受益于星链商业模式的成功、大国安全的需要及中国星网集团的成立，我们认为中国卫星互联网或将进入加速发展阶段。
　　大国安全与商业价值双重驱动卫星互联网发展。卫星互联网作为空天一体化网络新基建，为用户提供全空域与全时域网络通信服务，在军民领域均有较为广泛的应用。我们认为卫星互联网短期发展诱因是大国安全，长期发展看商用市场。
　　轨道与频率资源日益紧张，卫星互联网建设或将加速。考虑到低轨卫星系统轨道及频段资源有限，在轨资源采取“先占先得”的规则。美国星链计划已经占有较多轨道资源，为了抢占有利资源，中国卫星互联网或将进入加速发展阶段。
　　关键技术攻关不断取得突破，航天产业链或将走向商业。我国商业航天从15年正式开始发展，在可回收火箭、一箭多星与低成本低轨卫星等多个领域均取得了显著成果。我们认为随着商业航天技术成熟落地，或将加速卫星互联网的建设与壮大。
　　卫星产业市场空间巨大，重点关注新兴产业链。卫星产业市场潜力巨大，但是考虑到目前整个产业链处于初级阶段。作为产业链的基础，火箭及卫星产业中新兴产业火箭最先受益，重点关注火箭及卫星产业中有源相控阵、国产芯片与卫星应用等。
　　卫星制造标的：铖昌科技、国博电子、中国卫星、航天电器、康拓红外、霍莱沃。
　　火箭制造标的：航天电器。
　　卫星应用标的：航天宏图、中科星图。
　　风险提示：技术突破不及预期；总体规划调整带来市场空间变化；民用产业链进展不及预期。

研究报告全文：证券研究报告行业深度报告2023年03月13日卫星互联网航天强国新基建推荐首次航天强国系列报告一中游制造军工受益于星链商业模式的成功大国安全的需要及中国星网集团的成立我们认行业规模为中国卫星互联网或将进入加速发展阶段占比股票家数只10020大国安全与商业价值双重驱动卫星互联网发展卫星互联网作为空天一体化总市值亿元1566019流通市值亿元1309319网络新基建为用户提供全空域与全时域网络通信服务在军民领域均有较为广泛的应用我们认为卫星互联网短期发展诱因是大国安全长期发展看行业指数商用市场1m6m12m绝对表现23102轨道与频率资源日益紧张卫星互联网建设或将加速考虑到低轨卫星系统相对表现54178轨道及频段资源有限在轨资源采取先占先得的规则美国星链计划已军工沪深300经占有较多轨道资源为了抢占有利资源中国卫星互联网或将进入加速发2010展阶段0-10关键技术攻关不断取得突破航天产业链或将走向商业我国商业航天从15-20年正式开始发展在可回收火箭一箭多星与低成本低轨卫星等多个领域均-30Mar22Jul22Oct22Feb23取得了显著成果我们认为随着商业航天技术成熟落地或将加速卫星互联资料来源公司数据招商证券网的建设与壮大相关报告卫星产业市场空间巨大重点关注新兴产业链卫星产业市场潜力巨大但1军工行业事件点评国防预算是考虑到目前整个产业链处于初级阶段作为产业链的基础火箭及卫星产增速符合预期加速军事信息化与智业中新兴产业火箭最先受益重点关注火箭及卫星产业中有源相控阵国产能化发展2023-03-06芯片与卫星应用等2军工行业周报0227-0305军费提速叠加国改加持关注军工核卫星制造标的铖昌科技国博电子中国卫星航天电器康拓红外霍心标的2023-03-06莱沃3军工行业事件点评国资委启火箭制造标的航天电器动国有企业对标世界一流企业价值卫星应用标的航天宏图中科星图创造行动2023-03-05风险提示技术突破不及预期总体规划调整带来市场空间变化民用产王超S1090514080007业链进展不及预期wangchao18cmschinacomcn梁程加S1090522060001liangchengjiacmschinacomcn敬请阅读末页的重要说明行业深度报告正文目录一大国安全与商业需要双轮驱动卫星互联网进入快速发展期4二卫星互联网的加速组建或将带来整体产业的变革71卫星互联网应用空间广阔72一箭多星可回收与低成本小卫星将为未来卫星互联网的发展方向9三卫星产业市场空间巨大产业链市场化逐步提升111从国企到民企卫星互联网或将带来航天产业链的变革112卫星产业市场空间巨大重点关注卫星产业链中新兴领域13四风险提示15图表