周专题：燃油车价格战对电动车销量预期影响几何？
　　本周专题我们就本轮燃油车降价情况与动因，持续性以及中长期油车与电车性价比对比进行简要分析。总结来看，燃油车近期的价格波动主要是排放标准由国六a向国六b切换所致，不过统计得到的燃油车国六a库存预计不高（2022年产量31.3万辆，2023年1-10周产量6.8万辆），且车企价格优惠期大多截至3月底，仅有少量到4月底；由此可以推断本轮燃油车去库存可能在4月前后结束；参考2019年的国五升国六，也能佐证相应判断。另一个角度看，2023年是电动车的降本大年，得益于锂价下降和技术进步，动力电池能贡献1.3-1.4万的单车降本，即使补贴退坡约0.9万元，电动车有一定的降价空间。中期看电动车也将保持较燃油车的生命周期经济性，叠加产品力，驱动渗透率继续提升。
　　风光储：基本面强势+低估值，价值终将回归
　　光伏方面，本周1-2月需求数据全面出炉。国内方面，1-2月光伏新增装机20.37GW，同比+87.57%，数据超预期，同时国内年初至今招标定标规模超80GW。海外方面，1-2月累计组件出口27.62GW，同比+2.93%，环比11-12月+33.29%，其中1、2月分别约14.28GW、13.34GW，其中德国1月装机同环比接近翻倍。基本面强势下，板块估值已被明显低估，当前一体化组件、逆变器企业2023年业绩对应估值仅13-18倍、20-25倍左右。后续建议关注两个“关键节点”和一类“产业新方向”。风电方面，继续看好海风赛道的高增长性和高确定性，海风正加速迈入平价；建议重视部分环节和公司的一季报业绩高弹性。优先推荐海缆、管桩环节及风机、零部件龙头。储能方面，行业景气仍在加速，从需求端看，国内大储淡季不淡，用户侧处于从0-1的阶段；美国大储具备弹性空间。从盈利端看，宁德时代2022Q4的储能毛利率超出市场预期，23年在需求爆发、商业模式优化、碳酸锂降价背景下，储能产业链盈利有向上弹性。继续坚定推荐储能板块，包括大储白马和弹性标的；户储白马关注左侧布局机会。
　　新能源车：需求波动与去库存接近尾声，或迎反弹窗口
　　锂电板块当前的核心矛盾和反弹空间，我们简要进行分析：1）补贴退坡影响消退，燃油车去库存临近尾声。2）资源降价预期导致中游去库存，目前也有望修复。3）产业链过剩导致降价，快速缩进至底部盈利。4）投资方面，主产业链推荐盈利相对稳定、龙头优势明显的电池、结构件，以及左侧配置盈利逐步见底的电解液、隔膜、负极低成本龙头；此外，看好景气相对独立的充电桩、电动重卡等新方向，以及钠电、PET、4680等新技术。
　　电力设备：主网高景气持续强化，重视制造业景气拐点
　　电网方面，2023年1-2月电网投资同比增长2.2%，预计2023年保持平稳增长，结构性变化更值得重视，其中十四五以来主网（包括特高压）、数字化、节能变压器相关环节建设景气度较高，继续推荐国电南瑞、云路股份、苏文电能；建议积极重视主网建设和数字化相关弹性标的。工控方面，2月PMI进一步向上，我们认为需要重视行业景气上行的拐点，继续推荐龙头汇川技术、宏发股份和优质黑马麦格米特。此外，推荐两大低压电器龙头正泰电器、良信股份。
　　风险提示
　　1、行业需求低预期；
　　2、行业竞争格局恶化风险

研究报告全文：丨证券研究报告丨行业研究丨行业周报丨电气设备燃油车价格战对电动车销量预期影响几何TableTitle报告要点国内电动车在经历了TableSummary1月补贴退坡的阵痛后2月已呈现积极的修复趋势但3月上旬以湖北东风系为代表的燃油车开始推出高额补贴随后多家车企陆续跟进降价使得市场又对新能源车的销量恢复产生担心本周专题我们就本轮燃油车降价情况与动因持续性以及中长期油车与电车性价比对比进行简要分析分析师及联系人TableAuthor马军邬博华曹海花司鸿历叶之楠SACS0490515070001SACS0490514040001SACS0490522030001SACS0490520080002SACS0490520090003请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-03-27cjzqdt11111电气设备TableTitle2行业研究丨行业周报燃油车价格战对电动车销量预期影响几何TableRank投资评级看好丨维持周专题TableSummary2燃油车价格战对电动车销量预期影响几何市场表现对比图近12个月TableChart本周专题我们就本轮燃油车降价情况与动因持续性以及中长期油车与电车性价比对比进行简电气设备沪深300指数要分析总结来看燃油车近期的价格波动主要是排放标准由国六a向国六b切换所致不过2710统计得到的燃油车国六a库存预计不高2022年产量313万辆2023年1-10周产量68万-7辆且车企价格优惠期大多截至3月底仅有少量到4月底由此可以推断本轮燃油车去库-24202232022720221120233存可能在4月前后结束参考2019年的国五升国六也能佐证相应判断另一个角度看2023年是电动车的降本大年得益于锂价下降和技术进步动力电池能贡献13-14万的单车降本资料来源Wind即使补贴退坡约09万元电动车有一定的降价空间中期看电动车也将保持较燃油车的生命周期经济性叠加产品力驱动渗透率继续提升相关研究风光储基本面强势低估值价值终将回归TableReport光伏花语第4期2024年粒子延续紧俏看好胶膜盈利光伏方面本周1-2月需求数据全面出炉国内方面1-2月光伏新增装机2037GW同比2023-03-26为什么我们看好主网建设高景气8757数据超预期同时国内年初至今招标定标规模超80GW海外方面1-2月累计组2023-03-件出口2762GW同比293环比11-12月3329其中12月分别约1428GW19光伏花语第期中东能源转型正热光伏需1334GW其中德国1月装机同环比接近翻倍基本面强势下板块估值已被明显低估当前3求加速启动2023-03-19一体化组件逆变器企业2023年业绩对应估值仅13-18倍20-25倍左右后续建议关注两个关键节点和一类产业新方向风电方面继续看好海风赛道的高增长性和高确定性海风正加速迈入平价建议重视部分环节和公司的一季报业绩高弹性优先推荐海缆管桩环