本周商品价格迎来调整。本周(3.20-3.24)上证综指上涨0.46%，沪深300指数上涨1.72%，SW有色指数上涨2.71%。贵金属方面本周COMEX黄金上涨3.81%，白银上涨7.23%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+2.90%、+3.87%、-1.35%、+1.51%、+0.42%、+9.63%;主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-3.55%、-2.71%、+5.10%、-0.10%、-0.46%、+1.69%。
　　工业金属：加息25bp落地，国内需求渐入旺季，库存去化，“弱美元+国内复苏”的共识正在形成，工业金属价格将上行。核心观点：海外流动性危机缓解，美联储加息25bp符合市场预期，国内房地产、基建方面利好政策驱动，需求旺季来临。铜方面，央行联手为银行提供流动性，瑞信银行被瑞银收购，恐慌情绪缓解，铜价逐步回升，需求端国内处于传统旺季，需求逐步传导至加工端口，库存表现持续去化。铝方面，供给端，国内电解铝小幅增产，复产产能集中于贵州、四川，海外进口铝增加；需求端，下游开工率持续回暖，铝价低位叠加下游消费好转，带动铝社会库存周度去库达到8.5万吨，去库速度创新高，需求旺季下铝价具有较强支撑。重点关注：紫金矿业、云铝股份、洛阳钼业、神火股份、天山铝业、索通发展、南山铝业、西部矿业。
　　能源金属：下游车企库存高位，订单意愿较低，价格加速下跌。核心观点：锂电材料企业3月频传减产消息，下游库存周期延长，锂价周内加速下跌，工信部发言强调巩固新能源车等领域产业领先地位，下游需求待恢复。锂方面，锂盐长开工率正常，库存持续累积，供需失衡，市场存在低价抛货的行为，带动价格下跌。钴方面，原料虽然供应偏紧，但需求端较弱拖累价格，钴盐厂本周挺价意愿减弱。镍方面，供应端有减产预期，但当前硫酸镍供应仍然宽松，电积镍与三元需求同时下行，价格有下行压力。重点关注：华友钴业、中矿资源、永兴材料等具备量增空间较大个股。
　　贵金属：银行危机事件压缩货币紧缩空间，金价上涨趋势进入右侧。核心观点：SVB、瑞信事件导致海外央行紧缩货币政策空间压缩，同时不排除其他银行步入后尘，周三美联储如期加息25bp靴子落地，加息周期或接近尾声，黄金价格上涨趋势逐步明确。美联储本次加息为连续第二次将加息幅度放慢至25bp，会议显示美联储后续将继续加息，但银行业危机进一步压缩货币政策空间，并且不排除传导至其他银行。点阵图显示2023年利率终值的中位数为5.1%，暗示美联储后续大概率加息25bp后停止，加息对金价上方压力有望在上半年解除，长期来看，在货币超发周期中，各国逐步重视海外资产的安全性的保值性，全球央行黄金储备需求整体有望继续增加，支撑金价中枢上行。重点关注：山东黄金、招金矿业、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金和湖南黄金。
　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。

研究报告全文：有色金属周报20230326海外银行危机缓释新的共识正驱动金属价格上行2023年03月26日本周商品价格迎来调整本周320-324上证综指上涨046沪深300推荐维持评级指数上涨172SW有色指数上涨271贵金属方面本周COMEX黄金上涨381白银上涨723主要工业金属价格中LME铝铜锌铅镍锡分别变动290387-135151042963主要TableAuthor工业金属库存中LME铝铜锌铅镍锡分别变动-355-271510-010-046169工业金属加息25bp落地国内需求渐入旺季库存去化弱美元国内复苏的共识正在形成工业金属价格将上行核心观点海外流动性危机缓解美联储加息25bp符合市场预期国内房地产基建方面利好政策驱动需求旺季来临铜方面央行联手为银行提供流动性瑞信银行被瑞银收购恐慌情绪缓解铜价逐步回升需求端国内处于传统旺季需求逐步传导分析师邱祖学至加工端口库存表现持续去化铝方面供给端国内电解铝小幅增产复执业证书S0100521120001产产能集中于贵州四川海外进口铝增加需求端下游开工率持续回暖邮箱qiuzuxuemszqcom分析师张航铝价低位叠加下游消费好转带动铝社会库存周度去库达到85万吨去库速执业证书S0100522080002度创新高需求旺季下铝价具有较强支撑重点关注紫金矿业云铝股份邮箱zhanghangmszqcom洛阳钼业神火股份天山铝业索通发展南山铝业西部矿业分析师张建业能源金属下游车企库存高位订单意愿较低价格加速下跌核心观执业证书S0100522080006邮箱zhangjianyemszqcom点锂电材料企业3月频传减产消息下游库存周期延长锂价周内加速下跌工信部发言强调巩固新能源车等领域产业领先地位下游需求待恢复锂方面锂盐长开工率