事件：工信部、自然资源部下发2023年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标，2023年第一批稀土矿总量控制指标分别为120000吨REO，较2022年第一批增加19200吨REO；稀土冶炼分离指标115000吨REO，较2022年第一批增加17800吨REO。
　　从总量来看，指标增幅符合预期，中重稀土小幅减少，轻稀土有序放开。2023年第一批稀土指标较2022年第一批增加19200吨REO，同比+19%，其中轻稀土增加19747吨REO，中重稀土同比减少547吨REO。假设2023年上下半年指标一致，年化稀土开采指标为240000吨REO，同比增加30000吨REO（+14%），其中轻稀土增加27264吨REO，中重稀土增加2736吨REO。
　　结构上看，增加的指标全部给到北方稀土。分企业来看，北方稀土集团获得全部新增指标，23年第一批获得稀土矿开采指标80943吨REO（折算氧化镨钕约1.6万吨），指标占比由60%→67%，同比增加20733吨REO（+34%）。考虑到资源禀赋、产能、环保等因素，预计未来指标分配仍将延续这一趋势。
　　稀土大集团资产持续整合，稀土供给格局重塑正在加速进行中。从2022年开始，中国稀土集团加速进行上游资源整合，先后收购江华稀土矿，控股四川江铜稀土，与广晟有色进行战略合作等，供给端的整合有望进一步提高稀土产品的定价权。并且当前中国稀土集团和北方稀土合计的开采指标占比高达97%，供给格局进一步优化
　　需求复苏方向明确，供给持续优化，不惧短期调整。新能源汽车、人形智能机器人、工业电机等下游应用场景不断涌现，万物电驱的时代已至，长期来看需求增长具备极高的确定性。但近期受Tesla将推出一种不含稀土永磁电机消息的影响，稀土磁材板块短期大幅下挫。我们认为，技术革命是一个长周期的慢变量（例如2020年Tesla拟推出无钴电池），目前钕铁硼稀土永磁材料仍是目前磁性最强、应用最广的稀土永磁材料。无稀土永磁电机技术路径包含感应电机、永磁辅助同步磁阻电机、开关磁阻电机等，但其功率密度、NVH性能等均不及稀土永磁电机，短期难以在乘用车上形成替代。复盘2020年无钴电池对钴相关上市公司股价的影响，事件性冲击终将回归基本面主导，稀土长期向好趋势不改。并且稀土供给格局持续优化，龙头企业对稀土产品定价权将进一步强化，稀土价格中枢有望实现稳步抬升，这也将加速磁材环节的洗牌过程，龙头企业强者恒强的趋势将愈发明显。
　　核心标的：1）上游稀土资源：中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、盛和资源等；2）磁材：金力永磁、正海磁材、中科三环、宁波韵升等
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期的风险、宏观经济波动风险、产业政策波动的风险、海外供给超预期释放风险、行业供需测算基于一定前提假设，存在不及预期风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等

研究报告全文：2023年第一批稀土总量控制指标中重稀土继续严控轻稀土有序放开有色金属证券研究报告行业报告简版2023年03月25日分析师TableAuthor谢鸿鹤分析师安永超联系人胡十尹邮件xiehhrqlzqcomcnEmailanycrqlzqcomcnEmailhusy01ztscomcn执业证书编号S0740517080003执业证书编号S0740522090002投资要点TableSummary事件工信部自然资源部下发2023年第一批稀土开采冶炼分离总量控制指标2023年第一批稀土矿总量控制指标分别为120000吨REO较2022年第一批增加19200吨REO稀土冶炼分离指标115000吨REO较2022年第一批增加17800吨REO从总量来看指标增幅符合预期中重稀土小幅减少轻稀土有序放开2023年第一批稀土指标较2022年第一批增加19200吨REO同比19其中轻稀土增加19747吨REO中重稀土同比减少547吨REO假设2023年上下半年指标一致年化稀土开采指标为240000吨REO同比增加30000吨REO14其中轻稀土增加27264吨REO中重稀土增加2736吨REO结构上看增加的指标全部给到北方稀土分企业来看北方稀土集团获得全部新增指标23年第一批获得稀土矿开采指标80943吨REO折算氧化镨钕约16万吨指标占比由6067同比增加20733吨REO34考虑到资源禀赋产能环保等因素预计未来指标分配仍将延续这一趋势图表1中国稀土矿指标半年度分解情况单位吨REO序号稀土集团资源类型2021H12021H22022H12022H22023H1Reo同比增量1中国稀土集团有限公司3618625324369062530435548-1358轻稀土2838020120291002010028114-986中重稀土78065204780652047434-3722北方稀土集团高科技股份有限公司轻稀土441305622060210814408094320733北方稀土占比53676075671083广东省稀土产业集团有限公司中重稀土16201080162010801543-774厦门钨业股份有限公司中重稀土20641376206413761966-98合计840008400010080010920012000019200轻稀土72510763408931010154010905719747中重稀土11490766011490766010943-547来源工信部自然资源部中泰证券研究所注2022年前的中国稀土集团指标为五矿稀土