摘要
　　过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数均震荡上行。其中，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数的涨跌幅分别为0.94%、1.72%、2.05%和1.95%。
　　我们汇总了过去一周和未来一周的重点事件，来辅助投资者做时间节点的把控。未来一周中国方面，1-2月工业企业利润和3月中采PMI陆续公布，3月经济恢复的成色第一次被检验；而美国方面，需要关注PCE通胀数据，观察通胀是否依然超预期。
　　经济面上，过去一周国内没有太多数据公布，仅LPR继续保持前值。而海外方面，在瑞信银行的风险暂时平息之后，美联储如期加息25个基点，且会后发布会鲍威尔对后市看法虽然仍说继续保持加息，但是语气略微鸽化。会后美国国债和黄金保持上涨。在银行业风险平息后，下周美国PCE通胀数据公布前，预期海外市场仍继续定价加息预期放缓，海外流动性紧张局面得以缓解，使得我们可以专注于国内市场的情况。而目前国内经济保持有序复苏，但目前这波由ChatGPT引发的AI行情正在如火如荼的进行当中，截至3月24日中信一级行业通信、计算机和传媒三个行业成交额占沪深两市的成交额占比为30.9%，而三个行业的总市值占比约为10.6%，两者比值接近3倍，已经是2020年以来的历史新高，行业拥挤度达到高位，需要提防板块短期买盘不足，导致的兑现，从而对市场产生冲击。
　　而流动性方面，本周央行整体通过公开市场操作净回笼1130亿元。但过去一周市场流动性宽松仍然明显，1周SHIBOR和DR007，分别报1.937%和2.2062%，较上周分别下降14.90BP和15.67BP。下周一降准正式落地，预期下周即使是月末整体流动性也偏稳定。
　　结合经济面、资金面来看，下周权益市场基本面仍保持稳健，但是需要考虑板块拥挤度过高情况下，若板块出现短期回调给市场带来的冲击。虽然预期后续流动性宽松，但是考虑到AI板块行情目前情绪过热，从板块角度来看，有回调消化盈利，使得成长板块的资金回流大盘价值防御的可能性较高，所以我们预期未来一周大盘价值可能表现占优。
　　从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，3月份的权益配置观点为中性偏多，配置比例为50%，较2月份的55%股票权重有所下行。拆分来看，模型对于3月份经济增长层面持续保持看多的观点，但信号强度为100%，较2月份有较多上调，保持中期对经济预期向好的看法；而模型对市场流动性层面较上个月有所下行，信号强度为0%。
　　结合我们的短期价量行业配置模型，其表示未来一周值得关注的行业分别为：建筑、商贸零售、电子、通信、计算机及传媒。本周策略维持建筑、电子、通信、计算机和传媒的配置，将交通运输行业配置切换为商贸零售。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为3.86%，高于除综合金融外的29个行业的平均收益1.39%，超额收益为2.47%。截至2023年3月24日，行业轮动策略的年化收益率为14.39%，夏普比率为0.65，显著高于基准组合。行业轮动策略的年化超额收益率为8.19%，信息比率为0.87。
　　量化选股因子方面，我们对八个大类选股因子在不同的股票池中（全部A股、沪深300、中证500和中证1000）的表现进行跟踪。上周反转因子表现较好，在全部A股、沪深300、中证500和中证1000四个股票池中均取得了较为显著的正收益，其他因子表现一般。过去一周，主题板块行情持续演绎，我们预期随着板块拥挤度到达阶段性高点，出现兑现回调的可能性还是比较大的，所以我们预期下周市场资金可能由于短期避险考虑回流价值风格，由于年报开始逐步披露，一致预期因子可能也会有一定表现。
　　可转债因子方面，上周正股一致预期、正股价值和转债估值因子表现良好。过去一周转债市场偏好正股估值较低和正股盈利能力较强的转债，在市场持续轮动和震荡消化估值的阶段没结束前，预期后续正股价值和转债估值因子表现会较好。
　　风险提示
　　以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。
　　

