研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId汽车investSuggestiond福yCo耀mpa玻ny璃investSug600660买入维ges持tionCh600660titleange收入表现超预期产品结构持续改善createTime12023年03月27日投资要点公marketDatasummary市场数据2022年收入表现超预期增速显著跑赢汽车行业产量增速2022年中国汽司市场数据日期2023-03-24车产量27021万辆同比342022年公司实现收入281亿元同比点收盘价元34391905收入增速显著高于汽车行业产量增速公司2022年归母净利润476总股本百万股260974评亿元同比5122022年利润总额558亿元同比461若扣除汇兑流通股本百万股260974报损益子公司FYSAM汽车饰件有限公司计提长期资产减值准备的影响利净资产百万元2900301告润总额同比67其中2022Q4收入766亿元同比187归母净利润总资产百万元50767585亿元同比553扣非归母净利润85亿元同比946每股净资产元1111来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理原材料涨价拖累整体毛利率表现2022年公司综合毛利率为340同比-187pct主要为能源和纯碱的价格上涨影响其中能源同比涨价415亿元相关rel报ate告dReport影响毛利率同比减少148pct纯碱同比涨价184亿元影响毛利率减少兴证汽车福耀玻璃2022Q3065pct原材料涨价拖累公司整体毛利率水平其中2022Q4毛利率328财报点评2022Q3收入超预期毛利率环比改善2022-10-23同比由于去年口径调整不可比环比-21pct毛利率环比下降预计可能受原兴证汽车福耀玻璃2022材料价格调整等因素影响年中报点评2022Q2业绩超预期玻璃升级趋势加速高附加值产品持续提升SAM饰条业务有望减亏维持买入评级玻2022-09-04璃升级趋势明确公司高附加值产品占比持续提升产品结构持续改善当兴业证券福耀玻璃22Q1财报点评22Q1业绩超预期前天然气运费价格有所回落后续原材料价格有望进入下行区间叠加产产品结构持续改善2022-04-15品结构改善公司毛利率有望向上修复伴随欧洲车市逐步恢复SAM饰条业务新订单量产收入规模提升盈利能力改善今年有望实现减亏考虑到原分析em师ailAuthor材料运费涨价因素影响我们下调了公司盈利预测预计公司戴畅2023-2024年归母净利润分别为50846481亿元此前预计2023-2024年归母净利预测daichangxyzqcomcn为亿元首次给出年归母净利润亿元维持买入S01905170700055434671320258028董晓彬评级dongxiaobinxyzqcomcn风险提示天幕渗透率不及预期乘用车产销不及预期汇率产生波动S0190520080001主要财务指标会计zy年c度wzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元28099333383935046329同比增长190186180177assAuthor归母净利润百万元4756508464818028同比增长51269275239毛利率340371385390ROE164150161166每股收益元182195248308市盈率189177138112来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件公司发布2022年年报2022年实现营收281亿元同比1905实现归母净利润476亿元同比512扣非归母净利润467亿元同比657其中2022Q4实现营收766亿元同比187实现归母净利润85亿元同比553扣非归母净利润85亿元同比946点评2022年收入表现超预期增速显著跑赢汽车行业产量增速2022年中国汽车产量27021万辆同比342022年公司实现收入281亿元同比1905收入增速显著高于汽车行业产量增速公司2022年归母净利润476亿元同比5122022年利润总额558亿元同比461若扣除汇兑损益子公司FYSAM汽车饰件有限公司计提长期资产减值准备的影响利润总额同比67其中2022Q4收入766亿元同比187归母净利润85亿元同比553扣非归母净利润85亿元同比946原材料涨价拖累整体毛利率表现2022年公司综合毛利率为340同比-187pct主要为能源和纯碱的价格上涨影响其中能源同比涨价415亿元影响毛利率同比减少148pct纯碱同比涨价184亿元影响毛利率减少065pct原材料涨价拖累公司整体毛利率水平其中2022Q4毛利率328同比由于去年口径调整不可比环比-21pct毛利率环比下降预计可能受原材料价格调整等因素影响高附加值产品持续提升SAM饰条业务有望减亏维持买入评级玻璃升级趋势明确公司高附加值产品占比持续提升产品结构持续改善当前天然气运费价格有所回落后续原材料价格有望进入下行区间叠加产品结构改善公司毛利率有望向上修复伴随欧洲车市逐步恢复SAM饰条业务新订单量产收入规模提升盈利能力改善今年有望实现减亏考虑到原材料运费涨价因素影响我们下调了公司盈利预测预计公司2023-2024年归母净利润分别为50846481亿元此前预计2023-2024年归母净利预测为54346713亿元首次给出2025年归母净利润8028亿元维持买入评级风险提示天幕渗透率不及预期乘用车产销不及预期汇率产生波动请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情图1福耀玻璃分季度总营收及同比单位亿元图2福耀玻璃分季度归母净利润与同比单位亿元数据来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理图3福耀玻璃分季度毛利率及净利率图4福耀玻璃分季度费用率合计数据来源公司年报公司公告兴业证券经济与金融研究院整理表1福耀玻璃分季度主要财务比率资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产29678369444703858165营业收入28099333383935046329货币资金17020227433056939021营业成本18535209762420028261交易性金融资产7563136税金及附加225267316372应收票据及应收账款5462633674988850销售费用1351156718492177预付款项236328362412管理费用2143266731483706存货5403596569468107研发费用1249140016531946其他1550151716321740财务费用-1011200200200非流动资产21090191271707814998其他收益215150150150长期股权投资250236239240投资收益-8555固定资产1444612803110799354公允价值变动收益-2-10-30-50在建工程3133313331333133信用减值损失-4000无形资产124511581077998资产减值损失-140-180-150-100商誉155155155155资产处置收益-6000长期待摊费用484237-27-291营业利润5661622679599672其他1375140514211408营业外收入81803080资产总计50767560726411673163营业外支出16318018080流动负债17360169631818918739利润总额5579612678099672短期借款6077644566216247所得税826104113281644应付票据及应付账款4154448752366128净利润4753508464818028其他7130603063336365少数股东损益-3000非流动负债4419530355986043归属母公司净利润4756508464818028长期借款3007326636704165EPS元182195248308其他1412203619281878负债合计21779222652378724783主要财务比率股本2610261026102610会计年度20222023E2024E2025E资本公积9701970197019701成长性未分配利润12990176462358730942营业收入增长率190186180177少数股东权益-15-15-15-15营业利润增长率505100278215股东权益合计28988338064032948381归母净利润增长率51269275239负债及权益合计50767560726411673163盈利能力毛利率340371385390现金流量表单位百万元归母净利率169153165173会计年度20222023E2024E2025EROE164150161166归母净利润4756508464818028偿债能力折旧和摊销2222205120542048资产负债率429397371339资产减值准备140-871721流动比率171218259310资产处置损失128000速动比率140183220267公允价值变动损失2103050营运能力财务费用-623200200200资产周转率588624655675投资损失-5-5-5-5应收帐款周转率5862580958195808少数股东损益-3000存货周转率3761364036993705营运资金的变动-812-1693-1020-1436每股资料元经营活动产生现金流量5893548677768909每股收益182195248308投资活动产生现金流量-7656-310-254-303每股经营现金226210298341融资活动产生现金流量-1236547303-154每股净资产1111129615461854现金净变动-2087572378268452估值比率倍现金的期初余额14325170202274330569PE189177138112现金的期末余额12238227433056939021PB31272219请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以沪深300指数为基准新三板定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以三板成指为基准香港市场以恒推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数生指数为基准美国市场以标普500或行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-