事项：
　　国家统计局公布2023年1-2月线上社会消费品零售额数据。
　　2023年1-2月份，社会消费品零售总额7.7万亿元，同比增长3.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额7.0万亿元，增长5.0%。
　　全国网上零售额2.1万亿元，同比增长6.2%。其中，实物商品网上零售额1.7万亿元，增长5.3%，占社会消费品零售总额的比重为22.7%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长5.3%、4.0%、5.7%。
　　国信互联网观点：1）整体：疫情影响逐步消退，社零增速转正，预计3月社零增速将继续恢复。2023年1-2月社会消费品零售总额7.7万亿元，同比+3.5%，低于2022年同期增速（yoy +6.7%），与12月增速（yoy -1.8%）相比有所回升，部分受汽车、通讯类销售低迷影响增速放缓（YoY -9.4%/-8.2%）影响。2）线上零售：电商在信息流/物流/资金流上效率更优，电商渗透率持续提升，1-2月线上化率同比提升0.7pct至22.7%。3）线上零售分品类：直播电商大幅改善线上服饰类购物体验，1-2月线上穿类零售额增速4%，高于去年同期的3.9%。线下复苏导致线上GMV部分分流，吃类和用类线上零售额同比5.3%/5.7%，相较22年1-2月的12.7%/15.1%有所下降。
　　消费回暖态势下我们看好2023年电商板块发展，重点标的推荐顺序为拼多多（PDD.O）、阿里巴巴-SW（9988.HK）、唯品会（VIP.N）和京东集团-SW（9618.HK）。
　　评论：
　　整体：疫情影响逐步消退，社零增速转正，预计3月社零增速将继续提升
　　2023年1-2月社会消费品零售总额7.7万亿元，同比+3.5%，部分受汽车、通讯类销售低迷影响增速放缓（YoY -9.4%/-8.2%），低于2022年同期增速（yoy +6.7%），与12月增速（yoy -1.8%）相比有所回升。1-2月疫情影响逐步消退，促销费政策持续发力，国内消费逐步恢复。分渠道看，1-2月实物商品网上零售额录得1.7万亿元，同比+5.3%，受春节影响增速较2022年12月有所下降；非实物商品网上零售额录得3068亿元，同比+11.6%；受益于各地消费券政策，1-2月线下零售增速转正，录得7.7万亿，同比增速3%，略低于去年同期增速+5.2%，预计3月消费将持续复苏。
　　线上零售：电商在信息流/物流/资金流上效率更高，电商渗透率持续提升
　　线上购物效率高于线下，疫情利于消费者养成线上购物习惯，疫情结束后线上渗透率提升趋势持续，1-2月线上化率同比提升0.7pct至22.7%。需求侧看，2020年疫情以来首次回乡过年，叠加各地大量发放线下消费券促进当地消费复苏，一部分线上零售转移至线下；供给侧看，大量线上商家、带货主播近几年来首次不受疫情影响可以返乡过年，部分影响电商表现。
　　线上分品类：直播电商拉动1-2月线上穿类零售额增速回升，吃类用类增速与去年同期相比有所回落
　　直播电商大幅改善线上服饰类购物体验，1-2月线上穿类零售额增速4.0%，高于去年同期的3.9%。线下复苏导致线上GMV部分被分流，吃类和用类线上零售额同比5.3%/5.7%，相较22年1-2月的增速12.7%/15.1%有所下降
　　投资建议
　　疫情影响消退、消费回暖态势下我们看好2023年电商板块整体发展，重点标的推荐顺序为拼多多（PDD.O）、阿里巴巴-SW（9988.HK）、唯品会（VIP.N）和京东集团-SW（9618.HK）。
　　风险提示
　　宏观经济系统性风险，新进入者竞争加剧等市场风险。

研究报告全文：证券研究报告2023年03月16日互联网行业动态点评超配2023年1-2月电商数据线下复苏不改电商渗透率提升趋势行业研究行业快评互联网互联网投资评级超配维持评级证券分析师谢琦021-60933157xieqi2guosencomcn执证编码S0980520080008事项国家统计局公布2023年1-2月线上社会消费品零售额数据2023年1-2月份社会消费品零售总额77万亿元同比增长35其中除汽车以外的消费品零售额70万亿元增长50全国网上零售额21万亿元同比增长62其中实物商品网上零售额17万亿元增长53占社会消费品零售总额的比重为227在实物商品网上零售额中吃类穿类用类商品分别增长534057国信互联网观点1整体疫情影响逐步消退社零增速转正预计3月社零增速将继续恢复2023年1-2月社会消费品