目录图12029年全球近低轨道卫星布局及占比5图22029年全球近低轨道卫星占比5图3我国首个商业航天发射场开工示意图6图4陆海空天一体化信息网络的物理架构图6图52021年1-9月中国与全球在轨卫星结构占比对比8图62021年1-9月中国与全球在轨卫星应用占比对比8图7巢湖一号拍摄的火山数据8图8海丝一号拍摄火山数据影像8图9华为mate50系列手机通信功能示意图9图10iphone14卫星通信功能示意图9图11中国北斗导航产业市场规模亿元9图12长征六号首飞成功一箭多星创新纪录10图13SpaceX海上回收全过程10图14航天系统产业链图谱11图15卫星产业总收入细分行业结构13图16卫星产品市场结构14表1航天强国相关文件4表2各国主要卫星互联网星座部署计划5敬请阅读末页的重要说明2行业深度报告表3卫星分析7表4小卫星优点介绍11表5我国商业航天国家级政策12表6民企的技术攻关示意图12表7卫星互联网受益标的14敬请阅读末页的重要说明3行业深度报告一大国安全与商业需要双轮驱动卫星互联网进入快速发展期党的二十大报告提出了加快建设航天强国的目标航天产业链或将迎来新一轮爆发2016年4月24日首个中国航天日习近平总书记作出重要指示强调勇攀科技高峰谱写中国航天事业新篇章探索浩瀚宇宙发展航天事业建设航天强国是我们不懈追求的航天梦2016年12月27日国务院新闻办发表2016中国的航天白皮书首次在白皮书提出航天强国发展愿景2022年1月28日2021中国的航天白皮书发布报告指出未来5年中国将开启全面建设航天强国新征程习近平总书记在党的二十大报告中对加快建设航天强国作出重要战略部署为我国航天科技实现高水平自立自强指明了前进方向或将促进航天产业链进入快速发展期中国网信2022年第10期中国航天科技集团有限公司党组书记董事长吴燕生在强调中国航天科技集团有限公司将始终坚持以国为重坚持强军首责全面推进数字航天建设在航天强国网络强国数字中国建设的伟大实践中勇挑重任踔厉奋发表1航天强国相关文件时间相关事项具体内容习近平指出探索浩瀚宇宙发展航天事业建设航天强国是我们不懈追求的航天梦经过几代航天人的接续奋斗我国航天事业创造了以两弹一星载人航天月球探测为代表的辉煌成就走出了一条自力更生自主创新的发展道路积淀了深厚博大的2016中国首个航天日航天精神设立中国航天日就是要铭记历史传承精神激发全民尤其是青少年崇尚科学探索未知敢于创新的热情为实现中华民族伟大复兴的中国梦凝聚强大力量白皮书指出2011年以来中国航天事业持续快速发展自主创新能力显著增强进入空间能力大幅提升空间基础设施不断完善载人航天月球探测北斗卫星导航系统高分辨率对地观测系统等重大工程建设顺利推进空间科学空间技术空间应用取得丰硕成果20162016中国的航天白皮书白皮书说未来五年中国将加快航天强国建设步伐持续提升航天工业基础能力加强关键技术攻关和前沿技术研究继续实施载人航天月球探测北斗卫星导航系统高分辨率对地观测系统新一代运载火箭等重大工程启动实施一批新的重大科技项目和重大工程基本建成空间基础设施体系拓展空间应用深度和广度深入开展空间科学研究推动空间科学空间技术空间应用全面发展白皮书指出2016年以来中国航天进入创新发展快车道空间基础设施建设稳步推进北斗全球卫星导航系统建成开通高分辨率对地观测系统基本建成卫星通信广播服务能力稳步增强探月工程三步走圆满收官中国空间站建设全面开启天问一号实现从地月系到行星际探测的跨越取得了举世瞩目的辉煌成就20222021中国的航天白皮书白皮书说未来五年中国航天将立足新发展阶段贯彻新发展理念构建新发展格局按照高质量发展要求推动空间科学空间技术空间应用全面发展开启全面建设航天强国新征程为服务国家发展大局在外空领域推动构建人类命运共同体促进人类文明进步作出更大贡献党的二十大报告指出坚持把发展经济的着力点放在实体经济上推进新型工业化2022二十大报告加快建设制造强国质量强国航天强国交通强国网络强国数字中国文章指出集团坚持习近平总书记关于网络强国的重要思想为指引顶层设计与统一建设达到新高度在科研生产数字化经营管理数字化与新型基础设施建设等领域均取得较大成就2022