自2013年9月国家提出共建“丝绸之路经济带”以来，“一带一路”倡议得到国际社会广泛认可，已经成为重要的国际区域经济合作平台。顶层设计出台、历届“一带一路”峰会的举办是“一带一路”的标志性事件，显著推动我国的对外投资与基建合作。在“一带一路”倡议十周年之际，“一带一路”峰会将再次举办，结合对标世界一流行动计划和中国特色估值体系的探索，将加速相关央国企价值重塑。
　　中国特色估值体系需要契合“中国式现代化”特征，落脚点在于将盈利以外的国家战略、安全、社会责任等因素纳入估值体系，有效引导资本市场的预期与配置方向。一带一路指数的估值处于历史低位，成分股中的央国企估值更显著偏低。
　　建筑央企与国际工程央企占据中国对外工程承包业务的半壁江山，受益于“一带一路”建设并在其中发挥核心作用，“一带一路”历次标志性事件推进了我国的对外投资与基建合作，疫情后沿线国家基建需求的回升与将在2023年召开的第三届“一带一路”峰会，有望为相关企业的海外业务拓张打开空间。结合2023年新调整的“一利五率”考核体系，相关企业的利润规模与盈利能力有望随营收规模提升，实现高质量发展与价值创造。
　　国资委近期多次强调以市场化方式加大专业化整合力度，2023年2月17日国资委主任张玉卓还明确提出2023年推动工程承包等领域的专业化整合；2023年以来已有中交集团和三峡集团开展了水利电力和清洁能源工程承包的业务整合。
　　“管资本”导向下的国有资本投资公司各项改革更深入，旗下上市平台价值创造能力更强；同时，国有资本投资公司旗下上市平台在专业化整合方面具备政策优势。
　　风险提示：政策变化以及市场不及预期，报告中列示上市公司不涉及投资建议
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告宏观专题报告2023年3月27日国有资本投资公司专题研究之七一带一路与央国企价值重塑自2013年9月国家提出共建丝绸之路经济带以来一带一路倡议得到国际社会广泛认可已经成为重要的国际区域经济合作平台顶层设计出台历届一带一路峰会的举办是一带一路的标志性事件显著推动我国的对外投资与基建合作在一带一路倡议十周年之际一带一路峰会将再次举办结合对标世界一流行动计划和中国特色估值体系的探索将加速相关央国企价值重塑中国特色估值体系需要契合中国式现代化特征落脚点在于将盈利以外的国家战略安全社会责任等因素纳入估值体系有效引导资本市场的预期与配置方向一带一路指数的估值处于历史低位成分股中的央国企估值更显著偏低建筑央企与国际工程央企占据中国对外工程承包业务的半壁江山受益于一带一路建设并在其中发挥核心作用一带一路历次标志性事件推进了我国的对外投资与基建合作疫情后沿线国家基建需求的回升与将在2023年召开的第三届一带一路峰会有望为相关企业的海外业务拓张打开空间结合2023年新调整的一利五率考核体系相关企业的利润相关报告规模与盈利能力有望随营收规模提升实现高质量发展与价值创造1国企改革业务机会探讨国有资本国资委近期多次强调以市场化方式加大专业化整合力度2023年2月17投资公司专题研究2022-08-152国有资本投资公司专题研究之二日国资委主任张玉卓还明确提出年推动工程承包等领域的专业化整2023两类公司布局及旗下上市公司梳合2023年以来已有中交集团和三峡集团开展了水利电力和清洁能源工程理2023-02-07承包的业务整合3国有资本投资公司专题研究之三近期政策解读以及上市平台梳理管资本导向下的国有资本投资公司各项改革更深入旗下上市平台价值2023-02-27创造能力更强同时国有资本投资公司旗下上市平台在专业化整合方面具4国有资本投资公司专题研究之四什么样的特色估值体系可以重塑央国备政策优势企价值2023-03-055国有资本投资公司专题研究之五风险提示政策变化以及市场不及预期报告中列示上市公司不涉及投资建央国企如何对标世界一流2023-03-12议6国有资本投资公司专题研究之六央国企分拆上市与价值重塑2023-03-20林喜鹏S1090522050001linxipengcmschinacomcn敬请阅读末页的重要说明宏观专题报告正文目录一一带一路对央国企价值创造的影响311一带一路倡议在十年发展中成为重要的国际区域经济合作平台312相关央企充分受益于一带一路带来的对外投资与基建合作增长413一带一路沿线国家的基建需求回升加速国内业务出海6二一带一路对央国企价值