黄金：FOMC加息25BP，并且临近加息结尾
　　本周美联储FOMC加息25BP，将联邦基金目标利率提高到了4.75%-5.00%，基本符合市场预期。值得注意的是本次FOMC的声明相比2月的声明，修改了部分措辞。2月曾表示将持续上调联邦基金目标利率，以便保持严格的货币政策立场。而本次声明表示一些额外的政策紧缩可能是适当的，以实现一种足够严格的货币政策立场，使通胀随着时间的推移回到2%。因此我们预期美联储持续加息的决心开始减弱。
　　在SVB银行事件之前，CMEFedWatch工具显示本次3月议息会议将加息50BP，并且利率峰值会到5.5%以上。而SVB银行宣布破产之后，市场预计3月FOMC将加息25BP，实际情况也符合这一预期。后续来看，最新预期美国利率峰值为5.00-5.25%，并且在7月开启降息。综合美国货币政策走向来看，加息临近结尾，持续看好黄金价格。
　　▌铜：FOMC加息接近尾声，利好铜价
　　价格方面，本周LME铜收盘价8930美元/吨，环比+310美元/吨，涨幅3.60%。SHFE铜收盘价69860元/吨，环比+2640元/吨，涨幅3.93%。库存方面，LME库存为72675吨（环比-2025吨，同比-7925吨）；COMEX库存为14952吨（环比+125吨，同比-58728吨）；SHFE库存为161152吨（环比-21189吨，同比+59097吨）。三地合计库存248779吨，环比-23089吨，同比-7556吨。
　　FOMC利率决议预示着加息接近尾声，美国货币政策对铜金融属性的压制将逐步解除。此外目前多种因素对铜价形成较强支撑：1）国内经济修复，电网投资及房地产用铜需求边际持续向好；2）全球铜库存处于多年低位。看好铜价的后续表现。
　　▌锑：锑价持续整理
　　根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为82000元/吨，环比-2000元/吨，跌幅-2.38%。库存方面，本周国内锑锭工厂库存5940吨，环比+60吨,涨幅1.02%。
　　近日来国内锑锭出现下跌趋势，特别是部分厂家抛售库存回笼资金，以及贸易商的获利变现的低价资源陆续出现在市场。而从终端购买及投机需求的表现来看，一方面出于目前暂时还有库存可供生产就暂时以消化库存为主，另一方面市场观望情绪重，交易不活跃。我们认为锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势，而需求方面在光伏玻璃即阻燃剂的带动下，边际逐步向好，持续看好后市锑价的表现。
　　▌行业评级及投资策略
　　黄金：FOMC加息25BP符合预期，从声明措辞来看，变得较为温和。结合市场对于利率峰值的预期，我们认为加息临近结尾，看好黄金价格持续上涨，维持黄金行业“推荐”投资评级。
　　铜：美联储加息临近结尾，对铜价金融属性压制将逐步解除。国内经济修复，以及全球铜库存处于多年低位对铜价形成较强支撑，看好铜价的后续表现。维持铜行业“推荐”投资评级。
　　锑：本周锑价持续调整，看好国内经济修复及光伏玻璃行业对锑金属需求拉动。维持锑行业“推荐”投资评级。
　　▌重点推荐个股
　　推荐赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量。银泰黄金：黄金矿产低成本优势领先。紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。洛阳钼业：刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。湖南黄金：全球锑矿龙头，持续受益于锑价上涨。
　　▌风险提示
　　1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期。4）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等。

研究报告全文：证券研2023年03月25日究报FOMC加息25BP符合预期且加息临近结尾持告续看好金价上行有色金属行业周报推荐维持投资要点分析师傅鸿浩S1050521120004黄金FOMC加息25BP并且临近加息结尾fuhhcfsccomcn本周美联储FOMC加息25BP将联邦基金目标利率提高联系人杜飞S1050121110003dufei2cfsccomcn到了475-500基本符合市场预期值得注意的是本次FOMC的声明相比2月的声明修改了部分措辞2月曾表示行业相对表现将持续上调联邦基金目标利率以便保持严格的货币政策立表现1M3M12M场而本次声明表示一些额外的政策紧缩可能是适当的以有色金属申万-3877-90实现一种足够严格的货币政策立场使通胀随着时间的推移沪深300-0852-35回到2因此我们预期美联储持续加息的决心开始减弱在SVB银行事件之前CMEFedWatch工具显示本次3月市场表现议息会议将加息50BP并且利率峰值会到55以上而SVB有色金属沪深300银行宣布破产之后市场预计3月FOMC将加息25BP实际20情况也符合这一预期后续来看最新预期美国利率峰值为10500-525并且在7月开启降息综合美国货币政策走向0来看加息临近结尾持续看好黄金价格-10-20铜FOMC加息接近尾声利好铜价-30价格方面本周LME铜收盘价8930美元吨环比310美元吨涨幅360SHFE铜收盘价69860元吨