研究报告全文：摘要过去一周国内主要市场指数中上证50沪深300中证500和中证1000指数均震荡上行其中上证50沪深300中证500和中证1000指数的涨跌幅分别为094172205和195我们汇总了过去一周和未来一周的重点事件来辅助投资者做时间节点的把控未来一周中国方面1-2月工业企业利润和3月中采PMI陆续公布3月经济恢复的成色第一次被检验而美国方面需要关注PCE通胀数据观察通胀是否依然超预期经济面上过去一周国内没有太多数据公布仅LPR继续保持前值而海外方面在瑞信银行的风险暂时平息之后美联储如期加息25个基点且会后发布会鲍威尔对后市看法虽然仍说继续保持加息但是语气略微鸽化会后美国国债和黄金保持上涨在银行业风险平息后下周美国PCE通胀数据公布前预期海外市场仍继续定价加息预期放缓海外流动性紧张局面得以缓解使得我们可以专注于国内市场的情况而目前国内经济保持有序复苏但目前这波由ChatGPT引发的AI行情正在如火如荼的进行当中截至3月24日中信一级行业通信计算机和传媒三个行业成交额占沪深两市的成交额占比为309而三个行业的总市值占比约为106两者比值接近3倍已经是2020年以来的历史新高行业拥挤度达到高位需要提防板块短期买盘不足导致的兑现从而对市场产生冲击而流动性方面本周央行整体通过公开市场操作净回笼1130亿元但过去一周市场流动性宽松仍然明显1周SHIBOR和DR007分别报1937和22062较上周分别下降1490BP和1567BP下周一降准正式落地预期下周即使是月末整体流动性也偏稳定结合经济面资金面来看下周权益市场基本面仍保持稳健但是需要考虑板块拥挤度过高情况下若板块出现短期回调给市场带来的冲击虽然预期后续流动性宽松但是考虑到AI板块行情目前情绪过热从板块角度来看有回调消化盈利使得成长板块的资金回流大盘价值防御的可能性较高所以我们预期未来一周大盘价值可能表现占优从中期来看根据我们构建的宏观择时策略给出的信号3月份的权益配置观点为中性偏多配置比例为50较2月份的55股票权重有所下行拆分来看模型对于3月份经济增长层面持续保持看多的观点但信号强度为100较2月份有较多上调保持中期对经济预期向好的看法而模型对市场流动性层面较上个月有所下行信号强度为0结合我们的短期价量行业配置模型其表示未来一周值得关注的行业分别为建筑商贸零售电子通信计算机及传媒本周策略维持建筑电子通信计算机和传媒的配置将交通运输行业配置切换为商贸零售回顾上周表现上期推荐的六个行业的平均收益为386高于除综合金融外的29个行业的平均收益139超额收益为247截至2023年3月24日行业轮动策略的年化收益率为1439夏普比率为065显著高于基准组合行业轮动策略的年化超额收益率为819信息比率为087量化选股因子方面我们对八个大类选股因子在不同的股票池中全部A股沪深300中证500和中证1000的表现进行跟踪上周反转因子表现较好在全部A股沪深300中证500和中证1000四个股票池中均取得了较为显著的正收益其他因子表现一般过去一周主题板块行情持续演绎我们预期随着板块拥挤度到达阶段性高点出现兑现回调的可能性还是比较大的所以我们预期下周市场资金可能由于短期避险考虑回流价值风格由于年报开始逐步披露一致预期因子可能也会有一定表现可转债因子方面上周正股一致预期正股价值和转债估值因子表现良好过去一周转债市场偏好正股估值较低和正股盈利能力较强的转债在市场持续轮动和震荡消化估值的阶段没结束前预期后续正股价值和转债估值因子表现会较好风险提示以上结果通过历史数据统计建模和测算完成在政策市场环境发生变化时模型存在失效的风险敬请参阅最后一页特别声明1金融工程周报内容目录一市场概况411主要市场及行业指数表现412近期经济日历513市场宏观环境概况514北上资金流向观测615中期权益配置视角7二行业配置视角821行业配置策略观点822有效择时指标跟踪9三量化因子视角1031选股因子1032转债因子11附录12风险提示13图表目录图表1主要市场指数近期周度涨跌幅4图表2主要市场指数上周净值走势图4图表3A股市场全部行业中信涨跌幅情况4图表4A股市场行业总体资金流入和北向资金流入5图表5近期经济日历5图表6本周宏观数据概览6图表7各类利率走势6图表8北上资金各托管机构累计净流入亿元7图表9北上资金收益率及净流入变化7图表10北向单日净买入成交额20日均值与股指走势7图表11北向择时策略走势净值7图表12宏观择时模型最新观点截至3月24日8图表13宏观择时模型净值表现8图表14宏观择时模型超额收益表现8图表15行业轮动策略组合净值8图表16行业轮动策略分年度收益率8图表17相关行业的ETF基金9敬请参阅最后一页特别声明2金融工程周报图表18各指标在不同行业上的择时胜率截至2023年3月24日9图表19大类因子的IC均值与多空收益11图表20一致预期市值成长和反转因子多空净值全部A股11图表