过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数均震荡下行。其中，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数的涨跌幅分别为-4.98%、-3.96%、-2.9%和-2.43%。
　　未来一周中国方面，周中各项2月经济增长成色数据公布，包括社零、固定资产投资和工业增加值等等。美国方面，2月通胀数据来袭，观察美国通胀是否会如预期般的回落，目前2月CPI同比彭博一致预期为6.0%。另外观察财长耶伦是否会对近期事件(包括SVB暴雷，加息等)做应答。
　　本周，我们统计了两会之后各股指两会结束之后一周上涨概率。可以发现，从2004至2022年这19年之间，两会结束之后的一周，沪深300的上涨概率为57.89%，中证500的上涨概率为73.89%，中证1000的上涨概率为78.95%。两会结束后，风格向小盘偏移明显。
　　经济面上，过去一周国内通胀和金融数据公布。通胀方面，2月PPI同比与CPI同比都出现了回落，使得市场资金一度担忧经济复苏是否如预期般进行。但是金融数据的公布，一定程度上降低了这样的忧虑。社融存量同比实现了向上的拐向，新增社融相较去年同期也有了明显的提升，国内的经济整体运行情况良好。然而海外情形却有点风云扰动，一方面非农仍然超预期，但是却传出了硅谷银行SVB需要破产清算的消息，引发了市场对于出现如同2019年和2008年一般的流动性系统性风险的担忧，使得市场猜想该事件会不会降低美联储加息的决心，推动十年美债利率从上周四的3.9%跳水到周五收盘时的3.697%,黄金当天也应声上涨2.08%。受到情绪的传导影响，预估下周权益市场开盘会低开消化信息，但由于影响不大，可能会走出低开高走的态势。
　　而流动性方面，本周央行通过公开市场操作净回笼9830亿元。尽管央行大规模逆回购净回笼，但过去一周市场流动性整体变化不大，维持窄幅震荡。预期在有降准预期叠加的情形下，短期流动性不会过于明显的收紧。
　　结合经济面、资金面来看，下周权益市场低开高走的概率较大。另外由于预期后续流动性不会明显收紧以及结合日历效应的判断，我们预期未来一周中小盘成长可能表现占优。
　　从中期来看，根据我们构建的月度宏观择时策略给出的信号，2月份的权益配置观点为中性偏多，配置仓位为55%，较1月份权重有所上行。拆分来看，模型对于3月份经济增长层面持续保持看多的观点，信号强度为60%，对市场流动性层面较上个月有所缓解，信号强度为50%。择时策略2023年至今收益率为5.58%，同期Wind全A收益率为6.28%。
　　结合我们的短期价量行业配置模型，其表示未来一周值得关注的行业分别为：石油石化、建筑、国防军工、交通运输、通信及计算机。本周策略维持石油石化、建筑和通信的配置，将剩下的行业配置切换为国防军工、交通运输和计算机当中。行业配置部分往周期行业偏移。截至2023年3月10日，行业轮动策略的年化收益率为13.86%，夏普比率为0.64，显著高于基准组合。行业轮动策略的年化超额收益率为7.78%，信息比率为0.83。
　　量化选股因子方面，我们对八个大类选股因子在不同的股票池中（全部A股、沪深300、中证500和中证1000）的表现进行跟踪。上周波动率、技术、反转、市值和一致预期因子表现较好，在全部A股、沪深300、中证500和中证1000四个股票池中均取得了较为显著的正收益，其他因子表现一般。过去一周，市场出现了明显的风格切换，从价值往成长因子切换，前几周表现不佳的反转因子也重新向好。随着两会的结束，我们预计这样的市场风格会持续一段时间，小盘成长，使得反转和成长因子能有一定的表现。另外技术和波动率因子预期能继续表现。
　　可转债因子方面，上周转债估值因子表现良好。过去一周转债市场偏好正股估值较低和正股盈利能力较强的转债，在市场持续轮动和震荡消化估值的阶段没结束前，预期后续正股价值和转债估值因子表现会较好。
　　风险提示
　　以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。
　　