实现的影响721一带一路倡议受市场高度关注并催化多轮主题行情722以建筑行业为代表的一带一路相关央国企估值显著处于历史低位8三一带一路相关央国企的价值重塑方向9图表目录图1一带一路重要事件明显带动我国对沿线国家的投资5图2一带一路重要事件推动基建合作项目显著增加5图3一带一路重要事件推动基建合作占比显著增加5图4八大建筑和四大国际工程央企海外新增合同额的累计增速平均值6图5一带一路国家基础设施发展需求指数7图6一带一路国家基础设施发展热度指数7图7重要事件催化多轮一带一路主题行情7图8一带一路指数市盈率处于历史低位8图9一带一路指数市净率处于历史低位8图10一带一路指数中国企成分股占比近八成8图11一带一路指数中国企成分股平均估值显著偏低8图12一带一路相关国企集中分布在交运与建筑行业9图13一带一路相关国企中的建筑行业估值较低9表1一带一路倡议主要框架内容3表2目前全球已有151个国家签订一带一路合作协议4表3一带一路可分为三轮发展阶段4表4八大建筑和四大国际工程央企的海外收入和市占率6表5一带一路相关央国企9敬请阅读末页的重要说明2宏观专题报告一一带一路对央国企价值创造的影响11一带一路倡议在十年发展中成为重要的国际区域经济合作平台2013年9月7日中国国家主席习近平在哈萨克斯坦纳扎尔巴耶夫大学发表演讲提出了共同建设丝绸之路经济带的畅想2013年10月3日习近平主席在印度尼西亚国会发表演讲提出共同建设21世纪海上丝绸之路丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路合称为一带一路共建一带一路的倡议初步成型一带一路作为开放包容的国际区域经济合作平台中国并不限定一带一路的合作范围通过近十年的发展已经有151个国家32个国际组织签署200余份共建一带一路合作文件表1一带一路倡议主要框架内容主要框架具体内容根本原则共商共建共享共建原则基本原则恪守联合国宪章的宗旨和原则坚持开放合作坚持和谐包容坚持市场运作坚持互利共赢核心理念和平合作开放包容互学互鉴互利共赢为核心的丝路精神建设目标和平之路繁荣之路开放之路绿色之路创新之路文明之路1丝绸之路经济带三大走向一是从中国西北东北经中亚俄罗斯至欧洲波罗的海二是从中国西北经中亚西亚至波斯湾地中海三是从中国西南经五大方向中南半岛至印度洋221世纪海上丝绸之路两大走向一是从中国沿海港口过南海经马六甲海峡到印度洋延伸至欧洲二是从中国沿海港口过南海向南太平洋延伸六廊六大国际经济合作走廊新亚欧大陆桥中蒙俄中国-中亚-西亚中国-中南半岛中巴孟中印缅经济走廊六路公路铁路航运航空管道空间综合信息网络是基础设施主体框架互联互通的主要内容多国一批先期合作国家争取示范效应体现合作成果多港共建一批重要港口和节点城市繁荣海上合作政策沟通加强政策沟通是一带一路建设的重要保障设施联通基础设施互联互通是一带一路建设的优先领域合作重点贸易畅通投资贸易合作是一带一路建设的重点内容资金融通资金融通是一带一路建设的重要支撑民心相通民心相通是一带一路建设的社会根基组织领导中国政府成立了推进一带一路建设工作领导小组指导和协调推进一带一和工作机路建设国务院副总理韩正担任组长推进一带一路建设工作领导小组办公制室设在国家发展改革委具体承担领导小组日常工作2017年5月14日至15日首届一带一路国际合作高峰论坛在北京举办来自29个国家的国家元首政府首脑与会来自130多个国家和70多一带一个国际组织的1500多名代表参会覆盖了五大洲各大区域通过高峰论坛各路国际国之间形成了共5大类76项270多项的成果清单合作高峰2019年4月25日至27日第二届一带一路国际合作高峰论坛在北京举论坛办形成了共6大类283项成果清单2022年11月18日中国考虑在2023年举办第三届一带一路国际合作高峰论坛目前全国31个省自治区直辖市都已建立推进一带一路建设工作领导小组国内参与并出台一带一路建设对接方案香港澳门特别行政区发挥独特优势积极参与和助力一带一路建设资料来源中国一带一路网招商证券敬请阅读末页的重要说明3宏观专题报告表2目前全球已有151个国家签订一带一路合作协议区域参与一带一路国家韩国蒙古国新加坡东帝汶马来西亚缅甸柬埔寨越南老挝文莱巴基斯坦斯里兰卡孟加拉国尼泊尔马尔代夫阿联酋科威特土耳其卡塔尔阿曼黎巴嫩沙特阿拉伯巴林伊朗伊拉克阿富汗阿塞拜疆格鲁亚洲吉亚亚美利亚哈萨克斯坦吉尔吉斯斯坦塔吉克斯坦乌兹别克斯坦泰国印度