中国网信文章也说集团未来将会全方位纵深推进数字航天建设高质量推动航天强国建设加快业务变革与数据治理打造一流企业管理能力推动科研生产数字化转型打造一流产品研制能力构建自主可控数字新基建打造一流技术保障能力培养创新型复合人才梯队打造一流数字人才队伍资料来源中国政府网新华网中国航天科技集团官网招商证券商业需求巨大各国逐渐布局卫星互联网卫星市场或将进入爆发期卫星互联网是基于卫星通信的互联网通过在低轨道部署一定数量的卫星形成规模组网为全球提供宽带互联网接入等通信服务相对于传统地面通信网络而言卫星互联网可以有限克服地形及地球曲率的影响并且可以通过增加卫星数量来提高系统容量在全球通信和互联网敬请阅读末页的重要说明4行业深度报告接入5G物联网太空军事能力应用等方面极具潜力得到了各大国的广泛关注根据统计目前已经有多个国家已逐步开展多个卫星互联网星座部署表2各国主要卫星互联网星座部署计划国家公司星座名称数量建成年份美国SpaceXStarLink119272027英国OneWebOneWeb24682027美国铱星公司第二代铱星752018美国波音波音29562022美国亚马逊Kuiper3236-Facebook美国Facebook77-AthenaProject加拿大TelesatTelesa2982023加拿大AACClydeKepler1402022印度AstromeSpaceNet1502020俄罗斯YalinyYaliny135-德国KLEOConnectKLEO624-资料来源铖昌科技招股说明书招商证券大国安全与轨道频段资源紧缺双重压力下星网集团成立或将加速卫星互联网的落地SpaceX的星链计划的预计投放42万颗星链卫星约占星链卫星需要的近地太空轨道的70在频率资源上SpaceX的星链所占用的频率就分布在KuKa这两个黄金频段上根据国际电信联盟ITU规定在轨道资源上采取先占先得的规则必然带来中国卫星互联网的兴起星链首次在俄乌冲突应用体现了低轨卫星互联网的战略价值SpaceX随即提出星盾计划标志着低轨卫星互联网正式迈向军工市场参考北斗系统搭建我们认为中国建设自己的低轨卫星互联网迫在眉睫受益于星网集团的成立必然带来低轨卫星互联网的迅速爆发图12029年全球近低轨道卫星布局及占比图22029年全球近低轨道卫星占比资料来源赛迪顾问招商证券资料来源赛迪顾问招商证券敬请阅读末页的重要说明5行业深度报告俄乌冲突与发射能力提升双重利好卫星互联网发展2021年4月28日中国星网成立通过整合我国航天产业链资源及民间资本或将推动我国卫星互联网进入快速发展阶段考虑到俄乌冲突中星链的应用或将迫使中国星网加速其工程建设进度我国航天发射能力不断提升2018到2022年中国航天全年发射次数分别为393455与64整体发射能力在不断提升2022年7月6日我国首个商业航天发射场在海南文昌正式开工或将继续提升我国航天发射能力受益于航天产业链的快速发展运载能力提升我们认为中国星网也将有能力提速卫星互联网的落地过程图3我国首个商业航天发射场开工示意图资料来源新华社招商证券空天一体化网络或将赋予卫星互联网更加广泛的应用前景我们认为星网驱动卫星互联网或将作为空天一体化网络新基建完成天基地基空基与海基等多维度信息融合为用户提供全空域与全时域网络通信服务促进我国数据经济快速发展参考卫星导航系统在军民领域的应用空天一体化网络或将完成信息化大一统在特种领域全球通信物联网抗震救灾能源交通与金融领域领域均有广泛用途图4陆海空天一体化信息网络的物理架构图资料来源陆海空天一体化信息网络发展研究徐晓帆王妮炜等招商证券敬请阅读末页的重要说明6行业深度报告二卫星互联网的加速组建或将带来整体产业的变革1卫星互联网应用空间广阔人造卫星用途广泛在遥感监测实时通信与全球定位等领域均有广泛用途按照用途来分卫星主要分为通信卫星遥感卫星与导航卫星按照轨道类型划分卫星主要分为低轨道卫星中轨道卫星与高轨卫星星链的大规模应用极大的提高了政府及民间机构对于低轨卫星的重视程度表3卫星分析卫星按用途不同的分类用途具体应用主要用于了解高层大气地球辐射带和极光等空间环境观察太阳科学研究和其他天体技术试验主要用