研究报告全文：过去一周国内主要市场指数中上证50沪深300中证500和中证1000指数均震荡下行其中上证50沪深300中证500和中证1000指数的涨跌幅分别为-498-396-29和-243未来一周中国方面周中各项2月经济增长成色数据公布包括社零固定资产投资和工业增加值等等美国方面2月通胀数据来袭观察美国通胀是否会如预期般的回落目前2月CPI同比彭博一致预期为60另外观察财长耶伦是否会对近期事件包括SVB暴雷加息等做应答本周我们统计了两会之后各股指两会结束之后一周上涨概率可以发现从2004至2022年这19年之间两会结束之后的一周沪深300的上涨概率为5789中证500的上涨概率为7389中证1000的上涨概率为7895两会结束后风格向小盘偏移明显经济面上过去一周国内通胀和金融数据公布通胀方面2月PPI同比与CPI同比都出现了回落使得市场资金一度担忧经济复苏是否如预期般进行但是金融数据的公布一定程度上降低了这样的忧虑社融存量同比实现了向上的拐向新增社融相较去年同期也有了明显的提升国内的经济整体运行情况良好然而海外情形却有点风云扰动一方面非农仍然超预期但是却传出了硅谷银行SVB需要破产清算的消息引发了市场对于出现如同2019年和2008年一般的流动性系统性风险的担忧使得市场猜想该事件会不会降低美联储加息的决心推动十年美债利率从上周四的39跳水到周五收盘时的3697黄金当天也应声上涨208受到情绪的传导影响预估下周权益市场开盘会低开消化信息但由于影响不大可能会走出低开高走的态势而流动性方面本周央行通过公开市场操作净回笼9830亿元尽管央行大规模逆回购净回笼但过去一周市场流动性整体变化不大维持窄幅震荡预期在有降准预期叠加的情形下短期流动性不会过于明显的收紧结合经济面资金面来看下周权益市场低开高走的概率较大另外由于预期后续流动性不会明显收紧以及结合日历效应的判断我们预期未来一周中小盘成长可能表现占优从中期来看根据我们构建的月度宏观择时策略给出的信号2月份的权益配置观点为中性偏多配置仓位为55较1月份权重有所上行拆分来看模型对于3月份经济增长层面持续保持看多的观点信号强度为60对市场流动性层面较上个月有所缓解信号强度为50择时策略2023年至今收益率为558同期Wind全A收益率为628结合我们的短期价量行业配置模型其表示未来一周值得关注的行业分别为石油石化建筑国防军工交通运输通信及计算机本周策略维持石油石化建筑和通信的配置将剩下的行业配置切换为国防军工交通运输和计算机当中行业配置部分往周期行业偏移截至2023年3月10日行业轮动策略的年化收益率为1386夏普比率为064显著高于基准组合行业轮动策略的年化超额收益率为778信息比率为083量化选股因子方面我们对八个大类选股因子在不同的股票池中全部A股沪深300中证500和中证1000的表现进行跟踪上周波动率技术反转市值和一致预期因子表现较好在全部A股沪深300中证500和中证1000四个股票池中均取得了较为显著的正收益其他因子表现一般过去一周市场出现了明显的风格切换从价值往成长因子切换前几周表现不佳的反转因子也重新向好随着两会的结束我们预计这样的市场风格会持续一段时间小盘成长使得反转和成长因子能有一定的表现另外技术和波动率因子预期能继续表现可转债因子方面上周转债估值因子表现良好过去一周转债市场偏好正股估值较低和正股盈利能力较强的转债在市场持续轮动和震荡消化估值的阶段没结束前预期后续正股价值和转债估值因子表现会较好以上结果通过历史数据统计建模和测算完成在政策市场环境发生变化时模型存在失效的风险敬请参阅最后一页特别声明1金融工程周报内容目录一市场概况411主要市场及行业指数表现412近期经济日历513近期日历效应统计514市场宏观环境概况615北上资金流向观测816中期权益配置视角8二行业配置视角921行业配置策略观点922有效择时指标跟踪10三量化因子视角1131选股因子1132转债因子12附录13风险提示14图表目录图表1主要市场指数近期周度涨跌幅4图表2主要市场指数上周净值走势图4图表3A股市场全部行业中信涨跌幅情况4图表4A股市场行业总体资金流入和北向资金流入5图表5近期经济日历5图表6两会结束后一周权益市场指数历史涨跌5图表7两会结束后一周权益市场指数上涨概率6图表8本周宏观数据概览7图表9各类利率走势7图表10北上资金各托管机构累计净流入亿元8图表11北上资金收益率及净流入变化8图表12北向单日净买入成交额20日均值与股指走势8图表13北向择时策略走势净值8图表14宏观择时模型最新观点截至3月10日9图表15宏观择时模型净值表现9图表16宏观择时模型超额收益表现9敬请参阅最后一页特别声明2金融工程周报图表17行业轮动策略组合净值9图表18行业轮动策略分年度收益率9图表19相关行业的ETF基金10图表20各指标在不同行业上的择时胜率截至2023年3月10日10图表21大类因子的IC均值与多空收益12图表22一致预期市值成长和反转因子多空净值全部A股12图表23质量技术价值和波动率因子多空净值全部A股12图表24可转债择券因子多空净值13图表25可转债择券因子IC均值与多空净值13图表26国金证券大类因子分类13敬请参阅最后一页特别声明3金融工程周报11主要市场及行业指数表现过去一周国内主要市场指数中上证50沪深300中证500和中证1000指数均震荡下行其中上证50沪深300中证500和中证1000指数的涨跌幅分别为-498-396-29和-243受国内外宏观经济形