投资要点：
　　事件：公司发布2022年年度报告，公司2022年实现营业收入280.99亿元，同比+19.05%；归母净利润为47.56亿元，同比+51.16%；实现扣非归母净利润46.66亿元，同比+65.69%。公司2022Q4实现营收76.59亿元，同比+18.74%；归母净利润为8.55亿元，同比+55.3%；实现扣非归母净利润8.51亿元，同比+94.59%。
　　毛利率小幅承压，汇兑收益增厚利润。2022年公司毛利率为34.03%，受原材料价格影响，同比减少1.87pct，主要为能源和纯碱价格上涨影响毛利率同比分别减少1.48pct和0.65pct。公司2022年汇兑收益人民币10.45亿元（去年同期-5.28亿元），子公司FYSAM汽车饰件有限公司计提长期资产减值准备人民币1.06亿元。公司2022年净利润较上年同期增长51.22%，扣除汇兑收益和子公司FYSAM汽车饰件有限公司计提长期资产减值准备的影响，净利润同比增长4.55%。面对外汇波动风险，公司加大国际化发展，优化业务结算币种，采取合适的汇率工具来规避风险。
　　汽车玻璃ASP提升，高附加值产品占比增加。公司2022年汽车玻璃收入255.91亿元，同比增长19.7%；汽车玻璃销售127.14百万平方米，同比增长7.33%；汽车玻璃ASP提升11.5%为201.3元/平米。公司把握汽车新四化趋势，产品经营向一体化全解决方案品牌经营发展，智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃等高附加值产品占比持续提升，较上年同期上升6.21pct。公司丰富产品线，延伸产业链，布局汽车铝饰件业务，协同汽车玻璃业务，提升产品单车价值量，同时加强与汽车厂的合作粘性。
　　海外业务持续拓展，产能新扩张。公司2022年海外营业收入128.35亿元，同比增长15.93%；其中全资子公司福耀美国2022年营业收入和净利润折人民币45.72亿元和3.45亿元，同比分别增长17.35%和26.37%。公司2022年8月30日公告宣布拟对福耀美国增加投资6.5亿美元，其中3亿美元用于投资建设福耀美国的镀膜汽车玻璃生产线、钢化夹层边窗生产线等项目；另外3.5亿美元由福耀美国用于对其子公司福耀玻璃伊利诺伊有限公司追加投资并由福耀伊利诺伊用于投资建设一窑两线（浮法玻璃生产线）、4条太阳能背板玻璃深加工生产线、厂房及配套基础设施项目。伴随公司未来产能持续扩张，全球市占率有望提升。
　　首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。预计公司2023-2025年全面摊薄EPS分别为1.95元/股、2.35元/股，2.65元/股，按照3月22日34.58元/股收盘价计算，对应PE分别为17.76倍，14.69倍，13.04倍。汽车智能化发展，未来单车玻璃用量的增加以及高附加值玻璃产品的使用，公司量价齐升，看好公司中长期发展，首次给予公司“买入”投资评级。
　　风险提示：新能源汽车发展低于预期、原材料价格上涨影响、市场竞争加剧

研究报告全文：汽车零部件分析师刘智登记编码S0730520110001汽车玻璃单价提升产品结构改善liuzhiccnewcom021-50586775研究助理余典登记编码S0730122030006yudianccnewcom021-50586328福耀玻璃600660公司点评报告证券研究报告-公司点评报告买入首次市场数据2023-03-22发布日期2023年03月24日收盘价元3458投资要点一年内最高最低元44093040事件公司发布2022年年度报告公司2022年实现营业收入28沪深300指数399944099亿元同比1905归母净利润为4756亿元同比511市净率倍3116实现扣非归母净利润4666亿元同比6569公司2022流通市值亿元69263Q4实现营收7659亿元同比1874归母净利润为855亿元基础数据2022-12-31同比553实现扣非归母净利润851亿元同比9459每股净资产元1111毛利率小幅承压汇兑收益增厚利润年公司毛利率为每股经营现金流元22620223403受原材料价格影响同比减少主要为能源和纯碱价格上涨毛利率3403187pct影响毛利率同比分别减少和公司年汇兑收益净资产收益率摊薄1640148pct065pct2022资产负债率人民币1045亿元去年同期-528亿元子公司FYSAM汽车饰件429011953有限公司计提长期资产减值准备人民币亿元公司年净利总股本流通股万股2609743520029861062022润较上年同期增长扣除汇兑收益和子公司汽车饰35122FYSAM件有限公司计提长期资产减值准备的影响净利润同比增长B股H股万股0006067572455面对外汇波动风险公司加大国际化发展优化业务结算币种采取个股相对沪深300指数表现合适的汇率工具来规避风险福耀玻璃沪深30028汽车玻璃ASP提升高附加值产品占比增加公司2022年汽车玻璃2013收入25591亿元同比增长197汽车玻璃销售12714百万平方6米同比增长733汽车玻璃ASP提升115为2013元平米-1-9公司把握汽车新四化趋势产品经营向一体化全解决方案品牌经营发-16-23展智能全景天幕玻璃可调光玻璃抬头显示玻璃超隔绝玻璃202203202207202211202303轻量化超薄玻璃镀膜可加热玻璃等高附加值产品占比持续提升较资料来源中原证券上年同期上升621pct公司丰富产品线延伸产业链布局汽车铝相关报告饰件业务协同汽车玻璃业务提升产品单车价值量同时加强与汽福耀玻璃600660中报点评盈利稳健增车厂的合作粘性长高附加值产品占比提升2021-08-06海外业务持续拓展产能新扩张公司2022年海外营业收入12835福耀玻璃600660年报点评业绩符合预亿元同比增长1593其中全资子公司福耀美国2022年营业收入期毛利率逐季改善2021-04-05和净利润折人民币4572亿元和345亿元同比分别增长1735和2637公司2022年8月30日公告宣布拟对福耀美国增加投资65联系人马嶔琦亿美元其中3亿美元用于投资建设福耀美国的镀膜汽车玻璃生产线电话021-50586973钢化夹层边窗生产线等项目另外35亿美元由福耀美国用于对其子地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼公司福耀玻璃伊利诺伊有限公司追加投资并由福耀伊利诺伊用于投邮编200122资建设一窑两线浮法玻璃生产线4条太阳能背板玻璃深加工生产线厂房及配套基础设施项目伴随公司未来产能持续扩张全球市占率有望提升首次覆盖给予公司买入投资评级预计公司2023-2025年全面本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共4页汽车零部件摊薄EPS分别为195元股235元股265元股按照3月22日3458元股收盘价计算对应PE分别为1776倍1469倍1304倍汽车智能化发展未来单车玻璃用量的增加以及高附加值玻璃产品的使用公司量价齐升看好公司中长期发展首次给予公司买入投资评级风险提示新能源汽车发展低于预期原材料价格上涨影响市场竞争加剧2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元2360328099328193843144773增长比率18571905168017101650净利润百万元31464756508261436920增长比率2097511668720861266每股收益元121182195235265市盈率倍28681898177614691304资料来源聚源数据中