21质量技术价值和波动率因子多空净值全部A股11图表22可转债择券因子多空净值12图表23可转债择券因子IC均值与多空净值12图表24国金证券大类因子分类12敬请参阅最后一页特别声明3金融工程周报一市场概况11主要市场及行业指数表现过去一周国内主要市场指数中上证50沪深300中证500和中证1000指数均震荡上行其中上证50沪深300中证500和中证1000指数的涨跌幅分别为094172205和195近期人工智能领域大火几周内带动计算机电子电力设备传媒等行业的快速上涨消息面上上周ChatGPT宣布支持插件意味着整个AI生态即将到来同时国内方面各互联网企业纷纷入局AI腾讯控股表示正在投资人工智能能力和云基础设施未来有可能将生成式AI纳入微信和QQ资金流向方面上周A股市场整体呈现净流出但在电子计算机传媒行业依然呈现大量净流入三个行业的总流入资金均超过150亿元北向资金方面整体流入11385亿元虽然大多数资金集中在电子和电子设备及新能源等热门行业但是仍逆势大量流入医药行业约33亿元该行业在未来一周值得投资者关注图表1主要市场指数近期周度涨跌幅图表2主要市场指数上周净值走势图20530103017217119520172140000941020078两10净-035值市101012000成00比033交-10-030-091初1000额-021值10000为亿-2010990元-30-498-24380000980-40-290-39609706000-50031703200321032203230324-60沪深两市日总成交额上证50202333202331020233172023324沪深300中证500上证50沪深300中证500中证1000中证1000来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表3A股市场全部行业中信涨跌幅情况16001100600100-400-900传计电电有通消汽商轻食家国纺建综机煤房基非银综医农电交石建钢媒算子力色信费车贸工品电防织材合械炭地础银行合药林力通油筑铁机设金者零制饮军服金产化行牧及运石备属服售造料工装融工金渔公输化及务融用新事能业源来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明4金融工程周报图表4A股市场行业总体资金流入和北向资金流入周度涨跌幅前10名周度涨跌幅中间10名周度涨跌幅后10名100电子6880有色金属272食品饮料60纺织服装电力设备及新能源275轻工制造40汽车医药综合国防军工商贸零售20石油石化机械传媒1048基础化工建材0交通运输建筑家电纵轴北向资金净流入亿消费者服务-20电力及公用事业钢铁计算机688非银行金融煤炭通信综合金融房地产-40农林牧渔银行-200-150-100-50050100150200250横轴总净流入亿来源Wind国金证券研究所注1图中加粗为涨跌幅排名前5个行业12近期经济日历我们汇总了过去一周和未来一周的重点事件来辅助投资者做时间节点的把控未来一周中国方面1-2月工业企业利润和3月中采PMI陆续公布3月经济恢复的成色第一次被检验而美国方面需要关注PCE通胀数据观察通胀是否依然超预期图表5近期经济日历星期一星期二星期三星期四星期五星期六星期日320321322323324325326一年期LPR美联储主席召开货币中美议息会议FOMC美365365政策新闻发布会五年期LPR财长耶伦与国务卿布林美联储公布利率决议过去一4343肯出席听证会和经济预期摘要周32732832933033141421-2月规模以上工业美国第四季度实际3月中采制造业中参议院银行委员会中企业利润GDP年化季率终值PMI美就硅谷银行事件举美未来一美国2月核心PCE物价指行听证会美周数同比来源Wind国金证券研究所注1其中过去一周展示的数值格式为当期值上一期值注2中国金融数据和通胀数据为预估公布时间可能有所误差13市场宏观环境概况经济面上过去一周国内没有太多数据公布仅LPR继续保持前值而海外方面在瑞信银行的风险暂时平息之后美联储如期加息25个基点且会后发布会鲍威尔对后市看法虽然仍说继续保持加息但是语气略微鸽化会后美国国债和黄金保持上涨在银行业风险平息后下周美国PCE通胀数据公布前预期海外市场仍继续定价加息预期放缓海外流动性紧张局面得以缓解使得我们可以专注于国内市场的情况而目前国内经济保持有序复苏但目前这波由ChatGPT引发的AI行情正在如火如荼的进行当中截至3月24日中信一级行业通信计算机和传媒三个行业成交额占沪深