集团中国稀有稀土和中国南方稀土集团指标相加所得图表2中国2023年第一批稀土矿指标增长情况单位吨REO序号稀土集团资源类型2020年2021年2022年2023年H12023年年化指标Reo增量1中国稀土集团有限公司60310615106221035548710968886轻稀土47300485004920028114562287028中重稀土13010130101301074341486818582北方稀土集团高科技股份有限公司轻稀土735501003501416508094316188620236北方稀土占比5360676767673广东省稀土产业集团有限公司中重稀土270027002700154330863864厦门钨业股份有限公司中重稀土34403440344019663932492请务必阅读正文之后的重要声明部分行业报告简版合计14000016800021000012000024000030000轻稀土12085014885019085010905721811427264中重稀土19150191501915010943218862736来源工信部自然资源部中泰证券研究所注2022年前的中国稀土集团指标为五矿稀土集团中国稀有稀土和中国南方稀土集团指标相加所得2023年年化指标假设上下半年指标量相同图表3轻稀土矿指标情况吨REO图表4中重稀土矿指标情况吨REO轻稀土中重稀土191501915019150191501915025000020000179001908502000001500014885015000010943112850120850100850109057100001000008710050005000000资料来源工信部自然资源部中泰证券研究所资料来源工信部自然资源部中泰证券研究所图表5中国2023年第一批稀土冶炼分离指标增长情况单位吨REO序号稀土集团2020202120222023年H1同比增量1中国稀土集团有限公司56649577995849933304-13762北方稀土集团高科技股份有限公司637848963412893473403196233广东省稀土产业集团有限公司1060410604106046037-3254厦门钨业股份有限公司3963396339632256-122冶炼分离合计13500016200020200011500017800来源工信部自然资源部中泰证券研究所注2022年前的中国稀土集团指标为五矿稀土集团中国稀有稀土和中国南方稀土集团指标相加所得稀土大集团资产持续整合稀土供给格局重塑正在加速进行中从2022年开始中国稀土集团加速进行上游资源整合先后收购江华稀土矿控股四川江铜稀土与广晟有色进行战略合作等供给端的整合有望进一步提高稀土产品的定价权并且当前中国稀土集团和北方稀土合计的开采指标占比高达97供给格局进一步优化图表6稀土开采指标占比-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业报告简版北方稀土开采指标占比中国稀土集团开采指标占比120100308021422529604067675453602002019年2020年2021年2022年2023年H1来源工信部自然资源部中泰证券研究所注2022年前的中国稀土集团指标为五矿稀土集团中国稀有稀土和中国南方稀土集团指标相加所得需求复苏方向明确供给持续优化不惧短期调整新能源汽车人形智能机器人工业电机等下游应用场景不断涌现万物电驱的时代已至长期来看需求增长具备极高的确定性但近期受Tesla将推出一种不含稀土永磁电机消息的影响稀土磁材板块短期大幅下挫我们认为技术革命是一个长周期的慢变量例如2020年Tesla拟推出无钴电池目前钕铁硼稀土永磁材料仍是目前磁性最强应用最广的稀土永磁材料无稀土永磁电机技术路径包含感应电机永磁辅助同步磁阻电机开关磁阻电机等但其功率密度NVH性能等均不及稀土永磁电机短期难以在乘用车上形成替代复盘2020年无钴电池对钴相关上市公司股价的影响事件性冲击终将回归基本面主导稀土长期向好趋势不改并且稀土供给格局持续优化龙头企业对稀土产品定价权将进一步强化稀土价格中枢有望实现稳步抬升这也将加速磁材环节的洗牌过程龙头企业强者恒强的趋势将愈发明显核心标的1上游稀土资源中国稀土广晟有色北方稀土包钢股份盛和资源等2磁材金力永磁正海磁材中科三环宁波韵升等图表7氧化镨钕供需平衡表测算吨单位吨20182019202020212022E2023E2024E2025E全球氧化镨钕需求量56834574066616277226751448621398931111492yoychange311517-3151513change1424571875611065-2082110691271812561全球氧化镨钕供应量62056620006590670010748778564094487102017yoychange-7066714108change-4665-563906410448671076388477530供需平衡-不足过剩52214594-256-7216-267-573-4444-9475来源百川资讯SMM等中泰证券研究所风险提示新能源汽车销量不及预期的风险宏观经济波动风险产业政策波动的风险海外供给超预期释放风险行业供需测算基于一定前提假设存在不及预期风险研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业报告简版投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业报告简版重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分