免税：2023年春节后海南客流维持高景气，高客流水平下，随后续岛内精品到货有望带动离岛销售额提升。政策端，4月1日起，即买即提政策落地，在提货限制及品类限制方面均有所放松，购物便利性进一步增强。同时，国际客流修复背景下，机场免税及市内免税有望步入修复进程。推荐中国中免（601888.SH）、海汽集团（603069.SH），建议关注海南发展（002163.SZ）。
　　餐饮：随防控政策调整后，消费者出行意愿有望修复，有望带动餐饮门店经营改善。推荐：九毛九（9922.HK）、海伦司（9869.HK）、海底捞（6862.HK），建议关注自动化改善盈利能力，气温升高有望带动单店销售的奈雪的茶（2150.HK）。
　　酒店：两会后会展需求重启带动量价回升，截止3/18周度，全国Revpar环比+4.99%，OCC环比+2.8pct。北京、成都入住率回暖明显，北京入住率环比+3.9pct至70.9%，成都商旅会展需求旺盛，整体入住率环比+4.1pct至72.7%。三月下旬数据拐点向上，再次强调今年酒店复苏强确定性，短期持续关注商旅需求恢复边际变化。五一出行预定需求旺盛，关注五一暑期等节日催化下revpar恢复超预期可能，有望带动下半年签约超预期。OpenAI推出插件功能，赋予ChatGPT联网和运行计算能力，使得ChatGPT可以帮助用户预定酒店，酒店运营效率有望提升。推荐标的：锦江酒店（600754.SH）、君亭酒店（301073.SZ）、首旅酒店（600258.SH）。
　　人力资源：BOSS直聘2022年实现收入45.11亿元，同比+5.9%；实现净利润1.07亿元，同比扭亏，疫情影响下公司线上招聘业务仍稳健提升，2023年用工复苏叠加公司算法提升下业绩有望高增。预计国内Q2-Q3用工需求快速释放，大制造、大健康、零售领域灵活用工、业务外包需求高增。建议关注具备资金、渠道、平台优势的北京城乡（600861.SH）、科锐国际（300622.SZ）。
　　传媒：1）AIGC：生成式人工智能大模型概念热度持续，当地时间3月23日周四，OpenAI宣布，已经开始为ChatGPT引入插件。关注AIGC在办公应用、搜索引擎、文学助写、电商运营、文化和娱乐内容制作等方面的应用。2）游戏板块：2023年3月游戏版号下发，86款国产游戏版号获批，27款进口游戏获批。游戏版号发放渐趋稳定，全年内容供给有望回升至2021年水平；随着AIGC与游戏产业深度结合，游戏玩法、游戏制作均有望迎来较大提升。关注游戏供给回升、AIGC融合带来的估值提升。3）直播电商：3月25日、3月26日，东方甄选开启“相约大湾区”户外直播专场，有望推动场观人次、GMV环比回升。TVB识货将于3月30日在淘宝开启第二场直播，直播表现值得期待。建议关注：东方甄选（1797.HK）、遥望科技（002291.SZ）、三七互娱（002555.SZ）、恺英网络（002517.SZ）、昆仑万维（300418.SZ）。
　　跨境出口链：跨境出口链：1）宏观层面，3月美联储加息25bps符合预期，市场开启降息博弈；2月美国成屋销售环比大幅回升14.5%，住房需求韧性凸显；2）中观层面，持续看好海外刚需性价比商品增速超预期+库存去化进度，上半年补库订单有望带来跨境链企业业绩修复；3）推荐：跨境电商方面，AIGC概念催化估值修复，推荐具有强业绩支撑、以及适配实际应用场景的华凯易佰（300592.SZ）、吉宏股份（002803.SZ）、焦点科技（002315.SZ）；工具版块，伴随海外住房市场景气修复，线下KA补库订单在望，推荐手工具龙头巨星科技（002444.SZ），关注大叶股份（300879.SZ）、创科实业（0669.HK）、泉峰控股（2285.HK）等OPE工具旺季修复弹性。
　　风险提示：出行复苏不及预期；居民消费意愿降低；行业竞争加剧。

研究报告全文：社会服务行业投资策略周报20230327本周会展需求回升关注AIGC终端应用适配证券研究报告投资评级看好维持核心观点免税2023年春节后海南客流维持高景气高客流水平下随后续岛内精品到货有望最近12月市场表现带动离岛销售额提升政策端4月1日起即买即提政策落地在提货限制及品类限制方面均有所放松购物便利性进一步增强同时国际客流修复背景下机场免税社会服务沪深300及市内免税有望步入修复进程推荐中国中免601888SH海汽集团603069SH13建议关注海南发展002163SZ餐饮随防控政策调整后消费者出行意愿有望修复有望带动餐饮门店经营改善8推荐九毛九9922HK海伦司9869HK海底捞6862HK建议关注自动化2改善盈利能力气温升高有望带动单店销售的奈雪的茶2150HK-4酒店两会后会展需求重启带动量价回升截止318周度全国Revpar环比499OCC环比28pct北京成都入住率回暖明显北京入住率环比39pct至709成-10都商旅会展需求旺盛整体入住率环比41pct至727三月下旬数据拐点向上再-15次强调今年酒店复苏强确定性短期持续关注商旅需求恢复边际变化五一出行预定需求旺盛关注五一暑期等节日催化下revpar恢复超预期可能有望带动下半年签约超预期OpenAI推出插件功能赋予ChatGPT联网和运行计算能力使得ChatGPT可以帮助用户预定酒店酒店运营效率有望提升推荐标的锦江酒店600754SH