消费建材：优先支持商业不动产发行REITs，3月来地产需求温和复苏，关注消费建材企业基本面改善。3月24日，国家发改委发布《关于规范高效做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目申报推荐工作的通知》，是为继改善房企资产负债表盘活存量资产、推进基础设施领域不动产REITs试点这两项重点推进动作后的跟进意见。值得注意的是，其中提到优先支持百货商场、购物中心、农贸市场等城乡商业网点项目，保障基本民生的社区商业项目发行基础设施REITs。商业不动产进行REITs运作，给予其证券化金融产品的支撑，一方面能够提升商业不动产的流动性，另一方面也能够打开对于商业地产融资端政策的想象空间。总体而言本次跟进意见的重点从盘活存量延伸至提振消费，有望进一步带动房企资金回笼。
　　3月以来需求温和复苏，各能级城市成交涨跌不一。新房方面，第12周（3/13-3/19）一线城市成交指数环比回升37.77点至129.72，除深圳外其余三城成交环比均回升；二线成交指数环比下降0.60点至81.34；三四线成交指数环比回升8.81点至133.90。二手房方面，克而瑞15城周成交209.9万方，环比下降6%，结束连续六周的规模环比增长。但同比仍上涨100%，规模尚处于近一年来高点，其中成都、南京、苏州、青岛、杭州、厦门到达阶段性成交拐点。从房贷利率来看，3月贝壳百城首套房贷利率为4.02%，较2月微降2BP，二套房贷利率为4.91%较上月持平；平均放款周期缩短至21天，为2019年1月以来最快放款速度。
　　当前政策释放积极信号，地产供给端呈现修复趋势，传导效应下建材企业业绩有望持续复苏。预计建材将实现EPS驱动，从而带动整体估值和股价持续上行。建议关注：1）地产项目风险降低后业绩弹性较大的大B主导企业：防水龙头东方雨虹、科顺股份，五金龙头坚朗五金，瓷砖龙头蒙娜丽莎，工程涂料领军者亚士创能，安全门龙头王力安防；2）家装需求稳定提升的C端主导企业：管材零售龙头伟星新材，国内建筑涂料龙头三棵树，内资卫浴龙头品牌箭牌家居，木门龙头江山欧派，板材龙头兔宝宝。
　　周期：水泥价格走弱，未来房建需求释放是核心；玻璃供需双增，需求温和复苏，供给逐步向上。水泥方面，三月下旬，国内水泥市场需求阶段性减弱，全国水泥出货率环比下滑4.6个百分点；且受降雨天气、下游资金短缺影响，水泥需求偏弱，以及企业生产线全面复产，供给压力增加，水泥价格维持震荡调整的局面，关注地产真实需求的顺利传导和基建持续发力带来产业链需求的释放。玻璃方面，目前需求温和复苏，加之在下游加工企业刚性补库情况下，价格回暖库存下降，库存下降至5865重量箱，而在产产线提升至241条，环比提升2条；短期看，受下游需求回暖和加工厂刚性补库，价格上升且库存下降，目前看下游加工渠道仍有补库空间，价格短期坚挺，库存也将逐步下降；中长期看，本轮浮法产能经过去年的出清，产线规模下降明显，但目前不少企业对于后市保持乐观，开始点火新线，行业供给或需再经历较长的亏损才能进一步下降；未来价格变动更多的需要关注地产销售改善后竣工加速。
　　具体看，水泥方面，华东、华中地区受降雨天气影响，企业出货量回落10%-20%；华北、东北和西北地区企业出货量继续提升，环比增加5-10个百分点。再看玻璃，本周浮法玻璃市场成交略缓，但交投仍保持在相对较好水平，多地浮法厂库存进一步下降，推动价格小涨。随着近期中下游不断补货，持续性补货动力有所减弱。目前下游加工厂订单分化，整体新增订单不明显，多数中小型加工厂原片备货不多，后期仍有一定刚需补货需求。预计后期市场成交仍将维持在一定水平，浮法厂产销或不会有大幅度回落，价格仍将得到支撑。建议关注成本优势突出的旗滨集团，具有区位优势的龙头华新水泥、海螺水泥和上峰水泥。
　　玻璃成本变化带来的利润弹性测算：以每重箱平板玻璃消耗0.01吨纯碱，以及0.0083吨重油/10.85立方米天然气/0.01吨石油焦为假设。以纯碱价格（2780元/吨）计算，若纯碱价格每下跌10%，则玻璃产线成本每重量箱可下降2.78元，单箱利润也可增加2.78元。而若燃料价格（石油焦-5232元/吨；重油价格-6080元/吨；天然气价格-3.39元/立方米）每下降10%，则分别可带来单位重量箱的成本下降3.68/3.14/3.03元，单箱利润也可增加3.68/3.14/3.03元。以旗滨集团为例，假设年销量为11500万重量箱，则纯碱每下降10%可带来3.2亿元的利润，燃料成本下降10%可分别带来4.2/3.6/3.5亿元的利润。
　　新材料：碳纤维从量到质，行业高质量发展是重点；玻纤从规模转向利润，龙头利润占比持续提升；铝箔短期看国内供给，长期看全球布局。碳纤维领域，2022年，中国大陆市场的碳纤维总需求量为7.44万吨，同比增长19.3%。其中，国产量占比60.5%，进口量占比39.5%，国产替代趋势明显。而从产能端看，2022年国内企业迅速崛起，全球十大最大产能公司中：吉林化纤（第二）、中复神鹰（第四）、新创碳谷（第八）。但快速发展的同时，也存在1）产业大而不强，2）低端产能过剩，3）下游应用创新

