复苏交易收尾，信创转债表现亮眼。一季度，仅依靠预期改善带来的估值修复逐渐乏力，上证综指上涨5.7%（截至3月22日），涨势较22年最后两个月趋向温和。两会政策定调偏稳健，叠加市场对“疤痕效应”的担忧，市场开始调整22年四季度末以来的复苏预期，一是调低复苏的幅度期待，二是开始寻找消费以外的驱动主题。转债方面上涨3.5%（截至3月22日），理财赎回逐渐平息，整个季度转债估值震荡拉升。结构上，行情主线跟随权益，通信、计算机、建筑装饰是涨幅最靠前的三个行业。
　　理财风波渐平，认购情绪修复。22年12月以后，定增热度较高，加之余额高达242亿的光大转债在3月中下旬到期，一季度可转债供给弱于往年。理财净发行在一季度基本恢复正常，一级市场认购情绪也有所抬升。
　　胜率较高，建议关注国防军工、通信、家用电器、钢铁转债。23年二季度，权益处在“胜率中上+赔率高”的组合中，不确定的关键点在于一季报。二季度可转债供给或延续低位，主要基金规模距离理财风波前仍有2000亿空间，且各主要基金对转债的仓位平均处于50%以下，具备加仓的空间。估值方面，可转债相对权益整体估值偏贵。综上，我们认为转债胜率较高，赔率有限。节奏上，4月下旬以后供给压力逐渐缓解，一季报风向逐渐明朗，可能会是较好的配置时点。行业方面，综合权益和转债估值，建议关注国防军工、通信、家用电器、钢铁转债，而部分板块估值或偏高，如汽车、社会服务转债。
　　风险提示：1）宏观政策转向、2）机构持仓变化超预期、3）海外因素演变超预期。

研究报告全文：证券研究报告仍在配置期一季报较为关键2023年二季度可转债策略2023年3月24日证券分析师研究助理刘璐投资咨询资格编号S1060519060001陈蔚宁一般从业资格编号S1060122070016邮箱liulu979pingancomcn邮箱chenweining369pingancomcn请务必阅读正文后免责条款0摘要复苏交易收尾信创转债表现亮眼一季度仅依靠预期改善带来的估值修复逐渐乏力上证综指上涨57截至3月22日涨势较22年最后两个月趋向温和两会政策定调偏稳健叠加市场对疤痕效应的担忧市场开始调整22年四季度末以来的复苏预期一是调低复苏的幅度期待二是开始寻找消费以外的驱动主题转债方面上涨35截至3月22日理财赎回逐渐平息整个季度转债估值震荡拉升结构上行情主线跟随权益通信计算机建筑装饰是涨幅最靠前的三个行业理财风波渐平认购情绪修复22年12月以后定增热度较高加之余额高达242亿的光大转债在3月中下旬到期一季度可转债供给弱于往年理财净发行在一季度基本恢复正常一级市场认购情绪也有所抬升胜率较高建议关注国防军工通信家用电器钢铁转债23年二季度权益处在胜率中上赔率高的组合中不确定的关键点在于一季报二季度可转债供给或延续低位主要基金规模距离理财风波前仍有2000亿空间且各主要基金对转债的仓位平均处于50以下具备加仓的空间估值方面可转债相对权益整体估值偏贵综上我们认为转债胜率较高赔率有限节奏上4月下旬以后供给压力逐渐缓解一季报风向逐渐明朗可能会是较好的配置时点行业方面综合权益和转债估值建议关注国防军工通信家用电器钢铁转债而部分板块估值或偏高如汽车社会服务转债风险提示1宏观政策转向2机构持仓变化超预期3海外因素演变超预期0目录CONTENTS市场回顾复苏交易收尾信创转债表现亮眼供需力量理财风波渐平认购情绪修复策略展望胜率较高值得配置风险提示311行情回顾截至3月中旬一季度股市上涨57预期交易进入尾声权益涨幅放缓一季度的多数时期经济数据缺位仅依靠预期改善带来的估值修复逐渐乏力截至3月22日上证综指上涨57涨势较22年最后两个月趋向温和行情可分为两个阶段1年初至春节前A股顺畅上行57国内新冠疫情快速过峰市场对疫达峰扰动复苏的担忧逐渐消退海外美联储放鸽外资快速流入A股市场这段时期A股走势较强且以复苏逻辑下的大盘价值顺周期板块领涨2春节后至季末指数在2振幅内窄幅震荡风险偏好带来的估值修复基本完成两会经济政策以托底为主但不激进海外美国经济韧性超预期美联储再度加快加息的担忧再起而后海外金融风险事件爆发全球风险资产承压指数转为震荡行业板块轮动加剧成长与小盘股补涨数字经济央国企概念重估的热点下通信计算机等板块领涨计算机通信建筑装饰是23年一季度表现最好的行业商贸零售美容护理综合表现最差1月20日前权益上行顺畅此后转入震荡信创是全季表现最好的权益板块资料来源Wind平安证券研究所112行情回顾转债微涨市场估值震荡抬升截至3月22日中证转债指数上行35主要由正股贡献理财赎回对转可转债交易量处于中性水平债的压制告一段落债市窄幅波动转债走势跟