分析师刘洋君亭酒店301073SZ首旅酒店600258SHSAC证书编号S0160521120001人力资源BOSS直聘2022年实现收入4511亿元同比59实现净利润107亿liuyang01ctseccom元同比扭亏疫情影响下公司线上招聘业务仍稳健提升2023年用工复苏叠加公司算法提升下业绩有望高增预计国内Q2-Q3用工需求快速释放大制造大健康零分析师于健售领域灵活用工业务外包需求高增建议关注具备资金渠道平台优势的北京城SAC证书编号S0160522060001乡600861SH科锐国际300622SZyujianctseccom传媒1AIGC生成式人工智能大模型概念热度持续当地时间3月23日周四OpenAI宣布已经开始为ChatGPT引入插件关注AIGC在办公应用搜索引擎文分析师潘宁河学助写电商运营文化和娱乐内容制作等方面的应用2游戏板块2023年3月游SAC证书编号S0160521010001戏版号下发86款国产游戏版号获批27款进口游戏获批游戏版号发放渐趋稳定pannhctseccom全年内容供给有望回升至2021年水平随着AIGC与游戏产业深度结合游戏玩法游戏制作均有望迎来较大提升关注游戏供给回升AIGC融合带来的估值提升3分析师李跃博直播电商3月25日3月26日东方甄选开启相约大湾区户外直播专场有望推SAC证书编号S0160521120003动场观人次GMV环比回升TVB识货将于3月30日在淘宝开启第二场直播直播liybctseccom表现值得期待建议关注东方甄选1797HK遥望科技002291SZ三七互娱002555SZ恺英网络002517SZ昆仑万维300418SZ跨境出口链跨境出口链1宏观层面3月美联储加息25bps符合预期市场开启降息博弈2月美国成屋销售环比大幅回升145住房需求韧性凸显2中观层面相关报告持续看好海外刚需性价比商品增速超预期库存去化进度上半年补库订单有望带来跨1海南客流维持高景气销售额有望境链企业业绩修复3推荐跨境电商方面AIGC概念催化估值修复推荐具有强迎来短期拐点2023-03-23业绩支撑以及适配实际应用场景的华凯易佰300592SZ吉宏股份002803SZ焦点科技002315SZ工具版块伴随海外住房市场景气修复线下KA补库订单在望推荐手工具龙头巨星科技002444SZ关注大叶股份300879SZ创科实业0669HK泉峰控股2285HK等OPE工具旺季修复弹性风险提示出行复苏不及预期居民消费意愿降低行业竞争加剧表1重点公司投资评级总市值收盘价EPS元PE代码公司投资评级亿元03242021A2022E2023E2021A2022E2023E603069海汽集团80072534-023014022-63221810011518买入688363华熙生物5293411003163200260952855024232买入300144宋城演艺409981568012000045118843831593484增持600754锦江酒店62469583801001516360663389203582买入300592华凯易佰69352398-043070110-436434262180增持002291遥望科技145711599-090070100-221822841599增持数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明行业投资策略周报证券研究报告内容目录1第一波冲击数据监测72本周绝对估值变化193商社行业估值概览214附录本周商社各子版块覆盖标的估值变化趋势2441餐饮行业相关标的估值情况2442免税行业相关标的估值情况2543酒店行业相关标的估值情况2744医美化妆品行业相关标的估值情况2845人资外服行业相关标的估值情况2946游戏广告直播电商行业相关标的估值情况3047培育钻石行业相关标的估值情况3148景区行业相关标的估值情况3349珠宝行业相关标的估值情况34410数字藏品相关标的估值情况35411零售行业相关标的估值情况36412纺服行业相关标的估值情况385风险提示39图表目录图1排名各板块数据较19年同期恢复程度7图2口罩淘系销量万个8图3抗原淘系销量万个8图4各城市地铁客流量万人次8图53月25日国内客运航班执行量恢复至19年同期989图63月25日国际客运航班执行量恢复至19年同期2159图73月13日至3月19日海南机场进港客流为476万人次环比20恢复到19年10333人次10图83月25日三亚凤凰机场进出港客运航班量恢复至19年同期112架次10图93月25日海口美兰机场进出港客运航班量恢复至19年同期109架次10谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2行业投资策略周报证券研究报告图10客运总数春运累计值恢复至2019年同期的640万人次10图11铁路客运总数恢复至2019年同期的855万人次11图12公路客运总数恢复至2019年同期的475万人次11图13水路客运总数恢复至2019年同期的551万人次11图14民航客运总数恢复至2019年同期的758万人次11图15截止正月廿八周度中国酒店行业整体RevPAR恢复至19年同期99元11图16截止正月廿八周度中国酒店行业整体OCC恢复至19年