事项：
　　工信部、自然资源部发出《关于下达2023年度第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标的通知》，明确全国第一批稀土矿开采总量控制指标为12万吨，冶炼分离指标为11.5万吨。第一批指标为2022年度指标的57%。
　　评论：
　　2023年上半年稀土矿配额总量为12万吨，同比增长19%，环比增长10%，其中增量主要为北方稀土，轻稀土矿配额80943吨，同比+34%，其他稀土集团配额均有所减少，其中中国稀土集团轻稀土矿配额28114吨，同比-3.4%，重稀土矿配额7434吨，同比-4.8%；厦门钨业重稀土矿配额1966吨，同比-4.8%；广东稀土集团重稀土矿配额1543吨，同比-4.8%。
　　2023年上半年稀土配额总量环比增长10%，主要是为了满足下游需求的复苏。2023年随着稀土永磁终端应用领域风电、消费类电子、工业电机等下游随着经济复苏的边际回暖，同时以新能源汽车、工业机器人、数控机床为主的领域维持高增速，稀土下游需求的复苏将主要由国家稀土配额增量来满足。
　　中重稀土保护性开采不增加配额有望延续，广晟有色或将满配额生产。由于中重稀土资源储量有限，更加稀缺的特性，同时开采稀土矿时一般都选择原地浸矿方法开采矿体，环保压力较大，目前在国内面临着严格的环境影响评价制度，对绿色高效的开采工艺有着很大的准入门槛，由于各种原因目前的中重稀土矿配额实际释放量不足，而随着广晟有色稀土矿扩界整合工作的完成以及2022年获得的广东省应急管理局颁发的安全生产许可证，公司23年有望满配额生产。
　　随着黑稀土退出、海外供给进入稳定期，国家配额掌握稀土供应主导权，稀土供应释放有序可控。按2022年国家稀土指令计划的21万吨来计算，其余主要的在产稀土矿包括海外芒廷帕斯矿、缅甸矿离子型矿、澳洲莱纳斯轻稀土矿以及少量的独居石的供应，国家稀土配额占总供给的比例超过50%。从供给结构上看，目前美国在产的MP矿山产量已经达到峰值，缅甸矿由于生产秩序开始规范、优质资源基本开采结束，疫情缓解带来的增量有限，而海外其他资源由于产业环境的缺失及综合成本不经济，短期还未能产生增量。
　　稀土价格前期高位震荡，后期价格中枢有望上移。经济复苏节奏有望前低后高，随着上半年稀土国家配额的释放，以及需求的逐步复苏，稀土价格前期有望高位震荡，随着下半年需求复苏边际走强，叠加传统旺季来临，稀土价格中枢有望逐步上移。
　　风险提示：稀土下游需求不及预期，宏观经济复苏不及预期，国内稀土政策波动超预期。
　　

研究报告全文：行业研究证券研究报告有色金属2023年03月25日有色金属行业重大事项点评2023年首批稀土配额发放供应增量主要满推荐维持足需求复苏事项华创证券研究所工信部自然资源部发出关于下达2023年度第一批稀土开采冶炼分离总量证券分析师马金龙控制指标的通知明确全国第一批稀土矿开采总量控制指标为12万吨冶炼分离指标为115万吨第一批指标为2022年度指标的57邮箱majinlonghcyjscom执业编号S0360522120003评论证券分析师刘岗2023年上半年稀土矿配额总量为12万吨同比增长19环比增长10其中增量主要为北方稀土轻稀土矿配额80943吨同比34其他稀土集邮箱liuganghcyjscom团配额均有所减少其中中国稀土集团轻稀土矿配额28114吨同比-34执业编号S0360522120002重稀土矿配额7434吨同比-48厦门钨业重稀土矿配额1966吨同比-48广东稀土集团重稀土矿配额1543吨同比-48行业基本数据2023年上半年稀土配额总量环比增长10主要是为了满足下游需求的复苏占比2023年随着稀土永磁终端应用领域风电消费类电子工业电机等下游随着股票家数只124002经济复苏的边际回暖同时以新能源汽车工业机器人数控机床为主的领域总市值亿元2764570294维持高增速稀土下游需求的复苏将主要由国家稀土配额增量来满足流通市值亿元2334363326中重稀土保护性开采不增加配额有望延续广晟有色或将满配额生产由于中重稀土资源储量有限更加稀缺的特性同时开采稀土矿时一般都选择原地相对指数表现浸矿方法开采矿体环保压力较大目前在国内面临着严格的环境影响评价制1M6M12M度对绿色高效的开采工艺有着很大的准入门槛由于各种原因目前的中重稀绝对表现-38-15-73土矿配额实际释放量不足而随着广晟有色稀土矿扩界整合工作的完成以及相对表现-30-60-202022年获得的广东省应急管理局颁发的安全生产许可证公司23年有望满配2022-03-242023-03-24额生产8随着黑稀土退出海外供给进入稳定期国家配额掌握稀土供应主导权稀-3土供应释放有序可控按2022年国家稀土指令计划的21万吨来计算其余-13主要的在产稀土矿包括海外芒廷帕斯矿缅甸矿离子型矿澳洲莱纳斯轻稀土220322062208221023012303矿以及少量的独居石的供应国家稀土配额占总供给的比例超过50从供-24给结构上看目前美国在产的MP矿山产量已经达到峰值缅甸矿由于生产秩有色金属沪深序开始规范优质资