品牌服饰：港股运动年报披露完毕，3月板块零售增速环比向上，继续看好中长期成长性明确、估值具备性价比的标的
　　港股运动：安踏/特步年报超预期，全年指引乐观。安踏及特步本周披露年报后港股板块迎来普涨，一方面来自22年业绩略超此前市场预期，另一方面来自积极的23年展望，安踏及特步均表示23年在收入增长、零售折扣修复之下，利润率有望提升。运动仍是品牌服饰最景气赛道，持续推荐安踏体育、李宁、特步国际。
　　继续提示波司登机会：波司登1-2月销售增长强劲，我们预计拉动23/3/31财年收入增速至8%-10%，利润增速预计在双位数，同时保持了良好的零售折扣水准及库存周转效率；目前公司23/24财年PE分别为18/15X，24/3/31财年无疫情影响预计收入利润增速将显著提振，当前估值水平具备吸引力。
　　A股关注运动时尚、户外、家纺：品牌服饰3月进入低基数阶段，多数公司3月上旬流水表现已明显好于1-2月，运动、运动时尚、户外龙头增速值得期待，继续推荐运动时尚赛道的比音勒芬、报喜鸟，户外赛道龙头、内销即将进入旺季的牧高笛。同时在其他恢复性增长的龙头中，当前重点提示受益婚庆、地产需求回暖，同时3月即将迎来换季销售旺季的家纺赛道龙头水星家纺、罗莱生活及富安娜。
　　纺织制造：Nike去库进度符合预期，短期仍建议关注内需占比高的细分龙头
　　Nike本周披露季报，预计财年末库存回到正常水平。截至2/28，Nike存货达到89.05亿美元，同比+15.6%，增长来自产品及物流成本的上升，但与单季度收入增速（+14.0%）匹配度提升；存货环比11/30下降4.5%。Nike认为本次存货去化进度的评价符合预期，一方面客流及销售恢复良好，另一方面公司收紧春夏货品采购政策，预计财年结束（5/31）时公司库存能回到健康水平。因此，预计Nike供应商订单增速需至少等到22Q3能够恢复正常水平。
　　订单整体环比改善明显，其中内需好于外需。根据近期跟踪，纺织制造总体需求在春节后景气度较弱，但订单环比改善，同时内需景气度明显好于外需，因此短期建议关注内需占比高的细分行业龙头，如新澳股份、富春染织，3月下旬后根据外需修复情况关注华利集团、申洲国际、台华新材、伟星股份。
　　投资建议：
　　港股品牌服饰：继续推荐运动服饰龙头安踏体育（23年PE 28X）、李宁（23年PE 28X）、特步国际（23年PE 19X）；同时继续提示波司登机会（24财年PE15X）。
　　A股品牌服饰：继续推荐运动时尚赛道的比音勒芬（23年PE 19X）、报喜鸟（23年PE 13X），户外赛道龙头牧高笛（23年PE 25X），以及家纺赛道龙头水星家纺（23年PE 10X）、罗莱生活（23年PE 14X）、富安娜（23年PE 11X）。
　　纺织制造：短期建议关注内需占比高的细分行业龙头，如新澳股份（23年PE10X）、富春染织（23年PE 10X），3月下旬后根据外需修复情况关注华利集团（23年PE 18X）、申洲国际（23年PE 20X）、台华新材（23年PE 19X）、伟星股份（23年PE 19X）。
　　风险提示：终端销售不及预期；疫情持续出现反复；品牌间竞争加剧；

研究报告全文：证券研究报告行业周报纺织服饰纺织服饰报告日期2023年03月26日港股运动年报亮丽季报去库存符合预期Nike纺织服装行业周报投资要点行业评级看好维持品牌服饰港股运动年报披露完毕3月板块零售增速环比向上继续看好中长分析师马莉期成长性明确估值具备性价比的标的执业证书号S1230520070002港股运动安踏特步年报超预期全年指引乐观安踏及特步本周披露年报后malistockecomcn港股板块迎来普涨一方面来自22年业绩略超此前市场预期另一方面来自积分析师詹陆雨极的23年展望安踏及特步均表示23年在收入增长零售折扣修复之下利润执业证书号S1230520070005率有望提升运动仍是品牌服饰最景气赛道持续推荐安踏体育李宁特步国zhanluyustockecomcn际研究助理邹国强继续提示波司登机会波司登1-2月销售增长强劲我们预计拉动23331财年zouguoqiangstockecomcn收入增速至8-10利润增速预计在双位数同时保持了良好的零售折扣水准及库存周转效率目前公司2324财年PE分别为1815X24331财年无疫情影相关报告响预计收入利润增速将显著提振当前估值水平具备吸引力1无惧短期震荡向好修复趋A股关注运动时尚户外家纺品牌服饰3月进入低基数阶段多数公司3月势延续20230320上旬流水表现已明显好于1-2月运动运动时尚户外龙头增速值得期待继年纺织服装行业风险续推荐运动时尚赛道的比音勒芬报喜鸟户外赛道龙头内销即将进入旺季的22023牧高笛同时在其他恢复性增长的龙头中当前重点提示受益婚庆地产需求回排雷手册20221212暖同时3月即将迎来换季销售旺季的家纺赛道龙头水星家纺罗莱生活及富安3料峭也争春纺织服装娜2023年度策略20221212纺织制造Nike去库进度符合预期短期仍建议关注内需占比高的细分龙头Nike本周披露季报预计财年末库存回到正常水平截至228Nike存货达到8905亿美元同比156增长来自产品及物流成本的上升但与单季度收入增速140匹配度提升存货环比1130下降45Nike认为本次存货去化进度的评价符合预期一方面客流及销售恢复良好另一方面公司收紧春夏