本周专题：本土运动品牌公司2022年经营彰显韧性，23年流水恢复增长
　　2022年，安踏体育、李宁、特步国际、361度经营普遍受到疫情影响，尤其22Q4，但营收端展现较强的经营韧性，收入增速显著优于服装社零大盘，同时优于我国运动服饰整体市场。在耐克、阿迪达斯国际运动品牌大中华区表现继续疲弱情况下，本土运动品牌公司竞争格局继续改善。盈利能力方面，由于品牌加深零售折扣以及产品成本上涨、存货减值增加影响，毛利率普遍有所承压。费用管控方面，各品牌公司销售费用率普遍同比提升，安踏体育DTC转型推进致管理费用率上升，其它公司管理费用率同比优化，综合影响下，各品牌公司业绩增速普遍不及营收增速，但361度表现更优，业绩增速快于营收增速。展望后续，根据各品牌公司公开业绩说明会，2023年以来，终端零售流水恢复同比增长，且库存情况较2022年末有所改善，零售折扣未进一步加深，显示运动服饰需求持续复苏。根据欧睿国际，预计2023年我国运动服饰市场规模为4010亿元，同比增长10.5%，预计2022-2027年年均复合增速为8.7%，市场规模于2027年预计达到5510亿元，未来我国运动服饰市场景气有望持续。同时，叠加国际运动品牌于大中华区销售表现目前仍较为疲软，本土运动服饰品牌有望继续提升市场份额。
　　行业动态：耐克FY23Q3季报；昂跑2022年年报；司米发布2023“高端整家定制”战略
　　1) 3月21日，耐克公司FY23Q3季度报告。FY23Q3，收入同比增长14%至123.9亿美元（按不变汇率计：+19%），除大中华区以外的所有市场均实现两位数增长。尽管去年年底的新冠病例激增对大中华区造成了影响，但按不变汇率计算，仍实现了1%的增长。其中，Nike品牌营收为118亿美元，在报告基础上增长14%（撇除汇率影响：+19%）；Converse品牌营收为6.12亿美元，在报告基础上增长8%（撇除汇率影响：+12%）。这一增长主要得益于北美所有渠道的两位数增长，部分抵消了亚洲的下滑。毛利率下降3.3pct至43.3%，主要是由于为清理库存而进行了更高的降价活动，以及产品投入成本和运费物流成本的上升，部分被战略定价行为抵消。
　　2) 3月21日，瑞士运动品牌On（昂跑）公布了截至2022年12月31日的2022财年第四季度及全年财务数据。报告期内，On表现强劲，净销售额首次突破10亿瑞士法郎达12.22亿瑞士法郎（约合91亿元人民币），同比增长68.7%；净利润由净亏损1.7亿瑞士法郎扭亏为盈至5770万瑞士法郎，展现了On对长期可持续增长的承诺及盈利能力。此外，第四季度，整个假日季不同地区和渠道对品牌的全价商品需求强劲，推动净销售额同比大涨91.9%至3.668亿瑞士法郎；毛利率达到58.5%，持续去年的环比改善趋势，反映出运营的正常化以及主要运输方式“海运”的回归。展望未来，On表示，出于市场对品牌产品的持续需求、强大的产品线和多渠道销售的成功，公司有信心在2023年取得强劲业绩：预期净销售额将同比增长39%达到17亿瑞士法郎。
　　3) 3月20日,“全新定义高端整家”法国司米2023品牌战略发布会在广州隆重举行。法国司米作为索菲亚集团旗下法国高端家居定制品牌，宣布正式启动“高端整家定制”全新品牌战略布局,全面推进司米品牌从整体厨房到到高端整家定制实现战略升级,立足“高端≠全线高价”,让更多消费者享受到法国司米高端品质和服务,以成为高端(轻高定)整家定制第一品牌为目标。法国司米更以近百年初心为向,构筑高端整家定制家居精神内核,提取法国司米国际化超级符号“S”,现场发布全新VI视觉形象标识及崭新的门店形象,以全新姿态迎接全新发展,塑新高端整家定制的新定位。
　　行情回顾（2023.03.20-2023.03.24）
　　本周纺织服饰跑输大盘、家居用品板块跑赢大盘：本周，SW纺织服饰板块上涨0.68%，SW轻工制造板块上涨1.87%，沪深300上涨1.72%，SW纺织服饰板块跑输大盘1.1pct，SW轻工制造板块跑赢大盘0.1pct。各子板块中，SW纺织制造上涨1.51%，SW服装家纺上涨0.37%，SW饰品上涨0.16%，SW家居用品上涨2.58%。截至3月24日，SW纺织制造整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE为18.62倍，为近三年的30.40%分位；SW服装家纺的PE为17.39倍，为近三年的40.30%分位；SW饰品的PE为20.41倍，为近三年的71.39%分位；SW家居用品的PE为25.80倍，为近三年的36.18%分位。
