▍ 2023年1-2月工业企业利润数据点评—工企利润降幅扩大，利润结构保持稳定
　　宏观经济｜2023年1-2月，规上工企利润同比下降22.9%，较前值下降18.9个百分点。上中下游行业间利润格局保持稳定，上游行业利润占比小幅回升。1-2月，电力行业利润持续增长，采矿业利润水平保持稳定。预计近期工业经济基本面改善会对工企利润增长带来有利影响，但出口回落及PPI高基数等问题仍会拖累工业企业利润增长，综上所述预计2023年3月工业企业盈利增速较1-2月会略有改善。
　　▍电力行业1~2月数据月报—二产用电需求回升，1~2月用电增速回升至2.3%
　　电力｜工业活动逐渐复苏带动1~2月用电同比增速恢复至2.3%，我们预计3月用电增速或进一步加速至5.4%~6.4%区间内，维持全年用电需求增速预测4.9%。新能源投资高增带动1~2月电源投资增长显著，预计全年电源侧投资将持续维持高位。推荐三峡能源、龙源电力（A&H）、国电电力、华能国际（A&H）、国投电力、南网储能、信义能源、国网信通，中国电力等。
　　▍债市启明系列20230328—海外风险事件对美元指数和人民币影响几何？
　　固定收益｜近期，美国和欧洲的银行接连出险，海外金融市场和投资者预期的波动加剧。回顾2007年-2009年全球金融危机时期美元指数的表现，我们认为美元指数的主导因素仍在于欧美央行货币政策差。往后看，在海外银行风险整体可控的前提下，欧央行尚处“鹰派尾声”，美联储已步入加息末期，美元指数或逐步下行。对于人民币而言，海外银行风险事件或凸显了人民币资产的配置价值，叠加基本面等内部因素改善或对人民币继续形成支撑，预计人民币有望维持偏强运行。
　　▍稀土行业重大事项点评—稀土指标：按需投放，静待花开
　　金属｜工信部网站3月24日发布消息，2023年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为120,000吨、115,000吨，较2022年第一批同比分别增长19.05%、18.31%，稀土指标总体维持按需投放的原则，轻稀土指标增量全部分配给北方稀土，重稀土指标首次下调，我国中重稀土供给进一步收紧，稀土价格有望企稳回升，持续推荐稀土全产业链战略配置价值。
　　▍机器人行业重大事件点评—Ai能力加速迭代，利好机器人商业落地进程
　　新能源汽车｜随着多模态大模型快速迭代，国际大厂不断关注其在机器人领域的应用，并在机器人规划、控制、导航等主要任务上进行了探索与探究。如OpenAI联合老虎基金等机构投资人形机器人公司1X 2350万美金，进军机器人行业；微软研究院发布“ChatGPT for Robotics”论文，提出了将ChatGPT用于机器人应用程序的框架，旨在推动ChatGPT与机器人融合；谷歌推出PaLM-E模型积极探索其在现实世界场景中的更多应用，如家庭、工业机器人。商汤科技发布多模态多大模型“书生2.5”，可辅助完成居家机器人场景中各类复杂任务。AI的不断发展将提升机器人的智能化水平，人机交互能力与自主运动能力，加速机器人商业化落地。目前机器人行业处于发展初期，具备“硬件先行”趋势，其中，伺服系统等核心零部件，重要性突出，占据微笑曲线左侧，毛利率较高，未来空间广阔。我们认为具备较高核心零部件生产技术、拥有快速布局能力及优质客户资源的企业能率先享受行业红利。建议关注电机及丝杆的鸣志电器、江苏雷利、步科股份、鼎志科技；建议关注伺服系统的禾川科技、雷赛智能；建议关注特斯拉产业链的三花智控。
　　▍基本面量化之汽车及零部件行业：汽车折扣率系列—3月折扣增加但相对温和，消费者或仍在观望
　　数据科技｜近期，乘用车市场因部分品牌大幅优惠受较高关注。我们测算，3月以来（截至3月13日），各品牌确有一定折扣释放，但折扣释放相对温和。其中，合资品牌折扣释放相对明显，奔驰、奥迪、本田及丰田尤为突出；自主品牌新能源车继续缓慢释放折扣，燃油车优惠情况相对稳定。从销量情况看，3月1-19日乘用车零售量仍同比下降8%、相对低迷，我们认为消费者或仍处于观望状态。

研究报告全文：晨会2023-03-28中信证券研究部重点推荐2023年1-2月工业企业利润数据点评工企利润降幅扩大利润结构保持稳定宏观经济2023年1-2月规上工企利润同比下降229较前值下降189个百分点上中下游行业间利润格局保持稳定上游行业利润占比小幅回升1-2月程强电力行业利润持续增长采矿业利润水平保持稳定预计近期工业经济基本面改善宏观经济首席分析会对工企利润增长带来有利影响但出口回落及PPI高基数等问题仍会拖累工业企师业利润增长综上所述预计2023年3月工业企业盈利增速较1-2月会略有改善S1010520010002电力行业12月数据月报二产用电需求回升12月用电增速回升至23电力工业活动逐渐复苏带动12月用电同比增速恢复至23我们预计3月用电增速或进一步加速至5464区间内维持全年用电需求增速预测49新能源投资高增带动12月电源投资增长显著预计全年电源侧投资将持续维持高李想位推荐三峡能源龙源电力AH国电电力华能国际AH国投电力公用环保行业首席南网储能信义能源国网信通中国电力等分析师S1010515080002债市启明系列20230328海外风险事件对美元指数和人民币影响几何固定收益近期美国和欧洲的银行接连出险海外金融市场和投资者预期的波动加剧回顾2007年-2009年全球金融危机时期美元指数的表现我们认为美元指数的主导因素仍在于欧美央行货币政策差往后看在海外银行风险整体可控的前明明提下欧央行尚处鹰派尾声美联储已步入加息末期美元指数或逐步下行中信证券首席经济对于人民币而言海外银行风险事件或凸显了人民币资产的配置价值叠加基本面学家等内部因素改善或对人民币继续形成支撑预计人民币有望维持偏强运行S1010517100001稀土行业重大事项点评稀土指标按需投放静待花开金属工信部网站3月24日发布消息2023年第一批稀土开采冶炼分离总量控制指标分别为120000吨115000吨较2022年第一批同比分别增长19051831稀土指标总体维持按需投放的原则轻稀土指标增量全部分配给北方稀商力土重稀土指标首次下调我国中重稀土供给进一步收紧稀土价格有望企稳回升金属分析师持续推荐稀土全产业链战略配置价值S1010520020002机器人行业重大事件点评Ai能力加速迭代利好机器人商业落地进程新能源汽车随着多模态大模型快速迭代国际大厂不断关注其在机器人领域的应用并在机器人规划控制导航等主要任务上进行了探索与探究如OpenAI联合老虎基金等机构投资人形机器人公司1X2350万美金进军机器人行业微软袁健聪研究院发布ChatGPTforRobotics论文提出了将ChatGPT用于机器人应用证券研究报告具体分析内容包括相关风险提示等详见后文请务必阅读正文之后第21页起的免责条款和声明晨会2023-03-28新能源汽车行业首程序的框架旨在推动ChatGPT与机器人融合谷歌推出PaLM-E模型积极探索席分析师其在现实世界场景中的更多应用如家庭工业机器人商汤科技发布多模态多大S1010517080005模型书生25可辅助完成居家机器人场景中各类复杂任务AI的不断发展将提升机器人的智能化水平人机交互能力与自主运动能力加速机器人商业化落地目前机器人行业处于发展初期具备硬件先行趋势其中伺服系统等核心零部件重要性突出占据微笑曲线左侧毛利率较高未来空间广阔我们认为具备较高核心零部件生产技术拥有快速布局能力及优质客户资源的企业能率先享受行业红利建议关注电机及丝杆的鸣志电器江苏雷利步科股份鼎志科技建议关注伺服系统的禾川科技雷赛智能建议关注特斯拉产业链的三花智控基本面量化之汽车及零部件行业汽车折扣率系列3月折扣增加但相对温和消费者或仍在观望数据科技近期乘用车市场因部分品牌大幅优惠受较高关注我们测算3月以来截至3月13日各品牌确有一定折扣释放但折扣释放相对温和其中张若海合资品牌折扣释放相对明显奔驰奥迪本田及丰田尤为突出自主品牌新能源数据科技首席分析车继续缓慢释放折扣燃油车优惠情况相对稳定从销量情况看3月1-19日乘师用车零售量仍同比下降8相对低迷我们认为消费者或仍处于观望状态S1010516090001请务必阅读正文之后的免责条款和声明2晨