LPR维持不变，美联储加息25bp
　　3月LPR报价出炉，1年期品种报3.65%，5年期以上品种报4.30%，符合市场预期，连续7个月“按兵不动”；证监会、发改委于3月24日先后发布《关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITS)常态化发行相关工作的通知》《关于规范高效做好基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)项目申报推荐工作的通知》，表示将研究支持增强消费能力、改善消费条件、创新消费场景的消费基础设施发行基础设施REITs，并优先支持百货商场、购物中心、农贸市场等保障基本民生的项目；美联储顶住金融风险传导压力，再次加息25bp，联邦基金利率区间升至4.75%-5%，欧美央行陷入了抗通胀和防止金融风险扩散的两难境地，市场预测美联储加息可能将接近尾声。
　　市场流动性情况监测：同业存单收益率整体下行，资金面整体转松
　　央行本周（2022年3月20日-3月24日）公开市场操作净投放-730亿元，其中开展7天逆回购3500亿元，到期4630亿元，执行利率为2.0%；开展国库定存1个月900亿，到期500亿。下周预计回笼资金3500亿元，其中7天逆回购到期3500亿元。
　　货币市场层面，本周同业存单收益率整体下行，资金面边际收敛。受降准后长期资金压力缓解影响，本周商业银行同业存单发行规模较上周显著下降，发行量4099.80亿元，较上周减少3085.7亿元，到期7501.70亿元，净融资-3401.90亿元。银行间质押式回购日均成交额为6.45万亿，环比上升0.53万亿。截至本周五收盘，1M、3M、6M、1Y期同业存单收益率分为2.46%、2.42%、2.50%、2.67%，较上周五收盘分别变化-7.04bp、-5.26bp、-3.54bp、-3.76bp；受降准影响，本周资金利率整体下行，3月10日DR001、DR007、DR014分别报收1.27%、1.70%、2.62%，较上周收盘分别变化-98bp、-41bp、38bp。
　　利率债市场跟踪：新发利率债净融资额环比增加，国债收益率小幅上行
　　本周共发行利率债70只，利率债发行总额4779.99亿元，较上周环比减少-61.21亿元。本周到期利率债2898.73亿元，净融资额1881.26亿元，较上周小幅多增。后续等待发行利率债63只，其中国债0亿元，地方政府债2485.52亿元，政策银行债290亿元，等待发行总额2775.52亿元。
　　本周国债收益率整体小幅上行。截至3月24日收盘，1Y、2Y、5Y及10Y期国债较上周收盘分别变化4.38bp、-0.56bp、2.01bp、0.74bp。本周国债期限利差变化不一，10Y期与1Y期国债利差变化-3.64bp，10Y期与2Y期国债利差变化+1.30bp。国债期货价格环比上周收盘全线下降，2Y、5Y、10Y期国债期货价格较上周五收盘分别变动-0.03%、-0.09%及-0.27%。
　　海外债市跟踪：美国国债收益率延续下行趋势，中美利差倒挂幅度小幅收敛
　　本周美国国债收益率延续下行趋势。3月24日美国1Y、2Y、5Y及10Y期国债收益率较上周收盘分别变化6bp、-5bp、-3p、-1bp。本周美债延续倒挂趋势，不同期限倒挂幅度持续收敛，10Y与2Y期美债利差-38bp，前值-42bp；10Y与5Y期美债利差-3bp，前值-5bp。本周中美利差倒挂持续，倒挂幅度小幅收敛，其中2Y期中美国债利差-135bp，前值-140bp，较上周收敛4.44bp；10Y期中美国债利差-51bp，前值-53bp，较上周收敛1.74bp。
　　风险提示：疫情扩散超预期；政策变化超预期。
　　

研究报告全文：固固收定期策略定收益2023年03月26日本周资金面转松美联储加息25bp研究固定收益研究团队利率债周报陈曦分析师张维凡联系人chenxi2kyseccnzhangweifankyseccn证书编号S0790521100002证书编号S0790122030054LPR维持不变美联储加息25bp月报价出炉年期品种报年期以上品种报符合市场预固3LPR13655430收期连续7个月按兵不动证监会发改委于3月24日先后发布关于进一步定推进基础设施领域不动产投资信托基金REITS常态化发行相关工作的通知期关于规范高效做好基础设施领域不动产投资信托基金REITs项目申报推荐工策作的通知表示将研究支持增强消费能力改善消费条件创新消费场景的消略费基础设施发行基础设施REITs并优先支持百货商场购物中心农贸市场等保障基本民生的项目美联储顶住金融风险传导压力再次加息25bp联邦基金利率区间升至475-5欧美央行陷入了抗通胀和防止金融风险扩散的两难境地市场预测美联储加息可能将接近尾声市场流动性情况监测同业存单收益率整体下行资金面整体转松央行本周2022年3月20日-3月24日公开市场操作净投放-730亿元其中开展7天逆回购3500亿元到期4630亿元执行利率为20开展国库定存1个月900亿到期500亿下周预计回笼资金3500亿元其中7天逆回购到期3500亿元相关研究报告货币市场层面本周同业存单收益率整体下行资金面边际收敛受降准后长期TMT估值短期恐高硬科技或资金压力缓解影响本周商业银行同业存单发行规模较上周显著下降发行量开409980亿元较上周减少30857亿元到期750170亿元净融资-340190亿元启动承接投资策略周报-2023326源银行间质押式回购日均成交额为645万亿环比上升053万亿截至本周五收证美联储加息或进入尾声对我国流动券盘1M3M6M1Y期同业存单收益率分为246242250267证性影响偏中性投资策略点评较上周五收盘分别变化-704bp-526bp-354bp-376bp受降准影响本周资券-2023