节及风机零部件龙头储能方面行业景气仍在加速从需求端看国内大储淡季不淡用户侧处于从0-1的阶段美国大储具备弹性空间从盈利端看宁德时代2022Q4的储能毛利率超出市场预期23年在需求爆发商业模式优化碳酸锂降价背景下储能产业链盈利有向上弹性继续坚定推荐储能板块包括大储白马和弹性标的户储白马关注左侧布局机会新能源车需求波动与去库存接近尾声或迎反弹窗口锂电板块当前的核心矛盾和反弹空间我们简要进行分析1补贴退坡影响消退燃油车去库存临近尾声2资源降价预期导致中游去库存目前也有望修复3产业链过剩导致降价快速缩进至底部盈利4投资方面主产业链推荐盈利相对稳定龙头优势明显的电池结构件以及左侧配置盈利逐步见底的电解液隔膜负极低成本龙头此外看好景气相对独立的充电桩电动重卡等新方向以及钠电PET4680等新技术电力设备主网高景气持续强化重视制造业景气拐点电网方面2023年1-2月电网投资同比增长22预计2023年保持平稳增长结构性变化更值得重视其中十四五以来主网包括特高压数字化节能变压器相关环节建设景气度较高继续推荐国电南瑞云路股份苏文电能建议积极重视主网建设和数字化相关弹性标的工控方面2月PMI进一步向上我们认为需要重视行业景气上行的拐点继续推荐龙头汇川技术宏发股份和优质黑马麦格米特此外推荐两大低压电器龙头正泰电器良信股份风险提示1行业需求低预期更多研报请访问2行业竞争格局恶化风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明行业研究行业周报目录周专题燃油车价格战对电动车销量预期影响几何5短期看燃油车因排放升级而降价4月有望缓解5中期看电动车渗透率提升取决于降本和产品力8本周行业观点10风光储基本面强势低估值价值终将回归10新能源车需求波动与去库存接近尾声或迎反弹窗口11电力设备主网高景气持续强化重视制造业景气拐点12板块信息国家能源局发布1-2月份全国电力工业统计数据12行业热点追踪12公司动态更新14数据跟踪16锂电价格锂钴正负极电解液电池价格下跌16新能源车产销2月乘联会销量50万辆同比增长6017光伏产业链硅料下跌硅片上涨电池组件稳定19风电需求1-2月装机584GW同比增长19220电力设备2023年1-2电网投资平稳增长20工控2月制造业PMI继续上行21重点上市公司估值跟踪21图表目录图1以2021年为起点燃油车厂商累计库存变化7图22022-2023年逐周国六a燃油车产量情况辆7图32018-2020年1-8月燃油车库存系数对比8图42019年5-6月行业折扣率为全年最高8图5比亚迪与传统燃油车企的毛利率情况8图6历年每月新能源汽车产量万辆18图7历年每月新能源汽车销量辆18图8海外重点国家逐月注册量辆19图9多晶硅料价格走势元kg20图10硅片材料价格走势元片20图11电池片价格走势元W20图12组件价格走势元W20图13国内1-2月风电累计装机584GW同比增长192GW20图142022年前三季度风电招标763GW同比大幅提升20图15全国电网基本建设累计投资完成额亿元21图16全国电源基本建设累计投资完成额亿元21图17制造业PMI月度情况21请阅读最后评级说明和重要声明324行业研究行业周报图18工业企业利润总额累计同比增速情况21表1燃油车降价情况梳理5表2国六a与国六b实施时间情况7表3燃油车及新能源车生命周期经济性对比9表4考虑电池成本下降后燃油车及新能源车生命周期经济性对比9表5已披露2022年度报告公司情况14表6锂电产业链重点环节价格一览2023032417表7重点公司估值表2023032621请阅读最后评级说明和重要声明424行业研究行业周报周专题燃油车价格战对电动车销量预期影响几何国内电动车在经历了1月补贴退坡的阵痛后2月已呈现积极的修复趋势但3月上旬以湖北东风系为代表的燃油车开始推出高额补贴随后多家车企陆续根据降价使得市场又对新能源车的销量恢复产生担心本周专题我们就本轮燃油车降价情况与动因持续性以及中长期油车与电车性价比对比进行简要分析短期看燃油车因排放升级而降价4月有望缓解本轮降价涉及的燃油车品牌较为广泛包括东风系上汽系以及凯迪拉克奇瑞长安一汽奔驰等不同车企的补贴政策针对地区不同部分针对具体省份部分针对全国地区降价幅度从1万至13万不等优惠政策截止日期大多为2023年3月31日少数政策截止日期至2023年4月30日表1燃油车降价情况梳理品牌车型降价幅度万元省份持续期限CR-VM-NVeNS1ELYSIONUR-安徽全系补贴最高85万元贵州全系补贴最高60东风本田VINSPIREHEVENVIXCIVIC万元云南全系补贴最高60万元湖北全系补贴最持续到2023331XR-VLIFE高68万元四川重庆全系补贴最高80万元东风雪铁龙C6C3-XR56-90湖北省202333-2023331东风标致508L新4082008THEONE20-40湖北省202333-2023331皓极AX7马赫版2021款奕炫2021东风风神20-40湖北省202333-2023331款奕炫GS天籁14代轩逸经典轩逸E-东风日产POWER楼兰全新奇骏奇骏荣耀15-68湖北省2023331截止途达逍客劲客骐达开拓者探界者迈锐宝XL星迈罗上汽通用雪弗兰20-70全国2023331截止科鲁泽创酷RS全新I523款RX5PLUS第三代上汽荣威RX5全新RX5max科莱威311KM版10-50湖北省2023331截止本RX8中大型越野跑车imax8商务车RX8RX5ePLUSRX5MAX第三代上汽荣威65折-85折全国2023331截止RX5RX5PLUS新朗逸凌渡L途观L辉昂帕萨上汽大众25-70湖北省2023331截止特途昂威然ID6X途昂途昂X威然朗逸凌渡L上汽大众PoloPlus途安L涂铠途观L途观15-35全国2023430截止X朗逸启航途岳帕萨特桑塔纳凯迪拉克XT4XT5XT6CT4CT5CT650-130湖北省2023331截止别克君威别克昂科旗Plus别克昂科上汽通用别克最高70万湖北省2023331截止旗别克昂科旗S请阅读最后评级说明和重要声明524行业研究行业周报MG6PROTrophyMGONE-数智运动系列进阶版MGONE-质想生活上汽名爵系列大满足1228版MGONE-质20-