随权益春节前以上行为主春节后转入震荡交易量处于中性水平转债成交额正股成交额位于20年以来59分位数估值抬升至中性偏高水平百元平价转股溢价率较上季度末拉升56个百分点全季百元平价溢价率均值为205为20年以来69分位数这一水平高于20年的多数时期但低于21-22年的多数时期转债走势主要跟随权益债市也起到支撑作用百元平价转股溢价率震荡拉升资料来源Wind平安证券研究所注百元平价样本券为当日平价在95-105元个券212行情回顾紧跟政策部署信创表现突出计算机通信石油石化为涨幅靠前的三个行业转债体现三条行情主线1科技创新国产替代受益板块如通信计算机2房地产产业链底部企稳受益板块如建筑装饰建筑材料3部分上游资源品底部反转WTI原油自22年12月中旬之后企稳3月中旬海外金融风险发酵后原油价格再度回落石油石化板块上行建筑业订单走强国内复苏逐步得到验证钢铁走出困境反转行情热门板块交易拥挤度高通信计算机社会服务等平价上行幅度较大的板块转债估值主动拉升幅度也较大价格通信计算机建筑装饰转债涨幅居前溢价率信创等热门板块主动拉升幅度大拥挤度高注1溢价率的被动变动假设平价发生变动后转债价格仍然不变所计算出来的溢价率变动溢价率被动变动全由平价引起2溢价率的主动变动实际的溢价率变动与溢价率被动变动的差值体现投资者主观情绪对转债价格的加成或拖累资料来源Wind平安证券研究所313优质个券集中在信息技术医药生物板块转债价格和转股溢价率涨幅最大的个券集中在信息技术和医药生物板块优质个券集中在信息技术板块和医药生物板块转股溢价率主动拉余额亿转债名称转债价格涨跌幅余额亿元剩余期限年转债名称剩余期限年医药转债在行业表现并不突出的情况下出现了升百分点元北方转债9113534261盛路转债8925053134较多明星个券主要是因为市场对生物医药板盛路转债5411053134蓝盾转债8358100141太极转债5075590260北方转债5315534261块前景较为看好全市场转债涨幅溢价率主晶瑞转债4371053245拓尔转债4968已退市已退市一品转债4171405387智能转债4400229230动拉升最大的前20个券中医药生物板块均占万兴转债4094378423通光转债4357078264中钢转债3967819401晶瑞转债42660532454席仅次于信息技术转债这一方面因为市智能转债3950229230太极转债3409590260蓝盾转债3941100141万兴转债3244378423场对医药生物未来的预期较强该板块是四季寿仙转债3203100323一品转债3155405387福能转债28541276173溢利转债3135054176度主动权益基金加仓幅度最大的板块另一方寿22转债2823398568中钢转债2990819401面个别转债在个券正股涨幅亮眼强赎博弈金诚转债2813764377华亚转债2640340576奥飞转债2709635472寿22转债2580398568等因素的驱动下涨幅超出行业整体润建转债25021089373寿仙转债2550100323花王转债2373330335奥飞转债2484635472通光转债2355078264福能转债24061276173华钰转债2299239225金诚转债2354764377永和转债2253800558永和转债2204800558润达转债2195550325思特转债2194207324注1图中所展示为在各个条件下表现前20名的转债2截至23年3月17日资料来源Wind平安证券研究所4目录CONTENTS市场回顾复苏交易收尾信创转债表现亮眼供需力量理财风波渐平认购情绪修复策略展望胜率较高值得配置风险提示821可转债需求理财赎回风波渐平机构需求增加机构需求恢复基金年金持仓增加最多理财赎回风波在23年初告一段落2月主要基金净发行量恢复到季节性水平之上截至23年2月机构投资者在转债投资者中的占比较22年12月增加09个百分点基金年金的转债持仓增加最多1-2月主要基金发行规模底部修复亿元1-2月基金企业年金和券商自营增持可转债注本报告中主要基金包含两类1固收基金含偏债混合型灵活配置型混合债券型一级基金混合债券型二级基金2可转债基金其中持仓规模最大的是混合债券型二级基金混合一级债券型基金偏债混合型22年四季度末他们的持仓占全部基金的转债持仓分别注持仓占比指该类机构持仓占可转债市场整体的比重为462217资料来源Wind平安证券研究所522可转债供给供给偏弱认购情绪修复定增热度抬升可转债发行弱于往年22年12月以来定增热度抬升折价率处于低位压制了可转债的发行规模此外到期大额债券略多使