于卫星工程技术和空间应用技术的原理性或工程性试验无线电中继型通信卫星主要通过无线电通信信号实现航天器与地面的通信应用卫星对地观测型遥感卫星从地面到空间各种对地球及其他天体的观测空间基准型导航卫星实现载体的全球定位及引导功能卫星按轨道不同的分类卫星轨道类型轨道高度km卫星用途LEO低地球轨道300-2000对地观测测地通信等MEO中地球轨道2000-35786导航GEO地球静止轨道35786通信导航气象观测等SSO太阳同步轨道高度小于6000观测等IGSO倾斜地球同步轨道35786导航资料来源北斗卫星导航系统赛迪顾问招商证券我国卫星结构与用途与全球相比差距较大通信卫星与商用市场未来潜力巨大从全球在轨卫星用途分布来看通信卫星占比最大约为630遥感卫星占比约为230中国在轨卫星中遥感卫星占比最大约为53通信与导航卫星占比分别为13和10据客户来看我国较多由政府和军方主导政府卫星占比最高为38其次为军用卫星占比29全球在轨卫星中商用卫星数量最多占比达71敬请阅读末页的重要说明7行业深度报告图52021年1-9月中国与全球在轨卫星结构占比对比图62021年1-9月中国与全球在轨卫星应用占比对比资料来源UCS智研咨询招商证券资料来源UCS智研咨询招商证券遥感卫星军民领域应用广泛能在规定的时间内覆盖整个地球或指定的任何区域从遥感集市平台获得的卫星数据可监测到农业林业海洋国土环保气象等情况广泛应用于国防农业林业气象海洋自然资源应急管理等众多行业图7巢湖一号拍摄的火山数据图8海丝一号拍摄火山数据影像资料来源天仪研究院官网招商证券资料来源天仪研究院官网招商证券手机直连或将带来通信卫星广阔的增量空间通信卫星通过转发无线电信号实现卫星通信地球站之间或地球站与航天器之间的无线电通信通信卫星可以传输电话电报传真数据和电视等信息2022年9月华为Mate50与苹果iPhone14两个系列的搭载卫星通信功能新机发布或将为通信卫星带来广阔的增量空间敬请阅读末页的重要说明8行业深度报告图9华为mate50系列手机通信功能示意图图10iphone14卫星通信功能示意图资料来源华为官网招商证券资料来源Apple官网招商证券导航卫星事业市场广阔我国卫星服务业中卫星导航服务是市场规模占比最高的行业伴随北斗三代导航系统的建成卫星导航服务将带动下游多个应用领域市场的拓展根据前瞻产业研究院北斗导航市场规模占到卫星导航产业市场规模的60重要应用领域达到80以上测算得出2020年北斗导航产业达到2400亿元左右的市场规模图11中国北斗导航产业市场规模亿元资料来源中国卫星导航定位协会前瞻产业研究院招商证券2一箭多星可回收与低成本小卫星将为未来卫星互联网的发展方向如果降低火箭及卫星制造及发射成本是建立低成本卫星互联网的基础低成本火箭主要重点在于在于一箭多星火箭回收并重复使用技术液体发动机技术低成本卫星的重点在低轨小卫星的制造一箭多星技术难度相对容易我国已有相关成功案例一箭多星技术主要是通过提高发射效率来降低发射成本2021年SpaceX的猎鹰9号火箭曾经携143颗卫星顺利发射升空目前我国一箭多星的纪录为22颗我们认为国内已经有了相关技术的积累后续突破相对平缓敬请阅读末页的重要说明9行业深度报告图12长征六号首飞成功一箭多星创新纪录资料来源新华社招商证券液态可回收火箭是低成本火箭的核心火箭发动机可分为液体发动机和固体发动机相较于固体发动机液体发动机能够让火箭更容易实现回收复用功能目前全世界唯一能够重复使用的运载火箭只有SpaceX的猎鹰9号我国也在积极探索液态可回收火箭相关技术例如航天院所星河动力与蓝箭航天火箭可回收技术急待解决需要注意的是能够回收运载火箭不代表一定可以重复使用运载火箭重复使用运载火箭不代表一定可以降低成本火箭可回收技术要做到准确回收火箭且保证火箭回收后无需较大代价只需经过简单低成本维修和加注燃料就能重复使用目前相关技术也在研制阶段图13SpaceX海上回收全过程资料来源澎湃号招商证券小卫星具有研制周期短发射方式灵活与成本低具有广泛的应用空间卫星根据重量可划分为大卫星小卫星微小卫星微卫星纳卫星皮卫星及飞卫星广义上的小卫星指的是500kg以内相对于传统的大卫