尼西亚菲律宾也门叙利亚巴勒斯坦土库曼斯坦塞浦路斯俄罗斯奥地利希腊波兰塞尔维亚捷克保加利亚斯洛伐克阿尔巴尼亚克罗地亚波黑黑山爱欧洲沙尼亚立陶宛斯洛文尼亚匈牙利北马其顿罗马尼亚拉脱维亚乌克兰白俄罗斯摩尔多瓦马耳他葡萄牙意大利卢森堡大洋洲新西兰巴布亚新几内亚萨摩亚纽埃斐济密克罗尼西亚联邦库克群岛汤加瓦努阿图所罗门群岛基里巴斯南美洲智利圭亚那玻利维亚乌拉圭委内瑞拉苏里南厄瓜多尔秘鲁阿根廷哥斯达黎加巴拿马萨尔多瓦多米尼加特立尼达和多巴哥安提瓜和巴布达多米尼克格林纳达巴巴多斯古巴北美洲牙买加尼加拉瓜苏丹南非塞内加尔塞拉利昂科特迪瓦索马里喀麦隆南苏丹塞舌尔几内亚加纳赞比亚莫桑比克加蓬纳米比亚毛里塔尼亚安哥拉吉布提埃塞俄比亚肯尼亚尼日利亚乍得刚果布津巴布韦阿尔及利亚坦桑尼非洲亚布隆迪佛得角乌干达冈比亚多哥卢旺达摩洛哥马达加斯加突尼斯利比亚埃及赤道几内亚利比里亚莱索托科摩罗贝宁马里尼日尔刚果金博茨瓦纳中非几内亚比绍厄立特里亚布基纳法索圣多美和普林西比马拉维资料来源中国一带一路网招商证券12相关央企充分受益于一带一路带来的对外投资与基建合作增长一带一路可分为三轮发展阶段顶层设计出台历届一带一路峰会的举办是其中的标志性事件第一轮是一带一路倡议提出与路线图发布的顶层设计阶段相关事件集中分布在2013年至2015年期间丝路基金与亚投行等基础设施也实现了落地第二轮以首届一带一路国际合作高峰论坛为标志相关事件集中分布在2016年与2017年一带一路倡议开始得到了国际社会的广泛认可第三轮以第二届一带一路国际合作高峰论坛为标志相关事件集中分布在2018年与2019年一带一路的建设进一步深入随着三年新冠疫情的过去预计在2023年举办的第三届一带一路国际合作高峰论坛有望推动一带一路倡议步入新的阶段表3一带一路可分为三轮发展阶段时间一带一路事件发展发展阶段2013-09-07习近平主席在哈萨克斯坦纳扎尔巴耶夫大学发表演讲提出了共同建设丝绸之路经济带的畅想2013-10-03习近平主席在印度尼西亚国会发表演讲提出共同建设21世纪海上丝绸之路一带一路倡议初步成型中国宣布将出资400亿美元成立丝路基金为一带一路沿线国家基础设施资源开发产业合作和金第一轮顶层2014-11-08融合作等与互联互通有关的项目提供投融资支持设计出台2014-12-29丝路基金有限责任公司在北京注册成立并正式运行201309-发改委外交部商务部联合发布了推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动2015062015-03-28从多方面对一带一路倡议进行阐释2015-06-2950多个国家正式签署亚洲基础设施投资银行协定注册资本1000亿美元2016-08-17一带一路建设工作座谈会举行会议就推进一带一路建设提出8项要求中国与联合国开发计划署签署共建一带一路的谅解备忘录是第一份与国际组织签署的一带一路2016-09-19的谅解备忘录2016-10-08推进一带一路建设工作领导小组办公室印发了中欧班列建设发展规划2016-2020年第二轮2017联合国193个会员国协商一致通过决议欢迎共建一带一路等经济合作倡议呼吁国际社会为一带年第一届一2016-11-17一路建设提供安全保障环境带一路峰会2017-01-17中国在达沃斯世界经济论坛年会上宣布将于5月在北京主办第一届一带一路国际合作高峰论坛201608-2017052017-03-17联合国安理会一致通过第2344号决议呼吁国际社会通过一带一路建设加强区域经济合作2017-03-27新西兰与中国签署一带一路合作安排备忘录成为首个签署一带一路合作协议的西方发达国家2017-05-14首届一带一路国际合作高峰论坛在北京举行2018-08-27一带一路建设工作5周年座谈会举行第三轮20192018-09-03中非合作论坛北京峰会期间28个非洲国家与中国签订了一带一路政府间谅解备忘录年第二届一2018-11-17中国宣布将于2019年4月在北京举办第二届一带一路国际合作高峰论坛带一路峰会2019-01-31推进一带一路建设工作领导小组会议召开201808-2019-04-25第二届一带一路国际合作高峰论坛在北京举行201904敬请阅读末页的重要说明4宏观专题报告2022-11-18中国宣布考虑2023年再次举办一带一路国际合作高峰论坛为亚太和全球发展繁荣注入新动力有望成为第四中央经济工作会议明确要筹备办