两市的成交额占比为309而三个行业的总市值占比约为106两者比值接近3倍已经是2020年以来的历史新高行业拥挤度达到高位需要提防板块短期买盘不足导致的兑现从而对市场产生冲击而流动性方面本周央行通过7天逆回购投放3500亿元到期4630亿元整体通过公开敬请参阅最后一页特别声明5金融工程周报市场操作净回笼1130亿元但过去一周市场流动性宽松仍然明显1周SHIBOR和DR007分别报1937和22062较上周分别下降1490BP和1567BP1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报2399和2476较上周上升020BP和下降240BP下周一降准正式落地预期下周即使是月末整体流动性也偏稳定结合经济面资金面来看下周权益市场基本面仍保持稳健但是需要考虑板块拥挤度过高情况下若板块出现短期回调给市场带来的冲击虽然预期后续流动性宽松但是考虑到AI板块行情目前情绪过热从板块角度来看有回调消化盈利使得成长板块的资金回流大盘价值防御的可能性较高所以我们预期未来一周大盘价值可能表现占优图表6本周宏观数据概览截至数据分类指标名称Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-232023-03-24中采制造业PMI5014924847501526中采非制造业PMI506487467416544563财新制造业PMI48149249449492516财新服务业PMI4934844674852955经济工业增加值当月同比6352213-98188社会消费品零售总额当月同比25-05-59-1835工业企业利润总额累计同比-23-3-36-4出口金额当月同比57-03-89-99-105-13PPI当月同比09-13-13-07-08-14通胀CPI当月同比28211618211SHIBOR3个月1673174521932422236424372476银行间质押式回购加权利率3个月22382222825252194826858货币国债到期收益率3个月16026162492081120519178562060520804国债到期收益率2年2136420782236022352224193248852408国债到期收益率10年2760126433288528353289772901728652M1同比645846376758信用M2同比121118124118126129社会融资规模存量同比10610310969499来源Wind国金证券研究所图表7各类利率走势29272523211917151320224420226420228420221042022124202324SHIBOR3个月银行间质押式回购加权利率3个月国债到期收益率3个月国债到期收益率2年国债到期收益率10年来源Wind国金证券研究所14北上资金流向观测外资情绪整体回暖最近一周北上资金净流入11385亿元从细分机构来看银行类资金净流入906亿元券商类资金净流入2325亿元其中外资券商净流入3234亿内敬请参阅最后一页特别声明6金融工程周报资券商净流出-909亿陆股通作为海外资金进入A股市场的重要渠道北向资金的阶段性的净流入流出能反映出外资对于A股市场投资积极性而且在日频的资金流数据中相较每日成交金额这类数据北向资金更多是以机构资金为主能更及时和清晰的反映出海外专业投资者对于市场的看法是一个非常好的观测市场情绪和短期择时的工具根据我们的测算滚动100日平均北向单日净买入成交额的分位点能较有效的观测北向资金的情绪而且也能较好的对市场进行择时当其高于23分位点时表明北向资金整体处于积极买入的状态截至3月23日滚动100日平均北向单日净买入成交额处于69分位点位高于23分位点显示目前北向资金整体情绪高涨其表示海外投资者阶段性的看好A股市场我们基于此指标构建对Wind全A指数的日频择时策略当分位点高于23分位点我们持仓股指否则空仓截至3月23日今年以来Wind全A指数上涨629择时策略上涨568图表8北上资金各托管机构累计净流入亿元图表9北上资金收益率及净流入变化最近一周最近一周净流入今年以来累计净流入北上资金券商银行资金分类收益率亿元亿元1400012000北上资金17911385173515100008000券商类20723253449060004000内资券商293-909226920000外资券商196323432221-2000银行类1739060143850来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