势影响A股市场全部行业指数均下跌建材汽车家电非银行金融及消费者服务等30个行业指数集体下跌其中建材行业指数跌幅最大周跌幅达-708但值得注意的是受国家数字经济数字基础设施建设等方面政策性利好影响通信计算机是跌幅最小的两个行业分别仅下跌11和114电力设备及新能源板块的跌幅排名第四下跌146同时国内甲型流感对医药板块产生一定程度的利好在本轮下跌中医药行业指数仅下跌-143在行业涨跌幅排名中排第三资金流向方面上周全部行业总资金均为流出状态基础化工非银金融机械汽车电子五个行业资金流出最多均超过150亿同时其行业指数跌幅也相对较大北向资金方面虽整体流出10053亿元但北向资金依然看好机械和建筑行业分别流入26亿元和15亿元这两个行业在未来一周值得投资者关注图表1主要市场指数近期周度涨跌幅图表2主要市场指数上周净值走势图3016617110201200017220111078净100011000两06610049值市098010000成033比00交-243初09609000额-10-153值为09408000亿-1181-20-153元-17509207000-30-290-4009006000-396030303060307030803090310-50-498沪深两市日总成交额上证50-60202321820232242023332023310沪深300中证500上证50沪深300中证500中证1000中证1000来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表3A股市场全部行业中信涨跌幅情况000-100-200-300-400-500-600-700-800-900通计医电综国电电交机传建商石有基农综银纺钢煤轻食房消非家汽建信算药力合防子力通械媒筑贸油色础林合行织铁炭工品地费银电车材机设军及运零石金化牧金服制饮产者行备工公输售化属工渔融装造料服金及用务融新事能业源来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明4金融工程周报图表4A股市场行业总体资金流入和北向资金流入周度涨跌幅前10名周度涨跌幅中间10名周度涨跌幅后10名30商贸零售机械20建筑石油石化电力设备及新能源-146交通运输10医药-143消费者服务综合-153电力及公用事业0国防军工电子综合金融基础化工传媒食品饮料纺织服装-10汽车房地产建材煤炭计算机-114钢铁-20通信-11有色金属家电纵轴北向资金净流入亿非银行金融农林牧渔-30轻工制造银行-40-240-190-140-90-4010横轴总净流入亿来源Wind国金证券研究所注1图中加粗为涨跌幅排名前5个行业12近期经济日历我们汇总了过去一周和未来一周的重点事件来辅助投资者做时间节点的把控未来一周中国方面周中各项2月经济增长成色数据公布包括社零固定资产投资和工业增加值等等美国方面2月通胀数据来袭观察美国通胀是否会如预期般的回落目前2月CPI同比彭博一致预期为60另外观察财长耶伦是否会对近期事件包括SVB暴雷加息等做应答图表5近期经济日历来源Wind国金证券研究所注1其中过去一周展示的数值格式为当期值上一期值注2中国金融数据和通胀数据为预估公布时间可能有所误差13近期日历效应统计本周我们统计了两会之后各股指两会结束之后一周上涨概率可以发现从2004至2022年这19年之间两会结束之后的一周沪深300的上涨概率为5789中证500的上涨概率为7389中证1000的上涨概率为7895两会结束后风格向小盘偏移明显图表6两会结束后一周权益市场指数历史涨跌沪深300中证500中证1000万得全A2004年-061063236-005敬请参阅最后一页特别声明5金融工程周报沪深300中证500中证1000万得全A2005年-477-578-549-5162006年2213031712882007年4306908995402008年3779569944692009年7918358207912010年1883814232252011年-171-200-133-1152012年-066069117-0212013年3093133013132014年-249-078009-1432015年7608248758542016年473100012359122017年-0390210220142018年-403-225-207-3092019年2374914113412020年3264024303842021年0260971270752022年-094-219-159-131平均值136271317209上涨次数11141512下跌次数8547上涨概率5789736878956316来源Wind国金证券研究所图表7两会结束后一周权益市场指数上涨概率8500789