会2023-03-28晨会一览研究报告2023年1-2月工业企业利润数据点评工企利润降幅扩大利润结构保持稳定5电力行业12月数据月报二产用电需求回升12月用电增速回升至236债市启明系列20230328海外风险事件对美元指数和人民币影响几何7稀土行业重大事项点评稀土指标按需投放静待花开7机器人行业重大事件点评Ai能力加速迭代利好机器人商业落地进程8基本面量化之汽车及零部件行业汽车折扣率系列3月折扣增加但相对温和消费者或仍在观望9指数研究与指数化投资系列中信证券REITs指数编制方法和基础分析10美团-W03690HK2022Q4业绩点评核心商业修复显著积极响应直面竞争11隆扬电子301389SZ2022年年报点评业绩略低于预期新能源业务打开成长空间13中国移动600491SH2022年ESG报告点评创新领先经营合规ESG治理与披露持续改善14新材料行业美国生物制造政策点评美国支持政策目标量化生物制造爆发在即15会议提示2023年3月28日0940钒钛股份年报交流182023年3月28日1000荣盛石化交流会182023年3月28日1100微泰医疗2022年度业绩交流会182023年3月28日1330正海磁材2022年报交流会182023年3月28日1400中海油服2022年报交流会182023年3月28日1500璞泰来2022年年报业绩交流182023年3月28日1500涪陵榨菜2022年报业绩交流会182023年3月28日1530三利谱2022年度业绩交流会182023年3月28日1600中国海外宏洋集团2022年业绩交流182023年3月29日0830南钢股份年报交流182023年3月29日0900华住集团2022年年报业绩交流182023年3月29日0915京信通信2022年报业绩交流会182023年3月29日1000青鸟消防2022年报及近期经营情况解读交流182023年3月29日1300诺诚健华2022年报交流182023年3月29日1400绿城中国2022年业绩交流182023年3月29日1400万国数据2022年报与近况交流182023年3月29日1500瑞声科技2022年年报交流18请务必阅读正文之后的免责条款和声明3晨会2023-03-282023年3月29日1500微光股份2022年年报业绩解读182023年3月29日1530海尔生物2022年业绩交流会182023年3月29日1600民生教育业绩交流会182023年3月29日1945碧桂园服务2022年业绩交流182023年3月29-31日中信证券中信银行中国国际经济咨询一路同信2023年债市策略会宁波专场182023年4月4日中信证券谈经论策第四季2023年春季宏观政策论坛182023年4月13-14日重塑新生态中信证券第十一届金融衍生品与量化策略研讨会18请务必阅读正文之后的免责条款和声明4晨会2023-03-28研究报告2023年1-2月工业企业利润数据点评工企利润降幅扩大利润结构保持稳定宏观经济程强联系人黄昕核心观点2023年1-2月规上工企利润同比下降229较前值下降189个百分点上中下游行业间利润格局保持稳定上游行业利润占比小幅回升1-2月电力行业利润持续增长采矿业利润水平保持稳定预计近期工业经济基本面改善会对工企利润增长带来有利影响但出口回落及PPI高基数等问题仍会拖累工业企业利润增长综上所述预计2023年3月工业企业盈利增速较1-2月会略有改善事项国家统计局3月27日发布工业企业利润数据2023年1-2月全国规模以上工业企业实现利润总额88721亿元同比下降229实现营业收入1930万亿元同比下降13工业企业利润增速受多因素影响继续回落按1-2月累计口径规上工企利润同比下降229较前值下降189个百分点从三大门类看电热燃水生产供应业利润增速表现最好2023年1-2月电热燃水生产供应业利润同比增长386前值418采矿业利润同比下降01前值486制造业利润同比下降326前值-134多因素导致工企利润增速降低11-2月份出口增速呈现负增长由于紧缩的货币政策加之海外库存偏高美欧等国国内需求出现阶段性放缓2023年1-2月中国出口金额美元口径同比下降68对工业企业特别是制造业企业利润构成拖累22023年春运周期持续较长疫情防控政策放开后首个春节农民工回乡过节比例较往年有所提高返城时间较往年有所延后3去年同期高基数价格因素2022年1月和2月的PPI同比基数较高分别为91和882023年1月和2月PPI同比增速均小于0分别为-08和-14这导致原材料和装备制造业利润降幅较大二者分别下拉工业利润15765个百分点上述因素共同导致2023年1-2月规上工企利润增速呈现回落态势上中下游利润格局保持稳定上游利润占比有所上升2023年1-2月上游下游利润增速均较前值回升中游利润增速有所分化上游利润占比有所增加下游利润占比保持稳定具体来看2023年1-2月1上游行业利润三年平均增长618较前值上升183个百分点上游利润占比187较前值上升16个百分点2中游石油煤炭燃料加工业黑色有色金属的合计利润三年年均复合增速为-294降幅较前值扩大160个百分点拖累较大3中游其他行业利润三年平均增长395较前值上升277个百分点2023年1-2月中游行业利润合计占比为346较前值下降16个百分点4下游行业利润三年平均增长183较前值上升128个百分点2023年1-2月下游利润占比为467与前值持平2月PPI同比下降14CPI同比上涨10PPI-CPI同比增速剪刀差为-24个百分点下游行业成本端压力持续缓解电力行业利润延续快速增长采矿业盈利水平保持稳定1-2月份随着放开后特别是春节假期后工业生产的不断恢复用电需求保持增长发电量有所增加2023年2月六大发电集团日均耗煤量同比增长035带动电力行业利润同比增长531受去年高基数影响2023年1-2月采矿业利润同比下降01但从两年平均看采矿业利润两年平均增速为522仍明显好于下游行业具体来看2023年1-2月有色金属矿油气开采非金属矿行业利润均实现正增长增速分别为3038612请务必阅读正文之后的免责条款和声明5晨会2023-03-28企业毛利有所下降库存资金周转延续放缓2023年1-2月企业营收同比下降13前值为59百元资产实现营业收入为740元同比减少71元比较而言企业营业成本为1638万亿元同比下降02百元营业收入中的成本同比增加090元这使得营收利润率同比降低129个百分点至460营收降幅大于成本降幅致使工业企业毛利下降拖累工业利润186个百分点2月末产成品存货周转天数应收账款平均回收期分别同比增长21天73天分别达219天660天预期2023年3月工业企业利润会略有改善高频数据显示3月份工业经济基本面持续改善截至3月27日3月247家钢厂高炉开工率均值为8202较2月提升293个百分点3月主要钢厂螺纹钢产量为30071万吨较去年同期增加031但出口和价格两方面因素可能会对3月份工业企业利润增速构成拖累1出口可能延续负增长截至3月27日3月中国出口集装箱运价指数为101198较去年同期下降6963显示外需延续低迷同时近期韩国出口下行值得警惕3月韩国月度前20日出口金额同比下降1742PPI可能延续低位运行截至3月27日3月份中国大宗商品价格指数较上月环比下跌014由于2022年3月PPI同比基数为83处于历史高位预计2023年3月PPI同比读数可能延续低位运行综合考虑预计2023年3月工业企业利润会较1-2月小幅改善电力行业12月数据月报二产用电需求回升12月用电增速回升至23电力李想核心观点工业活动逐渐复苏带动12月用电同比增速恢复至23我们预计3月用电增速或进一步加速至5464区间内维持全年用电需求增速预测49新能源投资高增带动12月电源投资增长显著预计全年电源侧投资将持续维持高位推荐三峡能源龙源电力AH国电电力华能国际AH国投电力南网储能信义能源国网信通中国电力等12月用电需求增速回升月均全社会用电量增速恢复至232023年M1M2全社会用电量13834亿kWh同比增长23增速较2022年12月用电增速-46提升69个百分点防疫政策调整后二产用电需求恢复明显12月二产用电同比上升29对12月国内用电需求恢复起到促进作用分区域看用电增速有所