表10北向单日净买入成交额20日均值与股指走势图表11北向择时策略走势净值万得全A北向单日净买入成交额亿元MA20右轴北向择时净值万得全A净值700010025060008020050006040400015020300001002000-200501000-400-60000来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所注未考虑手续费15中期权益配置视角从中期来看根据我们构建的宏观择时策略给出的信号3月份的权益配置观点为中性偏多配置比例为50较2月份的55股票权重有所下行拆分来看模型对于3月份经济增长层面持续保持看多的观点但信号强度为100较2月份有较多上调保持中期对经济预期向好的看法而模型对市场流动性层面较上个月有所下行信号强度为0择时策略2023年至今收益率为358同期Wind全A收益率为796总体来说当前模型对权益市场评分为中性偏多关于模型具体细节请参阅我们在2022年12月9日发布的研究报告Beta猎手系列基于动态宏观事件因子的股债轮动策略敬请参阅最后一页特别声明7金融工程周报图表12宏观择时模型最新观点截至3月24日观察维度当前信号上月信号经济增长10060货币流动性050股票仓位5055配置观点中性偏多中性偏多来源Wind国金证券研究所图表13宏观择时模型净值表现图表14宏观择时模型超额收益表现2520000201500010000155000100005-50000-10000股票择时wind全A股票择时wind全A超额收益来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所二行业配置视角21行业配置策略观点当前通过技术指标构建的国金证券短期价量行业配置模型对未来一周给出行业配置建议为建筑商贸零售电子通信计算机及传媒本周策略维持建筑电子通信计算机和传媒的配置将交通运输行业配置切换为商贸零售截至2023年3月24日行业轮动策略的年化收益率为1439夏普比率为065显著高于基准组合行业轮动策略的年化超额收益率为819信息比率为087从分年度的表现可以看出今年以来行业轮动策略组合的收益率为1133回顾上周表现上期推荐的六个行业的平均收益为386高于除综合金融外的29个行业的平均收益139超额收益为247图表15行业轮动策略组合净值图表16行业轮动策略分年度收益率年份等权配置板块轮动超额净值等权配置板块轮动超额净值2012年318148311232013年135332981743632014年4704763320065252015年50665269-092422016年-1319-1384-1473152017年116661526212018年-2887-185014512019年28382264-4631052020年219343141760002021年1220266212852022年-1371-1670-3772023年6271133481来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所我们重点整理了与本周推荐行业相关的行业或主题ETF基金方便投资者布局相关行业及敬请参阅最后一页特别声明8金融工程周报其细分行业图表17相关行业的ETF基金基金代码基金名称上市日期基金经理管理人159635OF华夏中证基建ETF2022-07-12严筱娴华夏基金管理有限公司159619OF国泰中证基建ETF2022-02-18苗梦羽国泰基金管理有限公司561100OF富国中证消费电子主题ETF2022-02-08张圣贤富国基金管理有限公司562950OF易方达中证消费电子主题ETF2022-01-20成曦易方达基金管理有限公司516350OF易方达中证芯片产业ETF2021-12-23张湛易方达基金管理有限公司159779OF招商中证消费电子主题ETF2021-11-26苏燕青招商基金管理有限公司159811OF博时中证5G产业50ETF2020-04-22尹浩博时基金管理有限公司159994OF银华中证5G通信主题ETF2020-02-28马君王帅银华基金管理股份有限公司159890OF招商中证云计算与大数据ETF2021-04-02刘重杰招商基金管理有限公司515230OF国泰中证全指软件ETF2021-03-02梁杏苗梦羽国泰基金管理有限公司516000OF华夏中证大数据产业ETF2021-03-01赵宗庭华夏基金管理有限公司159852OF嘉实中证软件服务ETF2