　　投资建议：
　　纺织服饰板块，本周耐克公布FY23Q2（截至2.28日止前三个月）业绩，剔除汇率因素，收入同比增长19%，所有销售区域收入均实现增长，季度末存货同比增长16%，环比继续下滑，公司预计下一季度库存将继续改善，在FY23结束后，库存回到健康水平。建议优选生产效率领先、规模优势显著、老品牌份额提升+新品牌持续拓展逻辑清晰的华利集团、申洲国际；23Q2露营旺季将至，同时建议关注运动户外用品标的浙江自然、牧高笛。品牌服饰方面，国产运动品牌2022年报均已披露完毕，整体来看22Q4在疫情影响下，零售折扣保持稳定，库存情况环比好转，各品牌23开年零售流水普遍恢复正增长，对全年指引谨慎乐观。中长期

研究报告全文：纺织服装行业周报20230319-20230325同步大市-A维持本土运动品牌公司23年流水恢复增长库存环比实现改善2023年3月27日行业研究行业周报纺织服装行业近一年市场表现投资要点本周专题本土运动品牌公司2022年经营彰显韧性23年流水恢复增长2022年安踏体育李宁特步国际361度经营普遍受到疫情影响尤其22Q4但营收端展现较强的经营韧性收入增速显著优于服装社零大盘同时优于我国运动服饰整体市场在耐克阿迪达斯国际运动品牌大中华区表现继续疲弱情况下本土运动品牌公司竞争格局继续改善盈利能力方面由于品牌加深零售折扣以及产品成本上涨存货减值增加影响毛利率普遍有所承压费用管控方面各品牌公司销售来源最闻山西证券研究所费用率普遍同比提升安踏体育DTC转型推进致管理费用率上升其它公司管理费用相关报告率同比优化综合影响下各品牌公司业绩增速普遍不及营收增速但361度表现更山证纺织服装2022年裕元集团鞋履优业绩增速快于营收增速展望后续根据各品牌公司公开业绩说明会2023年以制造业务量价齐升毛利率同比改善-纺来终端零售流水恢复同比增长且库存情况较2022年末有所改善零售折扣未进服家居行业周报2023320一步加深显示运动服饰需求持续复苏根据欧睿国际预计2023年我国运动服饰市场规模为4010亿元同比增长105预计2022-2027年年均复合增速为87山证纺织服装1-2月社零表现优于市市场规模于2027年预计达到5510亿元未来我国运动服饰市场景气有望持续同时场预期金银珠宝表现优异-社零数据点叠加国际运动品牌于大中华区销售表现目前仍较为疲软本土运动服饰品牌有望继续评2023316提升市场份额分析师行业动态耐克FY23Q3季报昂跑2022年年报司米发布2023高端整家定制战略王冯13月21日耐克公司FY23Q3季度报告FY23Q3收入同比增长14至1239执业登记编码S0760522030003亿美元按不变汇率计19除大中华区以外的所有市场均实现两位数增长邮箱wangfengsxzqcom尽管去年年底的新冠病例激增对大中华区造成了影响但按不变汇率计算仍实现了1的增长其中Nike品牌营收为118亿美元在报告基础上增长14研究助理撇除汇率影响19Converse品牌营收为612亿美元在报告基础上孙萌增长8撇除汇率影响12这一增长主要得益于北美所有渠道的两位数邮箱sunmengsxzqcom增长部分抵消了亚洲的下滑毛利率下降33pct至433主要是由于为清理库存而进行了更高的降价活动以及产品投入成本和运费物流成本的上升部分被战略定价行为抵消23月21日瑞士运动品牌On昂跑公布了截至2022年12月31日的2022财年第四季度及全年财务数据报告期内On表现强劲净销售额首次突破10亿瑞士法郎达1222亿瑞士法郎约合91亿元人民币同比增长687净利润由净亏损17亿瑞士法郎扭亏为盈至5770万瑞士法郎展现了On对长期可持续增长的承诺及盈利能力此外第四季度整个假日季不同地区和渠道对品请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1行业研究行业周报牌的全价商品需求强劲推动净销售额同比大涨919至3668亿瑞士法郎毛利率达到585持续去年的环比改善趋势反映出运营的正常化以及主要运输方式海运的回归展望未来On表示出于市场对品牌产品的持续需求强大的产品线和多渠道销售的成功公司有信心在2023年取得强劲业绩预期净销售额将同比增长39达到17亿瑞士法郎33月20日全新定义高端整家法国司米2023品牌战略发布会在广州隆重举行法国司米作为索菲亚集团旗下法国高端家居定制品牌宣布正式启动高端整家定制全新品牌战略布局全面推进司米品牌从整体厨房到到高端整家定制实现战略升级立足高端全线高价让更多消费者享受到法国司米高