分化高耗能地区12月增速高于全国水平后续复苏前景仍需要观察12月电源投资增速加速至4362月末国内火水核风太阳能装机13337063725亿千瓦同比增长316543110201新能源装机增长明显从电源投资细分来看12月核电风电光伏投资同比分别增长4481561999至87143283亿元水电火电同比下滑20276至9865亿元水电火电核电风电光伏投资占比分别为14596129212419水电利用小时有所下滑风电利用小时同比回升12月全国发电设备利用小时569小时同比下降47其中水电火电同比下滑10851至364720小时核电风电同比分别增长12241至1209401小时太阳能同比持平182小时3月用电需求增速环比回升全年需求增速预测493月国内天气逐渐转暖考虑疫情管控政策调整导致工业活动恢复的影响我们预计3月用电同比增速或在5464区间内综合来看结合12月实际需求以及用电需求前景判断我们给予全年用电需求增速预测为49风险因素用电量增速超预期下滑来水不及预期煤价大幅上行上网电价超预期下调风光造价上行与收益率不及预期投资策略投资选择四条主线具有估值安全边际且风光成长潜力充沛的火电转型标的以及龙头绿电运营商受益国内新一轮大型水电装机进入投产释放周期的优质水请务必阅读正文之后的免责条款和声明6晨会2023-03-28电配套绿电大规模发展的发电及电网侧储能标的以及受益数字和和新兴电力系统相互融合的功率预测虚拟电厂等标的推荐三峡能源龙源电力AH国电电力华能国际AH国投电力南网储能信义能源国网信通中国电力等关注华润电力广宇发展大唐新能源等债市启明系列20230328海外风险事件对美元指数和人民币影响几何固定收益明明余经纬章立聪秦楚媛核心观点近期美国和欧洲的银行接连出险海外金融市场和投资者预期的波动加剧回顾2007年-2009年全球金融危机时期美元指数的表现我们认为美元指数的主导因素仍在于欧美央行货币政策差往后看在海外银行风险整体可控的前提下欧央行尚处鹰派尾声美联储已步入加息末期美元指数或逐步下行对于人民币而言海外银行风险事件或凸显了人民币资产的配置价值叠加基本面等内部因素改善或对人民币继续形成支撑预计人民币有望维持偏强运行海外风险事件如何影响美元指数回溯2007-2009年的全球金融危机欧美央行对于风险事件的应对措施和应对节奏存在差异导致美元指数呈现先下后上的趋势具体来看2007年2月-2008年3月欧美货币政策分化明显导致美元指数在次贷危机爆发前期持续走弱当次贷危机逐步升级成全球金融危机后美元指数的避险属性凸显叠加欧美货币政策差异收敛支撑美元指数上行因此站在当前时点往后看美元指数的主导因素仍在于欧美央行货币政策差在当前海外银行事件整体风险可控的前提下考虑到欧央行尚处鹰派尾声美联储加息周期进入末期美元指数或将下行但值得注意的是欧洲地区银行风险的不确定性仍有可能产生扰动导致美元指数下行过程中出现阶段性反复海外风险事件如何影响人民币流动性维度风险事件或促使美联储未来加息更为谨慎市场紧缩预期的调整使得美元指数和10年期美债利率下行人民币面临的外部压力趋缓市场风险偏好维度此次银行风险事件的范围集中于欧美两地对于国内的金融体系影响有限避险情绪驱动下人民币资产或有望成为避险资产获得外资青睐这同样对人民币汇率形成一定支撑此外国内经济基本面等内部因素改善或对人民币形成支撑总结近期美国和欧洲的银行接连出险海外金融市场波动加剧往后看美联储加息接近尾声但欧央行在金融风险可控的前提下继续加息或导致美元指数逐步回落但值得注意的是欧洲地区银行风险的不确定性仍有可能产生扰动导致美元指数下行过程中出现阶段性反复对于人民币而言海外银行风险事件对于海外流动性紧缩预期市场风险偏好的影响或都凸显了人民币资产的配置价值叠加基本面等内部因素改善或对人民币继续形成支撑预计人民币有望维持偏强运行风险因素海外银行业风险存在不确定性海外通胀维持超预期韧性海外经济超预期衰退等因素影响货币政策紧缩节奏国内经济基本面修复不及预期稀土行业重大事项点评稀土指标按需投放静待花开金属商力拜俊飞敖翀核心观点工信部网站3月24日发布消息2023年第一批稀土开采冶炼分离总量控制指标分别为120000吨115000吨较2022年第一批同比分别增长19051831稀土指标总体维持按需投放的原则轻稀土指标增量全部分配给北方稀土重稀土指标首次下调我国中重稀土供给进一步收紧稀土价格有望企稳回升持续请务必阅读正文之后的免责条款和声明7晨会2023-03-28推荐稀土全产业链战略配置价值事件根据工信部自然资源部3月24日发布消息2023年第一批稀土开采冶炼分离总量控制指标分别为120000吨115000吨两部门指出稀土是国家实行生产总量控制管理的产品任何单位和个人不得无指标和超指标生产稀土指标增速放缓轻稀土指标增量全部分配给北方稀土工信部网站3月24日发布消息2023年第一批稀土开采冶炼分离总量控制指标分别为120000吨115000吨较2022年第一批同比分别增长19051831增速较去年同期20有所放缓其中轻稀土矿产品指标同比增长2211北方稀土矿产品和冶炼分离指标同比分别增长34433649占此次轻稀土矿产品和冶炼分离总指标比重分别为74226383轻稀土指标增量全部分配给北方稀土重稀土指标首次下调我国中重稀土供给进一步收紧本次重稀土矿产品指标同比减少476为近年来首次下调根据财联社3月12日消息G7广岛峰会拟宣布共建关键材料供应链旨在确保芯片稀土等稳定供应重稀土作为芯片制造不可或缺的原材料未来有望在全球数字化快速进程中充分受益根据美国能源部数据我国在稀土分离冶炼和磁铁合金制造等环节的全球市占率均为90左右随着供给的进一步收紧我国中重稀土定价权有望进一步夯实稀土指标按需投放二季度需求有望回暖此次稀土指标变化表现为轻稀土指标按需投放重稀土指标略有收紧同时两部门还指出稀土是国家实行生产总量控制管理的产品任何单位和个人不得无指标和超指标生产体现了我国对于稀土指标持续严控的决心我们预计二季度消费电子变频空调风电等传统需求或逐步回暖新能源车工业节能电机工业机器人等新兴需求或持续增长稀土价格有望企稳回升叠加人形机器人比亚迪易四方永磁磁浮轨道技术等潜在需求爆点或不断涌现稀土永磁长期成长性毋庸置疑持续坚定推荐中国稀土产业链战略配置价值风险因素宏观经济波动局部疫情影响持续扩大下游消费需求不及预期海外稀土开发扩张超预期稀土价格波动稀土开采冶炼分类指标超预期电机技术迭代超预期投资策略2023年第一批稀土开采冶炼分离总量控制指标分别为120000吨115000吨较2022年同比分别增长19051831稀土指标总体维持按需投放的原则轻稀土指标增量全部分配给北方稀土重稀土指标首次下调我国中重稀土供给进一步收紧稀土价格有望企稳回升持续推荐稀土全产业链战略配置价值建议重点关注宁波韵升盛和资源广晟有色华宏科技包钢股份中科三环金力永磁正海磁材大地熊英洛华银河磁体有研新材机器人行业重大事件点评Ai能力加速迭代利好机器人商业落地进程新能源汽车袁健聪黄耀庭核心观点随着多模态大模型快速迭代国际大厂不断关注其在机器人领域的应用并在机器人规划控制导航等主要任务上进行了探索与探究如OpenAI联合老虎基金等机构投资人形机器人公司1X2350万美金进军机器人行业微软研究院发布ChatGPTforRobotics论文提出了将ChatGPT用于机器人应用程序的框架旨在推动ChatGPT与机器人融合谷歌推出PaLM-E模型积极探索其在现实世界场景中的更多应用如家庭工业机器人商汤科技发布多模态多大模型书生25可辅助完成居家机器人场景中各类复杂任务AI的不断发展将提升机器人的智能化水平人机交互能力与自主运动能力加速机器人商业化落地目前机器人行业处于发展初期具备硬件先行趋势其中伺服系统等核心零部件重要性突出占据微笑曲线左侧毛利率较高未来空间广阔我们认为具备较高核心零部件生产技术请务必阅读正文之后的免责条款和声明8晨会2023-03-28拥有快速布局能力及优质客户资源的企业能率先享受行业红利建议关注电机及丝杆的鸣志电器江苏雷利步科股份鼎志科技建议关注伺服系统的禾川科技雷赛智能建议关注特斯拉产业链的三花智控事件描述OpenAI牵头联合老虎基金与挪威投资者财团投资人形机器人公司1X2350万美金进军机器人