得可转债净融资偏弱截至3月17日23Q1可转债净融资额仅7722亿元仅为22Q1的10新券认购情绪有所修复上市首日转股溢价率与百元转债的转股溢价率的差值较上季度小幅抬升了2个百分点尤其是3月之后新券认购情绪进一步抬升上市首日转股溢价率中枢小幅抬升可转债供给偏弱亿元定增热度抬升发行额较季节性高35左轴亿元新券转股溢价率-全市场百元平价转股溢价率百分点4周移动平均552022Q4中枢2023Q1中枢45352515552022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03资料来源Wind平安证券研究所注截至3月17日按发行金额723即将上市转债已发行未上市转债已获得批文未发行转债注1按公告日从早到晚排序2截至23年3月20日资料来源Wind平安证券研究所8目录CONTENTS市场回顾复苏交易收尾信创转债表现亮眼供需力量理财风波渐平认购情绪修复策略展望胜率较高值得配置风险提示1231权益驱动仍然延续大盘价值或再占上风胜率中上1基本面与企业盈利仍在改善通道中截至22年12月底库存仍在去化阶段但工业企业利润似乎震荡见底2月后各项经济数据如PMI进出口信贷社融等都大超预期经济的景气度快速回升2宽信用或将具备更长的持续性3月票据利率持续上行开门红力度延续3月末央行降准025预计宽信用政策仍将持续发力支持权益表现赔率较高股市估值不高提供一定的保护截至3月17日中证A股指数PE分别位于2018年以来556226分位数综上权益的驱动仍然延续相对看好价值风格截至3月17日中证1000沪深300达到17倍为2018年以来91分位数工业企业仍在去库阶段利润有望回升中证1000沪深300达到91分位数权益PE估值仍偏低资料来源Wind平安证券研究所931权益建议关注国产替代和内需主线规避出口产业链和汽车多数行业预测利润同比将正增长通信公用事业电力设备利润预期最高而钢铁建筑材料交通运输行业利润预期偏低多数行业盈利较22年四季度末调低仅通信建筑装饰预期改善环保房地产基础化工利润下调幅度较大结合盈利与估值建议关注1通信国防军工受益于国企价值重估国防安全高盈利低估值2家电钢铁受益于地产销售企稳扩大消费内需估值不高3医药生物估值低盈利同比在各行业中偏高且符合老龄化主题结合盈利与估值回避1汽车估值尚高但产品价格水平大幅下降2纺织服装轻工制造等出口产业链中美贸易摩擦叠加海外衰退风险加剧申万行业盈利预测下调通信建筑相对坚挺各行业PEPB分位数注2023年3月1日2018年以来分位数资料来源Wind平安证券研究所注对23年年末的净利润增速预测1032转债供需供给低位需求修复供给收缩由于定增对可转债的影响延续全年供给压力不高按照季节性二季度规模会小于一季度需求修复1主要基金规模距离理财赎回风波前仍有2000亿空间1月底主要基金规模由22年末的293万亿萎缩至271万亿随后逐步回升截至3月21日主要基金规模回升至278万亿距离理财风波前仍有2000亿修复空间假设其中1022年末主要基金的可转债仓位为8投资可转债增量规模约为200亿元2主要基金有半仓以上的加仓空间22年底偏债混合型混合偏债型基金仓位处于历史区间的30-60由于当前主要基金规模尚未回到22年底预计当前除了可转债基金和灵活配置型基金以外混合债券型一级和二级基金以及偏债混合型基金的平均仓位在30-50的水平二季度转债发行压力中等5月供给压力最轻亿元基金持债占比约68的混合偏债型基金还有较大加仓空间注仓位高度当前仓位在历史仓位最高值和最低值之间的位置如历史仓位注23Q1发行量截至3月17日季节性为20-22年发行量均值在10-20之间当前仓位位于18则当前仓位高度为80资料来源Wind平安证券研究所注信用利差分位数为自2017年以来1133转债估值溢价率多在历史偏高水平大部分行业溢价率较高说明转债不及权益横向比较交通运输美容护理农林牧渔溢价率较低这些行业在正股上涨时转债价格敏感度会更高而社会服务建筑材料电子转债溢价率高这些行业在正股上涨时转债价格的敏感度较差高平价与低溢价率VS低平价与高溢价率交通运输美容护理建筑装饰等行业平价位于90分位数以上溢价率较低可能预示这些行业股价的强势走势即将结束煤炭电力设备等平价在20分位数以下溢价率位于历史最高值投资者可能认为这些行业将上演底部反转但高溢价率将限制这些行业转债的涨幅价格水平横向对比申万一级分类平价水平横向对比申万一级分类转股溢价率水平横向对比申万一级分类煤炭石油石化钢铁有色金属基础化工煤炭石油石化钢铁有色金属基础化工煤炭石油石化钢铁有色金属基础化工上游制造业上游制造