端品质和服务以成为高端轻高定整家定制第一品牌为目标法国司米更以近百年初心为向构筑高端整家定制家居精神内核提取法国司米国际化超级符号S现场发布全新VI视觉形象标识及崭新的门店形象以全新姿态迎接全新发展塑新高端整家定制的新定位行情回顾20230320-20230324本周纺织服饰跑输大盘家居用品板块跑赢大盘本周SW纺织服饰板块上涨068SW轻工制造板块上涨187沪深300上涨172SW纺织服饰板块跑输大盘11pctSW轻工制造板块跑赢大盘01pct各子板块中SW纺织制造上涨151SW服装家纺上涨037SW饰品上涨016SW家居用品上涨258截至3月24日SW纺织制造整体法TTM剔除负值计算的行业PE为1862倍为近三年的3040分位SW服装家纺的PE为1739倍为近三年的4030分位SW饰品的PE为2041倍为近三年的7139分位SW家居用品的PE为2580倍为近三年的3618分位投资建议纺织服饰板块本周耐克公布FY23Q2截至228日止前三个月业绩剔除汇率因素收入同比增长19所有销售区域收入均实现增长季度末存货同比增长16环比继续下滑公司预计下一季度库存将继续改善在FY23结束后库存回到健康水平建议优选生产效率领先规模优势显著老品牌份额提升新品牌持续拓展逻辑清晰的华利集团申洲国际23Q2露营旺季将至同时建议关注运动户外用品标的浙江自然牧高笛品牌服饰方面国产运动品牌2022年报均已披露完毕整体来看22Q4在疫情影响下零售折扣保持稳定库存情况环比好转各品牌23开年零售流水普遍恢复正增长对全年指引谨慎乐观中长期看运动服饰景气有望持续建议关注安踏体育李宁近期我们沟通西南北部中部区域珠宝渠道受益婚庆需求释放以及金价稳步上涨23年以来珠宝消费恢复强劲继续看好中高端黄金珠宝消费的恢复持续性和头部品牌市占率的持续提升建议关注周大生请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2行业研究行业周报家居用品板块本周30大中城市商品房成交34128套成交面积37563万平方米较上周环比分别增长8356连续两周实现环比增长今年以来二手房市场持续回暖有望陆续向家居需求传导家居行业315大促活动落幕龙头家居企业不断升级的多品类整家套餐线上渠道向线下门店的引流由于意向订单到实际落地转化存在较长时间预计315活动期间储备订单对家居企业后续工厂出货提供较强支撑目前时点看好家居需求持续释放和头部家居企业市场份额继续提升建议积极关注欧派家居索菲亚顾家家居喜临门慕思股份金牌厨柜志邦家居好太太风险提示地产销售或不达预期品牌库存去化不及预期原材料价格波动汇率大幅波动请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3行业研究行业周报目录1本周专题本土运动品牌公司2022年经营彰显韧性23年流水恢复增长811营收本土运动品牌展现经营韧性市场份额继续提升812毛利率零售折扣加深叠加产品成本上升盈利能力承压1213费用支出特步品牌升级致广宣费用占比增加安踏疫情下成本管控严格1214业绩归母净利润增幅普遍弱于营收增幅361度表现较优1315存货李宁存货管理水平优异2023年库存情况环比改善1416现金流本土运动品牌公司经营活动现金流表现基本稳定1517中国运动服饰赛道景气持续未来5年市场规模CAGR预计为87152本周行情回顾1621板块行情1622板块估值1723公司行情183行业数据跟踪1931原材料价格1932出口数据2133社零数据2234房地产数据234行业新闻2541Nike上季度收入同比增长14超预期排除汇率影响后大中华区也有1的增长2542超90亿人民币瑞士On昂跑去年销售额大涨近70成功扭亏为盈2643全新定义高端整家法国司米发布2023高端整家定制战略275重点公司公告306风险提示30请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4行业研究行业周报图表目录图1本土运动公司营收规模亿元8图2本土运动公司营收规模同比增速8图3国际运动品牌大中华区营收和本土运动公司营收同比增速对比8图4我国运动服饰市场各品牌市占率9图5我国运动服饰市场各品牌市占率同比变化9图6361度店均面积不断提升11图7特步四川成都市第九代门店面积2400平方米11图8本土运动公司毛利率12图9棉花价格走势截至202332412图10本土运动公司销售费用率情况13图11本土运动公司管理费用率情况13图12本土运动公司研发费用率情况13图13本土运动