一周行情回顾：1）环比上周，上证指数上涨0.46%，深证成指上涨3.16%，沪深300上涨1.72%，有色金属（申万）指数上涨2.71%，跑赢沪深300指数0.99个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属上涨2.17%，小金属上涨2.66%，能源金属上涨1.57%，铝上涨2.94%，铜上涨4.43%，铅锌上涨3.02%，金属新材料上涨2.40%。
　　价格变化：环比上周，1）工业金属及贵金属：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格+5.26%、+2.29%、+1.75%、-0.12%、+10.31%、-3.63%，COMEX黄金价格-0.64%、白银+2.70%。2）能源材料：锂辉石价格不变，电池级碳酸锂-10.16%，工业级碳酸锂-12.78%，电池级氢氧化锂-4.55%，金属锂价格不变；电解钴-2.26%，电解镍-0.38%；干、湿法隔膜价格不变；六氟磷酸锂-3.85%；6um锂电铜箔加工费不变。
　　变化：1）美国3月PMI数据超预期。美国3月Markit制造业PMI初值49.3，创22年10月以来新高，预期值47，前值47.8；服务业PMI初值53.8，创22年4月以来新高，预期值50.5，前值50.5；综合PMI初值53.3，预期49.5，前值50.2。2）美国3月如期加息25bp，决议声明暗示加息周期接近尾声。美国3月如期加息25bp，联邦基准利率升至4.75%-5%，为2007年9月以来的最高水平，顶住硅谷银行流动性危机压力，在就业强劲、通胀高位下选择加息，符合市场预期。3）德意志银行暴跌。3月24日德意志银行股价下跌8.53%，盘中一度暴跌12%以上，已经连续三个交易日下跌，本月迄今已蒸发逾五分之一的市值。
　　周期投资分析意见：首选工业硅龙头（合盛硅业），看好铜2023-2024年的持续成长机会（紫金矿业、金诚信、洛阳钼业等），滞胀环境下金价有望上涨（紫金矿业、赤峰黄金、湖南黄金），供需双振钼价上行长周期(金钼股份)。工业硅：预计2022年8月至2023年6月国内新增多晶硅产能104.7万吨+有机硅持续扩产将带动工业硅需求快速增长，工业硅供给端有效增量不足，夏天供给最旺季节已经出现涨价，冬季淡季可以期待供需进一步紧缺。铜：看好2023-2024年铜上涨，2022-2024全球铜矿新增供给有限，需求端新能源需求持续高增长，预期铜供需有望维持紧平衡，铜价有望迎来上涨周期。黄金：美联储加息周期末期，美国十年期国债收益率已到近十年高点，美债长短利率持续倒挂，未来经济预期悲观，预计金价上涨。钼：看好23年钼价持续高位，22年下游新增500万吨300系不锈钢产能，钼终端消费受化工/石化/天然气行业资本支出上行周期拉动维持高景气，供需紧张下23年钼价有望维持高位。
　　成长周期投资分析意见：推荐23年供需格局稳定的新能源制造业，推荐华峰铝业、东阳光、博威合金、横店东磁，周期成长股合盛硅业、紫金矿业、金诚信、湖南黄金、洛阳钼业、天山铝业。华峰铝业（全球汽车铝热管理材料龙头，受益新能源需求高增长预计2022年新能源营收占比达40%，预计2022-2024年归母净利润分别为7.3/10.0/12.5亿元，PE分别18/13/10倍），东阳光(电极箔及电容器、电池铝箔、PVDF高成长龙头，预计2022-2024年归母净利润分别为11.75/21.7/34.5亿元，对应PE分别为22/12/8倍)，博威合金（特殊铜合金龙头，高端产能扩张迎量价齐升，预计2022-2024年归母净利润分别为5.5/8.4/10.1亿元，PE分别23/15/12倍），横店东磁（受益钢铁冶炼行业成本下行，磁材原材料成本下降，光伏+小动力电池持续扩产，预计2023-2025年分别实现归母净利润21.2/26/34.2亿元，PE分别为15/13/10倍），合盛硅业（需求端：未来一年多晶硅产能翻倍，对应工业硅需求增长20%+；供给端：冬季枯水期缺电工业硅季节性减产。剪刀差下工业硅涨价概率极高，工业硅历史最高价6万元/吨，当前价格1.7万元/吨，合盛硅业四季度开始年化130万吨工业硅产量，涨价1万利润增厚95亿，弹性极大，预计2022-2024年归母净利润分别为63.8/112.1/124.7亿元，PE分别15/9/8倍），天山铝业(国内成本较低的电解铝龙头，转型电池铝箔业务一体化优势明显，2024年实现22万吨产能，预计2023-2024年公司归母净利润分别为53.7/60.1亿元，PE分别为7/6倍)，湖南黄金(全球金锑资源龙头，光伏拉动锑供需持续趋紧，刚需+下游成本占比极低锑价上涨空间可期，预计2022-2024年公司实现归母净利润4.3亿元/8.37亿元/12.02亿元，对应PE分别为43/22/15倍)，紫金矿业(全球铜金龙头，布局能源金属，美联储降息预期下有望充分受益，矿产产量持续增长，预计公司2022-2024年实现归母净利润200.4/253.6/289.1亿元，对应PE分别为16/12/11倍)，金钼股份(业务集中钼矿采选，旗下矿山品味、储量双高，充分受益本轮钼价上行周期，预计2022-2024年分别实现归母净利润14.4/22.1/22.2亿元，对应PE分别为26/17/17倍)，金诚信(中国工程队走向世界的标杆，铜业新贵，预计2022-2024年归母净利润分别为6.0/10.0/20.5亿元，PE分别为30/18/9倍)，盛达资源（低实际利率预期、金银比高位、光伏需求拉动驱动银价上行，预计2022-2024年分别实现归母净利润3.65亿元/4.7亿元/5.6亿元，PE分别为32/25/21倍）。