正常库存持续累积供需失衡市场存在低价抛货的行相关研究为带动价格下跌钴方面原料虽然供应偏紧但需求端较弱拖累价格钴1黄金行业深度报告央行视角下的黄金储备与金价的关系-20230323盐厂本周挺价意愿减弱镍方面供应端有减产预期但当前硫酸镍供应仍然2有色金属周报20230319美联储宽松预宽松电积镍与三元需求同时下行价格有下行压力重点关注华友钴业期叠加避险情绪高涨金价大幅上行-2023中矿资源永兴材料等具备量增空间较大个股0319贵金属银行危机事件压缩货币紧缩空间金价上涨趋势进入右侧核心3有色金属周报20230312美联储鹰派表观点SVB瑞信事件导致海外央行紧缩货币政策空间压缩同时不排除其他态抑制价格国内需求渐入旺季-2023031银行步入后尘周三美联储如期加息25bp靴子落地加息周期或接近尾声2黄金价格上涨趋势逐步明确美联储本次加息为连续第二次将加息幅度放慢至4有色金属周报20230304中国PMI强势25bp会议显示美联储后续将继续加息但银行业危机进一步压缩货币政策回升需求复苏逐步确认-20230304空间并且不排除传导至其他银行点阵图显示2023年利率终值的中位数为5锑行业深度报告稀缺的能源金属-2023022751暗示美联储后续大概率加息25bp后停止加息对金价上方压力有望在上半年解除长期来看在货币超发周期中各国逐步重视海外资产的安全性的保值性全球央行黄金储备需求整体有望继续增加支撑金价中枢上行重点关注山东黄金招金矿业中金黄金银泰黄金赤峰黄金和湖南黄金风险提示需求不及预期供给超预期释放海外地缘政治风险等重点公司盈利预测估值与评级股价EPS元PE倍代码简称评级元2021A2022E2023E2021A2022E2023E601899SH紫金矿业1201060076091201613推荐603993SH洛阳钼业589024028047252113推荐000807SZ云铝股份137110613215313109推荐603799SH华友钴业5607244278567232010推荐002460SZ赣锋锂业67543728919891887002466SZ天齐锂业7614141123613045466推荐000792SZ盐湖股份22750823233282877推荐000762SZ西藏矿业36690272193041361712推荐600988SH赤峰黄金2033035044088584623推荐000975SZ银泰黄金1311046040058293323推荐资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年3月24日收盘价未覆盖公司数据采用wind一致预期本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1行业定期报告有色金属目录1行业及个股表现32基本金属321价格和股票相关性复盘522工业金属523铅锡镍113贵金属小金属1431贵金属1432能源金属1633其他小金属184稀土价格215风险提示22插图目录23表格目录24本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2行业定期报告有色金属1行业及个股表现图1本周涨幅前10只股票320-324图2本周涨跌幅后10只股票320-324资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院2基本金属表1金属价格库存变化表价格库存变化单位2023324一周来本月来今年来基本金属价格LME价格铝当月美元吨2344290-118-186铜当月美元吨8945387-039682锌当月美元吨28935-135-465-249铅当月美元吨21205151066-748镍当月美元吨23680042-486-2086锡当月美元吨24885963-072-006国内价格铝当月元吨18470132005-123铜当月元吨69760378103528锌当月元吨22680071-205-457铅当月元吨15390-010026-336镍当月元吨181410310-835-2181锡当月元吨199600876-460-580基本金属库存铝LME库存万吨5327-355-4001830上海期交所库存万吨2933-583-08920589铜LME库存万吨727-271-6564-3268COMEX库存万吨150084-1242-5739上海期交所库存万吨1612-1162-361713265锌LME库存万吨39751018892381上海期交所库存万吨998-1206-174738814铅LME库存万吨257-010239219上海期交所库存万吨375-2513-2181659镍LME库存万吨445-046069-1987上海期交所库存万吨021-2813-1464-1402锡LME库存万吨024169-1831-1940本