40湖北省2023331截止想生活系列大满足1228版MULAN425km豪华版艾瑞泽8瑞虎8PLUS瑞虎8PRO瑞虎8鲲鹏版瑞虎7超能版全新一代瑞虎7PLUS艾瑞泽5PLUS艾瑞奇瑞10-43全国2023331截止泽5PRO欧萌达瑞虎5x瑞虎3x惠民特供车型大圣X70PLUSX70诸葛X70X70SX90PLUSX90子龙新CS75蓝鲸版CS95PLUS逸动PLUS锐程PLUS第二代CS75PLUSCS75PLUS第二代CS55PLUSUNI-KCS85COUPEUNI-长安08-40全国2023331截止T第二代UNI-TUNI-VCS55PLUS全新CS35PLUS欧尚Z6欧尚X5PLUS欧尚X7PLUS欧尚X515T广汽丰田凯美瑞威兰达威飒峰兰达05全国2023331截止红旗解放奔腾一汽大众一汽奥2023322-一汽05-37吉林迪一汽丰田捷达2023331揽境探岳探歌探影揽巡全新宝一汽大众10-50全国2023331截止来新CC奔驰C级E级50-60北京2023318-江铃福特领界S新领裕领睿18-40全国2023331资料来源各车企公告易车网长江证券研究所短期动因来看本轮燃油车企主动降价源于自2022年底整体车市呈现消费不旺状态同时叠加国六a排放标准向国六b排放标准升级1车市消费不旺2022年9月开始燃油车厂商库存持续增加截止2022年底燃油车厂商累计库存达26万辆相比2021年库存累计明显增加2国六a排放标准向国六b排放标准升级主要体现在尾气排放中颗粒排放物数量的要求更为严格所有汽车国六b标准执行时间最晚为2023年7月1日部分省份可能提前执行导致国六a标准燃油车去库存需求提前请阅读最后评级说明和重要声明624行业研究行业周报图1以2021年为起点燃油车厂商累计库存变化4000003000002000001000000-100000-200000-300000202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302累计库存辆资料来源乘联会长江证券研究所表2国六a与国六b实施时间情况标准阶段车辆类型实施时间燃气车辆2019年7月1日城市车辆轻型车和公交环卫邮6a阶段2020年7月1日政等重型城市车辆所有车辆2021年7月1日燃气车辆2021年1月1日6b阶段所有车辆2023年7月1日轻型车辆国六a全国实施日期为2020年7月1日国六b全国实施日期为2023年7月1日资料来源政府官网长江证券研究所我们判断燃油车降价促销有望于4月前后结束国六a排放标准向国六b排放标准升级是短期燃油车降价最主要的推动因素根据机动车环保网数据从2022-2023年国六a燃油车产量情况来看2022年预估产量313万辆2023年1-10周产量068万辆当前燃油车每月批发销量在140-160万辆左右由此推测国六a燃油车库存情况较少图22022-2023年逐周国六a燃油车产量情况辆200001800016000140001200010000800060004000200002022W82023W72022W12022W22022W32022W42022W52022W62022W72022W92023W12023W22023W32023W42023W52023W62023W82023W92022W242022W402022W102022W112022W122022W132022W142022W152022W162022W172022W182022W192022W202022W212022W222022W232022W252022W262022W272022W282022W292022W302022W312022W322022W332022W342022W352022W362022W372022W382022W392022W412022W422022W432022W442022W452022W462022W472022W482022W492023W10国6a产量辆资料来源机动车环保网长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明724行业研究行业周报参考2019年国五标准向国六标准转变时从各地文件内容看国六a标准实施时间均为2019年7月1日在2019年1-6月内从燃油车库存系数以及行业整体折扣率来看5-6月开始出现库存明显下降以及折扣率上升去库时长大概2-3个月随后库存系数回落折扣率回升反观目前燃油车行业情况2022年下半年生产的国六a车型预计占比在2左右整体数量可控同时3月促销政策相继推出预计本轮因为排放标准变化带来的降价去库存有望于4月份前后结束图32018-2020年1-8月燃油车库存系数对比图42019年5-6月行业折扣率为全年最高3019182517201615151410131205110010M1M2M3M4M5M6M7M8M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M122018201920202019年折扣率情况资料来源汽车管家长江证券研究所资料来源汽车管家长江证券研究所中期看电动车渗透率提升取决于降本和产品力除了短期排放标准变化带来降价促销需求市场另一个讨论的因素是燃油车应对电动车渗透率提升而采取的价格战对此我们需要从当前电动车和燃油车的盈利能力未来的降本空间出发从目前燃油车车企与电动车车企的盈利能力来看特斯拉比亚迪理想的毛利率都比较可观相较于燃油车占比高的车企也不落下风表明电动车在达到一定规模有较好的成本控制能力下能够实现较好的盈利水平图5比亚迪与传统燃油车企的毛利率情况30252015105020182019202020212022Q1-3比亚迪特斯拉理想汽车长安汽车上汽集团江淮汽车广汽集团长城汽车资料来源Wind长江证券研究所短期看2023年电动车显著降本即使补贴退坡油价下降电动车经济性边际向好1纯电动汽车动力电池占据整车成本约40-50锂价下行以及动力电池技术进步有望带来明显的成本下降以单车带电量50度计算碳酸锂由50-60万元吨的价格高点回落至20万元吨预计贡献单车电池碳酸锂部分1-11万元成本下降再考虑电池非请阅读最后评级说明和重要声明824行业研