货品采购政策预计财年结束531时公司库存能回到健康水平因此预计Nike供应商订单增速需至少等到22Q3能够恢复正常水平订单整体环比改善明显其中内需好于外需根据近期跟踪纺织制造总体需求在春节后景气度较弱但订单环比改善同时内需景气度明显好于外需因此短期建议关注内需占比高的细分行业龙头如新澳股份富春染织3月下旬后根据外需修复情况关注华利集团申洲国际台华新材伟星股份投资建议港股品牌服饰继续推荐运动服饰龙头安踏体育23年PE28X李宁23年PE28X特步国际23年PE19X同时继续提示波司登机会24财年PE15XA股品牌服饰继续推荐运动时尚赛道的比音勒芬23年PE19X报喜鸟23年PE13X户外赛道龙头牧高笛23年PE25X以及家纺赛道龙头水星家纺23年PE10X罗莱生活23年PE14X富安娜23年PE11X纺织制造短期建议关注内需占比高的细分行业龙头如新澳股份23年PE10X富春染织23年PE10X3月下旬后根据外需修复情况关注华利集团23年PE18X申洲国际23年PE20X台华新材23年PE19X伟星股份23年PE19X风险提示终端销售不及预期疫情持续出现反复品牌间竞争加剧httpwwwstockecomcn112请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报正文目录1本周核心观点服装零售增速环比向上制造内需好于外需411品牌服饰港股运动年报披露完毕3月以来板块零售增速环比向上继续看好中长期成长性明确估值具备性价比的标的412纺织制造Nike去库进度符合预期短期仍建议关注内需占比高的细分龙头42行业重要数据跟踪521本周板块表现522社零数据623出口数据624原材料数据73风险提示11httpwwwstockecomcn212请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图表目录图1A股标的上周涨跌幅单位5图2A股标的年初至今涨跌幅单位5图3港股标的上周涨跌幅单位5图4港股标的年初至今涨跌幅单位5图5A股板块指数涨跌幅5图6港股标板块指数涨跌幅5图7社零总额增速6图8社零服装鞋帽针纺织类增速6图92018年至今中国主要纺织品出口数据6图102018年至今越南主要纺织品出口数据7图112018年1月至今328级棉花现货价格走势7图122018年1月至今328级棉花期货价格走势7图132018年1月至今CotlookA级棉花现货价格走势7图142018年1月至今NYBOT2号棉花期货价格走势7图15我国棉花商业库存8图16我国棉花工业库存8图17我国纱线库存天数8图18我国坯布库存天数8图192018年1月至今鸭绒价格8图202018年1月至今鹅绒价格8图21尼龙6原材料价格9图22纽约原油布伦特原油美元桶9图23CCFEI价格指数氨纶2040D元吨9图24CCFEI价格指数涤纶DTYPOY元吨9图25CCFEI价格指数锦纶DTYFDY元吨9图26市场价粘胶短纤15D38mm元吨9图27市场价涤纶短纤14D38mm元吨10图28澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数10图292018年1月至今美元兑人民币中间价10httpwwwstockecomcn312请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报1本周核心观点服装零售增速环比向上制造内需好于外需11品牌服饰港股运动年报披露完毕3月以来板块零售增速环比向上继续看好中长期成长性明确估值具备性价比的标的港股运动安踏特步年报超预期全年指引乐观安踏及特步本周披露年报后港股板块迎来普涨一方面来自22年业绩略超此前市场预期另一方面来自积极的23年展望根据公司公开业绩交流会安踏体育表示安踏主品牌FILA预计23年双位数流水增长DESCENTE及KOLON预计保持30流水增速特步也表示23年流水有望实现20增长收入则保持双位数增长同时双方均表示在收入增长零售折扣修复背景下集团利润率存在提升的可能性进入3月也看到了相较1-2月更为积极的零售增长运动仍是品牌服饰最景气赛道继续推荐安踏体育23年PE28X李宁23年PE28X特步国际23年PE19X继续提示波司登机会波司登1-2月销售增长强劲我们预计拉动23331财年收入增速至8-10利润增速预计在双位数并且保持了良好的零售折扣水准及库存周转效率目前公司2324财年PE分别为1815X24331财年无疫情影响预计收入利润增速将显著提振当前估值水平具备吸引力A股关注运动时尚户外家纺品牌服饰3月起进入低基数阶段多数公司3月上旬流水表现已明显好于1-2月运动运动时尚户外龙头增速值得期待继续推荐运动时尚赛道的比音勒芬23年PE19X报喜鸟23年PE13X户外赛道龙头内销即将进入旺季的牧高笛23年PE25X同时在其他恢复性增长23年向21年盈利水平靠拢的龙头中我们当前重点提示受益婚庆地产需求回暖同时3月即将迎来换季销售旺季的家纺赛道龙头水星家纺23年PE10X罗莱生活23年PE14X富安娜23年PE11X12纺织制造Nike去库进度符合预期短期仍建议关注内需占比高的细分龙头Nike本周披露季报预计531财年末库存将恢复至健康水平截至228Nike库存达到8905亿美元同