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3行业定期报告有色金属上海期交所库存万吨087-3120935952贵金属价格COMEX价格黄金美元盎司198100381828825白银美元盎司2337723959-337国内价格黄金元克44070191680730白银元千克521700312702-272小金属价格钼精矿元吨度3710-1392-3180-1392钨精矿元吨116000-085-252087电解镁元吨21800000-480-563电解锰元吨16400-061-180-409锑锭1元吨83000-349-4601067海绵钛元千克72000-649-1000铬铁高碳元吨9250-107-365278钴元吨280000-175-175-1083铋元吨5650027310782021钽铁矿美元磅105-278-0942281二氧化锗元千克59004427272041铟元千克1495000-261418碳酸锂工业级元吨228500-1295-3309-5184碳酸锂电池级元吨268500-1268-2753-4832五氧化二钒元吨138000-072-213909稀土稀土氧化物氧化镧元吨6650000000000氧化铈元吨6800000000000氧化镨元吨595000-246-1560-2273氧化钕元吨555000-431-1778-2014氧化镝元千克1990153-679-2024氧化铽元千克9800000-2065-2975镨钕氧化物元吨557500090-1789-2159稀土金属金属镧元吨25000000-385-385金属铈元吨26500000000192金属镨元吨710000-139-1886-2565金属钕元吨710000-139-1886-2565金属镝元千克2675000-855-1575金属铽元千克12450000-2219-2906镨钕合金元吨557500090-1789-2159资料来源Wind亚洲金属网民生证券研究院注一周指3月20日-3月24日本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4行业定期报告有色金属21价格和股票相关性复盘图3黄金价格与山东黄金股价走势梳理图4阴极铜价格与江西铜业股价走势梳理资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图5华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理图6天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院注左轴单位为元吨22工业金属221铝1价格周度观点本周320-324沪铝触底反弹周一沪铝2305合约开于18200元吨周内受海外加息及银行风险暴雷等消息刺激触底17920元吨而后在基本面的支撑下反弹周内高点18520元吨至周五1500收于18470元吨周度涨240元吨涨幅132伦铝周一开于22845美元吨周内最低点2254美元吨周内最高点23645美元吨本周五1500为2347美元吨涨625美元吨涨幅274宏观面本周美联储等六大央行联手救市瑞银宣布将收购瑞信中俄发布联合声明接踵而至市场对金融机构暴雷冲突扩大等方面的恐慌情绪有所缓解美联储在周三宣布加息25个基点也符合市场预期整体宏观环本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5行业定期报告有色金属境稍显稳定但美联储决议中暗示加息或接近尾声显示出未来宏观走势仍有一定不确定性短期仍需密切观察宏观变动新闻方面国际铝协IAI3月20日公布数据显示2023年2月份全球原铝产量同比增长27至5273万吨其中中国原铝产量预估为3107万吨胜新材3月21日公告公司及全资子公司五星铝业联晟新材与宁德时代签订战略合作协议在2023年-2025年期间公司供应宁德时代的锂电池铝箔份额不低于其需求的50在2024年-2026年期间根据宁德时代海外生产基地的需求鼎胜新材欧洲生产基地EuropeanMetalsSRL向宁德时代供应一定数量的锂电铝箔云铝股份3月21日公告2022年公司生产氧化铝14013万吨同比增长251生产炭素制品824万吨同比增长542生产原铝25967万吨同比增长1289生产铝合金及加工产品13955万吨同比增长1237产量再创新高产品结构进一步优化2价格和库存表2铝价格统计2023-3-23日变化周变化月变化价格元吨元吨涨跌幅元吨涨跌幅元吨涨跌幅电解铝181500-1000-0061000006-470-252氧化铝28800-1000-035-1000-035-40-137铝土矿澳洲进口3807620166570151630169铝土矿广西47460000000000000000铝