究行业周报锂材料价格下降以及技术进步预计度电降本005-006元Wh对应整车端贡献降本03万元左右总的来看电池端2023年能够带来13-14万元成本下降不过补贴退坡抵消了09万元左右的降本则2023年电动车本身有04-05万元的降价空间2燃油车方面2023年的主要变化是购置税减半政策退出8万左右的车型增加构成成本04万元此外油价有所下降假设20222023年油价分别为9385元L线性预期下燃油车的生命周期成本较2022年下降03万元且即使在8元L的油价下A级电动车的生命周期经济性依然好于燃油车需油价下跌至7元L时才打平表3燃油车及新能源车生命周期经济性对比生命周期成本-A级车-万元燃油车-2022A燃油车-2023EEV-2022AEV-2023E整车售价万元78878813001256补贴万元091000销售端电芯价格-不含税元Wh096072-含税碳酸锂价格万元吨5500200购置税万元039079000000经销商毛利万元039039065063年能源成本万元078071013013油耗电耗5858115115日行驶里程KM40404040使用环节油或电单价93850808-含税年保养费用万元025025003003年保险费用万元039039040040残值万元2482601161168年生命周期成本万元1716168816351591资料来源易车网长江证券研究所中期看电动车还需考虑购置税退出但电池成本有望进一步下降展望中期来看新能源车还需考虑购置税减免退出不过预计碳酸锂价格有望进一步下降电池技术进步也能继续降本10万级的A级车有望保持经济性20万以上车型虽然购置税上升更多但随着新能源车不断的技术迭代智能化网联化功能更加完善丰富消费者也愿意为更高的智能化以及更好的驾驶体验支付一定溢价表4考虑电池成本下降后燃油车及新能源车生命周期经济性对比生命周期成本-A级车-万元燃油车EV-2022AEV-2025E整车售价万元78813001196补贴万元091000销售端电芯价格-不含税元Wh-096062-含税碳酸锂价格万元吨-550100购置税万元079000120经销商毛利万元039065060年能源成本万元067013013请阅读最后评级说明和重要声明924行业研究行业周报油耗电耗58115115日行驶里程KM404040油或电单价800808使用环节年保养费用万元025003003-含税年保险费用万元039040040残值万元2601161168年生命周期成本万元165516351651资料来源长江证券研究所总结来看燃油车近期的价格波动主要是排放标准由国六a向国六b切换所致不过统计得到的燃油车国六a库存预计不高2022年产量313万辆2023年1-10周产量68万辆且车企价格优惠期大多截至3月底仅有少量到4月底由此可以推断本轮燃油车去库存可能在4月前后结束参考2019年的国五升国六也能佐证相应判断另一个角度看2023年是电动车的降本大年得益于锂价下降和技术进步动力电池能贡献13-14万的单车降本即使补贴退坡约09万元电动车有一定的降价空间中期看电动车也将保持较燃油车的生命周期经济性叠加产品力驱动渗透率继续提升本周行业观点风光储基本面强势低估值价值终将回归光伏方面本周1-2月需求数据全面出炉国内方面1-2月光伏新增装机2037GW同比8757数据超预期我们认为主要是组件降价低刺激了部分需求叠加去年由于疫情等原因放缓审核的装机递延到1-2月以及能源局放开全容量并网后12月未完成的部分项目在年初继续完成年初至今统计到的光伏招标定标规模超80GW已超去年全年规模的一半各集团组件集采再现且价格好于此前预期产业链降价有望刺激新开工项目我们保守预计2023年国内光伏装机130GW乐观看有望达到150GW海外方面1-2月累计组件出口2762GW同比293环比11-12月3329其中12月分别约1428GW1334GW分区域看欧洲市场表现良好印度市场有所起色我们认为组件出口表现较好1-2月累计出口数量剔除印度同比372月环比下降主要为12月疫情影响的需求递延至1月以及2月天数本身较少的原因从2月本身来说出口数量仍高于去年9月水平且价格水平高于1月表征需求有支撑德国1月光伏装机780MW同环比接近翻倍便是需求强势的佐证基本面强势背景下考虑到目前光伏板块经过回调组件企业估值已经回到13-18倍水平逆变器企业估值普遍已经回到20-25倍水平性价比突出基本面强势估值低位我们继续强烈看多光伏板块投资机会继续建议关注两个关键节点和一类产业新方向1一季报预告前后关注组件盈利超预期2二季度末前后关注2024年量利预期的上修3贯穿全年关注储能微逆新技术等机会建议布局1量利向上包括一体化组件隆基绿能晶澳科技天合光能晶科能源通威股份横店东磁等和优质辅材福斯特福莱特海优新材信义光能等2产业新方向包括储能微逆阳光电源锦浪科技固德威德业股份禾迈股份请阅读最后评级说明和重要声明1024行业研究行业周报昱能科技等和新技术相关标的钧达股份爱旭股份捷佳伟创等3其他细分环节优质龙头金博股份正泰电器晶盛机电TCL中环林洋能源中信博等风电方面本周能源局发布1-2月风电新增装机584GW同比增长192我们认为考虑到装机数据存在一定滞后性且全年维度主要看四季度装机规模因此对产业链实时景气度指引意义较弱同时招标维度2023年1-2月国内风机招标148GW同比增长33其中陆风招标规模126GW同比增长23海风招标规模22GW同比翻倍以上增长有望奠定今年招标的高景气延续背后核心在于项目经济性的凸显与提升排产维度今年以来产业链大部分环节处于较强排产力度一定程度验证了今年交付大年的景气程度考虑到去年一季度属于出货量和盈利能力的低点今年一季度预计大部分公司有望迎来量利双重修复业绩层面表现出显著增长弹性建议重视季报行情综合成长的弹性确定性持续性等多种因素我们继续看好海风细分赛道的高增长性和高确定性底层核心原因在于随着建设成本快速下降海风正加速迈入平价阶段并且前期中国电建海风风机框架招标价格进一步下降我们认为有望推动未来海风建设成本下降进而推动海风建设需求超预期增长因此我们认为海风目前较确定的成为风电行业内需求快速增长的子赛道且存在超预期可能同时一季度部分环节和公司有望实现量利双击的较高业绩增速建议重点关注塔筒海缆管桩