比156增长来自产品及物流成本的上升但与单季度收入增速140匹配度提升同时Nike存货绝对值环比1130的9326亿美元下降45此次季报中Nike对存货去化进度的评价是符合预期一方面得益于客流及销售恢复良好另一方面由于公司对财年后半段的春夏货品采购政策121-531进行了收紧因此预计财年结束时531公司库存有望回到健康水平因此从Nike的供应商角度来看订单增速回到正常水平预计至少需要在23Q3内需景气度明显好于外需短期建议关注内需占比高的细分龙头根据近期跟踪纺织制造总体需求在春节后景气度较弱但是订单环比改善同时内需景气度明显好于外需因此短期建议关注内需占比高的细分行业龙头如新澳股份23年PE10X富春染织23年PE10X3月下旬后根据外需修复情况关注华利集团23年PE18X申洲国际23年PE20X台华新材23年PE19X伟星股份23年PE19Xhttpwwwstockecomcn412请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报2行业重要数据跟踪21本周板块表现本周320-324上证综指上涨05深证成指上涨32沪深300上涨17其中纺织服装板块上涨07纺织制造板块上涨15服装家纺板块上涨04图1A股标的上周涨跌幅单位图2A股标的年初至今涨跌幅单位4003593201752842722003002561311501072001006663100500000-100-50-200-100-63-71-73-196-89-300-226-150-116-141-400-369-200ST-500酷百飞中恒伟欣九牧康ST特隆亚胤辉星贺牧高隆摩九万百扬酷康安牧里隆州特隆奈智东达B时安股股王笛达登王马东金智达金儿能方尚防份份洲方泉能资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所图3港股标的上周涨跌幅单位图4港股标的年初至今涨跌幅单位150132120099010610001008780057546005035840018516714400200-02-1000-50-200-20-27-46-48-55-55-111-100-185361-400361特安晶申佐波中都江都佐晶波拉申千李维步踏苑洲丹司国市南度市丹苑司夏洲百宁珍国体国国奴登利丽布丽奴国登度贝国度妮际育际际国郎人衣人国际尔际际际资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所图5A股板块指数涨跌幅图6港股标板块指数涨跌幅纺织服装申万上证指数纺织服装HK中信恒生指数深证成指沪深3006015040100205000-20-50-40-100202012202032202052202072202092202112202132202152202172202192202212202232202252202272202292202312202332202012202032202052202072202092202112202132202152202172202192202212202232202252202272202292202312202332202011220211122022112202111220221122020112资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn512请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报22社零数据2023年1-2月份社会消费品零售总额同比上升35其中服装鞋帽针纺织品类当月同比上升54图7社零总额增速图8社零服装鞋帽针纺织类增速资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所23出口数据2023年1-2月累计纱线制品出口金额为1916亿美元YOY-224服装类出口金额为2168亿美元YOY-147鞋类出口金额为808亿美元YOY-116图92018年至今中国主要纺织品出口数据资料来源国家海关总署浙商证券研究所2023年12月越南累计主要纱线出口合计564亿美元YOY-384累计出口纺织品480亿美元YOY-143累计出口鞋类300亿美元YOY-91如期低落httpwwwstockecomcn612请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图102018年至今越南主要纺织品出口数据资料来源越南统计总局浙商证券研究所24原材料数据国内棉花价格情况本周320-324328级棉花现货周均价15222元吨环比上周-146328级棉花期货周均价13952元吨较上周-101图112018年1月至今328级棉花现货价格走势图122018年1月至今328级棉花期货价格走势中国棉花价格指数328元吨期货收盘价活跃合约棉花元吨240002400022000220002000020000180001800016000160001400014000120001200010000100002018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