环比资料来源Wind华鑫证券研究2640元吨涨幅393库存方面LME库存为72675吨环比-2025吨同比-7925吨COMEX库存为14952吨环比125吨同比-58728吨SHFE库存为161152吨环比-21189吨同比59097吨三地合计库存248779吨环比-23089吨同比-7556吨FOMC利率决议预示着加息接近尾声美国货币政策对铜金融属性的压制将逐步解除此外目前多种因素对铜价形成较强支撑1国内经济修复电网投资及房地产用铜需求边际持续向好2全球铜库存处于多年低位看好铜价的后续表现行业锑锑价持续整理研根据百川盈孚数据价格方面本周国内锑锭价格为82000元吨环比-2000元吨跌幅-238库存方面本究周国内锑锭工厂库存5940吨环比60吨涨幅102近日来国内锑锭出现下跌趋势特别是部分厂家抛售库存回笼资金以及贸易商的获利变现的低价资源陆续出现在市场而从终端购买及投机需求的表现来看一方面出于目前暂时还有库存可供生产就暂时以消化库存为主另一方面市场观望情绪重交易不活跃我们认为锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势而需求方面在光伏玻璃即阻燃证券研究报告剂的带动下边际逐步向好持续看好后市锑价的表现行业评级及投资策略黄金FOMC加息25BP符合预期从声明措辞来看变得较为温和结合市场对于利率峰值的预期我们认为加息临近结尾看好黄金价格持续上涨维持黄金行业推荐投资评级铜美联储加息临近结尾对铜价金融属性压制将逐步解除国内经济修复以及全球铜库存处于多年低位对铜价形成较强支撑看好铜价的后续表现维持铜行业推荐投资评级锑本周锑价持续调整看好国内经济修复及光伏玻璃行业对锑金属需求拉动维持锑行业推荐投资评级重点推荐个股推荐赤峰黄金立足国内黄金矿山出海开发增量银泰黄金黄金矿产低成本优势领先紫金矿业铜金矿产全球布局矿业巨头持续迈进洛阳钼业刚果金铜钴矿开始放量主要矿产进入提升年金诚信矿服起家切入铜矿磷矿资源领域湖南黄金全球锑矿龙头持续受益于锑价上涨风险提示1美国通胀再度大幅走高2美联储加息幅度超预期3国内铜需求恢复不及预期4海外锑矿投产超预期锑需求不及预期等重点关注公司及盈利预测2023-03-24EPSPE公司代码名称投资评级股价20212022E2023E20212022E2023E000975SZ银泰黄金1311046040060191532202185买入600547SH山东黄金2181-004030051-4346773024248未评级600988SH赤峰黄金2033035050073405140662785买入601899SH紫金矿业120106081095165314831264买入000630SZ铜陵有色32902902503411811313980未评级603979SH金诚信3033079108174270928081743买入603993SH洛阳钼业589024028054236016201091买入002155SZ湖南黄金1542030036066342836382336买入002466SZ天齐锂业7614141132816057603573474买入002738SZ中矿资源6965172113915674099612444买入资料来源Wind华鑫证券研究注未评级公司盈利预测取自万得一致预期请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告正文目录1一周行情回顾411板块回顾412个股回顾52宏观及行业新闻53贵金属市场重点数据64工业金属数据75行业评级及投资策略96重点推荐个股107风险提示10图表目录图表1申万一级行业周涨跌幅4图表2申万有色子版块周涨跌幅4图表3周度涨幅前十个股5图表4周度涨幅后十个股5图表5宏观新闻5图表6行业新闻6图表7黄金及白银价格美元盎司6图表8黄金价格与SPDR持仓比较6图表9白银价格和SLV持仓比较6图表10黄金价格和VIX恐慌指数比较6图表11金价与非商业净多头7图表12银价与非商业净多头7图表13LME及SHFE铜期货价格8图表14LME铜库存吨8图表15COMEX铜库存吨8图表16SHFE铜库存吨8图表17锑锭价格元吨8图表18锑锭工厂库存吨8图表19工业级碳酸锂价格元吨9图表20碳酸锂全行业库存吨9图表21重点关注公司及盈利预测10请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告1一周行情回顾11板块回顾周度2023320-2023324有色金属申万行业板块周涨幅为2231在所有的申万一级行业中涨幅较大在申万有色金属板块三级子行业中大部分板块为正增长涨幅前三的子板块为铜430钼318磁性材料307涨幅最后的三个三级子行业分别是其他金属新材料027稀土013钨-034图表1申万一级行业周涨跌幅1086420-2-4通信传媒电子汽车综合环保煤炭银行钢铁计算机房地产商贸零售家用电器电力设备轻工制造有色金属国防军工美容护理机械设备食品饮料基础化工纺织服饰建筑材料非银金融建筑装饰农林牧渔公用事业医药生物石油石化交通运输社会服务资料来源Wind华鑫证券研究图表2申万有色子版块周涨跌幅543210-1资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告12个股回顾周度涨幅前十个股分别是铂科新材1696鹏欣资源1516四川黄