行业微软研究院发布ChatGPTforRobotics研究项目推动ChatGPT与机器人融合开发出了一种实验性框架能够用于多种机器人应用场景中例如利用ChatGPT的语言能力来控制机器人和无人机使其能够感知和理解物理世界并执行各种任务谷歌推出PaLM-E横跨机器人视觉-语言领域的通才模型PaLM-E不仅可以理解图像还能理解生成语言可以执行各种复杂的机器人指令而无需重新训练谷歌研究人员计划探索PaLM-E在现实世界场景中的更多应用例如家庭自动化或工业机器人商汤科技发布多模态多任务通用大模型书生25可为自动驾驶机器人等通用场景任务提供高效精准的感知和理解能力支持例如在机器人领域利用多模态多任务通用大模型辅助完成居家机器人场景中各类复杂任务如洗衣服倒垃圾做饭等AI加速机器人产业发展与商业化落地多模态大模型有望成为机器人智能大脑其通过自然语言指令-多模态大模型-终端执行机构的工作原理将提升机器人的智能化水平人机交互能力与自主运动能力加速机器人多场景规模化落地如物流配送流水线作业服务机器人导盲机器人等在工业领域利用多模态大模型对特定任务中的物体识别机械臂控制进行学习从而使得机械臂可以很好地完成分拣装配等常规流水线任务有望率先落地在服务机器人方面多模态大模型服务机器人将能够理解用户的语言指令结合多模态数据感知匹配语言指令做出规划和执行完成清洁等任务并且未来随着人机交互技术逐步成熟机器人可具备听说理解与思考能力并提供重要陪伴与娱乐功能加速其规模化商用机器人发展零部件先行占据微笑曲线左端有望充分受益目前机器人行业处于发展初期参考智能手机发展历程我们预测未来机器人行业将呈现硬件先行的发展趋势其中伺服系统减速器传感器等核心零部件组成执行器支持运动功能重要性突出占据产业链分工的微笑曲线左侧毛利率较高以人形机器人成本结构为例该三种零部件占比达50根据弗若斯特沙利文预计转引自优必选招股书2026年全球中国服务机器人市场空间将达到676亿美元1558亿元有望带动广阔的零部件市场国内相关厂商有望充分受益风险因素多模态大模型发展不及预期多模态大模型在机器人领域应用不及预期机器人应用场景的发展潜力低于预期投资策略国际大厂纷纷尝试推动多模态大模型在机器人领域的应用未来随着多模态大模型不断迭代与成熟提升机器人的智能化水平人机交互能力与自主运动能力加速机器人多场景规模化落地目前机器人行业处于发展初期具备硬件先行趋势其中伺服系统等核心零部件重要性突出占据微笑曲线左侧毛利率较高未来空间广阔我们认为具备较高核心零部件生产技术拥有快速布局能力及优质客户资源的企业能率先享受行业红利建议关注电机及丝杆的鸣志电器江苏雷利步科股份鼎志科技建议关注伺服系统的禾川科技雷赛智能建议关注特斯拉产业链的三花智控基本面量化之汽车及零部件行业汽车折扣率系列3月折扣增加但相对温和消费者或仍在观望数据科技张若海尹欣驰张强武平乐核心观点近期乘用车市场因部分品牌大幅优惠受较高关注我们测算3月以来请务必阅读正文之后的免责条款和声明9晨会2023-03-28截至3月13日各品牌确有一定折扣释放但折扣释放相对温和其中合资品牌折扣释放相对明显奔驰奥迪本田及丰田尤为突出自主品牌新能源车继续缓慢释放折扣燃油车优惠情况相对稳定从销量情况看3月1-19日乘用车零售量仍同比下降8相对低迷我们认为消费者或仍处于观望状态乘用车市场2023年1-2月折扣率有所收紧库存维持高位去库存需求明确根据我们测算下同2022年12月乘用车市场折扣率为0912环比多释放近1个点折扣我们认为主要系年末为冲击销量所致2023年1月折扣率环比维持平稳09112月折扣率有所收紧至0921库存角度看截至2023年1月燃油车新能源车库存量分别为215113万辆处于近两年相对高位结合库存指数可发现2月库存依旧维持高位故终端清库需求明确品牌折扣观察合资品牌中丰田日产折扣释放明显自主品牌中比亚迪折扣相对稳定彰显竞争力合资品牌中豪华品牌持续走弱一线品牌中丰田日产折扣释放明显2022年至今宝马奔驰奥迪折扣率总体保持下降趋势2023年2月折扣率分别为085808790841对比高点时2021年10月折扣率093109860897下降显著丰田日产分别受产能扩张产品力较弱影响2022年折扣明显放大高点时2021年10月折扣率分别为09480897而2023年2月折扣率分别为08920864自主品牌中比亚迪折扣相对稳定哈弗长安折扣释放明显比亚迪折扣率维持稳定水平2023年2月折扣率为09842022年12月起锂电成本下降新能源车整体持续释放折扣比亚迪折扣率相对稳定体现出其较强竞争力以燃油车为主的品牌中哈弗长安折扣显著提升其中长安折扣幅度小于哈弗3月情况观察折扣有所增加消费者或仍在观望根据我们测算3月迄今乘用车折扣有所增加合资品牌折扣释放相对显著其中豪华品牌奔驰奥迪及一线品牌本田丰田折扣增加力度相对突出自主品牌折扣亦有增加但相对温和折扣增加主要来源于新能源车从销量情况看根据乘联会微信公众号数据3月1日-12日销量仍相对低迷我们认为主要系消费者观望情绪明显3月13日-19日销售有所回暖日均零售量同比提升10总体来看3月1-19日销量仍同比下降8相对低迷我们认为消费者或仍在观望风险因素汽车裸车价抽样未反映真实情况使用中汽协批发量测算市场折扣情况存在一定偏差指数研究与指数化投资系列中信证券REITs指数编制方法和基础分析指数研究顾晟曦陈聪张全国赵文荣核心观点参考海外经验REITs在长期收益率方面颇具吸引力不仅有长期稳定的分红收入还可通过本身价值上涨获得资本利得收入REITs和其他资产的相关系数也较低可以分散投资组合风险为跟踪REITs市场的整体表现中信证券研究部编制了REITs综合指数及其等权重指数以及行业指数为市场提供该领域的研究工具中国REITs市场进入快速发展通道随着中国经济从高速增长向高质量发展转变提高投资效率盘活存量资产促进形成再投资能力是当前中国宏观经济改革与发展的当务之急公募REITs作为重要抓手保持其持续高质量发展是较为迫切的截至2023年3月24日公募REITs市场已发行产品25只总市值862亿元同时消费基础设施也以明确被纳入REITs产品底层资产类别我们相信公募REITs市场将有望沿着资产业态持续丰富扩募进程积极推进投资者结构更加多元的三条主线进入快速发展通道依托庞大的中国经济基本盘C-REITs市场的总规模有望分阶段逐渐请务必阅读正文之后的免责条款和声明10晨会2023-03-28超越其他亚洲国家和地区的REITs市场公募REITs底层资产各具特色1能源REITs主要收入来源为售电收入2垃圾污水处理项目同样是特许经营权项目主要收入来源是垃圾污水处理费等3保障性租赁住房REITs主要收入来源为保障性租赁住房出租收入车位出租收入和配套商业出租收入4产业园区基础设施REITs拥有产业园区的不动产权以租金收入物业收入停车费为主要收入来源5高速公路公募REITs的底层资产属于特许经营权类以车辆通行费为主要收入来源6仓储物流的主要收入来源是进行市场化出租获得的持续稳定的租金收入和综合管理服务费收入两部分中信证券REITs指数编制方法1中信证券REITs指数分为综合指数和行业指数2综合指数的基日设置为2021年8月2日基点为1000点3细分行业指数的基日设置为满足纳入条件的REITs满3只后的首个调整生效日4REITs综合指数按照流通市值加权5指数每月最后一个交易日调整样本上市时间大于20个交易日的REITs纳入指数样本REITs指数基础分析1从指数的表现来看REITs综合指数与沪深300的相关性较低2REITs具有股性债性的收益特征REITs和其他资产的相关系数较低从而使其具有了组合投资的优势3从海外REITs市场的流动性来看REITs市场越成熟流动性表现越好在美上市的基础设施REITs过去两个月的加权日均换手率为052海外代表性REITs指数介绍1美国REITs市场是目前最成熟的市场规模达到万亿美元以上日本和新加坡是目前亚洲REITs规模最大的两个市场2iEdgeS-REIT指数在代表性综合指数中表现最佳年化收益为772夏普比率为0532东证REIT指数年化收益和夏普比率仅为547028最大回撤达到4884风险因素行业政策和法律合规风险流动性不足或折价交易风险经营管理风险指数数据错误