公司广告及宣传开支比率情况13图14本土运动公司归母净利润亿元14图15本土运动公司归母净利润率14图16本土运动公司存货周转天数14图17李宁公司存货库龄结构14图18李宁渠道存货库龄结构15图19李宁渠道存货周转情况15图20本土运动公司经营活动现金流净额亿元15图21本土运动公司经营活动现金流净额归母净利润15请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5行业研究行业周报图22我国运动服饰市场规模及同比增速16图23本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较17图24本周SW纺织服饰各子板块涨跌幅17图25本周SW轻工制各子板块涨跌幅17图26本周SW纺织服装各子板块估值17图27本周SW轻工制各子板块估值17图28棉花价格元吨20图29中纤板刨花板价格走势20图30五金价格走势20图31皮革价格走势20图32海绵原材料价格走势20图33金价走势单位元克20图34美元兑人民币汇率走势21图35中国出口集装箱运价指数21图36纺织纱线织物及制品累计值亿美元及累计同比21图37服装及衣着附件累计值亿美元及累计同比21图38家具及其零件当月值亿美元及当月同比22图39家具及其零件累计值亿美元及累计同比22图40社零及限额以上当月23图41国内实物商品线上线下增速估计23图42偏向可选消费品的典型限额以上品类增速23图43地产相关典型限额以上品类增速23图4430大中城市商品房成交套数24请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6行业研究行业周报图4530大中城市商品房成交面积单位万平方米24图46商品房销售面积累计值万平方米及累计同比24图47商品房销售面积当月值万平方米及当月同比24图48商品房新开工面积累计值万平方米及累计同比24图49商品房新开工面积当月值万平方米及当月同比24图50商品房竣工面积累计值万平方米及累计同比25图51商品房竣工面积当月值万平方米及当月同比25表1本土运动公司零售终端流水表现10表2本土运动品牌公司门店数量11表3本周纺织服饰板块涨幅前5的公司18表4本周纺织服饰板块跌幅前5的公司18表5本周家居用品板块涨幅前5的公司19表6本周家居用品板块跌幅前5的公司19请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7行业研究行业周报1本周专题本土运动品牌公司2022年经营彰显韧性23年流水恢复增长11营收本土运动品牌展现经营韧性市场份额继续提升本土运动品牌公司2022年经营展现韧性2022年安踏体育李宁特步国际361度实现营收分别为5365125803129306961亿元同比增长88143291173在疫情环境下运动品牌公司营收端展现较强的韧性显著领先国内服装社零大盘2022年服装社零同比下滑65从年均复合增速角度看安踏体育李宁特步国际361度在2018-2022期间营收的年均复合增速分别为22125219376本土运动品牌公司在中国运动服饰市场的份额继续提升根据欧睿国际2022年我国本土运动品牌市占率同比均有提升目前国内运动服饰市场前五名品牌分别为耐克市占率170下降11pct阿迪达斯市占率112下降38pct安踏市占率110提升12pct李宁市占率104提升11pctFILA市占率75提升02pct2022年特步品牌361度品牌市占率分别为6331同比提升1304pct位列国内运动服饰市场品牌第六名第九名2018-2022年耐克和阿迪达斯市占率分别下滑1780pct安踏李宁特步FILA品牌市占率分别提升20431638pct361度品牌市占率持平2022年国际运动品牌巨头耐克阿迪达斯大中华区报表端营收同比下降分别为109309图1本土运动公司营收规模亿元图2本土运动公司营收规模同比增速资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所注CAGR为2018-2022年图3国际运动品牌大中华区营收和本土运动公司营收同比增速对比请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明8行业研究行业周报资料来源Wind耐克阿迪达斯公司公告山西证券研究所注耐克H1调整为上年121日-下年531日H2调整为61日-1130日图4我国运动服饰市场各品牌市占率图5我国运动服饰市场