金1498浩通科技1093云南锗业1011洛阳钼业968电工合金845西藏珠峰824北方铜业732株冶集团724周度涨幅后十个股分别是有研粉材-239中钢天源-273图南股份-319博迁新材-328云路股份-361北矿科技-491章源钨业-581斯瑞新材-606中润资源-612晓程科技-709图表3周度涨幅前十个股图表4周度涨幅后十个股182161014-112-210-38-46-54-62-70-8资料来源Wind华鑫证券研究资料来源Wind华鑫证券研究2宏观及行业新闻中国3月一年期贷款市场报价利率LPR终值365预期365前值3653月五年期贷款市场报价利率LPR终值43预期43前值43美国FOMC利率决策下限为475预期475前值45利率决议上限5预期5前值5图表5宏观新闻日期国家内容中国3月一年期贷款市场报价利率LPR终值365预期365前值3653月五年期2023320中国贷款市场报价利率LPR终值43预期43前值432023321美国美国2月成屋销售总数年化环比145预期5前值-07英国2月核心零售物价指数同比129预期125前值1262月零售物价指数同比2023322英国138预期132前值1342023323美国美国2月芝加哥联储全国活动指数终值-019预期01前值023美国FOMC利率决策下限为475预期475前值45利率决议上限5预期5前2023323美国值52023324美国3个月期美元LIBOR下跌32个基点至5101432023324美国美国3月Markit制造业PMI初值为493创2022年10月以来新高预期47前值请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效证券研究报告4733月Markit服务业PMI初值为538创2022年4月以来新高预期505前值506美国商务部公布数据显示美国2月耐用品订单环比初值-1低于市场预期的02是自2023324美国2021年2月以来的最大降幅但相比前值的-45大幅回升资料来源华尔街见闻财联社华鑫证券研究图表6行业新闻日期行业内容来源2023年1-2月份国内原铝表现为净进口累计净进口量1462985吨同比增长2023320铝SMM4542023年1月中国精炼锌进口018万吨2月精炼锌进口047万吨2月环比增长2023321锌SMM158同比下降13761-2月累计进口065万吨累计同比下降6797中国1月铜矿砂及其精矿进口同比增加134从智利进口同比增11162月铜2023321铜SMM矿砂及其精矿进口同比增加10从智利进口同比减少1599欧盟发布欧洲关键原材料法案到2030年欧盟计划每年在内部生产至少10的2023322锂SMM关键原材料力求减少钴锂资源对外依赖资料来源SMM华鑫证券研究3贵金属市场重点数据周内金价上涨周内伦敦黄金价格为199380美元盎司环比上涨3170美元盎司涨幅为162周内伦敦白银价格为2317美元盎司环比上涨129美元盎司涨幅为587持仓方面本周SPDR黄金ETF持仓为2971万盎司环比上涨9万盎司本周SLV白银ETF持仓为459亿盎司环比下降9万盎司图表7黄金及白银价格美元盎司图表8黄金价格与SPDR持仓比较25000035005000250000300045002000004000200000250035001500003000150000200025001500200010000010000015001000100050000500005005000000000000002018-02-142023-02-142007-02-142008-02-142009-02-142010-02-142011-02-142012-02-142013-02-142014-02-142015-02-142016-02-142017-02-142019-02-142020-02-142021-02-142022-02-14SPDR黄金ETF持有量百万盎司伦敦现货黄金以美元计价伦敦现货白银以美元计价伦敦现货黄金以美元计价资料来源Wind华鑫证券研究资料来源Wind华鑫证券研究图表9白银价格和SLV持仓比较图表10黄金价格和VIX恐慌指数比较请阅读最后一页重要免责声明6诚信专业稳健高效证券研究报告8000060002500009000700008000500020000070006000060004000150000500005000400040000300010000030003000020005000020002000010001000100000000000000002010-02-122009-02-122011-02-122012-02-122013-02-122014-02-122015-02-122016-02-122017-02-122018-02-122019-02-122020-02-122021-02-122022-02-122023-02-12伦敦现货黄金以美元计价SLV白银ETF持仓量百万盎司伦敦现货白银以美元计价美国标准普尔500波动率指数VIX资料来源Wind华鑫证券研究资料来源Wind华鑫证券研究图表11金价与非商业净多头图表12银价与非商业净多头450000002500001400000035004000000012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