或不完整美团-W03690HK2022Q4业绩点评核心商业修复显著积极响应直面竞争社会服务姜娅杨清朴常欣仪核心观点22Q4收入6013亿元214yoy经营亏损73亿元vs市场预期5792亿元-151亿元收入盈利均好于预期即时配送单量快增超预期UE持续提升外卖业务刚需特征及韧性再次得到验证闪购心智加速培育到店受疫情影响较大但在预期之内展望疫后23Q1本地生活逐渐复苏线下流量回归带动到店逐月强势修复美团搜索心智及市场份额均自然回升预计公司将加大激励措施以把握线下流量复苏背景下的份额提升机会强化市场地位叠加酒旅占比提升我们预计到店业务OPM将有所下降但业务增速乐观我们对到店格局持谨慎乐观态度将保持动态跟踪公司作为消费互联网板块兼具修复预期和成长属性的标的之一价值明确对到店格局的担忧及腾讯分红潜在影响下公司股价连续承压当前价格底部特征已然清晰建议积极配置即时配送单量盈利均好于预期外卖韧性足闪购心智加速培育22Q4即时配送业务订单量4830亿单136yoy其中预计外卖业务约423亿单82yoy闪购60亿单76对应外卖闪购日均单量4600万单650万单疫情影响下2022年1011月外卖订单增速放缓比较明显用户需求受限导致办公楼等公共场所点单下降北方冬天严重影响取餐和外卖体验相应管控措施下较多商户停业而12月乙类乙管后外卖单量恢复显著预计单月同比增速达到10好于预期再次验证外卖业务的强刚需和强韧性中高频中高客单价用户以及会员群体的规模和频次提升显著为频次ARPU增长以及交叉销售带来更多空间疫情中公司继续赋能商户请务必阅读正文之后的免责条款和声明11晨会2023-03-28并加速其数字化转型平台活跃商户数持续稳健增长预计22Q4外卖单均补贴环比基本持平OPM同比提升近7pcts好于预期其中闪购业务增长突出22Q4日单量峰值突破1100万单其中药品突破580万单预计22Q4闪购业务AOV环比提升至约80元带动GTV同比增约8722Q4闪购的用户频次加速增长超市便利店覆盖深度广度均提升且新供给显著增加年度活跃商户同比30美团万物到家心智进一步增强我们预计闪购单均亏损同环比均改善好于此前预期维持2025年日均1000万单预测长期盈利有望较外卖更有弹性22Q4疫情影响下到店冲击加大但已有预期新业务继续减亏22Q4疫情及12月管控放松后疫情过峰影响贯穿整个季度对纯线下到店业务的冲击程度与22Q2相当预计22Q4公司到店业务收入端同比下滑约18经营利润率环比Q3高基数下降至约42新业务方面公司聚焦重点战略业务22Q4亏损64亿元好于此前预期约67亿元其中美团优选预计亏损不到50亿元UE继续向好且优选对核心业务带来的交叉销售比例持续提升美团买菜2022年高速增长22Q4在北京上海实现城市端UE先后转正快驴2021年底就成为行业第一2022年继续扩大市占并在12月实现全国城市端盈利充电宝业务2022年实现盈利单车业务连续两个财年实现正现金流各项精细化成本管控措施之下公司在2022年提早实现自由现金流转正我们预计公司在新业务方面有望继续保持有的放矢合理控制投入规模的原则继续优化重点业务盈利水平线下流量回归带动到店强势复苏竞争格局谨慎乐观展望23Q1疫后服务业恢复快速本地流量先行1-2月餐饮社零收入同比92快于商品零售且出行端商旅恢复亦快于预期2022年12月就地过年因素带来外卖高基数2023年1月春节前疫情过峰影响仍存2月开始复苏显著其中预计到店恢复斜率快于外卖启动时间亦早于外卖跟踪来看预计12月外卖订单量同比增速为高个位数3月低基数下预计增速有望超过20呈现加速趋势闪购趋势预计与外卖相似受益于中高客单价订单恢复预计外卖收入增速高于单量年内就业环境预计利好骑手端供给配送成本持续优化外卖UE预计保持稳健相比外卖到店业务不存在春运返乡负面影响预计反弹快于外卖且呈现逐月加速趋势伴随线下流量修复搜索心智亦回归公司到店业务份额稳步回升修复明确从我们对渠道跟踪的数据验证来看竞对增速环比已有所放缓我们认为这也验证了在消费场景回归需求良好的常态化环境中大基数的商户群体更加注重实际运营效率而提供深折扣产品吸引用户的诉求也有所下降目前我们观察到美团已将对到店竞争的关注度提至最高优先级在疫后消费复苏大环境下预计公司将加大用户及商户激励措施迭代产品体验鉴于此叠加考虑到酒旅占比提升的影响我们预计到店利润率或有所下降规模端我们认为美团抖音双方推进下有望加速行业线上化率提升进程推动到店收入加速增长结合公司在品类覆盖用户心智商户数量等方面的综合优势我们认为竞争格局无需过度担忧我们保持谨慎乐观尽管阶段性通过C端比价商户流量补贴等方式或会造成利润率摆动幅度较大但我们认为份额一旦相对稳定到店业务收入增速和盈利水平也望有良好体现我们认为到店业务收入长期25增长预期无需改变同时以GTV层面约3的利润率水平预期将有较强支撑风险因素宏观经济压力下消费力恢复不及预期的风险互联网政策性风险平台补贴竞争加剧导致公司业绩释放低于预期等盈利预测估值与评级22Q4疫情影响加大但即时配送韧性刚需性再度得到验证闪购心智进一步培育精益管理下UE亦持续改善23Q1以来本地生活复苏其中到店业务修复尤其出色线下接触性场景利好公司到店心智份额实现回归各项激励措施推进后预计将进一步巩固其竞争力及市场地位外卖修复逐月向上增速回归常态化轨道可期外卖业务的即时和LBS属性更强具备壁垒公司建立在用户商家骑手三角模型的优势显著且商流物流分离模式较难与之竞争判断公司外卖业务的市场地位难以撼动美团作为消费互联网板块兼具修复预期和成长属性请务必阅读正文之后的免责条款和声明12晨会2023-03-28的稀缺标的之一长期价值明确年初至今多因素制约下股价连续承压而目前腾讯股东已获得分派的美团股票我们认为底部特征已然清晰考虑到店激励措施下利润率波动影响调整20232024年净利预测至9142076亿元原预测21154066亿元新增2025年净利润预测为3442亿元对应20232024年经调整净利预测20513236亿元原预测29544974亿元新增2025年经调整净利润预测4631亿元基于2023年核心本地商业扣税后经营利润302亿元15所得税率的预测给予目标PE35xSOTP估值见附表对应2023年合理市值13342亿港元对应目标价216港元维持买入评级隆扬电子301389SZ2022年年报点评业绩略低于预期新能源业务打开成长空间主题策略刘易田鹏王涛王丹核心观点公司消费电子业务将随着产品线拓宽保持稳定增长新能源业务布局有望打造公司第二成长曲线随着消费电子产品线持续拓宽散热等高端材料将助力公司在战略客户供应链扮演更为重要的角色消费电子业务有望保持稳定增长同时公司积极布局拓展新能源赛道围绕磁控溅射电镀核心技术持续丰富产品体系鉴于2022年公司业绩阶段性承压高端材料等新产品仍处于市场开拓期我们预测公司20232425年EPS为067095113元参考可比公司估值水平考虑到公司在新能源领域积极布局但业绩仍处于修复阶段我们审慎给予公司2023年35倍PE维持目标价24元维持买入评级业绩略低于预期盈利能力出现小幅下滑3月24日公司发布2022年年报2022年公司实现营收376亿元YoY-1211略低于我们预期392亿元实现归母净利润169亿元YoY-1458略低于我们预期183亿元公司营收净利均同比出现小幅下滑主要原因包括1受到疫情市场需求放缓等不利因素影响公司22Q4营收净利较大幅度下滑实现营收076亿元YoY-3496QoQ-2103实现归母净利润035亿元YoY-2687QoQ-16462消费电子市场终端需求放缓导致公司订单受到一定影响3公司需配合客户对于存量产品执行季降或年降存量产品对营收净利造成不利影响进入2023年随着消费电子产品库存水平得以优化新产品迭代带来需求复苏我们认为消费电子市场有望迎来拐点公司营收净利将触底反弹公司持续丰富消费电子产品线高端新材料研发进展顺利公司产品主要包括电磁屏蔽材料和绝缘材料广泛应用于苹果惠普华硕戴尔等国际知名消费电子品牌公司将持续拓展新客户并聚焦核心战略客户坚持技术创新更好地满足客户多元化需求提升产品市场份额同时为应对高速高频通信场景下日益复杂的电磁干扰以及散热问题公司积极拓展产品线保持行业领先地位公司在研项目包括极薄EMI屏蔽膜5G高频用