各品牌市占率同比变化资料来源欧睿国际山西证券研究所资料来源欧睿国际山西证券研究所361度品牌零售流水22Q4表现最优2023年以来国内运动品牌流水增速普遍转正从终端零售流水角度看22Q4各个品牌零售流水普遍受到疫情更大程度的影响安踏品牌特步品牌均下降高单位数李宁品牌FILA品牌均下降低双位数361度主品牌基本持平在本土运动品牌中表现最优国际运动品牌耐克阿迪达斯22Q4大中华区营收分别下降3044990进入2023年随着疫情因素消退线下客流复苏各品牌零售流水都有所恢复安踏品牌预计23Q1流水恢复正增长FILA品牌表现预计好于安踏品牌李宁品牌1-2月线下流水增长低单位数3月线下流水增长上升至双位数特步主品牌1-2月零售流水增长中双位数3月流水增长超过20截至315日361度主品牌流水增长超过10而耐克在FY23Q22022121日-2023228日大中华区营收同比继续下降769请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明9行业研究行业周报表1本土运动公司零售终端流水表现21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4安踏体育10-20低段10-20中段10-20高段安踏40-45正增35-40正增中单负增中单正增高单负增正增正增正增10-2010-20低段FILA75-80正增30-35正增中单正增高单正增中单正增高单负增低段正增负增所有其他115-120正20-2540-4510-20低段70-75正增35-40正增30-35正增40-45正增品牌增正增正增正增李宁90-100低段80-90高段30-40中段20-30高段30-40中段20-30低段10-20中段直营零售高单负增正增正增正增正增正增正增负增80-90低段90-100低段30-40高段20-30高段20-30低段10-20低段20-30低段批发经销商高单负增正增正增正增正增正增正增负增90-100高段50-60中段40-50低段30-40中段20-30中段电子商务100正增中单正增中单正增正增正增正增正增正增特步国际特步主品牌55正增30-35正增中双正增20-25正增30-35正增中双正增20-25正增高单负增361度主品牌高双正增15-20正增低双正增高双正增高双正增低双正增中双正增大致持平20-30低段15-20的正20-25正童装品牌30-35正增25-30正增20-25正增20-25正增低单正增正增增增35-40正电子商务50正增40正增45正增25正增增国际运动品牌Adidas15110-1630-1100-1940-2840-2830-1890-4990大中华区Nike513317361135-1976-522-1924-1645-304大中华区资料来源各公司公告山西证券研究所Adidas和Nike为大中华区季度营收同比增速线上渠道有效带动营收增长线下同店恢复为今年主要驱动力在线下渠道受到疫情显著影响情况下各运动服饰公司线上渠道提供了有效补充2022年安踏体育李宁361度电商业务收入同比增长307164373收入占比为343310242线下渠道方面各个国产运动品牌在2022年门店都呈现逆势拓张的态势但是较疫情前的2019年相比品牌门店数量普遍有所下滑根据各公司对2023年开店指引来看安踏品牌大货预计新开100-200家门店FILA品牌目标门店数量1900-2000家预计新开门店有限特步主品牌预计开设门店200家李宁坚持开高质量可盈利的店铺的原则截至2022年末公司直营门店1430家同比增加265家较2019年末增加138家加盟门店4865家同比增加95家2022年公司店铺面积增长高双位数平均单请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明10行业研究行业周报店面积超过230平方米300平方米以上的大店的流水提升高单位数2022年直营电商批发渠道收入占比为213148安踏体育主品牌安踏继续推进DTC进程提高核心商圈进驻力截至2022年末安踏安踏儿童门店分别为69242679家同比增加92108家目前全国23个地区7200家门店采取混合运营模式其中51由公司直营49由加盟商按照公司运营标准经营DTC电商批发渠道收入占比为494349157FILA品牌坚守顶级品牌顶级商品顶级渠道战略顶级渠道持续升级截至2022年末门店数量1984家同比减少70家特步国际通过升级零售渠道及开设九代门店提升购物体验吸引年