　　风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、

研究报告全文：行业及产有色金属业2023年03月25日美联储如期加息25bp加息末期重行业研视黄金白银投资机会究行看好有色金属能源材料行业周报20230320-20230324业点评本期投资提示一周行情回顾1环比上周上证指数上涨046深证成指上涨316沪深300上涨172证有色金属申万指数上涨271跑赢沪深300指数099个百分点2分子板块看环比上周券证券分析师贵金属上涨217小金属上涨266能源金属上涨157铝上涨294铜上涨443铅研王宏为A0230519060001锌上涨302金属新材料上涨240究wanghwswsresearchcom报价格变化环比上周1工业金属及贵金属LME铜铝铅锌锡镍价格526229研究支持175-0121031-363COMEX黄金价格-064白银2702能源材料告马焰明A0230121070003锂辉石价格不变电池级碳酸锂-1016工业级碳酸锂-1278电池级氢氧化锂-455金属锂maymswsresearchcom价格不变电解钴-226电解镍-038干湿法隔膜价格不变六氟磷酸锂-3856um锂电何成洋A0230122030001铜箔加工费不变hecyswsresearchcom变化1美国3月PMI数据超预期美国3月Markit制造业PMI初值493创22年10月以来联系人新高预期值47前值478服务业PMI初值538创22年4月以来新高预期值505前值何成洋505综合PMI初值533预期495前值5022美国3月如期加息25bp决议声明暗示加862123297818转息周期接近尾声美国3月如期加息25bp联邦基准利率升至475-5为2007年9月以来的hecyswsresearchcom最高水平顶住硅谷银行流动性危机压力在就业强劲通胀高位下选择加息符合市场预期3德意志银行暴跌3月24日德意志银行股价下跌853盘中一度暴跌12以上已经连续三个交易日下跌本月迄今已蒸发逾五分之一的市值周期投资分析意见首选工业硅龙头合盛硅业看好铜2023-2024年的持续成长机会紫金矿业金诚信洛阳钼业等滞胀环境下金价有望上涨紫金矿业赤峰黄金湖南黄金供需双振钼价上行长周期金钼股份工业硅预计2022年8月至2023年6月国内新增多晶硅产能1047万吨有机硅持续扩产将带动工业硅需求快速增长工业硅供给端有效增量不足夏天供给最旺季节已经出现涨价冬季淡季可以期待供需进一步紧缺铜看好2023-2024年铜上涨2022-2024全球铜矿新增供给有限需求端新能源需求持续高增长预期铜供需有望维持紧平衡铜价有望迎来上涨周期黄金美联储加息周期末期美国十年期国债收益率已到近十年高点美债长短利率持续倒挂未来经济预期悲观预计金价上涨钼看好23年钼价持续高位22年下游新增500万吨300系不锈钢产能钼终端消费受化工石化天然气行业资本支出上行周期拉动维持高景气供需紧张下23年钼价有望维持高位成长周期投资分析意见推荐23年供需格局稳定的新能源制造业推荐华峰铝业东阳光博威合金横店东磁周期成长股合盛硅业紫金矿业金诚信湖南黄金洛阳钼业天山铝业华峰铝业全球汽车铝热管理材料龙头受益新能源需求高增长预计2022年新能源营收占比达40预计2022-2024年归母净利润分别为73100125亿元PE分别181310倍东阳光电极箔及电容器电池铝箔PVDF高成长龙头预计2022-2024年归母净利润分别为1175217345亿元对应PE分别为22128倍博威合金特殊铜合金龙头高端产能扩张迎量价齐升预计2022-2024年归母净利润分别为5584101亿元PE分别231512倍横店东磁受益钢铁冶炼行业成本下行磁材原材料成本下降光伏小动力电池持续扩产预计2023-2025年分别实现归母净利润21226342亿元PE分别为151310倍合盛硅业需求端未来一年多晶硅产能翻倍对应工业硅需求增长20供给端冬季枯水期缺电工业硅季节性减产剪刀差下工业硅涨价概率极高工业硅历史最高价6万元吨当前价格17万元吨合盛硅业四季度开始年化130万吨工业硅产量涨价1万利润增厚95亿弹性极大预计2022-2024年归母净利润分别为63811211247亿元PE分别1598倍天山铝业国内成本较低的电解铝龙头转型电池铝箔业务一体化优势明显2024年实现22万吨产能预计2023-2024年公司归母净利润分别为537601亿元PE分别为76倍湖南黄金全球金锑资源龙头光伏拉动锑供需持续趋紧刚需下游成本占比极低锑价上涨空间可期预计2022-2024年公司实现归母净利润43亿元837亿元1202亿元对应PE分别为432215倍紫金矿业全球铜金龙头布局能源金属美联储降息预期下有望充分受益矿产产量持续增长预计公司2022-2024年实现归母净利润200425362891亿元对应PE分别为161211倍金钼股份业务集中钼矿采选旗下矿山品味储量双高充分受益本轮钼价上行周期预计2022-2024年分别实现归母净利润144221222亿元对应PE分别为261717倍金诚信中国工程队走向世界的标杆铜业新贵预计2022-2024年归母净利润分别为60100205亿元PE分别为30189倍盛达资源低实际利率预期金银比高位光伏需求拉动驱动银价上行预计2022-2024年分别实现归母净利润365