同期9612图17截止正月廿八周度中国酒店行业整体ADR恢复至19年同期103元12图18中国大陆中高端入住率12图19中国大陆中低端入住率12图20北京中高端入住率13图21北京中低端入住率13图22三亚中高端入住率13图23三亚中低端入住率13图24成都中高端入住率13图25成都中低端入住率13图26闰二月初三当日票房为2019年同期2097万元14图27闰二月初三当日观影人次为2019年同期79万人次14图28各景区客流指数14图29各乐园客流指数15图30淘系美妆大盘销售额及同比15图31淘系护肤大盘销售额及同比16图32淘系彩妆大盘销售额及同比16图33抖音美妆大盘销售额及同比16图34抖音护肤大盘销售额及同比16图35抖音彩妆大盘销售额及同比16图36中国黄金线上销售额百万元17图37周大福线上销售额百万元17图38周生生线上销售额百万元17图39周六福线上销售额百万元17图40周大生线上销售额百万元17图41六福珠宝线上销售额百万元17图42潮宏基线上销售额百万元18谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3行业投资策略周报证券研究报告图43老庙黄金线上销售额百万元18图44迪阿股份线上销售额百万元18图45曼卡龙线上销售额百万元18图46莱绅通灵线上销售额百万元18图47小白光线上销售额百万元18图48万得A股PETTM19图49消费者服务中信预测PE20图50商贸零售中信预测PE21图51各公司估值情况202322图52各公司估值情况202423图53餐饮行业估值情况202324图54餐饮估值202325图55餐饮估值202425图56海伦司估值变化趋势25图57海底捞估值变化趋势25图58免税行业估值情况202326图59免税估值202326图60免税估值202426图61中国中免估值变化趋势26图62王府井估值变化趋势26图63酒店行业估值情况202327图64酒店估值202327图65酒店估值202427图66锦江酒店估值变化趋势28图67华住集团估值变化趋势28图68医美行业估值情况202328图69医美估值202329图70医美估值202429图71珀莱雅估值变化趋势29图72爱美客估值变化趋势29图73人资外服行业估值情况202329图74人资外服估值202330图75人资外服估值202430谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4行业投资策略周报证券研究报告图76外服控股估值变化趋势30图77科锐国际估值变化趋势30图78游戏广告直播电商行业估值情况202331图79游戏广告直播电商估值202331图80游戏广告直播电商估值202431图81遥望科技估值变化趋势31图82分众传媒估值变化趋势31图83培育钻石行业估值情况202332图84培育钻石估值202332图85培育钻石估值202432图86中兵红箭估值变化趋势32图87力量钻石估值变化趋势32图88景区行业估值情况202333图89景区估值202333图90景区估值202433图91宋城演艺估值变化趋势34图92天目湖估值变化趋势34图93珠宝行业估值情况202334图94珠宝估值202335图95珠宝估值202435图96中国黄金估值变化趋势35图97老凤祥估值变化趋势35图98数字藏品行业估值情况202335图99数字藏品估值202336图100数字藏品估值202436图101视觉中国估值变化趋势36图102博瑞传播估值变化趋势36图103零售行业估值情况202337图104零售估值202337图105零售估值202437图106巨星科技估值变化趋势37图107国联股份估值变化趋势37图108纺服行业估值情况202338谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5行业投资策略周报证券研究报告图109纺服估值202338图110纺服估值202438图111特步国际估值变化趋势38图112安踏体育估值变化趋势38谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6行业投资策略周报证券研究报告1第一波冲击数据监测图1排名各板块数据较19年同期恢复程度出行三亚凤凰机场进出港客运航班量出行海口美兰机场进出港客运航班量酒店整体ADR截至二月二十周度出行海南机场进港客流313-319酒店整体RevPAR截至二月二十周度出行国内客运航班酒店整体OCC截至二月二十周度出行主要城市地铁客流量出行铁路客运量春运累计值出行民航客运量春运累计值出行公路客运量春运累计值出行春运客运总量春运累计值出行水路客运量春运累计值出行国际客运航班影院总票房影院总观影人次020406080100120140160数据来源WindSTR猫眼各机场官网天猫京东财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7行业投资策略周报证券研究报告图2口罩淘系销量万个图3抗原淘系销量万个6000口罩销量万个600抗原销量万个4000400200020000数据来源天猫淘宝财通证券研究所数据来源天猫淘宝财通证券研究所图4各城市地