轻消费群体截至2022年末中国内地及海外的特步成人品牌店共6313家同比增加162家361度门店形象持续升级消费者进店体验焕新截至2022年末中国内地门店共5480家同比增加210家其中一二线城市占比24三线及以下城市占比76商超百货门店占比314街边店占比686商超百货门店占比较疫情前显著提升2022年门店平均面积为129平方米同比增加9平方米最新9代形象门店占比接近50同比提升20pct图6361度店均面积不断提升图7特步四川成都市第九代门店面积2400平方米资料来源361度公司公告山西证券研究所资料来源特步公司公告山西证券研究所表2本土运动品牌公司门店数量单位家门店数量20192020H120202021H120212022H12022安踏105161019799229788940392239603FILA1951193020061979205420211984迪桑特136145175178182182191可隆185155157151152153161请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明11行业研究行业周报门店数量20192020H120202021H120212022H12022安踏体育总计12788124271226012096117911157911939直营1292123911491088116512651430批发5157473447634616477046724865李宁YOUNG1101101010211041120211751308李宁总计7550698369336745713771127603特步6379612460216015615162516313361度5519528951655155527053655480中国大陆资料来源各公司公告山西证券研究所12毛利率零售折扣加深叠加产品成本上升盈利能力承压2022年安踏体育李宁特步国际361度毛利率分别为602484409405同比变化为-14-46-08-11pct盈利能力普遍下滑主要受到疫情环境下各品牌零售折扣有所加深原材料及人力成本有所上升库存减值影响等原因安踏品牌毛利率同比提升14pct至536主要由于品牌DTC转型持续推进图8本土运动公司毛利率图9棉花价格走势截至2023324资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所13费用支出特步品牌升级致广宣费用占比增加安踏疫情下成本管控严格2022年安踏体育李宁特步国际361度销售费用率分别为366283208206同比变化为06121914pct2022年安踏体育李宁特步国际361度广告及宣传支出占收入比重同比变化分别为-21091712pct特步品牌由于在2022年进行了品牌升级广宣费用占收入比请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明12行业研究行业周报重提升过快安踏体育在疫情环境下实行严格的成本管控措施广宣费用占收入比重降幅较大2022年安踏体育李宁特步国际361度管理费用率分别为674311278同比变化为08-06-06-16pct由于安踏品牌DTC转型导致员工人数上升以及整体基本工资水平增长管理费用率有所提升在研发方面2022年安踏体育李宁特步国际361度研发投入分别为129543027亿元占收入比重分别为24212338同比变化0103-0202pct图10本土运动公司销售费用率情况图11本土运动公司管理费用率情况资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所图12本土运动公司研发费用率情况图13本土运动公司广告及宣传开支比率情况资料来源各公司公告山西证券研究所资料来源各公司公告山西证券研究所14业绩归母净利润增幅普遍弱于营收增幅361度表现较优2022年安踏体育李宁特步国际361度实现归母净利润分别为75904064922747亿元请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明13行业研究行业周报同比增长-171315242归母净利润率分别为14115771107同比变化-15-20-1906pct图14本土运动公司归母净利润亿元图15本土运动公司归母净利润率资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所15存货李宁存货管理