零售总额77万亿元同比35低于2022年同期增速yoy67与12月增速yoy-18相比有所回升部分受汽车通讯类销售低迷影响增速放缓YoY-94-82影响2线上零售电商在信息流物流资金流上效率更优电商渗透率持续提升1-2月线上化率同比提升07pct至2273线上零售分品类直播电商大幅改善线上服饰类购物体验1-2月线上穿类零售额增速4高于去年同期的39线下复苏导致线上GMV部分分流吃类和用类线上零售额同比5357相较22年1-2月的127151有所下降消费回暖态势下我们看好2023年电商板块发展重点标的推荐顺序为拼多多PDDO阿里巴巴-SW9988HK唯品会VIPN和京东集团-SW9618HK评论整体疫情影响逐步消退社零增速转正预计3月社零增速将继续提升2023年1-2月社会消费品零售总额77万亿元同比35部分受汽车通讯类销售低迷影响增速放缓YoY-94-82低于2022年同期增速yoy67与12月增速yoy-18相比有所回升1-2月疫情影响逐步消退促销费政策持续发力国内消费逐步恢复分渠道看1-2月实物商品网上零售额录得17万亿元同比53受春节影响增速较2022年12月有所下降非实物商品网上零售额录得3068亿元同比116受益于各地消费券政策1-2月线下零售增速转正录得77万亿同比增速3略低于去年同期增速52预计3月消费将持续复苏请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1证券研究报告图12023年1-2月社零同比低个位数上升图22023年1-2月网上零售额同比高个位数增长资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理图42023年1-2月网上非实物零售额大幅反弹实物零售额图32023年1-2月线下零售恢复低个位数增长保持中个位数正增长资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理线上零售电商在信息流物流资金流上效率更高电商渗透率持续提升线上购物效率高于线下疫情利于消费者养成线上购物习惯疫情结束后线上渗透率提升趋势持续1-2月线上化率同比提升07pct至227需求侧看2020年疫情以来首次回乡过年叠加各地大量发放线下消费券促进当地消费复苏一部分线上零售转移至线下供给侧看大量线上商家带货主播近几年来首次不受疫情影响可以返乡过年部分影响电商表现请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图52023年1-2月实物商品网上零售额保持中个位数增长图62023年1-2月实物零售线上化率同比提升07pct2023年1-2月2022年1-2月227220资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理线上分品类直播电商拉动1-2月线上穿类零售额增速回升吃类用类增速与去年同期相比有所回落直播电商大幅改善线上服饰类购物体验1-2月线上穿类零售额增速40高于去年同期的39线下复苏导致线上GMV部分被分流吃类和用类线上零售额同比5357相较22年1-2月的增速127151有所下降图72023年1月中下旬全国包裹量受春节影响下滑图8吃类增速回落穿类用类增速稳定资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理投资建议疫情影响消退消费回暖态势下我们看好2023年电商板块整体发展重点标的推荐顺序为拼多多PDDO阿里巴巴-SW9988HK唯品会VIPN和京东集团-SW9618HK风险提示宏观经济系统性风险新进入者竞争加剧等市场风险请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告相关研究报告互联网行业动态点评-2022年12月电商数据国内消费逐步回暖零售线上化率进一步提升2023-01-31互联网行业动态点评-2022年11月电商数据消费受疫情短期冲击明显线上消费反弹快韧性强2022-12-21互联网行业动态点评-电商双11行业增长趋缓综合电商提升体验直播电商继续抢占份额2022-11-24互联网行业2022年9月投资策略-Q2互联网板块业绩亮眼重点推荐腾讯美团2022-09-06互联网行业2022年8月投资策略暨Q2业绩前瞻-行业政策继续回暖优质龙头估值已具备吸引力2022-08-01请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032