土矿山西54240000000000000000预焙阳极58400-1000-017-1000-017-30-051动力煤11150-1900-168-2300-202-4000-346资料来源wind民生证券研究院整理图7上海期交所同LME当月期铝价格图8全球主要交易所铝库存300上海左轴元吨LME右轴美元吨全球主要交易所铝库存万吨300005000伦敦上海40002500020030002000020001500010001001000000资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6行业定期报告有色金属3利润图9预焙阳极单吨净利润梳理图10电解铝单吨盈利梳理单吨净利润考虑约两个月采购期元吨平滑预焙阳极到厂价元吨左轴吨铝盈利水平元吨右轴260008000成本元吨左轴长江现货铝价元吨900016502400060008000220004000700011502000060001800020005000650160000400014000-2000300015012000200010000-40001000-3508000-6000资料来源SMM民生证券研究院资料来源SMM民生证券研究院图11氧化铝单吨盈利梳理单位元吨氧化铝盈利以进口铝矿测算以广西矿测算以山西矿测算10005000-500-1000资料来源wind百川资讯民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7行业定期报告有色金属4成本库存图122023年2月全国平均电解铝完全成本构成图13国内主要地区电解铝社会库存单位万吨资料来源SMM民生证券研究院资料来源SMM民生证券研究院图14国产和进口氧化铝价格走势资料来源SMM民生证券研究院注图中澳大利亚氧化铝FOB价格为右轴222铜1价格周度观点本周320-324周内六大央行联手为美元提供流动性以缓解银行的流动性危机叠加瑞信在瑞士政府干预下被瑞银收购银行流动性风险恐慌情绪缓解避险情绪有所减弱致铜价逐步回升美东时间周三美联储发表了最新的利率决议加息25bp符合市场预期进一步令市场对于美国银行业流动性风险外溢担忧降温继欧央行发布继续加息50bp的利率决议后英央行面临超预期的通货膨胀表示继续加息25bp使得美元进一步承压助力铜价抬升国内方面房地产基建方面宏观利好政策不断消费正逐步恢复海外投资机构仍对中国抱有较大期待高盛对国内经济增速保持乐观提升对今年中国GDP增速预期即由55本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8行业定期报告有色金属提升至6并建议向中国多配资产新闻方面五矿资源MMG3月20日公告已批准并积极推进位于刚果金的肯斯韦尔Kinsevere铜矿扩建项目五矿资源表示该项目将安装新设备并增配相关工艺设施在现有SX-EW生产线的基础上增添一座选矿厂焙烧系统及钴回收系统肯斯韦尔铜矿位于刚果民主共和国南部上加丹加省Haut-Katanga距离卢本巴希Lubumbashi大约30公里2002年五矿资源收购该矿并于2007年投产项目电解铜年产能为45000-50000吨国际铜业研究小组ICSG在最新的月报中称2023年1月份全球精炼铜市场供应过剩103万吨上个月为过剩1万吨1月份全球精炼铜产量为227万吨消费量为216万吨2价格库存和加工费图15三大期货交易所铜库存合计保税区单位吨图16铜精矿加工费美元吨2016201720182019100160000020202021202220232023年长单价格88美元80吨1200000602022年长单价格65美元80000040吨4000002000资料来源windSMM民生证券研究院资料来源windSMM民生证券研究院图17上海期交所同LME当月期铜价格图18全球主要交易所铜库存资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9行业定期报告有色金属223锌1价格周度观点本周320-324伦锌方面周内市场波动仍以宏观方面带来的市场情绪的影响上周初美国密歇根大学公布的消费者对未来一年通胀率的预期暴跌至38市场预期美联储加息25基点美元指数持续跳水但与此同时市场对于银行业危机将拖垮经济的担忧情绪浓烈市场避险情绪压制美联储加息可能停滞的影响市场充斥偏空氛围空头资金较为强势伦锌震荡下行美联储加息25基点落地符合市场预期但鲍威尔释放鸽派发言一定程度上提振市场伦锌小幅攀升围绕日均线震荡美国财长耶伦改口表示准备必要时再采取保护存款行动叠加市场仍在消化美联储加息即将停止的预期托举锌价迅速攀高收复失地周内伦锌录得一V字反转伦锌截至本周五1500伦锌收跌报29265美元吨周内跌65美元吨跌幅022沪锌方面周内国内消费端出现扰动影响市场周初银行危机带来的长尾效应仍在被市场消化市场仍处于较为敏感时期叠