580007368750070006500631660005789550050004500沪深300中证500中证1000万得全A上涨概率50来源Wind国金证券研究所14市场宏观环境概况经济面上过去一周国内通胀和金融数据公布通胀方面2月PPI同比与CPI同比都出现了回落使得市场资金一度担忧经济复苏是否如预期般进行但是金融数据的公布一定程度上降低了这样的忧虑社融存量同比实现了向上的拐向新增社融相较去年同期也有了明显的提升国内的经济整体运行情况良好然而海外情形却有点风云扰动一方面非农仍然超预期但是却传出了硅谷银行SVB需要破产清算的消息引发了市场对于出现如同2019年和2008年一般的流动性系统性风险的担忧使得市场猜想该事件会不会降低美联储加息的决心推动十年美债利率从上周四的39跳水到周五收盘时的3697敬请参阅最后一页特别声明6金融工程周报黄金当天也应声上涨208受到情绪的传导影响预估下周权益市场开盘会低开消化信息但由于影响不大可能会走出低开高走的态势而流动性方面本周央行通过7天逆回购投放320亿元到期10150亿元整体通过公开市场操作净回笼9830亿元尽管央行大规模逆回购净回笼但过去一周市场流动性整体变化不大维持窄幅震荡1周SHIBOR和DR007分别报1921和21156较上周分别下降1BP和上升882BP1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报235和2491较上周上升550BP和250BP预期在有降准预期叠加的情形下短期流动性不会过于明显的收紧结合经济面资金面来看下周权益市场低开高走的概率较大另外由于预期后续流动性不会明显收紧以及结合日历效应的判断我们预期未来一周中小盘成长可能表现占优图表8本周宏观数据概览截至数据分类指标名称Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-232023-03-10中采制造业PMI5014924847501526中采非制造业PMI506487467416544563财新制造业PMI48149249449492516财新服务业PMI4934844674852955经济工业增加值当月同比6352213社会消费品零售总额当月同比25-05-59-18工业企业利润总额累计同比-23-3-36-4出口金额当月同比57-03-89-99PPI当月同比09-13-13-07-08-14通胀CPI当月同比28211618211SHIBOR3个月1673174521932422236424372491银行间质押式回购加权利率3个月22382222825252194826765货币国债到期收益率3个月16026162492081120519178562060520563国债到期收益率2年21364207822360223522241932488524374国债到期收益率10年2760126433288528353289772901728752M1同比645846376758信用M2同比121118124118126129社会融资规模存量同比10610310969499来源Wind国金证券研究所图表9各类利率走势29272523211917151320224420226420228420221042022124202324SHIBOR3个月银行间质押式回购加权利率3个月国债到期收益率3个月国债到期收益率2年国债到期收益率10年来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明7金融工程周报15北上资金流向观测外资情绪较为悲观最近一周北上资金净流出-10053亿元从细分机构来看银行类资金净流出-021亿元券商类资金净流出-10032亿元其中外资券商净流出-8982亿内资券商净流出-1049亿陆股通作为海外资金进入A股市场的重要渠道北向资金的阶段性的净流入流出能反映出外资对于A股市场投资积极性而且在日频的资金流数据中相较每日成交金额这类数据北向资金更多是以机构资金为主能更及时和清晰的反映出海外专业投资者对于市场的看法是一个非常好的观测市场情绪和短期择时的工具根据我们的测算滚动100日平均北向单日净买入成交额的分位点能较有效的观测北向资金的情绪而且也能较好的对市场进行择时当其高于23分位点时表明北向资金整体处于积极买入的状态截至3月9日滚动100日平均北向单日净买入成交额处于14分位点位低于23分位点显示目前北向资金整体情绪低迷其表示海外投资者阶段性的看跌A股市场我们基于此指标构建对Wind全A指数的日频择时策略当分位点高于23分位点我们持仓股指否则空仓截至3月9日今年以来Wind全A指数上涨628择时策略上涨558图表10北上资金各托管机构累计净流入亿元图表11北上资金收