环节以及具备Alpha的风机零部件龙头企业储能方面行业景气仍在加速从需求端来看国内大储在1-2月EPC中标量达到66GWh基本相当于2022Q3的水平淡季不淡印证了需求爆发国内用户侧处于从0-1的阶段产业链公司加速布局助推需求释放美国大储在政策加码经济性提升光伏进口放宽下也具备弹性空间欧洲户储目前产业链反馈的订单水平依旧可观尽管电价下行但我们相信能源安全的考量对需求仍将形成支撑从盈利端来看宁德时代2022Q4的储能毛利率预计恢复至25以上超出市场预期2023年在需求爆发商业模式优化碳酸锂降价背景下储能产业链盈利也有向上弹性继续坚定推荐储能板块包括大储白马和弹性标的户储白马积极关注左侧布局机会新能源车需求波动与去库存接近尾声或迎反弹窗口锂电板块在持续调整1个月后迎来反弹目前板块是否到了反弹窗口核心矛盾和反弹空间怎么看我们简要进行分析补贴退坡影响消退燃油车去库存临近尾声受补贴退坡叠加春节影响1月国内新能源乘用车批发降至39万辆环比下滑482月修复至50万辆环比增长28从跟踪的周度上牌看3月1-3周新能源乘用车渗透率恢复至33-35已超过2022年11-12月的渗透率表明补贴退坡的影响已经消退3月批发有望恢复至55-60万辆对于终端需求市场另一个担忧的因素是燃油车价格战但从实际跟踪来看典型燃油车企库存在积极去化降价窗口也仅在3-4月且高频数据显示对新能源车销量影响有限对此的担忧也有望缓解资源降价预期导致中游去库存目前也有望修复在本轮调整中锂电中游的景气波动是要大于终端的核心还是产业链进行了去库存策略根据我们的测算目前新能源乘用车库存在1个月左右动力电池库存在2-3个月绝对值的确较大但相对比值在历史上并不高宁德时代2022Q4末的存货周转率恢复到历史偏高位因此判断资源降价预期春节淡季是去库存的主因近期亚洲金属网等平台的碳酸锂报价跌破30请阅读最后评级说明和重要声明1124行业研究行业周报万期货价跌破20万当前价格下中游企业再去库存的动力或也有所缓解若后续景气修复电池厂适当加库存会进一步助推产业链需求改善产业链过剩导致降价快速缩进至底部盈利除了需求波动过去两年高速扩张导致的产能过剩也在2022Q4-2023Q1造成产业链价格显著下行按目前时点的市场价格非报表均价不考虑库存波动计算电池电解液结构件的高成本企业已亏损或微利负极盈利区间也降至历史最低如果按产业链中长期能实现的合理回报推算单位盈利当前的下降空间也有限中期盈利能力已无泡沫若从短期变化上看一季度受行业淡季原材料降价影响产业链利润普遍有所承压二季度随部分环节仍有降价压力报表口径也可能有积极修复板块或迎反弹窗口推荐盈利底部龙头与新方向落地到投资方面锂电板块的悲观预期在股价反应是比较充分的一是估值上2023年锂电池在20-25倍材料在15倍左右二是锂电材料从2022Q3开始机构持仓下降2023Q1板块进一步减仓当前交易拥挤度明显改善因此若板块有积极的边际变化或事件催化或存在可观的修复空间对应环节方面主产业链推荐盈利相对稳定龙头优势明显的电池结构件以及左侧配置盈利逐步见底的电解液隔膜负极低成本龙头此外看好景气相对独立的充电桩电动重卡等新方向以及钠电PET4680等新技术电力设备主网高景气持续强化重视制造业景气拐点电网方面2022年电网建设累计投资额5012亿元同比增长20且前期国网披露2023年投资5200亿元以上保持稳增长同时电网1-2月投资319亿元同比增长22一定程度也有所验证再次强调我们认为电网投资结构性的变化更值得重视目前看主网数字化节能变压器相关环节建设景气度较高1主网包括特高压方面今年以来已经开工2条直流金上-湖北陇东-山东直流考虑到2025年建成落地的节点和目前线路进展预计2023年将大概率迎来特高压直流核准开工的高峰有望落地4-5条直流达到历史峰值水平高压超高压招标量也实现较快增长2022年220KV及以上变压器招标容量达213Gva同比增长约502数字化方面2022年电网第1-4批数字化设备招标金额较2021年增长31数字化服务招标金额较2021年增长453节能变压器方面工信部此前提出2021-2023年三年变压器能效提升计划支撑行业景气继续看好新型电力系统改造升级推荐国电南瑞云路股份苏文电能等龙头建议关注主网建设和数字化相关弹性标的工控方面2月制造业PMI为526较1月进一步上行反应制造业景气同时考虑到疫情政策变动后我们认为在宏观经济复苏背景下制造业资本开支周期有望持续上行继续推荐汇川技术宏发股份等龙头企业以及形成具备自身产品品类拓张Alpha逻辑的优质黑马麦格米特此外随着低压电器自主企业品牌力的不断提升对于外资品牌正进入加速替代期继续推荐两大龙头企业正泰电器良信股份其中正泰电器除低压电器业务外公司作为国内户用光伏龙头有望深度受益户用市场的发展板块信息国家能源局发布1-2月份全国电力工业统计数据行业热点追踪1国家能源局发布1-2月份全国电力工业统计数据请阅读最后评级说明和重要声明1224行业研究行业周报3月21日国家能源局发布1-2月份全国电力工业统计数据截至2月底全国累计发电装机容量约260亿千瓦同比增长85其中风电装机容量约37亿千瓦同比增长110太阳能发电装机容量约41亿千瓦同比增长3081-2月份全国发电设备累计平均利用569小时其中风电401小时比上年同期增加78小时1-2月份全国主要发电企业电源工程完成投资676亿元同比增长436其中太阳能发电283亿元同比增长1999电网工程完成投资319亿元同比增长222德国BMWK每年新增11GW地面11GW屋顶光伏德国联邦经济事务和气候行动部BMWK制定了至2030年80的电力消费由可再生能源覆盖的目标在20232024和2025年分别安装9GW13GW和18GW从2026年起年产能增长必须达到22GW并稳定在这个水平从2026年起每年计划增加约11GW的地面光伏系统由于无补贴的开放空间系统的逐渐增加未来一半的扩建项目将建在空地上另外从2026年起BMWK计划每年增加约11GW的光伏屋顶系统因此未来一半的扩建项目应建在屋顶区域或集成到建筑中3浙能中来到访沙特能源部与沙特丝路战略合作近日浙能集团董事长胡仲明及其实控企业中来股份董事长曹路副董事长林建伟一行到访沙特与当地能源部投资部及各丝路能源代表企业就一带一路绿色能源发展及探索本地化