加外盘拖累沪锌重心下挫但同时国内SMM七地锌锭社会库存持续去库录得165万吨库存一定程度上能提供底部支撑沪锌维稳震荡运行但周内河北地区出现环保管控影响下游开工情况消费端对于锌价支撑力度减弱沪锌重心再次小幅下挫贴近22200元吨关口但随后耶伦讲话使得市场偏空情绪有所缓解基本面上环保问题结束叠加传统消费旺季为锌价提供上行动力内外盘同步拉涨抹平跌幅沪锌截至本周五1500沪锌收涨报22680元吨周内涨290元吨涨幅13新闻方面全球锌研究小组InternationalLeadandZincStudyGrouporILZSG发布的数据显示今年1月份全球锌市供应由一个月前修正的短缺80300吨转为短缺18300吨而去年同期为供应过剩15000吨此前该小组报告称2022年12月全球锌市供应短缺100500吨近日云锡文山锌铟冶炼有限公司锌合金单日产量突破100吨标志着文山锌铟公司年产3万吨压铸锌合金项目日产量达设计产能图19上海期交所同LME当月期锌价格图20全球主要交易所锌库存资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院2加工费社会库存本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10行业定期报告有色金属图21国产-进口锌加工费周均价图22锌七地库存万吨资料来源SMM民生证券研究院资料来源SMM民生证券研究院注图中进口周均价为右轴图23锌进口比值及盈亏资料来源SMM民生证券研究院注沪伦比值为右轴进口盈亏单位为元吨23铅锡镍铅本周伦铅0-3合约价格开于2095美元吨周一价格逐渐上涨之后突破30日均线周二伦铅价格宽幅震荡之后伦铅价格总体维持横盘震荡状态但在周四当天价格逐渐上涨但盘中受到60日均线的压制后逐渐回落截止北京时间周五晚上8点伦铅价格为2119美元吨周内上涨约115本周沪铅2305合约价格开于15380元吨周一沪铅价格大幅回落但当天收于5日均线附近周二沪铅价格逐渐反弹随后逐渐跟随5日均线上方横盘震荡周五沪铅2305合约价格收于15390元吨周内收涨01新闻方面2月份中国原生铅生产商销售原生铅为25770000公吨去年同期为22728000公吨上月为23120000公吨同比增加1338环比增加11462023年1-2月中国原生铅生产商共计销售原生铅为48890000公吨去年同期为46070000公吨同比增加612澳大利亚金斯顿资源KingstonResourcesLimited3月21日公布了旗下杰克小屋JacksHu矿床更新后的JORC矿物资源预储量杰克小屋矿床更新后的矿产资源预估储量为164万吨铜铅和锌品位分别为0908和06铜铅本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11行业定期报告有色金属和锌含量分别为15000吨13800吨和10100吨并对矿物山此前已确定的一系列矿床进行了整合自1993年至1999年杰克小屋地下矿床共产出705067吨矿石铜品位为074铜含量为11913吨当前矿物山的矿产资源总量已增至890万吨铜品位为10铅品位为16锌品位为11锡国内锡矿供应依然偏紧虽然1-2月份锡矿进口量累计4381但从1-2月份的锡矿进口量来看除缅甸外国家锡矿进口量累计增加1656若后续从缅甸锡矿进口量维持在正常水平国内锡矿紧缺的状态有望得到缓解低加工费的压力也将得到舒缓本周云南地区锡冶炼企业生产维持平稳状态而江西地区锡冶炼企业略微减少产量开工率略微回落162个百分点至3974当下13000-14000元吨的40锡精矿加工费已经贴近于炼厂生产成本若加工费再度下行冶炼企业生产积极性或将较大受损本周锡价大幅上涨即刺激了冶炼企业的整体出货意愿也抬升了下游企业的拿货情绪不过冶炼企业的对外发货增加也部分补回了现货的出库另外下周仍有进口锡到港若下周现货市场成交回落则锡锭社会库存仍将有重回累库的概率新闻方面随着市场需求缓慢复苏自本月以来大多数焊锡供应商增产并维持其加工费不变当前中国市场焊锡Sn993minCu07max主流加工费为7-75元公斤出厂现金较近两周持平由于市场需求恢复业内人士认为下个月焊锡供应将逐渐增加海关总署公布数据显示2023年前两个月中国锡矿砂及其精矿进口量分别为16399吨和17174吨双双不及去年同期且低于去年年底水平镍周内美联储如期加息尚未对镍价起到利多作用但周内镍价飙升482具体来看3月23日凌晨美联储如期加息25个基点令基准的联邦基金利率升至4755目标区间本次加息基本符合了市场预期因此暂未对镍价起到利多作用但会后文稿中将持续加息是适宜的改为预计一些额外的政策紧缩可能是适合的市场对本行为的解读为美联储在暗示加息或可能即将结束周五有色商品价格上行基本面来看供给端海外纯镍进口持续亏损目前现货市场有偏紧迹象临近月底现货升水持稳镍铁方面不锈钢钢厂减停产消息频出华北某大型钢厂也释出减产消息整体