研究报告全文：建筑材料行业投资策略周报20230326建材行业策略周报证券研究报告投资评级看好维持温和复苏是主基调成本下行或释放弹性最近12月市场表现核心观点建筑材料沪深300消费建材优先支持商业不动产发行REITs3月来地产需求温和复苏上证指数关注消费建材企业基本面改善3月24日国家发改委发布关于规范高11效做好基础设施领域不动产投资信托基金REITs项目申报推荐工作的通4知是为继改善房企资产负债表盘活存量资产推进基础设施领域不动产-3REITs试点这两项重点推进动作后的跟进意见值得注意的是其中提到优先-10支持百货商场购物中心农贸市场等城乡商业网点项目保障基本民生的社-17区商业项目发行基础设施REITs商业不动产进行REITs运作给予其证券化-24金融产品的支撑一方面能够提升商业不动产的流动性另一方面也能够打开对于商业地产融资端政策的想象空间总体而言本次跟进意见的重点从盘活存量延伸至提振消费有望进一步带动房企资金回笼分析师毕春晖SAC证书编号S0160522070001bichctseccom3月以来需求温和复苏各能级城市成交涨跌不一新房方面第12周313-319一线城市成交指数环比回升3777点至12972除深圳外其余三城成交环比均回升二线成交指数环比下降060点至8134三四线成交指数环比回相关报告升点至二手房方面克而瑞城周成交万方环比下降1建材行业策略周报2023-03-19881133901520996结束连续六周的规模环比增长但同比仍上涨100规模尚处于近一年来高点其中成都南京苏州青岛杭州厦门到达阶段性成交拐点从房贷利率来看3月贝壳百城首套房贷利率为402较2月微降2BP二套房贷利率为491较上月持平平均放款周期缩短至21天为2019年1月以来最快放款速度当前政策释放积极信号地产供给端呈现修复趋势传导效应下建材企业业绩有望持续复苏预计建材将实现EPS驱动从而带动整体估值和股价持续上行建议关注1地产项目风险降低后业绩弹性较大的大B主导企业防水龙头东方雨虹科顺股份五金龙头坚朗五金瓷砖龙头蒙娜丽莎工程涂料领军者亚士创能安全门龙头王力安防2家装需求稳定提升的C端主导企业管材零售龙头伟星新材国内建筑涂料龙头三棵树内资卫浴龙头品牌箭牌家居木门龙头江山欧派板材龙头兔宝宝周期水泥价格走弱未来房建需求释放是核心玻璃供需双增需求温和复苏供给逐步向上水泥方面三月下旬国内水泥市场需求阶段性减弱全国水泥出货率环比下滑46个百分点且受降雨天气下游资金短缺影响水泥需求偏弱以及企业生产线全面复产供给压力增加水泥价格维持震荡调整的局面关注地产真实需求的顺利传导和基建持续发力带来产业链需求的释放玻璃方面目前需求温和复苏加之在下游加工企业刚性补库情况下价格回暖库存下降库存下降至5865重量箱而在产产线提升至241条环比提升2条短期看受下游需求回暖和加工厂刚性补库价格上升且库存下降目前看下游加工渠道仍有补库空间价格短期坚挺库存也将逐步下降中长期看本轮浮法产能经过去年的出清产线规模下降明显但目前请阅读最后一页的重要声明行业投资策略周报证券研究报告不少企业对于后市保持乐观开始点火新线行业供给或需再经历较长的亏损才能进一步下降未来价格变动更多的需要关注地产销售改善后竣工加速具体看水泥方面华东华中地区受降雨天气影响企业出货量回落10-20华北东北和西北地区企业出货量继续提升环比增加5-10个百分点再看玻璃本周浮法玻璃市场成交略缓但交投仍保持在相对较好水平多地浮法厂库存进一步下降推动价格小涨随着近期中下游不断补货持续性补货动力有所减弱目前下游加工厂订单分化整体新增订单不明显多数中小型加工厂原片备货不多后期仍有一定刚需补货需求预计后期市场成交仍将维持在一定水平浮法厂产销或不会有大幅度回落价格仍将得到支撑建议关注成本优势突出的旗滨集团具有区位优势的龙头华新水泥海螺水泥和上峰水泥玻璃成本变化带来的利润弹性测算以每重箱平板玻璃消耗001吨纯碱以及00083吨重油1085立方米天然气001吨石油焦为假设以纯碱价格2780元吨计算若纯碱价格每下跌10则玻璃产线成本每重量箱可下降278元单箱利润也可增加278元而若燃料价格石油焦-5232元吨重油价格-6080元吨天然气价格-339元立方米每下降10则分别可带来单位重量箱的成本下降368314303元单箱利润也可增加368314303元以旗滨集团为例假设年销量为11500万重量箱则纯碱每下降10可带来32亿元的利润燃料成本下降10可分别带来423635亿元的利润新材料碳纤维从量到质行业高质量发展是重点玻纤从规模转向利润龙头利润占比持续提升铝箔短期看国内供给长期看全球布局碳纤维领域2022年中国大陆市场的碳纤维总需求量为744万吨同比增长193其中国产量占比605进口量占比395国产替代趋势明显而从产能端看2022年国内企业迅速崛起全球十大最大产能公司中吉林化纤第二中复神鹰第四新创碳谷第八但快速发展的同时也存在1产业大而不强2低端产能过剩3下游应用创新发开确实未来看头部企业凭借大规模低成本以及技术优势继续保持行业地位且成本和品质优势持续加强下或将打开海外出口空间进一步提升自身竞争力建议关注碳纤维领域的吉林化纤吉林碳谷和中复神鹰玻纤方面水泥玻璃和玻纤等传统建材产品具有高能耗高污染等特性因此行业内产能的扩张较为受限特别是2016年供给侧改革以来水泥玻璃严禁新增产能而玻纤准入门槛大增达5亿元以上在行业供给端受限情况下龙头企业无法通过产能的扩张来提高其市占率更多的是通过技改和设备优化等方式不断的降低成本最终体现在其利润在行业中的占比不断提升达到另一种市占率提升的逻辑而中国巨石一方面通过智能化和精细化管理成本持续下行另一方面公司资金实力雄厚稳步扩大产能规模因此自2014年起谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2行业投资策略周报证券研究报告公司在行业利润的市占比持续提升强者恒强建议关注成本优势显著的中国巨石电池铝箔领域短期来看不断扩大产能规模夯实成本优势同时积极研发新产品的企业有望强者更强中长期看海外市场布局或是未来利润的贡献来源一方面欧美国家加速新能源产业链建设需求有望逐步释放另一方面欧美对于供应链审核较为严格现有国外企业高成本下的高加工费或将延续建议关注