经济基本面
　　生产继续修复，消费出现回暖。交通方面，市内出行回暖，百城拥堵延迟指数上行0.90%，一线城市地铁客运量为去年阴历同期的148%；航班客运周转量环比持平，且高于去年节后同期水平；货运物流转跌，环比下跌3.4%。生产方面，终端需求恢复，带动钢材、水泥库存去化，供给能力扩张，价格小幅走弱。消费方面，本周汽车消费回暖，但低于历史同期水平；观影人次回升20.6%，高于去年同期但明显不及疫情前水平；住房消费亦延续暖意，本周30大中城市房地产成交面积环同比均明显增加。
　　资金面&市场
　　资金面转松，现券小幅调整。本周央行公开市场全口径净回笼1130亿元，资金面全周先紧后松，R001较上周五下行98BP至1.38%，R007下行36BP至2.00%。同业存单发行利率收于2.67%，低于政策利率水平，同业存单净融资转负。政府部门融资需求回升，专项债发行小幅加快，本周净融资1671亿元（前值1235亿元）。债市方面，配置力量边际走弱，市场小幅调整，短端调整幅度明显大于长端。1Y、10Y国债收益率分别上行4BP、1BP至2.29%和2.87%。机构行为方面，资金面转松，机构有加杠杆、拉久期行为。
　　利率策略
　　现券或继续调整，波段胜率阶段性提高。税期后，本周央行公开市场操作转为小幅净回笼，央行维护流动性中性的特征较为明显。虽然降准将在下周落地，但在信贷火热投放的情况下，中性色彩突出，资金面仍将受季末因素影响而出现收紧。叠加经济高频数据显示修复延续，现货或继续调整，收益率短期内有上行压力。但跨季后，债市实质性利空有限，收益率大幅上行空间也同样有限。建议继续维持中短端票息策略，博弈季末前后的波段机会。同时，继续关注信贷投放力度，警惕信贷可持续性超市场预期可能。
　　风险提示
　　政策刺激经济：政策采取大规模经济刺激措施，使得经济短期企稳上行，企业融资需求回升，对利率债资产形成调整压力;
　　美国经济超预期上行：美国经济超预期上行。服务业就业持续展现韧性，制造业投资与就业出现回暖，美国经济超预期上行会给全球债市带来调整压力；
　　全球通胀超预期上行：全球通胀超预期上行，给主要央行货币政策带来紧缩压力，宽货币空间收窄，对全球资产形成冲击。