投资增速方面超过23的地区对2023年固定资产投资增速提出了持平2022年或更高目标社会消费品总额增速方面各地多数下调社会消费品零售总额增长预期对2023年消费复苏预期保持谨慎态度居民收入增速方面除黑龙江和宁夏外其余各地人均可支配收入增速目标均持平或下调各地财政收入目标方面2023年全国各地一般公共收入增速目标均值为648与2022年相比高268pct经济正处于疫后恢复通道中预计将逐步提速2022年四季度以来新增社融不及预期企业债和政府债缩量明显居民贷款是社融增速主要拖累项预计未来货币政策以推动经济增长为着力点M2增速还将继续维持高位震荡从内需看2022年12月社会消费品零售总额累计同比下滑02远低于2019年疫情前约8的增速水平居民消费意愿仍处于历史低位预计2023年稳增长依然是政府工作主要着力点提振市场信心迫在眉睫多地首要工作任务核心关键词为扩大内需2022年全国各地区工作报告的首要任务中的核心关键词是积极扩大有效投资与之相比2023年在扩大有效投资的基础上多地新增大力推动恢复和扩大消费的关键词其中15省提出提振和扩大消费7省提出将恢复和扩大消费摆在优先位置具体看多数地区将投资重心放在建设和完善交通类基础设施以及建设跨领域工业互联网平台人工智能大数据等新型基础设施上在消费端提质扩容恢复信心为工作重点多地拟通过举办消费节丰富消费品类大力建设商圈等举措落实提振消费的工作同时传统消费与新消万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连费服务消费同步发力旅游大省将以文旅复苏为牵引结合当地特色打造特色文旅项目扩容消费专项债发力基建重大项目开工提速2023年1月全国发行新增专项债4912亿元略高于2022年1月的4844亿元专项债发行节奏继续前置节奏更快预计今年上半年在专项债支持下基建投资将维持高速增长成为扩内需主要动力多地发布2023年全年重大建设项目且多地举行一季度重大项目开工活动明确了2023年一季度乃至全年的重大项目投资数量总投资额及年度计划投资额等项目大多围绕产业转型交通基础设施能源水利基础设施民生保障和社会事业等领域进行建设投资投资额相比2022年均有显著提升二月各地迎来重大项目开工潮各地重点支持规划产业发展2023年各地政府工作报告均提及要重点支持规划产业发展各地围绕地方特色产业布局侧重点各有异同产业发展部署共同点可主要总结如下1做强做大传统支柱产业加快传统制造业升级转型2培育壮大战略性新兴产业积极布局新能源新材料医药生物新一代信息技术高端装备制造等高科技产业形成现代化产业集群3各地政府还高度重视数字经济建设纷纷提出要加快推进数字经济发展支持企业数字化转型加大数字基础设施建设力度如云南提出要打造5个数字经济园区陕西谋划打造50个5G工业互联网典型应用场景等投资建议从各地两会报告及2023年预算草案中可见当前提振经济修复市场信心是政府工作的着力点预计在整体宽松的宏观环境叠加不断加码的政策支持下一季度主要经济指标有望改善市场对经济表现弱现实的担忧或逐步减弱上半年沿着稳增长主线进行配置仍是稳健之选在A股市场情绪改善风险偏好提升下重点关注各地产业布局核心领域如传统制造业升级转型战略性新兴产业中新能源新材料医药生物新一代信息技术等领域此外数字经济建设提速数字基础设施具备应用场景的产品等方向值得关注风险因素基建开工不及预期疫情形势反复宏观经济超预期下滑分析师于天旭执业证书编号S02705221100011月新游IP改编游戏表现较优游戏版号发放进入常态化传媒行业月报投资要点新游情况1月5款新重点手游上线类型多样主要来自中小游戏厂商5款上线的重点新游分别是金山世游发行的魔域手游21月5日上线心动互娱发行的黑暗笔录1月6日上线雷霆游戏研发的温泉物语21月11日上线沁游网络研发的杜拉拉升职记1月12日上线和中手游发行的奥特曼集结1月13日上线从上线后至2月20日平均收入及下载量表现来看杜拉拉升职记与奥特曼集结表现较为突出两者均有较好的IP基础游戏运营情况1杜拉拉升职记改编自经典都市职场IP剧情设定和美术风格方面仍有进步空间杜拉拉升职记融入了换装捏脸等玩法同时还有度假旅行逛街购物等小游戏基于同名小说电视剧和电影系列IP的高人气游戏上线后关注度持续飙升2月2日下载量达42623次游戏总体采用了剧情推进换装的结构剧情设定和美术风格显得尤为重要从目前玩家的反馈看两者均还有进步的空间2奥特曼集结重现经典奥特曼IP仍需进一步打磨游戏内核提升用户黏性维系热度奥特曼集结集结全系列奥特曼制作团队精心还原每一位奥特曼的招牌技能和独特设定加上全3D视觉特效与ARPG游戏特有的打击感让玩家能拥有沉浸式战斗体验游戏上线第二日下载量达110415次单日最高收入出现在上线后第四天达45118美元截至2月20日奥特曼集结在AppStore评分高达45受到用户的广泛好评目前已上线的奥特曼授权类手游多达十余款玩法类型涉及卡牌万