龙头地位稳固产能全球布局且处于扩张周期的鼎胜新材风险提示地产超预期下滑风险行业竞争加剧风险宏观经济下行风险谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3行业投资策略周报证券研究报告图1全国水泥价格元吨图2全国水泥库容比80全国水泥平均库容比650全国水泥价格75600706555060500554505040045350402018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01数据来源数字水泥网财通证券研究所数据来源数字水泥网财通证券研究所图3玻璃价格元重箱图4玻璃库存万重箱80001707000150600013050001104000300090200070100050111012101310141015101610171018101910201021102210020122013201420152016201720182019202020212022数据来源卓创财通证券研究所数据来源卓创财通证券研究所图5无碱玻纤价格元吨图6中碱玻纤价格元吨7500650070006000650060005500550050005000450045004000400020142015201620172018201920202021202220232014201520162017201820192020202120222023数据来源卓创财通证券研究所数据来源卓创财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4行业投资策略周报证券研究报告图7电子纱价格元吨图8玻纤库存万吨180008070160006014000504012000301000020800010017181818181919191920202020212121212222222223600017-----------------------071001040710010407100104071001040710010407100140002017201820192020202120222023行业库存万吨数据来源卓创财通证券研究所数据来源卓创财通证券研究所图9沥青市场主流价元吨图10MDI元吨500041000450036000310004000260003500210003000160002500110002000600015001000100015051509160116051609170117051709180118051809190119051909200120052009210121052109220122052209230120142015201620172018201920202021202220231501数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所图11PVC原材料元吨图12PPR原材料元吨1400016000130001400012000120001100010000100008000900060004000800020182018201920192020202020212021202220222023700020132014201520162017201820192020202120222023数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5行业投资策略周报证券研究报告图13国废元吨图14钛白粉金红石型元吨35002500023000300021000190002500170001500020001300011000150090001000150116011701180119012001210122012301数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所图15聚羧酸减水剂元吨图16环氧乙烷元吨129001500011900140001090013000990012000110008900100007900900080006900700059006000500015041804210410041010110411101204121013041310140414101510160416101704171018101904191020042010211022042210490009102103200320052007200920112101210521072109211122012203220522072209221123012001数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所图17MMA甲基丙烯酸甲酯元吨图18丙烯酸丁酯元吨310002100019000260001700021000150001300016000110001100090007000600050001000300020132014201520162017201820192020202120222023201520162017201820192020202120222023数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6行业投资策略周报证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证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