源基本开采结束疫情缓解带来的增量有限而海外其他300资源由于产业环境的缺失及综合成本不经济短期还未能产生增量相关研究报告稀土价格前期高位震荡后期价格中枢有望上移经济复苏节奏有望前低后有色金属行业周报降准叠加去年项目结转高随着上半年稀土国家配额的释放以及需求的逐步复苏稀土价格前期有基建复苏先行望高位震荡随着下半年需求复苏边际走强叠加传统旺季来临稀土价格中2023-03-18枢有望逐步上移金属行业深度研究报告新疆含苞待放的天山雪莲风险提示稀土下游需求不及预期宏观经济复苏不及预期国内稀土政策波2023-03-17动超预期贵金属价值重估趋势上行重点公司盈利预测估值及投资评级2023-03-14EPS元PE倍PB倍简称股价元2022E2023E2024E2022E2023E2024E2022E评级广晟有色4034073146236554027701707641强推资料来源Wind华创证券预测注股价为2023年3月24日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号有色金属行业重大事项点评目录一稀土配额增量主要以轻稀土为主主要为满足下游需求的复苏4二国家配额掌握稀土供应主导权4三随着经济复苏稀土价格中枢有望上移5四风险提示6证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2有色金属行业重大事项点评图表目录图表12022年上半年和2023年上半年稀土开采冶炼分离总量控制指标对比4图表22010年以来轻重稀土配额情况吨5图表32017-2022年氧化镨钕供应情况5图表42020年至今氧化镨钕价格走势图6图表52020年至今氧化铽和氧化镝价格走势图6证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3有色金属行业重大事项点评一稀土配额增量主要以轻稀土为主主要为满足下游需求的复苏2023年上半年稀土矿配额总量为12万吨同比增长19环比增长10其中增量主要为北方稀土轻稀土矿配额80943吨同比34环比-06其他稀土集团均有所减少其中中国稀土集团轻稀土矿配额28114吨同比-34重稀土矿配额7434吨同比-48厦门钨业重稀土矿配额1966吨同比-48广东稀土集团重稀土矿配额1543吨同比-482023年上半年稀土冶炼分离配额总量为115万吨同比增长183其中增量主要为北方稀土冶炼分离配额73403吨同比36其他稀土集团均有所减少其中中国稀土集团冶炼分离配额33304吨同比-4厦门钨业冶炼分离配额2256吨同比-51广东稀土集团冶炼分离配额6037吨同比-512023年上半年稀土配额总量环比增长10主要是为了满足下游需求的复苏2023年随着稀土永磁终端应用领域风电消费类电子工业电机等下游随着经济复苏的边际回暖同时以新能源汽车工业机器人数控机床为主的领域维持高增速稀土下游需求的复苏将主要由国家稀土配额增量来满足图表12022年上半年和2023年上半年稀土开采冶炼分离总量控制指标对比2022年上半年矿产品折稀土2023年上半年矿产品折稀2023年上半年冶2022年上半年冶炼氧化物吨土氧化物吨炼分离产品折稀序号稀土集团分离产品折稀土岩矿型稀土离子型稀土以岩矿型稀土离子型稀土以土氧化物吨氧化物吨轻中重为主轻中重为主1中国稀土集团有限公司2910078062811474343468033304中国北方稀土集团高260210809435378073403科技股份有限公司3厦门钨业股份有限公司2064196623782256广东省稀土产业集团有限1620154363626037公司4其中中国有色金属建设21662055股份有限公司合计89310114901090751094397200115000总计10080012000097200115000资料来源工信部自然资源部华创证券二国家配额掌握稀土供应主导权随着黑稀土退出海外供给进入稳定期国家配额掌握稀土供应主导权按2022年国家稀土指令计划的21万吨来计算其余主要的在产稀土矿包括海外芒廷帕斯矿缅甸矿离子型矿澳洲莱纳斯轻稀土矿以及少量的独居石的供应国家稀土配额占总供给的比例超过50我国稀土产业优势更加明显中重稀土保护性开采不增加配额有望延续广晟有色或将满配额生产由于中重稀土资源储量有限更加稀缺的特性同时开采稀土矿时一般都选择原地浸矿方法开采矿体环保压力较大目前在国内面临着严格的环境影响评价制度对绿色高效的开采工艺有着很大的准入门槛由于各种原因目前的中重稀土矿配额实际释放量不足而随着广晟有色稀土矿扩界整合工作的完成以及2022年获得的广东省应急管理局颁发的安全生产证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4有色金属行业重大事项点评许可证公司23年有望满配额生产图表22010年以来轻重稀土配额情况吨2500002000001500001000005000002010201120122013201420152016201720182019202020212