亿元47亿元56亿元PE分别为322521倍风险提示国际地缘政治变化宏观经济变化下游需求不及预期大宗商品价格变化请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评1一周行情回顾总体看环比上周上证指数上涨046深证成指上涨316沪深300上涨172有色金属申万指数上涨271跑赢沪深300指数099个百分点2023年有色金属申万指数上涨708跑赢沪深300指数306个百分点图1本周有色金属申万指数上涨271跑赢沪深300指数099个百分点资料来源Wind申万宏源研究图22023年有色金属申万指数上涨708跑赢沪深300指数306个百分点资料来源Wind申万宏源研究分子板块看环比上周贵金属上涨217小金属上涨266能源金属上涨157铝上涨294铜上涨443铅锌上涨302金属新材料上涨240年初至今贵金属上涨1737小金属上涨732能源金属下跌351铝上涨1032铜上涨1551铅锌上涨1389金属新材料上涨252请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共7页简单金融成就梦想行业点评图3本周有色各板块涨跌幅图4年初至今有色各板块涨跌幅资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究表1周内有色金属领涨领跌个股上周领涨个股上周领跌个股代码简称周涨幅年涨跌幅代码简称周涨幅年涨跌幅300811SZ铂科新材170130300139SZ晓程科技-71369600490SH鹏欣资源152190000506SZ中润资源-61616301026SZ浩通科技10941002378SZ章源钨业-58175002428SZ云南锗业101250600980SH北矿科技-4999603993SH洛阳钼业97295605376SH博迁新材-33-42300697SZ电工合金84113300855SZ图南股份-32-98600338SH西藏珠峰8249002057SZ中钢天源-2719000737SZ北方铜业73284002379SZ宏创控股-2043600961SH株冶集团72231002192SZ融捷股份-20-101000807SZ云铝股份68233600807SH济南高新-2024资料来源Wind申万宏源研究2金属价格变化及行业重点公司估值请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共7页简单金融成就梦想行业点评表2基本金属及贵金属价格变化单位17均价18均价19均价20均价21均价22均价本周价格周环比铜三月期美元吨6208653760236197929387939031526铝三月期美元吨1985210918121732248627112326229铅三月期美元吨2323224620051837218921472126175LME价格锌三月期美元吨2892288525062280300734452892-012锡三月期美元吨199612006318532171103117230957248301031镍三月期美元吨10474131921402213860184672624622517-363铜三月期元吨49280507504767648796684096691969760378铝三月期元吨14704143621387814009189401994618470132铅三月期元吨18267188491654414672153091530115390-010锌三月期元吨23498229431984518189223602494322680071锡三月期元吨144515146525141520138842223181245976199600876镍三月期元吨85729103595110256109556137473192616181410310国内价格铜现货元吨49078505374777348898686556750469230284铝现货元吨14414141921395814190188981996418320085铅现货元吨18328190831669414861153651523415320-020锌现货元吨24273238432071718842229762525222530018锡现货元吨144083145770142212141075226889250533196550685镍现货元吨85240104876112158110450139141199871183050-026黄金美元盎司1260127013971780179918071981-064COMEX价格白银美元盎司17161621252223270黄金元克275271313390376392441191国内价格白银元公斤3619361939024729525947385217312资料来源Wind申万宏源研究表3基本金属库存变化单位本周库存周环比月环比同比年初LME库存吨72675-2711338-1827铜COMEX库存吨14952084-1242-5739上海期交所库存吨161152-1162-361713265LME库存吨532725-355-4001830铝上海期交所库存吨293291-583-08920589中国社会库存万吨113-702-112012840LME库存吨3965051018892381锌上海期交所库存吨99839-1206-174738814