制造可能性议题展开深度探讨代表团分别拜访了沙特阿拉伯能源部投资部并走访了沙特丝路产业公司沙特国际电力和水务公司就当地能源与工业投资政策绿色低碳能源领域战略合作等事宜进行了深入交流45家组件公司赴美建厂晶澳隆基赛拉弗及晶科等看好北美市场继今年1月晶澳科技3月隆基绿能等分别宣布将在美国建设太阳能组件厂之后另一家组件企业浙江昊能也宣布将在美国地区投资3300万美元促成1GW电池厂的建成至此与国内产生联接和互动的总计有5家公司在美拥有工厂或者准备建厂晶澳晶科隆基赛拉弗和昊能5国家能源局启动农村能源革命试点县建设利用农村空间资源推进分散式风电通知指出以县域为基本单元统筹城乡清洁能源发展推动乡村清洁能源高质量发展探索建设多能互补的分布式低碳综合能源网络提升清洁能源供给能力和消费水平满足农村经济社会发展和人民日益增长的美好生活清洁用能需求将乡村清洁能源生产消费与发展壮大村集体经济建设宜居宜业和美乡村有机结合为改善乡村生态环境全面推进乡村振兴加快推进农业农村现代化提供有力支撑6广东储能参与电力市场方案明确源网荷各侧储能交易细则方案详细的规定了源网荷各侧储能参与电力市场的方式以及品种独立储能可作为独立主体参与电力市场交易独立储能指满足接入条件的接入公共电网的新型储能项目包括在发电企业电力用户计量关口外并网电源侧储能项目与发电企业作为整体联合参与电力市场交易电源侧储能项目指在发电企业计量关口的并网的储能项目用户侧储能项目与电力用户作为整体联合参与市场交易7广东33条措施做大做强储能产业链积极开拓海外市场和省外项目储能与电力市场获悉3月20日广东人民政府办公厅发布印发广东省推动新型储能产业高质量发展的指导意见指导意见明确了广东本地储能市场发展目标即到请阅读最后评级说明和重要声明1324行业研究行业周报2025年全省新型储能产业营业收入达到6000亿元年均增长50以上装机规模达到3GW到2027年全省新型储能产业营业收入达到1万亿元装机规模达到4GW8欧洲2022年共部署19GW电池储能系统预计2023年将部署37GW根据研究和咨询机构LCPDelta公司日前发布的一份研究报告欧洲在去年部署了约19GW电网规模电池储能系统其中将近85部署在英国爱尔兰德国和法国该公司表示欧洲去年有170个电网规模电池储能项目上线运营总装机容量为19GW因此2022年也是创纪录的一年该公司预计欧洲在2023年将有37GW电网规模电池储能系统开通运营同比增长将近1009宁德时代麒麟电池开始量产并将用于极氪009车型宁德时代已开始其新型麒麟电池系统的大规模量产并用于将于2023年第二季度推出的极氪009车型该车型也是第一款配备麒麟电池的车型极氪009车型将配备140千瓦时的麒麟电池并在CLTC测试周期下提供511英里822公里的行驶距离对于MPV来说该表现相当优秀10美国更新税收抵免政策的车型美国政府宣布增加了一些以前不符合税收抵免条件的车型因为国税局不恰当地将它们归类为乘用车而不是suv并施加了55000美元的MSRP限额而不是80000美元其中包括凯迪拉克Lyriq福特野马Mach-E和特斯拉ModelY的五座配置11美欧美国与欧盟或将达成电池补贴协议在美国和欧盟在3月中旬宣布希望就电动汽车电池的关键矿物达成协议后美国政府现在向欧盟委员会提交了一份跨大西洋原材料伙伴关系的概念文件欧盟有望加入美国对电动汽车的税收抵免根据概念文件美国政府提议签署一项专门针对钴石墨锂锰和镍等原材料的协议例如该协议将涵盖贸易便利化和工人保护标准的统一双方可能在几周内签署协议12LGES在美国亚利桑那洲规划的电池年产能扩至27GWhLGES正在亚利桑那州计划的电池工厂规模将远高于此前预计工厂设计更多圆柱电池产能并将在该基地建立一个额外的LFP软包电池生产设施用于年容量为16GWh的固定储能系统去年LGES宣布的年产能为11GWh现将增至27GWh投资约72万亿韩元约合55亿美元是该项目最初指定金额的四倍多建设将于今年开始圆柱电池厂计划于2025年开始大规模生产2170电池供给北美电动汽车制造商LFP电池的生产预计将在一年后开始公司动态更新1多家公司发布2022年度报告表5已披露2022年度报告公司情况归母净利润亿扣非净利润亿公司名称同比增速同比增速公告类型元元晶澳科技553217140555720090年度报告多氟多1948546418234754年度报告鑫铂股份18855381544174年度报告请阅读最后评级说明和重要声明1424行业研究行业周报晶澳科技553217140555720090年度报告多氟多1948546418234754年度报告资料来源Wind长江证券研究所2晶澳科技向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书本次可转债总额不超过人民币896亿元含896亿元且发行完成后公司累计债券余额占公司最近一期末净资产额的比例不超过50募集资金拟用于投资包头晶澳三期20GW拉晶切片项目年产10GW高效电池和5GW高效组件项目年产10GW高效率太阳能电池片项目和补充流动资金3晶澳科技关于投资建设公司一体化产能的公告根据晶澳太阳能科技股份有限公司战略发展需求公司拟对公司一体化产能进行扩建投资建设鄂尔多斯高新区年产20GW硅片30GW电池项目预计投资额1284亿元占最近一期经审计净资产比例4669预计建设周期36个月4晶科科技关于全资子公司股权转让涉及可转债募投项目的进展公告晶科电力科技股份有限公司拟将全资子公司铜陵市晶能光伏电力有限公司100股权转让给广东省能源集团贵州有限公司股权转让对价为人民币114亿元交易涉及的光伏电站装机容量约110MW截至本公告披露日公司已收到第一笔股权转让款5700万元人民币并于2023年3月24日完成铜陵晶能的股权变更工商登记手续5双良节能关于全资子公司签订重大销售合同的公告2023年4月至2023年12月江苏中清先进电池制造有限公司预计向公司全资子公司双良硅材料包头有限公司采购单晶硅片135亿片182尺寸PN型为基础以InfoLinkConsulting最新统计2023年3月16日的单晶硅片182mm150m均价为基础测算预计本年度销售金额总计为861亿元含税6双良节能关于全资子公司签订重大销售合同的公告2023年