好第三届一带一路国际合作高峰论坛2022-12-15轮预计在国务委员兼外长王毅在谈2023年中国特色大国外交六大任务时将一带一路作为服务国家高质量发展2023-12-162023年举办的和对外开放的重点第三届一带外交部部长表示今年中国将以主办第三届一带一路国际合作高峰论坛为契机推动一带一路取得2023-03-07一路峰会更丰硕的成果资料来源中国一带一路网新华社人民网招商证券一带一路倡议带动了我国对外投资加强了中国与沿线国家的经济联系和合作2015年以来我国对沿线国家的非金融类投资金额占比的上升趋势可观从不到10翻一番至超过20其中顶层设计出台历届一带一路峰会举办等重要事件前后我国对沿线国家的非金融类投资金额增速与占比均有显著提升带动了我国对沿线国家的投资图1一带一路重要事件明显带动我国对沿线国家的投资80非金融类对外直接投资一带一路沿线国家累计占比右轴25非金融类对外直接投资一带一路沿线国家累计同比602017年第2019年第顶层设计出台20一届峰会二届峰会4015201005-20-4002018-092022-092015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-122015-03资料来源Wind招商证券基建是中国与沿线国家合作的重要组成一带一路重要事件显著推动了相关合作一带一路的大多数沿线国家属于发展中国家对于基础设施建设的需求较为旺盛一带一路倡议也以基础设施互联互通为优先领域和重要着眼点促进沿线国家协同联动发展实现全球经济的共同繁荣中国在基础设施建设上有着完善的产业链与丰富的经验在参与建设一带一路的过程中发挥了重要作用其中一带一路顶层设计的出台与历届峰会的举办有力推动了中国与沿线国家的基建合作图2一带一路重要事件推动基建合作项目显著增加图3一带一路重要事件推动基建合作占比显著增加新签承包一带一路沿线国家工程合同额累计同比70新签一带一路沿线国家承包工程合同额占对外业务之比140完成承包一带一路沿线国家工程营业额累计同比完成一带一路沿线国家承包工程营业额占对外业务之比12065顶层设2017年第2019年第100计出台一届峰会二届峰会6080556040502045040-20顶层设2017年第2019年第35-40计出台一届峰会二届峰会-60302016-092015-032015-092016-032017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092020-102015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042021-042021-102022-042022-102015-04资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券建筑央企与国际工程央企占据中国对外工程承包业务的半壁江山受益于一带一路建设并在其中发挥核心作用敬请阅读末页的重要说明5宏观专题报告2021年八大建筑和四大国际工程央企的海外收入合计达到4737亿元占2021年中国对外工程承包业务总额的451在基建领域发挥着央企的领头羊作用2022年期间即使在疫情阻碍建筑央企出海的背景下除中国中冶与北方国际未公告相关数据外其余央企的海外新增合同额合计达13533亿元同比增长961从八大建筑和四大国际工程央企海外新增合同额的平均累计增速数据来看一带一路标志性事件推动中国对外投资与基建合作显著增长的同时也让相关央企充分受益历史新增合同额平均增速最高达260表4八大建筑和四大国际工程央企的海外收入和市占率亿元企业名称2021年海外收入2021年市占率2022年海外新增合同额中国交建948902086中国建筑893851520中国电建675641923八大建筑中国中铁548521838央企中国铁建470453061中国能建463442398中国化学28227379中国中冶20119-中材国际13313242四大国际北方国际7207-工程央企中工国际280318中钢国际240268总和473745113533资料来源Wind公司公告招商证券注市场规模以中国对外工程承包业务总额计图4八大建筑和四大国际工程央企海外新增合同额的累计增速平均值300顶层设计出台2017年第2019年第250一届峰会二届峰会200150100500-