021-02-09田光远嘉实基金管理有限公司来源Wind国金证券研究所22有效择时指标跟踪并且我们持续跟踪各个指标在不同行业上的择时胜率的最新情况在构建行业轮动策略时我们用择时胜率指标来衡量近期单个行业上使用该指标进行择时的有效性在计算该指标时我们选取了最近60个交易日的数据滚动计算计算公式如下0其中为不择时行业j指数为指标i在行业j指数上的择时策略的日收益率近期市场行业轮动加剧我们短期量价指标框架对于行业轮动的指示表现略有下降行业择时指标的预测能力较上期相比小幅下降变为4944具体来说择时指标在钢铁基础化工汽车通信和建筑等行业上的择时胜率比较高在交通运输商贸零售家电煤炭和电力及公用事业等行业上的择时胜率比较低拆分到逐个技术指标来看预测能力本周MACD平均胜率最高有5054其他因子表现欠佳均低于50的胜率较上周全部5个指标胜率都有下降其中MACD的胜率下降最明显下降了267综合来看在行业选择上近期MACD较其他技术指标仍有比较好的指示作用图表18各指标在不同行业上的择时胜率截至2023年3月24日行业MACDDPODMAVWAPEMV钢铁63194632646758285490基础化工60355440553657335822汽车62045459550956935361通信40715969563661095905建筑47605450598549416072电力设备及新能源60694623587354605115传媒53486540401056895356机械56995151589648355234有色金属59754851536152214866综合52935081524353965172轻工制造54055370459452685545医药55814947552450704994石油石化50394523605548765603敬请参阅最后一页特别声明9金融工程周报行业MACDDPODMAVWAPEMV消费者服务56005187558744964958电子55164593475553055529计算机46465968437152385242纺织服装47904513460156924939银行44015489488749894193非银行金融51474299482347854763食品饮料46135683442140974308房地产38644831478743384928建材39905374446341084409国防军工46714785434843684147农林牧渔56163878467034484667电力及公用事业45054585461642033874煤炭49553685399048393981家电45474379378642993850商贸零售43504133391740843401交通运输35592717449539493943来源Wind国金证券研究所三量化因子视角31选股因子我们对八个大类选股因子在不同的股票池中的表现进行跟踪各类因子的具体构建已放在了附录中从IC结果可以得出在全部A股沪深300中证500和中证1000四个股票池中市值反转技术和波动率因子在全部4个股票池中均取得了较为显著的正收益而其他因子在4个股票池中都表现不佳而从选股因子多空净值的趋势上来看上周反转因子表现较好在全部A股沪深300中证500和中证1000四个股票池中均取得了较为显著的正收益而其他因子在4个股票池中都表现不佳过去一周主题板块行情持续演绎我们预期随着板块拥挤度到达阶段性高点出现兑现回调的可能性还是比较大的所以我们预期下周市场资金可能由于短期避险考虑回流价值风格由于年报开始逐步披露一致预期因子可能也会有一定表现敬请参阅最后一页特别声明10金融工程周报图表19大类因子的IC均值与多空收益时间股票池一致预期市值成长反转质量技术价值波动率全部A股104925-1261007-08811354711306沪深3003441217547248018541250-691368上周中证500-3311311-4971386-7731068-0111040中证1000-0541135-7371132-68410511221335IC均值全部A股-272561-213817-05110877841432今年沪深300-764205-862-015-60972410041423以来中证500-410868-542394-6598488611261中证1000-313841-347534-2498967211359全部A股-068-007-016213054092051133沪深300-128098007274297