至2025年合肥大恒智慧能源科技有限公司预计向公司全资子公司双良硅材料包头有限公司采购单晶方锭7800吨N10规格以InfoLinkConsulting最新统计2023年3月16日的单晶硅片182mm150m均价为基础测算预计2023-2025年销售金额总计为2602亿元含税7星源材质关于全资子公司佛山星源签订国有建设用地使用权出让合同的公告近日公司全资子公司星源材质佛山新材料科技有限公司与佛山市自然资源局签订了国有建设用地使用权出让合同位于佛山市南海区丹灶镇诚友路北侧西涌路东侧出让面积333万平方米国有建设用地使用权出让年限为50年国有建设用地使用权出让价款为人民币25亿元截止本公告日佛山星源已付清国有建设用地使用权出让价款8天顺风能关于为全资子公司提供担保的公告为满足业务发展对资金的需求天顺风能苏州股份有限公司全资子公司汉川恒风新能源有限公司拟向招商银行股份有限公司申请贷款1亿元人民币全资子公司汉川长风新能源有限公司拟向招商银行申请贷款2000万元人民币公司全资子公司苏州天顺复合材料科技有限公司拟向中国光大银行股份有限公司太仓支行申请新增综合授信5000请阅读最后评级说明和重要声明1524行业研究行业周报万元人民币累计综合授信总金额25亿元人民币公司拟为以上三家全资子公司贷款提供连带责任保证担保9格林美在韩合资建设新一代超高镍多元前驱体工厂与配套镍钴锰原料的公告近日公司在韩国签订了谅解备忘录该备忘录确认了格林美与SKOnECOPRO或其关联方在大韩民国成立合资公司建设和运营二次动力电池用新一代超高镍多元前驱体PCAM制造工厂的规划该工厂在韩国每年最低产能为43000吨以及配套的镍钴锰原料体系此外公司签订了新建二次电池前驱体制造工厂投资谅解备忘录MOU以合资企业方式在2023年-2026年间投资121万亿韩元约64亿人民币建设一期年产43000吨新一代超高镍多元前驱体及其配套的镍钴锰原料体系后续依据市场需求逐步扩大规模不少于10万吨的建设规模10意华股份关于为子公司提供担保的公告公司为全资子公司乐清意华新能源科技有限公司的融资提供担保近日与浙商银行股份有限公司温州分行签订了最高额保证合同担保金额为人民币5500万元与平安银行股份有限公司温州分行签订了保证担保合同担保金额为人民币3000万元与华夏银行股份有限公司温州分行签订了最高额保证合同担保金额为人民币1亿元与兴业银行股份有限公司温州乐清支行签订了最高额保证合同担保金额为人民币22亿元11意华股份2022年度向特定对象发行A股股票募集说明书本次向特定对象发行股票数量不超过本次发行前上市公司总股本的30即不超过51202万股含本数募集资金总额不超过53亿元含本数募集资金扣除相关发行费用后将用于投资乐清光伏支架核心部件生产基地建设项目光伏支架全场景应用研发及实验基地建设项目和补充流动资金12天宜上佳关于部分募集资金投资项目变更实施地点的公告在募投项目实施过程中随着公司自身技术理念的进步以及工艺水平的不断创新并结合产业园区各厂房建设进度公司对产业园原定生产线工序进行了整体优化调整为进一步合理布局产线保障募投项目实施进度公司拟增加碳碳材料制品产线自动化及装备升级项目的实施地点以及变更高性能碳陶制动盘产业化建设项目实施地点前者增加天宜上佳智慧交通数字科技产业园147号厂房后者增加天宜上佳智慧交通数字科技产业园1011号厂房数据跟踪锂电价格锂钴正负极电解液电池价格下跌资源品价格锂价和钴价下降金属锂碳酸锂单水氢氧化锂金属钴和硫酸钴价格分别下跌280元千克39元千克35元千克5元千克和1元千克电芯方面三元电池和铁锂电池价格分别下跌002元瓦时和004元瓦时锂电材料价格方面正极NCM523NCM622NCM811和LFP价格分别下降275万元吨245万元吨230万元吨和060万元吨国内电解液6F和VC的价格分别下降010万元吨125万元吨和010万元吨国内湿法隔膜国产中端价格下跌005元平米负极包覆剂乙烯焦油价格下跌005万元吨三元前驱体价格下跌040万元吨6m锂电铜箔加工费价格下跌020万元吨液碱价格下跌1元吨PVDF价格下跌1万元吨请阅读最后评级说明和重要声明1624行业研究行业周报表6锂电产业链重点环节价格一览20230324锂电材料种类材料类别本周价格周变动月变动较2023年初方形动力三元0775元瓦时电芯-002-011-015方形动力磷酸铁锂069元瓦时-004-012-014NCM523国内主流2075万元吨-275-635-1200622国内主流253万元吨正极NCM-245-650-1010NCM811国内主流314万元吨-230-510-760LFP国内主流114万元吨-060-215000电解液国内三元5225万元吨-010-058-118六氟磷酸锂国内主流1375万元吨-125-650-1145电解液及锂盐VC国内主流775万元吨-010-030-200DMC国内主流5800元吨溶剂000000-20000EC国内主流5350元吨000250000湿法国产中端14元平米-005-005-005湿法16um进口725元平米隔膜000-025-025干法双拉主流报价14元平米000000-085干法单拉主流报价175元平米000000-100负极中端国内主流4万元吨000-040-080负极石墨化国内主流125万元吨000-005-055包覆剂乙烯焦油051万元吨-005-0040-005前驱体三元前驱体885万元吨-040-050-430铜箔6um锂电铜箔加工费29万元吨-020-060-070铝箔电池铝箔加工费12双面光1875万元吨000000-002磷酸华东85湿法净化磷酸7550元吨000-45000-135000液碱50液体烧碱16069元吨-110-37980-54480PVDF华东地区-锂电池粘结剂145万元吨-050-300-1050金属钴280元千克-53-259钴矿硫酸钴205min425元千克-135-68四氧化三钴1775元千克013-238金属锂999min2110元千克-280-700-960锂矿电池级碳酸锂2685元千克-39-137-194-187单水氢氧化锂3175元千克-35-100-130硫酸镍硫酸镍Ni22minCo04max368元千克0-3-10