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连ARPG格斗跑酷等因此奥特曼集结的运营方后续还需要对游戏进行差异化改进进一步加强对游戏本身的测试和打磨完善付费点设计并合理运营奥特曼这一经典形象IP提高用户黏性版号发放情况2月版号发放数量维持高位国家新闻署在1月正式公告了96款游戏版号在2月公布了87款游戏版号与12月相同1-2月版号审核公布的仍以移动游戏为主其余类型游戏版本占比基本持平目前游戏版号审批标准会严格的趋势不变游戏市场仍旧朝着优质化精品化的方向发展投资建议版号恢复常态化发放助力游戏市场复苏版号恢复常态化发放给市场带来了较强的信心利好整体板块的估值修复游戏行业景气度持续回暖自2022年4月版号恢复发放以来新游上线的数量和质量也有望增强建议关注版号储备丰富研发能力较强产品优质的头部公司风险因素监管政策趋严版号落地不及预期新游延期上线及表现不及预期新游流水不及预期出海业务风险加剧商誉减值风险分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001开年经济增长符合预期关注持续性银行行业深度报告投资要点信贷开门红对公中长期贷款维持高位1月新增人民币贷款49万亿元同比多增9227亿元其中企业中长期贷款增加35万亿元同比多增14万亿元企业端受项目储备以及政策推动仍保持较快增长另外受早投放早收益以及3月复工因素的支撑我们预计1季度整个信贷的增长仍将保持高位开年经济修复符合预期短期看无论是信贷社融数据还是从调研的情况看消费端的需求处于渐进恢复过程中根据国税总局披露的增值税发票数据显示今年春节假期全国消费相关行业销售收入同比增长122略低于过去3年125的复合增速鉴于样本数据的恢复并不明显预判总体消费的回暖相对温和节后新房销售表现一般大致持平于2022年低于2021年不过二手房的房价以及销售略有所回升后续持续性有待观察2022年四季度银行业规模增长保持稳定净息差仍在收窄净息差收窄是业绩增长的主要拖累因素资产质量总体保持平稳展望2023年在稳增长预期下银行资产规模的增长或仍将保持高位而净息差受重定价因素的影响以及潜在的利率下调的可能仍存在收窄的空间经济持续改善有望推动银行板块估值提升展望2023年疫情管控对经济的影响将逐步减弱企业投资意愿和居民的消费意愿会出现渐进式的改善我们预计大消费端的恢复受前期政策的支持后续逐步释放的动能可能会提升而收入改善较慢或成为主要阻碍因素供给端受过去几年疫情的扰动部分可选消费的供给有所收缩会造成短期价格上涨并保持高位这也有利于相关行业投资意愿的提升给后续经济的增长增添新的动力投资策略开年经济修复符合预期后续经济持续改善有望推动银行板块估值继续提升需重点关注消费端增长的变动以及居民端收入预期的变化情况板块盈利方面下半年部分银行的净息差或有望边际企稳受规模扩张支撑一些城商行仍将保持较高的业绩增速2023年个股选择上我们建议关注两条主线第一是债务风险缓释经济持续改善板块的估值修复行情可期建议关注对公房地产相关贷款占比高的大型银行第二是受规模扩张的支撑营收端稳定高增的公司总体业绩增速也相对较好万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连风险因素宏观经济下行企业偿债能力超预期下降对银行的资产质量造成较大影响宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响分析师郭懿执业证书编号S0270518040001透明质酸全产业链平台企业多元化业务驱动发展华熙生物688363首次覆盖投资要点公司概况透明质酸全产业链平台企业六大研发平台铸造竞争优势公司是全球知名的生物科技公司和生物活性材料公司是集研发生产和销售于一体的透明质酸全产业链平台企业微生物发酵生产透明质酸技术处于全球领先公司凭借六大研发平台建立了生物活性材料从原料到医疗终端产品功能性护肤品功能性食品的全产业链业务体系服务于全球的医药化妆品食品等领域的制造企业医疗机构及终端用户公司股权较为集中创始人赵燕间接持股近402017-2021年公司营收由818亿元提升至4948亿元CAGR为5682毛利率维持在75以上的高位水平原料业务产品矩阵丰富新产能落地为后续发展提供支持2017-2021年全球透明质酸原料市场规模保持快速增长CAGR为1442中国销量占全球总销量的八成以上2021年华熙生物以44的市占率保持世界第一公司的原料产品矩阵丰富透明质酸原料分为医药级化妆品级和食品级此外公司提前布局多种生物活性物及其相关终端产品的应用产能方面2021年4月公司完成收购佛思特公司截止2022H1公司透明质酸产能达到770吨包括济南工厂320吨东营工厂150吨天津厂区新增300吨透明质酸及其他多种生物活性物的产能随着新产能的落地公司原料业务的全球市场占有率有望进一步提升同时也为自身透明质酸终端业务发展提供基础