水平优异2023年库存情况环比改善2022年安踏体育李宁特步国际361度存货周转天数分别为136578990天同比增加分别为411134天李宁存货周转天数表现较为优异全渠道库销比为42个月同比上升但在公司可控范围内在库龄结构方面公司6个月及以下的新品占比为80同比小幅下滑2pct与同样受到疫情影响的2020年相比提升8pct渠道6个月及以下的新品占比为88同比小幅下滑4pct与2020年相比提升10pct进入2023年各公司库存情况普遍实现改善截至2022年末安踏与FILA品牌库销比为6个月今年1-2月均优化至45-5个月的可控水平特步品牌2022年末库销比为55个月目前回落至5个月以内361度目前库销比也为5个月左右图16本土运动公司存货周转天数图17李宁公司存货库龄结构请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明14行业研究行业周报资料来源Wind山西证券研究所资料来源李宁公司公告山西证券研究所图18李宁渠道存货库龄结构图19李宁渠道存货周转情况资料来源李宁公司公告山西证券研究所资料来源李宁公司公告山西证券研究所16现金流本土运动品牌公司经营活动现金流表现基本稳定2022年安踏体育李宁特步国际361度经营活动现金流净额分别为12153915738亿元同比增长24下降400下降185增长232022年安踏体育李宁特步国际361度经营活动现金流净额归母净利润分别为16100605倍图20本土运动公司经营活动现金流净额亿元图21本土运动公司经营活动现金流净额归母净利润资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所17中国运动服饰赛道景气持续未来5年市场规模CAGR预计为87根据欧睿国际2022年我国运动服饰市场规模为3630亿元同比增长23我国运动服饰行业未来请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明15行业研究行业周报发展呈现以下特征1国务院印发扩大内需战略规划纲要2022-2035年进一步促进群众体育消费随着全民健身战略的深入实施以及人们自身的锻炼需求增强大众体育消费潜力持续释放2在疫情防控政策优化的情况下杭州亚运会成都大运会等国际赛事中超CBA等国内联赛及拥有大量人口的路跑活动在2023年焕新回归大众运动热情有望全面爆发3传统体育项目如跑步球类等魅力不减瑜伽普拉提攀岩冰雪运动等新兴运动在年轻人群中快速风靡同时户外运动产业发展规划亦在带动行业走向多元化发展4随着三孩政策优生优育落地和人们消费水平升级童装产品需求逐步呈现多元化特色加上儿童服饰对功能性舒适性的要求越来越高运动童装成为行业的新赛道欧睿国际预计2023年我国运动服饰市场规模为4010亿元同比增长105预计2027年将达到5510亿元2022-2027年CAGR为87图22我国运动服饰市场规模及同比增速资料来源361度公司公告欧睿国际山西证券研究所2本周行情回顾21板块行情本周SW纺织服饰板块上涨068SW轻工制造板块上涨187沪深300上涨172SW纺织服饰板块跑输大盘11pctSW轻工制造板块跑赢大盘01pctSW纺织服饰各子板块中SW纺织制造上涨151SW服装家纺上涨037SW饰品上涨016SW轻工制造各子板块中SW造纸上涨019SW文娱用品下跌051SW家居用品上涨258SW包装印刷上涨350请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明16行业研究行业周报图23本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较资料来源Wind山西证券研究所图24本周SW纺织服饰各子板块涨跌幅图25本周SW轻工制各子板块涨跌幅资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所22板块估值截至3月24日SW纺织制造整体法TTM剔除负值计算的行业PE为1862倍为近三年的3040分位SW服装家纺的PE为1739倍为近三年的4030分位SW饰品的PE为2041倍为近三年的7139分位截至3月24日SW家居用品的PE为2580倍为近三年的3618分位图26本周SW纺织服装各子板块估值图27本周SW轻工制各子板块估值请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明17行业研究行业周报资