资料来源亚洲金属网CIAPS百川盈孚长江证券研究所新能源车产销2月乘联会销量50万辆同比增长60乘联会口径2月国内新能源乘用车厂商批发销量50万辆同比增长60环比增长30请阅读最后评级说明和重要声明1724行业研究行业周报中汽协口径1月国内新能源车产量425辆同比降低6环比降低47销量408万辆同比降低5环比降低50图6历年每月新能源汽车产量万辆图7历年每月新能源汽车销量辆90795800000675576276880691700000570590617600000460518500000345246546645750425400000236839740353312284309300000130248194216216217200000020124100000-1100-201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月Jul-16Jul-21Apr-15Oct-17Apr-20Oct-22Jan-14Jun-14Jan-19Jun-19Mar-18Feb-16Feb-21Nov-14Sep-15Dec-16Aug-18Nov-19Sep-20Dec-21May-17May-222018年2019年2020年2021年2022年2023年整体销量同比资料来源中汽协长江证券研究所资料来源乘联会长江证券研究所欧洲欧洲7个主要国家23年1月数据已披露完毕2023年1月合计汽车销量为646万辆同比增长9环比降低26其中电动车销量105万辆同比降低8环比降低70渗透率为16同比下降30pct环比下降236pct1月欧洲整体新能源车产销超10万辆符合预期1月欧洲7国环比均出现不同程度地下降其中德国法国英国环比分别下降843748主要系补贴退坡和碳排放抢装影响月度波动较大美国1月整体车市销量1066万辆同比增长3环比下降6新能源车1月销量102万辆同比增长64环比下降1渗透率为10环比增长05pct其中1月EV销量86万辆同比增长73环比增长3PHEV销量16万辆同比增长28环比下降18具体来看美国特斯拉1月销量为54万辆同比增长341环比增长20增速明显美国1月销量表现亮眼主要系美国IRA政策的补贴范围和规模与此前电车税收抵免政策相比有所增长政策托底保证销量稳定增长此外备受关注的皮卡车型福特F-150以及特斯拉Cybertruck的放量有望加快新能源汽车销量增长速度请阅读最后评级说明和重要声明1824行业研究行业周报图8海外重点国家逐月注册量辆资料来源各国汽车业协会长江证券研究所光伏产业链硅料下跌硅片上涨电池组件稳定价格方面本周硅料价格降低182182mm硅片价格上涨110210mm硅片价格保持稳定电池组件价格稳定请阅读最后评级说明和重要声明1924行业研究行业周报图9多晶硅料价格走势元kg图10硅片材料价格走势元片350123001025082006150410025000Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Oct-19Oct-20Oct-21Oct-22Apr-19Apr-20Apr-21Apr-22Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Feb18Feb19Feb20Feb21Feb22Feb23Nov18Nov19Nov20Nov21Nov22Aug18Aug19Aug20Aug21Aug22May18May19May20May21May22多晶硅片单晶158硅片单晶166硅片多晶硅菜花料多晶硅致密料单晶182硅片单晶210硅片资料来源InfoLinkConsulting长江证券研究所资料来源InfoLinkConsulting长江证券研究所图11电池片价格走势元W图12组件价格走势元W162501420012101500806100040500200000Apr-19Apr-20Apr-21Apr-22Oct-19Oct-20Oct-21Oct-22Apr-20Apr-21Apr-22Dec-18Aug-19Dec-19Aug-20Dec-20Aug-21Dec-21Aug-22Dec-22Jun-20Jun-21Jun-22Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23Dec-19Dec-20Dec-21Dec-22Aug-19Aug-20Aug-21Aug-22多晶电池片单晶158电池片单晶166电池片单晶158组件单晶166组件单晶182组件单晶210组件单晶182电池片单晶210电池片资料来源InfoLinkConsulting长江证券研究所资料来源InfoLinkConsulting长江证券研究所风电需求1-2月装机584GW同比增长192装机方面2023年1-2月风电新增装机584GW同比增长192招标方面2022Q3国内风电招标252GW同比增长14232022年前三季度累计招标规模近763GW图13国内1-2月风电累计装机584GW同比增长192GW图142022年前三季度风电招标763GW同比大幅提升803003025070250国内风电季度公开招标GW252006020015050150201004010015305050102000510-50-500-1000-100Jul-20Jul-22Apr-19Oct-19Apr-21Oct-21Jun-19Jun-21Mar-20Mar-22Feb-19Feb-21Feb-23Aug-19Dec-19Sep-20Nov-20Aug-21Dec-21Sep-22Nov-22May-20May-222017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3风电新增容量累计值GW累计同比国内季度公开招标量同比资料来源国家能源局长江证券研究所资料来源金风科技官网长江证券研究所电力设备2023年1-2电网投资平稳增长2023年1-2月电网建设累计投资额319亿元同比增长222023年1-2月电源基本建设累计投资额676亿元同比增长436请阅读最后评级说明和重要声明2024