益率及净流入变化最近一周最近一周净流入今年以来累计净流入北上资金券商银行资金分类收益率亿元亿元1400012000北上资金-399-10053146824100008000券商类-410-100321401860004000内资券商-392-104945520000外资券商-412-898213564-2000银行类-396-021137631来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表12北向单日净买入成交额20日均值与股指走势图表13北向择时策略走势净值万得全A北向单日净买入成交额亿元MA20右轴北向择时净值万得全A净值700010025060008020050006040400015020300001002000-200501000-400-60000来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所注未考虑手续费16中期权益配置视角从中期来看根据我们构建的宏观择时策略给出的信号2月份的权益配置观点为中性偏多配置仓位为55较1月份的50股票权重有所上行拆分来看模型对于2月份经济增长层面持续保持看多的观点但信号强度为60较1月份有所下调也谨防2月份出现强预期弱现实的情形但保持中期对经济预期向好的看法而模型对市场流动性层面较上个月有所缓解信号强度为50较1月有所上行择时策略2023年至今收益率为358同期Wind全A收益率为796总体来说当前模型对权益市场评分为中性偏多关于模型具体细节请参阅我们在2022年12月9日发布的研究报告Beta猎手系列基于动态宏观事件因子的股债轮动策略敬请参阅最后一页特别声明8金融工程周报图表14宏观择时模型最新观点截至3月10日观察维度当前信号上月信号经济增长60100货币流动性500配置仓位5550配置观点中性偏多中性来源Wind国金证券研究所图表15宏观择时模型净值表现图表16宏观择时模型超额收益表现2520000201500010000155000100005-50000-10000股票择时wind全A股票择时wind全A超额收益来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所21行业配置策略观点当前通过技术指标构建的国金证券短期价量行业配置模型对未来一周给出行业配置建议为石油石化建筑国防军工交通运输通信及计算机本周策略维持石油石化建筑和通信的配置将剩下的行业配置切换为国防军工交通运输和计算机当中截至2023年3月10日行业轮动策略的年化收益率为1386夏普比率为064显著高于基准组合行业轮动策略的年化超额收益率为778信息比率为083从分年度的表现可以看出今年以来行业轮动策略组合的收益率为487回顾上周表现上期推荐的六个行业的平均收益为-363略高于除综合金融外的29个行业的平均收益-354超额收益为-010图表17行业轮动策略组合净值图表18行业轮动策略分年度收益率年份等权配置板块轮动超额净值等权配置板块轮动超额净值2012年318148311232013年135332981743632014年4704763320065252015年50665269-092422016年-1319-1384-1473152017年116661526212018年-2887-185014512019年28382264-4631052020年219343141760002021年1220266212852022年-1371-1670-3772023年496487-007来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所我们重点整理了与本周推荐行业相关的行业或主题ETF基金方便投资者布局相关行业及敬请参阅最后一页特别声明9金融工程周报其细分行业图表19相关行业的ETF基金基金代码基金名称上市日期基金经理管理人159731OF华夏中证石化产业ETF2021-12-10赵宗庭华夏基金管理有限公司159930OF汇添富中证能源ETF2013-09-16过蓓蓓汇添富基金管理股份有限公司159635OF华夏中证基建ETF2022-07-12严筱娴华夏基金管理有限公司159619OF国泰中证基建ETF2022-02-18苗梦羽国泰基金管理有限公司512710OF富国中证军工龙头ETF2019-08-26王乐乐牛志冬富国基金管理有限公司512670OF鹏华中证国防ETF2019-08-01张羽翔鹏华基金管理有限公司512560OF易方达中证军工ETF2017-07-28张湛易方达基金管理有限公司159811OF博时中证5G产业50ETF2020-04-22尹浩博时基金管理有限公司159994OF银华中证5G通信主题ETF