研究报告全文：互联网周思考微调推荐次序2023-03-27行业近况本周3月20日-3月24日恒生科技指数上涨62互联网指数KWEB上涨48纳斯达克指数上涨17评论本周多家公司披露4Q业绩综合考虑各种因素我们微调推荐次序我们把拼多多的推荐次序后移14Q收入低于预期导致市场短期内不确定公司是GMV增速放缓还是货币化率有所停滞2且与市场判断不同我们认为来自传统竞争对手的压力并非主要矛盾但来自抖音发力商城的政策调整则有可能短期造成影响3Tiktok在美国的遭遇一定程度上也加剧了市场对海外监管风险的担忧虽然我们坚定看好拼多多长期的空间目前估值也合理但短期我们认为公司的逻辑缺乏正面边际催化我们把腾讯控股的推荐次序前移我们认为腾讯2023年有望全面开花早在4Q22广告增速15超越行业1Q23游戏业务出现显著恢复而金融业务潜力大企业服务也基本度过了调整期除了类似视频号小程序等带来的增量贡献我们认为过去两年的外部压力导致腾讯内部文化组织出现了明显改变公司对效率上的重视提升至新高度并很快作用到各条业务线上正因此我们认为腾讯会是一家率先能确认复苏趋势的互联网大公司也正是基于这种确定性我们认为市场有望率先按照更长期的空间对腾讯估值我们把美团的推荐次序前移公司再度用强劲的业绩回应了赛道本身良好的复苏情况更重要的是美团摆出了积极应对竞争的姿态加大投入开放预算动态调整甚至不惜短期牺牲到店业务约5个百分点的利润率同时竞争有望一起带动本地生活线上化率提升也打开了美团进一步增长的空间我们认为抖音的竞争压力将长期存在但无论是1Q23业绩情况还是之后的竞争策略带来的激进增长都表示市场之前对竞争格局过于悲观事实上公司到店业务的增长范式从之前收入与利润均保持25CAGR转变为收入高于25增速利润前期低于25但后续收入的增速有望弥补利润率的差异估值与建议综上我们调整推荐次序为腾讯控股美团阿里巴巴拼多多维持个股盈利预测估值和评级风险宏观环境及疫情不确定性内容监管风险行业竞争加剧