业上游制造业11644122121183112812123528376893693689605919541463997282242793814机械设备交通运输电力设备通信国防军工机械设备交通运输电力设备通信国防军工机械设备交通运输电力设备通信国防军工中下游制造1275611764120031345914894918111007842410297117874827737465737883961中下游制造业中下游制造业业轻工制造汽车电子计算机环保轻工制造汽车电子计算机环保轻工制造汽车电子计算机环保119921267611936136401233893349430756110281955333374187692149854659农林牧渔房地产建筑材料建筑装饰家用电器农林牧渔房地产建筑材料建筑装饰家用电器农林牧渔房地产建筑材料建筑装饰家用电器1180111345116351187698667813876684492136704437425028公用事业银行非银金融食品饮料商贸零售公用事业银行非银金融食品饮料商贸零售公用事业银行非银金融食品饮料商贸零售商品与服务商品与服务商品与服务137131080811239125201124911900760986818945851322344911323245024430纺织服饰美容护理传媒医药生物社会服务纺织服饰美容护理传媒医药生物社会服务纺织服饰美容护理传媒医药生物社会服务1148714400127851251512844830812954996191045173564911163334523014965价格分位数申万一级分类平价分位数申万一级分类转股溢价率分位数申万一级分类煤炭石油石化钢铁有色金属基础化工煤炭石油石化钢铁有色金属基础化工煤炭石油石化钢铁有色金属基础化工上游制造业上游制造业上游制造业304044008370637069804001040675041805130100009000416097408560机械设备交通运输电力设备通信国防军工机械设备交通运输电力设备通信国防军工机械设备交通运输电力设备通信国防军工5500950018107640588064606301000045009760中下游制造87108490441098006860中下游制造业中下游制造业业轻工制造汽车电子计算机环保轻工制造汽车电子计算机环保轻工制造汽车电子计算机环保516075005240996090102450656020709200498080906150933064809830农林牧渔房地产建筑材料建筑装饰家用电器农林牧渔房地产建筑材料建筑装饰家用电器农林牧渔房地产建筑材料建筑装饰家用电器592047909920682054701810984013305660996025608890公用事业银行非银金融食品饮料商贸零售公用事业银行非银金融食品饮料商贸零售公用事业银行非银金融食品饮料商贸零售商品与服务商品与服务商品与服务83702220343070106600864041034703480384072409390577073609270纺织服饰美容护理传媒医药生物社会服务纺织服饰美容护理传媒医药生物社会服务纺织服饰美容护理传媒医药生物社会服务83608730958086007690743093608000441026072202180611078809660资料来源Wind平安证券研究所注1分位数为2018年1月1日以来23月17日数据1334转债策略二季度转债胜率较高推荐4月下旬以后参与整体来看23年二季度权益处在胜率中上赔率高的组合中不确定的关键点在于一季报转债方面基于对权益可转债供需和估值的判断我们认为二季度可转债胜率较高但赔率有限节奏上4月下旬以后供给压力逐渐缓解一季报多已尘埃落定不确定性下降可能会是较好的配置时点权益方向权益处在胜率中上赔率高的组合中胜率角度财政投资前置23年上半年基建预计都将保持强度房地产也呈现出企稳迹象二季度至少在前半段内需修复经济复苏仍将是主线逻辑赔率角度截至3月17日中证A股指数PE分别位于2018年以来556226分位数赔率较高关注一季报或将决定后市幅度及风格一季报是市场能够对复苏的财务表现做出验证的第一个时间节点去除疫情扰动后A股财务表现能多大程度达到预期将影响市场对年内复苏高度的判断另一方面消费顺周期板块的表现如何也是市场关注的焦点若消费顺周期板块财务表现不及预期市场可能会更快转向中特估值AIGC等风格但中特估值AIGC的业绩验证可能更加遥远A股的上涨行情或将更为孱弱提示关注海外金融风险演化若海外金融风险导致衰退尤其是二季