分子端业绩拐点已至，未来环比有望持续恢复：1）互联网公司短期的回调和近期进入港股业绩期有关，大部分互联网公司整体一季度业绩预计仍然偏弱。尤其是已经进入到内卷的电商行业，我们预计阿里巴巴和京东在2023年1、2月份的营收端都为负增长，过往投资者在疫情放开之后对消费复苏过高的预期已经得到大幅调低，消费和经济的复苏需要一个过程，从目前微观层面来看3月以及二季度的数据将会得到持续的改善。2）下周其余互联网公司将进入最后的业绩披露期，我们预计腾讯、美团、拼多多等公司的业绩指引都将保持较大的韧性。国内经济的复苏将带动互联网公司2023年下半年营收端的快速上行，各项降本增效的优化措施为互联网公司利润端贡献更高的利润弹性。
　　分母端联储加息预期有望放缓，港股流动性压力缓解有望迎来反弹：硅谷银行事件有望令美联储放缓加息进程，过快的加息将会从短期美债收益率大幅下滑的走势来看，市场投资者偏向于认为美联储受到银行事件的影响将放缓加息的进程。从大趋势上来看，美元对人民币汇率和美债收益率趋势是向下的，但中间肯定会有很大的波折，在加息后半段其实想要美债比前期高点更高是不现实的。未来伴随着国内经济的持续复苏，人民币也将会慢慢走强。
　　投资建议：建议投资者可以低位布局恒生科技指数标的，短期来看恒生科技指数受到美国经济复苏和互联网短期复苏不及预期影响，但其基本面恢复的方向是确定的，今年互联网公司整体将保持有质量的发展。未来联储一旦放缓加息预期，也将会为恒生科技指数带来较大的弹性。我们继续看好恒生科技指数，并推荐美团-W、快手-W、腾讯控股、阿里巴巴-SW、百度集团-SW等互联网标的。
　　风险提示：美国通货膨胀超预期；国内经济复苏不及预期。

研究报告全文：证券研究报告行业点评报告海外海外点评报告互联网公司拐点将至建议低位布局恒生科2023年03月19日技指数证券分析师张良卫增持维持执业证书S0600516070001021-60199793zhanglwdwzqcomcnTableTag证券分析师张家琦投资要点TableSummary执业证书S0600521070001分子端业绩拐点已至未来环比有望持续恢复1互联网公司短期的zhangjiaqidwzqcomcn回调和近期进入港股业绩期有关大部分互联网公司整体一季度业绩预计仍然偏弱尤其是已经进入到内卷的电商行业我们预计阿里巴巴和行业走势京东在2023年12月份的营收端都为负增长过往投资者在疫情放开之后对消费复苏过高的预期已经得到大幅调低消费和经济的复苏需要互联网电商沪深30015一个过程从目前微观层面来看3月以及二季度的数据将会得到持续的129改善2下周其余互联网公司将进入最后的业绩披露期我们预计腾63讯美团拼多多等公司的业绩指引都将保持较大的韧性国内经济的0-3-6复苏将带动互联网公司2023年下半年营收端的快速上行各项降本增-9-12效的优化措施为互联网公司利润端贡献更高的利润弹性-15-1820223182022717202211152023316分母端联储加息预期有望放缓港股流动性压力缓解有望迎来反弹硅谷银行事件有望令美联储放缓加息进程过快的加息将会从短期美债收益率大幅下滑的走势来看市场投资者偏向于认为美联储受到银行事件相关研究的影响将放缓加息的进程从大趋势上来看美元对人民币汇率和美债海内外经济形势中长期形势收益率趋势是向下的但中间肯定会有很大的波折在加息后半段其实仍就乐观恒生科技指数仍大有想要美债比前期高点更高是不现实的未来伴随着国内经济的持续复苏人民币也将会慢慢走强可为2023-03-06投资建议建议投资者可以低位布局恒生科技指数标的短期来看恒生科技指数受到美国经济复苏和互联网短期复苏不及预期影响但其基本中央经济工作会议释放积极面恢复的方向是确定的今年互联网公司整体将保持有质量的发展未信号坚定看好互联网板块复来联储一旦放缓加息预期也将会为恒生科技指数带来较大的弹性苏我们继续看好恒生科技指数并推荐美团-W快手-W腾讯控股阿2022-12-18里巴巴-SW百度集团-SW等互联网标的风险提示美国通货膨胀超预期国内经济复苏不及预期表1重点公司估值总市值收盘价EPSPE代码公司投资评级亿元元2021A2022E2023E2021A2022E2023E3690HK美团710681148-250630-1913383买入1024HK快手19500470-44-1413--361买入0700HK腾讯2829092987129123141232243212买入9988HK阿里巴巴150041717716460101114118买入9888HK百度304321251821993481536336买入数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币港元汇率为2023年3月16日的08812东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn