一、工业金属
　　1、行业观点：央行降准提振市场信心，海外风险得到一定缓解
　　事件一：2023年1-2月中国累计自缅甸进口锡矿砂及精矿2.41万吨，同比下降53%。
　　观点：据海关数据，2023年1月和2月的锡矿砂及其精矿进口量分别为1.64万吨、1.72万吨，分别同比下滑59%、13%；环比也有回落。其中，主要的锡精矿供应国缅甸的出口量下滑明显，2023年1、2月中国自缅甸进口锡矿砂及精矿1.08万吨、1.33万吨，分别同比下降70%、15%。主因包括矿石品位下降、人工成本上升、锡价大跌、以及去年年初佤邦政府抛售库存等，我们预计2023年缅甸地区锡矿供应将减少，近期国内锡矿加工费不断走低也证实了当前锡矿供应持续偏紧。
　　事件二：下游开工，地产、基建需求向好，铜、铝、锡加速去库。
　　观点：随着下游节后开复工的推进，旺季开启，工业金属下游需求出现明显改善：电解铝社会库存105.8万吨，周环比下降8.4万吨；SHFE铝库存29.33万吨，周环比下降1.82万吨；SHFE铜库存16.12万吨，周环比下降2.11万吨；SHFE锡库存8,745吨，周环比下降282吨。据百川盈孚及SMM调研，铜消费端表现较好，电网光伏及家电等消费恢复程度高，现货市场表现活跃。铝棒、铝杆、线缆等产品市场需求旺盛，近期房地产与汽车产销量方面的数据均同比增长，其中以建筑及基建型材、光伏类工业型材的订单饱满，排产期增加，开工率回升。
　　2、公司观点：紫金矿业、云铝股份、中国铝业发布2022年年报
　　紫金矿业：2022年归母净利润200.42亿元，同比+27.88%。
　　观点：紫金矿业发布2022年年报，实现营业收入2703亿元，同比+20.09%；归母净利润200.42亿元，同比+27.88%。产量方面，2022年矿产铜87.7万吨，同比+48.72%；矿产金56.4吨，同比+18.76%；矿产锌40.2万吨，同比+1.48%；矿产银387.5吨，同比+25.47%。售价方面，2022年矿产金单价368.6元/克，同比+5.71%；矿产铜单价49,078元/吨，同比-8.41%；矿产锌单价15,624元/吨，同比10.53%；矿产银单价3.05元/克，同比-11.08%。成本方面，2022年矿产金单位成本191.77元/克，同比+8.82%；矿产铜单位成本19,862元/吨，同比+9.17%；矿产锌单位成本8,017元/吨，同比8.80%；矿产银单位成本1.63元/克，同比+4.22%。并购方面，2022年，完成阿根廷3Q锂盐湖交割，先后投资并购了拉果错盐湖、道县湘源锂多金属矿、苏里南罗斯贝尔金矿、中国最大单体金矿海域金矿30%权益及招金矿业20%权益、蒙古哈马戈泰铜金矿45.7%权益、全球储量最大单体铂矿沙坪沟矿84%权益，预计为公司新增权益资源储量当量碳酸锂1,215万吨、金682吨、铜134万吨、184万吨，规划产能为当量碳酸锂12-15万吨、金约22-24吨、钼2.72万吨。生产计划方面，公司计划2023年矿产铜95万吨，矿产金72吨，矿产锌/铅45万吨，矿产银390吨，碳酸3000吨，矿产钼6000吨；预计发生项目建设（含技改）投资支出计划293亿元。
　　云铝股份：2022年归母净利润45.69亿元，同比增长37.07%（调整后）。
　　观点：云铝股份2022年实现营业收入484.63亿元，同比增长16.08%（调整后）；归母净利润45.69亿元，同比增长37.07%（调整后）。2022年，公司积极与地方政府、供电部门沟通，争取最大用电负荷，加快推进电解铝产能复产以及云铝海鑫水电铝项目二期投产，生产原铝259.67万吨，同比增长12.89%。另外，2022年生产氧化铝140.13万吨，同比增长2.51%；生产炭素制品82.4万吨，同比增长5.42%；生产铝合金及加工产品139.55万吨，同比增长12.37%，产量再创新高，产品结构进一步优化。2023年公司主要生产经营目标：氧化铝产量约140万吨，电解铝产量约255万吨，铝合金及加工产品产量约137万吨，炭素制品产量约82万吨。
　　中国铝业：2022年归母净利润41.91亿元，同比下降27.22%（调整后）。
　　观点：中国铝业2022年实现归母净利润41.91亿元，同比-27.22%；其中2022年第四季度的归母净利润为-3.75亿元。归母净利润下滑主因包括：（1）贸易业务业务量减少致收入下降，营业收入同比-2.64%。（2）2022年计提资产减值损失48.84亿元、信用减值损失4.14亿元；（3）2022年研发费用48.05亿元，同比增加23.88亿元，主要为公司产品工艺优化、提高铝加工产品附加值及开发中高端产品等投入增加；截至2022年底，公司资产负债率58.67%，同比降低1.44个百分点。资产质量有了明显改善。
　　3、股票观点：国内下游需求持续向好，工业金属进入旺季，重视工业金属基本面复苏行情
　　近期国内铜、铝、锡等金属原材料下游需求逐步复苏，库存快速去化，下游开工提升，其中尤其以基建、地产、光伏行业恢复最为明显。我们重点推荐受益经济复苏最为敏感的子行业：（1）供给端受限超预期、需求复苏敏感的铝，建议关注能够稳定生产的火电铝标的，如天山铝业、神火股份、新疆众和等，以及央企价值重估标的：中国铝业、云铝股份、驰宏锌锗。（2）锡的供给刚性强、需求受益新能源和消费电子，在经济复苏阶段有望具有较高弹性，重点推荐锡业股份。海外风险

研究报告全文：行业研究证券研究报告有色金属2023年03月25日2023年03月24日有色金属行业周报20230320-20230324推荐维持需求进入旺季重视基本面复苏行情一工业金属华创证券研究所1行业观点央行降准提振市场信心海外风险得到一定缓解事件一2023年1-2月中国累计自缅甸进口锡矿砂及精矿241万吨同比下证券分析师马金龙降53邮箱majinlonghcyjscom观点据海关数据2023年1月和2月的锡矿砂及其精矿进口量分别为164执业编号S0360522120003万吨172万吨分别同比下滑5913环比也有回落其中主要的锡证券分析师刘岗精矿供应国缅甸的出口量下滑明显2023年12月中国自缅甸进口锡矿砂及精矿108万吨133万吨分别同比下降7015主因包括矿石品位下邮箱liuganghcyjscom降人工成本上升锡价大跌以及去年年初佤邦政府抛售库存等我们预计执业编号S03605221200022023年缅甸地区锡矿供应将减少近期国内锡矿加工费不断走低也证实了当证券分析师巩学鹏前锡矿供应持续偏紧邮箱gongxuepenghcyjscom事件二下游开工地产基建需求向好铜铝锡加速去库执业编号S0360522120001观点随着下游节后开复工的推进旺季开启工业金属下游需求出现明显改善电解铝社会库存1058万吨周环比下降84万吨SHFE铝库存2933行业基本数据万吨周环比下降182万吨SHFE铜库存1612万吨周环比下降211万吨占比锡库存吨周环比下降吨据百川盈孚及调研铜消SHFE8745282SMM股票家数只124002费端表现较好电网光伏及家电等消费恢复程度高现货市场表现活跃铝棒总市值亿元2764570294铝杆线缆等产品市场需求旺盛近期房地产与汽车产销量方面的数据均同比流通市值亿元2334360326增长其中以建筑及基建型材光伏类工业型材的订单饱满排产期增加开工率回升相对指数表现2公司观点紫金矿业云铝股份中国铝业发布2022年年报1M6M12M紫金矿业2022年归母净利润20042亿元同比2788绝对表现-38-15-73相对表现-30-60-20观点紫金矿业发布2022年年报实现营业收入2703亿元同比2009归母净利润20042亿元同比2788产量方面2022年矿产铜877万吨2022-03-252023-03-24同比4872矿产金564吨同比1876矿产锌402万吨同比1489矿产银3875吨同比2547售价方面2022年矿产金单价3686元克-2同比571矿产铜单价49078元吨同比-841矿产锌单价15624元-12吨同比1053矿产银单价305元克同比-1108成本方面2022年220322062208221023012303矿产金单位成本19177元克同比882矿产铜单位成本19862元吨-23同比917矿产锌单位成本8017元吨同比880矿产银单位成本163有色金属沪深300元克同比422并购方面2022年完成阿根廷3Q锂盐湖交割先后投资并购了拉果错盐湖道县湘源锂多金属矿苏里南罗斯贝尔金矿中国最相关研究报告大单体金矿海域金矿30权益及招金矿业20权益蒙古哈马戈泰铜金矿457权益全球储量最大单体铂矿沙坪沟矿84权益预计为公司新增权益有色金属行业周报降准叠加去年项目结转基建复苏先行资源储量当量碳酸锂1215万吨金682吨铜134万吨184万吨规划产2023-03-18能为当量碳酸锂12-15万吨金约22-24吨钼272万吨生产计划方面公金属行业深度研究报告新疆含苞待放的天司计划2023年矿产铜95万吨矿产金72吨矿产锌铅45万吨矿产银390山雪莲吨碳酸3000吨矿产钼6000吨预计发生项目建设含技改投资支出计2023-03-17划293亿元贵金属价值重估趋势上行2023-03-14云铝股份2022年归母净利润4569亿元同比增长3707调整后观点云铝股份2022年实现营业收入48463亿元同比增长1608调整后归母净利润4569亿元同比增长3707调整后2022年公司积极与地方政府供电部门沟通争取最大用电负荷加快推进电解铝产能复产以及云铝海鑫水电铝项目二期投产生产原铝25967万吨同比增长1289另外2022年生产氧化铝14013万吨同比增长251生产炭素制品824万吨同比增长542生产铝合金及加工产品13955万吨同比增长1237产量再创新高产品结构进一步优化2023年公司主要生产经营目标氧化铝产量约140万吨电解铝产量约255万吨铝合金及加工产品产量约137万吨炭素制品产量约82万吨证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号有色金属行业周报20230320-20230324中国铝业2022年归母净利润4191亿元同比下降2722调整后观点中国铝业2022年实现归母净利润4191亿元同比-2722其中2022年第四季度的归母净利润为-375亿元归母净利润下滑主因包括1贸易业务业务量减少致收入下降营业收入同比-26422022年计提资产减值损失4884亿元信用减值损失414亿元32022年研发费用4805亿元同比增加2388亿元主要为公司产品工艺优化提高铝加工产品附加值及开发中高端产品等投入增加截至2022年底公司资产负债率5867同比降低144个百分点资产质量有了明显改善3股票观点国内下游需求持续向好工业金属进入旺季重视工业金属基本面复苏行情近期国内铜铝锡等金属原材料下游需求逐步复苏库存快速去化下游开工提升其中尤其以基建地产光伏行业恢复最为明显我们重点推荐受益经济复苏最为敏感的子行业1供给端受限超预期需求复苏敏感的铝建议关注能够稳定生产的火电铝标的如天山铝业神火股份新疆众和等以及央企价值重估标的中国铝业云铝股份驰宏锌锗2锡的供给刚性强需求受益新能源和消费电子在经济复苏阶段有望具有较高弹性重点推荐锡业股份海外风险推动美联储加息预期转向以及美元信用体系弱化看好黄金的中长期趋势建议关注标的包括中金黄金银泰黄金盛达资源二新能源金属及小金属1行业观点2023年上半年稀土配额总量同比增长19环比增长10主要是为了满足下游需求的复苏事件两部委下达2023年第一批稀土开采冶炼分离总量控制指标2023年第一批稀土开采冶炼分离总量控制指标分别为120000吨115000吨观点2023年上半年稀土矿配额总量为12万吨同比增长19环比增长10其中增量主要为北方稀土轻稀土矿配额80943吨同比34其他稀土集团配额均有所减少其中中国稀土集团轻稀土矿配额28114吨同比-34重稀土矿配额7434吨同比-48厦门钨业重稀土矿配额1966吨同比-48广东稀土集团重稀土矿配额1543吨同比-482公司观点上游布局锂钴镍关键金属品种已逐步开花结果公司锂电材料产业链一体化竞争优势明显事件3月21日华友钴业公告津巴布韦Arcadia锂矿项目进展项目产能为5万吨碳酸锂当量的锂精矿近日项目全部产线已完成设备安装调试工作并投料试生产成功产出第一批产品观点参考公司规划预计23年锂电材料上游关键金属品种锂钴镍分别产能为5万吨3万吨和30万吨以上同时前驱体产能30万吨以上正极材料15万吨以上公司锂电材料产业链一体化竞争优势明显3股票观点不惧短期震荡调整坚定看好长期需求复苏驱动下的基本面行情建议关注全年来看估值在低位且供应刚性强需求结构好对需求复苏敏感的细分领域强烈推荐供应收缩需求复苏后价格弹性高的行业龙头锡业股份强烈推荐稀土板块中布局产业链一体化改革成绩显著成长属性强的广晟有色建议关注产业链库存持续去化新能源车销量回暖后兼具估值和成长属性的锂电材料和稀土永磁标的华友钴业中矿资源盛新锂能天齐锂业赣锋锂业中科三环宁波韵升风险提示美国通胀超预期海外经济衰退超预期国内经济复苏不及预期证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2有色金属行业周报20230320-20230324目录一本周行情回顾6二铝行业重要数据追踪6一生产数据6二库存数据7三毛利8四进出口9五表观消费量9六现货交易10七下游开工情况10八宏观库存周期11三铜行业重要数据追踪12一生产数据12二库存数据13三下游开工情况14四进出口15五实际消费量15六冶炼数据15四小金属数据跟踪16五风险提示16证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3有色金属行业周报20230320-20230324图表目录图表1本周金属价格涨跌6图表2中国电解铝开工产能万吨6图表3中国电解铝日均产量万吨6图表4全球电解铝日均产量万吨7图表5北美洲电解铝日均产量万吨7图表6西欧中欧电解铝日均产量万吨7图表7俄罗斯东欧日均产量万吨7图表8国内电解铝社会库存万吨7图表9SHFE电解铝库存万吨7图表10LME全球铝库存万吨8图表11中国电解铝吨铝利润元吨8图表12进口盈亏元吨9图表13原铝净进口量万吨9图表14铝材净出口量9图表15铝材出口量9图表16铝表观消费量9图表17国内日均铝表观消费量万吨9图表18A00铝升贴水元吨10图表19LME铝升贴水美元吨10图表20铝板带开工率10图表21铝箔开工率10图表22铝型材开工率10图表23铝杆线开工率10图表24原生铝合金锭开工率11图表25再生铝合金锭开工率11图表26美国库存周期11图表27中国库存周期11图表28全球铜产量变动12图表29全球矿山铜日均产量万吨12图表30全球精炼铜日均产量万吨12图表31全球再生精炼铜日均产量万吨12图表32智利矿山铜日均产量万吨12图表33秘鲁矿山铜日均产量万吨12证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4有色金属行业周报20230320-20230324图表34中国电解铜月度产量万吨13图表35中国电解铜日均产量万吨13图表36全球显性库存总计万吨13图表37SHFE铜库存万吨13图表38LME铜库存万吨13图表39主流地区社会库存万吨13图表40铜板带开工率14图表41铜棒开工率14图表42再生铜杆开工率14图表43原生铜杆开工率14图表44铜管开工率14图表45当月进口量万吨15图表46废铜当月进口量15图表47中国电解铜实际消费量万吨15图表48日均实际消费量万吨15图表49现货中国铜冶炼厂粗炼费TC15图表50中国铜冶炼毛利元吨15图表51LME锡库存吨16图表52SHFE锡库存吨16证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5有色金属行业周报20230320-20230324一本周行情回顾图表1本周金属价格涨跌金属本周上周涨跌幅金属本周上周涨跌幅SHFE铜元吨6976067220378钨精矿元吨114300114800-044SHFE铝元吨1847018230132镁锭元吨2175021950-091SHFE铅元吨1539015405-010钼精矿元吨度39154385-1072SHFE锌元吨2268022520071五氧化二钒美元磅825835-120SHFE镍元吨1814101759603102锑9965元吨8100083500-299SHFE锡元吨199600183520876二氧化锗元千克65506500077SHFE黄金元克440743244191钽铁矿30-35美元磅1054810098446SHFE白银元千克52175059312铌元千克615615000NYMEX铂金美元盎司9923980126铟元千克14951495000铑粉9995元克19102110-948海绵钛元公吨7650077000-065NYMEX钯金美元盎司14235142350001电解锰元吨1550015500000锂辉石美元吨48305040-417海绵锆99元千克21252125000碳酸锂元吨275000313000-1214氧化镨钕元公斤558556036氢氧化锂元吨368500390500-563氧化铽元公斤97509750000硫酸钴元吨4200043000-233氧化镝元公斤19901960153资料来源WindBloomberg华创证券二铝行业重要数据追踪一生产数据图表2中国电解铝开工产能万吨图表3中国电解铝日均产量万吨2017年2018年2019年2018年2019年2020年2020年2021年2022年42002021年2022年2023年1152023年4100110400039001053800370010036009535003400901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6有色金属行业周报20230320-20230324图表4全球电解铝日均产量万吨图表5北美洲电解铝日均产量万吨2017年2018年2019年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2020年2021年2022年1952023年1152023年19111851810517511716509516091月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券图表6西欧中欧电解铝日均产量万吨图表7俄罗斯东欧日均产量万吨2017年2018年2019年2020年2021年2022年2017年2018年2019年112023年1162020年2021年2022年2023年1051151141113095112091110851108109075108071071月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券二库存数据图表8国内电解铝社会库存万吨图表9SHFE电解铝库存万吨2018年2019年2020年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2021年2022年2023年1202502023年100200801506010040502000资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7有色金属行业周报20230320-20230324图表10LME全球铝库存万吨2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年3503002502001501005001月4日2月4日3月4日4月4日5月4日6月4日7月4日8月4日9月4日10月4日11月4日12月4日资料来源WindBloomberg华创证券三毛利图表11中国电解铝吨铝利润元吨利润元吨右轴总成本元吨A00铝价260008000230006000200004000170002000140000110008000-20005000-40002019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012019-01资料来源Wind华创证券测算证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8有色金属行业周报20230320-20230324四进出口图表12进口盈亏元吨图表13原铝净进口量万吨进口盈亏30原铝净进口量万吨3000252000201000150102020-01-052021-01-052022-01-052023-01-05-10005-20000-3000-5-40002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01-5000资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券图表14铝材净出口量图表15铝材出口量80铝材出口量万吨铝材出口累计同比右轴1300铝材净出口量万吨铝材净出口累计同比右轴601100701100605090090050407007004030500500302030020300101010010000-100-10-1002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012018-01资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券五表观消费量图表16铝表观消费量图表17国内日均铝表观消费量万吨铝表观消费量累计值万吨铝表观消费量累计同比2017年2018年2019年450014001202020年2021年2022年2023年400012003500100011030008002500600100200040015009010002005000800-200701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2012-092013-042013-112014-062015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-082012-02资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9有色金属行业周报20230320-20230324六现货交易图表18A00铝升贴水元吨图表19LME铝升贴水美元吨400LME铝升贴水0-3LME铝升贴水3-1540030030020020010010000-100-200-100-300-200-400资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券七下游开工情况图表20铝板带开工率图表21铝箔开工率20172018201920202021202220232021202220239090808070706050604030502010400月月月月月月月月月月月月1234567891011121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源MyMetal华创证券资料来源MyMetal华创证券图表22铝型材开工率图表23铝杆线开工率201720182019202020212022201720182019202070100202320212022202360805060403040202010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源MyMetal华创证券资料来源MyMetal华