利空镍铁需求端不锈钢随盘面低位下挫300系成交仍较清淡价格继续下跌综上目前纯镍需求虽尚未回暖但供给端因镍价下行原因所影响趋向偏紧趋势镍价当前支撑较强预计下周沪镍价格170000-185000元吨新闻方面瑞典矿企欧洲电池矿产公司EurobatteryMineralsAB3月20日宣布芬兰钴业公司FinnCollbaltOy与AFRY芬兰公司AFRYFinlandOy已完成了豪塔兰皮Hautalampi采矿项目的预可行性研究欧洲电池矿产拥有芬兰钴业和豪塔兰皮项目40的股份预可行性研究基于地下采矿作业预计总开采量为460万吨镍品位03钴品位008铜品位024预计12年采矿作业期间的金属总产量为镍钴精矿中的11400吨镍和2900吨钴铜精矿中的9600吨铜近日菲律宾全球镍铁控股公司GlobalFerronickelHoldingsInc简称FNI公司与宝钢资源国际有限公司签署协议为后者2023年采矿季供应150万湿吨镍矿石FNI公司表示镍矿石将来自其在北苏里高和巴拉望的运营矿山分别由PGMC公司PlatinumGroupMetalsCorporation和INC公司IpilanNickelCorporation运营如果库存量允许三分之一的货物将由镍含量090铁含量49的低品位镍矿石组成其余为镍含量130-160铁含量15-25的中高品位镍矿石每批货物的售价将根据定价时的现行市场价格按月设定本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12行业定期报告有色金属图24上海期交所同LME当月期铅价格图25全球主要交易所铅库存资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图26上海期交所同LME当月期锡价格图27全球主要交易所锡库存资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图28上海期交所同LME当月期镍价格图29全球主要交易所镍库存资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13行业定期报告有色金属3贵金属小金属31贵金属黄金本周320-324金银市场价格上涨3月24日黄金9999国内价格44092元克与上一交易日价格上涨256元克涨幅058黄金9995国内价格44102元克与上一交易日价格上涨565元克涨幅130因为美联储在加息的同时释放了结束货币紧缩周期的信号市场对美联储终端利率预期进一步下降美债收益率走弱给金银价格提供上涨动能地缘局势紧张且欧美银行业危机担忧挥之不去也增加贵金属的避险魅力金银价格继续拉升英国央行已经接近加息周期尾期市场也下调美联储终端利率预期美债收益率走弱地缘局势紧张欧美银行业动荡这些都有望给金银提供进一步上涨机会预计COMEX黄金价格运行在1970-2020美元盎司之间国内黄金价格运行在435-445元克之间图30各国央行的资产总额情况资料来源wind民生证券研究院1央行BS实际利率与黄金图31美联储资产负债表资产组成图32Comex黄金与实际利率资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14行业定期报告有色金属2ETF持仓图33黄金ETF持仓单位金衡盎司图34白银ETF持仓单位盎司资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院3长短端利差和金银比图35美国国债收益率图36金银比资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院4COMEX期货收盘价图37COMEX黄金期货收盘价图38COMEX白银期货收盘价资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15行业定期报告有色金属32能源金属321钴电解钴本周电钴价格小幅下行需求端部分磁材厂出现减产情况且高温合金市场仍表现冷清供给端部分厂商陆续交储完成但电钴新增产线尚未实现全面投产市场暂未有明显供应增量加之下游需求较差电钴市场现状目前仍是供大于求需求较差价格虚高的矛盾情况叠加硫酸钴与电钴之间的大价差刺激综合因素导致电钴价格下行钴盐及四钴本周硫酸钴价格持续下行硫酸钴市场疲弱钴盐厂在本周挺价意愿减弱并且相比于原料来自矿料的冶炼企业回收料企业成本低出货意愿较强拉低行业价格走势此外本周下游前驱体企业需求未有转暖供需博弈下下周钴硫酸钴价格预期会小幅下调本周四氧化三钴价格持稳后小幅下行成本端钴盐原料价格上涨势头已停滞且价格稍有下调叠加下游需求仍处于弱势状态钴酸锂采购方采购意兴不佳成本和需求共同导致四钴价格下行三元材料本周三元材料价格下跌受锂下跌带动成本端继续走低终端需求持续低迷次月下游订单仍具减量预期受锂价急跌影响下游签单周期已明显缩