星而言小卫星研制周期或将压缩在2年内成本约在3000万元并且可使用10年之上在通信导航遥感等领域都得到了迅速发敬请阅读末页的重要说明10行业深度报告展在军事应用上小卫星灵活分散生存能力强在遇到突发事件时小卫星能迅速响应战术要求可快速发射使用表4小卫星优点介绍特性简介重量低于500kg研制周期低于两年可采用小型运载火箭发射升空或者随同多颗小卫星搭载中型或者大发射方式型运载火箭同时升空成本3000万元应用领域通信导航遥感领域资料来源艾媒咨询招商证券三卫星产业市场空间巨大产业链市场化逐步提升1从国企到民企卫星互联网或将带来航天产业链的变革受益于对航天产业的重视我国已经具有完整的航天产业链我国航天事业最大起步于两弹一星时期由两弹一星元勋钱学森等人牵头完成火箭与卫星的研制并在逐步发展到载人航天目前我国已经拥有一套完整的航天产业链航天产业链主要由三部分组成上游主要火箭及卫星制造商为了保证产品的成功率相关产品总装大部分由国企负责民企主要参与部分零部件及测试环节中游主要由火箭发射与卫星运营组成相对来说卫星运营中民企参与度较高下游主要为应用环节应用场景多样市场潜力巨大图14航天系统产业链图谱资料来源36氪研究院招商证券敬请阅读末页的重要说明11行业深度报告商业航天政策不断推进民企参与度不断提升航天产业经济价值得到了国家的广泛认可我国持续推动民间资本与社会力量进入航天领域积极发挥市场在航天领域中的资源配置作用2013年国务院办公厅发布的关于印发国家卫星导航产业中长期发展规划的通知提出发挥市场在卫星产业链中的资源配置作用2022年2月国务院关于印发十四五国家应急体系规划的通知提出稳步推进卫星遥感网络建设构建天通北斗卫星互联网等技术的卫星通信系统表5我国商业航天国家级政策时间政策名称具体内容关于印发国家卫星导航产业市场主导政策推动以市场需求为需求导向充分发挥市场配置资源的基2013年9月中长期发展规划的通知础性作用调动企业主体积极性国家民用空间基础设施中长探索国家民用空间基础设施市场化商业化发展新机制支持和引导社会资2015年11月期发展规划2015-2025年本参与国家民用空间基础设施建设和应用开发完善航天多元化投入体系大力发展商业航天鼓励引导民间资本和社会力量有序参与航天科研生产空间基础设施建设空间信息产品服务卫星运2016年12月2016中国的航天营等航天活动推动政府和社会资本合作完善政府购买航天产品与服务机制加强太空领域以遥感卫星为突破口制定国家卫星遥感数据政策促进军关于推动国防科技工业军民2017年12月民卫星资源和卫星数据共享探索研究开放的航天发射场次和航天测控系统融合深度发展的意见建设促进通信卫星等通信基础设施统筹建设发展典型军民融合产业关于2019年国民经济和社会发展计划执行情况与2020年国2020年5月支持商业航天发展延伸航天产业链条扩展通信导航遥感等卫星应用民经济和社会发展计划草案的报告推动卫星通信技术新一代通信技术高分遥感卫星人工智能等行业应用国家综合立体交通网规划纲2021年2月打造全覆盖可替代保安全的行业北斗高精度基础服务网推动行业北斗要终端规模化应用中华人民共和国国民经济和要打通全球覆盖高效运行的通信导航遥感空间基础设施体系建设商2021年3月社会发展第十四五年规划和业航天发射场2035年远景目标纲要关于印发十四五国家应急稳步推进卫星遥感网络建设开发应急减灾卫星综合应用系统和自主运行管2022年2月体系规划的通知理平台资料来源36氪研究院前瞻产业研究院招商证券火箭回收一箭多星与低成本卫星等多项技术逐步攻关我们认为2025年或将是低成本商业航天爆发元年我国航天产业链较为完善民企参与度较低受益于政策推动加速民企的参与参考SpaceX的发展历史国内民营航天企业或将聚焦低成本可回收产品目前火箭参与者以星河动力与蓝箭航天为主其中星河动力于2021年12月顺利完成了一箭五星蓝箭航天液氧甲烷火箭朱雀二号于2022年12月14日完成首飞验证深蓝航天于2021年7月完成运载火箭垂直回收飞行试验卫星参与者主要以银河航天与天仪研究院为主天仪研究院主要产品为遥感卫星银河航天主要产品为通信卫星通过采用低成本元器件与降低人员成本等措施