013058-040上周中证500-208125-137016-223-154-208-253因子多空中证1000-141089-188316-102008069127收益全部A股-489667-1099212989357501307今年沪深300-1012726-784-282-397-56322881353以来中证500-642575-592-145-825027151497中证1000-514947-601507-1054357801082来源Wind国金证券研究所图表20一致预期市值成长和反转因子多空净值全图表21质量技术价值和波动率因子多空净值全部A部A股股一致预期市值质量技术成长反转价值波动率2361831162614211216108110606来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所32转债因子我们针对可转债构建了量化择券因子并定期对五个择券因子的表现进行跟踪正股因子主要从正股与可转债的相关关系出发从预测正股的因子来构建可转债因子转债估值因子选取了平价底价溢价率从IC结果可以看出上周正股一致预期和正股价值因子表现良好其他因子表现一般而从择券因子多空组合净值来看正股一致预期正股价值和转债估值因子取得了较显著的正多空收益其他因子表现一般过去一周转债市场偏好正股估值较低和正股盈利能力较强的转债在市场持续轮动和震荡消化估值的阶段没结束前预期后续正股价值和转债估值因子表现会较好敬请参阅最后一页特别声明11金融工程周报图表22可转债择券因子多空净值图表23可转债择券因子IC均值与多空净值正股一致预期正股成长正股财务质量IC均值因子多空收益正股价值转债估值上周今年以来上周今年以来1413正股一致预期384-209040-0401211正股成长-061-150004-06010908正股财务质量-082341-0171740706正股价值4534540151760520191227202012272021122720221227转债估值-673083015-166来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所附录图表24国金证券大类因子分类大类因子排序方向细分因子定义市值LNMktCap流通市值的对数BPLR最新年报账面净资产最新市值EPFTTM未来12个月一致预期净利润最新市值价值SPTTM过去12个月营业收入最新市值EPFY0当期年报一致预期净利润最新市值Sales2EV过去12个月营业收入企业价值NetIncomeSQChg1Y单季度净利润同比增速成长OperatingIncomeSQChg1Y单季度营业利润同比增速RevenuesSQChg1Y单季度营业收入同比增速ROEFTTM未来12个月一致预期净利润股东权益均值OCF2CurrentDebt过去12个月经营现金流净额流动负债均值质量GrossMarginTTM过去12个月毛利率Revenues2AssetTTM过去12个月营业收入总资产均值EPSFTTMChg3M未来12个月一致预期EPS过去3个月的变化率一致预期ROEFTTMChg3M未来12个月一致预期ROE过去3个月的变化率TargetReturn180D一致预期目标价相对于目前股价的收益率VolumeMean20D240D20日成交量均值240日成交量均值Skewness240D240日收益率偏度技术VolumeCV20D20日成交量标准差20日成交量均值TurnoverMean20D20日换手率均值Volatility60D60日收益率标准差IVCAPMCAPM模型残差波动率波动率IVFFFama-French三因子模型残差波动率IVCarhartCarhart四因子模型残差波动率PriceChg20D20日收益率PriceChg40D40日收益率反转PriceChg60D60日收益率PriceChg120D120日收益率来源国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明12金融工程周报风险提示1以上结果通过历史数据统计建模和测算完成在政策市场环境发生变化时模型存在失效的风险2当政策环境发生变化模型测算的资产与相关风险因子的稳定关系存在消失的风险3市场环境发生变化国际政治摩擦升级等可能带来各大类资产同向大幅波动的风险敬请参阅最后一页特别声明13金融工程周报特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明14