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10有色金属行业周报20230320-20230324图表24原生铝合金锭开工率图表25再生铝合金锭开工率201720182019202020172018201920202021202220232021202220238070606050404030202010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源MyMetal华创证券资料来源MyMetal华创证券八宏观库存周期图表26美国库存周期图表27中国库存周期05美国销售总额同比美国库存总额同比35工业企业产成品存货同比PPI全部工业品当月同比043025032002150110500-011994-051995-091997-011998-051999-092001-012002-052003-092005-012006-052007-092009-012010-052011-092013-012014-052015-092017-012018-052019-092021-012022-051993-01-51997-051998-081999-112001-022002-052003-082004-112006-022007-052008-082009-112011-022012-052013-082014-112016-022017-052018-082019-112021-022022-05-02-101996-02-15-03资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11有色金属行业周报20230320-20230324三铜行业重要数据追踪一生产数据图表28全球铜产量变动图表29全球矿山铜日均产量万吨2016年2017年2018年ICSG全球矿山产量当月同比2019年2020年2021年ICSG再生精炼铜产量当月同比6602022年2023年15ICSG全球精炼铜产量原生再生当月同比640ICSG全球精炼铜消费量当月同比1062060055800560-55402016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09520-10500-151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券图表30全球精炼铜日均产量万吨图表31全球再生精炼铜日均产量万吨2016年2017年2018年2016年2017年2018年7402019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年1402022年2023年7207001306801206601106401006206000901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券图表32智利矿山铜日均产量万吨图表33秘鲁矿山铜日均产量万吨2016年2017年2018年2019年1902016年2017年2018年0902019年2020年2021年2020年2021年2022年2023年2022年2023年0801700701500601300501100401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源MyMetal华创证券资料来源MyMetal华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12有色金属行业周报20230320-20230324图表34中国电解铜月度产量万吨图表35中国电解铜日均产量万吨2017年2018年2019年年年年中国电解铜月度产量万吨累计同比右轴2020202120223502023年10030330258020310601529010270405025020-52300-102101902017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112017-031701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源MyMetal华创证券资料来源MyMetal华创证券二库存数据图表36全球显性库存总计万吨图表37SHFE铜库存万吨2016年2017年2018年50002016年2017年2018年2019年2020年2021年2019年2020年2021年100002022年2023年2022年2023年40008000300060002000400010002000000000资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券图表38LME铜库存万吨图表39主流地区社会库存万吨2016年2017年2018年2019年2020年2021年主流地区社会库存50002022年2023年40354000303000252020001510100050000资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号13有色金属行业周报20230320-20230324三下游开工情况图表40铜板带开工率图表41铜棒开工率2017年2018年2019年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2020年2021年2022年852023年2023年90758065705560455035402530151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源MyMetal华创证券资料来源MyMetal华创证券图表42