50-1002014-062018-062020-032014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122014-03资料来源Wind公司公告招商证券注北方国际未公布相应数据未列入统计13一带一路沿线国家的基建需求回升加速国内业务出海2020年新冠疫情以来受到各国旅行禁令社交隔离人员流动限制等防疫措施的影响全球产业链和供应链遭受冲击不仅导致许多一带一路大型基建项目暂时处于停摆状态也压减了各国对基础设施发展的需求使一带一路的建设进度承压根据一带一路国家基础设施发展指数报告2020年疫情发生后一带一路国家基础设施发展需求指数与热度指数分从2019年的130119下降至121110创指数公布以来的新低伴随疫情封锁措施的放松多国相继推出和落实基础设施的发展战略和政策相关需求回升随着2023年第三届一带一路国际合作高峰论坛的举行一带一路的建设有望加速推进为相关企业的海外业务拓张打开空间其中央国企作为一带一路建设的领头羊有望在海外业务拓张中进一步实现价值创造敬请阅读末页的重要说明6宏观专题报告图5一带一路国家基础设施发展需求指数图6一带一路国家基础设施发展热度指数140137137130127133133125135132132132121130130130129119120130118116116125115113114113125115112121110110120110115105110100资料来源一带一路国家基础设施发展指数报告招商证券资料来源一带一路国家基础设施发展指数报告招商证券二一带一路对央国企价值实现的影响21一带一路倡议受市场高度关注并催化多轮主题行情一带一路倡议显著推动我国的对外投资与基建合作使相关企业持续受益复盘市场行情顶层设计出台历届一带一路峰会举办等重要事件催化了多轮一带一路主题行情各轮行情均取得了显著的超额收益值得注意的是我们以八大建筑和四大国际工程央企为成分构建的等权重指数走势与一带一路指数高度相关但在各轮行情中的弹性更大图7重要事件催化多轮一带一路主题行情300一带一路指数八大建筑和四大国际工程央企沪深300一带一路2017年第2019年第预计在2023顶层设计出台一届峰会二届峰会年举办第三250届峰会2021年第三次一带一路200建设座谈会150100500201601202301201304201307201310201401201404201407201410201501201504201507201510201604201607201610201701201704201707201710201801201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210-50201301资料来源Wind招商证券注数据截至2023年3月23日八大建筑和四大国际工程央企是指由相关股票构建的等权重指数以一带一路指数和沪深300指数为对比第一轮行情始于2013年9月一带一路提出止于2015年6月市场的回调区间最高涨幅24072超额收益12278第二轮行情始于2016年8月一带一路建设工作座谈会的举行止于2017年5月首届一带一路峰会召开区间最高涨幅6137超额收益5566第三轮行情始于2018敬请阅读末页的重要说明7宏观专题报告年8月一带一路建设工作5周年座谈会的举行止于2019年4月第二届一带一路峰会召开区间最高涨幅5289超额收益2139此外在2021年第三次一带一路建设座谈会举办前后也迎来了一轮较短暂的主题行情区间最高涨幅6052超额收益213922以建筑行业为代表的一带一路相关央国企估值显著处于历史低位一带一路指数的估值仍显著处于历史低位2023年是一带一路倡议提出的第十年也将是第三届一带一路峰会举办之年从估值角度来看目前估值尚处于历史低位截至2023年3月23日一带一路指数的市盈率与市净率分别为918倍105倍分位点分别处于2015年2月以来的112205图8一带一路指数市盈率处于历史低位图9一带一路指数市净率处于历史低位10000736x1165x1595x085x103x12x2024x2454x一带一路指数5000138x156x一带一路指数80004000105倍PB60003000918倍PE4000200020001000002017-082015-022015-082016-022