国债期货核心观点：
　　方向策略：目前TS2306、TF2306和T2306的基差水平为0.04元、0.21元和0.61元左右，在未来2个月，做多5年期和10年期合约相对现券净价的超额收益分别为2BP和5BP左右（假设2，5，10年期合约的基差在交割月前最后5天分别收敛到0.06，0.15和0.17元）。当前做多国债期货的超额性价比已经出现明显回落，如果想要继续做多，可以选择10年期国债期货，其基差还有收敛空间。具体来看，假设现在买入T2306持有至5月底，与10年期现券相比，买入该期货合约的组合的年化回报可能会超过4.5%（该回报暂未考虑债券整体的净价beta）。另外，随着国债期货多空比值由高位回落，国债期货短期调整的压力也有所缓解。
　　期现策略：当前，整体2306合约基差水平已经出现明显收敛，投资者可以考虑继续参与T2306合约的做空基差策略，而2年期和5年期的基差收敛策略可以止盈。
　　曲线策略：当前收益率曲线形态偏平坦，资金利率水平也相对宽松，短端利率相对资金利率水平偏高，短端利率有更大的下行可能性，整体收益率曲线有变陡的概率。具体从平均定价角度，1Y国有存单，3Y国开所隐含的R007（1M）中枢分别在2.23%、2.18%左右（历史平均利差为45BP、54BP），当前R007水平已经降至2.0%左右，后续随着降准资金落地后，如果4月资金水平能够维持相对宽松状态，那么短端利率可能会有10BP及以上的下行空间。另外，根据浮息债定价来看，当前浮息债隐含DR007的平均水平在1.86%左右，随着近期资金利率的下行，浮息债的这一预期也处于合理区间。
　　如果在国债期货上参与做陡曲线交易，可以考虑5-2Y。如果是参与10-2Y或者10-5Y做陡交易，则组合盈利会受到十年期国债期货较便宜的影响，但是10-2Y，10-5Y曲线变陡的β属性会更强一些。
　　国债期货投资者行为：过去一周，国债期货高位调整，虽然多方有止盈现象，空方也出现了明显减仓行为，这反应投资者对未来下跌空间的预期并不大。
　　风险提示：经济表现超预期、宏观政策超预期、政府债发行超预期