324金利率整体下行3月10日DR001DR007DR014分别报收127170较上周收盘分别变化研景气掘金弱复苏环境下成长制造262-98bp-41bp38bp究报业景气优势凸显投资策略专题利率债市场跟踪新发利率债净融资额环比增加国债收益率小幅上行告-2023321本周共发行利率债70只利率债发行总额477999亿元较上周环比减少-6121亿元本周到期利率债289873亿元净融资额188126亿元较上周小幅多增后续等待发行利率债63只其中国债0亿元地方政府债248552亿元政策银行债290亿元等待发行总额277552亿元本周国债收益率整体小幅上行截至3月24日收盘1Y2Y5Y及10Y期国债较上周收盘分别变化438bp-056bp201bp074bp本周国债期限利差变化不一10Y期与1Y期国债利差变化-364bp10Y期与2Y期国债利差变化130bp国债期货价格环比上周收盘全线下降2Y5Y10Y期国债期货价格较上周五收盘分别变动-003-009及-027海外债市跟踪美国国债收益率延续下行趋势中美利差倒挂幅度小幅收敛本周美国国债收益率延续下行趋势3月24日美国1Y2Y5Y及10Y期国债收益率较上周收盘分别变化6bp-5bp-3p-1bp本周美债延续倒挂趋势不同期限倒挂幅度持续收敛10Y与2Y期美债利差-38bp前值-42bp10Y与5Y期美债利差-3bp前值-5bp本周中美利差倒挂持续倒挂幅度小幅收敛其中2Y期中美国债利差-135bp前值-140bp较上周收敛444bp10Y期中美国债利差-51bp前值-53bp较上周收敛174bp风险提示疫情扩散超预期政策变化超预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明18固收定期策略附图1本周同业存单收益率环比整体下行单位350300250200150100050同业存单到期收益率AAA1个月同业存单到期收益率AAA3个月同业存单到期收益率AAA6个月同业存单到期收益率AAA1年数据来源Wind开源证券研究所附图2本周资金面整体宽松单位350300250200150100050000DR001DR007DR014数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明28固收定期策略附图3本周银行间质押式回购日均成交额环比上升单位亿元80000500007000040000600003000020000500001000040000030000-1000020000-2000010000-300000-400002022-01-2022-02-2022-04-2022-05-2022-06-2022-08-2023-03-04180117291008成交金额增减右轴成交额数据来源Wind开源证券研究所附图4本周国债收益率小幅上行单位400350300250200150100050000中债国债到期收益率1年中债国债到期收益率2年中债国债到期收益率5年中债国债到期收益率10年数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明38固收定期策略附图5本周国债期限利差变化不一单位120100080060040020000中债国债到期收益率10年-中债国债到期收益率1年中债国债到期收益率10年-中债国债到期收益率2年数据来源Wind开源证券研究所附图6本周国债期货价格全线下降单位元10401030102010101000990980970960950940930期货结算价活跃合约2年期国债期货期货结算价活跃合约5年期国债期货期货结算价活跃合约10年期国债期货数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明48固收定期策略附图7本周美债收益率延续下行趋势单位600500400300200100000美国国债收益率1年美国国债收益率2年美国国债收益率5年美国国债收益率10年数据来源Wind开源证券研究所附图8本周美债利差倒挂幅度缩小单位200150100050000-050-100-1502020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-022023-01-022023-03-02美国国债收益率10年-美国国债收益率2年美国国债收益率10年-美国国债收益率5年数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明58固收定期策略附图9本周中美利差倒挂幅度收敛单位400300200100000-100-200中债国债到期收益率2年-美国国债收益率2年-300中债国债到期收益率10年-美国国债收益率10年数据来源Wind开源证券研究所附表1本周利率债融资规模和净融资额均环比减少单位亿元债券类型本周发行本周到期净融资上周发行上周到期上周净融资拟发行国债15100050000101000216000224220-8220000地方政府债299399742432251561095508274226808248552政策银行债27600165630-138030158570359015498029000总计477999289873188126484120310552173568277552数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明68固收定期策略特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明78固收定期策略法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明88