来降低卫星成本表6民企的技术攻关示意图时间公司事件公司于酒泉发射谷神星一号顺利将五颗商业卫星精确送入500km太阳同步2021年12月星河动力轨道我国在酒泉卫星发射中心执行朱雀二号民营商业新型运载火箭首次飞行试2022年12月蓝箭航天验任务完成火箭一级二级主机飞行验证公司在陕西铜川完成首次垂直飞行与垂直降落完成运载火箭垂直回收飞行2021年7月深蓝航天试验敬请阅读末页的重要说明12行业深度报告时间公司事件2022年9月天仪研究院巢湖一号和海丝一号成功获取四川泸定SAR卫星影像2022年1月银河航天公司完成了小批量卫星的设计总装测试试验和出厂全流程工作资料来源公司公告招商证券2卫星产业市场空间巨大重点关注卫星产业链中新兴领域卫星产业市场广阔重点关注产业链从制造转向应用带来市场的扩张卫星产业链主要分为卫星制造卫星发射服务地面设备制造业和卫星运营服务其中卫星制造与卫星发射服务在产业链中占比较低2019年市场空间约为174亿美元占比约为643卫星服务以及地面设备制造业均可归纳为卫星应用产业链中占比较高其中地面设备收入为1303亿美元占比为4813卫星服务收入为1230亿美元占比为4544考虑到卫星互联网处于初级阶段卫星制造与卫星发射服务或将最早受益进而拓展到市场空间更大的卫星应用领域图15卫星产业总收入细分行业结构资料来源美国卫星产业协会前瞻产业研究院招商证券相对于火箭而言卫星市场程度较高重点关注元器件产品卫星制造主要包含卫星平台卫星载荷卫星平台由结构系统供电系统推进系统与遥感测控系统姿轨控制系统热控系统一级数据管理系统等载荷根据用途不同而不同主要包括科学探测和实验类信息获取类信息传输类信息基准类考虑到产品的价值比与市场花结构重点关注FPGATR组件等元器件产品敬请阅读末页的重要说明13行业深度报告图16卫星产品市场结构资料来源36氪研究院招商证券中国星网或将加速卫星互联网建设重点关注产业链中新兴领域卫星互联网作为天地一体化信息网络的重要组成部分加速我国进入航天强国队伍我们认为2021年成立的中国星网或将与民营资本一同合力推动产业链的成熟考虑到中卫星互联网或将与传统航天公用部分产业链我们重点关注产业链中弹性较大的部分例如有源相控阵系统国产处理芯片高端新材料与卫星应用表7卫星互联网受益标的产业链代码名称产品001270铖昌科技TR芯片688375国博电子TR组件301050雷电微力有源相控阵微系统002935天奥电子时频系统002025航天电器连接件卫星制造002179中航光电连接件688385复旦微电FPGA002446盛路通信卫星天线688270臻镭科技模拟芯片300366创意信息通信载荷688682霍莱沃射频测量系统敬请阅读末页的重要说明14行业深度报告产业链代码名称产品301117佳缘科技加密板卡600118中国卫星宇航制造和卫星应用300455康拓红外微系统及控制部组件688387信科移动通信载荷002025航天电器连接件002179中航光电连接件火箭制造600879航天电子惯导000733振华科技被动元器件688102斯瑞新材高强高导铜合金688066航天宏图卫星遥感应用卫星应用688568中科星图数字地球资料来源招商证券四风险提示技术突破不及预期假设关键技术突破不及预期产业链升级可能会推迟总体规划调整带来市场空间变化假设总体规划调整或将导致卫星互联网市场空间的萎缩民用产业链进展不及预期卫星产业质量管控或将影响民企进入相关供应链分析师承诺敬请阅读末页的重要说明15行业深度报告负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关王超军工行业分析师清华大学精密仪器与机械学系工学学士硕士2014年7月加盟招商证券2016年新财富第五名水晶球第四名第一财经最佳分析师第二名2017年新财富第三名水晶球第三名2022年金牛奖第四名梁程加招商证券通信行业联席首席分析师北京邮电大学电路与系统硕士曾就职于中国移动长江证券中信证券红杉资本2022年加入招商证券评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明16