016-082017-022018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022016-082015-082016-022017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022015-02资料来源Wind招商证券注数据截至2023年3月23日资料来源Wind招商证券注数据截至2023年3月23日在一带一路的建设中央国企估值显著偏低分组来看一带一路指数的成分股中分别有37家中央企业和23家地方国企合计占指数成分股数量的77但与民营企业公众企业等类型企业相比一带一路指数成分股中的中央企业与地方国企市盈率分别仅有115倍78倍市净率分别仅有11倍14倍图10一带一路指数中国企成分股占比近八成图11一带一路指数中国企成分股平均估值显著偏低31500PETTMPBMRQ14390中央企业4001418地方国企3002663747民营企业204公众企业200115外资企业233010078111424231100中央企业地方国企民营企业公众企业外资企业资料来源Wind招商证券注数据截至2023年3月23日资料来源Wind招商证券注数据截至2023年3月23日与一带一路相关的央国企集中于与基础设施建设密切相关的行业其中建筑装饰与建筑材料行业的估值最低进一步拆细一带一路指数成分股中的央国企可发现其分布集中于交通运输建筑装饰机械设备建筑材料等与基础设施建设密切相关的行业数量分别为18家14家8家6家合计占比达81一带一路指数中央国企的估值也因所处行业不同而有一定差异其中建筑装饰与建筑材料行业的估值最低市盈率分别为95倍107倍市净率分别为11倍12倍敬请阅读末页的重要说明8宏观专题报告图12一带一路相关国企集中分布在交运与建筑行业图13一带一路相关国企中的建筑行业估值较低350PETTMPBMRQ291712300交通运输227472501832建筑装饰200机械设备610150136建筑材料95107国防军工1008145024其他11121213142500建筑装饰建筑材料交通运输机械设备国防军工资料来源Wind招商证券注数据截至2023年3月23日资料来源Wind招商证券注数据截至2023年3月23日三一带一路相关央国企的价值重塑方向结合本系列的专题研究报告我们认为一带一路建设的相关央国企可能从以下四个方面开展价值重塑展望一价值创造建筑央企与国际工程央企占据中国对外工程承包业务的半壁江山受益于一带一路建设并在其中发挥核心作用一带一路历次标志性事件推进了我国的对外投资与基建合作疫情后沿线国家基建需求的回升与将在2023年召开的第三届一带一路峰会有望为相关企业的海外业务拓张打开空间结合2023年新调整的一利五率央企考核体系相关企业的利润规模与盈利能力有望随营收规模提升实现高质量发展与价值创造展望二估值低位企业中国特色估值体系需要契合中国式现代化特征落脚点在于将盈利以外的国家战略安全社会责任等因素纳入估值体系有效引导资本市场的预期与配置方向一带一路指数的估值处于历史低位成分股中的央国企估值更显著偏低展望三专业化整合国资委近期多次强调以市场化方式加大专业化整合力度2023年2月17日国资委主任张玉卓还明确提出2023年推动工程承包等领域的专业化整合2023年以来已有中交集团和三峡集团开展了水利电力和清洁能源工程承包的业务整合展望四国有资本投资公司管资本导向下的国有资本投资公司各项改革更深入旗下上市平台价值创造能力更强同时国有资本投资公司旗下上市平台在专业化整合方面具备政策优势表5一带一路相关央国企总市值市盈率市净率近一年是否实施企业类型所属行业证券代码证券简称PETTMPBMRQ亿元分位数分位数股息率股权激励601668SH中国建筑24825432020712642601390SH中国中铁16944613610742327601800SH中国交建14856956060843118601669SH中国电建128681185231349712601186SH中国铁建11923502270619526建筑装饰601618SH中国中冶7282882870944121601117SH中国化学64331184411361614600970SH中材国际30911414712153517中央企业000065SZ北方国际16012547462150