铁客流量万人次600050004000300020001000020192020202120222023数据来源各城市地铁官方平台财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8行业投资策略周报证券研究报告图53月25日国内客运航班执行量恢复至19年同期98数据来源各机场官网财通证券研究所图63月25日国际客运航班执行量恢复至19年同期215数据来源各机场官网财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准9行业投资策略周报证券研究报告图73月13日至3月19日海南机场进港客流为476万人次环比20恢复到19年10333人次数据来源海南机场财通证券研究所图83月25日三亚凤凰机场进出港客运航班量恢复至图93月25日海口美兰机场进出港客运航班量恢复至19年同期112架次19年同期109架次数据来源机场官网财通证券研究所数据来源机场官网财通证券研究所图10客运总数春运累计值恢复至2019年同期的640万人次数据来源机场官网财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10行业投资策略周报证券研究报告图11铁路客运总数恢复至2019年同期的855万人图12公路客运总数恢复至2019年同期的475万人次次数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所图13水路客运总数恢复至2019年同期的551万人图14民航客运总数恢复至2019年同期的758万人次次数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所图15截止正月廿八周度中国酒店行业整体RevPAR恢复至19年同期99元35030025020015010050020192020202120222023数据来源STR财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准11行业投资策略周报证券研究报告图16截止正月廿八周度中国酒店行业整体OCC恢复至19年同期9680604020020192020202120222023数据来源STR财通证券研究所图17截止正月廿八周度中国酒店行业整体ADR恢复至19年同期103元85075065055045035025020192020202120222023数据来源STR财通证券研究所图18中国大陆中高端入住率图19中国大陆中低端入住率80800060600040400020200000002019202020212022202320192020202120222023数据来源STR财通证券研究所数据来源STR财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准12行业投资策略周报证券研究报告图20北京中高端入住率图21北京中低端入住率100010008008006006004004002002000000202120222023202120222023数据来源STR财通证券研究所数据来源STR财通证券研究所图22三亚中高端入住率图23三亚中低端入住率100010008008006006004004002002000000202120222023202120222023数据来源STR财通证券研究所数据来源STR财通证券研究所图24成都中高端入住率图25成都中低端入住率80010006008006004004002002000000202120222023202120222023数据来源STR财通证券研究所数据来源STR财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准13行业投资策略周报证券研究报告图26闰二月初三当日票房为2019年同期2097万图27闰二月初三当日观影人次为2019年同期79万元人次20000040001000002000002019202020212022202320192020202120222023数据来源猫眼财通证券研究所数据来源猫眼财通证券研究所图28各景区客流指数4003002001000南京夫子庙-秦淮风光带集美学村景区金石滩国家旅游度假区青岛海滨风景区武隆喀斯特旅游区西湖风景区玄武湖公园长春世界雕塑园汕头南澳岛旅游区广东惠州双月湾千岛湖景区西安城墙北京奥林匹克国家公园贵州百里杜鹃风景名胜区数据来源百度地图财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准14行业投资策略周报证券研究报告图29各乐园客流指数403020100上海迪士尼乐园北京环球影城成都欢乐谷顺德华侨城欢乐海岸plus太湖龙之梦乐园中华恐龙园国色天乡乐园深圳欢乐谷上海海昌海洋公园方特欢乐世界河南郑州横店影视城亚龙湾爱立方滨海乐园北京欢乐谷长隆欢乐世界数据来源百度地图财通证券研究所图30淘系美妆大盘销售额及同比销售额亿元销售额同比右轴7006060040500204000300200-20100-400-60数据来源天猫淘宝财