挠性覆铜板超薄两层挠性覆铜板纳米石墨散热屏蔽复合材料等高端新型材料其中纳米石墨铜散热新材料已完成开发将逐步向市场推广磁控溅射电镀技术积淀深厚公司积极探索复合铜箔随着磁控溅射技术的发展和完善工艺条件已成为影响成膜效果的主要因素know-how为制造端关键磁控溅射和电镀技术应用场景丰富且技术适用性强厂商跨界案例丰富根据公司年报信息公司将以核心技术工艺卷绕式真空磁控溅射及复合镀膜技术为导向积极布局新能源汽车方向探索复合铜箔在电子电路和锂电负极集流体领域应用提升公司发展空间有望带来利润新的增长点公司在消费电子领域积累了丰富的加工经验以及优质的客户资源凭借技术同源性以及完善的垂直产业链体系我们认为公司布局新能源汽车领域进展或超预期有望打造公司第二成长曲线风险因素对终端客户存在重大依赖风险对笔记本电脑市场需求存在重大依赖风险请务必阅读正文之后的免责条款和声明13晨会2023-03-28产品结构变化导致毛利率下滑的风险汇率波动的风险盈利预测估值与评级我们认为公司消费电子将随着产品线拓宽保持稳定增长新能源业务布局有望打造公司第二成长曲线2022年受到消费电子需求放缓等不利因素影响公司业绩阶段性承压营收净利均出现一定程度下滑公司在消费电子市场积累了以苹果为代表的知名客户随着消费电子产品线持续拓宽预计散热等高端材料将助力公司在战略客户供应链扮演更为重要的角色消费电子业务有望保持稳定增长同时公司大力拓展新能源赛道围绕核心技术卷绕式真空磁控溅射及复合镀膜技术积极布局新产品打开公司成长空间鉴于2022年公司业绩阶段性承压高端材料等新产品仍处于市场开拓期我们预测公司20232425年EPS为067095113元参考可比公司平均估值水平方邦股份飞荣达中石科技世华科技2023年Wind一致预期PE约为46x考虑到公司在新能源领域积极布局但业绩仍处于修复阶段我们审慎给予公司2023年35倍PE维持目标价24元维持买入评级中国移动600491SH2022年ESG报告点评创新领先经营合规ESG治理与披露持续改善ESG张若海黄亚元宋广超核心观点2022年中国移动ESG披露范式专业化水平较高且兼具国际标准与本土化特色公司ESG治理水平良好尤其在研发创新国企改革信息安全等重要议题上均有较好的管理制度与绩效表明企业具有优秀的创新能力更市场化的管理严格的网络与信息安全制度一是代表企业能较好管理ESG风险保障传统运营商业务的收入稳定增长二是为AI服务等新兴业务拓展提供有效后台支撑结合公司盈利水平与质量持续提升维持买入评级2022年ESG报告亮点细化治理架构优化披露范式国际与本土兼具1ESG治理架构细化公司2006年开始实施企业可持续发展管理体系已构建了决策-组织-实施三层管理架构相比2021年ESG报告本年度披露中更细化披露了可持续发展委员会可持续发展办公室和各下属部门单位的构成和职责有效保障了可持续发展战略的制定和落实2ESG披露范式专业化公司连续第10年聘请独立第三方进行鉴证对报告绩效数据的真实性出具了审验声明有效保障了报告信息的可信度其次报告中披露了关键量化绩效报告覆盖边界参照标准与索引实质性议题识别利益相关方沟通等内容整体规范性较高可比性较强3ESG披露内容兼具国际化视野与本土化特色公司参考了上交所港交所GRITCFD等多达8个国内外的ESG相关标准并给出了6个标准的指标索引表格一是充分满足了不同国际评级对ESG信息采集的需求二是在披露内容中也充分体现了国情特色尤其突出了企业在赋能全社会高质量发展中的社会责任例如推进共同富裕支持乡村振兴等内容研发创新实质议题点评聚焦数智创新研发投入保持增长研发创新体系完善从研发支出看2022年公司研发投入217亿元同比增加17且近三年复合增长率超28持续加码研发投入从研发结构看公司构建了一体四环的科技创新布局将核心技术研究产业协同市场推广外部机构合作进行了有效串联充分发挥了自身网络技术和资源优势实现了技术研发到产品变现的快速转化从研发方向看公司聚焦数智创新一是围绕5G算力网络等核心信息基础设施构建连接算力能力服务体系二是推动数智化赋能应用例如在5G工业互联网车联网数智生活等多个业务领域均有布局从研发产出看2022年新获专利数量2258请务必阅读正文之后的免责条款和声明14晨会2023-03-28件同比增长19整体来说公司研发创新能力强体系完善在AI服务算力网络等领域具备良好基础公司治理架构实质议题点评深入推动国企改革完善市场化经营机制公司重视投资者权益保护与资本市场保持积极沟通2022年日常投资者会见120次及时传达公司经营动态公司深入推动国企改革创建管战建协同体系提升整体经营效率其次在用人用工分配方面完善市场化经营机制实现管理岗位的末尾调整打破收入的平均主义同时公司2022年公示了第二期股权激励计划有望充分调动员工积极性增强公司市场化竞争力整体来看公司治理结构不断完善合理的管理体系将有助充分发挥公司的资源技术优势提升客户认可度推动公司业务规模进一步扩张信息安全与隐私保护议题点评系统化构建政策制度管理体系防范效果显著公司构建了网络安全应用响应工作体系针对信息基础设施安全数据安全客户权益保护均制定了相应指引和政策整体效果显著诈骗电话垃圾短信等处理绩效均有所增长且2022年未发生重大网络安全信息泄露事件在国际社会逐步关注数据安全议题趋势下公司上述工作和信息披露可较好回应相关问题有助于管理企业出海业务风险风险因素行业ESG治理水平提升超预期或影响公司ESG评级运营商竞争加剧5G相关政策超预期变化投资建议公司2022年ESG披露与治理水平均有改善尤其在研发创新国企改革信息安全等重要议题上公司均有较好的管理制度与绩效表明企业具有优秀的创新能力更市场化的管理严格的网络与信息安全制度一是公司能较好管理ESG风险保障传统运营商业务的收入稳定增长二是公司为AI服务等新兴业务拓展提供有效后台支撑结合公司盈利水平与质量持续提升维持买入评级新材料行业美国生物制造政策点评美国支持政策目标量化生物制造爆发在即新材料李超杨帆陈旺张柯核心观点3月22日美国拜登政府宣布了一项全新的大胆目标和优先事项作为对去年9月国家生物技术和生物制造计划的回应白宫科技政策办公室国防部商务部经济分析局均发布了概述相关内容的报告我们认为明确的目标和规划有望加速生物制造的爆发式发展同时考虑到我国企业自身先发优势和国家政策支持坚定看好中国生物制造龙头公司的全球竞争力重点推荐华恒生物嘉必优凯赛生物建议关注川宁生物莱茵生物金城医药利安隆利用生物技术和生物制造研发来推进社会目标白宫科技政策办公室发布美国生物技术和生物制造大胆目标概述了生物技术和生物制造所带来的宏伟愿景以及研发需求涉及解决气候变化问题粮食和农业创新提高供应链弹性促进人类健康以及推进交叉领域五大领域共49个大胆目标我们选取了一些代表性的内容列示1解决气候变化主题2化学品和材料目标21开发低碳化学品和材料在5年内生产超过20种商业上可行的生物产品相比现在生命周期温室气体排放量减少70以上目标22促进材料循环经济在20年内展示和部署具有成本效益和可持续发展的路线以将生物基原料转化为可回收设计的聚合物这些聚合物可以大规模取代当今90以上的塑料和其他商业聚合物主题3以气候为中心的农业系统和植物目标33设计循环的食品蛋白质生产系统请务必阅读正文之后的免责条款和声明15晨会2023-03-28在5年内展示从生物质废物和二氧化碳中生产用于食品消费的蛋白质的可行途径实现超过50的生命周期温室气体减排和相对于当前生产方法的成本持平2粮食和农业创新主题1在提高农业生产力的同时增强可持续性和资源保护目标12增加气候智能型原料生产和生物燃料使用到2030年增加传统和替代农林原料的气候智能型生产以用于生物制造生物基产品和生物燃料将生物燃料的生命周期温室气体强度降低50将美国液体运输燃料中的整体生物燃料混合率提高503提高供应链弹性主题1通过生物技术和生物制造促进经济安全的供应链替代途径目标11改善关键药物的供应链在5年内广泛部署合成生物学和生物制造能力以生产至少25的小分子药物的活性药物成分目标12更可持续的化学品生产在20年内通过可持续且具有成本效益的生物制造途径生产至少30的美国化学品需求目标13加速生物制造产品的开发在20年内将新的生物技术应用到生物制造工作流程中在至少3