度后段国内内需修复斜率放缓市场可能会开始定价外需衰退转债供需定增火爆制约可转债供给二季度预计仍维持低位4月6月可能面临较大供给压力5月供给压力最轻理财赎回平息主要配置基金规模预计将回升现有可投资转债的主要基金有半仓以上的加仓空间保守估计约300亿元的增量资金可进入转债市场相当于现有转债市场规模的36转债估值转股溢价率仍较高将限制可转债涨幅截至3月17日百元平价转股溢价率位于20年来的825分位数高于21年多数时期1234转债策略建议关注国防军工通信家用电器钢铁转债建议关注板块部分板块估值或偏高国防军工1符合国家安全的政策取向股票估值亦偏低权益板块有整体上行的可能性2转债性价比高国防军工转债平价高但转股溢价率不高3国防军工转债主要集中在军工电子航空装备领域建议关注信创军工相结合的军工电子板块4近1个月转股溢汽车去年汽车购置税减免政策发布后汽车销量保持韧性一定程价率拉升近20个百分点需注意交易节奏度上前置了部分今年的汽车购置需求叠加海外需求放缓海外销售占比约13汽车销售增长的压力较大目前汽车行业库存偏高通信1权益板块符合国央企价值重估数字经济等主题且估值偏多个品牌下调产品价格以实现去库存行业利润承压低具有上涨动能2转债相对于权益的性价比中等偏高通信行业的溢价率溢价率分位数都处中低位3细分行业主要在线缆制造社会服务1转债估值过高横向比较社会服务转债平价仅5173工程配套和系统设备建议筛选细分行业内部估值偏低的个券4近元转股溢价率高达14965纵向比较社会服务板块的转债仅在1个月通信行业上涨超12需注意交易节奏26分位数价格却在769分位数对应转股溢价率高达966分位数2两会政策定调偏向托底而非刺激市场可能会调低消费复苏家用电器1权益板块估值处于绝对低位或将受益于地产企稳的预期或将导致溢价率大幅压缩家电下乡主题消费活动实现困境反转2但转股溢价率与历史相比偏高将削弱上涨动能3建议关注与地产困境反转结合更紧密的厨房电器类个券钢铁1投资拉动基建是现阶段确定性最高的复苏主线房企现金流改善房建强度也在提升钢铁需求确定性较强当前螺纹钢库存中等偏低钢材价格有上行空间PB角度钢铁行业估值位于中位数权益估值不算高2转股溢价率横向与其他行业比纵向与历史比较都处在中等偏低水平转债估值合理3建议根据行业内盈利水平对比筛选优质个券资料来源Wind平安证券研究所注分位数为2018年1月1日以来144风险提示1宏观政策转向若实体融资加速修复或其他宏观主体影响财政政策货币政策提前转为收紧2机构持仓变化超预期我们对本期的持仓判断基于最新的基金持仓数据但由于基金持仓数据发布滞后本期基金持仓变化存在超预期的可能性3海外因素演变超预期若海外通胀回落不及预期美联储货币政策收紧持续性可能超预期美国中小银行风险事件持续蔓延压制全球风险偏好中美政治博弈出现新变化15股票投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于沪深300指数10至20之间推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对沪深300指数在10之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于沪深300指数10以上回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于沪深300指数5以上强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对沪深300指数在5之间中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于沪深300指数5以上弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品本公司将采取维权措施追究其侵权责任为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料此报告旨为发给平安证券股份有限公司内容及其复印本予任何其他人以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任但平安证券不能担保其准确性或完整性除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2020版权所有保留一切权利平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利20