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所23公司行情SW纺织服饰板块本周涨幅前5的公司分别为酷特智能1749百隆东方1314迪阿股份1151飞亚达B1069中胤时尚658本周跌幅前5的公司分别为ST摩登-1411康隆达-1162朗姿股份-1001牧高笛-891ST爱迪尔-815表3本周纺织服饰板块涨幅前5的公司证券代码公司简称本周涨跌幅本周收盘价元300840SZ酷特智能17491122601339SH百隆东方1314732301177SZ迪阿股份11515600200026SZ飞亚达B1069725300901SZ中胤时尚658988资料来源Wind山西证券研究所表4本周纺织服饰板块跌幅前5的公司证券代码公司简称本周涨跌幅本周收盘价元002656SZST摩登-1411213603665SH康隆达-11622922002612SZ朗姿股份-10012364603908SH牧高笛-8916657002740SZST爱迪尔-815417资料来源Wind山西证券研究所SW家居用品板块本周涨幅前5的公司分别为本周涨幅前5的公司分别为尚品宅配2108建霖家居893大亚圣象84志邦家居777蒙娜丽莎664本周跌幅前5的公司分别为公牛集团-421森鹰窗业-269龙竹科技-213美克家居-066嘉益股份请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明18行业研究行业周报-026表5本周家居用品板块涨幅前5的公司证券代码公司简称本周涨跌幅本周收盘价元300616SZ尚品宅配21082728603408SH建霖家居8931256000910SZ大亚圣象840981603801SH志邦家居7773330002918SZ蒙娜丽莎6641992资料来源Wind山西证券研究所表6本周家居用品板块跌幅前5的公司证券代码公司简称本周涨跌幅本周收盘价元603195SH公牛集团-42115488301227SZ森鹰窗业-2693033831445BJ龙竹科技-213644600337SH美克家居-066299301004SZ嘉益股份-0263055资料来源Wind山西证券研究所3行业数据跟踪31原材料价格纺织服装原材料1棉花截至3月24日中国棉花328价格指数为15214元吨环比下跌084截至3月23日CotlookA指数1关税收盘价为15557元吨环比下跌0792金价截至3月24日上海金交所黄金现货收盘价Au9999为43966元克环比增长167家居用品原材料1板材截至2022年3月1日中国木材指数CTI刨花板中国木材指数CTI中纤板为1130092028072五金截至2022年6月5日永康五金市场交易价格指数为104733皮革截至1月27日海宁皮革价格指数总类为70404海绵截至3月24日华东地区TDI主流价格为17800元吨华东地区纯MDI主流价格为18800元吨TDIMDI价格环比分别下跌111105汇率截至3月24日美元兑人民币中间价为68374环比下跌098请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明19行业研究行业周报中国出口集装箱运价指数CCFI截至3月24日CCFI综合指数为97712图28棉花价格元吨图29中纤板刨花板价格走势中国木材指数CTI刨花板中国木材指数CTI中纤板右轴1250220012002000115018001100160010501400100095012009001000123456789012123000000000111000---------------111111111111222222222222222222000000000000000222222222222222资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所图30五金价格走势图31皮革价格走势永康五金市场交易价格指数106010209809409001357911350000010001-1-1-1-1-1-2-2-2-020202020202020202222222222资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所图32海绵原材料价格走势图33金价走势单位元克请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明20