022轻稀土中重稀土资料来源工信部华创证券随着黑稀土退出海外供给进入稳定期国家配额掌握稀土供应主导权稀土供应释放有序可控按2022年国家稀土指令计划的21万吨来计算其余主要的在产稀土矿包括海外芒廷帕斯矿缅甸矿离子型矿澳洲莱纳斯轻稀土矿以及少量的独居石的供应国家稀土配额占总供给的比例超过50从供给结构上看目前美国在产的MP矿山产量已经达到峰值缅甸矿由于生产秩序开始规范优质资源基本开采结束疫情缓解带来的增量有限而海外其他资源由于产业环境的缺失及综合成本不经济短期还未能产生增量图表32017-2022年氧化镨钕供应情况氧化镨钕供应2017年吨2018年吨2019年吨2020年吨2021年吨2022年吨国家配额168002036422017232532874437483增速212081056023602232占比424241414651独居石276029903220345036803700废料回收135001375014500147501550018000美国矿023503981592460006000缅甸矿155237705049501542182975莱纳斯540055805610486054005550合计400124880554377572526354373709合计增速22114053011001600资料来源工信部百川盈孚华创证券三随着经济复苏稀土价格中枢有望上移经过10多年的集中整治我国稀土行业秩序得到极大扭转黑稀土得到全方位的整治重要战略资源得以保护性有序开发2021年以来随着稀土管理条例征求意见稿的出台进一步建立起行业规范发展的长效机制产业秩序回归正常龙头企业逐渐掌证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5有色金属行业重大事项点评握话语权稀土行业已经迎来一个全新的时代稀土价格前期高位震荡后期价格中枢有望上移经济复苏节奏有望前低后高随着上半年稀土国家配额的释放以及需求的逐步复苏稀土价格前期有望高位震荡随着下半年需求复苏边际走强叠加传统旺季来临稀土价格中枢有望逐步上移图表42020年至今氧化镨钕价格走势图图表52020年至今氧化铽和氧化镝价格走势图120氧化镨钕价格万元吨1800氧化铽价格万元吨氧化镝价格万元吨16001001400801200100060800406004002020000资料来源百川盈孚华创证券资料来源百川盈孚华创证券四风险提示稀土下游需求不及预期宏观经济复苏不及预期国内稀土政策波动超预期证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6有色金属行业重大事项点评金属行业组团队介绍组长首席分析师马金龙东北大学材料加工专业硕士多年央企和工信部原材料司工作经验拥有丰富材料行业管理经验熟悉政策及产业发展规律供给侧改革核心参与人之一6年卖方研究经验2次新财富金属和金属新材料第二名2021上证报最佳材料分析师第二名连续两年金麒麟冶金行业新锐分析师第一名2021金麒麟有色金属行业新锐分析师第二名2021水晶球钢铁行业第三名2022年新浪财经金麒麟新能源金属有色行业最佳分析师第二名2022年加入华创证券研究所高级研究员刘岗中南大学材料学硕士多年有色金属实业经历参与过多项国内外大型有色矿企的工程项目7年卖方研究经验多次获得水晶球金牛金麒麟Wind等最佳分析师奖项2022年加入华创证券研究所高级研究员马野美国东北大学金融学硕士曾任职于天风证券研究所浙商证券研究所2022年加入华创证券研究所研究员巩学鹏南京大学地质工程硕士曾任职于紫金矿业参与过多项矿山收并购尽职调查2年卖方研究经验2022年加入华创证券研究所助理研究员李梦娇对外经济贸易大学人口资源与环境经济学硕士2023年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7有色金属行业重大事项点评华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom侯斌资深销售经理010-63214682houbinhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部邓洁高级销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷上海机构销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级销售经理021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8有色金属行业重大事项点评华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号恒地址深圳市福田区香梅路1061号中投国际地址上海市浦东新区花园石桥路33号花奥中心C座3A商务中心A座19楼旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9