铅LME库存吨25700-010239219镍LME库存吨44454-046069-1987锡LME库存吨2410169-1831-1940资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共7页简单金融成就梦想行业点评表4能源金属及材料价格变化单位18均价19均价20均价21均价22均价本周价格周环比同比年初锂辉石5到岸价美元吨82365617184298694496491223490000000-2519工业级氢氧化锂565万元吨1081594376115845763430-577-3648电池级氢氧化锂565万元吨1198691441122347223774-455-3217锂价工业级碳酸锂99万元吨1264733455109246602320-1278-5639电池级碳酸锂995万元吨1383851551117748542830-1016-4864金属锂万元吨90076813494672492813123000000-2203电解钴万元吨542727002640375839173030-226-663硫酸钴万元吨1115520515822746420-233-1250钴价碳酸钴万元吨263112331282188718451200000-805四氧化三钴万元吨403418831984308627261735000-1215氯化钴万元吨1278593616952856510-192-1207电解镍万元吨104811181095139517551827-038-2397镍价镍铁元吨103110271025126412911170-250-1429电池级硫酸镍万元吨242260254349415377-182-157干法隔膜元平方米207116094091094095000000湿法隔膜元平方米370197130121224135000000隔膜水系涂覆隔膜元平方米303214211130224000000陶瓷涂覆隔膜元平方米216220000电解电解液三元万元吨4694374269291053570-172-2083液六氟磷酸锂万元吨12491083822346835891250-385-4835电池锂电铜箔加工费8um万元吨300375380313175000-2857箔锂电铜箔加工费6um万元吨431478480429270000-2703资料来源百川资讯申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共7页简单金融成就梦想行业点评表5有色金属行业重点公司估值股价EPSPEPB代码名称20233242021A2022E2023E2022E2023ELF603260SH合盛硅业831169554094815933600459SH贵研铂业1610051073079222020603993SH洛阳钼业589024028056211125601899SH紫金矿业1201060076096161236600219SH南山铝业34902903603910909000970SZ中科三环1333033066091201526600549SH厦门钨业2075083103127201630000807SZ云铝股份13710961561829821000960SZ锡业股份14681711581709915300618SZ寒锐钴业4259214084194512225603799SH华友钴业5607244344413161439002182SZ云海金属2382076139139171739601702SH华峰铝业1306050073100181336603979SH金诚信3033078100166301832600110SH诺德股份808023049069171222600516SH方大炭素653027022037291717600673SH东阳光876029039072221229002709SZ天赐材料4099115297313141373601137SH博威合金1580039070106231521300568SZ星源材质1974022058104341930002056SZ横店东磁2000069103130191542002540SZ亚太科技605037055053111115600988SH赤峰黄金2033035061107331961002532SZ天山铝业79508205711514716300748SZ金力永磁2894054090126322335601958SH金钼股份1144015045068261729002155SZ湖南黄金1542030036070432232000603SZ盛达资源1681061053068322541资料来源Wind申万宏源研究3风险提示国际地缘政治变化若发生国际地缘政治变化预计将对相关金属品种供给或需求产生影响造成金属价格波动宏观经济变化若世界主要经济体宏观经济发生变化如经济繁荣或衰退预计将对相应金属品种需求产生影响造成金属价格波动下游需求不及预期若下游需求不及预期将造成相应金属品种供给大于需求预计价格下跌大宗商品价格变化若大宗商品价格下跌将对上市公司经营业绩造成不利影响请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共7页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共7页简单金融成就梦想