个已确定供应链瓶颈的部门中实现每个部门生产10种新的生物制造产品主题2生物制造创新提升供应链弹性目标21预测能力在5年内能够预测至少50的供应链弱点和实时的生物制造调整方向以解决瓶颈目标24供应链灵活性在20年内实施80的可行生物制造技术以满足国内生产能力需求主题3标准和数据基础设施以支持生物技术和生物制造商业化和贸易目标32标准基础设施在20年内建立强大的标准基础架构以实现生物制造产品和工艺的快速开发和部署4促进人类健康主题5基因编辑的先进技术目标52扩大规模在20年内加强生物制造生态系统每年至少生产500万剂治疗性基因编辑制剂5推进交叉领域主题1利用生物多样性为生物经济提供动力目标11在5年内对100万种微生物的基因组进行测序并了解至少80的新发现基因的功能目标12在20年内发现新基因序列新陈代谢和功能的速度比目前所有类型生物体的发现速度快100倍主题2加强生物系统的预测建模和工程设计目标21在5年内提高可预测设计的能力能够选择性结合任何所需目标的小分子或酶并将此过程所需的时间减少到3周主题3扩展构建和测量生物系统性能和质量的能力目标32在20年内构建一个可用作食品原料化学品或药品生产底盘的合成最小细胞主题4推进生物系统的放大和控制目标41在5年内推进生物过程设计优化和控制工具使任何生物过程在3个月内可预测地扩大到商业生产成功率达到90美国国防部确定生物制造优先事项美国国防部于2022年9月宣布将投资12亿美元用于生物工业国内制造基础设施以促进建立美国创新企业可以使用的国内生物工业制造基地2023年3月21日国防部发布生物制造战略设定了三个关键优先事项国防部作为客户支持早期创新通过创新提高生物制造能力绘制生物制造生态系统并追踪评估生物经济的指标我们认为国防军事领域对生物制造的重视有助于进一步提高该产业的需求刚性和战略意义未来中美两国在生物制造领域的竞争可能类似于20世纪的美苏航天竞赛有望带动相关领域的前沿技术和产业化迎来爆发式发展明确的目标和规划有望加速生物制造的爆发凭借细胞工厂高效的代谢系统生物制造相比传统化工存在降本减排的潜力根据麦肯锡原则上全球经济物质投入中的请务必阅读正文之后的免责条款和声明16晨会2023-03-2860可由生物产生因此生物制造的巨大潜力是毋庸置疑的然而过去其产业化的速度受制于各种因素不过我们认为随着底层技术不断成熟资本市场融资火热各国政府政策支持生物制造的产业化速度迎来拐点同时美国生物技术和生物制造大胆目标中给出明确的目标和规划后续美国政府或继续出台配套支持政策其他国家政府也可能跟进有望加速生物制造的爆发坚定看好中国生物制造龙头公司的全球竞争力我们认为中国在全球合成生物学领域的理论研究上仅次于美国根据WebofScience核心合集论文发表量排序加之中国作为发酵大国具备坚实的产业基础因此中国的生物制造产业具有潜在优势目前中国已经走出一批优秀的生物制造企业既有创立多年已经上市的龙头公司如华恒生物凯赛生物等也有锐意进取未来可期的初创公司如引航生物蓝晶微生物等整体上看中国在生物制造产业的发展已处于国际前列2022年5月10日国家发改委印发了十四五生物经济发展规划明确发展生物经济是顺应全球生物技术加速演进趋势实现高水平科技自立自强的重要方向得益于自身先发优势和国家政策支持我们坚定看好中国生物制造龙头公司的全球竞争力风险因素政策支持力度不及预期技术突破和产品开发不及预期新型生物材料市场推广不及预期原材料价格波动风险投资策略我们认为美国政府此次的政策有望成为生物制造产业的里程碑其明确的目标和规划有望加速生物制造爆发式发展目前中国已经走出一批优秀的生物制造企业我们坚定看好中国生物制造龙头公司的全球竞争力重点推荐华恒生物嘉必优凯赛生物建议关注川宁生物莱茵生物金城医药利安隆请务必阅读正文之后的免责条款和声明17晨会2023-03-28市场数据主要市场指数主要商品期货收盘涨跌涨跌指数收盘价点位1日5日本年1日5日本年沪深300401248-036194纽约期油728151376-9上证指数325140-044055纽约期金195380-151-157香港恒生1956769-17530-1伦敦期铜896325047457H股指数664868-21528-1伦敦期铝23312510639-1红筹股391930-112-026伦敦期锌29120007106-2日经2252747687033055主要外汇商品道琼斯324320806006-2标普500397753016074美元指数10286-025-11-2纳斯达克1176884-0470812美元人民币68802101-0德国DAX1512768114139美元日元13140-013-030法国CAC707827090099欧元美元108005031富时100747177090090英镑美元123003012注为最近交易日数据期货商品收盘价单位为USD会议提示2023年3月28日0940钒钛股份年报交流2023年3月28日1000荣盛石化交流会2023年3月28日1100微泰医疗2022年度业绩交流会2023年3月28日1330正海磁材2022年报交流会2023年3月28日1400中海油服2022年报交流会2023年3月28日1500璞泰来2022年年报业绩交流2023年3月28日1500涪陵榨菜2022年报业绩交流会2023年3月28日1530三利谱2022年度业绩交流会2023年3月28日1600中国海外宏洋集团2022年业绩交流2023年3月29日0830南钢股份年报交流2023年3月29日0900华住集团2022年年报业绩交流2023年3月29日0915京信通信2022年报业绩交流会2023年3月29日1000青鸟消防2022年报及近期经营情况解读交流2023年3月29日1300诺诚健华2022年报交流2023年3月29日1400绿城中国2022年业绩交流2023年3月29日1400万国数据2022年报与近况交流2023年3月29日1500瑞声科技2022年年报交流2023年3月29日1500微光股份2022年年报业绩解读2023年3月29日1530海尔生物2022年业绩交流会2023年3月29日1600民生教育业绩交流会2023年3月29日1945碧桂园服务2022年业绩交流2023年3月29-31日中信证券中信银行中国国际经济咨询一路同信2023年债市策略会宁波专场2023年4月4日中信证券谈经论策第四季2023年春季宏观政策论坛2023年4月13-14日重塑新生态中信证券第十一届金融衍生品与量化策略研讨会请务必阅读正文之后的免责条款和声明18晨会2023-03-28近期重点研报2023-03-27策略A股指数基金赛道化成因及影响2023-03-27宏观工企利润降幅扩大利润结构保持稳定2023-03-27固收如何权衡传统指标对信用利差的影响2023-03-27计算机GPT开启iPhone时刻华为盘古等加速布局2023-03-27金属镍原料进口量大增关注海外锂盐高溢价2023-03-27金属稀土指标按需投放静待花开2023-03-27新材料美国支持政策目标量化生物制造爆发在即2023-03-27银行压力之年支付体系运行如何2023-03-27医疗2023Q1业绩前瞻板块成长确定性依旧显著关注疫后复苏产业新机遇2023-03-26策略聚焦数字经济主线扩散季报行情阶段浮现2023-03-25基本面量化汽车折扣率3月折扣增加但相对温和消费者或仍在观望2023-03-25中国平安60131802318HK如何理解平安新战略2023-03-24海外策略从银行流动性危机看下一轮美国系统性风险的导火索2023-03-24固收如何看待当前同业存单的投资策略2023-03-24计算机边缘AI崛起看好智能物联存算一体2023-03-24稀散金属锑供需格局加速趋紧锑价有望持续走强2023-03-24机械挖机销量静待需求回暖工程机械行业底部复苏在即2023-03-24REITs基础设施REITs市场将进入快速发展期2023-03-24金卡智能300349燃气表龙头智慧化赋能新业务布局请务必阅读正文之后的免责条款和声明19晨会2023-03-28中信证券研究部陈聪肖斐斐秦培景祖国鹏执业证书编号S1010