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共4页汽车零部件财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元TableFinance2利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产2468329678358114381552964营业收入2360328099328193843144773现金1432717020219812779634672营业成本1512918535215622513429550应收票据及应收账款43505462592974068130营业税金及附加205225230269313其他应收款161138172191232营业费用11511351147717292015预付账款239236259276295管理费用19442143229726903134存货43275403592765407806研发费用9971249131315371791其他流动资产12791419154416061828财务费用687-1011296353421非流动资产2010221090208702073220979资产减值损失-19-140-50-50-50长期投资229250270290310其他收益242215338396461固定资产1450214446148571519715744公允价值变动收益-9-2000无形资产12351245124912531257投资净收益63-889104121其他非流动资产41365148449339923668资产处置收益0-6789资产总计4478550767566806454773943营业利润37625661602271718084流动负债1471917360191032076123169营业外收入21881100200200短期借款59266077617762776377营业外支出161163160165165应付票据及应付账款31484154495055226790利润总额38195579596272068119其他流动负债564571307977896210002所得税67682688210661202非流动负债37724419350935793649净利润31434753508061406918长期借款11393007212722272327少数股东损益-3-3-3-3-3其他非流动负债26331412138213521322归属母公司净利润31464756508261436920负债合计1849121779226122434026817EBITDA664771607908919810294少数股东权益-12-15-17-20-23EPS元123182195235265股本26102610261026102610资本公积97019701970197019701主要财务比率留存收益1442616572216542779734717会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益2630629003340854022847148成长能力负债和股东权益4478550767566806454773943营业收入18571905168017101650营业利润1517504963719081273归属母公司净利润2097511668720861266获利能力毛利率35903403343034603400现金流量表百万元净利率13331692154915981546会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE11961640149115271468经营活动现金流56775893744374469076ROIC9861008119112421232净利润31434753508061406918偿债能力折旧摊销22522345162517261858资产负债率41294290398937713627财务费用568-623302359430净负债比率70327513663760545691投资损失-78-5-89-104-121流动比率168171187211229营运资金变动-416-896417-687-20速动比率136137154177193其他经营现金流2083191081211营运能力投资活动现金流-1863-7656-1370-1442-1940总资产周转率057059061063065资本支出-2191-3047-1623-1627-2026应收账款周转率587587590590590长期投资-1114518096-20应付账款周转率10711044100010291029其他投资现金流339-47547489106每股指标元筹资活动现金流1952-1236-1112-189-260每股收益最新摊薄121182195235265短期借款-240151100100100每股经营现金流最新摊薄218226285285348长期借款-8461868-880100100每股净资产最新摊薄10081111130615411807普通股增加1010000估值比率资本公积增加34780000PE28681898177614691304其他筹资现金流-541-3255-332-389-460PB343311265224191现金净增加额5517-2087496158156876EVEBITDA179212041001799649资料来源聚源数据中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共4页汽车零部件行业投资评级强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10至10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格本人任职符合监管机构相关合规要求本人基于认真审慎的职业态度专业严谨的研究方法与分析逻辑独立客观的制作本报告本报告准确的反映了本人的研究观点本人对报告内容和观点负责保证报告信息来源合法合规重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告由中原证券股份有限公司以下简称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证所含的信息不会发生任何变更本报告中的推测预测评估建议均为报告发布日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收益可能会波动过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标财务状况以及特殊需求任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐本报告具有专业性仅供专业投资者和合格投资者参考根据证券期货投资者适当性管理办法相关规定本报告作为资讯类服务属于低风险R1等级普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用本报告版权归本公司所有未经本公司书面授权任何机构个人不得刊载转发本报告或本报告任何部分不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的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