支撑从而持续助推公司未来业绩上涨医疗终端业务医药板块稳健发展医美板块迎来复苏公司的医疗终端业务可分为医药类和医美类板块1医药伴随着我国人口老龄化医疗需求有望进一步释放公司的医药类产品包括眼科黏弹剂医用润滑剂等医疗器械产品以及骨关节腔注射针剂等药品近年来发展较为稳定另外公司在2022年4月收购益而康益而康主营的胶原蛋白海绵及人工骨等入院产品可进一步丰富公司现有医疗终端产品管线形成良好的医疗终端产品矩阵2医美医美领域市场广阔随着人均消费水平及医美消费意愿的不断提升公司旗下医美终端品牌产品凭借科研技术的背书及相较于国外品牌更高的性价比市场不断拓宽而2022年末疫情防控的放开也使得2023年医美需求有望享受较大的弹性公司深耕透明质酸注射产品在近年来调整了医美业务的组织和产品结构未来润致系列产品有望成为医美业务发展的主要动力另外除了透明质酸产品外公司的医美类产品还往胶原蛋白和再生材料延伸同时布局医美产业链上中下游功能性护肤品业务差异化的品牌矩阵收入提升迅速受敏感肌群体扩容人们对皮肤护理意识增强社媒营销造势与成分党崛起医美市场增长等多重因素的驱动我国功能性护肤行业近年来快速成长2021年我国功能性护肤品市场规模为308亿元预计2021-2025年CAGR将达3601而透明质酸由于其卓越的保湿补水修复抗氧化的功效被广泛用于化妆品食品药品等领域2021年中国透明质酸化妆品市场规模为732亿元预计2026年市场规模可达到1306亿元预计2022-2026年CAGR为12公司的功能性护肤品板块近年来快速发展2022H1收入占比已达到7743旗下拥有多个差异化的品牌其中润百颜夸迪BM肌活米蓓尔为四大核心品牌公司在运营方面推行大单品战略未来随着大单品规模的扩大规模化优势凸显功能性护万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连肤品板块的毛利率有望提升2022年前三季度公司功能性护肤品业务收入同比增长超过50毛利率约为80功能性食品业务灵活探索功能性食品领域在研产品储备充足口服透明质酸满足美容保健双需求2021年普通食品添加透明质酸在国内首次获批未来随着消费者认知的提升基于透明质酸的功能性食品市场有望快速增长公司在2021年1月22日抢先推出国内首个透明质酸食品品牌黑零同年3月和8月先后推出国内首款玻尿酸饮用水水肌泉和玻尿酸饮品休想角落引领全新功能性食品消费热潮公司的功能性食品业务在研产品丰富截止2022年6月末进行的功能性食品板块研发项目共有74项重点围绕透明质酸及GABA氨基丁酸在口服美容食品口服助眠食品及相关功能性食品开展研发工作未来公司也将持续加强新产品的推广力度盈利预测与投资建议公司是全球透明质酸产业链龙头旗下原料医疗终端功能性护肤品和功能性食品业务四轮驱动原料业务产品矩阵丰富前瞻布局生物活性物质赛道未来有望获取增长新动能医疗行业渗透率低未来市场空间广阔监管趋严背景下公司作为行业龙头或将持续受益功效护肤品行业市场快速放量公司四大核心品牌差异化布局独创次抛产品构建先发优势功能性食品行业尚处起步阶段公司进军透明质酸食品赛道打开未来成长空间我们预计公司2022-2024年EPS分别为207281372元股对应2023年2月20日股价的PE分别为624635倍首次覆盖给予买入评级风险因素行业竞争加剧风险新业务拓展不达预期风险医美监管风险分析师陈雯执业证书编号S0270519060001分析师李滢执业证书编号S0270522030002万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责声明TableMeetReliefTip本报告由万联证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本晨会纪要仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本晨会纪要所载资料意见及推测不一致的研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本晨会纪要所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本晨会纪要主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为万联证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改未经我方许可而引用刊发或转载本报告的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担我公司保留追究的权利万联证券股份有限公司TableAdressInfo研究所上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明