再生铜杆开工率图表43原生铜杆开工率2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年859080757065605055404530352010251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源MyMetal华创证券资料来源MyMetal华创证券图表44铜管开工率2019年2020年2021年2022年2023年100908070605040301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源MyMetal华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号14有色金属行业周报20230320-20230324四进出口图表45当月进口量万吨图表46废铜当月进口量阳极铜精炼铜铜材当月进口量万吨累计同比右轴废铜当月进口量万吨累计同比右轴1601400401200140120035100012010003080010080025600806002040060400152004020010200500-2000-2002017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012017-01资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券五实际消费量图表47中国电解铜实际消费量万吨图表48日均实际消费量万吨2017年2018年2019年中国电解铜实际消费量万吨累计同比右轴2020年2021年2022年14000403502023年33012000303101000020290800010270600002504000-102302000-20210000-301901702017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112017-031月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源MyMetal华创证券资料来源MyMetal华创证券六冶炼数据图表49现货中国铜冶炼厂粗炼费TC图表50中国铜冶炼毛利元吨中国铜冶炼毛利元吨现货中国铜冶炼厂粗炼费TC1000014000900012000800010000700060008000500060004000400030002000200000010000资料来源Wind华创证券资料来源百川盈孚华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号15有色金属行业周报20230320-20230324四小金属数据跟踪图表51LME锡库存吨图表52SHFE锡库存吨2018年2019年2020年2018年2019年2020年100002021年2022年2023年8000002021年2022年2023年70000080006000005000006000400000300000400020000010000020000000资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券五风险提示美国通胀超预期海外经济衰退超预期国内经济复苏不及预期证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号16有色金属行业周报20230320-20230324金属行业组团队介绍组长首席分析师马金龙东北大学材料加工专业硕士多年央企和工信部原材料司工作经验拥有丰富材料行业管理经验熟悉政策及产业发展规律供给侧改革核心参与人之一6年卖方研究经验2次新财富金属和金属新材料第二名2021上证报最佳材料分析师第二名连续两年金麒麟冶金行业新锐分析师第一名2021金麒麟有色金属行业新锐分析师第二名2021水晶球钢铁行业第三名2022年新浪财经金麒麟新能源金属有色行业最佳分析师第二名2022年加入华创证券研究所高级研究员刘岗中南大学材料学硕士多年有色金属实业经历参与过多项国内外大型有色矿企的工程项目7年卖方研究经验多次获得水晶球金牛金麒麟Wind等最佳分析师奖项2022年加入华创证券研究所高级研究员马野美国东北大学金融学硕士曾任职于天风证券研究所浙商证券研究所2022年加入华创证券研究所研究员巩学鹏南京大学地质工程硕士曾任职于紫金矿业参与过多项矿山收并购尽职调查2年卖方研究经验2022年加入华创证券研究所助理研究员李梦娇对外经济贸易大学人口资源与环境经济学硕士2023年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号17有色金属行业周报20230320-20230324华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom侯斌资深销售经理010-63214682houbinhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部邓洁高级销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷上海机构销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级销售经理021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号18有色金属行业周报20230320-20230324华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修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