604002051SZ中工国际13713619181337209000928SZ中钢国际10251655971643032000877SZ天山股份79961765991025536600176SH中国巨石594190722218532建筑材料002302SZ西部建设1031187344119012600720SH祁连山8611145961010741交通运输601919SH中远海控1714915400844253敬请阅读末页的重要说明9宏观专题报告600029SH南方航空12289-5826929601872SH招商轮船568096871867016001872SZ招商港口39191362870815520601880SH辽港股份33972401881013017600428SH中远海特1460222471466707600125SH铁龙物流7571904391123814601766SH中国中车160891744421111630600528SH中铁工业21571162381020015机械设备600320SH振华重工16675744981568213600495SH晋西车轴47044689431513503000777SZ中核科技453409215278808600150SH中国船舶108238551062371301601989SH中国重工8824-8111010601国防军工600118SH中国卫星347511488075643802600967SH内蒙一机1650200104159318600875SH东方电气55872002391783412电力设备601179SH中国西电27994095281360306000400SZ许继电气24723127222562904601857SH中国石油9913575400826353石油石化600028SH中国石化62628973460839686公用事业600021SH上海电力282588193818473600039SH四川路桥8068993532686828建筑装饰600820SH隧道股份1820761600711340002307SZ北新路桥706122851920245600585SH海螺水泥1473866179082982建筑材料600425SH青松建化6721512581336233600018SH上港集团129237454124534601018SH宁波港7101166419102720600057SH厦门象屿2377891301757246601228SH广州港233119379120315000582SZ北部湾港1363129140114624交通运输600717SH天津港1221116410717924地方国企000088SZ盐田港1161255258125006600017SH日照港8951091350712614601008SH连云港5763621251452906000905SZ厦门港务553227350116506600368SH五洲交通44277336086448000425SZ徐工机械76691354451578435机械设备000528SZ柳工12942195550820724300011SZ鼎汉技术363273095125482有色金属000933SZ神火股份4155611962981824社会服务000610SZ西安旅游390-32453982汽车000338SZ潍柴动力98022168631433224钢铁600010SH包钢股份8752-5281636610资料来源Wind招商证券注市盈率市净率分位数计算周期为2013年9月7日至2023年3月23日其他数据截至2023年3月23日若上市公司股权激励计划已实施且到期日晚于2023年3月23日则确认为实施股权激励风险提示政策变化以及市场不及预期报告中列示上市公司不涉及投资建议敬请阅读末页的重要说明10宏观专题报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关林喜鹏南京大学经济学硕士现任招商证券研究发展中心分析师董事十年以上非银行金融行业研究工作经历曾任职于招商证券战略发展部招商期货对于资本市场衍生品以及证券行业具有深入的研究和思考评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明11