510120047执业证书编号S1010510120057执业证书编号S1010512050004执业证书编号S1010512080004姜娅刘方林小驰许英博执业证书编号S1010510120056执业证书编号S1010513080004执业证书编号S1010510120031执业证书编号S1010510120041李鑫田良邵子钦刘海博执业证书编号S1010510120016执业证书编号S1010513110005执业证书编号S1010513110004执业证书编号S1010512080011赵文荣李想王兆宇童成墩执业证书编号S1010512070002执业证书编号S1010515080002执业证书编号S1010514080008执业证书编号S1010513110006厉海强张若海徐晓芳罗鼎执业证书编号S1010512010001执业证书编号S1010516090001执业证书编号S1010515010003执业证书编号S1010516030001王喆张全国敖翀章立聪执业证书编号S1010513110001执业证书编号S1010517050001执业证书编号S1010515020001执业证书编号S1010514110002薛缘杨泽原崔嵘余经纬执业证书编号S1010514080007执业证书编号S1010517080002执业证书编号S1010517040001执业证书编号S1010517070005杨帆徐涛顾晟曦胡叶倩雯执业证书编号S1010515100001执业证书编号S1010517080003执业证书编号S1010517110001执业证书编号S1010517100004盛夏李晗杨清朴刘博阳执业证书编号S1010516110001执业证书编号S1010517030002执业证书编号S1010518070001执业证书编号S1010518040001陈俊云明明裘翔王冠然执业证书编号S1010517080001执业证书编号S1010517100001执业证书编号S1010518080002执业证书编号S1010519040005袁健聪汪浩李睿鹏唐川林执业证书编号S1010517080005执业证书编号S1010518080005执业证书编号S1010519040003执业证书编号S1010519060002彭家乐薛姣周成华肖昊执业证书编号S1010518080001执业证书编号S1010518110002执业证书编号S1010519100001执业证书编号S1010519070002林劼尹欣驰顾训丁于翔执业证书编号S1010519040001执业证书编号S1010519040002执业证书编号S1010519110002执业证书编号S1010519110003扈世民冯重光丁奇李超执业证书编号S1010519040004执业证书编号S1010519040006执业证书编号S1010519120003执业证书编号S1010520010001郑一鸣彭博黄亚元杨畅执业证书编号S1010519120002执业证书编号S1010519060001执业证书编号S1010520040001执业证书编号S1010520050002程强孙明新史丰源陆昊执业证书编号S1010520010002执业证书编号S1010519090001执业证书编号S1010519090002执业证书编号S1010519070001纪敏商力李世豪张惟诚执业证书编号S1010520030002执业证书编号S1010520020002执业证书编号S1010520070004执业证书编号S1010520080007雷俊成华夏付宸硕梁楠执业证书编号S1010520050003执业证书编号S1010520070003执业证书编号S1010520080005执业证书编号S1010520090005汤学章刘春彤陈旺郭韵执业证书编号S1010520090006执业证书编号S1010520080003执业证书编号S1010520090003执业证书编号S1010520100003玛西高娃刘易唐栋国潘儒琛执业证书编号S1010520100001执业证书编号S1010520090002执业证书编号S1010520100002执业证书编号S1010520110001汤可欣李鸿钊宋硕李景涛执业证书编号S1010520120002执业证书编号S1010520110003执业证书编号S1010520120001执业证书编号S1010520120003沈睦钧何旺岚陈卓冷威执业证书编号S1010521010006执业证书编号S1010520120005执业证书编号S1010521010004执业证书编号S1010521050005李越刘济玮杨家骥王涛执业证书编号S1010521010008执业证书编号S1010521010002执业证书编号S1010521040002执业证书编号S1010521060002徐烨烽华鹏伟王希明田鹏执业证书编号S1010521050002执业证书编号S1010521010007执业证书编号S1010521040001执业证书编号S1010521010003彭阳柯迈蒋祎李子俊执业证书编号S1010521070001执业证书编号S1010521050003执业证书编号S1010521050004执业证书编号S1010521080002李鹞刘笑天吴威辰遥远执业证书编号S1010521070005执业证书编号S1010521070002执业证书编号S1010521060001执业证书编号S1010521090003袁阳拜俊飞黄耀庭张志强执业证书编号S1010521070007执业证书编号S1010521070006执业证书编号S1010521060003执业证书编号S1010521120001王亦琛王子源赵云鹏廖原执业证书编号S1010521080003执业证书编号S1010521090002执业证书编号S1010521120002执业证书编号S1010522030004夏胤磊张柯王聪赵新宇执业证书编号S1010521080005执业证书编号S1010521100003执业证书编号S1010522020001执业证书编号S1010522050001丘远航杜一帆韩世通王博隆执业证书编号S1010521090001执业证书编号S1010521100002执业证书编号S1010522030002执业证书编号S1010522050005朱奕彰张文峰郑辰甘坛焕执业证书编号S1010521090004执业证书编号S1010522030001执业证书编号S1010522040003执业证书编号S1010522070002王丹周家禾刘意董军韬执业证书编号S1010521110002执业证书编号S1010522040002执业证书编号S1010522050004执业证书编号S1010522090003王一涵张强郑逸坤魏鹏程执业证书编号S1010522050002执业证书编号S1010522050003执业证书编号S1010522060001执业证书编号S1010522090007贾凯方马庆刘李家明史周执业证书编号S1010522080001执业证书编号S1010522090001执业证书编号S1010522070001执业证书编号S1010522100003武平乐伍家豪简志鑫刘锐执业证书编号S1010522080002执业证书编号S1010522090002执业证书编号S1010522090004执业证书编号S1010522110001宋广超李康桥任杰王凯旋执业证书编号S1010522090005执业证书编号S1010522090008执业证书编号S1010522100002执业证书编号S1010522120001陈竹李振寰秦楚媛李翀执业证书编号S1010516100003执业证书编号S1010523010001执业证书编号S1010523020001执业证书编号S1010522100001连一席常欣仪沈思越程子盈执业证书编号S1010523020002执业证书编号S1010523020003执业证书编号S1010523030001执业证书编号S1010523030002请务必阅读正文之后的免责条款和声明20