2020-02-28马君王帅银华基金管理股份有限公司517800OF方正富邦中证沪港深人工智能50ETF2021-08-26吴昊方正富邦基金管理有限公司560660OF新华中证云计算50ETF2021-08-25邓岳张霖新华基金管理股份有限公司516700OF华宝中证大数据产业ETF2021-05-19张放华宝基金管理有限公司来源Wind国金证券研究所22有效择时指标跟踪并且我们持续跟踪各个指标在不同行业上的择时胜率的最新情况在构建行业轮动策略时我们用择时胜率指标来衡量近期单个行业上使用该指标进行择时的有效性在计算该指标时我们选取了最近60个交易日的数据滚动计算计算公式如下0其中为不择时行业j指数为指标i在行业j指数上的择时策略的日收益率近期市场行业轮动加剧我们短期量价指标框架对于行业轮动的指示表现略有下降行业择时指标的预测能力较上期相比小幅下降变为4955具体来说择时指标在机械钢铁通信有色金属和电力设备及新能源等行业上的择时胜率比较高在交通运输商贸零售农林牧渔家电和建材等行业上的择时胜率比较低拆分到逐个技术指标来看预测能力本周MACD平均胜率最高有5231DMA次之平均胜率有5013VWAPDPO和EMV表现欠佳低于50的胜率较上周MACD指标胜率稍有上升其他4个指标的胜率都有所下降其中DPO的胜率下降明显下降了177综合来看在行业选择上近期MACD较其他技术指标仍有比较好的指示作用图表20各指标在不同行业上的择时胜率截至2023年3月10日行业MACDDPODMAVWAPEMV机械62115698639554025776钢铁63014637633656475500通信52255621595859375333有色金属64725335540256505070电力设备及新能源59045106558956105575基础化工60445313511055185551汽车60185280536354985156消费者服务55705540592648715319石油石化52604575627155015223计算机52235803534850074787建筑48094796606650105448轻工制造57055209433652485289电力及公用事业53355037488552385032敬请参阅最后一页特别声明10金融工程周报行业MACDDPODMAVWAPEMV国防军工51195691475048814680综合55824421520153394511电子52574337509950095126医药54964608576145654332食品饮料49045882472844324625传媒51265158419849414271银行48185298455049013940非银行金融54904004461345744553房地产42204479512041495247煤炭52244157419648934285纺织服装43134115412752174465建材42125117452041824191家电45884525394943474011农林牧渔49533333407133144106商贸零售46594015361739643144交通运输36752971389540623802来源Wind国金证券研究所31选股因子我们对八个大类选股因子在不同的股票池中的表现进行跟踪各类因子的具体构建已放在了附录中从IC结果可以得出在全部A股沪深300中证500和中证1000四个股票池中波动率技术反转市值和一致预期因子在全部4个股票池中均取得了较为显著的正收益而价值因子在4个股票池中都表现不佳而从选股因子多空净值的趋势上来看上周波动率技术市值和一致预期因子表现较好在全部A股沪深300中证500和中证1000四个股票池中均取得了较为显著的正收益而其他因子在4个股票池中都表现不佳其他因子表现一般过去一周市场如我们在上周周报量化观市行业轮动超额显著市场震荡行情或将结束预期般一样出现了明显的风格切换从价值往成长因子切换前几周表现不佳的反转因子也重新向好随着两会的结束我们预计这样的市场风格会持续一段时间小盘成长使得反转和成长因子能有一定的表现另外技术和波动率因子预期能继续表现敬请参阅最后一页特别声明11金融工程周报图表21大类因子的IC均值与多空收益时间股票池一致预期市值成长反转质量技术价值波动率全部A股34521820259492151399-5301665沪深30015256712172235-0401750-9152578上周中证5003667225007640661559-5222390中证10005537353716120061374-9791478IC均值全部A股-180726-18999401211887441447今年沪深300-616239-950091-77499510451