短库存周转效率提升部分企业为获取订单成交价已加入成本预期成交价已明显低于成本线后市预期锂价走低仍将拉动价格下行表3钴系产品价格一览品种产品类别价格单位当周价格双周变动1个月变动年初至今12个月最高12个月最低钴粉995min中国元公斤28050-071809-12486525022250MB钴低级钴美元磅1688385800-127940132175金属钴998min中国元公斤28000-175-175-10835600020500钴精矿6-8中国到岸美元磅755000863-18382915695四氧化三钴735min中国元公斤17750000790-10134275014450硫酸钴20min中国元吨4250000-116625-1146122000003600000氧化钴72min中国元公斤17750000725-8744025014250资料来源WindLME上期所COMEX民生证券研究院整理注数据截至2023年3月24日1价差跟踪图39MB钴美金及折合人民币价格图40海内外钴价及价差资料来源亚洲金属网民生证券研究院资料来源亚洲金属网民生证券研究院注美元汇率为对应当日中间汇率本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16行业定期报告有色金属图41硫酸钴和四氧化三钴价差图42金属钴现货和无锡盘价格差资料来源亚洲金属网民生证券研究院资料来源亚洲金属网民生证券研究院322锂1高频价格跟踪及观点碳酸锂本周碳酸锂价格延续下跌趋势从供给端来看目前盐厂开工率较为正常库存持续累积从需求端来看下游材料厂开工情况一般需求表现较为羸弱综合来看目前市场维持供需失衡状态并且由于各盐厂成本的差异以及销售任务的不同市场存在一些低价抛货的行为带动锂盐价格下行预计后市需求短期难以恢复现货库存消耗亦需一定时间供大于求下碳酸锂价格或将维持跌势氢氧化锂本周氢氧化锂价格维持下跌态势国内价格方面主因碳酸锂与氢氧化锂差价过大导致市场苛化端产量增多市场低价货源增多虽先前苛化端产品体量不能称为主流但由于现阶段需求过于疲软高报价难以促成实际成交因此也带动了主流氢氧化锂价格下行海外价格方面虽然海外需求表现较好但由于国内外价差过大海外价格难以维持遂跟随国内价格缓慢下行预计后市需求疲软下氢氧化锂价格亦以下跌为主磷酸铁锂本周磷酸铁锂价格下跌进入下半月在消费者对车企是否继续降价持观望态度影响下终端需求减弱从而带动磷酸铁锂材料端订单减少市场成交寡淡下企业成品库存压力增加开工率相较上半月有所下降并伴有极端低价甩货行为出现后市在短期市场需求难以恢复以及主要原料碳酸锂延续跌势的情况下磷酸铁锂价格仍将进一步走低钴酸锂本周钴酸锂价格仍然持下行状态成本端四钴价格小幅下行碳酸锂价格持续下跌下游手机笔电市场需求稍有好转但回温尚不明显电子烟市场较之前期相比市场已有所缓慢恢复钴酸锂下游电芯厂以散单为主电芯厂按需采购终端订单不佳下半年情况预计将有好转本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17行业定期报告有色金属2价差跟踪图43国内外碳酸锂价差图44国内外氢氧化锂价差资料来源wind亚洲金属网民生证券研究院资料来源wind亚洲金属网民生证券研究院图45国内电池级碳酸锂和工业级碳酸锂价差图46国内氢氧化锂和碳酸锂价差资料来源wind亚洲金属网民生证券研究院资料来源wind亚洲金属网民生证券研究院33其他小金属图47国内钼精矿价格图48国内钨精矿价格资料来源亚洲金属网民生证券研究院资料来源亚洲金属网民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18行业定期报告有色金属图49长江现货市场电解镁价格图50长江现货市场电解锰价格资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图51长江现货市场锑锭价格图52国产海绵钛价格资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图53国产高碳铬铁价格图54长江现货市场金属钴价格资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告19行业定期报告有色金属图55国内精铟9999价格图56钽铁矿30-35价格资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图57国产二氧化锗价格图58国产精铋价格资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图59碳酸锂工业级价格图60碳酸锂电池级价格资料来源亚洲金属网民生证券研究院资料来源亚洲金属网民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告20