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准15行业投资策略周报证券研究报告图31淘系护肤大盘销售额及同比图32淘系彩妆大盘销售额及同比销售额亿元销售额同比销售额亿元销售额同比6006016050501404050040301203020400201001010300800060-10200-10-20-2040-30100-3020-40-400-500-50数据来源天猫淘宝财通证券研究所数据来源天猫淘宝财通证券研究所图33抖音美妆大盘销售额及同比销售额亿元销售额同比右轴100809070806070506040503040302020101000-10数据来源抖音财通证券研究所图34抖音护肤大盘销售额及同比图35抖音彩妆大盘销售额及同比销售额亿元yoy销售额亿元yoy25100808090707020806060705050156040403050302010402010301005200-101000数据来源抖音财通证券研究所数据来源抖音财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准16行业投资策略周报证券研究报告图36中国黄金线上销售额百万元图37周大福线上销售额百万元1000800800600600400400200200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源天猫京东抖音财通证券研究所数据来源天猫京东抖音财通证券研究所图38周生生线上销售额百万元图39周六福线上销售额百万元40024030018020012010060001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源天猫京东抖音财通证券研究所数据来源天猫京东抖音财通证券研究所图40周大生线上销售额百万元图41六福珠宝线上销售额百万元48020036015024010012050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源天猫京东抖音财通证券研究所数据来源天猫京东抖音财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准17行业投资策略周报证券研究报告图42潮宏基线上销售额百万元图43老庙黄金线上销售额百万元3003002252251501507575001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源天猫京东抖音财通证券研究所数据来源天猫京东抖音财通证券研究所图44迪阿股份线上销售额百万元图45曼卡龙线上销售额百万元10016014075120100508060254020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源天猫京东抖音财通证券研究所数据来源天猫京东抖音财通证券研究所图46莱绅通灵线上销售额百万元图47小白光线上销售额百万元607645543032151001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-11月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源天猫京东抖音财通证券研究所数据来源天猫京东抖音财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准18行业投资策略周报证券研究报告2本周绝对估值变化本周2023年3月20日-3月24日下同万得A股PETTM为1794倍低于1827倍的历史均值较上周的1774倍有微幅上升图48万得A股PETTM万得全A均值1sd-1sd302520151050202212420223242018324201852420187242018924201912420193242019524201972420199242020124202032420205242020724202092420211242021324202152420217242021924202252420227242022924202312420233242020112420181124201911242021112420221124数据来源Wind财通证券研究所注指数预测PE基于Wind一致预期下同注本文所有图表估值区间为2018年3月20日2023年3月24日下同行业投资策略周报证券研究报告图49消费者服务中信预测PE14000消费者服务中信均值1sd-1sd120001000080006000400020000202032420223242018324201852420187242018924201912420193242019524201972420199242020124202052420207242020924202112420213242021524202172420219242022124202252420227242022924202312420233242018112420191124202011242021112420221124数据来源Wind财通证券研究所