590以来中证500-247904-520611-5149388871198中证1000-236834-250736-0949997351371全部A股071329-062159-030183-089116沪深300336154347-059-012105-104160上周中证500191025080089037203-054168因子多空中证1000061051-002209085184-146148收益全部A股-122815-0529963089385381063今年沪深300-161772-517066-55015116561202以来中证500046367-339400-253472232699中证1000-136783-319646186592572850来源Wind国金证券研究所图表22一致预期市值成长和反转因子多空净值全图表23质量技术价值和波动率因子多空净值全部A部A股股一致预期市值质量技术成长反转价值波动率2361831162614211216108110606来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所32转债因子我们针对可转债构建了量化择券因子并定期对五个择券因子的表现进行跟踪正股因子主要从正股与可转债的相关关系出发从预测正股的因子来构建可转债因子转债估值因子选取了平价底价溢价率从IC结果可以看出上周转债估值因子表现良好其他因子表现一般而从择券因子多空组合净值来看转债估值因子取得了较显著的正多空收益其他因子表现一般过去一周转债市场偏好正股估值较低和正股盈利能力较强的转债在市场持续轮动和震荡消化估值的阶段没结束前预期后续正股价值和转债估值因子表现会较好敬请参阅最后一页特别声明12金融工程周报图表24可转债择券因子多空净值图表25可转债择券因子IC均值与多空净值正股一致预期正股成长正股财务质量IC均值因子多空收益正股价值转债估值上周今年以来上周今年以来1413正股一致预期-688-137-0400631211正股成长-147-123-018-05410908正股财务质量015422-0151420706正股价值-0164690071010520191227202012272021122720221227转债估值3537134132-142来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所附录图表26国金证券大类因子分类大类因子排序方向细分因子定义市值LNMktCap流通市值的对数BPLR最新年报账面净资产最新市值EPFTTM未来12个月一致预期净利润最新市值价值SPTTM过去12个月营业收入最新市值EPFY0当期年报一致预期净利润最新市值Sales2EV过去12个月营业收入企业价值NetIncomeSQChg1Y单季度净利润同比增速成长OperatingIncomeSQChg1Y单季度营业利润同比增速RevenuesSQChg1Y单季度营业收入同比增速ROEFTTM未来12个月一致预期净利润股东权益均值OCF2CurrentDebt过去12个月经营现金流净额流动负债均值质量GrossMarginTTM过去12个月毛利率Revenues2AssetTTM过去12个月营业收入总资产均值EPSFTTMChg3M未来12个月一致预期EPS过去3个月的变化率一致预期ROEFTTMChg3M未来12个月一致预期ROE过去3个月的变化率TargetReturn180D一致预期目标价相对于目前股价的收益率VolumeMean20D240D20日成交量均值240日成交量均值Skewness240D240日收益率偏度技术VolumeCV20D20日成交量标准差20日成交量均值TurnoverMean20D20日换手率均值Volatility60D60日收益率标准差IVCAPMCAPM模型残差波动率波动率IVFFFama-French三因子模型残差波动率IVCarhartCarhart四因子模型残差波动率PriceChg20D20日收益率PriceChg40D40日收益率反转PriceChg60D60日收益率PriceChg120D120日收益率来源国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明13金融工程周报1以上结果通过历史数据统计建模和测算完成在政策市场环境发生变化时模型存在失效的风险2当政策环境发生变化模型测算的资产与相关风险因子的稳定关系存在消失的风险3市场环境发生变化国际政治摩擦升级等可能带来各大类资产同向大幅波动的风险敬请参阅最后一页特别声明14金融工程周报特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明15